晨 早 快 訊 今 日 焦 点 中 國 房 地 産 業 中 國 房 地 産 行 業 中 期 業 績 簡 要 指 引 謝 騏 聰 CFA philip.tse@bocomgroup.com 預 期 1H16 毛 利 率 在 連 續 數 年 下 跌 後 將 企 穩 落 后 同 步 领 先 由 于 季 節 性 因 素 影 響 和 若 干 開 發 商 積 極 累 積 土 地 儲 備, 預 期 負 債 比 率 將 輕 微 上 升 預 期 開 發 商 將 基 于 較 高 的 目 標 鎖 定 率 而 上 調 銷 售 目 標 由 于 國 內 債 券 市 場 暢 旺, 預 期 混 合 借 款 費 用 將 下 跌 58 同 城 (WUBA.US) 2 季 度 預 覽 穀 馨 瑜 現 價 :US$ 53.28 conniegu@bocomgroup.com 潜 在 上 升 空 间 : +33% 目 標 價 : US$71.00 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 58 將 于 北 京 時 間 8 月 18 日 發 布 16 年 2 季 度 業 績 我 們 預 計 2 季 度 總 收 入 爲 3 億 美 元 ( 與 市 場 預 期 及 管 理 層 指 引 一 致 ), 同 比 增 88%, 環 比 增 29% 預 計 調 整 後 2 季 度 EPS 爲 -0.04 美 元 收 入 增 長 的 主 要 推 動 力 來 自 持 續 增 長 的 平 臺 付 費 會 員 數, 以 及 持 續 增 長 的 用 戶 流 量 和 不 斷 優 化 的 實 時 競 價 廣 告 服 務 通 過 安 居 客 以 及 藍 領 招 聘 市 場 的 滲 透, 擴 大 付 費 會 員 數 及 流 量 預 計 廣 告 平 臺 CPC 約 爲 0.25-0.3 元, 相 比 百 度 淘 寶 競 價 平 臺 仍 然 較 低, 未 來 仍 有 上 漲 空 間 預 計 2016 年 17 年 收 入 分 別 爲 13 億 美 元 和 17.8 億 美 元, 分 別 增 長 83% 及 36% 我 們 將 58 到 家 收 入 預 測 剔 除, 分 別 調 整 2017 年 18 年 收 入 預 期 -7%/-13%, 幷 將 估 值 調 整 至 2017 年, 根 據 DCF 模 型, 上 調 目 標 價 至 71 美 元 ( 原 目 標 價 爲 66 美 元 ), 對 應 2017E/18E PE 爲 41x/26x,PS 爲 6x/5x, 維 持 買 入 評 級 买 入 全 球 主 要 指 數 表 現 年 初 至 今 收 市 價 升 跌 % 升 跌 % 恒 指 22,886 0.52 4.43 國 指 9,639 0.88-0.23 上 A 3,201 0.23-13.59 上 B 348 0.16-18.50 深 A 2,070 0.27-14.30 深 B 1,159 0.02-11.46 道 指 18,576-0.20 6.61 標 普 500 2,184-0.08 6.85 納 指 5,233 0.09 4.50 英 國 富 時 100 6,916 0.02 10.79 法 國 CAC 4,500-0.08-2.95 德 國 DAX 10,713-0.27-0.28 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 三 個 月 年 初 至 收 市 價 升 跌 % 今 升 跌 % 布 蘭 特 47.27-1.17 26.80 期 金 1,337.49 5.06 26.01 期 銀 19.77 15.56 42.68 期 銅 4,761.00 3.21 1.19 日 圓 101.38 7.55 18.58 英 鎊 1.29-10.22-12.26 歐 元 1.12-1.46 2.71 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.56 0.03-0.10 美 國 10 年 孳 息 1.51-0.19-0.24 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 22,886 50 天 平 均 綫 21,284 200 天 平 均 綫 20,942 14 天 强 弱 指 數 70 沽 空 (HK$ m) 10,017 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 8 月 16 日 新 世 界 发 展 (17.HK) 8 月 18 日 百 富 环 球 (327.HK) 8 月 24 日 金 山 软 件 (3888 HK) 8 月 26 日 粤 丰 环 保 (1381.HK) f8 月 31 日 云 南 水 务 (6839.HK)
汽 車 行 業 7 月 份 乘 用 車 銷 量 從 低 基 數 上 升 26.3%; 吉 利 仍 然 是 我 們 的 首 推 股 陳 慶 angus.chan@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 中 國 汽 車 工 業 協 會 于 8 月 12 日 公 布 7 月 份 中 國 汽 車 批 發 出 貨 量 數 據 7 月 份 汽 車 銷 售 同 比 上 升 23% 至 185 萬 輛, 其 中 乘 用 車 出 貨 量 同 比 上 升 26% 至 160 萬 輛 整 體 來 說, 在 低 基 數 和 SUV 出 貨 量 强 勁 下,7 月 份 汽 車 出 貨 量 數 據 符 合 預 期 7 月 份 全 行 業 出 貨 量 增 長 强 勁 符 合 市 場 預 期, 我 們 認 爲 主 要 由 于 基 數 低 和 SUV 需 求 强 勁 我 們 預 期 8 月 份 和 9 月 份 出 貨 量 增 長 維 持 强 勁, 主 要 受 基 數 低 和 SUV 需 求 支 持 不 過, 下 半 年 投 資 者 應 小 心 選 股, 因 出 貨 量 强 勁 早 已 充 份 預 期 未 來 數 月 主 要 觀 察 4 季 度 出 貨 量 勢 頭 我 們 估 計, 因 基 數 較 高 和 需 求 提 前,4 季 度 出 貨 量 僅 一 般 吉 利 仍 然 是 我 們 的 首 推 股, 因 公 司 的 新 産 品 具 吸 引 力, 而 且 産 品 較 年 輕 吉 利 7 月 份 以 來 股 價 急 升 36%, 高 于 同 業 的 10-20% 升 幅 我 們 認 爲 下 半 年 銷 量 强 勁 和 2017 年 基 于 CMA 平 臺 的 新 車 型 將 會 支 持 吉 利 的 股 價 表 現 華 能 新 能 源 (958.HK) 華 能 新 能 源 2016 年 中 期 業 績 短 評 孫 勝 權 louis.sun@bocomgroup.com 现 价 : HK$2.59 潜 在 上 升 空 间 : +32% 目 标 价 : HK$3.42 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 2016 年 上 半 年 公 司 實 現 銷 售 收 入 49.14 億 元, 同 比 增 長 25.3%, 稅 前 利 潤 19.80 億 元, 同 比 增 長 57.6%, 歸 屬 母 公 司 股 東 淨 利 潤 18.06 億 元, 同 比 增 長 59.4% 前 期 公 司 已 發 布 業 績 預 增 公 告, 預 期 淨 利 潤 將 超 過 17 億 元, 而 實 際 利 潤 數 仍 超 過 了 市 場 普 遍 預 期 2015 年 是 公 司 新 增 風 電 裝 機 量 最 大 的 一 年, 2015 年 底 裝 機 量 比 年 初 增 長 29.2% 而 同 時, 上 半 年 公 司 風 機 和 光 伏 發 電 利 用 小 時 都 略 高 于 去 年 同 期 公 司 上 半 年 總 發 電 量 達 到 103.37 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 31.0% 而 收 入 增 幅 低 于 發 電 量 增 幅, 這 主 要 因 爲 上 半 年 平 均 上 網 電 價 (0.582 元 / 千 瓦 時 ) 比 去 年 下 降 4.7% 平 均 上 網 電 價 下 降 的 主 要 原 因 是 去 年 低 電 價 地 區 裝 機 量 較 大, 以 及 增 加 的 市 場 化 交 易 電 量 也 拉 低 了 總 體 電 價 水 平 上 半 年 公 司 風 機 利 用 小 時 數 爲 1094 小 時, 同 比 去 年 增 加 25 小 時, 而 行 業 總 體 利 用 小 時 數 爲 917 小 時, 同 比 下 降 85 小 時 而 行 業 龍 頭 龍 源 電 力 的 風 機 利 用 小 時 數 下 降 105 小 時 雖 然 公 司 去 年 在 內 蒙 新 疆 和 吉 林 等 限 電 地 區 裝 機 量 很 大, 但 受 限 電 影 響 較 小, 或 者 說 沒 有 加 重, 說 明 公 司 在 項 目 選 擇 上 控 制 得 比 較 好, 例 如, 公 司 去 年 在 新 疆 裝 機 主 要 集 中 于 酒 泉 至 鄭 州 的 特 高 壓 輸 電 通 道 上, 有 比 較 好 的 消 納 條 件 需 特 別 指 出, 公 司 去 年 還 曾 放 弃 了 山 西 大 同 100MW 光 伏 領 跑 者 計 劃 的 項 目 ( 已 中 標 但 隨 即 轉 讓 ), 主 要 原 因 是 公 司 認 爲 這 個 項 目 的 收 益 率 達 不 到 公 司 內 部 要 求 因 此 我 們 認 爲 公 司 在 項 目 投 資 選 擇 的 嚴 謹 性 和 科 學 性 方 面 值 得 投 資 者 關 注 买 入 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
而 公 司 利 潤 增 幅 大 幅 高 于 收 入 增 幅 的 主 要 原 因 是 利 息 費 用 率 的 下 降 2016 年 6 月 末 公 司 有 息 負 債 總 和 529.5 億 元, 同 比 上 年 同 期 增 長 13.0%, 但 今 年 上 半 年 利 息 費 用 11.87 億 元, 比 去 年 同 期 還 减 少 了 1.72 億 元 上 半 年 公 司 通 過 債 務 結 構 重 組 大 幅 降 低 了 財 務 成 本 今 年 上 半 年 公 司 總 債 務 的 平 均 利 息 水 平 爲 4.5%( 年 化 ), 比 去 年 同 期 下 降 約 1.3 個 百 分 點 中 國 不 斷 下 滑 的 利 率 水 平 將 逐 漸 提 高 公 司 發 電 資 産 的 盈 利 水 平 總 體 上, 公 司 上 半 年 的 經 營 業 績 明 顯 好 于 主 要 同 業 公 司, 這 反 映 出 公 司 良 好 的 投 資 和 經 營 管 理 能 力 7 月 份 公 司 發 電 量 同 比 增 幅 47.9%, 繼 續 保 持 良 好 的 發 展 勢 頭, 同 時, 下 半 年 各 項 利 好 政 策 的 實 施 也 將 緩 解 弃 風 限 電 對 公 司 業 績 的 負 面 影 響, 因 此 我 們 預 期 公 司 全 年 業 績 有 望 超 過 我 們 的 盈 利 預 期, 更 大 幅 超 越 市 場 的 普 遍 預 期 我 們 目 前 預 測 公 司 16/17 年 EPS 爲 0.295/0.362 元 公 司 最 新 股 價 爲 HK$2.59, 我 們 給 予 的 目 標 價 爲 HK$3.42, 相 當 于 16 年 EPS 的 10 倍 市 盈 率, 投 資 評 級 爲 買 入 公 司 將 在 8 月 15 日 上 午 召 開 中 期 業 績 說 明 會 銀 行 業 新 增 信 貸 低 于 預 期, 但 趨 勢 符 合 預 期 李 珊 珊 shanshan.li@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 7 月 人 民 幣 貸 款 增 加 4636 億 元, 同 比 少 增 1.01 萬 億 元 (2015 年 7 月 新 增 貸 款 1.48 萬 億, 扣 除 救 市 因 素 新 增 貸 款 在 6000 億 左 右 ) 人 民 幣 貸 款 增 量 低 于 我 們 預 期 2000 多 億, 低 于 市 場 一 致 預 期 近 4000 億 居 民 中 長 期 貸 款 仍 維 持 較 高 規 模, 短 期 貸 款 罕 見 負 增 長 M1 與 M2 增 速 的 剪 刀 差 達 到 15.2 個 百 分 點, 創 下 歷 史 新 高, 主 要 由 于 投 資 需 求 疲 弱, 企 業 持 幣 觀 望 信 貸 投 放 低 于 預 期 主 要 是 由 于 6 月 信 貸 超 預 期 投 放 的 透 支 影 響, 需 求 低 迷, 以 及 中 性 貨 幣 政 策 雖 然 信 貸 增 長 低 于 我 們 預 期, 但 我 們 在 上 月 月 報 中 指 出,6 月 信 貸 超 預 期 不 可 持 續 的 趨 勢 判 斷 是 正 確 的 預 計 8 月 新 增 人 民 幣 貸 款 爲 8000 億 左 右 7 月 新 增 社 會 融 資 規 模 爲 4879 億, 同 比 少 增 2540 億, 主 要 由 于 新 增 未 貼 現 票 據 降 幅 仍 較 大, 以 及 信 貸 放 慢 人 民 幣 存 款 同 比 少 增 較 多 主 要 由 于 去 年 同 期 非 銀 存 款 基 數 大 Shibor 利 率 和 民 間 借 貸 利 率 均 有 所 下 降 7 月 銀 行 理 財 産 品 發 行 規 模 回 落, 預 期 收 益 率 環 比 趨 穩 銀 行 業 本 月 動 態 觀 察 :1) 平 安 浦 發 華 夏 3 家 銀 行 公 布 中 期 業 績, 上 半 年 盈 利 增 長 分 別 爲 6.1%,12.0%,6.1% 2Q 不 良 生 成 速 度 環 比 穩 定 或 上 升 從 中 收 增 長 看, 浦 發 中 收 增 長 最 爲 亮 麗, 華 夏 平 安 中 收 增 速 有 所 下 降 2 季 度 NIM 環 比 降 幅 放 緩, 剔 除 營 改 增 影 響, 預 計 3 家 行 NIM 環 比 降 幅 在 5 個 基 點 左 右 2) 銀 行 理 財 最 嚴 監 管 新 規 將 出, 我 們 估 計 非 標 理 財 對 接 資 管 計 劃 的 規 模 在 3.6 萬 億 以 內 3) 銀 監 會 公 布 上 半 年 銀 行 業 數 據 2 季 度 不 良 率 環 比 持 平, 考 慮 到 2 季 度 不 良 處 置 核 銷 速 度 應 有 所 加 快, 預 計 2 季 度 不 良 生 成 速 度 環 比 未 减 自 6 月 下 旬 以 來 的 反 彈 中, 銀 行 股 漲 幅 基 本 與 大 盤 同 步, 貨 幣 政 策 保 持 中 性, 行 業 催 化 劑 有 限, 我 們 認 爲 不 應 對 未 來 反 彈 高 度 抱 過 高 期 望, 目 前 行 業 16 年 PE 和 PB 分 別 爲 5.27 和 0.74 倍, 維 持 行 業 同 步 評 級 維 持 重 慶 農 商 行 中 信 銀 行 買 入 評 級
大 宗 商 品 整 固, 等 待 需 求 端 更 多 積 極 信 號 - 2016/08/12 周 志 陽 anna.zhou@bocomgroup.com 数 据 周 报 總 結 : 本 周 期 貨 市 場 表 現 稍 有 冷 却, 焦 炭 繼 續 强 勢, 鐵 礦 石 走 軟, 鋼 材 堅 挺 鐵 礦 石 合 約 價 值 下 降 最 大, 但 下 降 幅 度 僅 相 當 于 其 合 約 總 價 值 的 4% 上 周 五 是 8 月 合 約 最 後 交 易 日, 移 倉 平 倉 等 操 作 均 會 干 擾 資 金 流 動 不 僅 是 少 量 的 1608 合 約 需 要 平 倉 或 轉 移, 長 期 投 資 者 也 需 要 把 1609 合 約 轉 移 至 下 一 張 主 力 合 約 (1701), 因 爲 當 1609 主 力 成 爲 近 月 合 約 時, 保 證 金 率 會 上 升 同 時 流 動 性 大 幅 下 降 本 周 1609 未 平 倉 合 約 總 量 下 降 50%, 剩 下 50.5 萬 張 仍 是 歷 史 上 近 月 主 力 合 約 最 高 值, 次 主 力 合 約 (1701) 持 倉 量 本 周 大 幅 上 升 55%( 圖 6) 經 過 比 較, 目 前 出 現 的 情 况 與 2015 年 9 月 /1 月 合 約 最 爲 類 似 ( 圖 7) 鋼 材 市 場 雖 然 庫 存 上 升, 但 現 貨 價 格 仍 然 非 常 堅 挺, 鋼 廠 原 材 料 進 貨 價 上 周 也 繼 續 攀 升 而 7 月 份 PPI 同 比 跌 幅 繼 續 縮 窄 因 此, 如 果 需 求 端 呈 現 出 更 多 積 極 信 號, 大 宗 商 品 的 上 升 趨 勢 將 會 繼 續 本 周 商 品 期 貨 市 場, 焦 炭 表 現 最 好, 聚 丙 烯 最 差, 鐵 礦 石 走 軟 農 産 品 中 玉 米 棉 花 和 白 糖 下 跌, 油 料 和 豆 粕 上 漲 市 場 持 倉 合 約 總 價 值 上 升 102 億, 升 幅 0.2%; 持 倉 總 量 增 加 36 萬 手, 升 幅 1.3%, 顯 示 資 金 總 量 依 然 穩 健 資 金 流 出 鐵 礦 白 糖 銀 等 品 種, 流 入 螺 紋 和 焦 炭 上 周 是 大 連 交 易 所 上 市 品 種 8 月 合 約 最 後 交 易 日, 焦 炭 鐵 礦 石 等 品 種 均 出 現 明 顯 的 移 倉 現 象 調 整 倉 位 的 操 作 一 定 程 度 擾 動 市 場 資 金 流 向 下 周 一 是 上 期 所 8 月 合 約 的 最 後 交 易 日, 螺 紋 銅 等 上 期 所 交 易 品 種 可 能 也 會 受 到 影 響 上 游 : 秦 皇 島 煤 炭 庫 存 288 萬 噸, 環 比 升 8.1%, 是 一 個 月 以 來 首 次 環 比 上 升 鐵 礦 石 港 口 庫 存 連 續 第 三 周 下 跌, 環 比 跌 0.6%, 跌 幅 稍 微 擴 大 0.2 個 百 分 點 7 月 銅 礦 石 進 口 數 量 累 計 同 比 上 升 35%, 單 月 同 比 升 43% 鐵 礦 石 比 上 周 跌 1.1% 和 動 力 煤 價 上 漲 3.7% 柳 林 焦 煤 坑 口 價 持 平 唐 山 和 鞍 山 的 精 粉 價 格 分 別 均 有 4.5% 5.5% 的 漲 幅, 本 溪 持 平, 天 津 和 青 島 下 跌 廢 銅 現 貨 價 環 比 下 跌 0.5% 中 游 : 社 會 鋼 材 庫 存 環 比 上 升 3.6%, 比 前 一 周 擴 大 1.3 個 百 分 點 螺 紋 鋼 和 綫 材 庫 存 環 比 升 幅 最 大 全 國 主 要 基 本 金 屬 除 銅 外 本 周 價 格 都 有 1%-3% 的 漲 幅 倫 敦 交 易 所 基 礎 有 色 金 屬 中 除 了 鋁 和 鉛, 其 餘 都 有 1.4% 以 內 的 跌 幅 水 泥 價 格 瀋 陽 地 區 開 始 上 漲, 西 安 和 鄭 州 經 過 兩 周 上 升 後 價 格 環 比 持 平 煉 鋼 成 本 全 部 上 升 生 鐵 周 度 環 比 漲 價 2%-5%, 廢 鋼 平 均 漲 1.5%, 方 坯 漲 價 4%-5% 鋼 鐵 大 中 型 企 業 利 潤 率 連 續 第 二 個 月 實 現 正 利 潤 下 游 : 綫 螺 采 購 量 周 度 環 比 下 降 13% 房 地 産 成 交 情 况 有 所 下 降, 成 交 套 數 環 比 减 少 10%, 成 交 面 積 减 少 11.8% 汽 車 1-7 月 産 量 同 比 上 升 9%, 銷 量 同 比 增 加 10% 電 廠 7 月 發 電 量 單 月 同 比 上 升 7.2%, 大 幅 高 于 14/15 年 同 期 水 平 日 均 耗 煤 量 比 上 周 上 升 4% 農 産 品 :7 月 份 生 猪 和 能 繁 母 猪 存 欄 量 均 下 跌, 生 猪 存 欄 下 降 38 萬 頭, 能 繁 母 猪 减 少 8 萬 頭 猪 價 因 爲 庫 存 下 降 大 幅 沖 高 後 8 月 3 日 一 周 稍 有 回 落 大 豆 庫 存 量 仍 處 于 高 位,8 月 7 日 一 周 大 豆 全 國 庫 存 環 比 上 升 11%, 豆 粕 下 降 8% 美 國 玉 米 8 月 7 日 一 周 出 口 量 環 比 上 升 27% 由 于 歐 美 禽 流 感 影 響, 複 關 延 遲, 鶏 肉 價 格 經 過 一 輪 大 幅 上 漲 後 8 月 7 日 一 周 稍 微 回 調 3%
流 動 性 監 測 7 月 金 融 數 據 疲 弱, 流 動 性 陷 阱 顯 現 - 2016/08/12 譚 淳 karen.tan@bocomgroup.com 数 据 周 报 本 周 銀 行 間 流 動 性 整 體 平 穩,SHIBOR 中 長 端 和 短 端 利 率 走 勢 再 度 分 化 中 長 端 利 率 持 續 下 行, 而 短 端 利 率 上 揚, 短 期 資 金 面 趨 緊 央 行 適 時 加 大 投 放 力 度, 公 開 市 場 重 現 淨 投 放 ; 下 周 將 有 2370 億 元 MLF 到 期, 央 行 極 有 可 能 續 作 MLF 對 沖 到 期 資 金, 維 穩 流 動 性 本 周 A 股 流 動 性 改 善 融 資 餘 額 連 日 回 升, 滬 股 通 資 金 持 續 淨 流 入, 高 管 减 持 力 度 雖 較 上 周 加 大, 但 規 模 較 小 ;A 股 換 手 率 普 遍 回 升, 各 板 塊 交 易 較 上 周 活 躍 美 國 7 月 零 售 銷 售 和 PPI 疲 軟, 美 聯 儲 加 息 預 期 降 溫, 美 元 走 弱 另 一 方 面, 中 國 7 月 金 融 數 據 不 佳, 中 國 經 濟 下 行 壓 力 較 大, 人 民 幣 短 期 將 承 壓 震 蕩, 但 此 輪 貶 值 空 間 有 限 人 民 幣 長 期 貶 值 因 素 仍 存 廣 深 鐵 路 (525.HK) 1H16 業 務 穩 定 : 鐵 路 網 使 用 和 其 他 交 通 所 得 收 入 比 率 上 升 沽 出 中 性 长 线 买 入 买 入 周 雲 飛 fay.zhou@bocomgroup.com 现 价 : HK$3.87 潜 在 上 升 空 间 : +8.53% 目 标 价 : HK$4.20 股 票 廣 深 鐵 路 1H16 的 客 運 和 貨 運 業 務 維 持 穩 定, 其 中 運 量 分 別 同 比 下 跌 1.1% 和 0.2% 我 們 預 期 FY16 鐵 路 網 絡 使 用 所 得 收 入 和 其 他 交 通 相 關 服 務 的 收 入 將 持 續 加 快 增 長 我 們 預 期 FY16 固 定 資 産 折 舊 繼 續 下 降 趨 勢 與 收 入 增 幅 相 比,1Q16 營 運 成 本 輕 微 上 升 潜 在 股 價 催 化 劑 包 括 客 運 價 格 上 升 我 們 維 持 我 們 的 評 級 和 目 標 價 4.20 港 元 泓 富 産 業 信 托 (808.HK) 上 半 年 溫 和 增 長 ; 因 單 位 價 格 上 升, 收 益 率 有 所 收 窄 過 璐 璐 现 价 : HK$3.50 Luella.guo@bocomgroup.com 未 予 評 級 上 半 年 溫 和 增 長 上 半 年 收 入 同 比 升 3.3%, 淨 物 業 利 潤 同 比 上 升 3.1% 總 分 派 同 比 上 升 5.3%, 每 單 位 分 派 (0.0906 港 元 ) 同 比 上 升 4% 上 半 年 單 位 價 格 躍 升 14% 債 務 結 構 改 善 8 月 份, 管 理 層 以 一 項 2021 年 到 期 的 貸 款, 取 代 兩 項 于 2017 年 初 和 2019 年 到 期 的 有 期 貸 款 新 貸 款 的 利 率 較 舊 貸 款 低 40-45 個 基 點 泓 富 廣 場 : 上 半 年 增 長 動 力, 未 來 有 進 一 步 上 升 空 間 上 半 年 泓 富 廣 場 的 淨 物 業 利 潤 同 比 急 升 25.9%, 因 過 去 兩 年 租 戶 組 合 改 善 截 至 6 月 底, 可 出 租 總 面 積 的 41.4% 租 予 零 售 / 服 務 業 租 戶, 我 們 預 期 未 來 兩 年 此 一 比 率 達 到 80%, 令 租 金 水 平 有 10-15% 的 上 升 空 間, 可 增 加 整 體 淨 物 業 利 潤 約 2%
因 單 位 價 格 上 升, 收 益 率 有 所 收 窄 我 們 預 期 未 來 幾 年 泓 富 産 業 信 托 的 淨 物 業 利 潤 將 繼 續 適 度 增 長 ( 單 位 數 ), 而 以 優 惠 價 格 的 收 購 將 成 爲 催 化 劑 目 前 16 年 單 位 收 益 率 爲 5.3%, 較 10 年 期 美 國 國 債 高 380 基 點, 低 于 400/430 個 基 點 的 3/5 年 平 均 值 與 領 展 (823 HK,4% FY16E 收 益 率 ) 和 冠 君 産 業 信 托 (2778 HK,4.5% FY16E 收 益 率 ) 比 較, 目 前 收 益 率 仍 然 具 吸 引 力 互 聯 網 行 業 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 周 報 - (8 月 8 日 - 8 月 12 日 ) 馬 原 yuan.ma@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 上 周, 阿 裏 巴 巴 及 新 浪 發 布 16 年 2 季 度 財 報, 業 績 均 超 出 預 期 阿 裏 巴 巴 方 面, 核 心 電 商 表 現 穩 健, 雲 業 務 持 續 迅 速 增 長, 我 們 上 調 FY2017E/18E 收 入 及 盈 利 預 測, 上 調 目 標 價 至 107 美 金, 維 持 買 入 評 級 新 浪 方 面, 微 博 廣 告 表 現 强 勁, 推 動 業 績 勝 預 期, 看 好 微 博 作 爲 領 先 社 交 營 銷 移 動 平 臺 的 前 景, 以 及 經 營 杠 杆 效 應 的 釋 放, 上 調 新 浪 目 標 價 至 71 美 元 本 周, 騰 訊 將 于 8 月 17 日 發 布 業 績, 我 們 認 爲 手 游 效 果 廣 告 是 收 入 推 動 力, 上 調 目 標 價 至 221 港 元 58 將 于 8 月 18 日 發 布 業 績, 預 計 平 臺 付 費 會 員 數, 持 續 增 長 的 用 戶 流 量 和 不 斷 優 化 的 實 時 競 價 廣 告 服 務 將 推 動 收 入 增 長, 預 計 同 比 增 84% 我 們 將 58 到 家 收 入 預 測 剔 除, 上 調 目 標 價 至 71 美 元, 維 持 買 入 評 級 另 外, 網 易 投 資 虛 擬 現 實 科 技 公 司 NextVR, 探 索 VR 網 游 以 及 媒 體 間 的 協 同 作 用 ; 上 海 鐵 路 局 與 支 付 寶 達 成 合 作, 支 持 在 火 車 站 門 店 和 高 鐵 綫 路 上 使 用 支 付 寶 ; 阿 裏 雲 與 HTC 合 作 發 展 VR 技 術, 推 廣 VR 技 術 在 全 球 普 及 維 持 行 業 領 先 評 級, 重 點 看 好 58 同 城 (WUBA.US) 阿 裏 巴 巴 (BABA.US) 網 龍 (777.HK) 網 易 (NTES.US) 房 地 産 行 業 香 港 / 中 國 房 地 産 周 報 20160812 過 璐 璐 Luella.guo@bocomgroup.com 香 港 房 地 产 行 业 中 國 房 地 産 行 業 落 后 同 步 领 先 落 后 同 步 领 先 香 港 房 地 産 勢 頭 持 續, 但 提 價 只 是 曇 花 一 現 我 們 認 爲 加 價 和 削 减 回 贈 / 傭 金 反 映 减 息 預 期 下 降 帶 來 的 市 場 信 心 改 善, 鼓 勵 了 發 展 商 推 出 更 多 單 位 我 們 認 爲 未 來 新 盤 將 維 持 保 守 定 價, 因 未 來 供 應 充 裕, 特 別 是 在 新 界 土 地 市 場 上 升 上 調, 位 于 沙 田 和 屯 門 賣 出 的 土 地 的 樓 面 地 價 較 市 場 預 期 上 限 高 20-36%, 反 映 發 展 商 信 心 復 蘇 和 樓 價 反 彈 此 外, 來 自 內 地 發 展 商 的 競 爭 也 令 香 港 發 展 商 受 壓 內 地 房 地 産 國 家 統 計 局 表 示, 全 國 住 宅 銷 量 環 比 下 跌 29%, 我 們 認 爲 主 要 由 于 夏 季 新 供 應 較 少 和 6 月 份 基 數 高 7 月 住 宅 動 工 量 較 銷 量 高 6%, 但 1-7 月 動 工 量 仍 較 銷 量 低 4.5%, 但 同 比 上 升 13% 住 宅 投 資 方 面,7 月 從 6 月 的 高 基 數 環 比 下 跌 27% 我
們 相 信 動 工 放 緩 部 份 由 于 土 地 市 場 過 熱, 因 部 份 城 市 目 前 樓 價 與 高 土 地 價 格 比 較 幷 不 合 理 上 周, 南 京 和 蘇 州 出 臺 緊 縮 措 施, 包 括 上 調 首 付 比 例 及 提 高 購 房 和 預 售 規 定 蘇 州 重 推 限 購 令, 是 第 二 個 重 啓 限 購 令 的 二 綫 城 市 我 們 預 期 隨 著 投 資 / 投 機 需 求 下 降, 成 交 量 將 會 下 跌, 而 財 務 負 擔 增 加 和 資 金 回 籠 放 緩 亦 會 使 土 地 市 場 冷 却 上 述 措 施 早 已 在 預 期 之 內, 資 金 已 流 向 其 他 前 景 較 佳 的 城 市 水 泥 行 業 華 東 水 泥 價 格 環 比 上 升 3.5% 陳 慶 angus.chan@bocomgroup.com UP MP OP 水 泥 環 比 上 升 1.2% 由 于 華 東 中 南 和 西 北 地 區 的 水 泥 價 格 分 別 環 比 上 升 3.5% 1.3% 和 0.8%, 國 家 水 泥 價 格 環 比 上 升 1.2% 華 東 水 泥 價 格 上 周 大 幅 上 升 熟 料 價 格 同 樣 上 升, 環 比 上 漲 每 噸 人 民 幣 20 元 由 于 天 氣 有 所 改 善, 需 求 回 升, 預 期 水 泥 價 格 將 于 未 來 數 周 有 所 上 升 中 國 中 南 部 水 泥 旋 格 上 周 輕 微 回 升 煤 價 高 企, 湖 北 和 湖 南 地 區 的 水 泥 價 格 上 漲, 但 需 求 仍 然 大 致 偏 弱 中 國 西 北 部 價 格 協 調 期 間, 主 要 是 陝 西 的 水 泥 價 格 上 漲 蘭 州, 白 銀 和 平 凉 地 區 上 調 水 泥 價 格 由 基 礎 建 設 需 求 所 帶 動, 下 游 上 周 亦 有 所 改 善 網 絡 新 金 融 首 批 27 家 第 三 方 支 付 機 構 得 以 續 展, 但 監 管 趨 嚴 格 局 未 變 事 件 : 李 珊 珊 CFA lishanshan@bocomgroup.com 未 予 評 級 央 行 宣 布 對 首 批 27 家 第 三 方 支 付 機 構 的 支 付 業 務 許 可 證 進 行 續 展, 續 展 有 效 期 爲 五 年, 截 止 日 期 爲 2021 年 5 月 2 日 点 评 : 之 所 以 延 期 公 布 續 展 决 定 主 要 因 爲 調 减 整 合 部 分 機 構 業 務 範 圍 的 工 作 及 溝 通 過 程 花 費 較 長 時 間 央 行 在 續 展 的 同 時, 對 于 部 分 第 三 方 支 付 機 構 業 務 範 圍 進 行 了 調 减 / 調 增 調 减 存 在 嚴 重 違 規 行 爲 核 准 支 付 業 務 事 實 上 處 于 停 滯 或 出 現 嚴 重 萎 縮 的 機 構 支 付 業 務 範 圍, 淨 化 市 場 環 境 ; 規 範 整 合 部 分 隸 屬 同 一 集 團 或 股 權 重 合 的 支 付 機 構 業 務 範 圍, 優 化 牌 照 資 源, 减 量 增 質, 促 進 市 場 進 一 步 規 範 化 規 模 化 發 展 從 收 單 業 務 來 看, 有 3 家 機 構 ( 資 和 信 易 生 支 付 上 海 杉 德 ) 由 于 機 構 合 幷 新 增 銀 行 卡 收 單 資 格 ;2 家 機 構 ( 易 寶 支 付 上 海 匯 付 ), 對 其 收 單 業 務 範 圍 有 較 大 縮 减 ; 另 有 1 家 機 構 ( 迅 付 信 息 ), 主 動 縮 减 銀 行 卡 收 單 業 務 範 圍 5 家 機 構 主 動 終 止 固 定 電 話 支 付,2 家 機 構 終 止 預 付 卡 發 行 受 理 業 務
央 行 表 示 一 段 時 間 內 原 則 上 不 再 批 設 新 機 構, 目 前 的 第 三 方 支 付 機 構 牌 照 具 有 一 定 稀 缺 性 ; 監 管 趨 嚴 趨 勢 未 變, 支 持 行 業 優 勝 劣 汰 人 民 銀 行 表 示, 一 段 時 期 內 原 則 上 不 再 批 設 新 機 構 ; 重 點 做 好 對 現 有 機 構 的 規 範 引 導 和 風 險 化 解 工 作, 防 範 出 現 系 統 性 和 區 域 性 風 險 爲 底 綫 對 于 確 有 資 本 實 力 資 源 優 勢 技 術 能 力 合 規 意 識 和 發 展 前 景 的 機 構, 支 持 其 通 過 兼 幷 重 組 等 方 式 適 當 加 快 發 展 即 便 監 管 加 强, 央 行 對 于 第 三 方 支 付 業 仍 保 持 一 定 的 監 管 包 容 度 近 期 有 支 付 機 構 因 嚴 重 違 規 被 處 以 大 額 罰 款, 但 其 支 付 業 務 許 可 證 在 本 次 續 展 中 仍 獲 通 過 央 行 表 示, 支 付 服 務 市 場 的 規 範 發 展 需 要 時 間 非 銀 行 支 付 機 構 相 對 銀 行 業 金 融 機 構 等 傳 統 支 付 服 務 主 體, 普 遍 存 在 創 新 衝 動 有 餘 合 規 意 識 不 足 的 問 題 這 個 相 對 年 輕 的 行 業 需 要 一 定 的 監 管 包 容 度 本 次 部 分 機 構 調 增 收 單 業 務 主 要 由 于 隸 屬 同 一 集 團 的 合 幷 造 成 的, 被 合 幷 機 構 的 支 付 業 務 許 可 證 相 應 注 銷, 預 計 不 會 顯 著 帶 來 對 POS 的 增 量 需 求, 且 有 部 分 機 構 收 單 範 圍 進 行 了 縮 减 對 于 第 三 方 支 付 機 構 監 管 趨 嚴, 行 業 優 勝 劣 汰 進 程 將 加 速 9 月 1 日 開 始 銀 行 卡 手 續 費 費 率 改 革 將 開 始 實 施, 收 單 機 構 目 前 呈 觀 望 態 勢, 總 體 將 影 響 POS 需 求 百 富 環 球 (327.HK) 增 長 重 心 在 海 外 市 場 ; 國 內 市 場 上 半 年 銷 售 超 預 期, 下 半 年 預 計 同 比 持 平, 全 年 持 平 或 略 增, 仍 符 合 年 初 指 引 ; 建 議 關 注 幷 購 進 程 維 持 買 入 評 級 和 8.8 港 幣 的 目 標
市 場 觀 點 港 股 周 五 上 漲 恒 生 指 數 升 186 點, 或 0.8%, 報 22,766 電 力 股 表 現 淩 厲 華 潤 電 力 (836.HK) 升 5.2%, 爲 表 現 最 强 藍 籌 華 能 國 電 (902.HK) 升 4.4% 中 國 電 力 (2380.HK) 上 漲 2.2% 中 資 保 險 股 上 升 新 華 保 險 (1336.HK) 升 3.7% 人 保 (1339.HK) 升 3.2% 財 險 (2328.HK) 升 2.7% 博 彩 股 造 好 銀 娛 (27.HK) 升 2.6% 金 沙 中 國 (1928.HK) 升 2.3% 運 動 服 股 强 勢 李 寧 (233.HK) 急 漲 7.7% 361 度 (1361.HK) 升 3.6% 安 踏 (2020.HK) 升 3.4% 長 實 地 産 (1113.HK) 下 跌 3.9%, 爲 表 現 最 差 藍 籌 港 交 所 (388.HK) 略 跌 0.3% 電 訊 盈 科 (8.HK) 挫 7% 高 偉 電 子 (1415.HK) 急 瀉 12.4% 歐 美 股 市 微 跌 標 準 普 爾 500 跌 1.74 點, 或 0.1%, 收 報 2,184.05 道 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 下 跌 37.05 點, 或 0.2%, 報 18,576.47 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 跌 0.2%, 收 報 346.09 股 市 消 息 國 統 局 : 中 國 地 區 經 濟 分 化, 傳 統 行 業 陣 痛 還 在 持 續 國 家 統 計 局 新 聞 發 言 人 國 民 經 濟 綜 合 統 計 司 司 長 盛 來 運 表 示, 近 兩 年, 中 國 經 濟 處 于 結 構 調 整 的 關 鍵 階 段, 産 業 分 化 地 區 分 化 比 較 明 顯 幷 認 爲, 中 國 目 前 正 處 在 結 構 調 整 的 關 鍵 時 期, 傳 統 産 業 過 剩 和 市 場 有 效 需 求 成 長 不 足 的 矛 盾 還 是 比 較 大, 傳 統 産 業 調 整 的 陣 痛 還 在 釋 放 傳 人 行 今 進 行 900 億 人 幣 逆 回 購, 本 周 淨 投 放 900 億 人 幣 據 業 內 人 士 透 露, 人 民 銀 行 公 開 市 場 今 日 將 進 行 900 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ) 的 7 天 期 逆 回 購 操 作 據 此 計 算, 本 周 將 淨 投 放 900 億 元 內 地 首 七 月 網 上 零 售 額 同 比 增 27.5% 國 家 統 計 局 公 布 最 新 數 據 顯 示, 今 年 首 七 個 月, 全 國 網 上 零 售 額 2.63 萬 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ), 同 比 增 27.5% 其 中, 實 物 商 品 網 上 零 售 額 2.12 萬 億 元, 增 26.1%, 占 社 會 消 費 品 零 售 總 額 的 比 重 爲 11.6% 國 統 局 :7 月 發 電 量 按 年 增 7.2%, 首 七 月 增 2% 國 統 局 公 布 數 據 顯 示, 今 年 7 月 份, 發 電 量 爲 5,506 億 千 瓦 時, 按 年 增 7.2% 今 年 首 七 個 月, 發 電 量 爲 33,121 億 千 瓦 時, 按 年 增 2% IEA 料 全 球 石 油 需 求 增 長 放 緩 國 際 能 源 組 織 (IEA) 發 表 月 度 報 告, 預 期 全 球 石 油 需 求 增 長 會 由 今 年 的 每 日 140 萬 桶, 放 慢 至 明 年 的 120 萬 桶 上 月 全 球 每 日 石 油 生 産 量 按 月 增 加 80 萬 桶, 但 較 去 年 同 期 仍 减 少 21.5 萬 桶
本 周 公 布 經 濟 數 據 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 8 月 16 日 新 屋 动 工 量 ( 千 ) 1,176.00 1,189.00 8 月 16 日 消 费 物 价 指 数 0.0% 0.2% 8 月 16 日 消 费 物 价 指 数 ( 扣 除 食 品 及 能 源 价 格 后 ) 0.2% 0.2% 8 月 16 日 工 业 生 0.2% 0.6% 8 月 17 日 失 业 率 - 7.1% 8 月 18 日 首 次 申 领 失 业 救 济 金 人 数 ( 千 ) - 266.00 本 周 公 布 經 濟 數 據 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 - - - - 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 8 月 14 日 醫 藥 行 業 - 1H16 業 績 預 覽 : 全 行 業 持 續 放 緩 李 博 8 月 14 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 西 北 地 區 弃 風 弃 光 問 題 突 出 ; 光 伏 領 袖 承 諾 2030 年 實 現 光 伏 發 電 平 價 上 網 ; 光 伏 産 品 價 格 繼 續 大 跌 8 月 14 日 百 富 環 球 (327.HK) - 上 調 毛 利 率 和 研 發 支 出 假 設, 關 注 幷 購 進 展 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 韓 嘉 楠 8 月 14 日 平 安 銀 行 (000001.SZ) - 不 良 生 成 速 度 維 持 高 位, 繼 續 加 大 低 風 險 資 産 投 放 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 8 月 11 日 銀 行 業 - 2 季 度 商 業 銀 行 盈 利 同 比 基 本 持 平 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 孫 勝 權 8 月 11 日 龍 源 電 力 (916.HK) - 1H16 業 績 發 布 會 紀 要, 修 改 盈 利 及 目 標 價 孫 勝 權 8 月 10 日 騰 訊 (700.HK) - 手 游 效 果 廣 告 是 收 入 推 動 力 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 馬 原 博 士 8 月 10 日 百 富 環 球 (327.HK) - 中 國 市 場 表 現 好 于 預 期 帶 動 盈 利 超 預 期 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 韓 嘉 楠 8 月 9 日 長 城 汽 車 (2333.HK) - 7 月 份 銷 量 同 比 增 長 45%;H6 銷 量 同 比 飈 升 69% 陳 慶 8 月 9 日 科 技 行 業 - 擴 增 實 境 崛 起, 雙 鏡 和 虹 膜 掃 描 有 利 光 學 行 業 嚴 司 政 8 月 9 日 中 國 房 地 産 行 業 - 强 者 自 强 過 璐 璐 劉 雅 瀚 CFA FRM 謝 騏 聰 CFA, FRM 8 月 9 日 科 技 行 業 - 預 計 整 體 業 績 穩 健 嚴 司 政 8 月 9 日 綠 葉 製 藥 (2186.HK) - 進 軍 海 外 的 另 一 步 : 收 購 Acin 的 TDS 業 務 李 博 8 月 5 日 廣 汽 集 團 (2238.HK) - 7 月 份 銷 量 同 比 增 長 37%; 預 計 下 半 年 增 長 放 緩, 下 調 評 級 至 中 性 陳 慶 8 月 5 日 華 晨 中 國 (1114.HK) - 1H16 業 績 預 覽 : 上 半 年 表 現 疲 弱, 符 合 預 期, 下 半 年 將 面 臨 更 多 挑 戰 ; 下 調 評 級 至 中 性 8 月 5 日 大 宗 商 品 - 大 宗 商 品 : 交 易 面 有 支 持, 基 本 面 邊 際 改 善, 可 看 高 一 綫 - 2016/08/05 周 志 陽 8 月 5 日 流 動 性 監 測 - 資 金 面 持 續 寬 鬆, 貨 幣 政 策 維 穩 - 2016/08/05 譚 淳 8 月 5 日 銀 行 業 - 2 季 度 貨 幣 政 策 報 告 點 評 - 2Q 新 發 貸 款 定 價 水 平 下 降, 央 行 明 確 中 性 政 策 導 向 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 8 月 5 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 周 報 - (8 月 1 日 - 8 月 5 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 8 月 4 日 新 能 源 行 業 - 新 能 源 行 業 上 市 公 司 中 報 預 覽 : 等 待 公 司 管 理 層 解 疑 釋 惑 孫 勝 權 8 月 4 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 天 合 光 能 私 有 化 協 議 達 成 ; 內 蒙 古 直 購 電 交 易 出 現 超 低 風 電 上 網 電 價 ; 光 伏 産 品 價 格 繼 續 下 滑 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 陳 慶 孫 勝 權
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK 95.75 369,564 3.51-8.46 114.40 80.60 11.69 11.85 10.70 2. 0 0.93 中 电 控 股 2 HK 80.80 204,137 1.38 22.70 84.35 62.00 12.71 16.81 16.18 3.39 2.14 香 港 中 华 煤 气 3 HK 14.60 185,669 1.81 5.66 14.71 1.93 25.43 24.54 24.50 2.18 3.51 九 龙 仓 集 团 4 HK 54.50 165,191 4.41 26.74 54.90 34.45 10.46 13.19 12.92 3.54 0.54 汇 丰 控 股 5 HK 54.60 1,087,519 2.06-11.79 70.00 44.50 14.33 12.20 11.58 7.10 0.73 电 能 实 业 6 HK 77.45 165,299 0.91 8.63 81. 0 64.00 20.73 21.83 21.60 3.51 1.38 恒 生 银 行 11 HK 134.60 257,334 0.45-6.68 153.52 118.42 16.99 15.7 14.68 4.23 1.88 恒 基 地 产 12 HK 46.15 167,866 0.33 6.87 47.20 34.00 7.87 16.10 15.63 2.86 0.67 新 鸿 基 地 产 16 HK 111.30 322,228 0.27 18.91 116.00 79.00 10.61 13.54 13.61 3.10 0.71 新 世 界 发 展 17 HK 9.35 87,800 2.52 22.06 9.40 5.87 5.03 12 83 12.38 4.60 0.49 太 古 股 份 公 司 19 HK 93.10 133,037 2.42 6.77 95.95 70.15 10.43 14.72 14.01 4.19 0.64 东 亚 银 行 23 HK 33.80 90,691 5.96 17.16 33.85 20.95 17.21 20.67 18.72 2.60 1.08 银 河 娱 乐 27 HK 28.10 119,949 9.34 15.57 35.88 18.92 28.7 23.07 22.94 0.00 2.91 港 铁 公 司 66 HK 42.00 247,759-3.78 16.04 44.50 31.20 24.83 26.67 24.85 2.52 1.70 信 和 置 业 83 HK 13.72 84,582 0.44 20.77 14.32 9.39 8.76 16.07 16.45 3.72 0.70 恒 隆 地 产 101 HK 17.18 77,261 3.87-2.61 20.45 13.00 1.93 15.07 15.44 4.37 0.60 昆 仑 能 源 135 HK 5.98 48,273 1.87-13.33 7.34 4.67 351.99 12.13 9.65 1.00 0.98 招 商 局 国 际 144 HK 22.70 59,377 2.02-7.91 29.85 19.36 13.47 14.34 13.55 3.40 0.86 中 国 旺 旺 151 HK 5.01 63,580 5.25-13.17 7.72 4.59 15.61 15.02 14.68 2.86 4.45 中 信 股 份 267 HK 12.50 363,628 6.11-8.89 15.28 10.02 7.54 7.58 7.50 2.40 0.76 国 泰 航 空 293 HK 12.70 49,960 0.95-5.37 18.50 10.70 8.33 10.23 9.27 4.09 1.04 康 师 傅 控 股 322 HK 7.53 42,190 11.56-31.92 15.70 6.4 26.22 25.55 21.10 2.36 1.83 中 国 石 化 386 HK 5.59 690,595 0.36 19.44 5.91 3.86 15.99 16.89 12.27 N/A 0.85 香 港 交 易 所 388 HK 197.10 239,949 2.34-0.71 219.40 160.10 34.63 37.62 33.74 1.12 7.72 利 丰 494 HK 3.87 32,568 5.16-26.57 6.44.31 9.89 13.13 12.79 7.23 1.68 中 国 海 外 发 展 688 HK 26.80 264,264 3.08-1.47 28.25 20.45 7.40 8.14 7.14 2.28 1.38 腾 讯 控 股 700 HK 187.80 1,777,774 1.73 23.15 191.50 124.00 48.28 35.84 27.81 0.24 11.95 中 国 联 通 762 HK 8.36 200,198 2.58-11. 3 11.36 7.70 21.77 24.90 17.45 N/A 0.74 领 展 房 产 基 金 823 HK 54.90 123,237-3.35 18.32 58.30 40.50 7.63 25.09 23.73 3.76 0.97 华 润 电 力 836 HK 13.26 63,744 7.63-12.07 21.00 10.70 6.30 6.13 6.99 11.64 0.90 中 国 石 油 857 HK 5.34 1,497,930 1. 3 5.12 7.48 4.16 52.75 72.72 18.55 N/A 0.72 中 国 海 洋 石 油 883 HK 9.62 429,509 4.11 19.21 10.38 6.41 18.20 N/A 15.09 5.04 0.95 建 设 银 行 939 HK 5.69 1,427,798 5.76 7.16 6.30 4.31 5.33 5.50 5.34 N/A 0.82 中 国 移 动 941 HK 99.00 2,027,073 2.64 13.14 102.30 79.00 15.54 15.96 14.53 2.74 1.82 联 想 集 团 992 HK 5.40 59,987 5.06-31.39 8.82 4.49 N/A 9.54 8.70 N/A 2.58 长 江 基 建 集 团 1038 HK 68.95 182,764-1.71-3.97 81.10 60.80 15.20 16.52 16.52 3.16 1.75 恒 安 国 际 1044 HK 68.20 82,728 4.52-3.64 83.59 58.79 20.58 18.98 18.29 3.08 4.77 中 国 神 华 1088 HK 15.12 342,778 3.00 24.14 15.80 10.12 16.85 14.71 14.40 2.47 0.87 华 润 置 地 1109 HK 21.25 147,282 6.89-5.97 23.80 16.50 8.25 8.87 7.58 2.70 1.28 长 实 地 产 1113 HK 54.85 210,926-0.45 8.83 65.85 38.20 11.24 11.79 11.69 2.61 0.79 友 邦 保 险 1299 HK 49.35 594,644 0.20 5.90 50.30 36.85 29.57 20.93 17.82 1.47 2.16 工 商 银 行 1398 HK 4.79 1,829,849 6.92 2.35 5.32 3.72 5.30 5.44 5.29 N/A 0.82 百 丽 1880 HK 5.53 46,641 5.74-4.98 7.95 4.07 13.23 10.88 11.19 4.64 1.60 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK 32.70 263,893 9.36 23.16 35.95 20.75 26.72 26.35 23.04 6.08 5.83 中 国 平 安 2318 HK 39.05 713,546 6.40-9.19 46.70 30.50 11.01 11.49 10.41 N/A 1.76 蒙 牛 乳 业 23 9 HK 13.48 52,842 3.37 6.65 17.10 10.50 16.59 18.65 16.66 1.21 2.05 中 银 香 港 2388 HK 26.40 279,121 3.73 11.39 31.35 18.82 11.50 11.37 10.62 4.64 1.45 中 国 人 寿 2628 HK 18.62 657,465 5.08-25.67 31.15 16.00 13.06 17.29 12.66 2.63 1.40 交 通 银 行 3328 HK 5.70 466,740 6.15 4.40 6.77 4.24 5.45 5.72 5.58 N/A 0.66 中 国 银 行 3988 HK 3.40 1,144,116 3.98-1.73 4.18 2.83 5.27 5.14 5.05 N/A 0.69 香 港 恒 生 指 數 22,767 14,289,994 2.8 3.9 24,324.2 18,278.8 11.6 12.6 11.4 3.5 1.2
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK 28.50 42,833 1.97-18.80 43.30 25.35 19.13 22.31 21.12 N/A 1.94 江 西 铜 业 358 HK 9.45 49,515 3.05 2.83 11.38 7.21 40.47 29.59 22.27 1.23 0.61 中 国 石 化 386 HK 5.59 690,595 0.36 19.44 5.91 3.86 15.99 16.89 12.27 N/A 0.85 中 国 中 铁 390 HK 6.27 177,784 7.92 6.45 8.24 4.21 10.21 9.39 8.61 1.60 1.04 东 风 集 团 股 份 489 HK 9.27 79,871-0.96-10.52 12.00 7.02 5.93 5.59 5.31 2.51 0.81 中 国 电 信 728 HK 3.94 318,874 0.51 8.24 4.71 3.28 13.41 14.26 12.34 2.36 0.90 中 国 国 航 753 HK 6.16 105,980 4.41 0.82 7.68 4.30 9.20 6.72 6.57 2.02 1.16 中 国 石 油 857 HK 5.34 1,497,930 1.33 5.12 7.48 4.16 52.75 72.72 18.55 N/A 0.72 华 能 国 际 902 HK 5.00 112,229 8.46-25.26 9.89 4.43 5.78 5.91 7.06 N/A 0.82 海 螺 水 泥 914 HK 21.85 107,601 2.10 4.80 27.70 13.70 13.17 13.40 11.63 2.29 1.42 龙 源 电 力 916 HK 6.62 53,201-1.78 13.16 9.22 3.60 15.03 12.73 10.62 1.26 1.24 建 设 银 行 939 HK 5.69 1,427,798 5.76 7.16 6.30 4.31 5.33 5.50 5.34 N/A 0.82 中 信 银 行 998 HK 5.15 331,850 3.62 2.59 5.52 4.00 5.04 5.29 4.96 N/A 0.66 中 国 神 华 1088 HK 15.12 342,778 3.00 24.14 15.80 10.12 16.85 14.71 14.40 2.47 0.87 国 药 控 股 1099 HK 41.95 116,080 8.26 34.89 42.45 24.55 26.51 22.72 19.52 1.14 3.31 比 亚 迪 1211 HK 52.15 172,973 6.00 22.27 53.25 27.00 31.81 28.26 22.65 N/A 3.78 农 业 银 行 1288 HK 3.03 1,193,319 3.77-4.42 3.49 2.50 4.74 4.93 4.84 N/A 0.67 新 华 保 险 1336 HK 30.45 136,737 7.41-6.45 37.50 22.00 11.70 11.12 9.65 N/A 1.42 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK 3.22 136,605 6.62-15.26 4.28 2.65 6.03 7.78 7.63 0.82 1.01 中 国 信 达 1359 HK 2.68 97,168 4.28-6.62 3.55 2.19 5.88 5.25 4.57 5.05 0.82 工 商 银 行 1398 HK 4.79 1,829,849 6.92 2.35 5.32 3.72 5.30 5.44 5.29 N/A 0.82 中 国 中 车 1766 HK 7.41 275,466 2.77-22.65 10.72 6.45 14.56 13.56 12.37 4.25 1.79 广 发 证 券 1776 HK 18.16 150,192 3.30-6.68 20.30 10.80 8.00 13.28 11.36 5.13 1.53 中 国 交 建 1800 HK 9.40 195,516 6.82 18.69 11.10 5.77 8.34 7.41 6.70 2.36 0.89 民 生 银 行 1988 HK 8.44 385,393 2.43 9.90 8.96 6.13 5.53 5.76 5.54 3.25 0.88 万 科 2202 HK 19.96 284,435 5.61-12.84 24.10 14.56 10.35 9.07 7.79 N/A 1.88 中 国 平 安 2318 HK 39.05 713,546 6.40-9.19 46.70 30.50 11.01 11.49 10.41 N/A 1.76 中 国 财 险 2328 HK 12.90 191,288 5.56-16.34 18.16 11.20 7.51 8.81 7.98 2.75 1.51 长 城 汽 车 2333 HK 8.02 100,032-4.30-11.18 11.22 4.94 7.95 7.54 7.29 N/A 1.54 中 国 太 保 2601 HK 28.90 271,746 3.96-9.40 34.25 23.70 12.65 15.83 14.32 4.03 1.69 中 国 人 寿 2628 HK 18.62 657,465 5.08-25.67 31.15 16.00 13.06 17.29 12.66 2.63 1.40 中 海 油 服 2883 HK 6.25 53,865 3.65-6.30 10.16 4.79 23.83 N/A 124.70 1.27 0.55 中 国 建 材 3323 HK 3.72 20,084 2.48 0.00 6.63 2.97 16.87 12.97 9.73 1.16 0.41 交 通 银 行 3328 HK 5.70 466,740 6.15 4.40 6.77 4.24 5.45 5.72 5.58 N/A 0.66 万 达 商 业 3699 HK 51.20 231,800 2.09 13.15 57.40 31.10 6.64 10.22 8.99 2.39 1.10 招 商 银 行 3968 HK 18.46 517,300 8.08 0.87 21.95 12.72 6.92 6.71 6.33 4.36 1.11 中 国 银 行 3988 HK 3.40 1,144,116 3.98-1.73 4.18 2.83 5.27 5.14 5.05 N/A 0.69 中 信 证 券 6030 HK 17.96 237,583 8.06-0.88 21.95 12.82 10.24 12.70 9.73 N/A 1.34 海 通 证 券 6837 HK 13.78 196,006 6.82 0.58 15.50 10.00 7.76 11.63 9.52 N/A 1.26 华 泰 证 券 6886 HK 17.50 153,682 8.29-3.21 20.90 12.00 10.16 13.37 11.24 N/A 1.33 恒 生 中 國 企 業 指 數 9,555 4,179,411 4.64-1.10 11,223.34 7,498.81 7.52 8.21 7.46 3.59 0.93
交 銀 國 際 上 環 皇 后 大 道 中 181 號 新 紀 元 廣 場 低 座 17 樓 1701 室 總 機 : +852 2297 9888 傳 真 : +852 2766 3183 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 于 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 綫 買 入 : 預 期 股 價 于 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 于 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 于 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 于 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com 研 究 部 主 管 / 策 略 @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 37661818 raymond.cheng 洪 灝 CFA (852) 37661802 hao.hong 銀 行 / 網 絡 新 金 融 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 陳 慶 (852) 37661805 angus.chan 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 wanli 韓 嘉 楠 (86) 1088009788-8055 hannah.han 消 費 油 氣 / 燃 氣 王 惟 穎 CFA (852) 37661808 summer.wang 劉 旭 彤 (852) 37661806 xutong.liu 環 保 服 務 房 地 産 鄭 民 康 (852) 37661810 wallace.cheng 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 37661807 alfred.lau 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 37661815 philip.tse 過 璐 璐 (852) 37661830 luella.guo 文 旅 博 彩 新 能 源 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 37661807 alfred.lau 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 醫 藥 生 物 科 技 李 博 (852) 37661811 david.li 嚴 司 政 (852) 37661803 christopher.yim 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 張 雨 璠 (852) 37661850 yufan.zhang 鄭 碧 海 CFA (852) 37661809 geoffrey.cheng 周 雲 飛 (852) 37661816 fay.zhou 互 聯 網 汽 車 馬 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 陳 慶 (852) 37661805 angus.chan 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 孫 夢 琪 (86) 1088009788-8048 mengqi.sun
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 于 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 于 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 于 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 幷 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 于 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 幷 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 幷 沒 有 于 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 幷 沒 有 于 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 幷 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 産 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 華 融 資 産 管 理 股 份 有 限 公 司 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 盈 健 醫 療 集 團 有 限 公 司 綠 景 ( 中 國 ) 地 産 投 資 有 限 公 司 中 國 建 設 銀 行 股 份 有 限 公 司 新 昌 營 造 集 團 有 限 公 司 河 北 翼 辰 實 業 集 團 股 份 有 限 公 司 中 國 飛 機 租 賃 集 團 控 股 有 限 公 司 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 無 錫 市 建 設 發 展 投 資 有 限 公 司 國 銀 金 融 租 賃 股 份 有 限 公 司 及 鳳 凰 醫 療 集 團 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% BOCOM International Global Investment Limited 現 持 有 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 幷 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 幷 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 况 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 爲 高 度 機 密, 幷 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 幷 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 爲 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 爲 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 幷 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 導 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 爲 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 幷 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 幷 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 够 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 爲 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 爲 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 幷 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 况 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 爲 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 况 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 况 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 爲 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 注 册 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 爲 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司