2014 年 10 月 28 日 現 價 :HK$11.38 潜 在 上 升 空 间 : +8.0% 目 標 價 : HK$12.29 物 流 行 業 深 圳 國 際 控 股 (152.HK) 乘 政 策 新 风, 物 流 业 中 长 期 发 展 空 间 巨 大. 落 后 同 步 领 先 公 司 估 值 表 2011 2012 2013 2014E 2015E 營 業 收 入 (HKD 百 万 元 ) 5,581 5,740 5,963 6,776 6,577 净 利 润 (HKD 百 万 元 ) 1,745 1,878 1,641 2,006 2,022 每 股 基 本 盈 利 (HKD) 1.07 1.15 1.00 1.22 1.23 變 動 (%) 18.1% 7.9% -13.0% 21.7% 0.8% 市 盈 率 10.7 9.9 11.4 9.4 9.3 每 股 派 息 (HKD) 0.33 0.37 0.37 0.37 0.37 周 息 率 (%) 2.9% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 每 股 資 產 淨 值 (HKD) 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 市 淨 率 1.66 1.47 1.33 1.16 1.02 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 物 流 業 發 展 中 長 期 規 劃 為 行 業 未 來 發 展 指 明 道 路. 伴 隨 著 城 鎮 化 發 展, 產 業 結 構 調 整 和 居 民 消 費 升 級 步 伐 不 斷 加 快, 國 務 院 於 近 期 公 佈 了 物 流 業 發 展 中 長 期 規 劃 著 重 強 調 加 快 發 展 物 流 業 務 服 務 城 鎮 化 發 展 我 們 在 此 前 的 行 業 報 告 也 指 出 : 未 來 在 中 西 部 城 市, 社 會 整 體 對 於 1) 建 築 專 案 物 流 服 務 以 及 2) 日 用 消 費 品 需 求 日 益 增 長 未 來 物 流 業 在 中 西 部 地 區 擁 有 巨 大 的 發 展 空 間 公 司 現 有 物 流 園 中 有 順 電, 邦 德, 申 通 等 企 業 綜 合 物 流 港 的 發 展 是 公 司 長 遠 戰 略 規 劃 中 的 重 要 一 環 我 們 認 為, 公 司 將 借 助 綜 合 物 流 港 在 全 國 的 佈 局 的 機 會, 在 發 展 物 流 的 同 時, 利 用 珍 貴 的 土 地 資 源 開 拓 商 業 地 產 專 案 現 有 的 股 權 投 資 :1) 深 圳 高 速 (548.HK) 的 收 費 公 路 業 務 2) 深 圳 航 空 業 務 以 及 物 流 業 務 將 提 供 現 金 流 來 支 援 深 國 際 綜 合 物 流 港, 同 時 深 國 際 的 國 企 背 景 在 拿 地 及 資 金 方 面 的 優 勢 使 得 項 目 土 地 的 獲 取 較 為 便 利 雖 然 公 司 物 流 業 務 在 2014 年 上 半 年 僅 占 公 司 整 體 收 入 的 16.8%, 但 作 為 連 接 現 金 流 與 土 地 的 關 鍵 一 環, 未 來 公 司 的 物 流 港 將 成 為 公 司 發 展 的 重 中 之 重 城 市 綜 合 物 流 港 進 展 順 利 深 圳 國 際 近 期 與 湖 南 省 長 沙 市 金 霞 經 濟 開 發 區 管 理 委 員 會 就 深 國 際 城 市 綜 合 物 流 港 專 案 簽 訂 投 資 協 議, 共 獲 得 土 地 34.6 萬 平 方 米, 公 司 目 前 已 在 瀋 陽 無 錫 武 漢 天 津 石 家 莊 及 長 沙 主 要 物 流 節 點 城 市 簽 訂 了 專 案 投 資 協 議, 涉 及 土 地 面 積 約 216 萬 平 方 米, 于 年 底 之 前 有 望 繼 續 簽 訂 1-2 個 新 的 物 流 港 專 案, 其 中 無 錫 專 案 或 將 於 年 內 落 實 土 地 潛 在 估 值 將 持 續 成 為 公 司 股 價 催 化 劑 前 海 方 面, 雖 然 目 前 前 海 土 地 處 理 意 見 尚 未 出 臺, 但 無 論 是 能 夠 保 留 現 有 的 土 地 留 作 開 發 還 是 由 前 海 管 理 局 收 回, 公 司 都 將 從 中 受 益 維 持 買 入 投 資 評 級, 上 調 目 標 價 至 HKD12.29. 行 業 廣 闊 的 發 展 前 景 有 利 於 提 高 公 司 提 升 估 值 水 準, 雖 然 物 流 業 務 暫 時 僅 占 公 司 2014 年 上 半 年 營 業 收 入 的 16.8%, 但 其 在 公 司 長 遠 戰 略 規 劃 中 佔 據 重 要 地 位, 隨 著 深 國 際 城 市 綜 合 物 流 港 在 全 國 重 點 城 市 鋪 開, 標 誌 著 公 司 戰 略 規 劃 已 在 實 施 中, 未 來 發 展 潛 力 巨 大 我 們 對 公 司 物 流 業 估 值 進 行 調 整, 採 用 分 部 估 值 的 方 法, 給 予 收 費 公 路 部 分 PE 估 值 9.0x(vs 行 業 均 值 9.3x) 給 予 物 流 業 務 PE 估 值 15.0x(vs 行 業 均 值 13.9x) 給 予 深 圳 航 空 業 務 估 值 10.0x(vs 行 業 均 值 10.0x) 另 外 由 於 調 整 2015 年 深 圳 高 速 獲 取 補 償 部 分,14/15 年 深 國 際 EPS 分 別 為 1.22/1.23, 對 應 15 年 PE 為 10.1x 焦 點 : 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 买 入 公 司 物 流 發 展 合 符 物 流 業 發 展 中 長 期 規 劃 物 流 港 為 連 接 公 司 現 金 流 與 土 地 的 重 要 一 環 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 11.92 52 周 低 位 (HK $) 8.16 市 值 ( 百 万 港 币 ) 19,480 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,712 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 2.03 1 个 月 内 变 化 (%) 4.21 年 初 至 今 变 化 (%) 17.32 50 天 平 均 价 (HK$) 10.89 200 天 平 均 价 (HK$) 9.91 14 天 强 弱 指 数 55.43 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 0.4 0.2 0.0 (0.2) Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 資 料 來 源 : Bloomberg 李 浩 jovi.li@bocomgroup.com 電 話 : (852) 2977 9243 152 HSI
圖 表 1: 深 國 際 長 遠 發 展 計 畫 與 物 流 業 發 展 中 長 期 規 劃 一 一 對 應 物 流 業 發 展 中 長 期 規 劃 深 圳 國 際 (152.HK) 近 年 來 舉 措 三 大 發 展 重 點 中 :" 著 力 提 升 物 流 企 業 規 模 化 集 約 化 水 準 " 以 及 " 著 力 加 強 物 流 基 礎 設 施 網 路 建 設 " 中 提 及 的 " 鼓 勵 商 貿 物 流 企 業 提 高 配 送 的 規 模 化 和 協 同 化 水 準, 加 快 電 子 商 務 物 流 發 展, 建 立 快 速 便 捷 的 城 鄉 配 送 物 流 體 系 " 與 申 通 合 作 共 同 打 造 深 圳 國 際 城 市 綜 合 物 流 港, 服 務 電 商 及 快 遞 企 業 七 大 任 務 中 " 進 一 步 加 強 物 流 資 訊 化 建 設 " 中 提 及 的 " 加 快 企 業 物 流 資 訊 系 統 建 設, 發 揮 核 心 物 流 企 業 整 合 能 力, 打 通 物 流 資 訊 鏈, 實 現 物 流 資 訊 全 程 可 追 蹤 " 資 料 來 源 : 國 務 院 公 司 資 料 與 中 國 交 通 通 信 資 訊 中 心 簽 訂 戰 略 合 作 框 架 協 議 圖 表 2: 行 業 估 值 表 代 碼 收 費 公 路 貨 幣 市 值 PE(x) PB(x) ROE 股 息 率 177 HK 寧 滬 高 速 HKD 38,547.2 12.1 11.4 1.7 1.6 14.0 5.9% 548 HK 深 高 速 HKD 13,637.1 4.1 8.8 0.8 0.7 16.8 4.1% 995 HK 皖 通 高 速 HKD 9,810.8 7.7 7.7 0.8 0.8 10.9 5.8% 107 HK 成 渝 高 速 HKD 11,829.5 6.7 6.1 0.6 0.6 9.1 3.6% 737 HK 合 和 公 路 基 建 HKD 11,402.3 15.0 13.7 1.4 1.4 9.1 6.6% 1052 HK 越 秀 交 通 基 建 HKD 7,914.1 9.2 8.1 0.7 0.7 8.2 6.8% 均 值 9.1 9.3 1.0 1.0 11.3 5.5% 代 碼 航 空 貨 幣 市 值 PE(x) PB(x) ROE 股 息 率 1055 HK 中 國 南 方 航 空 公 司 HKD 32,484 13.7 8.9 0.6 0.5 3.7 1.4% 753 HK 中 國 國 航 HKD 65,198 14.1 10.5 0.8 0.8 6.1 1.3% 670 HK 中 國 東 航 HKD 42,502 13.5 9.4 0.8 0.8 6.2 0.2% 293 HK 國 泰 航 空 HKD 55,546 16.5 11.2 0.9 0.8 5.4 2.1% 均 值 14.5 10.0 0.8 0.7 5.4 1.3% 代 碼 物 流 (H 股 ) 貨 幣 市 值 PE(x) PB(x) ROE 股 息 率 598 HK 中 國 外 運 HKD 28,330 18.1 15.3 1.7 1.6 9.7 1.4% 1668 HK 華 南 城 HKD 28,345 7.0 5.3 1.1 0.9 16.8 4.5% 494 HK 利 豐 HKD 77,417 18.1 15.6 2.5 2.4 13.5 4.4% 636 HK 嘉 裡 物 流 聯 網 HKD 20,865 19.9 18.3 1.4 1.3 7.4 1.0% 1803 HK 瀚 洋 物 流 HKD 912 18.7 16.3 4.4 3.7 19.5 1.3% 均 值 15.9 13.9 2.3 2.1 14.3 0.0 代 碼 物 流 (A 股 ) 貨 幣 市 值 PE(x) PB(x) ROE 股 息 率 600153 CH 建 發 股 份 RMB 25,633 6.2 5.2 1.1 1.0 21.0 7.4% 600708 CH 海 博 股 份 RMB 5,443 24.0 21.0 2.7 2.4 11.4 1.2% 600787 CH 中 儲 股 份 RMB 20,046 25.3 35.3 2.5 2.0 9.6 0.9% 600270 CH 外 運 發 展 RMB 17,475 20.5 15.4 2.3 2.1 11.0 1.4% 002210 CH 飛 馬 國 際 RMB 8,575 47.2 42.5 8.3 7.2 17.5 N.A. 002183 CH 怡 亞 通 RMB 19,419 59.7 48.5 6.9 9.1 11.0 4.6% 600794 CH 保 稅 科 技 RMB 8,145 27.8 21.3 3.8 3.5 14.1 1.0% 002245 CH 澳 洋 順 昌 RMB 5,612 27.8 18.0 3.5 3.0 12.9 0.4% 300240 CH 飛 力 達 RMB 2,851 48.6 41.3 2.4 2.3 4.0 N.A. 600119 CH 長 江 投 資 RMB 5,738 113.2 105.1 n.a. n.a. 5.1 N.A. 均 值 40.0 35.4 3.7 3.6 11.8 0.0 資 料 來 源 :Bloomberg 2
公 司 背 景 深 圳 國 際 控 股 有 限 公 司 為 一 家 于 百 慕 達 註 冊 成 立 的 有 限 公 司, 並 在 香 港 聯 合 交 易 所 主 機 板 上 市 主 要 從 事 物 流 基 礎 設 施 的 投 資 建 設 與 經 營, 並 依 託 擁 有 的 基 礎 設 施 及 資 訊 服 務 平 臺 向 客 戶 提 供 各 類 物 流 增 值 服 務 深 圳 國 際 (152.HK): 財 務 報 表 损 益 表 (HK$m) 收 益 5,581 5,740 5,963 6,776 6,577 销 售 成 本 2,839 3,102 3,025 3,388 3,289 毛 利 2,742 2,638 2,937 3,388 3,289 分 销 成 本 35 43 64 88 86 管 理 费 用 330 337 331 407 395 财 务 费 用 644 855 739 866 843 税 前 利 润 2,803 2,778 2,637 4,432 4,189 所 得 税 支 出 540 479 531 1,096 1,010 年 内 利 润 2,263 2,298 2,106 3,336 3,179 歸 屬 于 公 司 權 益 人 利 潤 1,745 1,878 1,641 2,006 2,022 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 1.07 1.15 1.00 1.22 1.23 现 金 流 量 表 (HK$m) 净 利 润 3,336 3,179 财 务 费 用 866 843 折 旧 397 472 ( 营 运 资 本 增 加 ) (49) 12 递 延 税 金 增 加 0 0 总 经 营 活 动 现 金 流 1,853 1,929 2,336 4,550 4,506 ( 资 本 支 出 ) (2,033) (1,500) 总 投 资 活 动 现 金 (1,806) (1,147) (425) (2,033) (1,500) 短 期 负 债 增 加 ( 减 少 ) 0 0 长 期 负 债 增 加 ( 减 少 ) 0 0 财 务 费 用 (866) (843) 股 本 增 加 ( 减 少 ) 0 0 ( 股 利 ) (1,001) (954) 总 融 资 活 动 现 金 1,939 360 (1,828) (1,867) (1,797) 现 金 净 增 加 额 1,987 1,142 84 650 1,209 初 始 现 金 1,730 3,724 4,866 4,950 5,600 现 金 量 变 化 1,987 1,142 84 650 1,209 汇 率 调 整 7 0 0 0 0 期 末 可 用 现 金 量 3,724 4,866 4,950 5,600 6,810 资 产 负 债 表 (HK$m) 现 金 及 银 行 结 余 3,724 4,866 4,950 5,600 6,810 应 收 账 款 917 1,165 1,340 1,522 1,478 存 货 8 9 447 447 447 总 流 动 资 产 6,146 7,689 8,014 9,021 10,143 固 定 资 产 4,025 3,829 4,404 6,040 7,068 资 产 总 计 39,901 42,383 43,223 45,866 48,017 短 期 借 款 1,413 3,898 2,297 2,297 2,297 流 动 负 债 合 计 4,409 6,496 4,555 4,863 4,788 长 期 借 款 15,321 14,072 15,025 15,025 15,025 总 负 债 21,753 22,395 21,315 21,623 21,548 股 本 4,937 4,952 5,100 5,100 5,100 储 备 6,277 7,693 8,890 10,330 12,078 少 数 股 东 权 益 6,934 7,343 7,918 7,918 7,918 总 所 有 者 权 益 18,148 19,988 21,908 24,243 26,469 總 負 債 所 有 者 權 益 合 計 39,901 42,383 43,223 45,866 48,017 财 务 比 率 成 长 性 营 业 收 入 增 长 率 9.2% 2.8% 3.9% 13.6% -2.9% 主 营 业 利 润 增 长 率 -5.2% -3.8% 11.4% 15.3% -2.9% 净 利 润 增 长 率 36.4% 7.6% -12.6% 22.2% 0.8% 盈 利 能 力 毛 利 率 49.1% 46.0% 49.3% 50.0% 50.0% 净 利 润 率 31.3% 32.7% 27.5% 29.6% 30.7% ROE 15.6% 14.9% 11.7% 12.3% 7.6% ROIC 5.1% 4.5% 4.9% 5.2% 4.8% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 54.5% 52.8% 49.3% 47.1% 44.9% 已 获 利 息 倍 数 3.7 2.6 3.4 3.3 3.3 流 动 比 率 1.4 1.2 1.8 1.9 2.1 速 动 比 率 1.4 1.2 1.7 1.8 2.0 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 3
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 3710 3328 傳 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 銀 行 業 油 氣 / 燃 氣 行 業 楊 青 麗 (852) 29779212 yangqingli 吳 菲 (852) 29779392 fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 劉 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 費 行 業 房 地 產 行 業 黃 文 嬿 (852) 29779391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 朱 曉 瀠 (852) 29779205 anita.chu 何 志 忠 CFA, FRM (852) 29779220 toni.ho 過 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 費 行 業 新 能 源 行 業 王 惟 穎 (852) 29779221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 29779386 shawn.wu 醫 藥 生 物 行 業 電 訊 / 中 小 盤 行 業 孫 鳳 強 (852) 29779203 johnson.sun 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 劉 一 賀 (852) 29779387 milo.liu 保 險 行 業 科 技 行 業 李 文 兵 (852) 29779389 liwenbing 謝 劍 英 (852) 29779216 miles.xie 互 聯 網 行 業 交 通 運 輸 及 工 業 馬 原 (86) 1088009788-8039 yuan.ma 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 馮 懿 男 (852) 29779381 Yinan.feng 有 色 金 屬 及 礦 業 汽 車 行 業 李 浩 (852) 29779243 jovi.li 姚 煒 (86) 2160653675 wei.yao 4
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 重 慶 銀 行 股 份 有 限 公 司 徽 商 銀 行 股 份 有 限 公 司 鳳 凰 醫 療 集 團 有 限 公 司 中 國 信 達 資 產 管 理 股 份 有 限 公 司 秦 皇 島 港 股 份 有 限 公 司 金 天 醫 藥 集 團 股 份 有 限 公 司 龍 光 地 產 控 股 有 限 公 司 南 京 中 生 聯 合 股 份 有 限 公 司 Magnum Entertainment Group Holdings Limited 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 哈 爾 濱 銀 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 華 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 新 城 市 商 業 發 展 有 限 公 司 中 國 聖 牧 有 機 奶 業 有 限 公 司 博 大 綠 澤 國 際 有 限 公 司 中 國 國 家 文 化 產 業 集 團 有 限 公 司 及 四 川 發 展 ( 控 股 ) 有 限 責 任 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 上 海 複 星 醫 藥 集 團 有 限 責 任 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 現 持 有 三 門 峽 天 元 鋁 業 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司 5