天风证券宏观研究从招聘平台看就业状况--消失的招聘广告

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消失的招聘广告从招聘平台看就业状况作者证券研究报告 2018 年 11 月 21 日我们经过爬虫数据分析, 发现今年 4 月 -9 月共消失了 202 万个招聘广告, 其中 2 线城市下降的最快, 所以排除季节性因素之外, 我们更应该关注 2 线城市的就业问题 50-500 人的中小企业的经营问题和可能带来的就业问题, 比大型企业和微型企业更加严峻民企招聘广告数量占比下降,

1 消失的招聘广告从招聘平台看就业状况作者证券研究报告 2018 年 11 月 21 日我们经过爬虫数据分析, 发现今年 4 月 -9 月共消失了 202 万个招聘广告, 其中 2 线城市下降的最快, 所以排除季节性因素之外, 我们更应该关注 2 线城市的就业问题人的中小企业的经营问题和可能带来的就业问题, 比大型企业和微型企业更加严峻民企招聘广告数量占比下降, 国企占比不变凭借招聘广告数据, 我们既能看出短期政策和宏观风险的微观影响, 也能看出长期的转型升级和产业趋势宋雪涛分析师 SAC 执业证书编号 :S songxuetao@tfzq.com 相关报告风险提示 : 数据来源有限, 无法反映整体的就业情况 ; 贸易战对出口型企业可能形成就业冲击 ; 招聘广告存在季节性波动请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

2 百万宏观报告宏观点评今年 4 月 -9 月, 我们在前程无忧 (51job) 平台上共爬取了 894 万个招聘广告, 其中 1 线城市占 35%,2 线城市占 54%,3/4/5 线城市各占 5%/2%/4% 图 1: 招聘广告数量城市分布 5% 2% 4% 35% 54% Tier 1 Tier 2 Tier 3 Tier 4 Other 每年春节后的 3-5 月是招聘旺季, 故有金三银四的说法, 每年 5 月之后进入招聘淡季, 所以招聘广告数量在 4 月达到高点 4 月全月, 我们抓取到了 285 万个招聘广告,5 月下降到 208 万,6-8 月略高于 100 万,9 月仅 83 万纵向看, 从 4 月到 9 月, 消失了 202 万个招聘广告这其中既有招聘季节性因素, 也有经济因素, 由于 4 月之前的数据无法抓取, 因此我们无法判断季节性因素和经济因素哪个影响更大图 2: 招聘广告数量 ( 月度, 单位百万 ) 在消失的 202 万个招聘广告中,1 线城市占 15%,2 线城市占 68%,3/4/5 线城市各占 8%/3%/6% 横向看,2 线的占比下降最快,1 线占比提升,3/4/5 线变化不大所以, 排除季节性因素之外, 我们更应该关注 2 线城市的就业问题 1 1 城市分级依据新一线城市研究所 2017 中国城市商业魅力排行榜的结果请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

3 图 3: 招聘广告月度占比 - 分城市级别 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 2018 年 9 月 Tier 1 Tier 2 Tier 3 Tier 4 Other 按企业规模划分,500 人以下的中小微企业占全部招聘广告的 65%, 其中人占比 22%, 人占比 27%,50 人以下占 16% 500 人以上的企业招聘广告分布较分散, 人占 12%, 人占 11%,5000 人以上占 10% 所以, 从关心就业的角度, 我们更应该关注的是 500 人以下, 特别是人的中小企业的经营情况, 这类企业的招聘数量占了一半图 4: 招聘广告数量占比 - 分企业规模 3% 7% 2% 11% 16% 12% 27% 22% < >10000 Unkown 横向对比, 今年 4 月 -9 月, 占比下降最多的恰恰就是我们上面说最应该关注的中小企业 : 人的小企业占比下降 1%, 人的中小企业占比下降 1.8%, 其他规模企业占比不变或上升,50 人以下的微型企业占比上升 1.5%,10000 人以上的超大型企业占比上升 1% 可见人的中小企业的经营问题和可能带来的就业问题, 比大型企业和微型企业更加严峻根据央行的数据, 今年 3 季度, 全国小微企业贷款余额增速下降至 10%( 前请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3

4 宏观报告宏观点评值为 12.2%, 去年同期为 17.8%), 为 2009 年数据公布以来最低图 5: 招聘广告数量占比 - 分企业规模 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 2018 年 9 月 < >10000 图 6: 最近 1 年小微企业贷款余额增速快速下滑主要金融机构 : 人民币 : 贷款余额 : 小微企业 : 同比 % 资料来源 :WIND, 天风证券研究所按企业所有制划分, 民企在全部招聘广告中占比 72%, 国企占 4%, 外资占 8%, 合资占 7%, 整体上非公企业 ( 除去国企和政府机关 ) 招聘广告占比超过了 90%, 可见民营经济在就业和企业数量上的占比贡献巨大横向对比来看,4 月 -9 月, 民企的招聘广告数量占比下降 0.4%, 上市公司占比下降 0.9%, 合资企业占比上升, 国企占比不变, 所以单从招聘广告的数量来看, 国进民退的现象存在但并不明显请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4

5 图 7: 招聘广告数量占比 - 分所有制 7% 2% 0% 8% 4% 0% 0% 6% 72% 合资创业公司非营利组织外资国企政府机关其他上市公司民营公司中小微企业的同质性高竞争力差, 逆周期抗风险能力也弱, 所以在经济周期性下行需求走弱融资变贵的环境下, 出现亏损倒闭是正常现象今年所不同是, 上半年影子银行整肃表外融资渠道收紧环保限产整改, 加剧了中小企业的融资困难和经营困难, 使得一些本可以勉强存活的中小企业在这轮周期中出清, 这也是事实 10 月以来, 中央部委和各地政府集中出台了大量民企救助纾困政策, 应该说对于中小微企业和民企的经营问题足够重视任何救助政策必然会带来公平和效率的问题, 甚至是道德风险和潜在的危机至于中小企业民营企业是否应该被救助, 这是政治学问题, 不是经济学问题经济学关心的是如果不救助是否会引起系统性金融风险, 如果不会, 那么我们更应该思考的是如何降低政策的误解偏差和执行偏差, 以及如何提升政策的连贯性和可预期性最后是行业对比我们计算了招聘平台上 60 个行业的招聘广告数量的复合增速偏离度 ( 单个行业复合增速 - 全部行业复合增速 ), 横向对比不同行业之间的招聘广告数量变化从上到下的复合增速偏离度由负到正由小到大经过对比可以看出, 偏离度为负的行业包括 : 金融影视传媒贸易玩具家具家电建筑工程采掘冶炼, 这些行业今年以来受信用收缩金融监管文化监管贸易摩擦地产产业链后周期环保限产等影响, 不具体分析了偏离度为正的行业主要是新经济, 既有消费服务 : 生活服务保险租赁酒店旅游餐饮物业教育培训专业服务 ( 咨询人力财会 ) 等, 也有高端制造 : 制药电子半导体集成电路计算机自动化通信计算机服务一些大行业的内部也有分化, 比如金融, 银行 > 保险 > 证券 / 投资, 说明在金融监管和信用收缩的环境下, 行业风险和波动性越大, 今年的招聘情况也就越差再比如消费, 教育餐饮 > 酒店旅游 > 医疗 > 汽车 > 娱乐休闲 > 奢侈品, 反映出经济周期下行过程中可选消费和必需消费的分化至于消费升级 / 降级 / 分级, 这些是结构性的, 不是周期性的, 仅用几个月的数据很难看出来请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5

6 所以, 凭借着今年 4 月 -9 月的招聘广告数据, 我们既能看出短期政策和宏观风险的微观影响, 也能看出长期的转型升级和产业趋势我们在过去的报告中对产业转型有系统和细节的分析, 感兴趣可以参考百年美股 3 和未来的风口 2 图 8: 招聘广告数量复合增速 - 分行业偏离度金融 / 投资 / 证券贸易 / 进出口电气 / 电力 / 水利家具 / 家电 / 玩具 / 礼品影视 / 媒体 / 艺术 / 文化传播奢侈品 / 收藏品 / 工艺品 / 珠宝医疗设备 / 器械汽车及零配件计算机软件学术 / 科研农 / 林 / 牧 / 渔家居 / 室内设计 / 装潢法律制药 / 生物工程非营利组织电子技术 / 半导体 / 集成电路石油 / 化工 / 矿产 / 地质环保餐饮业印刷 / 包装 / 造纸网络游戏批发 / 零售仪器仪表 / 工业自动化办公用品及设备多元化业务集团公司通信 / 电信 / 网络设备会计 / 审计银行文字媒体 / 出版政府 / 公共事业附 : 采样城市样本一线城市 : 北京市, 上海市, 广州市, 深圳市 ; 二线城市 : 成都市, 杭州市, 武汉市, 重庆市, 南京市, 天津市, 苏州市, 西安市, 长沙市, 沈阳市, 青岛市, 郑州市, 大连市, 东莞市, 宁波市, 厦门市, 福州市, 无锡市, 合肥市, 昆明市, 哈尔滨市, 济南市, 佛山市, 长春市, 温州市, 石家庄市, 南宁市, 常州市, 泉州市, 南昌市, 贵阳市, 太原市, 烟台市, 嘉兴市, 南通市, 金华市, 珠海市, 惠州市, 徐州市, 海口市, 乌鲁木齐市, 绍兴市, 中山市, 台州市, 兰州市 ; 三线城市 : 潍坊市, 保定市, 镇江市, 扬州市, 桂林市, 唐山市, 三亚市, 湖州市, 呼和浩特市, 廊坊市, 洛阳市, 威海市, 盐城市, 临沂市, 江门市, 汕头市, 泰州市, 漳州市, 邯郸市, 济宁市, 芜湖市, 淄博市, 银川市, 柳州市, 绵阳市, 湛江市, 鞍山市, 赣州市, 大庆市, 宜昌市, 包头市, 咸阳市, 秦皇岛市, 株洲市, 莆田市, 吉林市, 淮安市, 肇庆市, 宁德市, 衡阳市, 南平市, 连云港市, 丹东市, 丽江市, 揭阳市, 延边朝鲜族自治州, 舟山市, 九江市, 龙岩市, 沧州市, 抚顺市, 襄阳市, 上饶市, 营口市, 三明市, 蚌埠市, 丽水市, 岳阳市, 清远市, 荆州市, 泰安市, 衢州市, 盘锦市, 东营市, 南阳市, 马鞍山市, 南充市, 西宁市, 孝请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6

7 感市, 齐齐哈尔市 ; 四线城市 : 乐山市, 湘潭市, 遵义市, 宿迁市, 新乡市, 信阳市, 滁州市, 锦州市, 潮州市, 黄冈市, 开封市, 德阳市, 德州市, 梅州市, 鄂尔多斯市, 邢台市, 茂名市, 大理白族自治州, 韶关市, 商丘市, 安庆市, 黄石市, 六安市, 玉林市, 宜春市, 北海市, 牡丹江市, 张家口市, 梧州市, 日照市, 咸宁市, 常德市, 佳木斯市, 红河哈尼族彝族自治州, 黔东南苗族侗族自治州, 阳江市, 晋中市, 渭南市, 呼伦贝尔市, 恩施土家族苗族自治州, 河源市, 郴州市, 阜阳市, 聊城市, 大同市, 宝鸡市, 许昌市, 赤峰市, 运城市, 安阳市, 临汾市, 宣城市, 曲靖市, 西双版纳傣族自治州, 邵阳市, 葫芦岛市, 平顶山市, 辽阳市, 菏泽市, 本溪市, 驻马店市, 汕尾市, 焦作市, 黄山市, 怀化市, 四平市, 榆林市, 十堰市, 宜宾市, 滨州市, 抚州市, 淮南市, 周口市, 黔南布依族苗族自治州, 泸州市, 玉溪市, 眉山市, 通化市, 宿州市, 枣庄市, 内江市, 遂宁市, 吉安市, 通辽市, 景德镇市, 阜新市, 雅安市, 铁岭市, 承德市, 娄底市请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7

8 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为天风证券的商标服务标识及标记本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告天风证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务天风证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级行业投资评级自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅买入预期股价相对收益 20% 以上增持预期股价相对收益 10%-20% 持有预期股价相对收益 -10%-10% 卖出预期股价相对收益 -10% 以下强于大市预期行业指数涨幅 5% 以上中性预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅 -5% 以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路 36 号湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 5033 号邮编 : 号保利广场 A 座 37 楼号 333 世纪大厦 20 楼平安金融中心 71 楼邮箱 :research@tfzq.com 邮编 : 邮编 : 邮编 : 电话 :(8627) 电话 :(8621) 电话 :(86755) 传真 :(8627) 传真 :(8621) 传真 :(86755) 邮箱 :research@tfzq.com 邮箱 :research@tfzq.com 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8

航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/ /3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山北京北京鞍山经济舱 3000 鞍山北京北京鞍山公务舱 6000 鞍山北京北京鞍山明珠经济舱 3500 鞍山北京北

航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/19-2015/3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山北京北京鞍山经济舱 3000 鞍山北京北京鞍山公务舱 6000 鞍山北京北京鞍山明珠经济舱 3500 鞍山北京北京鞍山头等舱 7500 鞍山广州广州鞍山经济舱 7500 鞍山广州广州鞍山公务舱