富国周刊

第 一 百 三 十 五 期 P2 基 金 市 场 评 析 富 国 基 金 总 经 理 李 建 国 : 价 值 投 资 价 值 何 在? 公 募 基 金 能 诞 生 巴 菲 特 吗?-- 对 话 富 国 天 益 基 金 经 理 陈 戈 P5 富 国 视 点 当 前 货 币 政 策 的 困 境 和 思 考 刘 怡 敏 P6 基 金 学 堂 选 择 QDII 注 意 三 看 P8 数 字 富 国 1

基 金 市 场 评 析 1 富 国 基 金 总 经 理 李 建 国 : 价 值 投 资 价 值 何 在? 价 值 投 资, 价 值 何 在? 这 是 一 个 很 值 得 探 讨 的 话 题, 特 别 是 在 中 国 资 本 市 场 运 行 到 目 前 这 个 时 点, 探 讨 价 值 投 资 就 更 有 特 别 的 意 义 众 所 周 知, 上 半 年 以 来, 市 场 的 热 点 集 中 于 题 材 炒 作, 大 量 低 价 股, 缺 少 业 绩 支 撑 的 ST 股 票 被 以 散 户 主 导 的 炒 作 资 金 炒 上 高 位 相 比 之 下, 大 量 优 秀 的 蓝 筹 股 却 并 没 有 得 到 市 场 的 足 够 重 视 在 这 种 情 况 下, 有 人 开 始 质 疑 价 值 投 资 的 理 念 特 别 是 目 前 震 荡 行 情 下, 我 们 有 没 有 必 要 坚 持 价 值 投 资 的 理 念? 如 果 我 们 继 续 坚 持, 我 们 应 该 坚 持 什 么? 首 先, 我 们 认 为, 价 值 投 资 是 一 种 专 业 的 态 度 大 家 常 说, 价 值 投 资 重 点 关 注 的 是 上 市 公 司 的 基 本 面, 需 要 我 们 去 发 掘 被 市 场 低 估 的 优 秀 上 市 公 司 这 一 过 程 本 身 需 要 大 量 调 研 发 掘 等 成 本 的 投 入, 需 要 专 业 的 知 识 和 勤 奋 的 工 作 对 于 基 金 管 理 公 司 来 说, 价 值 投 资 背 后 是 一 种 专 业 勤 恳 为 投 资 者 负 责 的 态 度 其 次, 我 们 认 为, 价 值 投 资 需 要 强 大 投 资 研 究 力 量 的 支 撑 的 确, 做 到 价 值 投 资 并 不 容 易 要 想 在 一 堆 石 头 中 发 现 宝 石 需 要 大 量 的 时 间 和 精 力, 特 别 是 在 当 前 优 秀 上 市 公 司 依 旧 是 市 场 稀 缺 资 源 的 市 场 中, 如 何 去 发 现 最 优 秀 基 本 面 最 好 的 公 司? 我 们 有 一 个 投 资 理 念, 叫 做 研 究 为 本, 淡 化 选 时, 均 衡 配 置, 风 险 管 理 可 能 大 家 注 意 到, 在 我 们 的 理 念 中, 有 一 句 叫 研 究 为 本, 淡 化 选 时, 而 且 是 放 在 最 重 要 的 首 要 位 置 为 什 么 要 研 究 为 本? 因 为 我 们 深 知, 要 坚 持 价 值 投 资, 做 到 价 值 投 资, 一 个 基 金 管 理 团 队 背 后 必 须 有 一 个 强 大 的 研 究 力 量 作 支 撑 不 然, 所 谓 价 值 投 资 也 便 成 了 无 源 之 水 无 本 之 木 而 淡 化 选 时, 是 说 我 们 作 出 买 入 和 卖 出 股 票 的 决 定 时, 不 是 通 过 判 断 行 情 波 段 和 时 机 选 择, 而 是 通 过 对 股 票 背 后 的 上 市 公 司 盈 利 能 力 的 判 断, 源 于 公 司 基 本 面 的 研 究 在 选 时 与 选 股 的 抉 择 中, 我 们 更 重 选 股 第 三, 价 值 投 资 不 能 拘 泥 于 短 期 的 涨 跌, 不 能 以 某 一 时 段 的 变 化 作 为 投 资 依 据 我 们 常 说, 基 金 是 长 期 投 资 工 具, 而 价 值 投 资 更 是 一 种 长 期 投 资 理 念 市 场 每 天 都 在 变 化, 我 们 从 来 不 敢 说, 价 值 投 资 适 合 每 一 天 的 市 场 在 中 国 股 市 的 初 级 发 展 阶 段, 是 技 术 分 析 的 天 下, 几 乎 整 个 市 场 的 股 票 价 格 的 变 化 都 与 基 本 面 因 素 无 关, 大 盘 走 势 基 本 与 宏 观 经 济 无 关, 个 股 走 势 与 企 业 状 况 无 关 基 本 面 分 析 没 有 用 武 之 地, 技 术 分 析 庄 家 分 析 成 为 主 要 的 分 析 手 段 当 时, 由 于 中 国 股 市 重 发 行 轻 回 报, 重 炒 作 轻 价 值, 2

与 国 际 的 联 系 较 少, 形 成 了 特 有 的 资 金 推 动 投 资 者 之 间 博 弈 的 局 面 然 而, 股 市 发 展 到 现 阶 段, 这 种 局 面 所 赖 以 存 在 的 环 境 条 件 发 生 了 深 刻 变 化, 影 响 股 价 的 根 本 性 因 素 也 已 发 生 重 大 变 化, 产 业 兴 衰 企 业 状 况 成 为 股 价 变 化 的 根 本, 技 术 分 析 风 险 倍 增 企 业 的 基 本 面 成 为 股 价 变 化 源 泉, 价 值 投 资 成 为 股 市 最 重 要 的 生 存 方 式 ( 北 京 晚 报 ) 2 公 募 基 金 能 诞 生 巴 菲 特 吗?-- 对 话 富 国 天 益 基 金 经 理 陈 戈 2007 年 上 半 年, 对 于 进 行 价 值 投 资 的 机 构 来 说, 无 疑 是 一 场 严 厉 的 考 验 在 流 动 性 泛 滥 题 材 股 横 飞 的 市 场, 是 坚 持 价 值 投 资 理 念 还 是 适 度 变 通? 价 值 投 资 过 时 了 没 有? 巴 菲 特 的 投 资 方 法 适 合 公 募 基 金 么? 这 一 次 我 们 和 富 国 天 益 基 金 经 理 陈 戈 共 同 讨 论 公 募 基 金 在 价 值 投 资 方 面 的 实 践 价 值 投 资 是 一 个 相 对 概 念 问 : 现 在 几 乎 所 有 的 机 构 都 声 称 在 进 行 价 值 投 资, 价 值 投 资 究 竟 是 什 么? 陈 : 价 值 投 资 其 实 是 个 相 对 的 概 念 在 西 方 成 熟 市 场, 价 值 投 资 是 个 与 成 长 投 资 相 对 的 概 念 两 者 之 间 经 常 用 的 划 分 方 法 就 是 以 估 值 划 分, 比 如 高 市 盈 率 高 市 净 率 的 就 是 成 长 投 资, 低 市 盈 率 低 市 净 率 的 就 是 价 值 投 资 A 股 市 场 里 讲 的 价 值 投 资 主 要 是 和 趋 势 投 资 相 对 的 所 谓 的 趋 势 投 资 就 是 通 过 听 消 息 炒 概 念 看 动 量 博 反 弹 猜 政 策 赌 大 盘 等 为 依 据 的 投 资 方 法 而 与 之 相 对 的 价 值 投 资 就 是 指 自 上 而 下 与 自 下 而 上 相 结 合 的 基 本 面 投 资 方 法 关 注 的 焦 点 是 宏 观 经 济 行 业 和 上 市 公 司 的 基 本 面 一 言 以 蔽 之, 价 值 投 资 就 是 基 本 面 投 资 问 : 既 然 价 值 投 资 的 定 义 很 清 楚, 那 为 什 么 不 同 机 构 在 进 行 价 值 投 资 的 时 候, 差 异 那 么 明 显 有 时 候 挑 选 的 股 票 甚 至 是 南 辕 北 辙? 陈 : 实 际 上, 依 据 基 本 面 的 投 资 方 法 我 把 它 分 为 两 种 : 一 种 就 是 基 本 面 趋 势 法 : 以 行 业 公 司 的 中 短 期 基 本 面 变 化 趋 势 为 主 要 依 据 的 投 资 方 法 另 一 种 则 是 巴 菲 特 运 用 的 以 股 票 的 长 期 基 本 面 因 素 为 主 要 依 据 的 投 资 方 法 对 于 巴 菲 特 投 资 方 法 而 言, 短 期 的 宏 观 经 济 人 事 变 动 等 因 素 都 不 重 要, 它 考 虑 的 是 公 司 长 期 的 竞 争 特 性, 在 漫 长 的 时 间 长 河 中 的 表 现 两 者 的 投 资 依 据 并 不 一 致, 机 构 间 研 究 和 判 断 能 力 也 不 同, 具 体 投 资 当 然 也 是 千 差 万 别 巴 菲 特 方 法 不 是 公 募 基 金 主 流 问 : 哪 种 方 法 更 适 合 基 金 操 作? 陈 : 从 国 外 观 察, 巴 菲 特 投 资 方 法 和 基 本 面 趋 势 方 法 都 是 有 效 的 但 基 本 面 趋 势 法 是 共 同 基 金 主 流 的 投 资 方 法 他 的 特 点 是 投 资 组 合 相 对 分 散, 周 转 率 高, 整 体 来 看 与 指 数 相 关 性 大 长 期 跑 赢 指 数 难 度 较 大 而 巴 菲 特 投 资 方 法 的 特 点 是 集 中 持 股, 长 期 投 资, 低 周 转 率 波 动 性 较 大, 与 指 数 相 关 性 低 在 市 场 特 定 阶 段 表 现 不 佳, 但 长 期 表 现 可 能 良 好 但 他 很 难 在 共 同 基 金 中 运 用 问 : 既 然 巴 菲 特 投 资 方 法 更 容 易 战 胜 市 场, 为 什 么 共 同 基 金 中 较 少 运 用? 3

陈 : 其 中 的 原 因 第 一 个 是 基 本 面 趋 势 法 更 易 于 理 解, 也 更 易 于 学 习 集 中 长 期 投 资 不 仅 需 要 投 资 经 理 有 很 高 的 公 司 评 估 能 力, 还 要 有 超 常 的 心 理 承 受 能 力 第 二 个 原 因 是 ( 巴 菲 特 方 法 ) 良 好 长 期 业 绩 的 背 后, 可 能 是 对 心 脏 的 很 大 负 担 ( 不 仅 仅 是 基 金 经 理 的 心 脏, 更 重 要 的 是 持 有 人 的 和 老 板 的 ) 第 三 行 业 业 绩 评 价 的 短 期 化 倾 向 也 使 得 基 金 经 理 的 长 期 投 资 显 得 不 合 时 宜, 这 个 问 题 在 美 国 这 样 的 成 熟 市 场 实 际 上 也 很 突 出 对 于 富 国 天 益 来 说, 我 们 偏 向 于 部 分 采 用 巴 菲 特 的 投 资 方 法, 在 股 票 选 择 上 坚 持 中 长 期 视 角 在 核 心 股 票 的 投 资 上 进 行 长 期 投 资 当 然, 我 们 也 会 为 投 资 人 的 心 脏 健 康 考 虑 每 一 个 泡 沫 都 有 一 根 针 在 等 着 问 : 现 在 投 资 者 对 于 题 材 股 的 信 心 很 足, 对 于 个 人 投 资 的 盈 利 预 期 都 很 高, 这 种 情 况 会 长 期 持 续 么? 陈 : 这 就 是 牛 市 的 特 征 之 一, 投 资 者 信 心 很 足, 对 很 多 公 司 有 很 高 的 预 期 成 长 投 资 法 则 大 行 其 道 但 任 何 一 个 公 司 的 业 绩 最 终 都 是 需 要 证 明 的, 就 好 像 学 生 要 考 试 一 样 美 国 那 么 多 年 市 场 的 历 史 表 明, 当 大 考 来 临 时, 往 往 预 期 越 高 的 公 司 失 望 越 大 巴 菲 特 曾 经 说 过 : 每 一 个 泡 沫 都 有 一 根 针 在 等 着 当 两 者 最 终 相 遇, 新 一 波 的 投 资 者 会 学 到 华 尔 街 一 条 古 老 的 教 训 : 当 投 机 看 起 来 轻 而 易 举 的 时 候 最 危 险 问 : 在 4000 点 这 个 位 置, 作 为 一 个 价 值 投 资 者, 你 的 选 择 是 什 么? 陈 : 大 家 都 听 过 灰 姑 娘 的 故 事 ( 这 个 故 事 同 样 来 自 巴 菲 特 ), 当 午 夜 来 临 的 时 候, 香 车 和 侍 者 就 会 变 成 南 瓜 和 老 鼠 如 果 把 牛 市 比 作 一 场 盛 大 的 舞 会, 那 么 大 多 数 的 狂 热 投 资 者 就 可 以 比 作 灰 姑 娘??? 明 明 知 道 午 夜 之 后 一 切 都 会 打 会 原 型, 但 依 然 不 愿 须 臾 错 过 盛 大 的 舞 会 而 问 题 是, 舞 场 里 的 时 钟 没 有 指 针, 谁 也 不 知 道 12 点 什 么 时 候 会 到 来, 对 我 来 说, 我 不 会 选 择 这 种 狂 热 的 方 法, 我 宁 可 用 我 自 己 信 任 的 方 法??? 比 如 骑 着 自 行 车 ( 价 值 投 资 方 法 ) 去 参 加 舞 会, 这 样 我 不 用 担 心 12 点 何 时 来 到, 在 午 夜 钟 声 敲 响 后, 我 还 可 以 继 续 跳 舞 到 天 亮 ( 上 海 证 券 报 ) 4

富 国 视 点 当 前 货 币 政 策 的 困 境 和 思 考 刘 怡 敏 正 如 当 年 面 临 外 部 经 济 失 衡 和 巨 额 外 汇 储 备 积 累 的 亚 洲 国 家 一 样, 中 国 的 货 币 政 策 正 在 经 受 流 动 性 困 境 和 经 济 失 衡 的 双 重 困 绕 一 方 面, 巨 额 顺 差 带 来 了 外 汇 储 备 的 大 量 积 累, 创 造 了 过 度 的 流 动 性, 需 要 通 过 紧 缩 的 货 币 政 策 来 对 冲 ; 另 一 方 面, 储 蓄 过 剩 导 致 的 外 部 经 济 失 衡 需 要 通 过 扩 张 的 货 币 政 策 创 造 内 需, 解 决 内 需 不 足 的 问 题 日 本 80 年 代 资 产 泡 沫 时 期, 采 取 了 宽 松 的 货 币 政 策 以 刺 激 内 需, 但 却 导 致 了 资 产 泡 沫 的 快 速 膨 胀 中 国 央 行 在 05 年 -06 年 期 间 试 图 采 取 宽 松 的 货 币 政 策, 以 减 轻 本 币 升 值 的 压 力, 但 收 效 甚 微 我 们 认 为, 在 当 前 的 货 币 政 策 困 境 中, 日 本 央 行 的 经 验 教 训 是 值 得 借 鉴 的 从 经 济 的 可 持 续 增 长 的 需 要 出 发 确 定 货 币 政 策, 而 不 单 单 受 制 于 解 决 外 部 失 衡 的 压 力, 这 是 防 止 资 产 泡 沫 过 度 膨 胀 的 必 要 手 段 利 率 市 场 化 将 带 来 利 差 缩 小 针 对 最 近 一 次 升 息 存 款 利 率 上 调 幅 度 大 于 贷 款 利 率, 有 两 个 因 素 可 以 解 释 : 一 是 存 款 负 利 率 ; 二 是 加 息 以 来 存 款 利 率 累 计 上 调 幅 度 小 于 贷 款 利 率 目 前 中 国 存 贷 利 差 比 成 熟 国 家 高 200BP 以 上, 利 率 市 场 化 的 推 进 必 然 会 使 利 差 缩 小 但 是 通 过 官 方 修 正 基 准 利 率 的 方 式 缩 小 利 差 可 能 性 并 不 大 理 由 是 存 贷 利 差 的 缩 小 并 不 能 缓 解 信 贷 扩 张 的 压 力, 利 差 缩 小 后, 在 储 蓄 过 剩 的 压 力 下, 商 业 银 行 只 能 通 过 增 加 贷 款 来 维 持 赢 利 水 平, 贷 款 将 向 风 险 领 域 倾 斜 日 本 80 年 代 伴 随 着 金 融 管 制 放 松 出 现 的 信 贷 资 金 过 度 流 向 房 市 证 券 市 场 的 案 例 值 得 警 惕 我 们 认 为, 若 伴 随 着 资 产 价 格 上 涨 流 动 性 过 剩 实 施 金 融 自 由 化 和 利 率 市 场 化, 将 加 大 金 融 危 机 发 生 的 风 险 因 此, 预 期 利 率 市 场 化 的 进 程 将 会 放 慢 尽 管 中 国 利 差 缩 小 是 一 个 长 期 趋 势, 但 是 在 存 贷 款 利 率 还 处 在 管 制 下 的 阶 段, 利 差 缩 小 不 会 形 成 趋 势 货 币 政 策 能 否 解 决 外 部 失 衡 以 日 本 的 经 验 来 看, 答 案 是 否 定 的 85 年 广 岛 协 议 签 定 以 后, 日 元 开 始 升 值, 同 时, 日 本 银 行 采 取 减 息 的 政 策 刺 激 内 需, 希 望 解 决 外 部 经 济 失 衡 的 问 题 日 本 银 行 在 86 年 至 87 年 将 基 准 利 率 从 5% 下 调 到 2.5% 的 水 平, 并 没 有 有 效 的 阻 止 经 常 项 目 顺 差 的 继 续 上 升, 也 未 能 改 变 日 元 升 值 的 趋 势 日 本 在 广 岛 协 议 签 定 以 后, 努 力 采 取 与 国 际 合 作 的 货 币 政 策, 解 决 外 部 失 衡 的 问 题, 因 而 进 入 了 一 个 政 策 怪 圈 在 这 一 政 策 上, 日 本 受 美 国 影 响 较 深, 美 国 认 为 实 现 本 国 经 济 平 衡 需 要 其 他 国 家 扩 张 内 部 需 求 事 实 上, 通 过 经 济 扩 张 改 善 经 常 项 目 状 况 的 效 果 却 非 常 有 限 资 产 泡 沫 是 这 一 政 策 产 生 的 负 作 用 05 年 以 来, 我 国 央 行 也 采 取 了 相 对 宽 松 的 货 币 政 策, 保 持 低 利 率 水 平, 但 并 未 有 效 改 善 经 常 项 目 下 的 巨 额 顺 差 我 们 认 为, 货 币 政 策 只 有 立 足 于 维 持 本 国 经 济 可 持 续 发 展 的 基 础 上, 才 能 作 出 正 确 选 择 5

基 金 学 堂 选 择 QDII 注 意 三 看 一 看 目 标 市 场 二 看 是 否 保 本 三 看 投 资 人 管 理 水 平 券 商 基 金 公 司 系 QDII 产 品 无 论 在 投 资 品 种 还 是 投 资 领 域 上 都 有 较 为 明 显 的 优 势, 但 银 行 系 QDII 也 有 丰 富 的 运 作 经 验 继 银 行 系 QDII( 合 格 境 内 机 构 投 资 者 ) 直 接 投 资 境 外 股 票 市 场 放 行 后, 证 券 公 司 基 金 公 司 自 7 月 5 日 起 也 可 公 开 募 集 资 金 投 资 海 外 了 那 么, 投 资 境 外 股 市 的 QDII 目 前 收 益 如 何? 投 资 者 在 选 择 QDII 产 品 时, 要 注 意 什 么 问 题? 在 内 地 股 市 剧 烈 震 荡 的 时 候, 不 少 投 资 者 开 始 将 眼 光 投 向 境 外 股 市,QDII 理 财 产 品 逐 渐 成 为 市 场 的 一 个 焦 点 产 品 收 益 大 幅 提 高 由 于 只 能 投 资 于 固 定 收 益 的 境 外 金 融 产 品, 去 年 推 出 的 第 一 批 QDII 产 品, 收 益 都 不 是 太 高, 因 此 遭 受 冷 遇 自 今 年 5 月 放 宽 投 资 范 围, 可 直 接 投 资 境 外 股 市 后, 新 版 QDII 产 品 收 益 有 所 提 高, 受 到 投 资 者 追 捧 从 近 期 发 行 的 QDII 产 品 来 看, 各 家 银 行 的 产 品 结 构 都 有 各 自 特 点, 因 此 预 期 收 益 也 不 相 同 新 版 QDII 产 品 的 保 底 总 收 益 通 常 可 达 10% 以 上 交 通 银 行 6 月 6 日 推 出 的 澳 视 群 雄 和 珠 穆 朗 玛 两 款 QDII 产 品, 预 计 收 益 率 达 13%-30% 工 商 银 行 5 月 29 日 推 出 的 内 地 第 一 款 直 接 投 资 于 港 股 的 QDII 产 品 东 方 之 珠 已 于 6 月 29 日 完 成 募 集, 累 计 募 集 资 金 达 44.5 亿 元 人 民 币, 是 迄 今 为 止 内 地 募 集 规 模 最 大 的 一 只 QDII 产 品 工 行 正 在 积 极 准 备 另 外 一 款 投 资 于 境 外 股 市 的 理 财 产 品, 并 将 于 7 月 推 出 建 设 银 行 从 6 月 29 日 开 始 向 国 内 机 构 及 个 人 客 户 发 售 新 一 期 QDII 产 品 海 盈 1 号, 是 以 人 民 币 计 价 投 资 于 美 国 信 安 亚 太 高 息 股 票 基 金 和 信 安 国 际 债 券 基 金 之 组 合 产 品 为 保 本 浮 动 收 益 型, 投 资 期 限 两 年 建 行 称, 由 于 股 票 型 基 金 不 受 QDII 直 接 投 资 股 票 不 能 超 过 总 资 产 50% 的 限 制, 从 而 给 客 户 提 供 获 取 更 高 收 益 的 机 会, 同 时 具 备 主 动 管 理 和 投 资 范 围 分 散 等 特 点, 适 合 具 备 较 强 风 险 承 受 能 力 的 客 户 价 值 取 向 不 同 一 位 基 金 界 人 士 表 示, 就 目 前 现 有 的 银 行 QDII 产 品 来 看, 投 资 对 象 着 重 于 货 币 市 场 债 券 或 者 与 外 汇 市 场 汇 率 走 势 挂 钩 而 券 商 和 基 金 研 制 的 QDII 产 品, 主 要 投 资 对 象 则 侧 重 于 投 资 国 际 资 本 市 场, 投 资 范 围 包 括 股 票 债 券 房 地 产 信 托 凭 证 商 品 基 金 等 另 外, 券 商 基 金 和 银 行 的 QDII 产 品 的 价 值 取 向 也 有 不 同 相 对 来 说, 银 行 的 QDII 产 品 更 侧 重 于 保 本, 风 险 性 会 小 一 些, 而 券 商 基 金 的 产 品 可 能 会 更 加 激 进 针 对 基 金 管 理 公 司 券 商 的 试 行 办 法 没 有 股 票 投 资 份 额 的 限 制, 并 且 投 资 范 围 更 广 泛 品 种 更 多, 6

引 入 了 金 融 衍 生 产 品, 更 具 灵 活 性 和 多 样 性 券 商 基 金 公 司 系 QDII 产 品 无 论 在 投 资 品 种 还 是 投 资 领 域 上 都 有 较 为 明 显 的 优 势, 但 银 行 系 QDII 也 有 丰 富 的 运 作 经 验 此 外, 保 险 系 QDII 产 品 也 呼 之 欲 出 有 专 家 预 言, 银 行 券 商 基 金 保 险 系 QDII 三 分 天 下 的 格 局 即 将 形 成 充 分 考 虑 汇 率 风 险 在 收 益 不 是 太 高 的 情 况 下, 汇 兑 损 失 和 投 资 成 本 是 投 资 者 购 买 QDII 产 品 时 不 得 不 考 虑 的 问 题 2006 年 7 月, 中 国 工 商 银 行 在 全 国 率 先 推 出 首 只 银 行 系 QDII 产 品, 期 限 半 年, 预 期 收 益 率 7% 今 年 2 月 9 日, 工 行 的 首 期 QDII 产 品 正 式 到 期 然 而 投 资 者 发 现, 他 们 能 够 拿 到 手 的 收 益 远 远 却 低 于 预 期 的 7%, 只 有 2% 到 4%, 也 就 是 说 收 益 水 平 比 预 期 缩 水 了 一 半 左 右 2006 年 11 月, 国 内 首 只 基 金 试 点 QDII 产 品 华 安 国 际 配 置 基 金 正 式 成 立, 不 仅 可 以 投 资 固 定 收 益 产 品, 也 可 以 投 资 境 外 股 票 市 场 截 至 今 年 5 月 末, 华 安 国 际 配 置 基 金 累 计 收 益 大 概 是 5% 左 右, 低 于 预 期 8%-10% 的 水 平 对 于 QDII 产 品 而 言, 在 人 民 币 升 值 的 大 背 景 下, 汇 兑 损 失 永 远 是 一 个 无 法 回 避 的 硬 伤 以 人 民 币 购 买 的 QDII 产 品, 必 然 要 经 历 一 个 将 人 民 币 兑 换 成 外 汇 进 行 境 外 投 资, 投 资 期 结 束 以 后, 银 行 再 将 外 汇 换 成 人 民 币 支 付 给 投 资 者 的 过 程 投 资 者 实 际 取 得 的 收 益 取 决 于 汇 兑 损 益 和 投 资 损 益 之 和 目 前, 人 民 币 一 年 的 升 值 幅 度 在 5% 左 右, 如 果 QDII 产 品 的 收 益 不 能 弥 补 和 超 过 这 个 损 失, 投 资 者 实 际 无 法 取 得 收 益 投 资 QDII 产 品 要 三 看 一 看 目 标 市 场 : 投 资 者 在 购 买 QDII 产 品 时, 并 不 知 道 该 产 品 主 要 投 资 哪 些 市 场, 这 些 市 场 的 大 致 走 势 如 何 二 看 是 否 保 本 : 投 资 与 风 险 是 对 应 的, 第 一 批 QDII 产 品 投 资 偏 于 保 守, 大 部 分 产 品 对 美 元 本 金 是 承 诺 保 本 的, 但 是 新 版 的 QDII 产 品 绝 大 部 分 转 战 股 票 市 场, 在 收 益 提 高 的 同 时, 风 险 也 相 应 加 大, 仔 细 比 较 产 品 设 置, 鉴 别 风 险 显 得 尤 为 重 要 三 看 投 资 人 管 理 水 平 : 无 论 是 银 行 系 的 QDII 产 品, 还 是 即 将 推 出 的 券 商 系 基 金 系 QDII 产 品, 管 理 人 的 境 外 投 资 和 管 理 水 平, 都 将 是 决 定 QDII 产 品 投 资 收 益 的 关 键 因 素 正 如 在 国 内 市 场 买 基 金 要 挑 基 金 公 司 和 基 金 经 理 一 样, 买 QDII 产 品, 也 要 仔 细 挑 选 境 外 投 资 水 平 较 高 的 管 理 人 ( 第 一 理 财 网 ) 7

数 字 富 国 基 金 净 值 一 周 表 现 ( 截 至 7 月 6 日 ) 基 金 名 称 天 源 平 衡 天 利 债 券 天 益 价 值 天 瑞 强 势 天 惠 成 长 天 合 稳 健 天 博 创 新 汉 盛 汉 兴 汉 鼎 份 额 净 值 1.0343 1.1798 2.3755 1.7987 1.4633 1.7991 1.0345 2.8625 2.0366 2.2972 份 额 累 计 净 值 2.2949 1.5598 3.3320 2.9687 2.6633 1.8491 2.7684 3.6651 2.4282 2.5447 最 近 增 长 率 2.96% 0.64% 5.80% 4.56% 5.57% 6.32% 4.10% 7.42% 3.05% 2.17% 一 月 排 名 53/89 12/20 27/120 44/120 28/120 6/89 25/89 1/39 10/39 13/39 最 近 增 长 率 7.00% 5.74% 21.37% 21.42% 28.27% 25.87% 27.62% 23.78% 13.05% 一 季 排 名 75/89 4/20 98/120 96/120 43/120 24/89 15/39 29/39 39/39 今 年 增 长 率 32.70% 19.62% 55.36% 53.63% 40.76% 59.03% 59.47% 52.96% 45.04% 以 来 排 名 60/89 3/20 93/120 97/120 117/120 32/89 23/39 34/39 38/39 上 证 指 数 3781.35 上 证 指 数 周 增 长 率 -1.03% 中 国 债 券 总 指 数 102.01 债 券 指 数 周 增 长 率 -0.96 注 : 以 上 排 名 斜 杠 前 的 为 本 基 金, 斜 杠 后 的 为 同 期 可 比 基 金 总 数 数 据 来 源 :Morningstar 晨 星 ( 深 圳 ) 基 金 数 据 中 心 中 国 债 券 信 息 网 8

重 要 声 明 本 报 告 由 富 国 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 组 织 编 写, 未 获 得 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处 为 富 国 基 金 管 理 有 限 公 司, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 本 公 司 对 来 源 于 已 公 开 的 资 料 的 信 息 的 真 实 性 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证 ( 除 非 该 信 息 是 由 本 公 司 公 开 披 露 的 ) 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 本 公 司 根 据 这 些 信 息 所 做 出 的 任 何 判 断 推 测 或 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 本 公 司 不 就 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 任 何 人 因 使 用 本 报 告 或 其 内 容 而 导 致 的 直 接 损 失 或 间 接 损 失, 本 公 司 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 归 富 国 基 金 管 理 有 限 公 司 所 有 富 国 基 金 管 理 有 限 公 司 地 址 : 中 国 上 海 市 陆 家 嘴 花 园 石 桥 路 33 号 花 旗 集 团 大 厦 5 6 楼 电 话 :+86 21 68597788 传 真 :+86 21 68597751 客 服 热 线 :95105686,4008880688 公 司 网 址 :www.fullgoal.com.cn 9