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1 深 度 探 析 : 聚 焦 大 中 华 区 文 化 和 娱 乐 行 业 并 购 2012 年 10 月

2 目 录 前 言 1 方 法 2 中 国 文 化 和 娱 乐 行 业 现 状 3 市 场 洞 察 力 9 电 子 出 版 业 9 电 视 节 目 制 作 业 10 私 募 视 角 11 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 11 iclick Interactive 15 交 易 趋 势 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 活 动 18 联 络 人 29

3 前 言 十 年 前, 中 国 是 著 名 的 世 界 制 造 工 厂 现 在, 中 国 正 成 为 全 球 的 文 化 和 娱 乐 之 都 中 国 政 府 计 划 向 文 化 和 娱 乐 行 业 投 资 数 十 亿 美 元, 旨 在 满 足 中 产 阶 级 日 益 增 长 的 娱 乐 需 求, 并 着 力 将 中 国 文 化 推 向 海 外 市 场 相 关 数 据 表 明 政 府 的 举 措 已 有 所 成 效 根 据 近 期 发 布 的 数 据,2011 年, 中 国 已 经 超 越 德 国, 成 为 世 界 上 第 三 大 文 化 和 娱 乐 市 场, 总 收 入 约 1090 亿 美 元 此 外,2012 年, 发 达 经 济 体 可 能 采 取 紧 缩 措 施, 而 中 国 的 增 长 潜 力 很 可 能 有 增 无 减, 预 计 该 行 业 到 2016 的 收 入 规 模 将 增 至 近 2000 亿 美 元 这 种 增 长 预 计 主 要 来 自 网 络 广 告 和 电 影 娱 乐 子 行 业 的 显 著 增 长, 这 两 大 子 行 业 预 计 每 年 的 增 长 率 分 别 为 31% 左 右 和 22% 左 右 行 业 增 长 并 非 仅 限 于 中 国 国 内, 或 仅 限 于 数 字 领 域 孔 子 学 院 推 广 汉 语 和 传 播 中 国 文 化, 支 持 世 界 各 地 的 本 地 汉 语 教 学, 并 推 动 文 化 交 流 根 据 调 研, 孔 子 学 院 的 数 量 已 从 2009 年 3 月 的 256 家 增 至 2010 年 10 月 的 332 家, 预 计 到 2012 年 底, 全 世 界 将 开 设 逾 430 家 的 孔 子 学 院 在 中 国 文 化 和 娱 乐 行 业 大 规 模 转 型 的 背 景 下, 我 非 常 高 兴 向 您 介 绍 德 勤 报 告 深 度 探 析 : 聚 焦 大 中 华 区 文 化 和 娱 乐 行 业 并 购 首 刊, 回 顾 近 年 来 的 行 业 并 购 活 动, 并 分 享 行 业 风 云 人 物 的 独 到 见 解 敬 请 浏 览 本 报 告 并 提 出 宝 贵 意 见 周 锦 昌 德 勤 中 国 科 技 传 媒 和 电 信 业 王 新 艳 德 勤 中 国 传 媒 和 娱 乐 行 业 领 导 人 全 国 主 管 合 伙 人 1

4 方 法 德 勤 在 编 制 本 报 告 过 程 中 使 用 汤 森 路 透 的 并 购 数 据 库 该 数 据 库 追 踪 全 球 自 1977 年 以 来 逾 400,000 宗 并 购 交 易 本 报 告 主 要 探 析 自 2005 年 1 月 1 日 至 2012 年 6 月 27 日 期 间 已 公 布 的 中 国 大 陆 或 香 港 地 区 开 展 或 由 其 发 起 的 文 化 和 娱 乐 行 业 并 购 交 易 本 报 告 将 文 化 和 娱 乐 行 业 细 分 为 以 下 子 行 业 : 有 线 电 视 和 无 线 电 视 广 告 和 出 版 ( 包 括 网 络 广 告 和 出 版 ) 电 视 广 告 电 影 无 线 电 广 播 数 字 传 媒 电 视 广 播 动 画 网 络 游 戏 电 影 和 电 视 节 目 制 作 2

5 中 国 文 化 和 娱 乐 行 业 现 状 未 来 5 年 行 业 很 可 能 快 速 增 长 中 国 文 化 创 意 产 业 - 按 产 值 划 分 (1 亿 元 人 民 币 ) % % % % Printing 印 刷 业 Publications 传 统 出 版 业 Digital 数 字 出 版 业 publications Other 其 他 子 行 业 根 据 德 勤 之 前 发 布 的 出 版 物, 中 国 文 化 和 娱 乐 行 业 ( 包 括 传 媒 广 告 电 影 和 电 视 表 演 艺 术 设 计 动 画 印 刷 出 版 艺 术 和 工 艺 品 平 面 设 计 文 化 旅 游 和 文 化 展 览 领 域 的 企 业 )2009 年 和 2010 年 总 产 值 约 为 12.7 亿 元 人 民 币, 其 中 印 刷 业 是 行 业 的 主 要 推 动 力 量 展 望 未 来, 行 业 评 论 家 对 国 家 的 支 持 计 划 持 有 信 心, 认 为 其 将 推 动 整 个 行 业 的 扩 张 这 主 要 是 指 十 二 五 规 划, 其 目 的 是 向 中 国 的 文 化 产 业 注 入 更 多 活 力, 尤 其 针 对 印 刷 媒 体 电 视 和 电 影 文 学 以 及 公 共 文 化 节 目 子 行 业 因 此, 十 二 五 期 间, 出 版 业 预 计 增 长 约 19.2%, 同 时 会 展 开 一 定 规 模 的 整 合, 最 终 形 成 与 现 在 截 然 不 同 的 行 业, 规 模 是 现 在 的 两 倍 以 上 (2015 年 总 产 值 预 计 达 2940 亿 元 人 民 币 ), 企 业 实 体 数 量 将 大 大 减 少 实 际 上, 按 照 十 二 五 规 划, 政 府 将 报 刊 出 版 单 位 数 量 减 少 5000 家 左 右 3

6 数 字 出 版 市 场 在 近 期 增 长, 占 据 整 个 出 版 市 场 的 25% 中 国 数 字 出 版 市 场 产 值 (1 亿 元 ) 1,200 80% 产 值 (1 亿 元 ) 1, % % % % 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 变 化 百 分 比 ( 与 上 年 同 期 数 字 相 比 ) % Output 产 值 (1 (RMB100m) 亿 元 人 民 币 ) % Change 变 化 百 分 比 数 字 出 版 业 是 中 国 印 刷 市 场 中 政 府 机 构 迫 切 希 望 提 升 的 一 个 领 域 实 际 上, 在 未 来 5 年 里, 该 子 行 业 很 可 能 扩 张 并 占 据 整 个 出 版 市 场 产 值 的 25% 左 右 这 个 目 标 很 可 能 实 现, 特 别 是 考 虑 到 2006 年 至 2010 年 期 间 其 年 均 复 合 增 长 率 为 37.6% 2009 年 至 2010 年 期 间, 该 行 业 的 总 收 入 增 长 约 三 分 之 一, 销 售 额 去 年 首 次 超 过 1 亿 元 人 民 币, 这 亦 有 力 支 持 了 对 该 行 业 的 预 期 公 众 对 新 市 场 相 对 积 极 的 反 应 可 能 会 继 续 推 动 这 样 的 显 著 增 长 中 国 出 版 科 学 研 究 所 在 2010 年 进 行 的 调 查,18 岁 至 70 岁 年 龄 段 25% 的 居 民 阅 读 数 字 格 式 的 资 料, 其 中 18 岁 至 29 岁 年 龄 段 的 居 民 中 这 一 比 例 上 升 至 50% 与 此 同 时, 高 达 91% 的 被 调 查 者 称 如 果 他 们 能 够 获 得 数 字 版 本, 就 不 会 购 买 印 刷 版 本 电 影 制 作 市 场 愈 加 关 注 国 内 需 求 中 国 电 影 制 作 市 场 产 值 (1 亿 元 人 民 币 ) 产 值 (1 亿 元 ) * 2011* 2012* Box office income Non-box office income Overseas distribution rights income 票 房 收 入 非 票 房 收 入 海 外 发 行 权 收 入 4

7 中 国 电 影 制 作 市 场 的 定 位 亦 是 扩 张, 但 是 可 能 比 不 上 数 字 出 版 业 的 增 长 速 度 在 可 预 见 的 未 来, 该 行 业 预 计 每 年 增 长 约 28%, 国 内 票 房 收 入 所 占 比 例 将 愈 来 愈 高 实 际 上, 在 2008 年, 票 房 收 入 总 计 约 107 亿 元 人 民 币, 该 数 字 高 于 英 国, 但 仅 占 该 行 业 总 产 值 的 49% 2012 年, 该 比 例 预 计 达 到 70% 与 此 同 时, 海 外 发 行 权 收 入 所 占 比 例 将 从 2008 年 的 28.4% 左 右 跌 至 2012 年 的 13.7% 该 领 域 的 增 长 在 近 期 催 生 一 系 列 首 发 上 市 项 目, 未 来 3 年 预 计 有 20 宗 上 市 项 目 此 外, 中 美 合 作 制 片 工 作 室 将 引 发 海 外 发 行 权 收 入 的 绝 对 ( 而 非 相 对 ) 增 加 未 来 5 年 另 一 个 快 速 发 展 的 领 域 是 中 国 的 3D 影 院 截 至 2011 年 中 期,48 家 IMAX 影 院 已 经 建 成, 到 2015 年 预 计 将 有 181 家 电 视 节 目 制 作 市 场 达 到 饱 和 点? 中 国 电 视 节 目 制 作 市 场 产 值 (1 亿 元 人 民 币 ) 产 值 (1 亿 元 ) % 59 7% 64 8% 69 8% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 变 化 百 分 比 ( 与 上 年 同 期 数 字 相 比 ) 50 0% * 2010* 2011* 2012* 0% Output 产 值 (1 (RMB100m) 亿 元 人 民 币 ) % Change 变 化 百 分 比 尽 管 新 兴 的 电 影 制 作 行 业 越 来 越 壮 大, 但 电 视 节 目 行 业 的 产 值 可 能 已 达 到 峰 值, 其 收 入 在 2007 年 至 2012 年 期 间 每 年 平 均 增 长 仅 5.2% 可 能 主 要 是 因 为 与 其 他 创 意 产 业 相 比, 该 行 业 相 对 成 熟 电 视 节 目 市 场 的 特 征 是 低 利 润 率 和 相 当 激 烈 的 市 场 竞 争 实 际 上, 该 行 业 增 值 产 品 总 值 仅 占 34%, 另 有 证 据 显 示 只 有 一 小 部 分 的 中 国 电 视 制 作 人 营 利 5

8 网 络 游 戏 市 场 到 2014 年 超 越 美 国 中 国 网 络 游 戏 市 场 产 值 (1 亿 元 人 民 币 ) 产 值 (1 亿 元 ) % % % % 31% 94 25% * 2010* 2011* 2012* 2013* 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 变 化 百 分 比 ( 与 上 年 同 期 数 字 相 比 ) Output 产 值 (1(RMB100m) 亿 元 人 民 币 ) % Change 变 化 百 分 比 网 络 游 戏 市 场 的 产 值 数 据 显 示 该 缝 隙 市 场 正 在 稳 步 成 熟, 长 期 平 均 年 增 长 率 约 为 34.3% 该 行 业 的 增 长 并 非 难 以 实 现 实 际 上, 金 融 时 报 预 计 该 行 业 到 2014 年 将 超 越 美 国, 占 到 全 球 游 戏 市 场 的 四 分 之 一 左 右, 实 现 总 销 售 额 约 80 亿 美 元, 而 2010 财 年 该 数 字 为 50 亿 美 元 2011 年 市 场 投 资 创 新 高 中 国 网 络 游 戏 市 场 投 资 ( 百 万 美 元 ) 投 资 ( 百 万 美 元 ) 项 目 数 量 * Investment 投 资 ( 百 万 (US$m) 美 元 ) Number 新 产 品 数 of 量 new products

9 行 业 投 资 规 模 扩 大 亦 将 推 动 网 络 游 戏 市 场 扩 张 2006 年, 仅 一 项 新 的 网 络 游 戏 项 目 就 注 入 1.01 亿 美 元 的 资 本 而 在 2011 年, 估 计 有 53 个 这 样 的 项 目 获 得 资 金 支 持, 总 投 资 额 在 2.43 亿 美 元 左 右 2006 年 至 2011 年 期 间, 实 际 投 资 资 本 每 年 的 增 长 率 约 为 15.8% 该 数 字 与 专 业 投 资 银 行 Digi-Capital 的 预 测 结 果 一 致 其 近 期 预 测 截 至 2014 年 网 络 游 戏 市 场 年 均 复 合 增 长 率 为 18% 需 求 方 目 前 2000 万 个 网 络 游 戏 玩 家 以 及 供 应 方 的 大 规 模 风 险 投 资 支 持 了 这 种 增 长 这 样 的 增 长 潜 力 意 味 着 腾 讯 盛 大 和 巨 人 网 络 等 公 司 的 产 品 毛 利 润 率 将 超 过 50% 动 画 市 场 增 长 无 疑 但 成 本 几 何? 中 国 动 画 市 场 产 值 (1 亿 元 人 民 币 ) 产 值 (1 亿 元 ) % % % % 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 变 化 百 分 比 ( 与 上 年 同 期 数 字 相 比 ) * 2012* 2013* 20% Output 产 值 (1(RMB100m) 亿 元 人 民 币 ) % Change 变 化 百 分 比 中 国 的 动 画 市 场 蓄 势 待 发, 在 整 个 预 期 时 间 表 中 年 增 长 率 一 路 飙 升 该 行 业 的 年 均 复 合 增 长 率 为 19%; 毫 无 疑 问, 这 主 要 源 自 中 国 政 府 对 该 行 业 发 展 的 支 持 中 国 目 前 拥 有 全 世 界 最 多 的 动 画 专 业 人 员 和 最 高 的 制 作 产 能 据 报 道 称 这 些 专 业 人 员 的 工 作 非 常 紧 张 繁 忙 2010 年 中 国 动 画 产 业 发 展 报 告 称 中 国 动 画 设 计 师 全 年 的 绘 制 时 间 是 220,500 分 钟, 占 全 球 动 画 制 作 时 间 的 第 一 位 但 是, 该 行 业 的 发 展 并 非 一 帆 风 顺, 其 正 在 面 临 质 量 控 制 问 题 ; 与 此 同 时, 打 造 真 正 本 土 的 动 画 行 业 绝 非 易 事 一 位 工 作 室 负 责 人 近 期 接 受 新 华 社 采 访 时 表 示 : 像 我 们 这 样 拥 有 百 名 员 工 的 私 人 工 作 室 没 有 制 作 原 创 动 画 的 能 力 我 们 只 能 将 项 目 外 包 给 外 国 公 司 所 以 员 工 只 能 边 做 边 学 此 外, 近 期 一 部 即 将 上 映 的 国 产 系 列 动 画 片 被 指 抄 袭 日 本 先 前 播 放 的 节 目, 这 样 的 丑 闻 对 该 行 业 的 支 持 者 和 评 论 家 均 留 下 不 良 印 象 7

10 2014 年 网 络 广 告 收 入 将 超 100 亿 元 人 民 币 中 国 网 络 广 告 市 场 产 值 (1 亿 元 人 民 币 ) % 产 值 (1 亿 元 ) % 47% 45% 42% % * 2012* 2013* 2014* 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 变 化 百 分 比 ( 与 上 年 同 期 数 字 相 比 ) Output 产 值 (1(RMB100m) 亿 元 人 民 币 ) % Change 变 化 百 分 比 中 国 网 络 广 告 市 场 ( 按 份 额 划 分 ) 2% 2% 28% 5% 30% 10% 百 度 Baidu 谷 歌 中 国 Google China Alibaba 阿 里 巴 巴 Sina 新 浪 Sohu 搜 狐 Tencent 腾 讯 Neteast 网 易 Youku 优 酷 Other 6% 8% 9% 网 络 广 告 市 场 是 中 国 创 意 产 业 的 另 一 中 坚 力 量, 预 计 到 2014 年 其 产 值 将 超 100 亿 元 人 民 币, 在 同 一 时 间 段 内 年 增 长 率 稳 步 下 降, 表 明 市 场 成 熟 缓 慢 但 是, 销 售 额 显 著 带 动 市 场 增 长, 新 华 社 报 道 称 2011 年 第 一 季 度 到 第 三 季 度, 该 行 业 销 售 额 达 138 亿 元, 较 2011 年 第 二 季 度 同 比 增 长 22.5%, 年 增 长 率 高 达 83.1% 一 位 市 场 分 析 师 称, 近 期 广 告 支 出 的 减 少 主 要 是 因 为 企 业 将 更 多 投 资 放 在 网 络 领 域, 以 及 由 iclick Interactive 领 先 发 起 的 网 络 广 告 点 击 收 费 模 式 的 效 率 提 高 造 成 的 ( 请 参 见 相 关 文 章 ) 他 还 表 示 网 络 广 告 新 媒 介 的 出 现, 包 括 视 频 和 互 动 式 广 告, 亦 对 行 业 增 长 起 到 推 动 作 用 8

11 市 场 洞 察 力 : 电 子 出 版 业 北 京 阅 读 纪 文 化 有 限 责 任 公 司 首 席 执 行 官 兼 创 始 人 侯 开 先 生 您 认 为 中 国 的 电 子 出 版 业 会 进 一 步 增 长 吗? 该 行 业 产 品 会 在 近 期 与 传 统 印 刷 出 版 商 展 开 竞 争 吗? 我 认 为 从 中 长 期 来 看, 这 种 向 电 子 出 版 业 的 转 变 很 可 能 发 生, 但 近 期 不 会 我 认 为 传 统 出 版 公 司 将 继 续 主 导 该 缝 隙 市 场 不 得 不 说 许 多 图 书 出 版 商 已 经 从 电 子 书 的 销 售 中 获 取 了 小 部 分 的 收 入 和 利 润, 且 该 比 例 还 在 不 断 上 升 但 是, 我 认 为 至 少 在 未 来 五 年 内, 电 子 出 版 业 普 及 的 整 体 转 变 不 太 可 能 发 生 在 这 种 趋 势 形 成 之 前, 电 子 书 和 电 子 出 版 业 还 有 许 多 问 题 亟 待 解 决 您 能 阐 述 一 下 这 些 问 题 吗? 该 行 业 存 在 许 多 问 题, 其 中 一 个 问 题 是 知 识 产 权 除 非 建 立 有 效 保 护 电 子 书 出 版 商 的 更 完 善 的 法 律 架 构, 并 且 本 土 制 造 商 能 够 开 发 出 像 亚 马 逊 Kindle 苹 果 ipad 和 索 尼 电 子 书 阅 读 器 这 样 的 电 子 书 设 备, 否 则 国 内 电 子 书 行 业 不 可 能 快 速 发 展 据 称, 目 前 仅 有 20% 的 电 子 书 出 版 商 拥 有 其 销 售 的 电 子 书 的 数 字 版 权, 这 对 供 应 商 和 消 费 者 而 言 无 疑 是 一 个 大 问 题 另 一 个 问 题 是 本 地 电 子 书 设 备 制 造 商 截 至 目 前 还 没 有 实 现 有 效 运 营 这 些 企 业 一 般 生 产 手 持 电 子 书, 但 并 未 将 其 作 为 电 子 阅 读 器 进 行 市 场 推 广, 而 更 多 情 况 下 是 作 为 昂 贵 的 装 备 出 售 因 此, 在 ipad 出 现 之 前, 年 产 量 仅 两 三 千 台, 而 ipad 的 上 市 严 重 影 响 了 这 些 企 业 的 市 场 份 额 汉 王 是 首 款 彩 色 电 子 墨 水 显 示 屏 的 电 子 阅 读 器 生 产 商, 是 市 场 的 领 军 企 业, 目 前 处 境 艰 难, 其 2011 年 第 三 季 度 财 务 数 字 显 示 亏 损 1630 万 美 元, 而 去 年 同 期 盈 利 1567 万 美 元 在 中 国 本 土 电 子 书 行 业 崛 起 或 最 终 失 败 的 过 程 中, 文 化 是 否 起 到 一 定 的 作 用? 肯 定 是 的 在 中 国, 大 多 数 孩 子 在 小 的 时 候 喜 欢 读 书 但 是, 随 着 他 们 步 入 大 学, 这 种 童 年 的 爱 好 也 逐 渐 消 失 传 统 图 书 出 版 商 面 临 的 问 题 是 许 多 消 费 者 现 在 倾 向 阅 读 短 篇 时 尚 娱 乐 性 作 品, 而 非 长 篇 发 人 深 省 的 作 品 因 此, 出 版 商 如 何 满 足 消 费 者 此 类 的 阅 读 需 求 是 行 业 面 临 的 主 要 挑 战 之 一 在 这 个 方 面, 我 认 为 电 子 阅 读 设 备, 尤 其 是 ipad, 是 一 股 为 善 的 力 量, 这 些 多 方 位 阅 读 设 备 可 以 不 经 意 间 重 燃 人 们 对 阅 读 的 渴 望 尽 管 他 们 并 不 知 道 那 是 他 们 曾 经 失 去 过 的! 您 认 为 私 募 基 金 对 中 国 的 图 书 出 版 企 业 是 否 非 常 感 兴 趣? 有 许 多 投 资 者 一 直 希 望 向 出 版 企 业 注 资, 这 让 我 更 加 相 信 图 书 出 版 业 将 长 期 不 衰! 但 是, 关 于 中 国 的 图 书 出 版 业, 潜 在 投 资 者 需 要 意 识 到 的 一 个 问 题 是 出 版 商 在 与 国 外 投 资 者 进 行 交 易 时 非 常 保 守 谨 慎, 因 为 这 一 行 存 在 许 多 潜 在 的 陷 阱 所 以 北 美 和 欧 洲 创 投 和 私 募 基 金 惯 用 的 方 法 在 中 国 错 综 复 杂 的 监 管 环 境 中 并 不 可 行 图 书 出 版 商 比 较 青 睐 采 取 不 干 涉 方 法 的 少 数 股 权 投 资 方 9

12 市 场 洞 察 力 : 电 视 节 目 制 作 业 上 海 唯 众 影 视 传 播 有 限 公 司 总 裁 杨 晖 博 士 您 认 为 2012 年 影 响 电 视 节 目 制 作 行 业 最 重 大 的 趋 势 是 什 么? 2012 年 可 能 影 响 该 领 域 的 最 重 要 趋 势 是 政 府 旨 在 提 升 电 视 节 目 道 德 标 准 而 新 出 台 的 一 系 列 监 管 法 规 这 些 年 来, 许 多 内 容 供 应 商 通 过 制 作 越 来 越 多 的 娱 乐 访 谈 和 谈 话 节 目 来 削 减 成 本 提 高 利 润, 这 其 中 有 些 节 目 存 在 道 德 问 题 拟 定 法 规 将 导 致 电 视 节 目 制 作 业 产 生 翻 天 覆 地 的 变 化 电 视 台 将 争 抢 更 多 文 化 类 和 教 育 类 节 目, 这 将 提 升 信 誉 良 好 的 机 构 的 市 场 份 额 先 前 制 作 许 多 娱 乐 类 和 文 化 类 / 教 育 类 节 目 的 企 业 很 可 能 重 新 调 整, 从 而 寻 求 适 当 的 节 目 产 品 组 合 最 后, 那 些 单 一 生 产 娱 乐 类 节 目 的 公 司 很 可 能 败 北 尽 管 存 在 这 种 大 规 模 剧 变, 但 我 认 为 国 内 大 规 模 整 合 的 情 况 不 会 发 生, 因 为 这 些 不 良 资 产 基 本 上 无 可 救 药, 十 分 棘 手 但 是, 可 以 低 价 收 购 具 备 一 定 可 信 度 的 濒 临 破 产 的 资 产 此 外, 一 旦 新 法 规 开 始 施 行, 大 批 量 的 外 国 节 目 可 能 会 冲 击 行 业 市 场 实 际 上, 中 国 的 内 容 供 应 商 并 没 有 所 需 的 内 容 快 速 填 补 市 场 空 缺, 所 以 像 英 国 的 英 国 偶 像 美 国 的 美 国 偶 像 及 其 他 节 目 秀 很 可 能 会 在 国 内 播 出, 至 少 近 期 会 如 此 但 是, 我 希 望 随 着 时 间 的 推 移, 中 国 的 本 土 节 目 可 以 应 运 而 生, 最 终 取 代 他 们 中 国 电 视 节 目 监 管 法 规 的 简 要 介 绍 2007 年 中 国 电 视 监 管 机 构 - 国 家 广 播 电 影 电 视 总 局 ( 以 下 简 称 广 电 总 局 ) 发 布 监 管 指 引, 指 出 部 分 选 秀 节 目 低 俗, 不 符 合 电 视 节 目 应 该 倡 导 的 健 康 积 极 的 理 念 2010 年 广 电 总 局 进 一 步 发 布 相 亲 类 节 目 的 相 关 法 规, 旨 在 遏 制 媒 体 对 节 目 参 与 者 的 炒 作 2011 年 10 月 广 电 总 局 发 布 迄 今 影 响 范 围 最 广 的 一 整 套 管 理 措 施, 旨 在 遏 制 格 调 低 俗 过 度 娱 乐 化 的 电 视 节 目 广 电 总 局 对 全 国 34 家 上 星 综 合 频 道 发 布 限 制 令, 每 台 每 周 播 出 娱 乐 类 节 目 最 多 不 超 过 两 档, 鼓 励 增 加 新 闻 类 道 德 教 育 类 和 纪 录 片 类 节 目 2011 年 11 月 广 电 总 局 进 一 步 下 发 通 知, 规 定 电 视 台 播 出 电 视 剧 时, 不 得 在 每 集 ( 以 45 分 钟 计 ) 中 间 以 任 何 形 式 插 播 广 告 该 规 定 于 2012 年 1 月 1 日 正 式 实 施 2012 年 5 月 根 据 广 电 总 局 发 布 的 公 告, 自 从 该 规 定 于 今 年 实 施 以 来, 被 总 量 控 制 的 娱 乐 类 节 目 黄 金 时 间 播 出 量 大 幅 减 少, 每 周 总 共 只 有 38 档, 而 去 年 该 数 字 为 126 档 资 料 来 源 : 中 国 日 报 10

13 私 募 视 角 : 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 贝 塔 斯 曼 集 团 无 疑 是 全 球 最 重 要 的 传 媒 集 团 之 一, 目 前 有 超 过 100,000 员 工 遍 及 63 个 国 家 该 集 团 还 同 时 管 理 RTL 集 团 ( 欧 洲 最 大 的 广 播 和 电 视 公 司 ) 兰 登 书 屋 ( 全 球 最 大 的 图 书 出 版 商 ) 古 纳 雅 尔 ( 欧 洲 最 大 的 杂 志 出 版 商 ) BMG 版 权 管 理 公 司 ( 全 球 顶 级 音 乐 版 权 管 理 公 司 ) 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 ( 以 下 简 称 BAI ) 是 贝 塔 斯 曼 集 团 在 亚 洲 的 战 略 发 展 及 投 资 部 门, 关 注 初 创 至 成 长 期 企 业 的 战 略 投 资 目 前 投 资 行 业 重 心 集 中 于 新 媒 体 教 育 和 业 务 流 程 外 包 服 务 领 域 基 金 总 部 位 于 中 国 北 京 德 勤 中 国 并 购 研 究 经 理 Douglas Robinson 在 北 京 对 BAI 首 席 执 行 官 龙 宇 女 士 和 业 务 发 展 总 监 于 力 女 士 进 行 了 专 访 龙 宇 女 士 是 贝 塔 斯 曼 中 国 总 部 首 席 执 行 官, 暨 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 (BAI) 董 事 总 经 理 贝 塔 斯 曼 中 国 总 部 位 于 北 京 她 负 责 贝 塔 斯 曼 在 中 国 的 战 略 发 展 龙 女 士 在 贝 塔 斯 曼 任 职 多 年, 此 前 担 任 贝 塔 斯 曼 数 字 媒 体 投 资 基 金 总 监 在 此 之 前, 她 在 纽 约 的 兰 登 书 屋 企 业 发 展 部 门 工 作, 协 助 制 定 Fremantle Media 的 新 传 媒 战 略 她 还 协 助 设 立 贝 塔 斯 曼 中 国 总 部 龙 女 士 在 中 国 最 初 的 职 业 生 涯 由 电 视 主 持 人 开 始, 继 而 成 为 制 作 人 其 制 作 的 多 部 电 视 广 播 节 目 赢 得 了 诸 多 奖 项 和 荣 誉 龙 女 士 是 正 保 远 程 教 育 等 数 家 公 司 的 董 事, 亦 是 世 界 经 济 论 坛 媒 体 娱 乐 与 信 息 督 导 委 员 会 成 员 她 在 斯 坦 福 大 学 商 学 院 获 MBA 学 位 ; 之 前 毕 业 于 中 国 电 子 科 技 大 学 获 电 子 工 程 学 学 士 学 位 BAI 关 注 初 创 至 成 长 期 企 业 的 战 略 投 资, 尤 其 是 新 媒 体 教 育 和 业 务 流 程 外 包 服 务 领 域 作 为 贝 塔 斯 曼 集 团 在 亚 洲 的 战 略 发 展 及 投 资 部 门,BAI 积 极 寻 求 中 国 的 投 资 和 战 略 合 作 伙 伴 基 金 总 部 位 于 中 国 北 京, 由 贝 塔 斯 曼 集 团 全 资 控 股 11

14 贵 公 司 目 前 最 关 注 哪 些 行 业 机 会? 龙 宇 : 我 们 目 前 重 点 关 注 三 大 领 域 的 行 业 机 会, 首 先 是 科 技 传 媒 和 电 信 (TMT) 领 域 在 BAI, 我 们 并 不 认 为 必 须, 抑 或 应 该, 生 硬 地 将 TMT 划 分 为 三 个 类 别 相 反, 我 们 认 为 这 三 大 类 别 紧 密 关 联 所 以 实 际 上,BAI 倾 向 于 将 该 领 域 的 机 会 称 作 技 术 解 决 方 案 BAI 目 前 重 点 关 注 的 第 二 个 行 业 是 教 育 行 业, 尤 其 关 注 科 技 在 大 中 华 区 教 育 服 务 方 面 所 起 的 支 持 作 用 BAI 认 为 现 在 中 国 父 母 对 孩 子 教 育 的 关 注 程 度 远 高 于 世 界 上 的 其 他 国 家 一 方 面 是 因 为 中 国 的 独 生 子 女 政 策, 另 一 方 面 是 收 入 和 生 活 水 平 不 断 提 高, 赚 钱 机 会 增 多 最 后, 我 们 还 积 极 考 虑 业 务 流 程 外 包 服 务 领 域, 这 是 消 费 行 业 的 合 理 发 展 随 着 中 国 经 济 的 增 长 模 式 继 续 从 出 口 导 向 型 转 变 为 内 需 拉 动 型, 国 内 的 业 务 服 务 供 应 需 要 进 行 升 级 和 变 革, 因 为 消 费 者 开 始 需 求 全 方 位 的 服 务 能 力 和 世 界 一 流 的 服 务 水 平 请 您 简 要 介 绍 中 国 科 技 和 传 媒 行 业 的 投 资 情 况 于 力 : 十 年 前, 该 行 业 奋 起 直 追, 试 图 仿 效 西 方 和 日 本 的 潮 流 但 是, 近 几 年 来, 在 中 国 经 济 快 速 发 展 的 大 形 势 下, 该 行 业 茁 壮 成 长, 已 经 开 始 将 本 土 习 俗 和 文 化 与 国 外 观 念 和 技 术 相 结 合 该 行 业 已 初 具 规 模, 开 始 利 用 多 层 级 方 法 生 产 本 土 科 技 和 传 媒 产 品, 即 社 会 性 本 地 化 和 移 动 性 的 解 决 方 案, 也 就 是 人 们 更 熟 知 的 流 行 词 社 会 化 本 地 移 动 应 用 (SoLoMo) 这 种 理 念 在 大 陆 地 区 尤 为 盛 行 因 此,BAI 决 定 利 用 这 种 理 念, 并 于 近 期 对 中 国 的 一 家 社 交 商 业 网 站 进 行 投 资 目 前 其 他 国 家 还 没 有 这 种 创 新 模 式, 该 模 式 利 用 中 国 的 增 长 力, 将 特 色 应 用 成 功 推 向 中 国 市 场 龙 宇 : 我 对 上 面 提 到 的 投 资 项 目 尤 其 感 到 骄 傲 这 在 技 术 和 文 化 层 面 独 具 优 势, 我 认 为 这 种 推 广 产 品 和 服 务 的 新 方 式 将 催 生 一 种 使 用 网 络 销 售 产 品 和 服 务 的 全 新 模 式 可 否 谈 谈 贵 公 司 在 投 资 领 域 的 独 特 之 处? 龙 宇 : 好 的 BAI 与 其 他 私 募 基 金 和 创 业 投 资 基 金 的 区 别 在 于 我 们 是 自 己 的 有 限 合 伙 人 和 一 般 合 伙 人 意 味 着 我 们 可 以 百 分 百 地 关 注 增 值 投 资 并 发 展 现 有 资 产 组 合 业 务 BAI 于 2008 年 成 立, 母 公 司 贝 塔 斯 曼 集 团 注 资 数 百 万 美 元 目 前, 我 们 已 经 投 资 12 家 企 业, 凭 借 贝 塔 斯 曼 的 全 球 网 络 规 模 经 济 和 顶 级 投 资 技 能, 为 这 些 企 业 增 创 巨 大 价 值 正 是 凭 借 我 们 对 细 节 的 执 着, 再 加 上 无 论 经 济 大 环 境 如 何, 都 没 有 外 部 合 伙 人 从 中 获 取 收 益, 所 以 我 们 可 以 在 比 竞 争 对 手 低 很 多 的 风 险 条 件 下 开 展 收 购, 也 就 意 味 着 我 们 可 以 向 潜 在 的 资 产 组 合 公 司 提 供 比 竞 争 对 手 更 优 越 的 交 易 条 件 12

15 关 于 您 刚 才 提 到 的 贝 塔 斯 曼 集 团 的 协 同 效 应, 可 否 举 例 说 明? 龙 宇 : 近 期 的 一 个 案 例 最 适 合 阐 述 这 点 在 2011 年 初,BAI 群 智 资 本 管 理 有 限 公 司 和 住 友 商 业 亚 洲 资 本 股 份 有 限 公 司 联 合 投 资 香 港 的 一 家 公 司 iclick Interactive( 以 下 简 称 iclick ) 这 是 一 家 新 成 立 的 公 司, 曾 成 功 开 发 高 级 跨 媒 体 广 告 优 化 平 台 鉴 于 iclick 在 中 国 大 陆 缺 少 知 名 度, 再 加 上 我 们 在 该 领 域 的 经 验 相 对 不 足 ( 该 项 交 易 是 BAI 在 中 国 大 陆 以 外 地 区 的 首 次 投 资 ), 所 以 起 初 我 们 对 投 资 有 所 犹 豫 但 是 后 来 我 们 改 变 了 想 法, 因 为 我 们 确 定 了 预 期 协 同 效 应 以 及 贝 塔 斯 曼 集 团 协 助 iclick 实 现 增 长 目 标 的 方 式 例 如, 贝 塔 斯 曼 业 务 流 程 外 包 服 务 部 门 欧 唯 特 能 够 协 助 iclick 变 革 其 服 务 部 门, 而 贝 塔 斯 曼 其 他 部 门 则 可 以 提 供 解 决 方 案 并 建 立 合 作 伙 伴 关 系 这 些 协 同 关 系 可 以 真 正 助 力 iclick 实 现 大 规 模 效 益, 进 而 实 现 在 该 地 区 扩 张 的 战 略 目 标 在 考 虑 是 否 对 一 家 公 司 投 资 时, 您 看 重 哪 些 因 素? 龙 宇 : 我 们 的 投 资 理 念 主 要 围 绕 透 明 度 诚 信 热 忱 远 见 和 正 直 诚 然, 除 非 我 们 认 为 投 资 会 成 功, 否 则 我 们 不 会 投 资 这 包 括 了 解 对 方 有 效 执 行 交 易 的 能 力 遗 憾 的 是, 由 于 对 方 不 能 完 全 履 行 交 易 流 程, 导 致 我 们 有 时 会 失 去 一 些 投 资 机 会 此 外, 投 资 初 期 的 合 作 关 系 比 后 期 阶 段 要 重 要 的 多 在 这 些 重 要 关 头, 我 们 更 多 地 是 审 阅 合 作 伙 伴 的 协 同 能 力 不 仅 仅 与 我 们 自 己 的 团 队 还 与 其 他 投 资 方 和 权 益 相 关 方 这 种 能 力 在 投 资 后 期 阶 段 中 并 不 是 决 定 性 因 素 ; 在 后 期 阶 段, 对 我 们 的 资 产 组 合 公 司 而 言, 我 们 更 多 地 采 取 不 干 涉 经 营 的 立 场 总 之, 我 们 看 重 一 系 列 品 质 : 企 业 道 德 行 为, 以 及 成 功 营 商 的 果 断 与 坚 持, 包 括 坚 定 不 移 地 遵 守 交 易 承 诺 取 决 于 交 易 类 型 业 经 验 证 的 与 多 个 利 益 相 关 方 协 同 的 能 力 在 审 视 私 募 投 资 方 面, 您 认 为 国 内 和 国 外 私 募 投 资 者 的 主 要 区 别 在 哪 里 更 重 要 的 是, 投 资 风 格 有 何 差 异? 龙 宇 : 在 中 国, 本 土 和 海 外 私 募 基 金 公 司 的 潜 在 冲 突 有 多 方 面 因 素, 许 多 市 场 从 业 者 认 为 海 外 投 资 者 最 终 将 失 利, 败 给 其 国 内 竞 争 对 手 但 是, 我 认 为 短 期 内 不 会 发 生 这 样 的 情 况 这 个 行 业 在 中 国 是 非 常 新 兴 的 行 业, 正 因 为 如 此, 许 多 私 募 基 金 还 没 有 开 辟 新 领 域, 而 是 完 全 重 复 他 们 的 服 务 解 决 方 案 与 此 同 时, 中 国 的 私 募 股 权 投 资 机 会 相 当 多, 所 以 我 并 不 认 为 未 来 数 月 乃 至 数 年, 外 国 和 本 土 私 募 基 金 的 竞 争 会 愈 加 激 烈 鉴 于 现 状, 大 多 数 领 域 似 乎 存 在 非 常 多 的 交 易 机 会 实 际 上, 我 认 为 本 土 和 外 国 投 资 者 之 间 的 主 要 竞 争 来 自 稀 缺 的 人 力 资 本 资 源, 双 方 阵 营 都 需 要 在 中 国 招 募 一 般 合 伙 人 团 队 以 开 展 投 资 战 略 13

16 您 认 为 在 中 国 的 一 般 合 伙 人 和 本 地 有 限 合 伙 人 之 间 的 关 系 在 未 来 数 年 将 如 何 发 展? 龙 宇 : 实 际 上, 我 认 为 中 国 的 本 土 私 募 行 业 相 对 而 言 尚 未 成 熟, 所 以 从 某 种 程 度 上 来 讲, 谈 论 这 些 非 要 重 要 的 关 系 将 何 去 何 从 还 为 时 过 早 许 多 有 限 合 伙 人 是 第 一 代, 也 就 是 说, 他 们 年 轻, 经 验 相 对 较 少, 不 太 可 能 激 进 地 开 展 收 购 尽 管 如 此, 我 们 中 的 大 多 数 人 认 为 这 只 是 时 间 问 题, 形 势 迟 早 会 产 生 变 化 人 民 币 基 金 就 是 一 个 例 证, 相 比 起 以 美 元 计 价 的 基 金, 人 民 币 基 金 在 数 量 上 较 多, 但 实 际 募 资 额 较 少 与 此 同 时, 聚 焦 中 国 市 场 的 企 业 正 在 探 索 较 之 美 国 私 募 基 金 中 流 行 的 2-20 收 费 模 式 更 为 公 平 的 模 式, 2-20 收 费 模 式 在 整 合 所 有 相 关 方 利 益 方 面 不 甚 理 想 您 对 盛 传 的 盛 大 私 有 化 有 何 看 法? 龙 宇 : 我 认 为 盛 大 即 将 进 行 的 私 有 化 凸 显 了 中 国 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 高 管 更 趋 成 熟 盛 大 首 席 执 行 官 显 然 意 识 到 美 国 资 本 市 场 对 其 公 司 的 估 值 没 有 达 到 最 大 化, 于 是 探 索 自 己 的 选 择 在 我 而 言, 这 是 一 个 极 具 远 见 的 行 动 如 果 私 有 化 成 功, 它 将 刺 激 其 他 首 批 在 美 上 市 的 科 技 和 传 媒 企 业 回 归 中 国 最 后, 您 认 为 未 来 2 年 主 导 科 技 和 传 媒 业 增 长 的 主 要 趋 势 是 什 么? 龙 宇 : 首 先, 我 知 道 现 在 电 子 商 务 听 起 来 像 陈 词 滥 调, 但 我 认 为 它 仍 是 具 备 无 限 创 意 潜 力 和 增 长 机 遇 的 细 分 市 场 传 媒 公 司 应 加 大 电 子 商 务 营 销 来 打 造 自 己 的 品 牌, 实 现 多 样 化 收 入 流 并 提 高 利 润, 这 是 传 统 竞 争 对 手 望 尘 莫 及 的 14

17 私 募 视 角 : iclick Interactive iclick 成 立 于 2009 年, 是 由 一 群 拥 有 强 大 网 络 营 销 技 术 和 产 品 开 发 背 景 的 资 深 互 联 网 人 士 成 立, 致 力 为 广 告 商 定 制 跨 媒 介 营 销 策 略, 共 同 实 现 广 告 效 率 和 投 资 回 报 的 最 大 化 iclick 专 利 研 发 的 跨 媒 介 广 告 优 化 系 统 XMO 利 用 一 系 列 的 优 化 算 法 (Optimization Algorithms) 并 累 积 各 个 行 业 的 海 量 广 告 及 业 务 数 据, 从 而 预 测 在 线 方 案 效 果 和 制 定 优 化 措 施, 交 付 符 合 客 户 要 求 的 优 质 服 务 iclick 为 广 告 商 提 供 全 面 的 广 告 优 化 服 务, 包 括 营 销 战 略 规 划 市 场 定 位 分 析 制 定 广 告 方 案 数 据 追 踪 持 续 优 化 广 告 媒 介 分 析 及 广 告 投 资 回 报 率 分 析 等 整 体 解 决 方 案 iclick 在 北 京 上 海 深 圳 香 港 台 湾 新 加 坡 和 韩 国 都 设 有 办 事 处, 享 有 颇 高 的 知 名 度 德 勤 中 国 并 购 研 究 经 理 Douglas Robinson 与 薛 永 康 先 生 边 喝 咖 啡 边 进 行 了 访 谈 薛 永 康 (Sammy Hsieh) 为 iclick 首 席 执 行 官, 在 创 立 iclick 之 前 曾 就 职 于 多 家 互 联 网 巨 擘 他 是 资 深 网 络 专 家, 能 够 从 零 开 始 将 网 络 创 意 演 变 为 具 备 收 益 能 力 的 业 务, 业 绩 相 当 卓 著 他 在 推 动 多 个 互 联 网 模 型 方 面 功 不 可 没, 包 括 2004 年 在 亚 洲 市 场 成 功 上 线 的 以 成 效 为 收 费 基 础 的 搜 索 营 销 解 决 方 案, 他 在 其 中 是 负 责 战 略 产 品 开 发 市 场 推 广 和 销 售 的 主 要 推 动 力 量 近 期, 在 数 个 投 资 方 的 支 持 下, 薛 永 康 在 北 京 成 立 了 研 发 中 心, 超 过 50 位 工 程 师 和 技 术 专 家 倾 心 打 造 新 一 代 广 告 优 化 和 交 换 平 台, 为 大 中 华 区 及 其 他 地 区 的 广 告 商 创 造 最 高 回 报 和 价 值 15

18 iclick 对 创 投 或 私 募 投 资 基 金 而 言 并 不 陌 生, 先 前 有 两 家 私 募 / 创 投 基 金 为 其 注 资 这 两 家 在 交 易 方 式 上 有 何 不 同? 2009 年,iClick 成 立 并 建 立 完 善 的 组 织 结 构, 那 年 正 是 全 球 金 融 危 机 严 重 影 响 全 球 市 场 之 际 与 直 觉 恰 恰 相 反, 金 融 危 机 反 而 帮 助 iclick 度 过 了 初 创 期, 因 为 网 络 广 告 商 更 希 望 他 们 的 广 告 支 出 物 有 所 值 在 经 过 快 速 扩 张 之 后, 日 本 住 友 商 事 集 团 负 责 管 理 旗 下 私 募 投 资 基 金 的 全 资 子 公 司 住 友 商 事 亚 洲 资 本 股 份 有 限 公 司 欲 投 资 250 万 美 元, 且 几 乎 不 设 任 何 条 件 因 此, 双 方 很 快 完 成 交 易, 住 友 商 事 亚 洲 资 本 股 份 有 限 公 司 在 签 署 合 同 之 前 仅 进 行 了 简 单 的 尽 职 调 查 尽 管 如 此, 这 却 是 完 美 的 组 合 投 资 方 先 前 决 定 的 是 仅 仅 收 购 一 家 拥 有 顶 级 技 术 的 中 国 企 业 的 少 数 股 权 iclick 符 合 这 些 要 求, 关 键 是 住 友 商 事 亚 洲 资 本 股 份 有 限 公 司 愿 意 在 公 司 中 扮 演 被 动 的 角 色 一 年 之 后,iClick 在 中 国 开 设 多 个 办 事 处, 并 在 北 京 设 立 研 发 中 心 这 需 要 增 加 人 力 资 本 ( 寻 求 顶 尖 人 才 费 时 费 力 ) 并 维 持 比 其 他 同 业 竞 争 对 手 更 领 先 的 地 位, 这 些 都 意 味 着 公 司 需 要 第 二 轮 融 资 以 增 加 流 动 资 金 住 友 商 事 亚 洲 资 本 股 份 有 限 公 司 BAI 和 战 略 投 资 方 欧 图 集 团 是 发 现 iclick 最 大 价 值 的 最 终 投 资 方, 从 而 使 iclick 能 够 扩 增 在 北 京 和 深 圳 的 研 发 能 力, 并 招 募 全 球 运 算 领 域 的 顶 级 专 家 ( 运 算 领 域 是 iclick 整 体 业 务 模 型 的 关 键 所 在 ) 尽 管 如 此, 第 二 轮 融 资 并 不 简 单, 在 融 资 过 程 中 的 关 键 环 节 iclick 似 乎 声 名 远 播 但 是, 作 为 一 家 企 业, 我 们 决 定 BAI 作 为 战 略 合 作 伙 伴 是 最 佳 选 择, 尽 管 从 财 务 角 度 而 言 其 注 资 条 件 最 不 具 吸 引 力 但 是 BAI 能 够 给 予 iclick 的 是 对 我 们 业 务 模 型 的 真 正 理 解, 以 及 极 具 说 服 力 的 助 力 iclick 长 远 发 展 的 计 划 对 于 中 国 科 技 与 传 媒 行 业 首 次 寻 求 融 资 的 初 创 企 业, 您 有 何 建 议? 首 先, 不 要 担 心 资 本 的 绝 对 数 量 就 iclick 的 经 验, 基 石 投 资 者 主 要 扮 演 导 师 的 角 色, 而 不 是 摇 钱 树 我 的 个 人 观 点 是 对 于 任 何 寻 求 创 投 或 私 募 资 本 而 部 分 撤 出 业 务 的 创 始 人 而 言, 其 所 达 成 的 交 易 必 将 失 利 其 次, 与 投 资 者 的 管 理 团 队 建 立 融 洽 的 关 系, 这 点 非 常 重 要 投 资 者 如 果 与 初 创 企 业 的 高 管 层 意 见 不 合, 那 么 融 资 亦 毫 无 意 义 这 同 样 适 合 于 内 部 员 工 天 使 投 资 人 尤 其 是 电 信 传 媒 和 科 技 领 域 希 望 看 到 潜 在 的 资 产 组 合 公 司 的 业 务 具 有 增 长 的 绝 对 优 势, 所 以 在 经 济 允 许 的 条 件 下 招 募 最 佳 人 才 不 失 为 得 偿 所 愿 的 一 种 策 略 最 后, 灵 活 应 变 当 前 市 场 动 荡, 应 变 力 非 常 关 键 潜 在 投 资 者 可 能 突 然 无 法 提 供 先 前 谈 好 的 金 额, 希 望 更 改 投 资 条 件 或 者 整 个 撤 出 计 划 如 果 情 况 有 变, 采 取 灵 活 务 实 的 方 法 应 对 这 些 挑 战 才 是 根 本 问 题 无 论 结 果 如 何, 灵 活 应 变 都 将 有 利 于 公 司 的 成 长 贵 公 司 与 DMG 为 什 么 进 行 品 牌 整 合? 我 们 于 2010 年 与 香 港 网 上 广 告 公 司 DMG 完 成 了 股 权 交 换 此 次 品 牌 整 合 策 略 性 地 融 合 了 iclick 优 越 领 先 的 跨 媒 体 广 告 优 化 技 术 及 DMG 专 业 的 客 户 服 务, 从 而 携 手 为 市 场 提 供 独 树 一 帜 的 一 站 式 网 上 广 告 营 销 方 案 此 次 品 牌 整 合 成 功 的 关 键 在 于 iclick 和 DMG 能 够 无 缝 整 合 且 出 资 方 或 目 标 公 司 的 人 才 没 有 流 失 实 际 上, 从 一 开 始, 这 就 是 一 个 重 要 前 提, 因 为 iclick 需 要 与 DMG 完 全 整 合, 也 就 是 说, 存 在 合 并 后 整 合 计 划 履 行 失 败 的 风 险 因 此, 双 方 高 管 层 竭 尽 全 力 实 现 这 个 目 标, 并 最 终 非 常 幸 运 地 留 住 了 所 有 在 职 员 工 16

19 但 是, 这 并 不 等 于 说 整 合 的 过 程 一 帆 风 顺 网 上 服 务 市 场 相 当 细 化, 意 味 着 iclick 和 DMG 各 自 的 业 务 流 程 和 程 序 尤 其 是 从 技 术 和 财 务 角 度 而 言 截 然 不 同 因 此, 需 要 对 DMG 的 所 有 员 工 展 开 关 于 iclick 产 品 的 密 集 式 培 训 这 是 在 整 合 的 规 划 阶 段 整 体 考 虑 的 一 个 方 面 与 此 同 时,DMG 原 先 的 业 务 几 乎 全 部 针 对 香 港 市 场, 这 意 味 着 他 们 的 员 工 不 得 不 快 速 转 向 应 对 更 广 泛 当 然 亦 不 尽 相 同 的 市 场 您 认 为 2012 年 决 定 网 络 媒 体 行 业 发 展 的 三 大 趋 势 是 什 么? 我 认 为 2012 年 席 卷 市 场 的 三 大 趋 势 是 : 1) 基 于 成 效 的 营 销 方 案 如 今 财 政 紧 缩, 广 告 商 纷 纷 从 高 昂 的 传 统 网 上 广 告 形 式 转 向 更 简 化 的 点 击 付 费 模 式 ; 已 经 验 证, 后 者 的 投 资 回 报 率 更 高 2) 数 据 挖 掘 广 告 商 希 望 自 己 的 钱 花 得 更 划 算, 因 此, 数 据 挖 掘 就 变 得 更 加 重 要 2010 年,IBM 以 4.8 亿 美 元 收 购 Unica, 从 而 提 升 协 助 其 客 户 分 析 和 预 测 客 户 偏 好 并 开 发 更 具 针 对 性 的 营 销 方 案 的 能 力 近 期 进 行 的 诸 如 此 类 的 交 易 预 示 着 数 据 挖 掘 技 术 越 来 越 重 要 3) 移 动 社 交 媒 体 网 络 的 货 币 化 由 于 Facebook 和 微 博 等 网 络 强 大 的 推 广 能 力 即 相 对 于 其 他 网 络 媒 体 而 言, 此 类 网 络 说 服 人 们 作 出 选 择 的 能 力 较 高, 因 此 广 告 商 更 青 睐 此 类 网 络 一 个 将 产 品 有 效 货 币 化 的 业 务 模 式 可 能 更 重 要 的 是 将 这 种 模 式 移 至 移 动 领 域 是 该 行 业 2010 年 的 收 官 之 作 电 子 商 务 新 环 境 不 仅 仅 是 像 iclick 这 样 的 新 企 业 正 在 挑 战 现 有 的 网 络 广 告 市 场 IBM 等 科 技 巨 头 亦 有 意 进 军 这 块 缝 隙 领 域, 尤 其 是 IBM, 正 在 不 遗 余 力 地 开 拓 该 市 场 根 据 并 购 资 讯 供 应 商 并 购 市 场 资 讯 有 限 公 司 的 数 据, 自 2005 年 初 踏 上 征 途 以 来, IBM 已 经 耗 资 204 亿 美 元 完 成 约 80 个 收 购 项 目 仅 在 过 去 的 24 个 月,IBM 就 完 成 22 宗 收 购 项 目 2010 年 8 月,IBM 收 购 Unica 就 是 蓝 色 巨 人 从 硬 件 销 售 转 型 并 向 其 客 户 提 供 额 外 创 收 服 务 的 例 证 IBM 于 2011 年 3 月 启 动 智 慧 商 务 战 略, 旨 在 协 助 企 业 应 对 客 户 不 断 变 化 的 购 买 方 式 IBM 收 购 Unica 以 及 最 近 对 另 一 家 美 国 供 应 和 合 同 管 理 软 件 商 Emptoris 的 收 购 就 是 实 施 该 战 略 的 最 新 手 笔 IBM 估 计 该 战 略 将 发 掘 价 值 200 亿 美 元 的 软 件 市 场 机 会 智 慧 商 务 将 帮 助 企 业 应 对 移 动 和 社 交 网 络 时 代 下 客 户 快 速 变 化 的 购 买 方 式 新 数 字 市 场 要 求 企 业 通 过 实 现 其 采 购 营 销 销 售 和 服 务 流 程 的 自 动 化, 从 而 快 速 响 应 客 户 需 求 制 定 正 确 的 采 购 战 略 和 具 备 弹 性 的 供 应 链 是 在 不 断 变 化 的 形 势 下 获 取 成 功 的 关 键 IBM 更 乐 于 花 钱 确 保 此 类 资 产 就 收 购 上 市 公 司 Unica 而 言,IBM 提 供 的 收 购 价 相 比 宣 布 前 上 个 交 易 日 的 收 盘 价 溢 价 120% 实 际 上, 在 2010 年 和 2011 年 期 间,IBM 仅 有 一 次 溢 价 低 于 50% 这 充 分 显 示 IBM 完 全 相 信 这 是 值 得 投 资 的 领 域 17

20 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 活 动 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 交 易 额 ( 百 万 美 元 ) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 交 易 量 Volume Value (US$m) 交 易 量 交 易 额 ( 百 万 美 元 ) 自 2005 年 初 至 2012 年 上 半 年 底 *, 中 国 文 化 娱 乐 行 业 的 并 购 项 目 约 为 283 宗, 总 额 达 150 亿 美 元, 这 意 味 着 该 行 业 的 交 易 流 占 整 个 大 中 华 区 并 购 活 动 的 一 小 部 分, 但 颇 具 意 义 过 去 7 年 里 (2005 年 至 2011 年 ), 此 类 交 易 的 年 均 复 合 增 长 率 略 低 于 8.2%(8.17%) 相 比 而 言, 在 这 个 时 间 段, 中 国 并 购 交 易 数 量 的 整 体 年 均 复 合 增 长 率 仅 为 7.11% 至 少 从 一 个 方 面 来 看, 文 化 娱 乐 行 业 的 增 长 率 超 过 了 整 体 市 场 的 增 长 率 此 外, 增 长 还 体 现 在 2011 年 的 交 易 量 创 新 高, 当 年 共 宣 布 52 宗 文 化 娱 乐 行 业 交 易, 其 中 第 一 季 度 达 29 宗 2012 年 * 上 半 年 交 易 为 37 宗, 达 并 购 交 易 半 年 期 同 比 的 最 高 数 量 在 这 个 时 间 段, 文 化 娱 乐 行 业 并 购 估 值 亦 有 所 上 升,2005 年 投 资 总 额 约 为 15.6 亿 美 元,2011 年 该 数 字 翻 了 一 倍 多, 达 到 33.1 亿 美 元 该 行 业 并 购 估 值 的 年 均 复 合 增 长 率 每 年 上 升 约 11.36%, 略 低 于 中 国 整 个 并 购 市 场 的 12.8% 但 是, 观 察 2011 年 底 的 估 值 情 况 发 现,2011 年 下 半 年 文 化 娱 乐 行 业 交 易 价 值 渐 趋 减 少, 仅 为 7.86 亿 美 元, 而 上 半 年 该 数 字 为 25.3 亿 美 元 可 能 预 示 2012 年 及 以 后 的 文 化 娱 乐 行 业 并 购 活 动 将 持 续 降 温 18

21 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 量 交 易 量 H1 2012* Inbound 入 境 交 易 Domestic 国 内 交 易 Outbound 出 境 交 易 28 9 自 2005 年 初, 中 国 的 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 主 要 发 生 在 国 内, 交 易 总 量 的 70% 是 整 合 项 目 入 境 收 购 占 交 易 总 量 的 22%, 余 下 的 为 出 境 收 购 项 目, 约 为 8% 尽 管 如 此, 这 些 数 据 背 后 存 在 一 些 有 趣 的 现 象 例 如,2007 年 第 三 季 度, 仅 近 一 半 (46%) 的 交 易 是 入 境 交 易, 而 在 全 球 金 融 危 机 最 肆 虐 的 时 期, 即 2008 年 第 四 季 度, 文 化 娱 乐 行 业 所 有 的 并 购 交 易 是 国 内 交 易 自 此, 该 数 字 持 续 企 稳 上 升, 到 2009 年 至 2012 年 上 半 年 * 期 间, 国 内 交 易 在 所 有 交 易 中 约 占 80% 在 此 之 前 (2005 年 至 2008 年 ), 国 内 交 易 仅 占 交 易 总 量 的 60% 与 此 同 时,2009 年 至 2011 年 期 间, 入 境 交 易 量 急 转 直 下, 仅 占 所 有 并 购 活 动 的 12% 可 能 是 受 到 欧 债 危 机 的 直 接 影 响,2011 年 仅 宣 布 三 宗 入 境 交 易, 而 当 年 下 半 年 更 甚, 根 本 没 有 发 生 入 境 交 易 尽 管 如 此, 后 来 市 场 略 有 复 苏,2012 年 上 半 年 共 有 9 宗 入 境 交 易, 占 同 期 交 易 总 量 的 近 四 分 之 一 19

22 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 额 ( 百 万 美 元 ) 4,000 交 易 额 ( 百 万 美 元 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, H1 2012* Inbound 入 境 交 易 Domestic 国 内 交 易 Outbound 出 境 交 易 在 上 图 中, 全 球 金 融 危 机 的 影 响 显 而 易 见, 截 至 2008 年 第 三 季 度, 中 国 文 化 娱 乐 行 业 的 国 内 并 购 投 资 主 要 由 外 国 企 业 推 动, 此 后 国 内 企 业 后 来 居 上 从 数 量 角 度 来 看,2005 年 至 2008 年 上 半 年 期 间, 该 行 业 投 资 总 额 的 83% 来 自 外 国 投 资 者, 而 只 有 12% 来 自 国 内 企 业,5% 是 出 境 投 资 但 是, 之 后 的 三 年 半 时 间 里, 这 样 的 组 合 彻 底 改 变 到 2011 年 底, 该 行 业 并 购 资 金 的 99% 来 自 国 内 企 业, 而 海 外 资 金 微 乎 其 微 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 规 模 占 所 有 交 易 披 露 价 值 的 百 分 比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5% 9% 6% 5% 5% 12% 9% 8% 6% 5% 5% 11% 5% 5% 5% 12% 11% 14% 11% 9% 36% 48% 40% 5% 29% 53% 47% 47% 36% 47% 50% 45% 44% 32% 35% 27% 21% H1 2012* <US$5m 低 于 500 万 美 元 US$5m-US$50m 500 万 至 5000 万 美 元 US$50m-US$100m 5000 万 至 1 亿 美 元 US$100m-US$300m 1 亿 至 3 亿 美 元 US$300m-US$500m 3 亿 至 5 亿 美 元 US$500m-US$1bn 5 亿 至 10 亿 美 元 US$1bn+ 高 于 10 亿 美 元 自 2005 年 初, 在 文 化 娱 乐 行 业 宣 布 的 并 购 交 易 中, 五 分 之 四 (80%) 是 小 型 投 资 ( 低 于 5000 万 美 元 ), 这 点 或 许 并 不 出 乎 意 外 20

23 但 是, 较 大 型 交 易 似 乎 有 增 长 的 势 头,2011 年 近 四 分 之 一 交 易 的 价 值 超 过 3 亿 美 元 这 种 增 长 势 头 主 要 是 由 国 内 因 素 推 动 的,2011 年 国 内 整 合 项 目 的 平 均 价 值 在 7000 万 美 元 而 2005 年 该 数 字 为 2200 万 美 元 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 量 4% 4% 2% 2% 1% 1% <1% Cable 有 线 TV电 视 Traditional 传 统 广 Advertising 告 和 出 版 & Publishing 5% 33% TV 电 视 Movie 电 影 5% Radio 无 线 电 广 播 TV Advertising 电 视 广 告 Digital 数 字 Media 传 媒 TV Broadcasting 电 视 广 播 Online 网 络 Advertising 广 告 和 出 & 版 Publishing 14% Animation 动 画 Online 网 络 gaming 游 戏 Movie 电 影 & TV 和 电 Production 视 节 目 制 作 29% 2005 年 至 2011 年 期 间, 有 线 电 视 及 广 告 和 出 版 两 大 领 域 占 据 重 头, 其 交 易 量 占 行 业 交 易 总 量 的 62% 电 视 行 业 交 易 约 占 七 分 之 一 其 他 的 23% 均 衡 地 分 布 在 文 化 娱 乐 行 业 的 其 他 子 行 业 中 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 额 <1% <1% 5% 2% 1% <1% <1% 12% 11% 68% Cable 有 线 电 TV视 Traditional 传 统 广 告 Advertising 和 出 版 & Publishing TV 电 视 Radio 无 线 电 广 播 Movie 电 影 和 & TV 电 视 Production 节 目 制 作 TV 电 Advertising 视 广 告 Movie 电 影 Digital 数 字 传 Media 媒 Online 网 络 广 Advertising 告 和 出 版 & Publishing Animation 动 画 在 交 易 额 方 面,2005 年 至 2011 年 第 三 季 度, 文 化 娱 乐 行 业 中 的 有 线 电 视 子 行 业 和 电 视 子 行 业 的 并 购 活 动 占 据 重 头, 二 者 共 占 收 购 总 额 的 近 80% 尽 管 广 告 和 出 版 子 行 业 的 并 购 交 易 量 比 例 不 小, 但 在 交 易 额 方 面 仅 占 12%(17.4 亿 美 元 ), 而 对 无 线 电 广 播 子 行 业 的 投 资 额 为 7.22 亿 美 元 21

24 交 易 量 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 量 Inbound 入 境 交 易 Domestic 国 内 交 易 Outbound 出 境 交 易 在 按 子 行 业 / 交 易 类 型 划 分 的 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 量 方 面, 值 得 注 意 的 是 过 去 7 年 间, 广 告 和 出 版 以 及 电 视 这 两 大 子 行 业 的 跨 境 并 购 交 易 最 多, 可 能 是 因 为 本 土 和 国 际 专 家 将 大 量 的 潜 在 交 叉 机 会 转 化 成 了 有 利 可 图 的 业 务 海 外 投 资 者 对 有 线 电 视 领 域 的 机 会 亦 感 兴 趣, 该 期 间 共 完 成 19 宗 交 易 另 一 方 面, 无 线 电 广 播 和 电 视 广 告 两 大 子 行 业 的 并 购 交 易 几 乎 全 部 由 国 内 企 业 完 成, 这 两 大 子 行 业 的 所 有 交 易 中 超 过 五 分 之 四 在 本 质 上 是 国 内 交 易 这 点 并 不 意 外, 因 为 本 土 文 化 在 这 两 大 子 行 业 的 内 容 制 作 方 面 发 挥 着 巨 大 作 用 2005 年 至 2011 年 中 国 文 化 娱 乐 行 业 并 购 交 易 额 交 易 额 ( 百 万 美 元 ) 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,550 4, ,233 1, Inbound 入 境 交 易 Domestic 国 内 交 易 Outbound 出 境 交 易 22

25 按 子 行 业 / 交 易 类 型 划 分 的 并 购 交 易 额 显 示 跨 境 投 资 者 属 意 投 资 的 领 域 是 有 线 电 视 领 域, 过 去 7 年 间, 海 外 买 家 对 中 国 有 线 电 视 领 域 目 标 企 业 的 投 资 额 达 46.6 亿 美 元 其 中, 该 领 域 的 最 大 宗 交 易 之 一 是 韩 国 私 募 基 金 安 博 凯 于 2006 年 斥 资 15 亿 美 元 从 本 地 金 融 服 务 公 司 和 一 家 香 港 电 视 广 播 公 司 手 中 购 入 台 湾 有 线 电 视 公 司 中 嘉 网 路 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 入 境 并 购 交 易 量 交 易 量 H1 2012* 亚 Asia 洲 North 北 美 America Europe 欧 洲 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 出 境 并 购 交 易 量 交 易 量 H1 2012* Asia 亚 洲 North 北 美 America Europe 欧 洲 按 出 资 方 和 公 司 所 处 地 区 划 分 跨 境 交 易 量 可 以 看 出, 这 段 时 期 的 大 部 分 交 易 发 生 在 亚 洲, 由 亚 洲 实 体 开 展 的 入 境 交 易 约 占 中 国 文 化 娱 乐 行 业 所 有 外 国 投 资 总 量 的 43% 左 右, 及 所 有 出 境 收 购 项 目 的 64% 与 此 同 时, 北 美 企 业 开 展 的 收 购 项 目 占 所 有 入 境 交 易 的 41%, 而 欧 洲 占 余 下 的 16% 类 似 的, 在 出 境 交 易 方 面,2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 期 间, 所 有 中 国 出 资 方 中 的 18% 最 终 收 购 北 美 或 欧 洲 资 产 23

26 2005 年 至 2012 年 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 入 境 并 购 交 易 额 <1% 42% 58% Asia 亚 洲 North 北 美 America Europe 欧 洲 2005 年 至 2012 上 半 年 * 中 国 文 化 娱 乐 行 业 出 境 并 购 交 易 额 8% 4% Asia 亚 洲 Europe 北 美 North 欧 洲 America 88% 从 跨 境 交 易 价 值 来 看, 大 部 分 交 易 由 亚 太 地 区 发 起, 其 中 海 外 企 业 耗 资 29 亿 美 元 收 购 中 国 文 化 娱 乐 行 业 资 产, 中 国 企 业 出 资 达 2.9 亿 美 元 北 美 企 业 斥 资 21 亿 美 元, 而 欧 洲 企 业 抑 或 未 披 露 其 收 购 中 国 企 业 的 投 资 金 额, 抑 或 投 资 甚 少 在 7 年 里, 这 些 企 业 的 总 投 资 仅 为 2210 万 美 元 24

27 排 名 公 布 交 易 时 间 交 易 类 型 被 收 购 方 被 收 购 方 所 在 地 区 被 收 购 方 子 行 业 收 购 方 收 购 方 所 在 地 区 交 易 价 值 ( 百 万 美 元 ) 年 第 三 季 度 国 内 交 易 凯 擘 台 湾 有 线 电 视 服 务 台 湾 大 哥 大 台 湾 1, 年 第 四 季 度 入 境 交 易 中 嘉 网 路 台 湾 有 线 电 视 服 务 安 博 凯 韩 国 1, 年 第 二 季 度 入 境 交 易 东 森 媒 体 集 团 台 湾 有 线 电 视 服 务 凯 雷 投 资 集 团 美 国 1, 年 第 四 季 度 国 内 交 易 凯 擘 台 湾 有 线 电 视 服 务 蔡 明 忠 和 蔡 明 兴 台 湾 1, 年 第 四 季 度 入 境 交 易 台 湾 宽 频 通 讯 台 湾 有 线 电 视 服 务 麦 格 理 集 团 ; Southern Cross Media Group 澳 大 利 亚 年 第 一 季 度 国 内 交 易 香 港 电 视 广 播 有 限 公 司 香 港 电 视 服 务 普 罗 维 登 斯 股 本 合 伙 人 公 司 ; 陈 国 强 ; 王 雪 红 香 港 年 第 一 季 度 国 内 交 易 百 视 通 中 国 大 陆 有 线 电 视 服 务 广 电 信 息 中 国 大 陆 年 第 一 季 度 国 内 交 易 湖 北 长 江 出 版 传 媒 集 团 中 国 大 陆 传 统 广 告 和 出 版 服 务 上 海 华 源 企 业 发 展 股 份 有 限 公 司 中 国 大 陆 年 第 一 季 度 入 境 交 易 台 湾 宽 频 通 讯 台 湾 有 线 电 视 服 务 麦 格 里 韩 国 机 会 基 金 韩 国 年 第 四 季 度 国 内 交 易 中 国 娱 乐 传 媒 集 团 中 国 大 陆 电 视 电 影 制 作 服 务 文 化 中 国 传 播 集 团 有 限 公 司 香 港 301 在 过 去 7 年 里, 据 公 布 的 文 化 娱 乐 行 业 最 大 宗 交 易 是 台 湾 电 信 集 团 台 湾 大 哥 大 公 司 于 2009 年 9 月 拟 斥 资 18 亿 美 元 从 美 国 私 募 股 权 投 资 公 司 凯 雷 投 资 集 团 手 中 收 购 当 地 有 线 电 视 运 营 商 凯 擘 公 司 60% 的 股 权 在 该 交 易 中, 凯 雷 投 资 集 团 的 投 资 收 益 率 本 应 为 39% 凯 雷 投 资 集 团 还 于 2006 年 收 购 了 当 地 另 外 一 家 有 线 电 视 运 营 商 东 森 媒 体 集 团, 交 易 规 模 据 称 达 13 亿 美 元 但 该 交 易 于 2010 年 中 止, 因 为 其 违 反 了 台 湾 禁 止 政 府 持 有 传 媒 实 体 股 权 的 法 律 台 北 市 政 府 持 有 台 湾 大 哥 大 母 公 司 富 邦 金 控 的 股 权, 从 而 间 接 持 股 台 湾 大 哥 大 尽 管 如 此, 这 并 没 有 阻 止 各 方 进 程, 台 湾 大 哥 大 所 有 者 蔡 明 忠 和 蔡 明 兴 迅 速 讨 论 了 后 续 整 合 事 宜, 最 终 实 现 价 值 亿 美 元 的 交 易, 蔡 明 忠 和 蔡 明 兴 持 有 公 司 80% 的 股 权 中 国 文 化 娱 乐 领 域 另 一 大 收 购 方 是 广 电 信 息, 继 2011 年 第 一 季 度 由 上 海 东 方 传 媒 集 团 以 3.01 亿 美 元 收 购 电 子 制 造 商 持 有 的 广 电 信 息 36.6% 股 份 进 行 重 组 之 后, 收 购 百 视 通 公 司 ( 该 公 司 是 中 国 网 络 电 视 公 司, 目 前 斥 资 6.5 亿 美 元 开 发 网 络 电 视 技 术 ) 25

28 展 望 最 近, 北 京 商 报 报 道 长 沙 的 国 有 传 媒 企 业 湖 南 电 广 传 媒 股 份 有 限 公 司 宣 布 计 划 与 中 国 互 联 网 公 司 搜 狐 成 立 合 资 企 业 文 章 援 引 未 署 名 消 息 来 源 称 搜 狐 在 合 资 企 业 中 股 权 较 多, 该 合 资 企 业 接 下 来 会 推 出 一 档 选 秀 节 目 在 私 募 市 场 领 域, 长 江 出 版 传 媒 集 团 于 近 期 宣 布 将 通 过 私 募 方 式 融 资 不 超 过 亿 美 元 该 上 市 公 司 拟 向 不 超 过 10 个 投 资 者 以 每 股 不 低 于 1.17 美 元 的 价 格 发 行 股 票 不 超 过 万 股 新 股 禁 售 期 预 计 不 超 过 12 个 月 公 司 将 使 用 预 期 收 益 投 资 文 化 娱 乐 和 教 育 领 域 的 多 个 项 目, 并 补 充 公 司 流 动 资 金 其 他 方 面, 上 海 的 LED 媒 体 公 司 香 榭 丽 广 告 有 限 公 司 的 董 事 会 据 称 正 在 考 虑 收 购 要 约 据 报 道, 香 榭 丽 的 管 理 层 以 及 拥 有 公 司 30% 股 权 的 赛 富 投 资 基 金 计 划 在 2011 年 海 外 上 市, 但 鉴 于 目 前 IPO 市 场 疲 软, 估 计 通 过 转 让 股 权 退 出 对 所 有 股 东 来 说 更 为 合 理 关 于 北 京 私 营 娱 乐 公 司 和 电 视 节 目 制 作 商 星 空 传 媒 发 行 制 作 有 限 公 司 的 传 闻 仍 在 继 续, 称 其 会 宣 布 在 今 年 年 底 通 过 出 售 20% 的 股 权 融 资 470 万 美 元, 用 于 开 发 新 的 电 视 节 目 据 称, 公 司 现 在 接 受 各 种 融 资 形 式, 尤 其 是 国 内 或 国 际 的 私 募 股 权 投 资 基 金 中 国 的 电 视 剧 和 电 影 制 作 商 北 京 华 录 百 纳 影 视 股 份 有 限 公 司 亦 有 意 与 外 国 媒 体 公 司 开 展 合 作, 希 望 借 助 海 外 合 作 方 的 优 势, 增 加 海 外 发 行 渠 道 并 且 积 累 电 影 制 作 方 面 的 专 业 能 力 随 着 全 球 及 中 国 经 济 疲 软, 企 业 开 始 重 新 关 注 核 心 业 务, 加 大 出 售 文 化 娱 乐 子 公 司 的 非 核 心 资 产 的 力 度 安 徽 皖 通 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司 就 是 一 个 例 子, 他 们 在 近 期 宣 布 计 划 剥 离 其 媒 体 子 公 司 安 徽 高 速 传 媒 38% 的 股 权 据 报 道, 公 司 总 资 产 价 值 达 2.4 亿 美 元, 其 公 布 的 2011 年 净 利 润 为 3350 万 美 元 上 海 新 华 闻 投 资 有 限 公 司 亦 计 划 剥 离 当 地 媒 体 业 务, 该 公 司 拟 出 售 在 华 闻 传 媒 投 资 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 闻 传 媒 ) 的 股 权 该 计 划 如 果 实 施, 上 海 新 华 闻 投 资 有 限 公 司 将 是 继 人 保 投 资 控 股 有 限 公 司 出 售 华 闻 传 媒 55% 股 权 的 第 二 家 出 售 华 闻 传 媒 股 权 的 企 业 不 过, 在 国 内 收 购 企 业 中, 中 国 出 版 集 团 公 司 据 称 正 在 寻 求 在 欧 洲 收 购 目 标 公 司 该 公 司 已 经 与 一 些 公 司 进 行 了 初 期 的 商 谈, 有 望 收 购 编 辑 印 刷 以 及 发 行 方 面 的 资 产 并 建 立 跨 洲 合 资 企 业 香 港 户 外 媒 体 公 司 白 马 户 外 媒 体 是 另 一 个 潜 在 并 购 方, 该 公 司 拟 在 中 国 扩 增 选 择 性 户 外 广 告 平 台 白 马 户 外 媒 体 已 经 在 中 国 的 28 个 主 要 城 市 设 置 了 逾 35,000 个 候 车 亭 广 告 灯 箱, 在 中 国 户 外 广 告 领 域 占 据 主 导 地 位, 份 额 达 到 中 国 整 个 广 告 市 场 的 13% 另 外, 白 马 户 外 媒 体 拥 有 约 2 亿 美 元 的 并 购 资 金, 有 意 收 购 年 收 入 在 1600 万 到 6500 万 美 元 的 目 标 公 司 26

29 最 新 消 息 大 连 万 达 /AMC Entertainment 在 本 报 告 出 刊 之 际, 中 国 商 业 地 产 开 发 商 大 连 万 达 集 团 宣 布 同 意 支 付 26 亿 美 元 收 购 美 国 影 院 所 有 者 和 运 营 商 AMC Entertainment, 其 中 包 括 19.4 亿 美 元 的 AMC 债 务 此 外, 在 交 易 完 成 后, 万 达 拟 向 AMC 另 外 投 资 不 超 过 5 亿 美 元, 以 支 持 其 战 略 和 运 营 计 划 该 交 易 同 时 意 味 着 AMC 私 募 股 权 投 资 所 有 者 的 退 出, 包 括 凯 雷 投 资 集 团 Weston Presidio Capital 阿 波 罗 全 球 管 理 公 司 贝 恩 资 本 摩 根 大 通 CCMP Capital Advisors 和 Spectrum Equity Investors 这 些 公 司 在 2004 年 以 20 亿 美 元 收 购 AMC 在 该 交 易 发 生 前 的 1 个 月, 万 达 向 上 海 证 券 交 易 所 和 深 圳 证 券 交 易 所 分 别 递 交 了 IPO 申 请 并 购 资 讯 供 应 商 并 购 市 场 资 讯 有 限 公 司 称, 万 达 希 望 吸 引 潜 在 投 资 者, 收 购 AMC 的 项 目 将 为 其 冲 刺 15 亿 美 元 的 IPO 加 码 金 融 时 报 列 辛 顿 专 栏 指 出, 万 达 正 在 扩 张 其 国 内 院 线 网 络, 计 划 在 该 行 业 实 现 30% 或 更 高 的 年 增 长 率 所 以, 万 达 还 需 要 向 美 国 学 习 更 多 的 经 验 美 国 是 全 球 最 大 的 院 线 市 场, 其 年 均 票 房 销 售 是 中 国 的 6 倍 该 报 纸 还 进 一 步 指 出, 通 过 对 AMC 的 到 位 管 理, 万 达 应 该 可 以 积 累 专 有 技 术 此 外, 该 项 交 易 对 万 达 影 院 在 上 海 A 股 上 市 不 会 有 任 何 负 面 影 响 与 此 同 时, 堪 萨 斯 州 的 AMC 需 要 资 金 整 修 现 有 影 院 并 进 行 扩 张, 尤 其 是 其 过 去 三 个 季 度 收 入 增 长 率 只 有 2%, 仅 为 美 国 全 年 票 房 销 售 增 长 率 的 一 半 纽 约 时 报 Dealbook 专 栏 亦 指 出, 万 达 可 以 通 过 其 新 收 购 的 影 院 打 开 中 国 电 影 的 出 口 市 场 万 达 董 事 长 兼 总 裁 在 接 受 采 访 时 并 未 直 接 否 定 这 种 预 期, 并 表 示 可 以 利 用 新 合 并 的 影 院 作 为 在 美 国 开 发 商 业 地 产 酒 店 和 零 售 中 心 的 平 台 梦 工 厂 / 中 国 传 媒 一 些 美 国 电 影 工 作 室 已 将 目 标 对 准 中 国 电 影 娱 乐 公 司, 在 最 近 一 次 交 易 中, 梦 工 厂 动 画 公 司 宣 布 与 三 家 中 国 合 作 伙 伴 组 建 一 家 合 资 公 司, 这 三 家 合 作 伙 伴 分 别 是 华 人 文 化 产 业 投 资 基 金 上 海 联 和 投 资 有 限 公 司 和 上 海 东 方 传 媒 集 团, 交 易 规 模 达 3.5 亿 美 元 该 合 资 公 司 将 命 名 为 东 方 梦 工 厂, 由 中 方 控 股 55%, 美 方 持 股 45% 东 方 梦 工 厂 将 主 要 致 力 于 电 影 和 电 视 制 作, 而 此 次 交 易 还 将 涉 及 建 设 投 资 额 为 31 亿 美 元 的 娱 乐 设 施 梦 想 中 心, 据 称 这 里 2016 年 将 能 够 与 美 国 的 百 老 汇 和 英 国 的 伦 敦 西 区 相 媲 美 梦 想 中 心 建 筑 群 将 沿 上 海 黄 浦 江 绵 延 8.4 公 里, 紧 挨 吸 引 了 8000 多 万 游 客 的 2010 年 上 海 世 博 会 场 馆 梦 工 厂 意 欲 进 军 中 国 市 场 是 显 而 易 见 的 去 年 中 国 票 房 收 入 达 20 亿 美 元, 这 使 得 中 国 成 为 世 界 第 二 大 票 房 市 场 随 着 中 国 电 影 市 场 每 年 的 增 长 率 超 过 30%, 中 国 业 已 成 为 好 莱 坞 新 兴 公 司 的 目 标 仅 在 去 年 一 年, 哈 利 波 特 和 变 形 金 刚 等 热 映 影 片 的 发 行 商 Relativity Media 与 几 家 中 国 合 作 伙 伴 成 功 组 建 了 两 家 合 资 公 司 与 东 方 梦 工 厂 一 样, 这 两 家 公 司 不 仅 涉 及 电 影 分 销 权, 在 电 影 内 容 制 作 领 域 的 跨 境 合 作 机 会 亦 不 断 增 多 27

30 目 前, 中 国 每 年 从 国 外 进 口 的 分 账 大 片 限 制 在 34 部, 而 在 2012 年 初, 该 数 字 仅 为 20 如 此 一 来, 该 合 资 公 司 可 加 强 其 在 中 国 市 场 的 作 为, 突 破 因 进 口 影 片 配 额 限 制 而 对 好 莱 坞 进 军 中 国 市 场 造 成 的 障 碍, 更 好 地 开 拓 中 国 市 场 然 而, 一 如 从 前, 投 资 中 国 还 是 有 很 多 疑 虑 尽 管 中 国 加 强 了 知 识 产 权 保 护 力 度, 但 仍 要 考 虑 是 否 存 在 知 识 产 权 被 中 国 合 作 方 窃 取 的 风 险 对 于 该 问 题, 梦 工 厂 首 席 执 行 官 杰 弗 瑞 卡 森 伯 格 表 示 事 实 上 也 并 不 见 得 就 我 们 的 工 作 而 言, 任 何 人 都 可 以 有 一 支 画 笔 但 这 并 不 意 味 着 他 们 都 能 成 为 画 家 那 需 要 很 强 的 表 达 能 力 随 着 中 国 加 大 宣 传 本 土 文 化, 该 合 资 公 司 是 否 会 成 功 还 将 拭 目 以 待 短 时 间 之 内 不 大 可 能 满 足 中 国 巨 大 的 娱 乐 需 求 梦 工 厂 出 品 的 功 夫 熊 猫 在 中 国 曾 获 得 巨 大 成 功, 当 时 票 房 收 入 达 9500 万 美 元 梦 工 厂 希 望 在 中 国 制 作 并 于 2017 年 上 映 的 功 夫 熊 猫 3 将 可 以 复 制 这 种 成 功 28

31 联 络 人 周 锦 昌 全 国 主 管 合 伙 人 科 技 传 媒 和 电 信 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : wilchou@deloitte.com.cn 卢 莹 审 计 合 伙 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (21) 电 邮 : chalu@deloitte.com.cn 侯 珀 企 业 管 理 咨 询 合 伙 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : pohou@deloitte.com.cn 薛 梓 源 企 业 风 险 管 理 服 务 合 伙 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : tonxue@deloitte.com.cn 王 新 艳 行 业 领 导 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : xinywang@deloitte.com.cn 胡 家 威 财 务 咨 询 服 务 合 伙 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : gawu@deloitte.com.cn 朱 桉 税 务 合 伙 人 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 :+86 (10) 电 邮 : andzhu@deloitte.com.cn Douglas ROBINSON 并 购 交 易 经 理 传 媒 和 娱 乐 行 业 德 勤 全 球 电 话 : 电 邮 : dorobinson@deloitte.com.hk 致 谢 龙 宇 女 士 董 事 总 经 理 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 电 话 :+86(10) 于 力 女 士 业 务 发 展 高 级 总 监 贝 塔 斯 曼 亚 洲 投 资 基 金 电 话 :+86(10) 薛 永 康 董 事 iclick Interactive 电 话 :

32 Deloitte ( 德 勤 ) 泛 指 德 勤 有 限 公 司 ( 一 家 根 据 英 国 法 律 组 成 的 私 人 担 保 有 限 公 司, 以 下 称 德 勤 有 限 公 司 ), 以 及 其 一 家 或 多 家 成 员 所 每 一 个 成 员 所 均 为 具 有 独 立 法 律 地 位 的 法 律 实 体 请 参 阅 中 有 关 德 勤 有 限 公 司 及 其 成 员 所 法 律 结 构 的 详 细 描 述 关 于 德 勤 全 球 Deloitte ( 德 勤 ) 泛 指 德 勤 有 限 公 司 ( 一 家 根 据 英 国 法 律 组 成 的 私 人 担 保 有 限 公 司, 以 下 称 德 勤 有 限 公 司 ), 以 及 其 一 家 或 多 家 成 员 所 每 一 个 成 员 所 均 为 具 有 独 立 法 律 地 位 的 法 律 实 体 请 参 阅 中 有 关 德 勤 有 限 公 司 及 其 成 员 所 法 律 结 构 的 详 细 描 述 德 勤 为 各 行 各 业 的 上 市 及 非 上 市 客 户 提 供 审 计 税 务 企 业 管 理 咨 询 及 财 务 咨 询 服 务 德 勤 成 员 所 网 络 遍 及 全 球 逾 150 个 国 家, 凭 借 其 世 界 一 流 和 高 质 量 专 业 服 务, 为 客 户 提 供 应 对 最 复 杂 业 务 挑 战 所 需 的 深 入 见 解 德 勤 逾 195,000 名 专 业 人 士 致 力 于 追 求 卓 越, 树 立 典 范 关 于 德 勤 大 中 华 作 为 其 中 一 所 具 领 导 地 位 的 专 业 服 务 事 务 所, 我 们 在 大 中 华 设 有 21 个 办 事 处 分 布 于 北 京 香 港 上 海 台 北 重 庆 大 连 广 州 杭 州 哈 尔 滨 新 竹 济 南 高 雄 澳 门 南 京 深 圳 苏 州 台 中 台 南 天 津 武 汉 和 厦 门 我 们 拥 有 近 13,500 名 员 工, 按 照 当 地 适 用 法 规 以 协 作 方 式 服 务 客 户 关 于 德 勤 中 国 在 中 国 大 陆 香 港 和 澳 门, 我 们 通 过 德 勤 关 黄 陈 方 会 计 师 行 和 其 关 联 机 构 包 括 德 勤 华 永 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司, 以 及 它 们 下 属 机 构 和 关 联 机 构 提 供 服 务 德 勤 关 黄 陈 方 会 计 师 行 为 德 勤 有 限 公 司 的 成 员 所 早 在 1917 年, 我 们 于 上 海 成 立 了 办 事 处 我 们 以 全 球 网 络 为 支 持, 为 国 内 企 业 跨 国 公 司 以 及 高 成 长 的 企 业 提 供 全 面 的 审 计 税 务 企 业 管 理 咨 询 和 财 务 咨 询 服 务 我 们 在 中 国 拥 有 丰 富 的 经 验, 并 一 直 为 中 国 会 计 准 则 税 制 以 及 本 土 专 业 会 计 师 的 发 展 作 出 重 大 的 贡 献 在 香 港, 我 们 为 大 约 三 分 之 一 在 香 港 联 合 交 易 所 上 市 的 公 司 提 供 服 务 本 文 件 中 所 含 数 据 乃 一 般 性 信 息, 故 此, 并 不 构 成 任 何 德 勤 有 限 公 司 其 成 员 所 或 相 关 机 构 ( 统 称 为 " 德 勤 网 络 ") 提 供 任 何 专 业 建 议 或 服 务 在 做 出 任 何 可 能 影 响 自 身 财 务 或 业 务 的 决 策 或 采 取 任 何 相 关 行 动 前, 请 咨 询 合 资 格 的 专 业 顾 问 任 何 德 勤 网 络 内 的 机 构 不 对 任 何 方 因 使 用 本 文 件 而 导 致 的 任 何 损 失 承 担 责 任 2012 德 勤 华 永 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 北 京 分 所 30