贵金属期货月度策略报告贸易冲突升温, 金价或稳步回升 2019 年 5 月 23 日年 6 月贵金属市场展望要点提示 : 1 5 月金价先扬后抑 2 央行黄金储备继续增加贵金属期货 2019 年 6 月报华安期货 3 经合组织下调全球 GDP 增速预期 4 中美互相加征关

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倬佃方
5 years ago
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1 贸易冲突升温, 金价或稳步回升 2019 年 5 月 23 日年 6 月贵金属市场展望要点提示 : 1 5 月金价先扬后抑 2 央行黄金储备继续增加贵金属期货 2019 年 6 月报华安期货 3 经合组织下调全球 GDP 增速预期 4 中美互相加征关税, 贸易冲突升温 5 美联储按兵不动, 在利率方面保持耐心 6 美债收益率下行且长短利差缩窄, 提示衰退风险投资咨询部贵金属研究小组曹晓军高级分析师从业 / 投资咨询证号 F /Z 闫丰首席分析师从业 / 投资咨询证号 F /Z 鲍峰分析师从业 / 投资咨询证号 F 电话 : haqhyfzx@163.com 网址 : 市场展望与投资策略 : 美中贸易关系再度恶化, 美欧贸易摩擦不断 ; 美国对伊朗的石油禁令在 5 月份生效, 使得国际油价波动加剧在此环境下, 黄金避险功能依然值得关注全球各国央行积极增加黄金储备金融危机之后, 美元等强势货币的信用基础动摇, 各国均希望提升本国货币的国际地位, 同时推动储备结构多样化 5 月份, 美债收益率整体下行, 长端利差继续缩窄, 接近倒挂, 显示市场依然有对衰退的预期贸易冲突升温, 阻碍全球经济发展, 或带来系统性风险黄金作为一种储备和避险资产, 具有中长期投资价值从资产配臵角度, 可在投资组合中加入一定比例的黄金, 起到分散风险和资产保值的作用建议贵金属维持逢低建多的思路

一 2019 年 5 月贵金属行情回顾 5 月上半月, 受到一系列风险事件冲击, 金价连续拉高 ; 下半月, 避险情绪退潮, 金价小幅回落沪金主力切换至 12 月份合约截至 5 月 21 日下午收盘, 沪金 1912 合约报 289.

53% COMEX 期金一度涨至 1300 美元 / 盎司,5 月下旬回落至 1270-1280 美元 / 盎司区间与金价走势先扬后抑相对应, 美元指数先抑后扬,5 月 17 日再度向上突破 98 中美贸易形势恶化, 人民币汇率短期快速下跌

2 一 2019 年 5 月贵金属行情回顾 5 月上半月, 受到一系列风险事件冲击, 金价连续拉高 ; 下半月, 避险情绪退潮, 金价小幅回落沪金主力切换至 12 月份合约截至 5 月 21 日下午收盘, 沪金 1912 合约报元 / 克, 较 4 月底的元 / 克上涨 4.35 元 / 克, 涨幅 1.53% COMEX 期金一度涨至 1300 美元 / 盎司,5 月下旬回落至美元 / 盎司区间与金价走势先扬后抑相对应, 美元指数先抑后扬,5 月 17 日再度向上突破 98 中美贸易形势恶化, 人民币汇率短期快速下跌影响金价的主要因素如下 : 宏观面上, 贸易冲突全面升温美国对伊朗原油的制裁生效全球经济放缓预期增强美联储货币政策保持耐心, 等等, 都提振黄金的避险需求金市基本面上, 央行增加黄金储备的热情不减, 对价格构成有力支撑 ; 但黄金 ETF 持仓自 2 月份以来有所下降, 限制金价涨幅图 1: 沪金活跃合约走势图 2: 沪银活跃合约走势图 3: 美元指数向上突破 98 图 4:VIX 指数 5 月升高后又回落

二贵金属影响因素分析 2.1 黄金供需关系央行储备保持增加势头从过去两年总量数据来看, 全球黄金供需略微过剩在供给方面, 矿产金占比最大,2018 年产量创历史新高需求方面, 投资领域的金币和金条实物需求有增加趋势, 不过增幅最明显的还是央行黄金储备 5 月 8 日, 世界黄金协会发布 2019 年第一季度黄金需求趋势报告数据 2019 年一季度, 全球黄金需求增长至 1053.

49 亿美元, 实现五个月连续增持除中国以外, 俄罗斯哈萨克斯坦等多个国家也在不断增加黄金储备近些年来, 随着金融危机和欧洲债务危机的爆发, 美元欧元等强势货币的信用基础有所动摇, 同时, 其他国家希望提升本国货币的国际地位, 同时推动储备结构的多样化在黄金 ETF 持仓方面, 全球最大的黄金 ETF-SPDR 的持仓自 2 月初以来持续减少, 5 月 16 日持仓 733.

3 二贵金属影响因素分析 2.1 黄金供需关系央行储备保持增加势头从过去两年总量数据来看, 全球黄金供需略微过剩在供给方面, 矿产金占比最大,2018 年产量创历史新高需求方面, 投资领域的金币和金条实物需求有增加趋势, 不过增幅最明显的还是央行黄金储备 5 月 8 日, 世界黄金协会发布 2019 年第一季度黄金需求趋势报告数据 2019 年一季度, 全球黄金需求增长至吨, 同比增 7% 本次同比增长很大程度上得益于各国央行的持续购金及黄金 ETF 流入量增长各国央行一季度共购入吨黄金, 比 2018 年同期增长 68% 计算过去连续 4 个季度的数字, 黄金购买量达到吨的历史新高中国央行,4 月末黄金储备 6110 万盎司 ( 吨 ), 环比增长 48 万盎司 (14.9 吨 ), 总价值亿美元, 实现五个月连续增持除中国以外, 俄罗斯哈萨克斯坦等多个国家也在不断增加黄金储备近些年来, 随着金融危机和欧洲债务危机的爆发, 美元欧元等强势货币的信用基础有所动摇, 同时, 其他国家希望提升本国货币的国际地位, 同时推动储备结构的多样化在黄金 ETF 持仓方面, 全球最大的黄金 ETF-SPDR 的持仓自 2 月初以来持续减少, 5 月 16 日持仓吨, 为年内低位, 较 1 月底减少 11%, 较 2018 年底减少 7% 不过, 欧洲方面的黄金支持 ETP 产品增仓较明显, 弥补了 SPDR 基金持仓下滑的影响欧洲经济放缓政治风险加剧及股市表现偏弱, 令黄金投资需求增加美国商品期货交易委员会 (CFTC) 数据显示, 对冲基金和基金经理持有的 COMEX 黄金期货净头寸也同步回落, 与黄金 ETF 资金净流出趋势一致 5 月 7 日,CFTC 黄金投机性净多头寸为手, 处于 1 月底以来的低点图 5:SPDR 黄金 ETF 持有量图 6:COMEX 黄金投机性净多头寸数据来源 : 华安期货投资咨询部 ;wind

4 2.2 国际政治因素中美贸易冲突升温, 双方互相对部分商品加征关税据新华社, 美国全国零售商联合会信息技术产业协会化学委员会大豆协会玩具协会等众多行业协会近期纷纷发表声明, 反对美国政府对中国输美商品上调关税税率不仅是中美贸易摩擦, 美国和日本德国土耳其等国都有贸易冲突美国对全球 100 多个国家呈贸易逆差 ; 同时, 美国联邦政府预算赤字逐年扩大随着全球经济增速放缓, 其他国家对美国商品的需求趋弱, 美国双赤字问题将更加突出数据显示,2019 年 3 月, 美国贸易帐逆差 500 亿美元, 预期逆差 501 美元, 前值逆差 494 亿美元其中, 美国对中国商品贸易逆差 283 亿美元, 创 2016 年以来新低同时, 美国的贸易制裁也给本就脆弱的欧洲经济带来很大的挑战德国工商协会表示, 如果美国对汽车和汽车零部件进一步加征 25% 关税, 可能使德国经济每年损失 60 亿欧元德国经济部长称, 政府必须帮企业减税, 并全力促进自由贸易总体, 美中贸易关系再度恶化, 美欧贸易摩擦不断 ; 美国对伊朗的石油禁令在 5 月份生效, 使得国际油价波动加剧在此环境下, 黄金避险功能依然值得关注 2.3 美欧经济和政策经合组织将 2019 年全球 GDP 增速预期从 3.3% 下调至 3.2%,2020 年维持 3.4% 不变 5 月初议息会议, 美联储宣布维持利率在 2.25%-2.5% 不变, 符合市场预期 ; 政策声明称, 由于经济稳健, 通胀前景不明, 美联储在利率方面保持耐心美联储主席鲍威尔表示, 没看到利率上调或下调的强烈理由, 当前的立场是合适的通胀指标显示, 美国 4 月季调后 CPI 环比升 0.3%, 预期 0.4%, 前值 0.4%; 核心 CPI 环比升 0.1%, 预期 0.2%, 前值 0.1% 美国就业市场保持稳定美国 4 月非农就业人数新增 26.3 万人, 预期 19 万, 前值 19.6 万美国 4 月失业率 3.6%, 创 49 年新低领先指标方面, 美国 4 月 Markit 制造业 PMI 为 52.6, 强于预期 Markit 首席经济学家威廉姆森表示, 尽管 4 月制造业 PMI 上涨, 但调查显示第二季度制造业仍对经济造成拖累美国 4 月 Markit 服务业制造业 PMI 终值降至 53, 为 2017 年 3 月以来新低当前全球经济都不乐观, 澳洲, 房地产市场出现崩溃倾向, 悉尼房价均值较两年前下跌近 15%; 日本,3 月景气动向指数趋弱, 日本内阁府将经济基本情况的判断下调为恶化, 表示衰退可能性很高, 这是时隔六年, 日本重要经济指标再度被评估为恶化 ; 德国, 一季度未经季调 GDP 同比初值增 0.6%, 预期增 0.7%, 前值增 0.9% 欧盟委员会警告欧元区风险, 将欧元区 2019 年 GDP 增速由 1.3% 下调至 1.2%,2020 年预期由 1.6% 下调至 1.5%; 同时还下调德国和意大利的经济增速预期

5 图 7: 欧元区 GDP 增速回落图 8: 欧元区 CPI 增速下滑图 9: 美国 2019 年一季度 GDP 图 10: 美国 Markit 制造业 PMI 指数图 11: 美国零售销售指标图 12: 美国失业率保持低位

2;2018 年底约为 83 左右短线来看, 白银避险和投资属性均受抑制, 金银比价或继续保持高位期现套利我们在 4 月下旬推荐买期货, 抛现货的黄金期现套利操作, 五一假期后, 受避险情绪推动期货快速拉升沪金期货主力换月等影响,SHFE

6 图 13: 美国 CPI 图 14: 国债收益率和通胀预期三贵金属套利关注三大类贵金属套利 : 跨品种套利 -- 金银套利 ; 期现套利国内 SHFE 黄金期货和金交所黄金 T+D 的套利 ; 跨市场套利 COMEX 及 SHFE 期货价格的套利金银套利金银比价在 5 月中旬继续走高, 延续 2019 年前四个月的趋势 5 月 17 日, 伦敦现货金银比价高达 88.95;5 月 9 日, 金银比价 87.2;2018 年底约为 83 左右短线来看, 白银避险和投资属性均受抑制, 金银比价或继续保持高位期现套利我们在 4 月下旬推荐买期货, 抛现货的黄金期现套利操作, 五一假期后, 受避险情绪推动期货快速拉升沪金期货主力换月等影响,SHFE 黄金期货与金交所黄金 T+D 现货价差走阔, 套利操作有盈利 5 月中旬, 期现价差从 4.1 元 / 克高位回到 2.7 元 / 克, 套利空间逐步消失内外比价受贸易冲突影响, 人民币短线连续贬值, 内外黄金比价在 5 月 16 日升至 7.07, 并保持在高位随着人民币回稳, 预计内外盘黄金比价也将小幅回落图 15: 伦敦现货金银比价图 16: 国内期货金银比价

7 图 17: 国内黄金期现价差图 18: 国内白银期现价差图 19: 内外盘黄金期货比价图 20: 内外盘白银期货比价图 21:2 年期和 10 年期美债收益率的利差缩窄

8 四 2019 年 6 月市场展望美中贸易关系再度恶化, 美欧贸易摩擦不断 ; 美国对伊朗的石油禁令在 5 月份生效, 使得国际油价波动加剧在此环境下, 黄金避险功能依然值得关注全球各国央行积极增加黄金储备金融危机之后, 美元等强势货币的信用基础动摇, 各国均希望提升本国货币的国际地位, 同时推动储备结构多样化 5 月份, 美债收益率整体下行, 长端利差继续缩窄, 接近倒挂, 显示市场依然有对衰退的预期贸易冲突升温, 阻碍全球经济发展, 或带来系统性风险黄金作为一种储备和避险资产, 具有中长期投资价值从资产配臵角度, 可在投资组合中加入一定比例黄金, 起到分散风险和资产保值的作用经历 2018 年较大幅度下跌, 目前, 机构和个人对黄金投资热情增加, 成本方面, 金价有一定支撑建议贵金属维持逢低建多的思路

9 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 华安期货研究所力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们华安期货有限责任公司总部合肥市长江中路 419 号华安期货大厦电话 : 华安证券各营业部 (IB 网点 ) 电话 : 上海分公司上海市浦东新区沪南路 2419 弄 31 号万科活力城 A# 电话 : 深圳分公司深圳市福田区福田街道福华三路卓越世纪中心金田路 2030 号 1 号楼 509 室电话 : 芜湖营业部芜湖市长江路 66 号徽商财富广场 1606 室电话 : 青岛营业部

10 青岛市市南区漳州一路 35 号一单元 904 电话 : 阜阳营业部安徽省阜阳市颍州中路 117 号大戏院旁天诚大厦 3 楼电话 : 马鞍山营业部马鞍山市雨山区雨山西路 497 号安基大厦室电话 : 郑州营业部郑州市未来路 69 号未来大厦 1409 房间电话 : 安庆营业部安庆市迎江区龙山路 31 幢综合楼 7 楼电话 : ( 传真 ) 铜陵营业部铜陵市义安大道北段 1287 号财富广场 B1205 室电话 : 上海建韵路营业部地址 : 上海市浦东新区建韵路 500 号 4 幢 205 室联系电话 : 金华营业部

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贵金属期货月度策略报告央行增加黄金储备, 金价或缓慢上行 2019 年 3 月 27 日年 4 月贵金属市场展望要点提示 : 年 3 月, 受益于避险情绪升温, 金价稳步回升 2 全球央行继续增加黄金储备, 黄金 ETF 暂时出现资金流出贵金属期货 2019

贵金属期货月度策略报告央行增加黄金储备, 金价或缓慢上行 2019 年 3 月 27 日年 4 月贵金属市场展望要点提示 : 年 3 月, 受益于避险情绪升温, 金价稳步回升 2 全球央行继续增加黄金储备, 黄金 ETF 暂时出现资金流出贵金属期货 2019 央行增加黄金储备, 金价或缓慢上行 2019 年 3 月 27 日 ----2019 年 4 月贵金属市场展望要点提示 : 1 2019 年 3 月, 受益于避险情绪升温, 金价稳步回升 2 全球央行继续增加黄金储备, 黄金 ETF 暂时出现资金流出贵金属期货 2019 年 4 月报 3 美股及原油等风险资产高位震荡, 美债收益率长短利差收窄 4 美联储释放鸽派信号, 调低经济预期, 货币政策或逐步转向宽松