晨 早 快 訊 今 日 焦 点 中 芯 國 際 (981.HK) 短 期 陣 痛 vs. 長 遠 利 益 嚴 司 政 christopher.yim@bocomgroup.com 现 价 : HK$0.68 潜 在 上 升 空 间 : +47% 目 标 价 : HK$1.00 沽 出 中 性 股 票 长 线 15 年 4 季 度 經 營 表 現 大 致 符 合 預 期, 單 季 收 入 創 新 紀 錄 然 而, 純 利 卻 低 於 預 期, 可 能 由 於 非 控 股 權 益 所 承 擔 的 虧 損 低 於 預 期 更 重 要 的 是,16 年 1 季 度 毛 利 率 指 引 低 於 預 期 ( 環 比 下 跌 5 個 百 分 點 ), 我 們 認 為 主 要 由 於 :1) 製 造 廠 擴 張 帶 來 的 成 本,2) 折 舊 成 本 增 加,3)2 月 1 日 的 停 電 事 故 我 們 仍 然 認 為 公 司 是 中 國 積 體 電 路 市 場 增 長 的 受 益 者 之 一, 而 且 其 執 行 力 改 善 長 遠 將 帶 來 有 利 潤 的 增 長 我 們 下 調 2016 年 純 利 預 測 16%, 主 要 由 於 毛 利 率 前 景 低 於 預 期 我 們 的 新 目 標 價 是 1.0 港 元, 基 於 1.4 倍 16 年 市 淨 率 維 持 買 入 評 級 桑 德 國 際 (967.HK) 股 價 已 反 映 負 面 因 素, 交 易 性 投 資 機 會 出 現 鄭 民 康 现 价 : HK$3.39 wallace.cheng@bocomgroup.com 未 予 評 級 停 牌 10 個 月 的 桑 德 國 際 在 滿 足 港 交 所 的 要 求 後 終 於 複 牌 該 股 股 價 由 停 牌 前 的 7.0 港 元 急 挫 至 目 前 水 準, 顯 然 已 經 反 映 了 內 部 控 制 和 企 業 管 治 方 面 的 負 面 因 素 公 司 在 停 牌 期 間 繼 續 積 極 進 行 並 購 我 們 估 計 公 司 營 運 中 的 處 理 能 力 已 達 到 1.66mt 按 照 重 置 成 本 每 噸 2,500-3,000 元 計 算, 營 運 中 的 項 目 總 值 41-50 億 元, 或 每 股 3.2-4.0 港 元, 尚 未 計 入 後 續 專 案 和 工 程 採 購 和 施 工 (EPC) 業 務 投 資 者 仍 然 憧 憬 公 司 會 引 入 新 的 戰 略 投 資 者 然 而, 我 們 認 為 有 其 他 辦 法, 例 如 :1) 收 購 桑 德 國 際 全 部 股 權, 或 2) 桑 德 國 際 出 售 部 份 / 全 部 廢 水 處 理 / 供 水 專 案 無 論 是 派 發 特 別 股 息, 抑 或 在 公 司 被 全 面 收 購 的 情 況 下 發 出 現 金 要 約, 所 有 投 資 者 均 能 夠 獲 得 公 司 的 價 值 現 時 買 入 該 股 看 似 有 投 機 成 份, 但 我 們 認 為 投 資 者 不 應 忽 視 公 司 釋 放 價 值 的 機 會 此 外, 管 理 層 和 主 要 股 東 費 盡 心 力 令 公 司 複 牌, 理 應 希 望 讓 公 司 估 值 更 上 一 層 樓 我 們 認 為 目 前 該 股 有 交 易 性 股 資 機 會 全 球 主 要 指 數 表 現 收 市 價 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 恒 指 19,363 2.32-11.64 國 指 8,166 3.00-15.47 上 A 2,996-0.16-19.13 上 B 363 0.65-14.94 深 A 1,926-0.34-20.28 深 B 1,158 0.56-11.53 道 指 16,413-0.25-5.81 標 普 500 1,918-0.47-6.17 納 指 4,488-1.03-10.38 英 國 富 時 100 5,972-0.97-4.33 法 國 CAC 4,240 0.15-8.57 德 國 DAX 9,464 0.92-11.91 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 收 市 價 三 個 月 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 布 蘭 特 34.28-22.34-8.05 期 金 1,230.00 13.66 15.88 期 銀 15.42 8.07 11.25 期 銅 4,575.50-0.77-2.75 日 圓 113.21 8.53 6.19 英 鎊 1.43-6.28-2.76 歐 元 1.11 3.45 2.23 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.65 0.27 0.26 美 國 10 年 孳 息 1.74-0.51-0.39 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 19,363 50 天 平 均 線 20,382 200 天 平 均 線 23,270 14 天 強 弱 指 數 48 沽 空 (HK$ m) 7,760
互 聯 網 行 業 Apple Pay 正 式 入 華, 但 難 以 顛 覆 國 內 格 局 ; 未 來 可 能 與 BAT 合 作 馬 原 yuan.ma@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 2 月 18 日,Apple Pay 正 式 入 華, 支 持 19 家 帶 有 銀 聯 標 誌 的 銀 行 卡 Apple Pay 選 擇 與 銀 聯 合 作, 一 是 為 了 解 決 其 在 中 國 支 付 市 場 的 牌 照 問 題, 並 且 由 於 中 國 信 用 卡 使 用 率 及 滲 透 率 相 對 較 低, 能 為 Apple Pay 擴 大 潛 在 用 戶 群 體 而 對 銀 聯 而 言, 銀 聯 與 Apple Pay 合 作, 能 幫 助 銀 聯 提 升 其 在 移 動 支 付 用 戶 中 的 認 知 度, 提 升 市 場 份 額 對 協 力 廠 商 移 動 支 付 ( 支 付 寶 微 信 ) 而 言, 借 助 蘋 果 的 影 響 力, Apple Pay 會 帶 動 一 部 分 一 線 城 市 的 小 資 群 體 學 歷 高 人 群 使 用 同 時 由 於 Apple Pay 是 NFC 加 TouchID 模 式, 線 上 下 消 費 就 只 是 信 用 卡 的 替 身, 並 不 掌 握 消 費 者 的 消 費 資 訊, 安 全 度 更 高 加 上 銀 聯 POS 機 的 支 持,Apple Pay 對 於 提 升 商 家 以 及 用 戶 對 於 移 動 支 付 的 接 受 度 有 利 但 是 由 於 Apple Pay 的 潛 在 用 戶 群 體 僅 是 支 付 寶 微 信 支 付 用 戶 的 15-30%,Apple Pay 將 幫 助 BAT 打 開 移 動 支 付 的 大 門, 最 終 受 益 者 仍 然 將 是 支 付 寶 和 微 信 我 們 認 為, 未 來 Apple Pay 很 有 可 能 會 跟 BAT 的 支 付 業 務 合 作, 一 方 面 提 高 Apple Pay 在 中 國 的 滲 透 率, 另 一 個 方 面, 可 以 幫 助 BAT 等 協 力 廠 商 支 付 更 快 滲 透 到 線 下 商 戶 中 維 持 行 業 領 先 評 級, 重 點 看 好 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) 金 山 (3888.HK) 網 龍 (777.HK) 新 浪 (SINA.US) 百 度 (BIDU.US) 招 商 銀 行 (3968.HK) 盈 利 低 於 預 期, 但 估 值 更 具 吸 引 力 沽 出 中 性 长 线 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 萬 麗 CFA wanli@bocomgroup.com 现 价 : HK$14.18 潜 在 上 升 空 间 : +38.5% 目 标 价 : HK$19.64 股 票 招 行 發 佈 2015 年 業 績 快 報 2015 年 招 行 集 團 實 現 歸 屬 母 公 司 股 東 利 潤 576.51 億 元, 同 比 增 長 3.11%, 每 股 收 益 2.29 元, 低 於 我 們 預 期 5.0%, 低 於 一 致 預 期 4.1% 從 結 構 上 看, 主 要 是 營 業 收 入 低 於 預 期 所 致, 預 計 可 能 主 要 受 代 銷 基 金 代 銷 信 託, 理 財 業 務 等 與 資 本 市 場 相 關 的 業 務 收 入 大 幅 下 降 因 素 影 響 期 末 總 資 產 5.48 萬 億 元, 貸 款 總 額 2.82 萬 億 元, 存 款 3.57 萬 億, 環 比 分 別 增 長 3.9%,4.9% 和 3.0% 不 良 貸 款 率 1.68%, 完 全 符 合 我 們 預 期, 環 比 上 升 8 個 基 點, 升 幅 較 3 季 度 略 降 2 個 基 點 但 考 慮 到 4 季 度 核 銷 力 度 環 比 會 有 所 加 大, 預 計 4 季 度 不 良 淨 生 成 速 度 環 比 可 能 穩 中 略 升 我 們 下 調 16 年 NIM 和 手 續 費 增 長 預 測, 同 時 上 調 信 用 成 本 預 測 下 調 16 年 盈 利 預 測 10.2 個 百 分 點, 預 計 16-17 年 盈 利 增 速 分 別 為 10.4%/14.9%, 目 前 15 年 PE 和 PB 分 別 為 5.21 和 0.83 倍, 較 同 業 溢 價 率 較 前 期 顯 著 收 窄, 同 時 招 行 H 股 較 A 股 折 價 率 也 超 過 20%, 我 們 將 目 標 價 由 21.11 港 幣 下 調 至 19.64 港 幣, 對 應 16 年 1 倍 PB, 評 級 由 長 線 買 入 上 調 至 買 入 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
香 港 交 易 所 (388.HK) 2015 年 盈 利 預 覽 沽 出 中 性 长 线 萬 麗 CFA wanli@bocomgroup.com 现 价 : HK$171.0 潜 在 上 升 空 间 : +20.5% 目 标 价 : HK$206.0 股 票 我 們 估 計, 股 東 應 占 淨 利 潤 可 達 80.78 億 港 元, 同 比 增 長 56.4%,15Q4 淨 利 潤 為 16.32 億 港 元, 同 比 增 長 9.4% 和 環 比 下 降 29.0% 我 們 估 計,2016 年 ADT 約 為 880 億 港 元, 較 2015 年 下 降 17% 我 們 預 計,15Q4 的 上 市 費 用 / 投 資 收 入 將 環 比 持 平,LME 的 貢 獻 占 總 收 入 的 19% 左 右 我 們 維 持 15E 盈 利 預 測, 降 低 16E 的 ADT 假 設, 並 下 調 16E 盈 利 預 測 19.8% 我 們 的 新 預 測 顯 示 15E/16E 盈 利 增 長 為 +56.4%/-9.0% 我 們 下 調 目 標 價 至 206 港 元, 相 當 於 16E 市 盈 率 33 倍 短 期 而 言, 基 於 人 民 幣 匯 率 暫 時 企 穩, 中 國 貸 款 增 長 和 投 資 增 長 勝 預 期, 加 上 美 國 進 一 步 加 息 的 預 期 減 弱, 我 們 預 期 港 股 將 有 利 好 表 現 公 司 現 價 相 當 於 15E 市 盈 率 25.3 倍 或 15E 市 賬 率 6.8 倍 維 持 長 線 買 入 評 級 金 融 業 匯 率 政 策 必 然 配 以 資 金 流 動 的 微 觀 優 劣 判 斷 楊 青 麗 yangqingli@bocomgroup.com 未 予 評 級 正 如 人 民 幣 十 多 年 來 持 續 大 幅 升 值 無 礙 出 口 及 順 差 大 幅 增 加, 人 民 幣 匯 率 高 低 對 進 出 口 及 經 濟 的 影 響 只 是 一 個 方 面 匯 率 政 策 的 應 用 效 果 與 微 觀 行 為 密 切 相 關, 即 宏 觀 政 策 必 須 配 以 微 觀 結 構 獎 懲, 否 則 容 易 走 樣 失 控, 而 微 觀 的 優 劣 區 分 正 是 管 理 能 力 高 低 的 重 要 體 現 資 本 流 動 不 是 不 能 分 優 劣 們 認 為, 在 當 前 中 國 情 勢 下, 只 要 改 革 深 化, 匯 率 適 度 變 化 並 不 是 影 響 投 資 趨 勢 的 第 一 要 素, 反 之 則 成 為 核 心 影 響 要 素, 改 革 的 每 一 步 都 很 不 容 易, 匯 率 變 化 貨 幣 政 策 調 整 改 革 深 化 需 要 相 機 抉 擇 擇 時 而 行, 時 快 時 慢 也 可 以 理 解 堅 持 改 革 必 然 迎 來 彩 虹! 當 全 球 市 場 劇 烈 動 盪, 急 需 穩 定 力 量 之 時, 而 自 身 也 需 要 穩 定 來 矯 正 過 大 的 負 面 衝 擊 時, 放 慢 貶 值 步 伐, 維 持 穩 定 匯 率 適 度 放 鬆 貨 幣 供 應 自 然 是 明 智 之 舉 短 期 來 說,1 月 份 信 貸 資 料 已 經 揭 開 了 2016 年 的 一 波 不 小 的 行 情, 經 濟 或 可 在 一 二 季 度 築 底,2016 年 的 股 市 收 成 或 許 就 在 上 半 年
交 通 運 輸 行 業 交 通 運 輸 行 業 週 報 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 数 据 周 报 本 周 我 們 重 點 介 紹 交 通 運 輸 行 業 一 些 重 要 的 更 新 資 料, 按 行 業 如 下 : 全 球 幹 散 貨 市 場 : 截 至 2016 年 2 月 17 日,BDI 錄 得 307 水 準, 是 2016 年 至 今 首 周 錄 得 正 增 長 物 流 :1 月 份, 在 12 項 LPI 分 項 指 數 中, 其 中 8 項 仍 處 於 擴 張 區 域, 較 12 月 的 10 項 有 所 下 降, 反 映 物 流 活 動 放 緩 鐵 路 : 作 為 一 帶 一 路 倡 議 的 一 部 分, 第 一 列 貨 運 列 車 從 中 國 抵 達 伊 朗 基 礎 設 施 : 國 家 發 改 委 宣 佈 與 阿 裡 巴 巴 達 成 合 作 夥 伴 關 係, 發 展 農 村 電 商 業 務, 促 進 農 村 就 業 博 彩 休 閒 業 米 高 梅 路 氹 項 目 延 遲 至 1Q17 末 劉 雅 瀚 CFA alfred.lau@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 事 件 : 米 高 梅 路 氹 項 目 延 遲 至 1Q17 末 概 要 : 米 高 梅 路 氹 專 案 開 幕 從 4Q16 延 遲 至 1Q17 末 資 本 支 出 維 持 於 240 億 港 元 4Q15 的 VIP 賭 廳 收 入 同 比 跌 幅 49%, 大 眾 賭 廳 同 比 跌 幅 14% 第 四 季 度 EBITDA 為 11 億 港 元, 同 比 -24%, 但 環 比 持 平 FY15 EBITDA 為 46.7 億 港 元, 同 比 -34%, 較 我 們 和 市 場 預 測 高 出 4%/9% 末 期 息 0.093 港 元,FY15 派 息 為 0.249 港 元, 派 息 率 30% 分 析 : 四 季 度 業 績 勝 預 期, 顯 示 重 新 從 路 氹 新 賭 場 中 取 得 市 場 份 額, 理 由 是 澳 門 半 島 過 去 幾 年 失 去 了 自 己 的 市 場 份 額 有 別 于 金 沙 / 永 利, 米 高 梅 對 恢 復 GGR 及 內 部 和 地 區 競 爭 的 程 度 更 為 謹 慎, 解 釋 了 延 遲 米 高 梅 路 氹 賭 場 專 案 的 決 定 事 件 對 我 們 的 預 測 沒 有 影 響, 因 為 我 們 已 假 設 出 現 有 關 延 遲, 但 我 們 估 計 米 高 梅 2017E 預 測 EBITDA 將 會 下 調 7%-8%
我 們 維 持 米 高 梅 中 國 (2282.HK) 中 性 評 級, 目 標 價 10.00 港 元 儘 管 如 此, 我 們 認 為 市 場 應 重 新 審 視 市 場 在 過 去 一 個 月 建 立 的 樂 觀 情 緒, 並 重 新 評 估 Wynn Palace 和 Parisian 是 否 亦 會 出 現 類 似 的 專 案 延 遲 儘 管 我 們 預 計 銀 河 將 受 益 於 新 項 目 延 遲, 理 由 是 有 額 外 的 時 間 來 加 快 自 身 的 項 目, 但 基 於 貴 賓 廳 尚 有 進 一 步 下 跌 的 空 間, 我 們 仍 對 公 司 持 審 慎 態 度 維 持 行 業 落 後 評 級
市 場 觀 點 港 股 週 四 反 彈 恒 生 指 數 升 438 點, 或 2.3%, 至 19,363 石 油 股 上 漲 中 石 油 (857.HK) 升 6%, 為 表 現 最 佳 藍 籌 中 海 油 (883.HK) 升 5.4% 中 海 油 田 服 務 (2883.HK) 急 升 10% 博 彩 股 表 現 強 勁 金 沙 中 國 (1928.HK) 及 銀 河 娛 樂 (27.HK) 均 升 6% 環 保 股 表 現 淩 厲 康 達 (6136.HK) 飆 升 22.9% 桑 德 國 際 (967.HK) 升 9.7% 中 滔 環 保 (1363.HK) 升 8.5% 中 資 金 融 股 有 支 持 工 商 銀 行 (1398.HK) 升 1% 中 國 平 安 (2318.HK) 升 4% 美 股 下 跌, 結 束 三 連 勝 標 準 普 爾 500 指 數 下 跌 了 8.99 點, 或 0.5%, 至 1,917.83 道 鐘 斯 工 業 平 均 指 數 下 跌 了 40.4 點, 或 0.3%, 至 16,413.43 歐 洲 股 市 基 本 持 平 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 收 盤 微 升 0.04%, 至 328.91 股 市 消 息 中 國 1 月 PPI 按 年 跌 5.3%, 連 跌 47 個 月 國 家 統 計 局 公 佈,2016 年 1 月 份, 全 國 工 業 生 產 者 出 廠 價 格 環 比 下 降 0.5%, 同 比 下 降 5.3%( 預 期 跌 5.4%), 連 跌 47 個 月 報 導 指 土 壤 污 染 防 治 行 動 計 畫 年 內 有 望 發 佈 據 報 導, 土 壤 污 染 防 治 行 動 計 畫 年 內 將 由 國 務 院 發 佈 實 施 土 十 條 文 本 內 容 目 前 已 基 本 成 熟 在 資 金 籌 集 方 面, 土 十 條 相 關 編 制 單 位 建 議 提 取 10% 土 地 出 讓 收 益, 用 於 土 壤 污 染 治 理 發 改 委 批 覆 兩 個 城 市 軌 道 交 通 項 目, 總 投 資 550 億 人 幣 國 家 發 改 委 公 佈, 批 覆 西 安 市 城 市 軌 道 交 通 第 二 期 建 設 規 劃 調 整 方 案, 專 案 總 投 資 388.73 億 元 人 民 幣 ( 下 同 ); 批 覆 安 徽 省 蕪 湖 市 城 市 軌 道 交 通 一 期 建 設 規 劃, 專 案 總 投 資 161.33 億 元 兩 項 目 總 投 資 合 計 為 550.06 億 元 蘋 果 在 內 地 推 Apple Pay, 首 批 合 作 銀 行 共 12 間 蘋 果 今 日 正 式 在 內 地 推 出 Apple Pay, 根 據 蘋 果 官 網 顯 示, 首 批 合 作 銀 行 共 有 12 間, 包 括 農 行 中 行 建 行 招 行 工 行 等 Apple Pay 副 總 裁 Jennifer Bailey 在 接 受 採 訪 時 表 示, 蘋 果 認 為 中 國 可 能 成 為 Apple Pay 的 最 大 市 場 官 網 並 顯 示, 年 內 Apple Pay 將 再 支 援 多 7 間 銀 行 所 發 行 的 借 記 卡 及 信 用 卡, 當 中 包 括 交 行 光 大 銀 行 及 平 安 銀 行 吉 利 (175.HK) 維 持 銷 售 增 長 18% 目 標 吉 利 執 董 洪 少 倫 於 出 席 股 東 會 後 指, 雖 然 今 年 國 內 經 濟 放 緩, 但 今 年 公 司 的 汽 車 銷 量 增 長 目 標 維 持 18%, 今 年 至 今 的 汽 車 銷 量 甚 至 較 預 期 好, 所 以 相 信 只 要 居 民 收 入 有 增 長, 將 可 繼 續 帶 動 汽 車 銷 量 向 上
e 晨 早 快 讯 本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 2 月 17 日 MBA 按 揭 申 请 - 9.3% 2 月 17 日 新 屋 动 工 量 ( 千 ) 1,175.00 1,149.00 2 月 17 日 生 产 物 价 指 数 ( 扣 除 食 品 及 能 源 价 格 后 ) 0.1% 0.1% 2 月 17 日 工 业 生 产 0.4% -0.4% 2 月 18 日 首 次 申 领 失 业 救 济 金 人 数 ( 千 ) 275.00 269.00 2 月 18 日 领 先 指 标 - - 2 月 19 日 消 费 物 价 指 数 -0.1% -0.1% 2 月 19 日 消 费 物 价 指 数 ( 扣 除 食 品 及 能 源 价 格 后 ) 0.2% 0.1% 本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 2 月 15 日 贸 易 余 额 ( 百 亿 人 民 币 ) 289.0% 406.2% 2 月 15 日 新 增 人 民 币 贷 款 1,900.00 597.80 2 月 15 日 货 币 供 应 -M2( 同 比 ) 13.50 13.30 2 月 18 日 消 费 价 格 指 数 ( 同 比 ) 1.9% 1.6% 2 月 18 日 工 业 品 出 厂 价 格 指 数 ( 同 比 ) -5.4% -5.9% 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2016 年 2 月 18 日 招 商 銀 行 (3968.HK) - 盈 利 低 於 預 期, 但 估 值 更 具 吸 引 力 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 2 月 18 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 政 府 發 文 促 進 三 北 地 區 可 再 生 能 源 消 納 ; 全 球 風 電 2015 年 新 增 裝 機 超 預 期 ; 本 周 多 晶 矽 價 格 上 漲 孫 勝 權 2016 年 2 月 17 日 中 國 市 場 策 略 歷 史 性 的 貸 款 後, 三 個 重 要 的 上 限 洪 灝 CFA 2016 年 2 月 17 日 銀 行 業 - 天 量 信 貸 和 社 融 難 以 持 續, 但 仍 釋 放 積 極 信 號 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 2 月 17 日 騰 訊 (700.HK) - 微 信 提 現 收 費, 意 在 提 升 微 信 在 消 費 理 財 場 景 的 活 躍 度 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 2 月 16 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (2 月 1 日 - 2 月 12 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 2 月 16 日 銀 行 業 - 4 季 度 關 注 類 增 速 延 續 放 緩 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 2 月 16 日 百 度 (BIDU.US) - 愛 奇 藝 MBO 將 緩 解 百 度 利 潤 率 壓 力 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 2 月 16 日 互 聯 網 行 業 - 春 節 紅 包 大 戰 為 BAT 提 升 用 戶 粘 性 起 促 進 作 用 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 2 月 11 日 中 國 生 物 製 藥 (1177.HK) - 終 止 信 達 股 份 認 購 協 議 李 博 : 2016 年 2 月 5 日 工 商 銀 行 (1398.HK) - 不 良 生 成 速 度 相 對 穩 定,16 年 風 險 偏 好 保 持 審 慎 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 2 月 4 日 友 邦 保 險 (1299.HK) - 銀 聯 收 緊 海 外 刷 卡 單 筆 上 限, 料 對 業 務 暫 時 影 響 不 大, 提 升 評 級 至 買 入 鄭 嘉 梁 2016 年 2 月 4 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 :2015 年 中 國 風 電 棄 風 限 電 嚴 重 ;2016 年 發 電 能 力 過 剩 問 題 趨 嚴 重 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 穩 定 孫 勝 權 2016 年 2 月 3 日 中 國 市 場 策 略 拯 救 房 地 產 泡 沫 的 最 後 一 槍 洪 灝 CFA 2016 年 2 月 3 日 江 淮 汽 車 (600418.CH) - 調 研 總 結 - 傳 統 業 務 有 望 觸 底,SUV 和 新 能 源 汽 車 業 務 釋 放 彈 性 姚 煒 2016 年 2 月 3 日 銀 行 業 - 供 給 側 改 革 對 銀 行 中 長 期 利 好, 短 期 綜 合 影 響 有 限 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 2 月 2 日 東 阿 阿 膠 (000423.SZ) - 阿 膠 行 業 領 軍 企 業 ; 首 次 覆 蓋 並 予 以 買 入 評 級, 目 標 價 60.31 人 民 幣 李 博 2016 年 2 月 1 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (1 月 25 日 - 1 月 29 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 1 月 29 日 長 城 汽 車 (2333.HK) - 15 年 業 績 低 於 預 期, 下 調 至 長 線 買 入 評 級 姚 煒 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK 95.85 369,950 2.40-8.37 125.00 85.42 4.28 11.62 10.52 3.88 0.94 中 电 控 股 2 HK 66.80 168,767 1.21 1.44 69.85 62.00 16.49 15.30 14.57 3.95 1.91 香 港 中 华 煤 气 3 HK 13.86 160,235 3.28-8.82 17.27 13.12 20.99 21.46 19.94 2.37 2.96 九 龙 仓 集 团 4 HK 38.45 116,543 6.66-10.58 60.80 34.45 3.73 10.08 9.40 4.71 0.38 汇 丰 控 股 5 HK 50.95 1,003,008 2.93-17.69 78.25 47.80 8.73 8.17 8.48 7.63 0.67 电 能 实 业 6 HK 73.50 156,868 3.81 3.09 81.50 64.00 20.36 20.20 19.67 3.66 1.29 恒 生 银 行 11 HK 127.10 242,995 2.09-13.83 162.10 121.10 9.10 10.97 13.34 4.41 1.83 恒 基 地 产 12 HK 41.35 136,733 6.57-12.95 59.46 37.40 7.97 13.50 13.47 2.59 0.56 长 实 地 产 1113 HK 40.45 156,124 2.80-19.74 77.55 38.20 N/A 9.64 8.37 N/A 0.60 新 鸿 基 地 产 16 HK 85.60 247,674 6.14-8.55 137.60 79.00 7.72 9.97 10.09 3.91 0.55 新 世 界 发 展 17 HK 6.12 56,714 0.99-20.10 11.00 5.87 2.82 8.02 8.02 6.86 0.31 太 股 份 公 司 19 HK 73.30 107,446 1.24-15.94 109.80 70.15 8.78 10.52 11.03 5.35 0.50 东 亚 银 行 23 HK 23.05 60,873 1.77-20.10 35.85 20.95 11.73 12.06 11.44 3.82 0.74 银 河 娱 乐 27 HK 26.50 112,910 17.52 8.38 43.60 19.02 17.85 21.74 19.85 0.00 2.86 港 铁 公 司 66 HK 36.20 212,098 3.43-5.73 40.00 33.10 13.26 19.67 23.68 2.90 1.27 信 和 置 业 83 HK 10.44 63,875 2.15-8.10 14.20 9.39 6.75 11.57 12.03 4.79 0.54 恒 隆 地 产 101 HK 13.58 61,072 1.65-23.02 26.45 13.00 12.02 12.14 11.82 5.52 0.47 昆 仑 能 源 135 HK 5.70 46,013-0.18-17.39 9.80 4.67 10.55 12.42 11.56 3.51 0.87 招 商 局 国 际 144 HK 22.35 58,081 11.86-9.33 37.00 19.80 13.38 12.74 12.02 3.45 0.81 中 国 旺 旺 151 HK 5.38 68,653 0.37-6.76 9.79 4.68 15.51 15.72 14.41 2.63 4.29 中 信 股 份 267 HK 10.78 313,593 3.26-21.43 16.40 10.02 3.53 5.10 5.67 2.94 0.60 华 润 创 业 291 HK 13.28 32,312 8.67-20.00 16.64 7.28 N/A 34.58 30.53 1.20 0.73 国 泰 航 空 293 HK 12.10 47,600 8.62-9.84 20.80 11.06 9.97 8.67 7.44 4.30 0.87 康 师 傅 控 股 322 HK 8.17 45,775 1.62-26.13 19.96 8.02 16.78 16.16 14.00 3.40 1.91 中 国 石 化 386 HK 4.42 619,197 7.80-5.56 7.79 3.86 20.92 13.23 13.56 N/A 0.67 香 港 交 易 所 388 HK 171.00 206,660 4.78-13.85 311.40 160.10 25.39 25.55 26.06 3.06 7.26 利 丰 494 HK 4.41 37,112-3.92-16.32 8.22 4.27 9.90 12.33 11.57 7.76 1.95 中 国 海 外 发 展 688 HK 23.10 227,779 9.48-15.07 33.64 20.45 6.25 7.33 6.61 2.38 1.22 腾 讯 700 HK 142.30 1,338,217 4.71-6.69 171.00 124.00 40.23 35.15 27.62 0.24 10.35 中 国 联 通 762 HK 8.69 208,100 4.70-8.04 16.00 7.87 18.09 15.07 14.80 2.75 0.76 领 汇 房 地 产 823 HK 43.55 97,959 2.23-6.14 50.50 40.50 5.47 21.51 20.29 4.41 0.80 华 润 电 力 836 HK 13.22 63,551 13.57-12.33 24.45 11.32 6.32 4.75 5.33 6.05 0.85 中 国 石 油 857 HK 5.11 1,543,846 14.32 0.59 11.04 4.16 17.84 19.55 35.68 N/A 0.67 中 国 海 洋 石 油 883 HK 8.21 366,556 10.20 1.73 13.78 6.41 7.43 16.82 45.86 6.55 0.80 建 设 银 行 939 HK 4.65 1,171,990 4.97-12.43 7.98 4.31 4.24 4.23 4.26 N/A 0.71 中 国 移 动 941 HK 84.45 1,729,155 2.99-3.49 118.00 79.00 13.27 12.59 12.03 3.24 1.62 联 想 集 团 992 HK 6.68 74,206 5.36-15.12 14.30 6.02 N/A 39.04 9.44 N/A 3.31 恒 安 国 际 1044 HK 65.45 79,502-0.23-10.59 107.40 62.25 19.52 19.53 17.83 3.21 4.39 中 国 神 华 1088 HK 11.42 303,957 6.13-6.24 22.50 10.12 7.80 8.16 8.60 N/A 0.64 华 润 置 地 1109 HK 19.00 131,688 9.20-15.93 29.10 16.92 7.17 9.10 7.86 2.62 1.16 中 远 太 平 洋 1199 HK 8.84 26,224 0.11 3.51 12.80 7.75 11.22 10.93 10.33 N/A 0.71 友 邦 保 险 1299 HK 39.25 472,898 2.88-15.77 58.20 36.85 14.84 17.58 14.50 1.35 1.91 工 商 银 行 1398 HK 3.96 1,650,279 3.66-15.38 7.10 3.72 4.31 4.28 4.29 N/A 0.72 百 丽 1880 HK 5.35 45,123 6.79-8.08 12.26 4.86 7.57 7.95 8.05 7.81 1.48 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK 27.60 222,713 13.81 3.95 39.85 20.75 14.97 19.50 20.75 7.24 5.61 中 国 平 安 2318 HK 34.15 641,076 6.89-20.58 62.90 30.50 9.17 9.25 9.09 N/A 1.59 中 银 香 港 2388 HK 19.52 206,381 2.31-17.64 33.70 18.82 7.97 8.04 7.00 5.74 1.11 中 国 人 寿 2628 HK 17.66 635,233 7.42-29.50 41.00 16.20 9.25 9.86 9.36 2.70 1.34 交 通 银 行 3328 HK 4.53 405,508 5.59-17.03 8.61 4.24 4.20 4.29 4.27 N/A 0.54 中 国 银 行 3988 HK 2.97 1,060,947 1.02-14.16 5.68 2.83 4.37 4.29 4.28 N/A 0.63 香 港 恒 生 指 數 19,363 11,792,353 4.4-11.6 28,588.5 18,278.8 8.4 9.7 8.7 4.2 1.0
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK 29.00 41,699 3.20-17.38 59.10 26.75 21.08 20.06 19.42 N/A 1.99 江 西 铜 业 358 HK 8.24 44,749 7.57-10.34 18.50 7.21 8.98 14.78 16.60 2.90 0.52 中 国 石 化 386 HK 4.42 619,197 7.80-5.56 7.79 3.86 20.92 13.23 13.56 N/A 0.67 中 国 中 铁 390 HK 5.40 200,239 12.97-8.32 12.30 4.21 8.86 8.58 7.94 1.72 0.97 东 风 集 团 股 份 489 HK 9.56 82,370 10.78-7.72 14.48 7.02 6.15 5.61 5.13 2.50 0.86 中 国 电 信 728 HK 3.79 306,734 6.16 4.12 6.17 3.28 14.43 13.34 12.60 2.40 0.87 中 国 国 航 753 HK 4.90 93,359 8.89-19.80 10.20 4.30 6.73 6.05 5.65 1.27 0.92 中 国 石 油 857 HK 5.11 1,543,846 14.32 0.59 11.04 4.16 17.84 19.55 35.68 N/A 0.67 华 能 国 际 902 HK 6.37 117,297 8.89-4.78 11.90 5.63 5.57 4.99 5.94 N/A 1.03 海 螺 水 泥 914 HK 16.26 89,402 14.67-22.01 34.15 13.70 7.28 9.71 8.82 4.77 1.07 龙 源 电 力 916 HK 4.71 37,851 23.30-19.49 11.36 3.60 9.33 9.99 8.41 1.51 0.91 建 设 银 行 939 HK 4.65 1,171,990 4.97-12.43 7.98 4.31 4.24 4.23 4.26 N/A 0.71 中 信 银 行 998 HK 4.38 294,022 6.57-12.75 7.40 4.00 4.17 4.15 3.83 N/A 0.58 山 东 威 高 1066 HK 5.33 23,859 7.68 0.00 8.50 4.11 18.43 16.79 14.59 1.48 2.03 中 国 神 华 1088 HK 11.42 303,957 6.13-6.24 22.50 10.12 7.80 8.16 8.60 N/A 0.64 国 药 控 股 1099 HK 28.75 79,554 11.00-7.56 41.75 24.55 19.58 17.86 15.21 1.29 2.36 比 亚 迪 1211 HK 37.80 133,805 10.53-11.37 62.30 26.70 144.41 36.36 30.78 0.00 3.03 农 业 银 行 1288 HK 2.62 1,122,983 1.16-17.35 4.55 2.50 3.94 3.98 3.93 N/A 0.61 新 华 保 险 1336 HK 24.40 119,226 7.02-25.04 56.55 22.00 7.32 6.86 7.02 N/A 1.18 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK 2.90 123,030 4.69-23.68 5.85 2.65 5.40 5.91 6.71 0.39 0.94 中 国 信 达 1359 HK 2.32 84,116 3.11-19.16 5.23 2.19 4.83 4.69 4.10 5.07 0.70 工 商 银 行 1398 HK 3.96 1,650,279 3.66-15.38 7.10 3.72 4.31 4.28 4.29 N/A 0.72 中 国 交 建 1800 HK 7.58 196,634 19.00-4.29 17.00 5.77 7.04 6.89 6.11 2.70 0.84 中 煤 能 源 1898 HK 2.63 63,564 6.48-11.45 5.60 2.31 N/A N/A N/A 1.09 0.34 民 生 银 行 1988 HK 6.71 349,526 4.68-12.63 11.88 6.13 4.20 4.41 4.30 3.29 0.73 万 科 2202 HK 16.82 185,678 3.96-26.55 24.10 15.52 9.66 8.68 7.37 N/A 1.75 广 汽 集 团 2238 HK 7.43 123,729 8.31 7.53 9.60 4.71 11.08 10.59 8.94 N/A 1.08 中 国 平 安 2318 HK 34.15 641,076 6.89-20.58 62.90 30.50 9.17 9.25 9.09 N/A 1.59 中 国 财 险 2328 HK 12.46 184,763 4.88-19.20 20.15 11.20 7.14 7.65 8.26 2.59 1.55 长 城 汽 车 2333 HK 5.76 78,794 12.06-36.21 20.23 4.94 5.00 5.36 5.04 7.25 1.23 潍 柴 动 力 2338 HK 7.59 34,220 10.64-11.54 18.20 6.54 11.46 14.72 12.47 2.75 0.80 长 城 汽 车 2333 HK 5.76 78,794 12.06-36.21 20.23 4.94 5.00 5.36 5.04 7.25 1.23 中 国 太 保 2601 HK 27.00 251,201 10.20-15.36 47.10 23.70 13.20 12.05 12.19 2.21 1.59 中 国 人 寿 2628 HK 17.66 635,233 7.42-29.50 41.00 16.20 9.25 9.86 9.36 2.70 1.34 中 海 油 服 2883 HK 5.87 57,311 17.87-11.99 18.80 4.79 5.92 13.74 16.56 9.76 0.51 中 国 建 材 3323 HK 3.49 18,843 14.43-6.18 9.85 2.97 3.18 12.55 8.33 5.64 0.39 交 通 银 行 3328 HK 4.53 405,508 5.59-17.03 8.61 4.24 4.20 4.29 4.27 N/A 0.54 招 商 银 行 3968 HK 14.20 432,077 6.77-22.40 26.85 12.72 5.13 5.14 4.86 5.63 0.90 中 国 银 行 3988 HK 2.97 1,060,947 1.02-14.16 5.68 2.83 4.37 4.29 4.28 N/A 0.63 中 信 证 券 6030 HK 15.24 210,288 10.76-15.89 40.50 12.82 7.02 7.98 8.25 N/A 1.16 海 通 证 券 6837 HK 11.78 162,641 8.87-14.01 27.90 10.00 6.45 7.54 8.36 2.53 1.11 恒 生 中 國 企 業 指 數 8,166 3,467,432 6.64-15.47 14,962.74 7,498.81 6.05 6.31 5.73 4.77 0.83
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 3710 3328 傳 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 互 聯 網 洪 灝 CFA (852) 2977 9384 hao.hong 馬 原 PhD (86) 10 8800 9788-8039 yuan.ma 銀 行 / 網 路 新 金 融 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 穀 馨 瑜 CPA (86) 10 8800 9788 8045 conniegu 孫 夢 琪 (86) 10 8800 9788-8048 mengqi.sun 楊 青 麗 (852) 2977 9212 yangqingli 陳 慶 (852) 2977 9392 angus.chan 李 珊 珊 CFA (86) 10 8800 9788-8058 lishanshan 萬 麗 CFA (86) 10 8800 9788-8051 Wanli 油 氣 / 燃 氣 韓 嘉 楠 (86) 10 8800 9788-8055 hannah.han 劉 旭 彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 CPA (852) 2977 9391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 必 需 品 消 費 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 過 璐 璐 (852) 2977 9211 luella.guo 新 能 源 王 惟 穎 CFA (852) 2977 9221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 2977 9386 shawn.wu 環 保 服 務 鄭 民 康 (852) 2977 9387 wallace.cheng 嚴 司 政 (852) 2977 9243 christopher.yim 博 彩 休 閒 科 技 電 訊 / 中 小 盤 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 李 志 武 (852) 2977 9209 lizhiwu 醫 藥 生 物 交 通 運 輸 及 工 業 李 博 (852) 2977 9203 david.li 鄭 碧 海 CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 保 險 及 證 券 周 雲 飛 (852) 2977 9381 fay.zhou 鄭 嘉 梁 (852) 2977 9389 jupiter.zheng 姚 煒 (86) 21 6065 3675 wei.yao 張 雨 璠 (852) 2977 9250 yufan.zhang 汽 車
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 廣 發 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齊 合 天 地 集 團 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 軟 國 際 有 限 公 司 雲 遊 控 股 有 限 公 司 聯 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 體 育 用 品 有 限 公 司 恒 投 證 券 ( 亦 稱 為 恒 泰 證 券 股 份 有 限 公 司 ) 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 華 融 資 產 管 理 股 份 有 限 公 司 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 盈 健 醫 療 集 團 有 限 公 司 綠 景 ( 中 國 ) 地 產 投 資 有 限 公 司 中 國 建 設 銀 行 股 份 有 限 公 司 及 新 昌 營 造 集 團 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司