公司简介

钢 研 高 纳 300034 调 研 报 告 公 司 简 介 公 司 成 立 于 2002 年 11 月 8 日, 主 要 从 事 航 空 航 天 材 料 中 高 温 合 金 材 料 的 研 发 生 产 和 销 售, 目 前 是 国 内 高 端 和 新 型 高 温 合 金 制 品 生 产 规 模 最 大 的 企 业 之 一, 多 个 细 分 产 品 占 据 市 场 主 导 地 位 公 司 在 高 温 合 金 领 域 的 技 术 水 平 处 于 国 内 领 先 水 平, 部 分 产 品 领 域 达 到 国 际 先 进 公 司 拥 有 1 名 工 程 院 院 士 和 18 名 国 内 有 影 响 力 的 行 业 技 术 专 家, 以 及 114 名 技 术 人 员 国 务 院 国 资 委 是 公 司 的 实 际 控 制 人 钢 研 高 钠 是 国 务 院 国 资 委 下 属 的 重 点 大 型 企 业, 是 国 家 首 批 103 家 创 新 型 企 业 ( 符 合 国 家 的 大 政 策 方 向 ) 试 点 单 位 之 一, 是 我 国 金 属 新 材 料 研 发 基 地 冶 金 行 业 重 大 关 键 与 共 性 技 术 的 创 新 基 地 国 家 冶 金 分 析 测 试 技 术 的 权 威 机 构 主 营 业 务 目 前 公 司 具 有 生 产 国 内 80% 以 上 牌 号 的 高 温 合 金 的 技 术 和 能 力, 产 品 涵 盖 铸 造 高 温 合 金 变 形 高 温 合 金 和 新 型 高 温 合 金 三 大 细 分 领 域, 公 司 主 要 产 品 高 温 合 金 是 制 造 航 空 航 天 发 动 机 热 端 部 件 的 关 键 材 料, 也 是 大 型 发 电 设 备, 如 工 业 燃 气 轮 机 氦 气 轮 机 烟 气 轮 机 火 力 发 电 机 组 等 动 力 装 置 的 核 心 材 料 公 司 主 要 面 向 的 市 场 为 航 空 航 天 发 电 领 域 使 用 的 高 端 和 新 型 高 温 合 金, 高 温 合 金 一 般 以 铁 镍 钴 为 基, 该 领 域 市 场 的 高 温 合 金 需 求 量 在 3000 余 吨, 且 每 年 呈 15% 以 上 的 速 度 增 长 ( 数 据 来 源 : 中 国 金 属 学 会 高 温 材 料 分 会 ) 高 端 和 新 型 高 温 合 金 需 求 增 加 主 要 来 自 于 两 个 方 面, 第 一, 我 国 发 展 自 主 航 空 航 天 产 业 研 制 先 进 发 动 机, 将 带 来 市 场 对 高 端 和 新 型 高 温 合 金 的 需 求 增 加 第 二, 大 型 发 电 设 备 制 造 集 团 在 生 产 规 模 和 生 产 技 术 等 方 面 近 年 来 有 了 较 大 提 高, 拉 动 了 对 发 电 设 备 用 的 涡 轮 盘 的 需 求 核 电 设 备 的 国 产 化, 也 将 拉 动 对 国 产 高 温 合 金 的 需 求 行 业 总 体 竞 争 格 局 ( 国 内 ) 抚 顺 特 钢 抚 顺 特 钢 是 中 国 超 高 强 度 钢 的 研 究 基 地 和 制 造 基 地, 主 要 提 供 变 形 高 温 合 金 材 料 该 公 司 目 前 正 在 建 设 高 温 合 金 板 材 生 产 线 2008 年 高 温 合 金 全 年 入 库 1000 多 吨, 创 造 历 史 最 好 水 平 宝 钢 股 份 特 殊 钢 分 公 司

宝 钢 股 份 特 殊 钢 分 公 司 是 宝 钢 股 份 收 购 的 上 海 五 钢 的 核 心 资 产 组 建 的, 该 公 司 的 主 导 产 品 为 航 空 航 天 军 工 电 站 油 田 汽 车 铁 路 用 钢, 品 种 有 高 温 合 金 钛 合 金 精 密 合 金 高 工 模 具 不 锈 轴 承 等 宝 钢 股 份 特 殊 钢 分 公 司 目 前 在 大 型 高 温 合 金 盘 锻 件 等 方 面 有 着 突 出 的 技 术 能 力 长 城 特 钢 该 公 司 生 产 的 大 型 材 中 型 材 扁 钢 锻 钢 精 密 钢 管 等 拳 头 产 品 广 泛 用 于 航 海 电 子 机 械 石 油 化 工 医 药 等 关 键 重 点 行 业 和 领 域 ; 拥 有 生 产 纳 米 级 钢 核 能 用 高 纯 钢 高 温 合 金 及 耐 腐 蚀 合 金 宽 模 具 扁 钢 等 多 项 专 有 技 术 该 公 司 生 产 的 高 温 合 金 主 要 为 锻 材 和 轧 材 中 国 科 学 院 沈 阳 金 属 研 究 所 该 所 以 高 性 能 金 属 材 料 新 型 无 机 非 金 属 材 料 和 先 进 复 合 材 料 等 为 主 要 研 究 对 象 近 年 来, 金 属 研 究 所 在 晶 体 物 理 非 晶 态 与 纳 米 材 料 纳 米 碳 管 及 先 进 炭 材 料 可 加 工 精 细 陶 瓷 高 温 钛 合 金 高 温 合 金 发 泡 金 属 高 温 合 金 材 料 是 该 所 的 研 究 领 域 范 围 之 一, 主 要 侧 重 于 基 础 理 论 研 究 北 京 航 空 材 料 研 究 院 北 京 航 空 材 料 研 究 院 是 中 国 航 空 工 业 唯 一 的 材 料 研 究 机 构, 是 国 内 最 大 的 材 料 工 程 研 究 中 心 之 一 主 要 从 事 先 进 航 空 材 料 工 艺 检 测 评 价 技 术 的 应 用 基 础 研 究 和 应 用 研 究 该 院 现 有 铸 造 高 温 合 金 母 合 金 锭 的 研 究 制 造 生 产 能 力 五 家 公 司 对 比 : 中 国 科 学 院 沈 阳 金 属 研 究 所 北 京 航 空 材 料 研 究 院 是 研 究 为 主, 多 为 航 空 领 域 的 研 究 抚 顺 特 钢 多 为 大 型 铸 造 材 料 的 加 工 制 造, 产 量 大, 工 艺 较 为 简 单, 钢 研 高 纳 为 产 量 小, 制 造 工 艺 复 杂 的 产 品 生 产 线 柔 性 强, 很 容 易 满 足 客 户 的 订 制 需 求 抚 顺 特 钢 宝 钢 股 份 特 殊 钢 分 公 司 长 城 特 钢 这 三 家 公 司 主 要 做 的 还 是 特 钢, 钢 研 高 纳 是 专 注 于 合 金 材 料 的 企 业, 也 就 是 专 业 厂 和 钢 厂 的 区 别 由 于 成 本 方 面 的 问 题, 发 动 机 制 造 企 业 会 把 较 难 加 工 精 铸 件 业 务 交 给 高 研 钢 钠, 不 存 在 竞 争 关 系 钢 研 高 钠 第 一 类 产 品 : 铸 造 高 温 合 金 系 列 产 品 公 司 现 生 产 的 铸 造 高 温 合 金 母 合 金 部 分 出 售 给 沈 阳 黎 明 航 空 动 力 南 方 动 力 贵 州 新

艺 机 械 厂 等 专 业 发 动 机 厂 家 自 行 生 产 精 铸 件 钢 研 高 钠 和 中 国 科 学 院 沈 阳 金 属 研 究 所 北 京 航 空 材 料 研 究 院 是 承 接 航 空 航 天 发 动 机 对 外 委 托 的 精 铸 件 业 务 目 前 在 三 家 单 位 拥 有 的 生 产 技 术 各 有 特 点, 从 生 产 规 模 来 看, 目 前 高 研 钢 钠 较 大 在 精 铸 件 领 域, 高 研 钢 钠 技 术 水 平 在 国 内 处 于 领 先 地 位, 目 前 在 航 天 发 动 机 用 精 铸 件 的 市 场 占 有 率 维 持 在 90% 以 上, 钢 研 高 钠 是 国 内 少 数 具 备 烟 气 轮 机 用 精 铸 件 供 货 能 力 的 厂 商 之 一 钢 研 高 钠 第 二 类 产 品 : 变 形 高 温 合 金 系 列 产 品 钢 研 高 钠 拥 有 变 形 高 温 合 金 生 产 的 专 有 技 术, 在 一 些 技 术 含 量 高 结 构 复 杂 的 板 材 棒 材 丝 材 带 材 管 材 和 锻 件 等 产 品 上, 只 有 钢 研 高 钠 具 备 生 产 能 力, 上 述 1 2 3 企 业 主 做 生 产 批 量 较 大 的 合 金 板 材 棒 材 和 锻 件 等 钢 研 高 钠 第 三 类 产 品 : 新 型 高 温 合 金 材 料 系 列 产 品 粉 末 高 温 合 金 : 公 司 在 国 内 最 早 开 始 研 发 和 生 产 粉 末 高 温 合 金 制 品, 并 已 经 具 备 生 产 粉 末 涡 轮 盘 和 挡 板 的 能 力, 航 材 院 也 于 近 年 来 发 展 粉 末 高 温 合 金 产 品, 目 前 具 备 一 定 的 生 产 能 力, 是 公 司 的 竞 争 对 手 除 公 司 和 航 材 院 外 目 前 国 内 无 其 它 企 业 具 备 粉 末 高 温 合 金 产 品 的 规 模 化 生 产 能 力 ODS 合 金 : 我 国 目 前 唯 一 具 备 ODS 合 金 生 产 技 术, 且 唯 一 从 事 ODS 合 金 研 制 及 生 产 的 企 业, 生 产 的 该 类 产 品 全 部 应 用 在 航 空 航 天 发 动 机 领 域 由 于 ODS 合 金 优 异 的 性 能, 它 在 我 国 先 进 航 空 动 力 系 统 中 是 不 可 或 缺 无 法 替 代 的 ; 同 时 由 于 ODS 合 金 生 产 技 术 复 杂, 进 入 门 槛 很 高, 在 国 内 处 于 事 实 上 的 主 导 地 位 Ti-Al 系 金 属 间 化 合 物 : 尚 处 在 技 术 开 发 市 场 蕴 育 和 小 批 量 生 产 阶 段, 公 司 在 该 领 域 技 术 储 备 处 于 国 内 领 先 地 位 Ti-Al 系 金 属 间 化 合 物 产 品 的 应 用 市 场 主 要 为 国 内 的 航 空 航 天 兵 器 及 汽 车 行 业 目 前 在 国 内 只 有 潜 在 的 竞 争 对 手, 主 要 是 国 内 现 有 的 一 些 材 料 研 发 单 位, 主 要 有 中 国 科 学 院 沈 阳 金 属 研 究 所 北 京 科 技 大 学 等

行 业 总 体 竞 争 格 局 ( 国 外 ) 国 际 上 从 事 高 温 合 金 材 料 生 产 的 厂 家 主 要 有 特 殊 金 属 公 司 国 际 汉 因 斯 公 司 国 际 因 科 公 司 豪 迈 特 公 司 卡 彭 特 公 司 等 目 前 美 国 的 高 温 合 金 年 产 量 约 为 3 万 吨, 其 中 近 一 半 用 于 民 用 工 业 钢 研 高 纳 产 品 年 销 量 对 比 : 变 形 高 温 合 金 的 销 量 反 超 原 有 的 主 打 产 品 铸 造 高 温 合 金, 公 司 越 来 越 趋 向 技 术 优 势 的 发 展 钢 研 高 钠 产 能 :

根 据 上 表, 截 止 2009 年 公 司 产 能 为 1085 吨, 年 营 收 29120 万 元, 净 利 润 3807 万 元 根 据 财 报 : 2010 年 营 收 33066 万 元 2011 年 营 收 37947 万 元 2012 年 营 收 45584 万 元 2013 年 营 收 51977 万 元 具 体 来 看 2014 年 营 收 61658 万 元 变 形 26608 万 元 铸 造 24922 万 元 新 型 10128 万 元 对 应 目 前 2015 年 的 平 均 价 格, 铸 造 20 万 元 每 吨 变 形 38 万 元 每 吨 新 型 200 万 元 每 吨 (1246 吨 铸 造 700 吨 变 形 51 吨 新 型 ) 总 产 能 1997 吨, 与 2009 年 比, 产 能 接 近 翻 了 一 番 主 要 经 营 模 式 : 以 销 定 产, 以 产 定 购 公 司 的 成 本 价 格 70% 在 材 料 上, 所 以 这 样 的 模 式 会 减 少 原 材 料 价 格 波 动 给 公 司 带 来 的 影 响 采 购 模 式 :

公 司 选 择 合 格 的 供 应 商 建 立 长 期 的 合 作 关 系 公 司 使 用 的 镍 采 购 自 金 川 集 团, 合 金 材 料 等 主 要 采 购 自 宝 钢 股 份 和 抚 顺 特 钢 等 生 产 模 式 : 公 司 的 生 产 销 售 模 式 为 : 订 单 预 付 款 采 购 生 产 发 货 结 算 钢 研 高 纳 主 要 产 品 的 平 均 销 售 价 格 : 确 切 的 价 格 是 企 业 的 机 密, 所 以 无 从 查 到, 但 是 根 据 市 面 上 同 样 型 号 的 高 温 合 金 来 对 比 参 考, 目 前 铸 造 高 温 合 金 每 年 的 销 售 价 格 都 在 下 降, 从 2009 年 的 26.79, 到 2015 年 平 均 18-23 万 元 每 吨,( 算 产 能 时 按 照 20 万 元 每 吨 计 算 ), 价 格 降 幅 较 大 变 形 高 温 合 金, 从 2009 年 44.37, 到 2015 年 平 均 38 万 元 每 吨,( 算 产 能 时 按 照 38 万 元 每 吨 计 算 ) 价 格 降 幅 较 小 新 型 高 温 合 金,2009 年 202.96 万 元 每 吨, 由 于 保 持 了 技 术 上 的 唯 一 性, 价 格 没 有 降 幅, ( 算 产 能 时 按 照 200 万 元 每 吨 计 算 ) 前 五 客 户 : 2006 年 和 2007 年 前 五 大 客 户 为 沈 阳 黎 明 航 空 动 力 北 京 动 力 机 械 研 究 所 哈 尔 滨 汽 轮 机 厂 东 方 电 气 因 2008 年 发 生 5.12 汶 川 大 地 震 后 东 方 电 气 受 到 影 响, 南 方 动 力 上 升 为 公 司 前 五 大 客 户 2013 年, 前 五 大 客 户 分 别 为 : 山 西 金 利 恒 物 贸 有 限 公 司, 西 安 航 空 动 力 有 限 公 司, 中 国 南 方 航 空 工 业 集 团 有 限 公 司, 贵 州 黎 阳 航 空 动 力 有 限 公 司, 中 航 动 力 国 际 物 流 有 限 公 司

以 公 司 消 耗 量 最 大 的 镍 为 例 子, 下 图 是 近 年 来 的 价 格 趋 势 : (2010 年 -2015 年, 截 止 2015 年 11 月, 镍 的 价 格 在 6 万 至 7 万 之 间 每 吨 ) 由 于 公 司 采 用 的 是 以 产 定 购 的 模 式, 原 材 料 成 本 降 低, 所 以 公 司 成 本 降 低 下 图 为 细 分 产 品 市 场 占 有 率 : 成 本 :

毛 利 率 略 有 增 加, 同 行 业 竞 争 能 力 增 加 与 同 行 业 上 市 公 司 比 较 抚 顺 特 钢 600399, 方 大 特 钢 600507, 中 原 特 钢 002423, 钢 研 高 纳 300034 归 属 净 利 润 对 比 : 营 收 同 比 增 长 率 : 可 以 看 出 只 有 钢 研 高 纳 在 经 历 金 融 危 机 的 时 候 保 持 了 稳 定 的 增 长

营 收 环 比 增 长 率 : 环 比 来 看, 钢 研 高 纳 保 持 了 比 较 稳 定 的 增 长 趋 势 可 见 同 类 企 业 中, 近 两 年 的 营 收 在 下 降 归 属 净 利 润 环 比 增 长 率 : 归 属 净 利 润 同 比 增 长 率 :

毛 利 率 : 钢 研 高 纳 毛 利 率 的 稳 定 增 加 意 味 着 企 业 盈 利 能 力 越 来 越 强, 在 钢 材 市 场 的 不 景 气 情 况 下, 钢 研 高 纳 的 核 心 技 术 是 毋 庸 置 疑 的 公 司 发 展 优 势 : 1 行 业 优 势 : 国 家 针 对 自 主 航 空 航 天 战 略 带 来 的 相 关 部 件 国 产 化 提 高 火 电 行 业 燃 机 发 电 占 比 核 电 建 设 以 及 国 产 装 备 走 出 去 的 政 策 支 持 ; 2 技 术 优 势 : 高 端 高 温 合 金 技 术 的 开 发 需 要 多 年 的 积 累 及 大 量 资 金 成 本, 对 进 入 者 在 基 础 研 究 与 资 金 力 量 上 有 极 高 要 求, 竞 争 者 难 以 进 入 ; 公 司 背 靠 拥 有 国 内 最 先 进 的 高 温 合 金 技 术 的 钢 研 院 是 该 行 业 标 准 主 要 制 定 者 之 一, 有 很 强 的 技 术 壁 垒 ;

风 险 : 1 产 品 主 要 原 料 为 镍 铬 钨 等 有 色 金 属, 价 格 波 动 较 大, 但 当 原 料 价 格 大 幅 波 动 时, 很 难 将 成 本 增 加 转 移 给 下 游 客 户, 存 在 相 关 产 品 毛 利 率 降 低 的 风 险 ; 2 来 自 与 国 内 其 他 企 业 如 航 材 院 沈 金 所 的 竞 争 ; 3 国 家 对 行 业 的 支 撑 和 投 入 不 及 预 期 公 司 最 新 订 单 情 况 : 温 合 金 业 务 方 面, 随 着 弹 用 发 动 机 和 运 载 火 箭 发 动 机 的 大 批 量 生 产 航 空 无 人 机 涡 轮 转 子 等 核 心 精 铸 件 上 的 重 大 突 破 并 进 入 量 产, 钢 研 高 纳 成 为 同 时 具 备 航 空 航 天 涡 轮 转 子 等 主 要 核 心 铸 件 生 产 能 力 并 实 际 供 货 的 唯 一 供 应 商 预 旋 喷 嘴 精 铸 件 的 成 功 研 发 与 供 货, 都 有 望 给 公 司 带 来 巨 大 的 业 务 增 长 空 间 ; 变 形 高 温 合 金 方 面, 公 司 取 得 大 飞 机 专 项 长 寿 命 变 形 高 温 合 金 盘 锻 件 和 大 型 燃 机 机 组 用 大 型 难 变 形 涡 轮 盘 的 供 货 合 同 板 棒 丝 带 管 等 变 形 高 温 合 金 产 品 的 需 求 也 在 进 一 步 增 加 ; 新 型 高 温 合 金 业 务 中 高 强 高 洁 净 细 晶 GH690 合 金 锻 件 研 发 项 目 成 功 跻 身 核 电, 开 始 进 入 产 业 化 阶 段, 打 破 了 国 外 垄 断