公司研究 海通发展 (833362): 专注大宗散货运输的综合性海运企业 袁季 ( 分析师 首席研究官 ) 黄莞 ( 研究助理 ) 电话 : 2-8883612 2-88836112 执业编号 : A13151273 邮箱 : yuanj@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 216 年 2 月 19 日 公司简介 福州海通发展股份有限公司 ( 以下简称 海通发展, 证券代码 :833362) 是一家以航运为主业的综合性现代海运企业 公司专注于国内外大宗散货运输业务, 目前主要经营国内沿海及长江沿线的海上能源运输业务, 是目前国内干散货运输业毛利率最高 资产最优质的企业之一 海通发展于 215 年 8 月 2 日在新三板挂牌上市, 挂牌当日即开始做市交易 截至 216 年 2 月 18 日, 公司总股本 2.23 亿股, 其中.23 亿股是流通股, 均在新三板交易 公司亮点 船型先进, 资产优质 公司现有 6 艘 51 载重吨船, 是目前国内同型号散货船中最新 最先进的船型, 具有船型好 航速高 油耗低 吃水浅 吨位大 靠泊港口方便 设备先进 维护成本低 故障率低 船舶利用率高等优点, 并获江苏省科技厅高新技术产品认定 该船拥有传统船舶无法比拟的优势 载吃水仅 1.8 米, 可实现满载进长江 ; 新型发动机及船体, 使该船能耗比传统船舶降低 3% 左右 截至 214 年底, 国内沿海万吨以上干散货船平均船龄为 7.2 年, 而公司 6 艘船的船龄均在一年左右, 且成新率 9% 以上, 资产优质 第 1 页共 6 页
公司研究 大客户稳定, 货源充足 公司与华电集团 中信集团 中海散货运输 中海集团 国电集团 江苏南通发电 中煤能源等国有企业大客户建立了稳定的煤炭运输合作关系, 并与大客户签订风险共担的长期合同, 降低了揽货和市场风险 通过与华远星海运 中海散货运输等主要客户签订中长期合作框架协议, 公司锁定部分船舶收益, 保证稳定的收入来源和合理的利润流 现金流 ; 并实现优势资源整合, 创新商业模式, 共同探索船货互通合作平台的新模式 实行精细化管理, 成本控制能力强, 盈利能力突出 公司 214 年度销售毛利率达到 3.65%, 在业内享有显著的比较优势, 这得益于公司的精细化管理和优秀的成本控制能力 公司以精细化管理理念建立全面预算管理体系和绩效考核管理体系, 通过融资租赁方式购置 4 艘船舶获取成本现值优势 减轻财务负担, 利用国内最新型船舶较传统船舶耗能降低 3% 以上 市场表现 成交情况 : 自 215 年 8 月 2 日首次成交开始, 总成交金额 248.21 万元, 月均换手率 4.12% 公司于 215 年 8 月 2 日首次发生做市转让, 此后每月成交量有波动 216 年 1 月最高成交量达 139.4 万股, 成交金额 65.99 万元 截至 216 年 2 月 18 日, 公司股票总成交 第 2 页共 6 页
公司研究 量 41.6 万股, 总成交金额 248.21 亿元, 月均换手率 4.12% 图表 1 海通发展成交情况, 月均换手率 4.12% 16 14 12 1 8 6 4 2 215-8-31 215-9-3 215-1-3 215-11-3 215-12-31 216-1-29 216-2-18 月成交量 ( 千股, 左 ) 月成交额 ( 万元, 左 ) 月换手率 (%, 右 ) 12 1 8 6 4 2 资料来源 :wind, 广证恒生 持股股东 根据 215 年 8 月 2 日公告, 海通发展的控股股东为曾而斌, 持股比例为 82.65%; 机构股东为福建星海贸易有限公司 钜致天星新三板股权投资 1 号专项基金 福建省圣农实业有限公司 浙江致扑投资管理有限公司, 持股比例分别为 5.39% 1.35% 1.35%.9% 215 年 8 月 2 日, 公司公告, 股票转让方式自 215 年 8 月 2 日挂牌当日即采用做市转让方式, 做市商分别为申万宏源证券 兴业证券和华福证券 主板相关概念股 长航凤凰 (52.SZ): 公司是我国内河经营干散货专业化运输规模最大的企业, 母公司为中央直管企业中国长航 ( 集团 ) 总公司 公司拥有和控制各类干散货运输船舶 15 艘, 载重吨 26 万吨, 在宁波 上海 南京 等大都市, 沿江 沿河 沿海主要港口及境外设有 3 多家分支机构, 建立了辐射长江流域和南北沿海的揽货网络及中转配送服务体系 中海发展 (626.SH): 公司已由地区性航运公司, 成长为以油运 煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一, 在中国及远东地区航运市场占据了重要地位 公司是中国最大的油品运输企业, 公司与沿海沿江的主要炼化企业建立了长期运输合作关系, 是国内沿海 沿江主要炼化企业的最大沿海原油运输供应商 此外, 公司还开展其它干散杂货运输业务 中国远洋 (61919.SH): 公司是一家为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运 干散货航运 物流 码头和集装箱租赁服务的综合性航运公司 公司在全球超过 51 个国家和地区的 149 多个港口挂靠, 经营 74 条国际航线 12 条国际支线 2 条中国沿海航线及 62 条珠江三角洲和长江支线 财务数据透视 第 3 页共 6 页
公司研究 根据 214 年年报, 海通发展主营业务为航运, 在营业收入中的占比为 72.87% 214 年全年公司实现营业收入 182.98 万元, 同比增长 79.25%; 归母净利润 645.64 万元, 同比减少 49.4%; 经营活动现金净流量 1748.81 万元, 同比减少 19.95% 报告期营业收入同比增长 79.25%, 主要原因是公司航运业务更加突出, 航运收入大幅增加 ; 归母净利润同比下降 49.4%, 主要原因是 214 年公司主要靠银行借款和融资租赁负债新投入三条散货船, 造成财务费用大幅增加 215 年上半年营业收入 759.19 万元, 同比增长 32.7%; 归母净利润 1.79 万元, 同比减少 8.6%; 经营活动现金净流量 83.65 万元, 同比减少 95.29% 报告期营业收入同比增长 32.7%, 主要原因是本期 6 艘船舶全部投入运营, 而去年同期是 4 艘投入运营 ; 归母净利润同比下降 95.29%, 主要原因是第一季度运价跌幅较大, 及财务费用增加 ; 经营活动现金净流量同比下降 95.29%, 主要原因是公司偿还部分经营负债 图表 2 214 年营业收入增长率为 79.25% 图表 3 214 年归母净利润增长率为 -49.4% 2 9 18 8 16 7 14 6 12 5 1 4 8 6 3 4 2 2 1 213 214 215 1-6 月 营业收入 ( 万元, 左 ) 同比 (%, 右 ) 资料来源 :wind, 广证恒生 14 12-1 -2 1-3 8-4 6-5 4-6 -7 2-8 -9 213 214 215 1-6 月 归母净利润 ( 万元, 左 ) 同比 (%, 右 ) 资料来源 :wind, 广证恒生 点评 随着 一带一路 及相关政策的陆续落实, 我国沿海干散货运输市场的总需求将持续增长 ; 海通发展所在的福建省已被定位为 21 世纪海上丝绸之路核心区, 其海运市场有望获得持续 强劲的发展动力 公司凭借优质的航运资产 稳定的大客户和货源 突出的盈利能力, 市场占有率与日俱增 未来, 公司将采用租赁或控股等低成本模式做强航运主业, 采取并购或参股上游企业的方式做大左翼燃料油贸易业务, 通过促进航运业与电子商务的深度融合, 做精右翼航运业电商和货代业务平台, 进而形成一主两翼的产业生态圈 公司网址 :http://www.fz-highton.com/ 联系电话 :86-591-888-6357 数据支持 : 付珞珈 第 4 页共 6 页
新三板团队介绍 : 公司研究 在新三板进入历史机遇期之际, 广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板 研究团队 新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验, 结合新三板的 特点构建了业内领先的新三板研究体系 团队已推出了周报 月报 专题以及行业公司的研 究产品线, 体系完善 成果丰硕 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客, 为新三板参与者提供前瞻 务实 有效的 研究支持和闭环式全方位金融服务 团队成员 : 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官, 新三板研究团队长 ): 从事策略研究逾十年, 在趋势判断 资产配置和组合构建方面具有丰富经验, 研究突出有效性 前瞻性和及时性, 曾获 世界金融实验室年度大奖 最具声望的 1 位证券分析师 称号 中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 213 年中国证券报 金牛分析师 六项大奖 赵巧敏 ( 新三板研究副团队长, 高端装备行业负责人 ): 英国南安普顿大学国际金融市场硕士,6 年行业研究经验 具有跨行业及海外研究复合背景 曾获 8 及 9 年证券业协会课题二等奖 肖超 ( 教育行业研究负责人, 高级分析师 ): 荷兰代尔夫特理工大学硕士,5 年证券研究经验,213 年获中国证券报 金牛分析师 行业第一名, 对行业发展及公司研究有独到心得与积累 陈晓敏 ( 新三板医药生物研究员 ): 西北大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 在 SCI EI 期刊发表多篇论文 3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验, 参与某原料药龙头企业 十三五 战略规划项目 温朝会 ( 新三板 TMT 研究员 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信 互联网 信息化等相关方面研究 黄莞 ( 新三板研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 负责微信公众号 新三板研究极客 政策 市场等领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析 林全 ( 新三板环保行业研究员 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有独到心得 联系我们 : 邮箱 :huangguan@gzgzhs.com.cn 电话 :2-88836112 第 5 页共 6 页
公司研究 广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话 :2-88836132,2-88836133 邮编 :51623 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上 分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出 具本报告 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点 在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的 证券不存在利害关系 重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息 在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息 本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有 未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 市场有风险, 投资需谨慎 第 6 页共 6 页