晨 早 快 訊 今 日 焦 点 普 拉 達 (1913.HK) 基 於 盈 利 壓 力 下 降 及 估 值 水 準 的 調 整, 升 級 至 中 性 評 級 黃 文 嬿 phoebe.wong@bocomgroup.com 现 价 : HK$30.9 潜 在 下 跌 空 间 : 9% 目 标 价 : HK$28.00 沽 出 中 性 股 票 长 线 我 們 基 於 盈 利 壓 力 下 降 及 估 值 水 準 的 調 整, 將 普 拉 達 的 評 級 由 沽 出 上 調 至 中 性 2Q16 純 利 跌 幅 自 1Q 的 44% 收 窄 至 7%, 較 我 們 及 市 場 預 期 為 佳, 主 要 原 因 是 去 杠 杆 率 下 跌 ( 經 營 利 潤 率 下 跌 兩 個 百 分 點 至 20.3%,1Q 則 下 跌 9.1 個 百 分 點 至 11%), 以 致 利 潤 壓 力 較 預 期 為 低 雖 然 2Q 收 入 與 1Q 的 收 入 受 到 同 樣 壓 力, 剔 除 匯 率 影 響 的 收 入 總 額 下 跌 6% 的 情 況 下, 公 司 的 表 現 仍 較 同 業 落 後, 主 要 原 因 大 致 是 因 為 韓 國 出 現 中 東 呼 吸 綜 合 症, 批 發 的 跌 幅 擴 大 至 23%(1Q 的 跌 幅 為 13%) 反 之,2Q 零 售 收 入 回 升, 跌 幅 為 2%(1Q 跌 幅 為 5%) 亞 太 區 依 然 是 最 不 景 氣 的 市 場,2Q 銷 售 自 1Q 起 仍 然 受 壓, 在 持 續 受 到 大 中 華 地 區 ( 跌 幅 為 23%,1Q 則 下 跌 23%) 的 拖 累 下, 以 本 地 貨 幣 計 下 跌 18%(1Q 為 -17%) 日 本 市 場 的 表 現 有 最 大 改 善,2Q 收 入 增 加 13%(1Q 錄 得 跌 幅 2%), 其 次 是 歐 洲 市 場, 升 幅 為 12%(1Q 升 幅 為 10%), 原 因 是 貨 幣 貶 值 以 致 旅 客 流 量 持 續 上 升 美 洲 表 現 偏 軟, 下 跌 4%(1Q 為 -5%) 展 望 未 來, 我 們 預 期 2H16E 純 利 的 跌 幅 將 持 續 為 2Q 水 準 ( 即 -8%), 直 至 FY17E 方 收 窄 至 -4%, 但 回 升 速 度 將 會 緩 慢 儘 管 來 自 大 中 華 市 場 的 壓 力 很 可 能 持 續, 我 們 認 為 表 現 較 佳 的 歐 洲 和 日 本 市 場 將 續 繼 緩 解 對 銷 售 的 影 響 儘 管 如 此, 港 澳 市 場 為 高 成 本 市 場, 加 上 公 司 過 去 幾 年 積 極 擴 張 導 致 新 店 虧 損 持 續 高 企, 我 們 認 為 公 司 的 利 潤 率 風 險 仍 然 高 於 同 業 此 外, 我 們 認 為 有 關 公 司 品 牌 形 象 / 定 位 的 結 構 性 問 題 值 得 持 續 關 注, 尤 其 是 對 於 其 主 要 產 品 皮 具 ; 面 對 競 爭 加 劇 和 消 費 者 口 味 急 速 轉 變, 皮 具 產 品 所 受 的 威 脅 日 趨 嚴 重 然 而, 由 於 股 價 已 接 近 我 們 的 目 標 價 28 港 元 ( 基 於 22.5 倍 16 年 市 盈 率, 繼 續 與 全 球 同 業 一 致 ), 我 們 認 為 下 跌 空 間 有 限 全 球 主 要 指 數 表 現 年 初 至 今 收 市 價 升 跌 % 升 跌 % 恒 指 21,455-0.49-9.11 國 指 9,704-0.25-19.03 上 A 3,148-3.53-7.12 上 B 287-1.10-1.40 深 A 1,652-4.99 11.75 深 B 1,016-1.06-1.23 道 指 16,600 1.40-6.86 標 普 500 1,978 1.28-3.92 納 指 4,861 1.14 2.63 英 國 富 時 100 6,138 0.87-6.53 法 國 CAC 4,569 1.13 6.94 德 國 DAX 10,188 0.56 3.90 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 收 市 價 三 個 月 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 布 蘭 特 47.75-23.73-16.71 期 金 1,105.19-6.51-6.72 期 銀 14.41-10.11-8.23 期 銅 5,347.00-8.05-15.13 日 圓 120.35 2.50-0.47 英 鎊 1.53-1.94-1.49 歐 元 1.13 0.24-6.80 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.40 0.01 0.02 美 國 10 年 孳 息 2.29-0.04 0.20 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 21,455 50 天 平 均 線 23,477 200 天 平 均 線 24,954 14 天 強 弱 指 數 40 沽 空 (HK$ m) 7,126 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 9 月 24 日 鞍 钢 股 份 (347 HK) 10 月 15 日 至 16 日 培 力 控 股 (1498.HK)
寶 信 汽 車 (1293.HK) 被 廣 匯 收 購 超 預 期, 估 值 或 將 得 到 提 升 黃 文 嬿 現 價 :HK$2.58 phoebe.wong@bocomgroup.com 潛 在 上 升 空 間 : +72.9% 目 標 價 : HK$4.46 沽 出 中 性 股 票 长 线 寶 信 汽 車 公 告, 其 已 經 接 獲 廣 匯 汽 車 的 意 向 聲 明, 內 容 有 關 收 購 本 公 司 股 份 的 現 金 要 約 目 前 和 廣 匯 汽 車 的 磋 商 處 於 初 步 階 段, 目 前 尚 未 達 成 任 何 條 款 我 們 認 為 目 前 仍 然 有 幾 個 問 題 有 待 公 告 澄 清 一 收 購 的 股 份 數 目 不 確 定 二 收 購 的 價 格 不 確 定 三 未 來 是 否 有 資 產 注 入 不 確 定 雖 然 細 則 沒 有 公 佈, 但 從 大 的 方 向 上 看, 我 們 可 以 看 出 以 下 幾 方 面 利 好, 一 兩 者 的 業 務 具 有 較 強 的 互 補 性 二 : 廣 匯 的 收 購 或 對 港 股 經 銷 商 估 值 有 一 定 的 示 範 提 升 作 用 對 於 行 業 來 說, 我 們 認 為 經 銷 商 行 業 整 合 趨 勢 仍 然 在 延 續 我 們 繼 續 維 持 買 入 評 級, 目 標 價 不 變 能 源 行 業 能 源 週 報 劉 旭 彤 xutong.liu@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 EIA 預 測,2015 年 及 2016 年 布 倫 特 原 油 價 格 平 均 分 別 將 達 54 美 元 / 桶 和 59 美 元 / 桶, 與 上 月 的 預 測 保 持 不 變 與 5 月 份 的 61 美 元 / 桶 及 70 美 元 / 桶 的 預 測 相 比, EIA 下 調 布 倫 特 原 油 價 格 預 測, 反 映 對 供 應 過 剩 的 擔 憂 上 周 布 倫 特 原 油 價 格 持 續 下 滑 至 45 美 元 / 桶 左 右 的 水 準, 但 預 計 2015 年 下 半 年 及 2016 年 供 應 過 剩 仍 有 望 收 縮 9 月 14 日,Oil Search 宣 佈 拒 絕 Woodside 達 81 億 美 元 的 要 約 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
現 價 :HK$2.58 潛 在 上 升 空 間 : +72.9% 目 標 價 : HK$4.46 汽 車 經 銷 商 行 業 寶 信 汽 車 (1293.HK) 被 廣 匯 收 購 超 預 期, 估 值 或 將 得 到 提 升 落 后 同 步 领 先 公 司 估 值 表 2013 2014 2015E 2016E 2017E 營 業 收 入 (RMB 百 萬 元 ) 30,082 30,723 28,676 30,796 32,649 變 化 (%) 66 2 (7) 7 6 淨 利 潤 (RMB 百 萬 元 ) 1,007 707 718 905 1,088 變 化 (%) 42 (30) 2 26 20 每 股 基 本 盈 利 (RMB) 0.394 0.276 0.281 0.354 0.425 變 動 (%) 40 (30) 2 26 20 市 盈 率 (x) 5.2 7.4 7.3 5.8 4.8 每 股 資 產 淨 值 (RMB) 1.847 2.013 2.300 2.626 2.950 市 淨 率 (x) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 每 股 股 息 ( 元 ) 0.119 0.040 0.042 0.053 0.064 息 率 (%) 5.8 1.9 2.1 2.6 3.1 資 料 來 源 : 公 司 資 料 交 銀 國 際 寶 信 汽 車 公 告, 其 已 經 接 獲 廣 匯 汽 車 的 意 向 聲 明, 內 容 有 關 收 購 本 公 司 股 份 的 現 金 要 約 目 前 和 廣 匯 汽 車 的 磋 商 處 於 初 步 階 段, 目 前 尚 未 達 成 任 何 條 款 收 購 細 則 仍 有 待 公 佈 由 於 目 前 仍 然 處 於 初 步 階 段, 尚 未 達 成 任 何 條 款, 我 們 認 為 目 前 仍 然 有 幾 個 問 題 有 待 公 告 澄 清 一 收 購 的 股 份 數 目 不 確 定 目 前 股 東 結 構 來 看, 大 股 東 占 總 體 股 本 的 比 例 約 71.1%, 流 通 股 本 約 28.9% 按 照 我 們 的 理 解, 廣 匯 收 購 完 成 後 將 成 為 公 司 的 大 股 東, 但 具 體 比 例 仍 有 待 公 佈 ; 二 收 購 的 價 格 不 確 定 收 購 的 價 格 將 成 為 未 來 股 價 直 接 參 照 標 準, 如 果 高 於 股 價, 則 對 股 價 有 直 接 的 催 化 作 用 ; 三 未 來 是 否 有 資 產 注 入 不 確 定, 廣 匯 汽 車 收 購 寶 信 汽 車 的 股 權, 或 某 種 程 度 上 看 中 港 股 的 融 資 平 臺 作 用, 未 來 或 有 資 產 注 入 的 可 能 收 購 對 於 雙 方 具 有 互 補 效 應 雖 然 細 則 沒 有 公 佈, 但 從 大 的 方 向 上 看, 我 們 可 以 看 出 以 下 幾 方 面 利 好, 一 : 廣 匯 汽 車 和 寶 信 汽 車 均 為 中 國 汽 車 經 銷 商 行 業 前 十 強, 兩 者 的 結 合 屬 強 強 聯 手, 同 時 兩 者 的 業 務 具 有 較 強 的 互 補 性 廣 匯 汽 車 的 門 店 中 以 低 端 為 主, 而 寶 信 汽 車 以 豪 華 車 為 主 另 外 區 域 來 看, 寶 信 的 門 店 主 要 集 中 在 華 東 地 區 和 華 北 地 區, 而 廣 匯 則 集 中 在 中 西 部 地 區, 區 域 上 有 較 強 的 互 補 性 二 : A 股 估 值 溢 價 A 股 目 前 經 銷 商 的 估 值 要 顯 著 高 於 港 股, 目 前 A 股 經 銷 商 估 值 15 年 平 均 市 盈 率 約 29.7 倍, 港 股 汽 車 經 銷 商 的 15 年 平 均 市 盈 率 6.8 倍 A 股 的 高 估 值 有 助 於 提 高 收 購 方 的 估 值 底 線, 廣 匯 的 收 購 價 格 或 較 寶 信 股 價 有 溢 價, 未 來 對 港 股 經 銷 商 估 值 或 有 一 定 的 示 範 提 升 作 用 經 銷 商 行 業 整 合 趨 勢 仍 然 在 延 續 此 次 廣 匯 汽 車 要 約 收 購 若 成 功, 將 成 為 中 國 汽 車 經 銷 商 行 業 的 重 要 事 件, 兩 家 強 強 聯 合 將 產 生 一 個 千 億 級 收 入 的 企 業, 這 符 合 政 府 打 造 幾 個 大 型 汽 車 流 通 企 業 的 方 向 我 們 認 為 行 業 整 合 趨 勢 仍 將 持 續, 目 前 中 國 汽 車 經 銷 商 行 業 仍 然 高 度 分 散, 而 且 從 去 年 下 半 年 以 來, 汽 車 經 銷 商 的 盈 利 狀 況 出 現 惡 化, 一 些 小 的 經 銷 商 現 金 流 出 現 問 題, 這 為 行 業 整 合 提 供 了 催 化 劑 現 有 上 市 的 汽 車 經 銷 商 未 來 的 收 購 行 為 或 成 為 股 價 催 化 劑 維 持 買 入 評 級. 寶 信 汽 車 接 受 廣 匯 汽 車 的 要 約 收 購, 大 股 東 未 來 或 出 現 變 更, 由 於 目 前 仍 然 處 於 初 步 階 段, 未 來 的 細 則 仍 有 待 公 佈, 不 過 目 前 可 以 判 斷, 此 次 結 合 或 是 一 次 強 強 聯 合, 兩 者 在 業 務 上 有 較 強 的 互 補 合 作 可 能 此 次 收 購 對 於 行 業 估 值 或 有 提 升 作 用, 目 前 股 價 對 應 15/16/17 年 市 盈 率 分 別 為 7.3 倍 /5.8 倍 /4.8 倍, 我 們 繼 續 維 持 買 入 評 級, 目 標 價 不 變 從 彭 博 信 息 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter 沽 出 中 性 长 线 股 票 收 購 細 則 仍 有 待 公 佈 收 購 對 於 雙 方 具 有 互 補 效 應 經 銷 商 行 業 整 合 趨 勢 仍 然 在 延 續 維 持 買 入 評 級 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 7.28 52 周 低 位 (HK$) 2.1 市 值 ( 百 万 港 币 ) 6,598 发 行 股 数 ( 百 万 ) 2557.312 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 6.22 1 个 月 内 变 化 (%) (28.93) 年 初 至 今 变 化 (%) (42.41) 50 天 平 均 价 (HK$) 3.39 200 天 平 均 价 (HK$) 4.65 14 天 强 弱 指 数 38.33 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 40% 20% 0% -20% -40% HSI 1293.HK -60% Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 資 料 來 源 :Bloomberg 姚 煒 wei.yao@bocomgroup.com 電 話 :(8621) 60653675
市 場 觀 點 港 股 週 二 回 吐 恒 生 指 數 下 跌 106 點, 或 0.5%, 收 於 21,455 百 麗 (1880.HK) 下 跌 5.2%, 繼 續 為 表 現 最 差 藍 籌 本 港 地 產 股 回 吐 此 前 漲 幅 長 實 地 產 (1113.HK) 跌 4% 新 鴻 基 地 產 (16.HK) 下 跌 3.3% 新 世 界 發 展 (17.HK) 跌 2.4% 上 升 的 股 份 方 面, 騰 訊 (700.HK) 升 2.5%, 為 表 現 最 佳 藍 籌 公 用 事 業 股 上 漲 電 能 實 業 (6.HK) 升 1.1% 中 電 (2.HK) 升 0.9% 航 空 股 造 好 國 航 (753.HK) 升 5.3% 東 航 (670.HK) 升 4.4% 南 航 (1055.HK) 升 3% 美 股 週 二 顯 著 上 揚, 其 中 工 業 金 融 和 醫 療 保 健 板 塊 領 漲 標 準 普 爾 500 指 數 上 漲 25.05 點, 或 1.3%, 至 1,978.09 道 指 升 228.89 點, 或 1.4%, 至 16,599.85 歐 洲 股 市 下 跌 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 下 跌 0.6%, 收 於 353.3 股 市 消 息 內 地 8 月 財 政 收 入 同 比 增 6.2%, 支 出 同 比 增 25.9% 國 家 財 政 部 公 佈 資 料 顯 示, 8 月 份, 全 國 一 般 公 共 預 算 收 入 9,671 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ), 同 比 增 6.2%, 同 口 徑 增 3.5% 證 券 交 易 印 花 稅 265 億 元, 同 比 增 長 3.4 倍 國 家 能 源 局 :8 月 全 社 會 用 電 量 同 比 升 1.9% 國 家 能 源 局 公 佈,8 月 全 社 會 用 電 量 5,124 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 1.9% 今 年 首 八 月, 全 國 電 源 新 增 生 產 能 力 ( 正 式 投 產 )6,074 萬 千 瓦, 其 中, 水 電 790 萬 千 瓦, 火 電 3,082 萬 千 瓦 人 行 500 億 人 幣 逆 回 購 中 標 利 率 持 平 於 2.35% 中 國 人 民 銀 行 公 開 市 場 今 日 將 進 行 500 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ) 逆 回 購 操 作, 期 限 七 天, 中 標 利 率 持 平 於 2.35% 該 操 作 規 模 較 上 周 同 期 縮 減 逾 六 成 內 地 油 氣 改 革 望 年 內 落 地, 鎖 定 上 游 開 放 和 管 網 分 離 國 家 發 改 委 副 主 任 連 維 良 昨 日 (14 日 ) 表 示, 今 年 將 發 佈 油 氣 改 革 計 畫, 到 年 底 還 將 公 佈 一 個 混 合 所 有 制 改 革 計 畫, 在 能 源 ( 石 油 天 然 氣 電 力 ) 等 進 入 門 檻 較 高 的 領 域, 要 向 非 國 有 資 本 推 出 符 合 產 業 政 策 有 利 於 轉 型 升 級 的 項 目 中 證 監 並 購 重 組 申 請 審 核 加 快, 本 周 12 家 公 司 上 會 中 證 監 並 購 重 組 委 對 上 市 公 司 並 購 重 組 申 請 的 審 核 速 度 明 顯 加 快 從 中 證 監 瞭 解 到, 並 購 重 組 委 將 從 今 日 (15 日 ) 開 始 連 續 四 天 召 開 會 議, 審 核 12 家 公 司 的 並 購 重 組 申 請
本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 9 月 15 日 工 業 生 產 -0.2% 0.6% 9 月 16 日 MBA 按 揭 申 請 - -6.2% 9 月 16 日 消 費 物 價 指 數 -0.1% 0.1% 9 月 16 日 消 費 物 價 指 數 ( 扣 除 食 品 及 能 源 價 格 後 ) 0.1% 0.1% 9 月 17 日 新 屋 動 工 量 ( 千 ) 1,160.0 1,206.0 9 月 17 日 首 次 申 領 失 業 救 濟 金 人 數 ( 千 ) - 275.0 本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2015 年 9 月 15 日 中 國 宏 觀 專 題 報 告 - 迎 接 人 民 幣 國 際 化 的 新 常 態 李 苗 獻 2015 年 9 月 14 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (9 月 7 日 - 9 月 11 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 14 日 銀 行 業 - 上 市 銀 行 中 股 份 制 行 整 體 資 產 品 質 下 行 壓 力 相 對 大 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2015 年 9 月 14 日 銀 行 業 - 貨 幣 信 貸 基 本 符 合 預 期, 平 均 法 考 核 存 准 金 長 期 利 好 銀 行 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 2015 年 9 月 11 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 配 電 網 建 設 改 造 助 力 分 散 式 能 源 發 展 ; 美 國 新 能 源 裝 機 增 長 迅 速 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 繼 續 上 揚 2015 年 9 月 11 日 網 路 新 金 融 - 監 管 規 範 有 望 形 成 良 幣 驅 逐 劣 幣 的 正 迴 圈 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 9 月 11 日 汽 車 行 業 - 8 月 汽 車 終 端 需 求 企 穩, 上 調 行 業 投 資 評 級 至 領 先 姚 煒 孫 勝 權 2015 年 9 月 11 日 天 工 國 際 (826.HK) - 國 內 市 場 低 迷 拖 累 收 入 與 毛 利 率 李 志 武 2015 年 9 月 10 日 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) - 看 好 阿 裡 未 來 增 長, 建 議 逢 低 買 入 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 10 日 百 度 (BIDU.US) - 百 度 世 界 大 會 紀 要 2--O2O 市 場 潛 力 巨 大, 長 期 利 潤 率 仍 有 上 升 空 間 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 10 日 百 度 (BIDU.US) - 百 度 世 界 大 會 紀 要 1-- 度 秘 將 人 和 服 務 更 緊 密 的 連 接 起 來 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 9 日 永 達 汽 車 (3669.HK) - 中 報 NDR 會 議 總 結 - 後 市 場 發 展 戰 略 堅 定 姚 煒 2015 年 9 月 8 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (8 月 31 日 - 9 月 4 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 4 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 光 伏 元 件 需 要 旺 盛 ; 台 積 電 停 止 光 伏 電 池 製 造 業 務 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 繼 續 上 揚 2015 年 9 月 4 日 綠 葉 製 藥 (2186.HK) - 長 效 緩 釋 及 脂 質 體 領 域 專 家 李 博 孫 勝 權 2015 年 9 月 4 日 江 南 集 團 (1366.HK) - 銅 價 下 跌 拖 累 收 入 增 速 李 志 武 2015 年 9 月 2 日 寶 信 汽 車 (1293.HK) - 汽 車 街 業 務 剝 離 影 響 被 過 度 反 應, 維 持 買 入 評 級 姚 煒 2015 年 9 月 2 日 中 升 控 股 (881.HK) - 延 伸 服 務 業 務 處 於 高 增 長 態 勢 姚 煒 2015 年 9 月 1 日 廣 汽 集 團 (2238.HK) - 16 年 廣 菲 帶 來 業 績 改 善 彈 性 姚 煒 2015 年 9 月 1 日 保 利 協 鑫 (3800.HK) - 2015 年 中 期 業 績 點 評 : 最 艱 難 時 期 已 過 孫 勝 權 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK 104.20 402,178 0.58 38.83 125.00 71.77 4.65 11.91 10.63 3.57 1.03 中 电 控 股 2 HK 64.95 164,093 1.33-3.42 69.85 61.80 16.03 14.92 14.26 4.06 1.86 香 港 中 华 煤 气 3 HK 14.98 173,198 1.90-7.22 17.27 14.30 22.69 22.32 20.81 2.20 3.20 九 龙 仓 集 团 4 HK 42.70 129,425-1.27-23.75 63.90 40.10 4.15 11.27 10.48 4.24 0.42 汇 丰 控 股 5 HK 60.10 1,175,663 0.00-18.78 84.40 58.10 11.57 9.69 9.53 6.32 0.79 电 能 实 业 6 HK 70.75 150,999 4.66-5.98 82.80 64.00 19.60 19.20 18.75 3.80 1.24 恒 生 银 行 11 HK 145.40 277,982 0.48 12.54 162.10 123.20 10.41 12.27 14.43 3.85 2.10 恒 基 地 产 12 HK 48.15 159,144 0.52-2.46 59.46 44.27 9.28 15.60 15.63 2.22 0.65 长 实 地 产 1113 HK 56.95 219,809 3.55 N/A 77.55 50.10 N/A 13.37 11.31 N/A 0.85 新 鸿 基 地 产 16 HK 100.40 288,821 2.55-15.13 137.60 93.25 9.05 11.50 11.17 3.34 0.64 新 世 界 发 展 17 HK 7.73 69,547 0.39-13.34 11.00 7.36 5.81 9.61 8.55 5.43 0.41 太 古 股 份 公 司 19 HK 85.90 124,483 0.06-14.95 109.80 79.50 10.29 12.09 11.77 4.56 0.58 东 亚 银 行 23 HK 26.10 68,928 0.00-16.48 35.85 25.00 10.05 11.12 10.59 4.06 0.87 银 河 娱 乐 27 HK 22.15 94,305-6.14-48.88 55.79 22.00 14.92 15.79 13.81 0.00 2.39 港 铁 公 司 66 HK 35.00 204,715 1.16 10.06 40.00 29.95 12.82 18.85 21.86 3.00 1.22 信 和 置 业 83 HK 11.54 70,211 1.94-7.83 14.20 10.42 7.45 12.52 12.72 4.33 0.59 恒 隆 地 产 101 HK 17.70 79,595 1.72-18.62 26.45 16.96 7.02 12.75 13.04 4.29 0.60 昆 仑 能 源 135 HK 5.76 46,497 3.78-21.42 12.66 4.67 10.66 11.16 9.13 3.47 0.87 招 商 局 国 际 144 HK 24.95 64,544-0.80-4.41 37.00 23.05 14.94 13.90 12.72 3.09 0.90 中 国 旺 旺 151 HK 6.61 86,630-1.78-35.32 10.68 5.87 19.12 17.77 15.79 2.13 5.29 中 信 股 份 267 HK 14.30 415,991 6.72 8.17 16.40 11.64 4.69 6.64 6.76 2.22 0.80 华 润 创 业 291 HK 24.90 60,585 3.75 53.33 26.15 14.04 N/A 73.45 54.97 0.64 1.37 国 泰 航 空 293 HK 14.12 55,546 0.14-16.45 20.80 13.38 11.63 8.57 7.77 3.68 1.01 康 师 傅 控 股 322 HK 11.70 65,563 1.92-33.97 21.45 10.50 23.08 20.40 17.16 2.36 2.79 中 国 石 化 386 HK 5.13 693,622 3.64-17.92 7.79 4.72 12.97 12.78 10.38 4.74 0.75 香 港 交 易 所 388 HK 181.90 217,814-0.71 5.94 311.40 162.00 30.91 25.62 23.06 2.88 7.78 利 丰 494 HK 5.00 42,077 1.63-30.44 9.44 4.70 11.26 13.17 11.73 6.82 2.22 中 国 海 外 发 展 688 HK 22.75 224,328 0.22-1.30 34.05 19.80 6.16 7.11 6.35 2.42 1.20 腾 讯 700 HK 131.20 1,233,401 1.39 16.62 171.00 104.50 38.85 32.23 24.83 0.27 10.36 中 国 联 通 762 HK 10.18 243,781 0.20-2.12 16.00 9.68 16.33 15.82 14.48 2.39 0.87 领 汇 房 地 产 823 HK 41.75 94,221-0.95-14.01 53.65 40.50 3.53 20.94 19.59 4.38 0.81 华 润 电 力 836 HK 18.36 88,122 0.88-8.20 24.45 17.50 8.78 6.95 6.80 4.36 1.18 中 国 石 油 857 HK 5.68 1,790,536-3.73-33.95 11.04 5.61 12.97 16.91 12.28 6.98 0.72 中 国 海 洋 石 油 883 HK 8.51 379,950-5.65-18.49 14.58 7.60 7.55 13.80 10.79 7.23 0.82 建 设 银 行 939 HK 5.43 1,369,784 4.22-14.76 7.98 5.02 4.85 4.82 4.64 N/A 0.86 中 国 移 动 941 HK 90.15 1,845,824-1.69-0.39 118.00 85.00 13.90 13.49 12.78 3.09 1.70 联 想 集 团 992 HK 6.65 73,873-1.34-34.80 14.30 6.02 12.88 34.32 8.33 3.98 2.35 恒 安 国 际 1044 HK 73.85 90,420-1.14-8.88 107.40 70.45 22.02 21.04 18.72 2.84 4.96 中 国 神 华 1088 HK 12.70 349,156-0.47-44.66 24.40 12.22 7.50 8.22 7.97 N/A 0.70 华 润 置 地 1109 HK 18.54 128,500-2.93-9.34 29.10 15.78 7.00 8.58 7.57 2.68 1.13 中 远 太 平 洋 1199 HK 10.03 29,491 0.00-9.01 12.80 9.00 12.25 11.66 10.78 3.26 0.79 友 邦 保 险 1299 HK 42.15 507,811 0.48-2.32 58.20 39.10 16.00 17.00 15.28 1.25 2.06 工 商 银 行 1398 HK 4.73 1,899,865 5.58-16.43 7.10 4.30 4.99 5.00 4.82 N/A 0.88 百 丽 1880 HK 6.56 55,329-7.61-24.77 12.26 6.46 9.34 9.36 8.88 6.31 1.82 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK 25.60 206,570-6.91-32.90 49.30 25.10 13.93 17.20 17.03 7.78 5.22 中 国 平 安 2318 HK 38.10 672,049 1.60-3.67 62.90 28.53 10.37 9.85 9.36 N/A 1.73 中 银 香 港 2388 HK 24.40 257,976 0.62-5.97 33.70 23.15 9.97 9.84 8.93 4.59 1.39 中 国 人 寿 2628 HK 26.85 881,859 2.68-11.82 41.00 21.00 13.79 13.21 12.01 1.81 2.01 交 通 银 行 3328 HK 5.56 501,271 1.28-23.20 8.61 5.20 5.12 5.20 5.09 N/A 0.69 中 国 银 行 3988 HK 3.57 1,301,233 5.62-18.31 5.68 3.25 4.89 4.95 4.73 6.48 0.71 香 港 恒 生 指 數 21,455 13,330,404 0.9-9.1 28,588.5 20,524.9 9.2 10.6 9.9 3.8 1.1
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK 34.80 48,808-4.13-33.84 59.10 33.60 21.66 19.93 18.45 N/A 2.42 江 西 铜 业 358 HK 10.16 46,594 3.46-23.61 18.50 8.90 11.46 14.96 12.63 2.40 0.63 中 国 石 化 386 HK 5.13 693,622 3.64-17.92 7.79 4.72 12.97 12.78 10.38 4.74 0.75 中 国 中 铁 390 HK 7.15 284,056 2.88 12.07 12.30 4.03 11.51 10.78 9.76 1.33 1.26 东 风 集 团 股 份 489 HK 9.16 78,924 4.81-16.58 14.48 7.02 5.78 5.39 5.01 2.66 0.81 中 国 电 信 728 HK 3.99 322,920 2.31-12.11 6.17 3.80 14.91 13.66 12.37 2.32 0.90 中 国 国 航 753 HK 5.98 102,046 11.36-4.63 10.20 4.54 8.06 7.64 7.31 1.06 1.10 中 国 石 油 857 HK 5.68 1,790,536-3.73-33.95 11.04 5.61 12.97 16.91 12.28 6.98 0.72 华 能 国 际 902 HK 8.75 145,196 6.45-16.51 11.90 8.06 7.99 7.35 7.59 5.28 1.39 海 螺 水 泥 914 HK 23.80 120,816 0.21-18.07 34.15 20.30 10.46 11.69 10.61 3.32 1.54 龙 源 电 力 916 HK 8.53 68,550 5.18 5.70 11.36 7.12 16.57 14.61 12.50 N/A 1.62 建 设 银 行 939 HK 5.43 1,369,784 4.22-14.76 7.98 5.02 4.85 4.82 4.64 N/A 0.86 中 信 银 行 998 HK 4.65 307,557 1.09-25.24 7.40 4.36 4.35 4.36 4.11 N/A 0.63 山 东 威 高 1066 HK 5.38 24,083-6.43-14.06 8.92 4.11 18.25 16.69 14.36 1.49 2.01 中 国 神 华 1088 HK 12.70 349,156-0.47-44.66 24.40 12.22 7.50 8.22 7.97 N/A 0.70 国 药 控 股 1099 HK 28.00 77,479 2.38 2.00 41.75 24.55 18.71 17.34 14.54 1.35 2.25 比 亚 迪 1211 HK 33.60 120,297 2.13 10.71 62.30 18.70 125.52 35.22 30.41 0.00 2.65 农 业 银 行 1288 HK 3.04 1,224,052 2.36-22.45 4.55 2.87 4.48 4.48 4.28 N/A 0.78 新 华 保 险 1336 HK 31.60 120,879 3.44-19.28 56.55 26.20 8.63 8.36 8.12 0.81 1.42 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK 3.72 157,817 0.81 2.48 5.85 3.10 6.79 7.84 7.82 0.31 1.18 中 国 信 达 1359 HK 2.77 100,431 4.53-26.72 5.23 2.50 6.90 5.34 4.54 4.33 0.88 工 商 银 行 1398 HK 4.73 1,899,865 5.58-16.43 7.10 4.30 4.99 5.00 4.82 N/A 0.88 中 国 交 建 1800 HK 9.70 208,177 9.98 3.97 17.00 5.45 8.83 8.48 7.63 2.15 1.05 中 煤 能 源 1898 HK 3.31 79,961-2.93-31.89 5.60 3.24 N/A N/A N/A 0.88 0.42 民 生 银 行 1988 HK 7.40 376,356 3.35-27.45 11.88 6.70 4.54 4.68 4.44 3.04 0.79 万 科 2202 HK 16.70 176,150-4.02-3.47 21.60 13.36 9.58 8.49 7.32 3.64 1.74 广 汽 集 团 2238 HK 5.61 101,590 10.00-20.54 9.60 4.71 9.28 8.19 6.78 3.47 0.81 中 国 平 安 2318 HK 38.10 672,049 1.60-3.67 62.90 28.53 10.37 9.85 9.36 N/A 1.73 中 国 财 险 2328 HK 14.84 220,055-2.11-1.59 20.15 12.82 8.34 9.33 9.51 2.21 1.82 长 城 汽 车 2333 HK 22.40 84,285 2.52-49.21 60.70 18.48 6.36 5.86 5.23 5.70 1.57 潍 柴 动 力 2338 HK 8.36 38,987 1.58-48.87 18.20 7.78 12.38 9.43 8.03 2.55 0.86 长 城 汽 车 2333 HK 22.40 84,285 2.52-49.21 60.70 18.48 6.36 5.86 5.23 5.70 1.57 中 国 太 保 2601 HK 28.85 256,535 1.58-26.78 47.10 24.80 13.84 13.15 12.48 2.11 1.67 中 国 人 寿 2628 HK 26.85 881,859 2.68-11.82 41.00 21.00 13.79 13.21 12.01 1.81 2.01 中 海 油 服 2883 HK 8.16 71,224 0.25-39.38 21.60 7.56 8.05 12.68 10.02 7.16 0.70 中 国 建 材 3323 HK 4.67 25,213 6.62-38.06 9.85 4.06 4.18 5.87 4.99 4.30 0.51 交 通 银 行 3328 HK 5.56 501,271 1.28-23.20 8.61 5.20 5.12 5.20 5.09 N/A 0.69 招 商 银 行 3968 HK 18.56 537,257-5.40-4.62 26.85 13.12 6.57 6.41 5.84 4.39 1.16 中 国 银 行 3988 HK 3.57 1,301,233 5.62-18.31 5.68 3.25 4.89 4.95 4.73 6.48 0.71 中 信 证 券 6030 HK 15.38 196,888-1.28-47.33 40.50 14.28 7.18 8.26 7.88 N/A 1.18 海 通 证 券 6837 HK 11.46 159,687 2.14-41.29 27.90 10.00 6.16 7.16 7.42 2.65 1.06 恒 生 中 國 企 業 指 數 9,704 4,171,897 2.37-19.03 14,962.74 9,058.54 6.89 7.20 6.74 4.17 0.97
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 3710 3328 傳 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 銀 行 / 網 路 新 金 融 油 氣 / 燃 氣 楊 青 麗 (852) 29779212 yangqingli 劉 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 韓 嘉 楠 (86) 1088009788-8055 hannah.han 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 CPA (852) 29779391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 29779220 philip.tse 過 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 費 新 能 源 王 惟 穎 (852) 29779221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 29779386 shawn.wu 環 保 服 務 科 技 鄭 民 康 (852) 29779387 wallace.cheng 嚴 司 政 (852) 29779243 christopher.yim 醫 藥 生 物 電 訊 / 中 小 盤 李 博 (852) 29779203 david.li 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 張 雨 璠 (852) 29779250 yufan.zhang 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 周 雲 飛 (852) 29779381 fay.zhou 互 聯 網 汽 車 馬 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 姚 煒 (86) 2160653675 wei.yao 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 孫 夢 琪 (86) 1088009788-8048 mengqi.sun
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 廣 發 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齊 合 天 地 集 團 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 軟 國 際 有 限 公 司 雲 遊 控 股 有 限 公 司 聯 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 體 育 用 品 有 限 公 司 及 恒 投 證 券 股 份 有 限 公 司 ( 亦 稱 為 恒 泰 證 券 股 份 有 限 公 司 ) 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司