單 元 二 : 財 務 報 表 閱 讀 與 財 務 比 率 分 析 一 公 司 營 運 績 效 報 告 年 報 (annual report) 公 司 給 股 東 的 各 種 營 運 績 效 報 告 中, 年 報 通 常 是 最 重 要 的 年 報 中 包 含 兩 種 資 訊 : 第 一 種 是 文 字 部 分, 是 由 公 司 總 經 理 整 體 說 明 過 去 一 年 來 公 司 的 營 運 成 果, 並 討 論 公 司 未 來 的 營 運 方 向 ; 第 二 種 則 是 數 字 部 分, 主 要 包 括 了 四 個 財 務 報 表 : 資 產 負 債 表 損 益 表 股 東 權 益 變 動 表 及 現 金 流 量 表, 各 自 依 據 不 同 的 目 的 所 設 計, 以 提 供 決 策 者 投 資 人 或 會 計 師 等 作 各 方 面 的 判 斷 年 報 中 的 文 字 與 數 字 同 等 重 要, 雖 然 從 報 表 中 即 可 得 知 公 司 過 去 兩 年 或 多 年 來 資 產 盈 餘 及 股 息 的 變 化 情 形, 瞭 解 基 本 的 財 務 狀 況 ; 但 文 字 部 分 更 補 充 說 明 了 這 些 變 化 背 後 的 原 因 與 理 由, 可 更 完 整 的 呈 現 公 司 經 營 情 況 的 全 貌 由 於 財 務 報 表 是 揭 露 公 司 經 營 資 訊 最 基 本 的 資 料 來 源, 外 界 為 判 斷 公 司 經 營 成 效 所 作 的 一 切 分 析, 幾 乎 都 憑 藉 財 務 報 表 為 基 礎, 因 此 報 表 的 內 容 亦 即 所 謂 會 計 帳 的 認 列, 有 公 認 會 計 原 則 (GAAP, Generally Accepted Accounting Principles) 予 以 規 範, 目 的 在 使 各 公 司 反 映 各 種 交 易 及 經 營 情 況 時 能 達 到 透 明 化 清 晰 化 可 理 解 性 及 可 比 較 性 但 事 實 上, 財 務 會 計 的 數 字 不 可 能 完 全 真 實 呈 現, 如 何 將 公 司 實 際 營 運 狀 況 用 有 限 的 資 料 描 述 出 來, 仍 然 必 須 憑 藉 財 會 人 員 作 合 理 的 假 設 與 適 度 的 估 算, 能 否 貼 近 事 實 不 僅 依 各 人 經 驗 而 異, 若 有 意 隱 藏 某 些 資 訊 或 美 化 公 司 的 經 營 績 效, 外 人 也 不 見 得 容 易 察 覺 二 資 產 負 債 表 (balance sheet) 資 產 負 債 表 是 由 資 產 負 債 及 股 東 權 益 等 三 部 分 所 組 成, 並 分 為 左 右 兩 方, 資 產 在 左 方 ( 借 方 ), 代 表 了 資 金 的 應 用 ; 負 債 及 股 東 權 益 在 右 方 ( 貸 方 ), 代 表 了 資 金 的 來 源, 也 是 對 公 司 資 產 的 求 償 權 ( 一 ) 資 產 (Assets): 資 產 是 公 司 的 資 源, 代 表 了 過 去 資 金 運 用 的 結 果 資 產 科 目 可 分 為 流 動 資 產 基 金 及 長 期 投 資 固 定 資 產 無 形 資 產 其 他 資 產 等 四 大 類, 依 序 按 流 動 性 高 低 ( 亦 即 變 現 的 快 慢 ) 由 上 而 下 排 列 1. 流 動 資 產 (Current Assets): 係 指 在 一 年 內 變 現 或 耗 用 的 資 產, 包 括 現 金 約 當 現 金 ( 例 如 商 業 本 票 ) 短 期 投 資 應 收 帳 款 應 收 票 據 存 貨 預 付 款 項 ( 預 付 工 程 款 ) 等 2. 基 金 及 長 期 投 資 (Fund and Long-term Investments): 基 金 是 為 特 定 用 途 所 15 March 2007 P. 1
提 存 的 資 產, 例 如 意 外 損 失 準 備 金 ; 長 期 投 資 通 常 是 最 複 雜 的 部 分, 可 能 包 括 公 司 購 買 其 他 公 司 的 股 票 長 期 理 財 所 購 買 的 債 券 投 資 非 營 業 用 的 資 產 ( 如 不 動 產 ) 等 3. 固 定 資 產 (Fixed Assets): 主 要 是 提 供 營 業 上 使 用, 使 用 期 限 在 一 年 以 上, 且 非 以 出 售 為 目 的 之 資 產 如 公 司 擁 有 的 土 地 機 器 設 備 辦 公 設 備 及 未 完 工 程 等 這 些 科 目 均 是 以 歷 史 成 本 減 去 累 計 折 舊 後 的 淨 額 數 值 表 示 4. 無 形 資 產 (Intangible Assets): 是 雖 無 實 體 存 在 但 代 表 了 公 司 經 濟 價 值 的 資 產, 包 括 專 利 權 著 作 權 特 許 權 商 譽 等 5. 其 他 資 產 (Other Assets): 例 如 出 租 資 產 閒 置 資 產 等 ( 二 ) 負 債 (Liabilities): 是 公 司 債 權 人 對 債 務 的 求 償 權, 主 要 可 分 為 流 動 負 債 與 長 期 負 債, 依 照 求 償 時 序 先 後 由 上 至 下 排 列 1. 流 動 負 債 (Current Liabilities): 係 指 於 一 年 內 到 期 而 必 須 償 還 的 債 務, 例 如 短 期 借 款 應 付 款 項 應 付 票 據 預 收 款 項 應 付 費 用 應 付 利 息 及 一 年 內 到 期 之 長 期 負 債 等 2. 長 期 負 債 (Long-term Liabilities): 係 指 到 期 日 在 一 年 以 上 的 債 務, 包 括 長 期 借 款 應 付 公 司 債 退 休 金 負 債 等 ( 三 ) 股 東 權 益 (Stockholders Equity): 表 示 公 司 股 東 對 公 司 資 產 的 請 求 權, 是 一 種 剩 餘 權 益 的 概 念, 同 樣 依 照 請 求 權 優 先 順 序 由 上 而 下 排 列 主 要 科 目 包 括 股 本 資 本 公 積 保 留 盈 餘 等 1. 股 本 (Capital Stock): 是 股 東 對 企 業 所 投 入 的 資 本, 包 括 普 通 股 與 特 別 股 兩 類 特 別 股 是 一 種 求 償 權 優 於 普 通 股, 但 股 息 固 定 的 股 權 由 於 許 多 公 司 並 未 發 行 特 別 股, 因 此 一 般 財 務 上 提 到 股 東 權 益 時, 若 未 特 別 聲 明, 通 常 便 是 指 普 通 股 權 益 資 產 負 債 特 別 股 權 益 = 普 通 股 權 益 2. 資 本 公 積 (Capital Surplus): 包 括 資 產 重 估 的 增 值 部 分 發 行 股 票 的 溢 價 部 分 收 領 贈 與 的 所 得 等 3. 保 留 盈 餘 (Retained Earnings): 是 企 業 營 運 產 生 的 權 益, 並 且 依 據 公 司 法 規 定, 稅 後 盈 餘 的 10% 需 先 提 出 作 為 法 定 盈 餘 公 積, 除 非 已 達 資 本 總 額 另 外 公 司 也 可 經 由 公 司 章 程 的 訂 定 或 股 東 會 決 議, 另 提 部 分 作 為 特 別 盈 餘 15 March 2007 P. 2
公 積 因 此 公 司 盈 餘 在 先 扣 除 法 定 盈 餘 公 積 與 特 別 盈 餘 公 積 後, 才 開 始 分 派 股 利, 而 分 配 完 畢 後 剩 餘 的 部 分 則 列 為 未 分 配 盈 餘, 為 累 計 數 值 三 損 益 表 (Income Statement) 損 益 表 是 在 表 達 一 家 企 業 在 過 去 一 年 內 的 收 入 支 出 淨 利 淨 損 等 經 營 經 過 與 結 果, 內 容 主 要 包 括 有 營 業 收 入 營 業 成 本 營 業 毛 利 營 業 費 用 營 業 利 益 營 業 外 收 入 營 業 外 支 出 稅 前 利 益 所 得 稅 費 用 本 期 純 益 ( 或 本 期 淨 利 ) 基 本 每 股 盈 餘 等 ( 一 ) 營 業 收 入 (Operating Revenues): 為 公 司 正 常 營 業 活 動 所 產 生 的 收 入, 此 科 目 的 名 稱 會 依 產 業 類 別 的 不 同 而 有 所 差 異, 例 如 製 造 業 為 銷 貨 收 入 金 融 業 為 利 息 及 手 續 費 收 入 建 築 業 為 工 程 收 入 ( 或 營 建 收 入 ) ( 二 ) 營 業 成 本 (Operating Costs): 是 企 業 從 事 營 業 活 動 銷 售 商 品 或 提 供 顧 客 勞 務 等 事 項 所 需 負 擔 的 成 本, 例 如 製 造 業 的 銷 貨 成 本 ( 三 ) 營 業 毛 利 (Gross Profit): 為 營 業 收 入 減 去 營 業 成 本 的 餘 額, 代 表 企 業 在 本 業 部 分 的 獲 利 情 形 當 營 業 毛 利 率 ( 營 業 毛 利 / 銷 貨 數 量 ) 愈 高 時, 代 表 公 司 賺 錢 愈 容 易 ( 四 ) 營 業 費 用 (Operating Expenses): 主 要 可 分 為 管 理 費 用 銷 售 費 用 研 究 費 用 等, 包 括 薪 資 辦 公 室 租 金 折 舊 費 用 交 際 費 律 師 及 會 計 師 費 用 退 休 金 等 無 法 直 接 歸 屬 於 營 業 成 本 的 支 出 ( 五 ) 營 業 利 益 (Income from Operations): 為 企 業 在 本 業 經 營 所 產 生 的 利 潤, 代 表 了 公 司 在 本 業 上 的 獲 利 能 力 ( 六 ) 營 業 外 收 入 與 支 出 (Non-Operating Income/ Expenses): 指 本 業 以 外 的 各 種 收 入 與 支 出, 例 如 利 息 收 入 / 費 用 租 金 收 入 投 資 收 入 / 損 失 出 售 固 定 資 產 利 益 / 損 失 匯 兌 損 益 等 ( 七 ) 稅 前 利 益 (Earnings Before Tax): 將 公 司 本 業 及 本 業 外 的 所 有 收 入 減 去 支 出 後 所 得 之 餘 額, 代 表 公 司 運 用 全 部 資 產 所 創 造 出 來 的 利 潤, 有 整 體 經 營 績 效 與 能 力 的 意 涵 ( 八 ) 所 得 稅 費 用 (Tax): 以 公 司 的 稅 前 利 益 作 為 基 礎, 依 據 稅 法 所 計 算 出 當 年 公 司 所 需 繳 納 的 所 得 稅 額 15 March 2007 P. 3
( 九 ) 本 期 純 益 ( 或 稅 後 淨 利 )(Net Income): 稅 前 利 益 再 扣 除 所 得 稅 費 用 後, 即 為 公 司 該 年 度 ( 本 期 ) 的 淨 利 益, 此 金 額 就 是 股 東 有 權 利 分 配 享 有 的 營 業 利 潤 ( 十 ) 基 本 每 股 盈 餘 (Earnings per share, EPS): 是 尚 未 決 定 股 利 分 配 時, 所 求 出 股 東 每 持 1 股 最 多 所 能 分 享 到 的 本 期 利 潤, 計 算 方 式 即 稅 後 淨 利 除 以 流 通 在 外 股 數 的 加 權 平 均 值 四 股 東 權 益 變 動 表 (Statement of Changes in Stockholders Equity) 股 東 權 益 變 動 表 正 如 其 名, 是 在 描 述 當 期 股 東 權 益 ( 如 分 配 盈 餘 與 股 利 ) 的 變 動 情 形 科 目 包 括 法 定 盈 餘 公 積 股 票 股 利 及 現 金 股 利 等 ( 一 ) 法 定 盈 餘 公 積 : 按 公 司 法 的 規 定, 提 列 前 一 年 度 稅 後 淨 利 的 10% ( 二 ) 股 票 股 利 : 是 將 未 分 配 盈 餘 以 股 票 形 式 發 給 股 東 的 部 分 公 司 將 未 分 配 盈 餘 以 發 行 股 票 方 式 轉 增 資 的 情 形 很 常 見 ( 三 ) 現 金 股 利 : 仍 以 現 金 形 式 發 放 股 利 給 股 東 的 部 分 五 現 金 流 量 表 (Statement of Cash Flows) 現 金 流 量 表 是 在 表 示 出 公 司 在 一 會 計 期 間 內, 企 業 所 有 營 業 內 外 活 動 所 產 生 現 金 與 約 當 現 金 的 流 入 與 流 出 是 一 份 帶 有 動 態 意 涵 的 營 業 結 果 報 告, 作 法 是 將 資 產 負 債 表 中 的 現 金 與 約 當 現 金 之 外 的 其 他 科 目, 按 發 生 原 因 分 為 營 業 活 動 投 資 活 動 及 融 資 活 動, 並 將 期 末 這 些 科 目 的 金 額 與 期 初 相 比, 計 算 出 一 年 當 中 的 變 動 金 額, 並 分 析 其 變 動 原 因 ( 一 ) 營 業 活 動 (Operating Activities): 是 以 當 期 淨 利 為 基 礎, 加 回 未 實 際 動 用 現 金 的 費 用, 並 減 掉 未 產 生 現 金 的 收 入 通 常 在 此 之 前, 會 先 調 整 折 舊 費 用 長 期 股 權 投 資 按 權 益 法 認 列 的 收 入 及 損 失 等, 再 調 整 與 營 業 活 動 有 關 的 現 金 變 化 科 目, 例 如 應 收 帳 款 應 付 帳 款 存 貨 等 科 目 ( 二 ) 投 資 活 動 (Investing Activities): 企 業 從 事 的 投 資 活 動 包 括 購 買 或 出 售 長 短 期 投 資 固 定 資 產 與 其 他 資 產 等 事 項 這 些 活 動 將 會 產 生 現 金 的 流 入 及 流 出 ( 三 ) 融 資 活 動 (Financing Activities): 企 業 因 從 事 融 資 借 款 償 還 介 入 款 或 現 金 增 資 支 付 股 利 等 事 項, 均 屬 於 融 資 活 動 的 範 圍 15 March 2007 P. 4
22 March 2007 P. 5
22 March 2007 P. 6
22 March 2007 P. 7
22 March 2007 P. 8
22 March 2007 P. 9
六 財 務 比 率 分 析 由 財 務 報 表 中 擷 取 計 算 出 來 的 各 種 財 務 比 率 (financial ratios), 可 用 來 作 為 判 斷 一 家 企 業 之 經 營 能 力 與 財 務 結 構 的 基 礎 但 由 於 財 務 報 表 的 編 制, 是 依 照 一 般 公 認 會 計 原 則 (Generally Accepted Accounting Principle, GAAP), 而 會 計 在 財 務 資 訊 上 的 處 理 有 其 侷 限 性, 因 此 單 純 由 財 務 報 表 所 獲 得 的 財 務 比 率, 在 運 用 上 有 下 列 限 制 : 1. 財 務 報 表 基 本 上 僅 能 表 達 可 用 貨 幣 單 位 表 示 的 數 量 化 資 訊, 其 他 重 要 的 事 實 例 如 人 力 資 源 的 品 質 研 究 發 展 的 進 程 市 場 結 構 與 範 圍 等, 就 無 法 藉 由 財 務 報 表 呈 現 2. 財 務 報 表 力 求 將 會 計 資 料 以 最 標 準 與 簡 化 的 方 式 加 以 彙 總, 因 此 相 對 地 也 無 法 詳 細 描 述 現 實 中 企 業 高 度 複 雜 性 與 多 角 化 的 經 濟 活 動 3. 編 制 財 務 報 表 的 過 程 中 難 免 牽 涉 到 個 人 主 觀 的 判 斷, 因 此 在 報 表 的 品 質 與 可 靠 度 上 會 出 現 或 大 或 小 的 個 別 差 異 4. 財 務 報 表 所 涵 蓋 的 期 間 只 是 企 業 生 命 週 期 的 一 小 部 分, 因 特 定 需 求 而 提 出 的 財 務 報 表, 往 往 就 必 須 做 一 定 程 度 的 估 計, 但 估 計 的 比 例 愈 高 時, 報 表 提 供 的 資 訊 中 可 能 存 在 的 不 確 定 性 金 額 也 會 愈 大 5. 財 務 報 表 基 本 上 是 堅 守 成 本 觀 念 的, 但 在 大 多 數 的 情 況 下, 成 本 餘 額 並 不 能 代 表 當 時 的 市 值 因 此 對 於 財 務 管 理 強 調 的 現 時 價 值 而 言, 財 務 報 表 所 能 提 供 的 歷 史 成 本 資 訊 便 用 處 有 限 6. 會 計 處 理 原 則 上 是 假 設 幣 值 持 續 處 於 穩 定 的 狀 態, 但 事 實 上 此 種 假 設 是 不 切 實 際 的, 也 因 此 財 務 報 表 並 不 能 反 映 出 物 價 水 準 變 動 的 情 形 此 外, 使 用 財 務 報 表 者 所 扮 演 角 色 的 不 同, 對 於 報 表 的 分 析 會 有 不 同 的 重 點, 例 如 授 信 者 最 重 視 公 司 償 債 能 力, 其 次 為 獲 利 能 力 ; 證 券 投 資 者 則 最 重 視 獲 利 能 力, 其 次 才 是 償 債 能 力 ; 至 於 稽 核 人 員 則 會 最 重 視 財 務 比 率 的 變 動 及 各 年 趨 勢 的 變 化 ; 而 管 理 人 員 必 須 綜 合 考 量 公 司 的 獲 利 能 力 財 務 狀 況 營 業 情 形 及 公 司 所 有 重 大 的 變 動 事 項 ; 另 外 企 業 合 併 計 畫 的 分 析 人 員, 最 著 重 的 分 析 則 在 於 個 別 公 司 資 產 負 債 資 訊 的 真 實 性 獲 利 能 力 股 票 價 格 以 及 合 併 後 預 期 可 產 生 的 綜 效 上 述 觀 念 清 楚 釐 清 後, 以 下 分 別 介 紹 企 業 在 資 本 結 構 償 債 能 力 經 營 能 力 獲 利 能 力 現 金 流 量 等 面 向 上, 最 常 被 使 用 的 各 項 財 務 比 率 及 其 所 代 表 的 意 涵 : ( 一 ) 資 本 結 構 1. 負 債 佔 資 產 比 率 (Debt Ratio)(%)=( 負 債 總 額 資 產 總 額 ) 100%: 負 債 比 率 愈 高 時, 債 權 人 的 風 險 就 愈 高, 且 企 業 在 發 生 週 轉 不 靈 時 愈 容 易 出 現 倒 閉 12 April 2007 P. 10
危 機 ; 但 相 對 地, 負 債 比 率 太 低 也 代 表 企 業 的 財 務 槓 桿 (Financial Leverage) 太 低, 資 金 運 用 沒 有 效 率 負 債 比 率 的 高 低 判 斷 會 依 行 業 特 性 而 有 所 差 異, 不 過 就 台 灣 產 業 的 一 般 情 況 而 言, 通 常 負 債 佔 資 產 比 率 以 不 高 於 2/3 為 宜 2. 長 期 資 金 佔 固 定 資 產 比 率 (Long-term Capital Ratio)(%)= ( 長 期 負 債 + 股 東 權 益 淨 值 ) 固 定 資 產 淨 額 100%: 此 比 率 可 評 估 企 業 的 長 期 營 運 資 金 是 否 充 足, 也 可 用 於 衡 量 固 定 資 產 的 投 資 程 度 是 否 適 當, 避 免 超 出 企 業 資 金 的 運 用 能 力 範 圍 此 比 率 沒 有 絕 對 的 標 準, 但 通 常 以 不 低 於 200% 為 宜 ( 二 ) 償 債 能 力 1. 流 動 比 率 (Current Ratio)(%)=( 流 動 資 產 流 動 負 債 ) 100%: 又 稱 為 營 運 資 金 比 率 (Working Capital Ratio), 表 示 一 家 企 業 變 現 性 較 高 的 資 產 對 短 期 內 到 期 的 負 債 的 承 受 度 若 此 比 率 小 於 100%, 則 公 司 若 發 生 預 料 之 外 的 支 出 時, 短 期 負 債 便 可 能 出 現 無 法 償 還 的 問 題 因 此 流 動 比 率 愈 高, 表 示 公 司 的 短 期 償 債 能 力 愈 高 ; 但 過 高 也 代 表 公 司 有 太 多 閒 置 的 現 金 一 般 會 認 為 流 動 比 率 以 高 於 150% 為 宜 2. 速 動 比 率 (Quick Ratio)(%)= ( 流 動 資 產 - 存 貨 - 預 付 費 用 ) 流 動 負 債 100%: 是 將 流 動 資 產 中 相 對 較 不 易 變 現 的 存 貨 與 預 付 費 用 進 一 步 扣 除 後 所 顯 現 的 企 業 短 期 償 債 能 力, 用 以 檢 視 當 企 業 遇 到 短 期 不 可 預 料 風 險 時 的 緊 急 償 債 能 力 因 此 一 般 而 言, 速 動 比 率 也 以 高 於 100% 為 宜 3. 利 息 保 障 倍 數 (Times Interest Earned, TIE)= 稅 前 息 前 淨 利 本 期 利 息 支 出 =( 稅 前 淨 利 + 本 期 利 息 支 出 ) 本 期 利 息 支 出 : 顯 示 公 司 盈 餘 與 利 息 支 出 的 比 重, 因 此 倍 數 越 高, 表 示 公 司 支 付 利 息 的 能 力 較 佳, 亦 即 債 權 人 受 保 障 的 程 度 越 高 ; 若 此 比 率 很 接 近 1, 表 示 公 司 幾 乎 所 有 獲 利 都 必 須 用 於 支 付 利 息, 則 公 司 在 利 息 支 付 上 就 有 很 高 的 風 險 ( 三 ) 經 營 能 力 1. 應 收 款 項 週 轉 率 (Accounts Receivable Turnover, A/R Turnover)( 次 )= 銷 貨 淨 額 各 期 平 均 應 收 款 項 餘 額 : 應 收 帳 款 存 在 能 否 回 收 的 風 險, 因 此 回 收 速 度 愈 快, 對 公 司 的 資 金 運 用 愈 有 利, 若 應 收 帳 款 金 額 過 大 或 週 轉 率 偏 低 時, 代 表 未 來 提 列 呆 帳 的 可 能 性 很 高, 此 時 企 業 必 須 衡 量 授 信 政 策 是 否 太 過 寬 鬆 應 收 帳 款 收 回 天 數 (Days Accounts Receivable Outstanding)( 日 )=365 應 收 帳 款 週 轉 率 2. 存 貨 週 轉 率 (Inventory Turnover)( 次 )= 銷 貨 成 本 平 均 存 貨 : 存 貨 代 表 了 企 業 資 金 的 積 壓, 因 此 存 貨 能 愈 快 變 成 銷 貨 收 入, 便 可 讓 資 金 積 壓 程 度 與 倉 儲 12 April 2007 P. 11
成 本 降 到 愈 低 ; 但 比 率 過 高 時, 也 可 能 表 示 公 司 存 貨 不 足, 導 致 銷 貨 機 會 喪 失 存 貨 週 轉 率 依 行 業 特 性 有 不 同 的 標 準, 例 如 百 貨 業 可 能 每 年 約 15 次, 但 船 舶 製 造 業 便 可 能 只 有 3 次 左 右 如 果 存 貨 週 轉 率 太 低, 企 業 便 應 檢 討 本 身 的 存 貨 管 理 及 銷 貨 能 力 平 均 售 貨 天 數 (Days Sales Outstanding, DSO)( 日 )=365 存 貨 週 轉 率 3. 固 定 資 產 週 轉 率 (Fixed Assets Turnover)( 次 )= 銷 貨 收 入 淨 額 平 均 固 定 資 產 淨 額 : 用 以 衡 量 公 司 廠 房 設 備 土 地 等 固 定 資 產 的 使 用 效 率 如 果 週 轉 率 過 低 的 檢 討 結 果, 是 認 為 固 定 資 產 未 能 充 分 利 用 來 幫 助 企 業 提 高 生 產 效 率 並 獲 得 銷 貨 收 入 時, 企 業 便 需 考 慮 是 否 處 分 部 分 固 定 資 產 4. 總 資 產 週 轉 率 (Total Assets Turnover)(%)=( 銷 貨 淨 額 平 均 資 產 總 額 ) 100%: 表 示 企 業 每 投 入 一 元 的 資 產, 能 創 造 多 少 的 銷 貨 收 入 因 此 週 轉 率 愈 大, 代 表 企 業 的 資 產 運 用 效 率 愈 高 ( 四 ) 獲 利 能 力 1. 毛 利 率 (Gross Magin)(%)=( 毛 利 營 收 ) 100%: 表 示 企 業 每 一 元 的 營 業 收 入 中, 有 多 少 可 以 再 投 入 事 業 中, 也 ( 間 接 ) 表 示 每 一 元 營 收 中, 企 業 必 需 支 付 多 少 直 接 成 本 來 生 產 商 品 或 提 供 服 務 因 此 毛 利 率 是 公 司 獲 利 狀 況 的 最 基 本 指 標, 畢 竟 若 無 法 以 超 過 成 本 的 售 價 提 供 產 品 或 服 務, 公 司 就 不 可 能 有 淨 利 2. 純 益 率 (Profit Margin)(%)=( 稅 後 損 益 銷 貨 收 入 淨 額 ) 100%: 表 示 本 期 的 銷 貨 總 金 額 中 有 多 少 比 例 是 利 潤, 亦 即 企 業 銷 貨 的 獲 利 狀 況 各 行 各 業 的 純 益 率 高 低 不 同, 因 此 需 和 公 司 的 前 期 相 比 或 和 規 模 相 似 的 同 業 相 比 才 能 看 出 狀 況 好 壞 若 純 益 率 太 低, 經 理 人 便 需 檢 討 是 否 需 節 制 銷 貨 成 本 或 銷 售 費 用 的 支 出 3. 資 產 報 酬 率 (Returns on Assets, ROA)(%)=( 稅 後 息 前 損 益 平 均 資 產 總 額 ) 100%= 稅 後 損 益 + 利 息 費 用 (1- 稅 率 ) 平 均 資 產 總 額 100%: 表 示 企 業 每 投 入 一 元 的 資 產, 可 獲 得 多 少 的 淨 利 潤, 通 常 用 來 比 較 公 司 在 該 產 業 的 獲 利 能 力 及 公 司 經 營 團 隊 運 用 總 資 產 為 股 東 創 造 利 潤 的 能 力 4. 股 東 權 益 報 酬 率 (Returns on Equity, ROE)(%)=( 稅 後 損 益 平 均 股 東 權 益 淨 值 ) 100%: 表 示 公 司 股 東 每 投 資 一 元 可 獲 得 的 淨 利, 通 常 用 來 比 較 同 一 產 業 公 司 間 獲 利 能 力 及 公 司 經 營 階 層 運 用 股 東 權 益 為 股 東 創 造 利 潤 的 能 力 的 強 弱 公 司 運 用 財 務 槓 桿 的 程 度 高 低, 對 經 營 效 率 與 風 險 都 有 一 定 的 影 響, 因 此 ROA 12 April 2007 P. 12
應 與 ROE 相 互 搭 配 分 析, 尤 其 如 金 融 證 券 及 公 用 事 業 等 需 運 用 高 財 務 槓 桿 的 行 業 應 特 別 注 意 5. 每 股 盈 餘 (Earnings per Share, EPS)( 元 )=( 本 期 稅 後 淨 利 - 特 別 股 股 利 ) 本 期 流 通 在 外 普 通 股 加 權 平 均 股 數 : 表 示 公 司 普 通 股 在 本 期 內 股 本 所 賺 到 的 盈 餘, 常 被 當 作 公 司 的 獲 利 能 力 指 標, 或 用 以 評 估 股 東 投 資 的 風 險 因 此 在 股 票 投 資 者 選 股 時 是 很 重 要 的 財 務 比 率 5. 本 益 比 (Price-Earnings Ratio)= 股 票 每 股 市 價 每 股 盈 餘 : 由 於 股 價 代 表 股 東 或 投 資 人 對 該 公 司 的 評 價 或 者 願 意 承 受 的 股 票 投 資 風 險, 因 此 本 益 比 愈 高, 表 示 公 司 的 發 展 前 景 愈 被 看 好 ( 五 ) 現 金 流 量 1. 現 金 流 量 率 (Cash Flow Ratio)=( 營 業 活 動 淨 現 金 流 量 流 動 負 債 ) 100%: 此 比 率 主 要 是 看 企 業 經 常 性 營 業 活 動 所 產 生 的 現 金 流 入, 是 否 足 以 償 還 流 動 負 債 現 金 流 量 率 高, 表 示 公 司 的 現 金 比 較 充 足, 短 期 償 債 能 力 也 足 夠 2. 現 金 流 量 允 當 比 率 (Fund Flow Adequacy Ratio)= 最 近 五 年 度 營 業 活 動 淨 現 金 流 量 最 近 五 年 度 之 ( 資 本 支 出 + 存 貨 增 加 額 + 現 金 股 利 ) 100%: 此 比 率 1 時, 表 示 企 業 毋 須 對 外 融 資, 即 可 支 應 其 每 年 資 本 投 資 ( 包 括 資 本 支 出 增 加 存 貨 ) 及 發 放 現 金 股 利 等 活 動 的 現 金 流 量 3. 現 金 再 投 資 比 率 (Fund Reinvestment Ratio)= ( 營 業 活 動 淨 現 金 流 量 - 現 金 股 利 ) ( 固 定 資 產 毛 額 + 長 期 投 資 + 其 他 資 產 + 營 運 資 金 ) 100%: 計 算 式 中 的 固 定 資 產 毛 額 是 指 未 扣 除 當 期 折 舊 費 用 的 固 定 資 產, 而 營 運 資 金 則 是 指 流 動 資 產 扣 除 流 動 負 債 的 金 額 現 金 再 投 資 比 率 是 用 來 衡 量 一 企 業 在 營 業 上 所 保 留 的 資 金, 相 對 於 各 項 資 產 重 置 再 投 資 與 維 持 經 營 成 長 所 需 資 金 的 比 例 ; 亦 即 保 留 的 資 金 可 再 投 資 於 各 項 經 營 資 產 的 能 力 一 般 而 言, 此 比 率 的 合 理 範 圍 在 8%~10% 之 間 12 April 2007 P. 13