锂电池行业研究

锂电池行业研究 南方工业资产管理有限责任公司 黄浩 一 锂电池发展历程 锂 (Litium) 是已知金属中最轻 ( 原子量为 6.94), 标准电 极电位最负 (-3.045V) 的金属 锂与适当的正极材料匹配构成 1 电池时具有最高的电池电压, 同时锂具有超高的理论比能量 (3,860mAh/g), 并且锂与多种金属的化合物反应为可逆 由于 锂的这些物理化学特性, 使得其用来制造高能量密度的原电池和 二次电池 锂电池 (Lithium Battery) 是指电化学体系中含有锂 ( 包 括金属锂 锂合金和锂离子 锂聚合物 ) 的最基本电化学单位 锂电池分为锂一次电池 ( 又称锂原电池,Primary LB) 锂二次 电池 ( 又称锂可充电电池,Rechargeable LB) 而锂二次电池则 可分为金属锂二次电池 锂离子电池和锂聚合物电池 锂原电池通常用二氧化锰和氟化碳等作正极材料, 以金属锂 或锂合金为负极 锂原电池的研发大约始于 20 世纪 50 年代,70 年代得以商业化应用 但是, 基于环保及资源的考虑, 在发展锂 原电池的同时人们又在研发锂二次电池, 在锂原电池开发成功仅 过了 10 年左右, 金属锂二次电池便被成功开发, 并于 80 年代推 向市场 但由于过低的循环效率及非常糟糕的安全性致使其后续 发展长期以来基本处于停顿状态 为了解决致命的安全性问题, 学术界提出了一个颠覆性方 1 比能量指参与电极反应的单位质量的电极材料放出电能的大小, 比能量也可以指单位体积的能量 1

案, 抛弃采用单一锂金属做负极, 选择一种嵌入化合物代替它 这种概念的电池被形象的称为 摇椅式电池 (Rocking Chair Battery, RCB), 1980 年坦福的 Armand 率先提出这一概念 由于将嵌入化合物代替锂金属, 电池的两极都由嵌入化合物充当 这样两边都有空间让锂离子嵌入, 在充放电循环过程中锂离子在两边电极中来回嵌入与脱嵌, 就像摇椅一样左右摇摆, 因此得名 1991 年 6 月, 日本索尼公司首个将这一概念成功实现商业化, 成功推出全世界第一块商业化锂离子电池, 锂离子电池应运而生 锂聚合物电池实际上也是锂离子电池的一种, 它们的正负极材料相同 电池工作原理也基本一致 它们的主要区别在于电解质的不同, 传统锂离子电池是液态锂离子电池, 其电解质使用液体电解质 ( 即电解液 ), 聚合物锂离子电池则以固体聚合物电解质来代替, 这种聚合物可以是 干态 的, 也可以是 胶态 的, 目前大部分采用聚合物胶体电解质 1999 年, 以松下为首的一批日系企业实现了聚合物锂电池规模化生产, 这一年也成为聚合物锂离子电池的元年 除了以上两种聚合物锂离子电池之外, 还有一种聚合物锂离子电池是采用聚合物作正极材料, 这种聚合物电池现尚处于研发初期 聚合物锂离子电池具有可薄形化 任意面积化与任意形状化等优点, 也不会产生漏液与燃烧爆炸等安全上的问题, 因此可以用铝塑复合薄膜制造电池外壳, 从而可以提高整个电池的比容量 ; 聚合物锂离子电池还可以采用高分子作正极材料, 其质量比能量将会比目前的液态锂离子电池提高 50% 以上 此外, 聚合物 2

锂离子电池在工作电压 充放电循环寿命等方面都比锂离子电池有所提高 基于以上优点, 聚合物锂离子电池被誉为下一代锂离子电池 但是, 由于聚合物锂离子电池的成本劣势, 目前依然是锂离子电池主导市场 此外, 尽管目前锂金属二次电池还存在安全问题, 但锂作为负极材料所表现出来的超高比容量可以突破当前锂离子电池的发展天花板 甚至有学者认为, 锂金属电池从长远看还是会取代目前被广泛推崇的锂离子电池而成为最终的锂二次电池产品 果真如此, 那么与今日锂离子电池体积相同的锂金属电池驱动的汽车充一次电将至少可以行驶 8-9 千公里, 或者说一个只有几公斤重的锂金属电池就能使未来汽车充一次电行驶 4-5 百公里, 电动汽车将因此而迎来一个新的革命性发展机遇 二 锂电池供给分析通过对锂电池发展历程的回顾, 可以看出, 目前所说的锂电池主要就是锂离子电池 下面主要讨论锂离子电池 ( 一 ) 锂离子电池产业链构成锂离子电池产业链构成如下 : 图 1: 锂离子电池产业链 锂离子电池材料厂商 (Material) 锂离子电池芯厂商 (Cell) 锂离子电池模组厂商 (Pack) 电池材料 (Material) 属于产业链上游 锂离子电池材料主要 包括 : 正极材料 负极材料 电解质 / 电解液 隔膜等 这一环 3

节国外主要厂商包括 :LG 日本化学等, 国内主要厂商包括 : 当升 杉杉 中信国安等 电池电芯 (Cell) 属于产业链中游 锂离子电芯就是将锂离子电池材料加工而成的锂离子电池的蓄电部分, 没有保护电路和外壳, 一般不直接使用 这一环节国外主要厂商包括 : 三星 LG 索尼等, 国内主要厂商包括 ATL 力神 比亚迪等 电池模组 (Pack) 属于产业链下游 锂离子电池模组就是锂离子电池经串并联方式组合, 并加保护线路板及外壳后, 能够直接供电的组合体 这一环节国外及台湾主要厂商包括 : 索尼 新普 顺达 加百裕等, 国内主要厂商包括飞毛腿 欣旺达 德赛电池等 目前, 国内锂离子电池产业链各环节快速发展, 上游竞争实力不断加强, 中游进一步向下游渗透 上游电池材料国内早已走出导入期, 步入快速成长期, 目前已经涌现出一批具有国际先进水平的材料企业 这些企业通过自身强大的技术开拓能力和客户服务能力获得客户认可, 不断进入顶尖电池厂商的供应链体系 通过协同合作进一步提升自身实力, 达到一种良性循环 从产业链中下游来看, 目前国际上许多重要的消费性电子产品都选择中国作为组装基地, 连带使得包括日韩电池电芯与电池模组厂也落脚中国, 国内厂商的产能同样快速发展 中游电芯环节为了应对逐步下滑的产品价格, 越来越多的厂商切入电池组装加工, 特别在方形电池与聚合物电池, 更是全面占据单电池电芯组装的供给角色 方形电池因大多应用在手机商品, 几乎全部由电池芯厂组装 ; 聚合物电池单颗电芯几乎都是电池芯厂完全自主 4

组装, 只有多串并的应用才会交由组装厂组装加工 中游向下游渗透导致原来的上下游关系变成竞争关系 上述产业链各环节中, 锂电池成本构成来看, 锂离子电池材料占比达到 75%, 保护线路板及外壳等其他结构件占比 25%, 可见, 产业链核心环节是上游电池材料 图 2: 锂电池成本结构 数据来源 : 航天证券研究报告 特斯拉撬动锂电池材料 ( 二 ) 全球锂电池产业格局全球锂电产业格局现阶段主要是中 日 韩三国企业之间的竞争, 美国和欧洲因看到未来电动汽车及储能领域广阔空间也全力参与进来 日本是全球最早对锂电池进行探索性研发的国家之一和将锂电池成功推向商业化的国家 在 2000 年以前, 日本垄断了全球的锂电池生产, 从电芯到模组全产业链生产, 占全球市场份额的 80% 以上 2001 年以来, 为了降低生产成本, 一些日本厂商开始逐步 5

将技术含量相对不高且单价低的手机和其他便携电子产品用锂电池以及模组技术外包给韩国和台湾 中国大陆厂商, 这给这些国家和地区的厂商带来发展空间 2003 年之后, 日本的锂电池出货量占比则逐年下降 2011 年, 韩国锂电池出货量首超日本, 成为全球最大锂电池生产国, 市场份额约占 39% 表 1: 全球锂电池出货量市场份额变化情况 年 国别 份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 日本 61.82% 57.67% 58.01% 54.39% 51.40% 49.97% 45.50% 41.50% 38.43% 中国 12.62% 19.10% 19.52% 22.95% 23.03% 23.17% 16.50% 18.76% 18.63% 韩国 12.17% 16.20% 17.39% 18.40% 21.32% 22.08% 31.70% 35.27% 38.51% 其他 13.39% 7.02% 5.08% 4.26% 4.25% 4.78% 2.60% 4.47% 4.43% 数据来源 : 东方证券研究报告 谁能成为中国大陆的新普 ( 三 ) 液态锂离子电池为主, 锂聚合物电池快速发展在锂离子电池中包括液态锂离子电池和锂聚合物电池 其中液态锂离子电池电解质为电解液 锂聚合物电池主要采取胶体电解质 液态锂离子电池的形状只有方形和圆柱形两种, 外壳都是金属壳分别为铝壳和钢壳 聚合物电池采用铝塑料材质, 其形状可变, 称为袋型 锂聚合物电池由于可任意形状化和安全方面的优势, 呈现出比液态锂离子电池更快的发展速度 当然, 由于液态锂离子电池起步较早, 相对成熟, 且具有成本优势, 其市场占比依然明显高于锂聚合物电池 从 2010 年开始, 锂聚合物电池快速增长, 其同比增速就开始先后超越方形和圆柱形锂电池 其产量从 2009 年 91.38 万只 ( 市场占比 16%) 增加到 2011 年 249.75 万只 ( 市场占比 20%) 根据赛迪顾问的数据,2013 年锂聚合物电池全球出货量市场占 6

比已经接近 30% 图 4: 锂聚合物电池快速增长 数据来源 :Wind 资讯 ( 四 ) 锂离子电池上游分析 1 毛利率丰厚通过前面的分析, 锂离子电池中电池材料是产业链的核心环节, 是锂电池产业的主要价值所在 同时, 电池上游材料也是也是利润率最高的环节, 其中正极材料的毛利率超过 30%, 负极材料为 20% 左右, 电解液达到 40% ( 其主要成分六氟磷酸锂的毛利率达到 70%), 隔膜超过 70% 2 竞争日趋激烈根据 电源世界 报告, 截止到 2013 年 6 月, 我国有 171 家正极材料生产企业,46 家负极材料生产企业,45 家电解液生产企业,38 家隔膜生产企业, 竞争日趋激烈 2013 年上半年, 我国锂电池电芯均价下降明显, 特别是中低端市场的电芯价格下降幅度更大 预计未来几年内, 随着企业生产成本下降和市场竞争加剧, 锂电池价格会继续下行 7

表 2: 锂离子电池材料企业数量 项目正极材料负极材料电解液隔膜 生产企 业数量 171 家, 其中钴酸锂 29 家, 三元材料 49 家, 锰酸锂 43 家, 磷酸铁锂 111 家 46 家 45 家 38 家, 实现量产 23 家, 其中湿法隔膜 7 家 干法隔膜 16 家 数据来源 : 电源世界 2013/08 3 市场集中度高根据高工锂电产业研究所 (GBII) 统计,2013 年我国锂电正极材料总产值为 63 亿元, 同比增长 12% 我国锂电池正极材料企业产值前 10 名是杉杉 瑞翔 巴莫 当升 北大 盟固利 金和 厦门钨业 长远锂科和天骄, 前 10 名占据 81% 的产值比例 2013 年我国锂电池负极材料总产值为 23 亿元, 同比去年增长 15% 我国锂电池负极材料企业产值前 10 名是贝特瑞 杉杉 紫宸 正拓 斯诺 星城 创亚 海容 金润和天骄, 前 10 名占据 91% 的产值比例 2013 年我国锂电池电解液总产值为 17 亿元, 同比下降 3% 主要是由于价格大幅度下降 我国锂电池电解液企业产值前 10 名是华荣 金牛 新宙邦 天赐 杉杉 金光 赛纬 凯欣 北化所和巴斯夫前 10 名占据 85% 的产值比例 2013 年我国锂电池隔膜产值为 13 亿元, 增长率分别为 30% 我国锂电池隔膜企业产值前 10 名是中科 星源 金辉 沧州明珠 河南义腾 纽米 天丰 东航 正华和迅腾, 前 10 名占据 85% 的产值比例 8

表 3: 锂离子电池材料生产企业市场结构 排 名 正极材料 负极材料 电解液 隔膜 企业名称 市场份额 企业名称 市场份额 企业名称 市场份额 企业名称 市场份额 1 杉杉 17% 贝特瑞 36.0% 国泰华 17% 新乡中 23% 荣 科 2 天津巴 13% 杉杉 28.0% 天津金 12% 深圳星 21% 莫 牛 源 3 湖南瑞 11% 江西紫 6.5% 新宙邦 10% 佛山金 12% 翔 宸 辉 4 当升科 9% 江西正 4.5% 广州天 9% 沧州明 8% 技 拓 赐 珠 5 北大先 7% 深圳斯 3.5% 杉杉 8% 河南义 6% 行 诺 腾 6 盟固利 6% 长沙星 3.3% 汕头金 7% 重庆纽 6% 城 光 米 7 宁波金 5% 湖州创 2.6% 珠海赛 6% 南通天 5% 和 亚 纬 丰 8 厦门钨 5% 摩根海 2.6% 东莞凯 6% 佛山东 5% 业 容 欣 航 9 长远锂 4% 深圳金 2.2% 北化所 5% 山东正 4% 科 润 华 10 深圳天 4% 辽宁弘 2.0% 巴斯夫 5% 迅腾电 3% 骄 光 子 其他 19% 其他 8.8% 其他 15% 其他 8% 数据来源 : 高工锂电产业研究所 根据上表, 分别测算电池材料各子行业 CR4 和 CR8 2 发现 CR4 基本上都是在 50% 左右, 其中隔膜行业超过 60%, 负极材料 行业甚至超过 70%;CR8 基本上都是在 80% 左右 这表明电池材 料各子行业市场集中度都比较高 由于行业本身具有的高盈利水 平, 吸引了众多企业进入, 竞争不断加剧, 但是由于各子行业龙 头企业具有技术 客户 高端市场等方面的优势, 使得新进入者 短期难以撼动它们的市场地位 也就是说, 尽管竞争日趋激烈, 2 CR4 和 CR8 都是反映市场集中度指标, 前者表示市场份额前四家家企业市场份额的总和, 后者表示市场 份额前八家家企业市场份额的总和 9

但强者恒强, 市场集中度依然较高 4 技术走势分析从材料技术来看, 目前负极材料技术相对成熟 ; 正极材料 电解液和隔膜是决定电池性能的决定性因素, 但其材料技术还处于不断研发 不断改进之中 (1) 石墨负极材料地位稳固锂离子电池基本上都是采用石墨作为负极材料 这是因为石墨取材的碳材料具有资源易得 高比容量 (300-400AH/g) 和锂电位接近 循环效率高 寿命长等特点 不过, 石墨也存在对电解液敏感, 安全性有缺陷, 比容量天花板等问题 但是, 新开发的非碳素负极材料如锡基材料 硅基材料, 由于过度金属氧化物等问题没有解决, 仍无法大量应用, 无法撼动石墨负极材料的主导地位, 天然石墨和人造石墨的市场占有率达到 90% 左右 (2) 正极材料各有千秋正极材料决定了锂电池的能量密度 寿命和安全性等指标, 在锂离子电池的各部分中, 正极材料对于电池的整体性能影响最大 目前, 目前正极材料主要包括 : 钴酸锂 三元材料 ( 钴镍锰酸锂 ) 锰酸锂和磷酸铁锂等 各种材料各有优缺点 目前, 钴酸锂依然是小型锂电领域正极材料的主力 但是, 由于三元材料与钴酸锂正极材料相比, 具有价格优势, 同时循环稳定性 热稳定性和安全性能上有所改善, 存在三元材料替代钴酸锂材料的发展趋势 在动力电池领域, 三元材料 锰酸锂 磷酸铁锂都有应用, 日韩以三元材料和锰酸锂为主, 中国以磷酸铁锂为主, 但现在还不能说哪种材料会 一统江湖 在储能电池 10

领域, 由于磷酸铁锂良好的循环性 安全性, 以及低成本, 使得 其在该领域具有较大的发展前景 表 4: 正极材料优缺点比较 钴酸锂三元材料锰酸锂磷酸铁锂 优点工作电压高 ; 充放电电压平稳 ; 比能量高 ; 生产工艺简单电化学性能稳定 ; 放电电压范围宽 ; 比能量高 ; 循环性能好锰资源丰富, 价格相对便宜 ; 安全性高 ; 易制备铁资源丰富 ; 循环寿命长 ; 环保 ; 高温稳定性好 ; 安全性好 缺点价格昂贵 ; 抗过充性能差 ; 循环寿命较低 ; 有污染性价格受钴价影响大 ; 钴 镍有污染充放电过程结构会逐渐改变, 导致容量衰减, 寿命降低 ; 较高工作温度下会溶解理论容量不高 ; 室温电导率低 ; 低温性能差 资料来源 : 申万研究报告 锂电池正极材料技术路径探讨 三元材料主要由日本的 NICHA( 日亚化学 ) 清美化学 韩国的优美科提供, 这三家差不多占到全球市场份额的 80%, 我国则以当升科技 北大先行和深圳天骄等企业主导国内市场, 占整个行业市场份额 10% 左右 磷酸铁锂材料的供应商集中在美国 Valence 公司 加拿大 Phostech 公司以及台湾台塑长园 立凯电能 尚志精密 宏濑科技等企业 (3) 六氟磷酸锂盐主导电解液市场在锂离子电池中, 电解液起到在正 负极之间输送锂离子 传导电流的作用 电解液主要由电解质 有机溶剂和添加剂三种组分构成 其中, 电解质的成本占比高达 50%~60%, 是电解液的核心 目前锂离子电解质包括 : 六氟磷酸锂 六氟砷酸锂 四氟硼酸锂等, 其中六氟磷酸锂在谁和酸环境下较易分解, 但相 11

比其他电解质具有良好的离子导电性和电化学稳定性, 是现在主导的电解质 长期以来, 六氟磷酸锂主要由日本企业主导, 价格维持高位 近年来, 我国六氟磷酸锂技术取得了长足的进展, 目前多氟多 九九久 广州天赐 天津金牛公司均实现了量产 (4) 聚烯烃为隔膜主流基材隔膜是具有多孔电绝缘性薄膜, 主要实现两个功能 : 一是分隔电池正负极, 阻止电子传导, 避免发生自放电以及短路问题 ; 二是在正负极间传导离子, 作为离子传输通道 因此, 隔膜需具合适的厚度 离子透过率 孔径和孔隙率, 足够的化学稳定 热稳定性和力学稳定性 目前主流的隔膜种类为聚烯烃材料, 按生产工艺分为干法和湿法 日 美企业在隔膜领域技术领先, 在车用等高端领域占据主导, 龙头企业包括日本的旭化成 东燃化学 宇部和美国的 Celgard 和 Entek 等公司 我国生产的电池隔膜的厚度和孔径的均匀度与国外主流产品相比还存在较大差距, 国内所需的隔膜 80% 仍要由进口满足 三 锂电池市场需求分析消费类电子产品 电动乘用车及其他电动工具 储能共同构成锂电池的下游需求 ( 一 ) 锂电池需求构成根据申万研究,2012 年锂电池消费中消费类电子产品占比最高, 达到 79%, 而电动乘用车仅占 7% 12

图 5: 锂电池需求构成 数据来源 : 申万研究报告 锂行业深度研究报告 ( 二 ) 锂电池替代作用明显由于铅酸电池 镍镉电池内含有大量的重金属以及电解质溶液, 废弃后会产生大量有毒物质对环境造成严重污染, 在全球范围内其生产 销售和使用已逐步受到限制 镍氢电池由于在能量密度方面大幅度逊色于锂电池, 近年来在手机 笔记本电脑等领域的使用已被锂电池全面替代 由于锂电池具有比能量高 电压高 无污染 循环寿命高 无记忆效应 快速充电等优点, 已经成为各类便携类电子产品的最佳电源, 在人们的生活中得到了广泛的应用 锂电池也被认为是未来电动汽车 储能电站等领域的理想配套电源, 在全球能源结构中的地位日益重要 总之, 在消费类电子产品 动力电池 储能电池等几个方面, 锂电池对于其他电池具有明显的替代作用 ( 三 ) 下游增长分析从消费类电子来看, 随着信息消费向纵深发展, 消费类电子产品不断升级, 笔记本电脑增速开始下降, 而智能手机 平板电 13

脑依然保持较快增速 未来消费电子产品中, 增速最快的将是可穿戴设备电池和超级本 根据赛迪顾问的预测, 全球可穿戴设备电池未来 4 年复合增速达到 49%, 超级本电池未来 4 年复合增速达到 42% 值得注意的是, 出于轻薄 可扭曲 可变性等性能要求, 这两类产品需要的锂离子电池大部分为聚合物软包电池 从电动工具来看, 一方面从节能环保的角度而言, 新能源汽车替代传统汽车是大势所趋 ; 另一方面美国 日本 韩国 中国等国家和地区为了抢占新能源汽车领域制高点, 纷纷出台扶持政策, 这也促进了新能源交通工具快速发展 2013 年, 随着美国特斯拉销量大增 ( 接近 2.3 万辆 ), 给全球电动车带来强劲的增长动力, 电动交通工具进入了加快发展阶段 电动交通工具对于锂电池的拉动作用明显超过消费电子产品, 以特斯拉 Model S 85kWh 为例, 该车需要 8142 个 18650 电池, 而笔记本仅需 6 个 18650 电池,iPhone 5 仅需相当于 0.5 个 18650 电池 未来, 电动交通工具将成为锂电池行业的需求主力 从储能领域来看, 根据中关村储能产业技术联盟 (China Energy Storage Alliance,CNESA) 项目库不完全统计, 全球储能项目在电力系统的装机总量已经从 2008 年的不足 100MW 发展到 2013 年 10 月的 726.7MW( 不包含抽水蓄能 压缩空气储能及储热 ), 年复合增长率 (CAGR) 达到 193% 从地域分布上看, 无论是项目数量还是装机规模, 美国都占据领先地位, 装机比重占全球的 45% 从技术分类上看, 钠硫电池的装机比重最大, 为 46%; 锂离子电池则是应用领域最广的储能技术 预计未来储能领域将继续保持高速增长 14

( 四 ) 锂电池市场需求预测根据真锂研究的统计结果显示,2013 年我国锂离子电池需求总量超过 1110 万 kwh, 比 2012 年 662 万 kwh 增长了 66% 以上, 好于真锂研究 2013 年 4 月作出的 1000 万 kwh 的预测 其中消费类电子产品 647.54 万 kwh 电动交通工具市场约为 295 万 kwh 工业 & 储能市场约为 170 万 kwh 目前, 电动汽车时代已经来临, 锂电池需求将以消费电子产品为主转向以电动交通工具为主 与此同时, 储能领域快速增长, 将在未来几年逐步取代消费电子产品, 成为第二大锂电池需求来源 表 5:2013-2017 年中国锂离子电池市场预期 ( 万 KWH) 项目 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 消费电子产品 432.94 580.28 735.91 921.05 1148.80 1430.80 电动交通工具 155.91 301.37 732.58 1744.54 3662.50 6534.20 工业 & 储能 73.15 118.37 247.27 667.35 1366.33 2388.50 合计 662 1000.02 1715.76 3332.94 6177.63 10353.5 同比增长 51% 72% 94% 85% 68% 数据来源 : 真锂研究 表 6:2014-2017 年全球锂电池市场预期 ( 万 KWH) 项目 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 消费电子产品 2759 2965 3315 3717 4229 4791 电动汽车 246 867 2022 3803 6516 9599 其他电动车 344 594 1080 2004 3659 6465 储能 100 919 1617 3001 6049 10204 合计 3449 5345 8034 12525 20453 31059 同比增长 55% 50% 56% 63% 52% 数据来源 : 申万研究 15

根据真锂研究和申万研究的预测, 未来若干年, 无论中国还 是全球, 锂电池行业将会高速增长 到 2017 年, 中国锂电池市 场规模超过 1 亿 KWH, 全球锂电池市场规模超过 3 亿 KWH 四 投资建议 ( 一 ) 投资价值对于锂电池行业投资, 既能促进集团公司汽车产业转型升级, 也能培育发展新兴产业, 还能分享锂电池行业高成长 高收益, 实现更多收益和利润 首先, 锂电池产业投资具有战略意义 目前集团公司最大的主业 汽车产业未来发展方向是智能和节能 新能源汽车无疑是未来汽车的一个重要发展方向, 特斯拉锂电池汽车的成功商用预示着未来若干年锂电池汽车将成为新能源汽车的主流 而锂电池将成为电动汽车的关键 ( 誉为 心脏 ) 2014 年 2 月底, 特斯拉公司宣布投资 40 50 亿美元建立超级工厂, 主要生产公司需要的锂电池, 合作方有松下等公司 特斯拉的后向一体化反映出锂电池对于电动汽车的极端重要性 投资锂电池行业, 对于集团公司电动汽车产业发展和产业链掌控 新兴产业发展 产业结构调整都具有战略意义 其次, 二级市场投资价值明显 2013 年, 由于特斯拉锂电池汽车销量大增, 其股价表现优异,2014 年 4 月 1 日与去年年初相比, 特斯拉股票上涨超过 5 倍 而国内锂电池指数走势与特斯拉股价走势基本同步,2014 年 4 月 1 日该指数与去年年初相比涨幅超过 60% 16

图 5: 锂电池指数与特斯拉股价基本同步 资料来源 :Wind 资讯 从我国近期二级市场走势来看, 今年年初到 2014 年 4 月 1 日, 锂电池指数上涨 19.53% 同期, 创业板指数上涨 3.88%, 中小板指数下跌 6.06%, 深证综指下跌 11.34%, 上证综指下跌 3.24%, 足见锂电池行业二级市场投资价值 ( 二 ) 投资策略对于产业投资, 以促进集团汽车产业转型升级 新兴产业发展 集团产业结构优化为导向, 并顺应国有企业改革发展趋势来创新投融资模式 一是从锂离子电池材料切入, 进行锂电池全产业链投资, 与集团公司电动汽车产业实现有效对接, 形成电动汽车产业控制能力 ; 二是既关注当前比较成熟的液态锂离子电池, 也关注锂聚合物电池, 还关注燃料电池等其他新兴动力电池, 根据锂电池技术 17

发展趋势逐步加大聚合物锂电池投资力度, 参与其他新兴动力电池创业投资 ( 例如 : 核电池 氢电池等技术应予以高度关注 其中, 美国好奇号火星探测器和中国玉兔月球车均使用核电池, 它的原理很简单, 利用半衰期较长的放射性元素稳定衰变时发出的热量, 加热所谓的热点材料, 将热能转化成电能为全系统供电 ); 三是锂电池投资与集团公司分布式光伏发电项目相结合, 促进锂电池应用到储能领域, 促进集团公司光伏新能源产业与锂电池产业协同配合 ; 四是适应汽车智能和节能发展方向, 锂电池投资与 ECU 投资相结合, 实现汽车 大脑 ( 芯片 ) 和汽车 心脏 ( 电池 ) 的紧密结合 ; 五是顺应国企混合所有制发展方向, 通过引入外资 民营资本 产业基金 员工持股等多种方式募集资金, 采取国际纵横向并购 资产置换 合资合作 技术入股等多种方式获取锂电池技术 产业和市场资源 对于二级市场投资, 抓住锂电池行业未来若干年高成长机会, 利用特斯拉快速发展 以及其他相关事件对于二级市场的刺激效应, 扑捉相应标的, 实现较高投资回报 一是以锂电池行业龙头和具有核心技术实力的标的作为投资对象 比如新宙邦属于国内锂离子电池电解液龙头企业 随着近几年的技术积累和进步, 国内电解液市场已经步入进口替代, 目前国产化率已达 80%, 新宙邦等龙头企业分享了国内市场红利, 并开始逐步向国际市场和在华的日韩锂电制造企业供应电解液, 目前新宙邦已经顺利成为三星 松下 索尼的优秀供应商 该公 18

司股票受到追捧, 年初到 2014 年 4 月 1 日已经上涨 76% 未来可重点关注正极材料 六氟磷酸锂 隔膜等的进口替代市场机会, 相关行业龙头股票包括 : 当升科技 杉杉股份 天赐材料 多氟多 九九久 沧州明珠等 二是向锂电池产业上游锂资源行业投资 当前, 锂电池技术依然处于不断发展中, 技术的变化也带来投资的风险 但锂电池行业短中期快速发展是确定的, 这也将带来上游锂资源行业的确定性发展机会 比如天齐锂业 赣锋锂业今年都实现了非常不错的涨幅 三是投资境外资本市场相应标的 可在上海自贸区组建投资公司, 促进金融投资向境外资本市场拓展, 分享国际市场锂电池行业投资机会 比如特斯拉从去年年初到 2014 年 4 月 1 日, 涨幅已超 5 倍, 远超同期国内锂电池指数涨幅和相应标的涨幅 19