交 為 核 心 的 玩 法, 主 打 門 派 傳 承 同 時, 劍 俠 世 界 指 尖 江 湖 不 同 於 劍 俠 情 緣 手 遊 版 道 具 收 費 的 模 式, 將 按 遊 戲 時 間 收 費, 用 戶 活 躍 度 將 是 遊 戲 更 為 重 要 的 運 營 指 標 明 年 的 新 遊 戲 推

現 價 :HK$16.22 潛 在 上 升 空 間 :+15.4% 目 標 價 : HK$18.70 互 聯 網 行 業 金 山 軟 體 (3888.HK) 投 資 者 日 活 動 紀 要 - 仍 然 看 好 公 司 長 期 增 長 潛 力, 上 調 目 標 價 公 司 估 值 表 2014 2015 2016E 2017E 2018E 營 業 收 入 (RMB 百 萬 元 ) 3,350 5,676 7,551 9,467 11,353 變 動 (%) 54% 69% 33% 25% 20% 淨 利 潤 (RMB 百 萬 元 ) 673 832 959 1,067 1,277 變 動 (%) -3% 24% 15% 11% 20% 每 股 盈 利 (RMB) 0.55 0.66 0.74 0.82 0.96 每 股 盈 利 (HK$) 0.69 0.81 0.87 0.94 1.09 每 股 派 息 (RMB) 0.12 0.06 0.15 0.23 0.17 股 息 率 (%) 1.0% 0.5% 1.1% 1.7% 1.2% 市 盈 率 24 20 19 17 15 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 我 們 參 加 了 金 山 投 資 者 日 活 動, 公 司 對 各 個 業 務 板 塊 的 近 況 及 發 展 戰 略 做 了 進 一 步 更 新 遊 戲 方 面, 劍 俠 三 穩 健 增 長, 高 於 行 業 增 速, 劍 俠 情 緣 手 游 版 試 水 成 功, 另 兩 款 手 遊, 劍 俠 世 界 指 尖 江 湖 將 分 別 于 近 期 和 明 年 推 出, 劍 俠 世 界 測 試 資 料 反 映 良 好, 三 款 遊 戲 定 位 玩 法 均 有 不 同, 後 兩 者 定 位 更 加 年 輕 的 用 戶 群 體 17 年 將 推 出 劍 俠 三 重 置 版, 提 高 畫 面 精 美 度 以 滿 足 玩 家 需 求, 基 於 PC 劍 俠 三 的 手 遊 將 於 18 年 推 出 獵 豹 方 面,Facebook 廣 告 演 算 法 的 改 變 造 成 2 季 度 獵 豹 海 外 廣 告 業 務 收 入 下 滑,3 季 度 收 入 已 經 維 穩, 未 來 工 具 產 品 收 入 將 平 穩 增 長, 將 著 重 在 發 達 地 區 提 高 變 現 獵 豹 內 容 轉 型 將 以 工 具 作 為 載 體, 新 聞 產 品 News Republic 和 直 播 產 品 Live.me 排 名 靠 前, 隨 著 技 術 進 步, 以 及 超 過 6 億 的 使 用 者 規 模, 未 來 在 個 性 化 推 薦 精 准 廣 告 方 面 仍 有 潛 力 中 國 雲 服 務 市 場 仍 然 在 初 創 階 段, 未 來 仍 然 有 巨 大 發 展 空 間, 金 山 雲 是 公 有 雲 服 務 商 增 速 最 快 的 公 司, 受 益 于 金 山 系 的 支 援, 以 及 互 聯 網 公 司 傳 統 企 業 對 雲 的 需 求 越 來 越 大, 金 山 雲 未 來 發 展 潛 力 大 WPS 移 動 端 DAU 超 過 2000 萬, 未 來 將 從 工 具 流 量 化 的 盈 利 模 式 進 一 步 提 升 至 軟 體 服 務 化, 通 過 互 聯 網 增 值 服 務 廣 告 模 式 將 是 WPS 下 一 輪 增 長 的 驅 動 力 我 們 對 金 山 團 隊 仍 然 非 常 看 好, 目 前 公 司 處 於 低 谷 期, 但 未 來 我 們 仍 然 看 到 了 金 山 股 價 向 上 的 動 力, 如 :1) 劍 俠 三 及 手 遊 超 預 期 ;2)WPS 的 貨 幣 化 進 程 加 速 ;3) 獵 豹 內 容 轉 型 成 功, 內 部 管 理 的 重 新 梳 理 也 將 會 帶 來 效 率 提 升 由 於 金 山 遊 戲 業 務 表 現 好 於 預 期, 劍 俠 世 界 手 遊 版 的 即 將 推 出, 上 調 2016/17 年 收 入 分 別 為 2%/1%, 利 潤 分 別 上 調 5%/3% 上 調 目 標 價 至 18.7 港 元, 對 應 21x/20x 2016E/17E PE, 維 持 長 線 買 入 評 級 劍 俠 三 表 現 出 色, 高 於 行 業 增 速 ; 劍 俠 情 緣 手 游 版 試 水 成 功, 劍 俠 世 界 將 於 近 期 上 線, 指 尖 江 湖 將 于 明 年 推 出, 三 款 遊 戲 定 位 玩 法 均 有 不 同, 後 兩 者 定 位 更 加 年 輕 的 用 戶 群 體 ;17 年 將 推 出 劍 俠 三 重 置 版, 提 高 畫 面 精 美 度 以 滿 足 玩 家 需 求, 劍 俠 三 手 遊 版 將 於 18 年 推 出 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 买 入 遊 戲 方 面, 劍 俠 三 穩 健 增 長, 高 於 行 業 增 速, 劍 俠 情 緣 手 游 版 試 水 成 功, 另 兩 款 手 遊, 劍 俠 世 界 指 尖 江 湖 將 分 別 于 近 期 和 明 年 推 出 獵 豹 內 容 轉 型 將 以 工 具 作 為 載 體, 新 聞 產 品 News Republic 和 直 播 產 品 Live.me 排 名 靠 前, 隨 著 技 術 進 步, 以 及 超 過 6 億 的 使 用 者 規 模, 未 來 在 個 性 化 推 薦 精 准 廣 告 方 面 仍 有 潛 力 金 山 雲 是 公 有 雲 服 務 商 增 速 最 快 的 公 司, 受 益 于 金 山 系 的 支 援, 以 及 互 聯 網 公 司 傳 統 企 業 對 雲 的 需 求 越 來 越 大, 金 山 雲 未 來 發 展 潛 力 大 WPS 移 動 端 DAU 超 過 2000 萬, 未 來 將 從 工 具 流 量 化 的 盈 利 模 式 進 一 步 提 升 至 軟 體 服 務 化, 通 過 互 聯 網 增 值 服 務 廣 告 模 式 將 是 WPS 下 一 輪 增 長 的 驅 動 力 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 21.6 52 周 低 位 (HK$) 12.7 市 值 ( 百 萬 港 幣 ) 21,133 發 行 股 數 ( 百 萬 ) 1,303 日 成 交 量 ( 百 萬 港 幣 ) 8.0 1 個 月 內 變 化 (%) 8.0 年 初 至 今 變 化 (%) -14.5 50 天 平 均 價 (HK$) 14.5 200 天 平 均 價 (HK$) 16.3 14 天 強 弱 指 數 52.5 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 40% 30% 20% 落 后 同 步 领 先 3888 HK Equity AHXH Index MXCN Index 劍 俠 三 表 現 出 色,15 年 用 戶 翻 番, 收 入 同 比 增 速 60-70% 劍 俠 三 平 均 月 活 躍 帳 戶 數, 從 14 年 1 月 180 萬 左 右, 到 15 年 翻 一 番 到 400 萬 左 右, 收 入 亦 在 15 年 取 得 60-70% 的 同 比 增 長 劍 俠 情 緣 手 遊 上 線 首 月 月 流 水 達 到 5.2 億 元, 超 越 預 期, 在 騰 訊 代 理 的 遊 戲 中 表 現 僅 次 於 王 者 榮 耀, 目 前 遊 戲 表 現 穩 定 劍 俠 世 界 手 遊 將 於 近 期 (9 月 20 號 左 右 ) 正 式 上 線 從 測 試 資 料 來 看, 表 現 不 次 於 劍 俠 情 緣 的 表 現, 內 測 預 約 超 過 500 萬, 公 司 對 這 款 遊 戲 的 成 功 抱 有 較 大 信 心 17 年 上 半 年 將 要 推 出 的 第 三 部 手 遊 指 尖 江 湖 是 劍 俠 三 的 手 遊 版 本, 由 劍 俠 三 原 班 人 馬 打 造, 是 金 山 手 遊 佈 局 中 目 前 投 入 最 大 的 一 款 針 對 三 款 遊 戲 的 定 位, 劍 俠 世 界 基 於 03 年 發 佈 的 劍 一 PC 版 遊 戲, 主 打 懷 舊, 目 標 使 用 者 年 齡 在 35 歲 左 右 劍 俠 世 界 定 位 90 後 等 年 輕 玩 家, 主 打 時 尚 浪 漫 的 劍 俠 世 界 玩 法 指 尖 江 湖 將 主 要 基 於 劍 三 現 有 用 戶 群 體, 採 用 大 型 社 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 10% 0% S/15 D/15 M/16 J/16 S/16-10% -20% -30% 資 料 來 源 : Bloomberg 谷 馨 瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 電 話 : (8610) 8800 9788 8045 孫 夢 琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 電 話 : (8610) 8800 9788 8048 互 聯 網 與 創 新 研 究 中 心 主 任 : 馬 原 博 士 成 員 : 穀 馨 瑜 CPA, 孫 夢 琪

交 為 核 心 的 玩 法, 主 打 門 派 傳 承 同 時, 劍 俠 世 界 指 尖 江 湖 不 同 於 劍 俠 情 緣 手 遊 版 道 具 收 費 的 模 式, 將 按 遊 戲 時 間 收 費, 用 戶 活 躍 度 將 是 遊 戲 更 為 重 要 的 運 營 指 標 明 年 的 新 遊 戲 推 出 計 畫 方 面,1) 隨 著 遊 戲 玩 家 機 器 配 置 的 提 高, 金 山 將 投 資 2 個 億, 並 在 明 年 推 出 劍 俠 三 的 重 置 版, 將 基 於 1080P 或 者 4K 的 解 析 度, 以 提 高 畫 面 品 質 更 好 地 滿 足 玩 家 的 要 求 2) 公 司 將 推 出 劍 俠 情 緣 2 的 手 遊 版, 延 續 端 遊 的 特 點, 主 打 功 夫 動 作, 以 5-10 人 競 技 比 賽 為 玩 法, 由 劍 俠 2 原 班 人 馬 打 造 3) 霓 裳 錄, 是 基 於 劍 俠 情 緣 IP 的 換 裝 類 遊 戲, 是 一 款 大 型 3D 圖 形 化 社 交 產 品, 主 打 拍 照 聊 天 社 交 等 遊 戲 發 行 方 面, 包 括 成 吉 思 汗 - 麒 麟 遊 戲 網 龍 研 發 的 魔 域 手 遊 等 在 內 的 遊 戲 將 在 17 年 陸 續 上 線 另 外, 公 司 將 在 18 年 發 佈 一 款 實 現 劍 俠 三 PC 手 機 互 為 聯 通 的 手 遊 獵 豹 工 具 產 品 收 入 將 平 穩 增 長, 將 著 重 在 發 達 地 區 提 高 變 現 ; 內 容 轉 型 將 以 工 具 作 為 載 體, 新 聞 產 品 News Republic 和 直 播 產 品 Live.me 排 名 靠 前, 隨 著 技 術 進 步, 以 及 超 過 6 億 的 使 用 者 規 模, 未 來 在 個 性 化 推 薦 精 准 廣 告 方 面 仍 有 潛 力 由 於 Facebook 廣 告 演 算 法 的 改 變, 造 成 獵 豹 在 Facebook 流 量 占 比 下 降, 影 響 了 海 外 廣 告 業 務 的 ecpm 及 收 入 增 長 目 前, 三 季 度 獵 豹 收 入 已 經 維 穩, 較 二 季 度 有 所 回 升 未 來, 海 外 市 場 的 發 展 將 著 重 實 現 在 發 達 地 區 的 變 現, 而 非 MAU 用 戶 數 的 高 速 增 長, 基 於 超 過 6 億 的 龐 大 用 戶 基 礎, 預 計 海 外 工 具 收 入 將 會 平 穩 增 長 獵 豹 將 把 工 具 作 為 內 容 的 載 體, 將 內 容 變 成 合 作 模 式, 輸 送 給 手 機 廠 商 工 具 廠 商, 取 得 共 贏, 並 實 現 內 容 的 轉 型 目 前, 內 容 產 品 佈 局 初 步 完 善, 重 點 推 出 新 聞 產 品 News Republic 和 直 播 產 品 Live.me News Republic 類 似 國 外 版 的 今 日 頭 條,MAU 用 戶 在 百 萬 級, 投 入 200 多 位 元 元 研 發 工 程 師, 通 過 人 工 智 慧 技 術 向 用 戶 推 薦 個 性 化 新 聞, 並 且 擁 有 1300 家 海 外 版 權, 是 其 在 海 外 市 場 新 聞 產 品 中 的 重 要 優 勢 獵 豹 正 在 通 過 在 工 具 產 品 中 加 入 資 訊 流, 提 高 使 用 者 停 留 時 間, 提 高 用 戶 粘 性 和 廣 告 效 果 News Republic 主 打 美 國 市 場, 目 前 在 美 國 市 場 新 聞 類 APP 中 排 行 前 三 Live.me 今 年 6 月 份 上 線, 在 GooglePlay 社 交 APP 產 品 中 排 行 前 5,iOS 平 臺 前 3, 主 打 美 國 市 場, 前 期 通 過 簽 約 美 國 網 紅 與 網 紅 經 紀 公 司 合 作, 主 要 通 過 打 賞 的 盈 利 模 式 運 營 中 國 雲 業 務 仍 然 在 初 創 階 段, 未 來 仍 然 有 巨 大 發 展 空 間, 金 山 雲 是 公 有 雲 服 務 商 增 速 最 快 的 公 司, 受 益 于 金 山 系 的 支 援, 以 及 互 聯 網 公 司 傳 統 企 業 對 雲 的 需 求 越 來 越 大, 金 山 雲 未 來 發 展 潛 力 大 根 據 IDC 報 告 顯 示,2015 年, 中 國 公 有 雲 服 務 市 場 規 模 為 14 億 美 元, 增 速 超 過 55%, 其 中 IaaS 服 務 的 市 場 規 模 為 8 億 美 元, 增 速 約 為 70% 目 前, 中 國 提 供 IaaS 服 務 的 公 司 主 要 是 互 聯 網 公 司, 如 阿 裡 雲 金 山 雲 等, 占 雲 服 務 市 場 比 重 約 為 58%, 而 SaaS 服 務, 是 建 立 在 IaaS 的 基 礎 之 上 的 傳 統 的 軟 體 業 務 和 IT 服 務 業 務, 中 國 提 供 SaaS 服 務 的 規 模 相 比 IaaS 的 占 比 仍 然 較 小 2015 年, 中 國 IT 業 規 模 為 1 萬 億 元 人 民 幣, 約 1500 億 美 元, 雲 服 務 占 比 還 不 到 1% 到 2020 年, 中 國 雲 服 務 市 場 規 模 將 達 到 50 億 美 元 相 比 美 國,2015 年, 公 有 雲 服 務 市 場 規 模 約 為 500 億 美 元, 其 中 IaaS 市 場 規 模 達 到 200 億 美 元, 占 比 約 為 40%,IaaS 服 務 的 提 供 商 主 要 是 AWS, 微 軟,Google 到 2020 年, 預 計 美 國 公 有 雲 服 務 市 場 將 達 到 1235 億 美 元 的 規 模, 估 計 美 國 IT 總 量 的 市 場 規 模 約 為 1 萬 億 美 元, 雲 服 務 占 比 約 為 10% 與 美 國 相 比, 中 國 雲 服 務 市 場 的 差 距 約 為 5 年, 估 計 到 2020 年, 中 國 雲 服 務 業 務 將 會 更 加 成 熟 雲 服 務 行 業 主 要 是 to B 的 公 司, 市 場 將 不 會 是 贏 家 通 吃 的 局 面, 未 來 市 場 應 該 會 有 5 家 左 右 的 雲 服 務 提 供 者 2016 年 上 半 年, 金 山 雲 收 入 同 比 增 長 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 2

200%, 預 計 全 年 增 速 達 到 170-180%, 是 業 內 增 速 最 快 的 公 司 之 一 雖 然 金 山 雲 相 比 阿 裡 雲 的 體 量 仍 然 有 一 定 差 距, 但 是 中 國 在 雲 行 業 初 創 階 段, 雲 的 基 礎 架 構 和 底 層 技 術 更 加 重 要, 在 基 礎 夯 實 之 後, 未 來 雲 服 務 的 發 展 將 會 更 加 順 暢 金 山 雲 提 供 遊 戲 雲 視 頻 雲 政 務 雲 及 醫 療 雲 等 業 務 遊 戲 雲, 是 金 山 雲 第 一 個 進 入 的 行 業, 基 於 金 山 多 年 的 遊 戲 研 發 歷 史, 以 及 小 米 是 最 大 的 遊 戲 發 行 運 營 商 之 一, 金 山 在 遊 戲 雲 服 務 有 天 然 優 勢, 而 遊 戲 廠 商 對 雲 業 務 的 強 依 賴 也 是 金 山 遊 戲 雲 高 速 增 長 的 原 因 中 國 共 有 遊 戲 廠 商 1000 多 家, 其 中 900 多 家 使 用 過 金 山 遊 戲 雲, 目 前 持 續 付 費 穩 定 客 戶 群 體 約 為 400 家 左 右, 包 括 像 暢 遊 巨 人 等 大 型 的 遊 戲 廠 商, 中 國 Top 20 的 遊 戲 中, 有 1/3 的 遊 戲 在 金 山 雲 運 行 視 頻 雲, 抓 住 了 移 動 視 頻 高 速 增 長 的 機 會, 直 播, 短 視 頻, 電 商, 教 育, 都 融 入 了 視 頻 功 能, 金 山 視 頻 雲 為 其 提 供 了 建 立 在 IaaS 基 礎 支 持 上 的 各 種 研 發 運 維 等 服 務 截 止 目 前, 有 1000 家 公 司 使 用 金 山 視 頻 雲 技 術, 其 中 300 多 家 是 持 續 計 費 客 戶 政 務 雲 是 國 內 政 務 雲 的 標 杆, 如 北 京 政 務 雲, 提 供 混 合 雲 架 構, 私 有 雲 環 境 與 公 有 雲 聯 通 同 時 基 於 金 山 系 的 優 勢, 如 為 小 米 WPS 客 戶 提 供 雲 服 務, 是 最 大 的 獨 立 雲 存 儲 提 供 商, 日 新 增 資 料 量 300T, 目 前 達 到 200PB 的 資 料 規 模 相 信 未 來 金 山 雲 仍 然 有 較 大 的 發 展 空 間, 在 基 於 互 聯 網 公 司 的 雲 服 務 提 供 的 基 礎 上, 傳 統 行 業 對 雲 的 需 求 也 會 越 來 越 大 WPS 移 動 端 DAU 超 過 2000 萬, 未 來 將 從 工 具 流 量 化 的 盈 利 模 式 進 一 步 提 升 至 軟 體 服 務 化, 通 過 互 聯 網 增 值 服 務 廣 告 模 式 將 是 WPS 下 一 輪 增 長 的 驅 動 力 目 前 來 自 WPS 的 收 入 增 長 穩 定, 業 務 運 營 良 好 WPS 產 品 已 有 近 30 年 歷 史, 使 用 者 口 碑 和 影 響 力 是 產 品 推 進 最 重 要 的 考 慮 的 因 素 該 板 塊 去 年 開 始 加 入 互 聯 網 業 務, 業 務 增 速 開 始 加 快, 互 聯 網 收 入 已 超 過 傳 統 版 權 收 入 2016 年 上 半 年, 移 動 端 開 始 變 現, 但 目 前 ARPU 值 仍 然 較 低, 將 根 據 客 戶 回 饋 逐 步 跟 進 變 現 進 程 預 計 2016 年 收 入 將 繼 續 增 長, 利 潤 開 始 放 量 截 止 2016 年 上 半 年,WPS 移 動 端 DAU 為 2184 萬,PC 端 DAU 達 2755 萬 WPS 安 卓 平 臺 的 DAU, 從 年 初 的 900 萬 增 長 到 6 月 的 1400 萬, 產 品 使 用 時 長 和 開 啟 次 數 都 逐 漸 增 加 跟 MAU 相 比,DAU 更 能 體 現 出 使 用 者 真 正 粘 性 及 使 用 狀 態, 移 動 辦 公 概 念 也 越 來 越 成 熟 盈 利 模 式 :1) 工 具 流 量 化 :WPS 作 為 工 具, 已 覆 蓋 280 萬 家 企 業,WPS+ 也 已 覆 蓋 40 萬 家 企 業 在 政 府 和 央 企 中 的 應 用 率 仍 然 穩 定 增 長, 保 持 穩 固 的 領 先 者 地 位 ;2) 軟 體 服 務 化 : 相 比 互 聯 網 流 量, 用 戶 付 費 能 力 的 提 升 對 收 入 提 升 作 用 更 大 未 來,WPS 將 繼 續 在 盈 利 模 式 上 深 化, 通 過 互 聯 網 模 式 解 決 傳 統 工 具 的 轉 型, 為 用 戶 提 供 更 有 價 值 的 服 務 希 望 通 過 軟 服 務 化, 提 升 使 用 者 粘 度, 進 而 將 使 用 者 和 服 務 連 接 起 來, 形 成 訂 閱 B 端 市 場 分 發 管 道, 同 時 由 於 WPS 用 戶 畫 像 相 比 其 他 APP 更 加 精 准, 廣 告 投 放 效 果 會 更 好, 從 而 形 成 下 一 輪 以 互 聯 網 增 值 服 務 及 廣 告 為 主 要 營 業 模 式 的 增 長 投 資 者 日 活 動 當 日, 金 山 董 事 長 雷 軍 先 生 亦 宣 佈 金 山 集 團 CEO 張 宏 江 博 士 將 于 2016 年 12 月 1 日 起 由 於 個 人 原 因, 正 式 退 休, 西 山 居 CEO 鄒 濤 將 接 任 金 山 集 團 CEO 職 位 鄒 濤 加 入 金 山 18 年, 曾 參 與 金 山 詞 霸 劍 網 三 等 金 山 重 要 業 務 的 研 發 運 營 等 工 作 相 信 鄒 濤 對 金 山 戰 略 有 很 深 刻 的 認 識, 將 帶 領 公 司 繼 續 前 進 我 們 對 金 山 團 隊 仍 然 非 常 看 好, 目 前 公 司 處 於 低 谷 期, 但 未 來 我 們 仍 然 看 到 了 金 山 股 價 向 上 的 動 力, 如 : 1) 劍 俠 三 及 手 遊 超 預 期 ;2)WPS 的 貨 幣 化 進 程 加 速 ;3) 獵 豹 內 容 轉 型 成 功, 內 部 管 理 的 重 新 梳 理 也 將 會 帶 來 效 率 提 升 由 於 金 山 遊 戲 業 務 表 現 好 於 預 期, 劍 俠 世 界 手 遊 版 的 即 將 推 出, 上 調 2016/17 年 收 入 分 別 為 2%/1%, 利 潤 分 別 上 調 5%/3% 上 調 目 標 價 至 18.7 港 元, 對 應 21x/20x 2016E/17E PE, 維 持 長 線 買 入 評 級 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 3

相 關 報 告 : 20160825 2Q16 NDR 紀 要 20160822 金 山 2 季 度 業 績 超 預 期, 遊 戲 表 現 強 勁 20160804 獵 豹 產 品 佈 局 初 見 成 效 20160726 劍 俠 手 遊 首 月 表 現 良 好, 獵 豹 內 容 產 品 將 相 繼 推 出 20160531 金 山 軟 體 : 獵 豹 旗 下 子 公 司 魔 秀 掛 牌 新 三 板, 桌 面 app 提 供 流 量 入 口 20160525 NDR 會 議 紀 要 - 遊 戲 雲 是 主 要 增 長 點, 下 調 獵 豹 收 入 預 期 20160520 金 山 軟 體 : 1Q 業 績 穩 健 ; 基 於 獵 豹 指 引 疲 弱 下 調 收 入 預 期 20160330 NDR 會 議 紀 要 20160323 收 入 和 利 潤 好 於 預 期 ; 上 調 目 標 價 20160318 4Q15 業 績 預 覽 : 獵 豹 利 潤 率 好 於 預 期, 或 降 低 金 山 利 潤 率 壓 力 20151209 金 山 軟 體 : NDR 會 議 紀 要 20151120 金 山 雲 發 佈 新 品, 上 調 評 級 至 買 入 20151118 3Q15 營 業 額 好 於 預 期, 收 入 有 良 好 增 長, 利 潤 率 下 降, 長 期 看 好 獵 豹 移 動 及 雲 20151022 交 銀 國 際 人 工 智 慧 及 互 聯 網 + 主 題 活 動 系 列 紀 要 - 雲 市 場 日 漸 成 熟, 金 山 雲 以 行 業 為 入 口 逐 步 切 入 20150827 NDR 會 議 紀 要, 獵 豹 雲 業 務 將 是 收 入 增 速 推 動 力 20150819 看 好 金 山 雲 業 務 及 獵 豹, 利 率 壓 力 仍 在, 預 計 2016 年 恢 復 20150520 1Q15 收 入 好 於 預 期, 淨 利 潤 低 於 預 期 20150408 NDR 會 議 紀 要 20150326 MIT-Martina Internet Talk: 如 何 理 解 金 山 與 金 蝶 的 合 作 20150323 4Q14 業 績 勝 於 預 期, 即 使 利 潤 有 下 行 壓 力, 預 測 2015 年 收 入 強 勁, 維 持 買 入 20150319 獵 豹 移 動 收 購 Mobpartner 以 建 立 全 球 廣 告 平 臺 20150316 預 計 4Q14 業 績 穩 健 : 獵 豹 移 動 增 長 強 勁 ; 上 調 目 標 價, 維 持 買 入 評 級 20150127 提 高 金 山 雲 估 值, 調 高 目 標 價, 調 高 評 級 至 買 入 20141202 金 山 入 股 世 紀 互 聯 點 評 20141111 獵 豹 收 入 快 速 增 長 推 動 3 季 度 業 績 勝 預 期 ; 一 次 性 收 入 推 動 純 利 增 長 20130507 2013 年 首 季 業 績 預 覽 金 山 網 路 及 劍 俠 3 將 是 收 入 的 主 要 推 動 力 ; 上 調 目 標 價 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 4

交 銀 國 際 上 環 皇 后 大 道 中 181 號 新 紀 元 廣 場 低 座 17 樓 1701 室 總 機 : +852 2297 9888 傳 真 : +852 2766 3183 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com 研 究 部 主 管 / 策 略 @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 3766 1818 raymond.cheng 洪 灝 CFA (852) 3766 1802 hao.hong 銀 行 / 網 路 新 金 融 策 略 李 珊 珊 CFA (86) 10 8800 9788-8058 lishanshan 周 志 陽 (852) 3766 1823 anna.zhou 萬 麗 CFA (86) 10 8800 9788-8051 wanli 譚 淳 (852) 3766 1825 karen.tan 韓 嘉 楠 (86) 10 8800 9788-8055 hannah.han 消 費 油 氣 / 燃 氣 王 惟 穎 CFA (852) 3766 1808 summer.wang 劉 旭 彤 (852) 3766 1806 xutong.liu 環 保 服 務 房 地 產 鄭 民 康 (852) 3766 1810 wallace.cheng 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 3766 1815 philip.tse 過 璐 璐 (852) 3766 1830 luella.guo 文 旅 博 彩 新 能 源 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 孫 勝 權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 醫 藥 生 物 科 技 李 博 (852) 3766 1811 david.li 嚴 司 政 (852) 3766 1803 christopher.yim 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 李 珊 珊 CFA (86) 10 8800 9788-8058 lishanshan 鄭 碧 海 CFA (852) 3766 1809 geoffrey.cheng 萬 麗 CFA (86) 10 8800 9788-8051 wanli 周 雲 飛 (852) 3766 1816 fay.zhou 張 雨 璠 (852) 3766 1850 yufan.zhang 互 聯 網 汽 車 馬 原 PhD (86) 10 8800 9788-8039 yuan.ma 陳 慶 (852) 3766 1805 angus.chan 谷 馨 瑜 CPA (86) 10 8800 9788-8045 conniegu 孫 夢 琪 (86) 10 8800 9788-8048 mengqi.sun 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 陳 慶 (852) 3766 1805 angus.chan 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 5

分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 華 融 資 產 管 理 股 份 有 限 公 司 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 盈 健 醫 療 集 團 有 限 公 司 綠 景 ( 中 國 ) 地 產 投 資 有 限 公 司 中 國 建 設 銀 行 股 份 有 限 公 司 新 昌 營 造 集 團 有 限 公 司 河 北 翼 辰 實 業 集 團 股 份 有 限 公 司 中 國 飛 機 租 賃 集 團 控 股 有 限 公 司 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 無 錫 市 建 設 發 展 投 資 有 限 公 司 國 銀 金 融 租 賃 股 份 有 限 公 司 鳳 凰 醫 療 集 團 有 限 公 司 光 大 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 首 控 集 團 有 限 公 司 佳 源 國 際 控 股 有 限 公 司 瀘 州 市 興 瀘 水 務 ( 集 團 ) 有 限 公 司 和 中 國 郵 政 儲 蓄 銀 行 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 BOCOM International Global Investment Limited 現 持 有 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% BOCOM International Global Investment Limited 現 持 有 光 大 證 券 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司 從 彭 博 資 訊 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 6