晨 早 快 訊 今 日 焦 点 中 國 市 場 策 略 穩 定 一 個 不 穩 定 的 市 場 洪 灏 CFA hao.hong@bocomgroup.com 市 场 策 略 油 價 匯 率 的 穩 定, 以 及 全 球 鴿 派 的 央 行 應 有 助 於 股 市 階 段 性 技 術 修 復 但 港 股 和 A 股 的 下 行 趨 勢 尚 未 完 成 匯 率 干 預 將 制 約 貨 幣 寬 鬆 空 間 干 預 離 岸 人 民 幣 和 A 股 市 場 的 成 本 已 經 在 其 它 資 產 價 格 中 暴 露 這 包 括 港 匯, 恒 指 和 銀 行 票 據 的 挪 用 網 絡 新 金 融 京 東 金 融 A 輪 融 資 估 值 處 合 理 區 間 偏 下 李 珊 珊 CFA lishanshan@bocomgroup.com 未 予 評 級 由 於 年 底 投 資 人 資 金 需 求 較 大, 為 挽 留 平 臺 客 戶 資 金,12 月 網 貸 收 益 率 自 15 年 6 月 份 以 來 首 次 出 現 小 幅 回 升, 正 常 運 營 平 臺 數 環 比 首 次 出 現 負 增 長 12 月 銀 行 寶 類 理 財 平 均 收 益 率 持 續 下 降, 互 聯 網 理 財 收 益 率 因 年 末 小 幅 上 升 陸 金 所 完 成 12.16 億 美 元 融 資, 估 值 185 億 美 元, 預 計 最 快 2016 年 下 半 年 啟 動 IPO 計 劃 陸 金 所 向 開 放 平 臺 轉 型 的 方 向 愈 加 清 晰, 尤 其 是 在 非 標 金 融 資 產 方 面 形 成 其 優 勢 和 特 色 京 東 金 融 A 輪 融 資 66.5 億 元, 估 值 466.5 億 元, 京 東 金 融 始 終 將 自 己 定 位 于 新 金 融 業 態 下 的 金 融 科 技 公 司, 在 過 去 短 短 兩 年 間 已 經 初 步 搭 建 出 完 整 的 生 態 體 系 京 東 金 融 目 前 收 入 大 約 相 當 於 螞 蟻 金 服 1/10 的 體 量, 但 京 東 金 融 成 長 性 更 高, 增 長 潛 力 更 大 京 東 商 城 的 活 躍 用 戶 數 相 當 於 阿 裡 的 大 約 1/3;2015 年 3 季 度 GMV 相 當 於 阿 裡 的 1/6-1/7, 且 增 速 更 快 螞 蟻 金 服 A 輪 估 值 為 京 東 金 融 A 輪 估 值 的 6.3 倍, 對 標 螞 蟻 金 服, 我 們 認 為 京 東 金 融 此 輪 融 資 估 值 處 合 理 區 間 的 偏 下 水 平 截 至 1 月 21 日, 我 們 觀 察 的 世 聯 行 恒 生 電 子 等 8 只 A 股 互 金 股 彭 博 平 均 15 年 PE58 倍, 較 11 月 上 旬 (83 倍 ) 大 幅 回 落, 部 分 互 聯 網 金 融 股 估 值 已 呈 現 投 資 價 值 1 月 19 日 百 富 環 球 發 佈 業 績 預 增 公 告, 預 計 2015 年 歸 屬 母 公 司 股 東 淨 利 潤 同 比 增 幅 不 少 於 50%, 此 前 我 們 預 計 15 年 百 富 環 球 考 慮 財 務 報 表 匯 率 轉 換 影 響 後 的 全 面 收 益 同 比 增 長 63.8% 維 持 百 富 環 球 買 入 評 級 和 13.39 港 元 的 目 標 價 全 球 主 要 指 數 表 現 收 市 價 年 初 至 今 恒 指 19,081 2.90-12.93 國 指 8,105 3.44-16.11 上 A 3,052 1.25-17.60 上 B 356 1.28-16.57 深 A 1,911 1.46-20.90 深 B 1,164 1.34-11.10 道 指 16,094 1.33-7.64 標 普 500 1,907 2.03-6.70 納 指 4,591 2.66-8.31 英 國 富 時 100 5,900 2.19-5.48 法 國 CAC 4,337 3.10-6.48 德 國 DAX 9,765 1.99-9.10 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 收 市 價 三 個 月 年 初 至 今 布 蘭 特 32.48-32.32-12.88 期 金 1,097.88-5.73 3.44 期 銀 14.06-11.18 1.44 期 銅 4,443.00-15.09-5.57 日 圓 118.58 2.13 1.38 英 鎊 1.43-7.14-3.26 歐 元 1.08-2.36-0.60 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.69 0.30 0.30 美 國 10 年 孳 息 2.05-0.03-0.21 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 19,081 50 天 平 均 線 21,437 200 天 平 均 線 23,941 14 天 強 弱 指 數 33 沽 空 (HK$ m) 10,742
吉 利 汽 車 (175.HK) NDR 會 議 總 結 - 期 待 新 產 品 上 市 後 的 表 現 姚 煒 現 價 :HK$3.40 wei.yao@bocomgroup.com 潛 在 上 升 空 間 : +47.1% 目 標 價 : HK$5.00 沽 出 中 性 长 线 近 期, 我 們 邀 請 管 理 層 參 加 我 們 組 織 的 電 話 會 議, 主 要 內 容 如 下 :1 管 理 層 對 於 行 業 持 審 慎 樂 觀 態 度 2 SUV 將 是 吉 利 未 來 2 年 重 要 增 長 點 3 博 越 將 是 16 年 重 點 關 注 車 型 4 匯 率 波 動 對 盈 利 仍 有 影 響 5 維 持 買 入 評 級 根 據 匯 率 變 動 對 盈 利 影 響 的 最 新 更 新, 我 們 對 盈 利 預 測 進 行 了 調 整, 預 計 2015/16/17 年 每 股 盈 利 分 別 為 0.25 元 /0.36 元 /0.43 元 ( 未 考 慮 匯 率 的 影 響 ),15/16/17 年 分 別 調 整 -2.6%/3.0%/2.0% 在 新 產 品 推 動 下, 預 計 16/17 年 分 別 增 長 44.7% 和 19.6%, 未 來 2 年 繼 續 保 持 高 增 長 估 值 來 看, 目 前 股 價 對 應 16/17 年 市 盈 率 分 別 為 7.9 倍 /6.6 倍 考 慮 到 公 司 未 來 成 長 性 仍 然 較 好, 估 值 處 於 偏 低 水 平, 我 們 繼 續 維 持 買 入 評 級 催 化 劑 主 要 來 自 於 旺 季 效 應 以 及 博 越 SUV 等 新 車 型 上 市 及 銷 量 超 預 期 ; 風 險 來 自 於 銷 量 不 及 預 期 ; 人 民 幣 和 盧 布 貶 值 超 預 期 股 票 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 嘉 裡 物 流 聯 網 (636.HK) 公 司 最 新 消 息 公 司 成 長 過 程 順 利 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 现 价 : HK$9.68 潜 在 上 升 空 间 : +11.57% 目 标 价 : HK$10.80 长 线 中 性 沽 出 股 票 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 嘉 裡 物 流 指 出, 儘 管 期 內 集 裝 箱 航 運 運 費 出 現 波 動,15 年 下 半 年 的 盈 利 勢 頭 依 然 強 勁 國 際 物 流 業 務 受 益 於 東 盟 市 場 的 強 勁 增 長, 而 香 港 倉 庫 組 合 的 業 務 表 現 仍 然 穩 健 嘉 裡 物 流 預 計,2016 年 2 月 19 日 城 規 會 對 公 司 的 柴 灣 骨 灰 翕 項 目 將 有 正 面 結 果 管 理 層 表 示, 公 司 的 美 國 貨 運 代 理 收 購 事 項 將 於 16 年 首 季 正 式 公 佈 我 們 維 持 長 線 買 入 評 級, 目 標 價 維 持 10.8 港 元 管 理 層 對 FY2016 的 前 景 仍 感 到 樂 觀 房 地 產 行 業 香 港 / 中 國 房 地 產 週 報 20160122 過 璐 璐 Luella.guo@bocomgroup.com 香 港 房 地 产 行 业 中 國 房 地 產 行 業 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 落 后 同 步 领 先 落 后 同 步 领 先 香 港 房 地 产 開 發 商 憧 憬 豪 宅 銷 售 上 周, 恒 地 推 出 了 高 端 項 目 帝 匯 豪 庭 首 批 單 位, 平 均 售 價 較 鄰 近 項 目 低 30-50% 長 地 亦 計 劃 于 農 曆 新 年 前 推 出 娉 廷 ( 洋 房 別 墅 項 目 ) 儘 管 樓 價 前 景 低 迷, 我 們 認 為 2016 年 高 端 項 目 應 可 跑 贏 細 價 項 目, 理 由 是 高 端 項 目 短 缺 以 往 價 格 升 幅 較 少, 以 及 對 內 地 買 家 相 對 具 吸 引 力
16 年 首 季 已 / 將 有 9,100 個 單 位 入 夥, 對 租 賃 市 場 構 成 進 一 步 下 行 壓 力 ( 約 50% 的 業 主 為 投 資 者 ) 中 国 房 地 产 股 票 回 購 : 一 石 二 鳥 股 票 價 格 仍 然 疲 弱, 一 些 開 發 商 在 過 去 數 周 回 購 股 票, 包 括 恒 大 地 產 碧 桂 園 和 合 生 創 展 我 們 認 為, 股 票 回 購 不 僅 可 支 持 低 迷 的 股 價, 亦 可 增 強 大 股 東 的 控 股 能 力, 繼 萬 科 的 收 購 戰 事 件 後, 大 股 東 的 控 股 能 力 引 起 了 更 大 的 市 場 關 注 我 們 預 計, 若 股 價 維 持 疲 弱, 更 多 開 發 商 將 效 仿 這 種 做 法 價 格 與 成 交 量 回 升, 但 庫 存 風 險 猶 在 據 國 家 統 計 局 數 據 顯 示,12 月 70 大 城 市 的 新 建 商 品 房 價 格 環 比 進 一 步 上 升 0.2%, 同 比 增 幅 0.3%( 繼 錄 得 15 個 月 同 比 負 增 長 變 化 後 ) 城 市 之 間 的 分 歧 進 一 步 擴 大 FY15 住 宅 總 建 築 面 積 方 面, 儘 管 銷 量 同 比 增 加 7%, 全 國 庫 存 同 比 仍 增 長 11% 儘 管 如 此, 基 於 開 發 商 已 放 慢 投 資 / 建 設 步 伐, 我 們 認 為 庫 存 風 險 將 逐 步 紓 緩 互 聯 網 行 業 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 -(1 月 18 日 - 1 月 22 日 ) 馬 原 yuan.ma@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 上 周, 我 們 發 佈 搜 狐 4 季 度 業 績 預 覽, 暫 維 持 搜 狐 61.6 美 金 的 目 標 價, 維 持 中 性 評 級, 將 在 有 股 票 回 購 進 一 步 消 息 時 做 出 更 新 另 外, 美 團 大 眾 點 評 完 成 新 一 輪 33 億 美 金 融 資, 估 值 180 億 美 金 京 東 金 融 獲 得 66.5 億 元 融 資, 估 值 466.5 億 元 滴 滴 發 佈 中 國 智 能 出 行 2015 大 數 據 報 告,2015 年 總 訂 單 14.3 億 次 維 持 行 業 領 先 評 級, 重 點 看 好 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) 金 山 (3888.HK) 網 龍 (777.HK) 新 浪 (SINA.US) 百 度 (BIDU.US) 水 泥 及 鋼 鐵 行 業 水 泥 及 鋼 鐵 行 業 週 報 陳 慶 angus.chan@bocomgroup.com 数 据 周 报 全 國 水 泥 價 格 環 比 微 跌 0.8%, 由 華 東 和 西 北 地 區 領 跌 截 至 1 月 底, 平 均 水 泥 庫 存 達 75.9%, 環 比 上 升 0.4 個 百 分 點 地 區 方 面, 華 東 和 中 南 地 區 的 水 泥 庫 存 水 平 分 別 環 比 微 升 至 74.2% 和 72.0% 於 2016 年 1 月 底, 隨 著 春 節 臨 近, 全 國 水 泥 價 格 呈 持 續 下 降 趨 勢 此 外, 寒 冷 天 氣 將 進 一 步 拖 累 未 來 數 周 的 水 泥 需 求 鋼 材 價 格 環 比 小 幅 上 漲 界 面 新 聞 指 出, 一 些 鋼 廠 正 尋 求 資 金 以 恢 復 在 唐 山 生 產 新 聞 報 導 亦 指 出, 中 國 航 空 技 術 國 際 控 股 同 意 提 供 資 金, 協 助 唐 山 港 陸 鋼 鐵 恢 復 運 作 ( 由 於 需 求 疲 軟, 公 司 於 12 月 15 日 關 閉 了 350 萬 噸 產 能 ) 正 如 我 們 曾 經 指 出, 我 們 擔 心 更 多 鋼 廠 將 於 春 節 假 期 後 恢 復 運 作 地 方 政 府 在 就 業 和 稅 收 方 面 仍 嚴 重 依 賴 鋼 廠 儘 管 中 國 高 層 領 導 人 過 去 一 周 繼 續 強 調 要 消 除 過 剩 產 能, 但 我 們 認 為 消 除 過 剩 產 能 的 步 伐 將 循 序 漸 進
上 海 醫 藥 (2607.HK) 計 劃 發 行 人 民 幣 20 億 元 債 券 ; 重 申 買 入 評 級, 目 標 價 24.04 港 元 中 性 沽 出 长 线 李 博 现 价 : HK$13.94 David.LI@bocomgroup.com 潜 在 上 升 空 间 : +72.5% 目 标 价 : HK$24.04 股 票 上 海 醫 藥 上 週 四 宣 佈 啟 動 新 債 券 發 行 我 們 認 為, 債 券 發 行 讓 上 海 醫 藥 獲 得 更 多 資 金 進 行 行 業 整 合, 有 利 於 公 司 未 來 的 戰 略, 特 別 是 對 當 前 的 並 購 機 遇 而 言 目 前, 由 於 估 值 吸 引, 我 們 偏 好 上 海 醫 藥, 公 司 現 價 相 當 於 2016 年 市 盈 率 9.5 倍, 多 於 國 藥 控 股 (1099 HK)( 長 線 買 入, 目 標 價 :36.41 港 元 ), 公 司 現 價 相 當 於 2016 年 市 盈 率 14.4 倍 我 們 認 為, 中 國 大 部 分 省 份 將 於 2016 年 上 半 年 完 成 招 標 過 程, 隨 後 全 面 執 行, 減 低 不 確 定 性 在 這 種 情 況 下, 基 於 良 好 的 業 績 記 錄 具 吸 引 力 的 估 值 和 龐 大 成 交 量, 上 海 醫 藥 (2607 HK) 等 公 司 的 股 價 表 現 將 超 越 同 業 我 們 重 申 買 入 評 級, 目 標 價 24.04 港 元, 與 最 後 收 市 價 比 較, 相 當 於 72.5% 的 上 行 空 間 農 業 銀 行 (1288.HK) 票 據 案 對 市 場 流 動 性 和 股 市 影 響 不 宜 誇 大 中 性 沽 出 长 线 李 珊 珊 CFA 現 價 :HK$2.73 lishanshan@bocomgroup.com 潜 在 上 升 空 間 : +41.3% 目 標 價 : HK$3.86 股 票 農 行 公 告 北 京 分 行 票 據 買 入 返 售 業 務 發 生 重 大 風 險 事 件, 涉 及 風 險 金 額 為 39.15 億 元, 公 安 機 關 已 立 案 偵 查 我 國 票 據 市 場 以 紙 質 票 據 為 主, 缺 乏 全 國 統 一 市 場, 導 致 票 據 業 務 在 實 際 操 作 過 程 中 存 在 較 大 監 管 空 白 和 操 作 風 險 從 買 入 返 售 票 據 占 總 資 產 的 比 重 看, 哈 爾 濱 和 民 生 超 過 10%, 大 部 分 上 市 銀 行 在 5% 以 下 需 要 強 調 的 是, 買 入 返 售 票 據 業 務 本 身 風 險 較 低, 出 現 問 題 主 要 因 為 操 作 風 險, 而 操 作 風 險 實 際 難 以 計 量 1 月 票 據 市 場 利 率 顯 著 上 升, 估 計 主 要 受 203 號 文 影 響 1 月 21 日 票 據 市 場 利 率 陡 升, 集 中 體 現 了 農 行 票 據 案 的 影 響,1 月 22 日 環 比 小 幅 回 落 此 案 加 劇 節 前 流 動 性 緊 張 局 面, 但 影 響 已 於 1 月 以 來 有 所 體 現, 央 行 也 已 明 確 表 示 會 給 予 充 分 的 短 期 和 中 期 流 動 性 支 持, 因 而 對 市 場 流 動 性 和 股 市 的 影 響 不 宜 誇 大, 預 計 春 節 前 後 市 場 流 動 性 將 保 持 穩 定 下 調 16-17 年 盈 利 預 測 分 別 為 4.8% 和 7.7%, 主 要 是 上 調 不 良 率 和 信 用 成 本 預 測, 下 調 NIM 預 測, 下 調 預 期 與 此 案 無 關, 預 計 15-16 盈 利 增 速 分 別 為 0.8% 和 2.7%, 目 前 股 價 對 應 15 年 PE 和 PB 分 別 為 4.11 和 0.65 倍, 鑒 於 估 值 已 經 處 於 歷 史 最 低, 維 持 長 線 買 入 評 級, 目 標 價 由 4.29 港 幣 下 調 到 3.86 港 幣
市 場 觀 點 港 股 週 五 反 彈, 恒 生 指 數 收 市 升 548 點, 或 2.9%, 報 19,080 博 彩 股 領 漲 金 沙 中 國 (1928.HK) 急 升 11.2%, 為 表 現 最 佳 藍 籌 銀 河 娛 樂 (27.HK) 躍 升 7% 紐 約 期 油 回 升 4%, 石 油 造 好 中 石 化 (386.HK) 升 6.5% 中 石 油 (857.HK) 上 漲 8% 中 海 油 (883.HK) 升 8.1% 總 理 李 克 強 再 次 強 調 淘 汰 煤 炭 和 鋼 鐵 行 業 的 過 剩 產 能, 相 關 股 份 有 支 持 神 華 (1088.HK) 大 漲 10% 中 煤 (1171.HK) 急 升 12.5% 鞍 鋼 (347.HK) 升 10.8% 馬 鋼 (323.HK) 升 4.1% 中 資 金 融 股 上 升 工 商 銀 行 (1398.HK) 升 1.8% 中 國 平 安 (2318.HK) 升 3.4% 中 國 人 壽 (2628.HK) 微 升 0.4% 歐 美 股 市 週 五 顯 著 造 好 標 準 普 爾 500 升 37.91 點, 或 2%, 收 於 1,906.90 道 指 升 210.83 點, 或 1.3%, 收 報 16,093.51 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 上 漲 3%, 收 於 338.36 股 市 消 息 傳 人 行 採 取 窗 口 指 導 撤 銷 利 率 過 高 回 購 交 易 據 知 情 人 士 稱, 中 國 人 民 銀 行 本 周 採 取 多 種 措 施 以 緩 解 銀 行 體 系 流 動 性 緊 張 的 情 況, 其 中 包 括 對 部 份 金 融 機 構 進 行 窗 口 指 導, 要 求 撤 銷 一 些 利 率 報 價 過 高 的 銀 行 間 市 場 債 券 回 購 交 易 中 國 1 月 MNI 商 業 景 氣 現 況 指 數 回 落 至 52.3 國 際 市 場 新 聞 社 (Market News International, MNI) 調 查 數 據 顯 示, 中 國 今 年 1 月 商 業 景 氣 現 況 指 數 回 落 至 52.3, 扭 轉 去 年 12 月 急 彈 至 52.7 強 勢 去 年 12 月 內 地 外 匯 市 場 總 成 交 為 1.89 萬 億 美 元 國 家 外 匯 管 理 局 統 計 數 據 顯 示, 2015 年 12 月, 中 國 外 匯 市 場 總 計 成 交 12.17 萬 億 元 人 民 幣 ( 下 同 )( 等 值 1.89 萬 億 美 元 ) 人 社 部 : 養 老 金 不 承 擔 調 節 股 市 功 能 和 責 任 對 於 有 傳 本 月 中 國 股 市 大 跌 是 為 養 老 金 入 市 創 造 條 件, 人 社 部 新 聞 發 言 人 李 忠 對 此 表 示, 市 場 傳 言 不 符 合 實 際 養 老 保 險 基 金 作 為 資 本 市 場 眾 多 參 與 者 之 一, 並 不 承 擔 調 節 股 市 的 功 能 和 責 任 伊 拉 克 石 油 部 長 : 推 進 增 產 計 劃, 與 中 國 煉 廠 訂 今 年 合 同 據 報 道, 伊 拉 克 石 油 部 長 邁 赫 迪 (Adel Abdul Mahdi) 指 出, 今 年 將 推 進 增 加 原 油 產 量 計 劃, 預 計 今 年 該 國 南 部 地 區 原 油 日 產 量 將 最 多 增 加 40 萬 桶, 至 每 日 逾 400 萬 桶 他 又 指, 已 經 與 中 國 煉 廠 簽 署 了 覆 蓋 今 年 全 年 的 合 同 直 到 現 在, 對 伊 拉 克 原 油 的 需 求 仍 超 過 供 應, 即 使 伊 朗 重 返 市 場
本 周 公 佈 經 濟 數 據 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 1 月 27 日 MBA 按 揭 申 请 - 9.0% 1 月 27 日 新 屋 销 售 ( 千 ) 500.00 490.00 1 月 28 日 首 次 申 领 失 业 救 济 金 人 数 ( 千 ) 0.5% 0.5% 1 月 28 日 耐 用 品 订 单 -0.5% 0.0% 本 周 公 佈 經 濟 數 據 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 - - - - 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2016 年 1 月 22 日 保 險 行 業 - 保 監 會 進 一 步 收 緊 高 現 金 價 值 產 品 銷 售 鄭 嘉 梁 2016 年 1 月 21 日 中 國 市 場 策 略 - 軟 弱 的 對 手 盤 洪 灝 CFA 2016 年 1 月 21 日 寶 信 汽 車 (1293.HK) - NDR 會 議 總 結 - 套 利 空 間 猶 在 姚 煒 2016 年 1 月 21 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 政 府 擬 推 動 光 伏 發 電 競 價 上 網 ; 德 國 丹 麥 可 再 生 能 源 發 電 均 創 歷 史 新 高 ; 本 周 矽 片 價 格 持 續 上 漲 孫 勝 權 2016 年 1 月 20 日 新 能 源 行 業 - 風 力 發 電 行 業 上 市 公 司 2015 年 經 營 業 績 回 顧 孫 勝 權 2016 年 1 月 19 日 Summer Breeze 夏 天 小 語 - 必 需 品 消 費 + 行 業 路 演 反 饋 王 惟 穎 CFA 2016 年 1 月 19 日 證 券 行 業 - 12 月 份 上 市 券 商 淨 利 潤 環 比 提 升 25% 鄭 嘉 梁 2016 年 1 月 18 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (1 月 11 日 - 1 月 15 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 孫 夢 琪 2016 年 1 月 18 日 銀 行 業 - M2 和 貸 款 低 於 預 期, 但 社 融 規 模 超 預 期 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 1 月 18 日 廣 汽 集 團 (2238.HK) - 15 年 業 績 顯 著 超 預 期, 未 來 仍 有 望 高 成 長 姚 煒 2016 年 1 月 15 日 中 國 市 場 策 略 - 超 賣 的 修 復 洪 灝 CFA 2016 年 1 月 15 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 全 球 清 潔 能 源 投 資 額 創 歷 史 新 高 ; 政 府 將 加 強 存 量 光 伏 發 電 項 目 的 管 理 ; 新 疆 新 能 源 發 電 形 勢 嚴 峻 孫 勝 權 2016 年 1 月 15 日 國 聯 證 券 (1456.HK) - 路 演 紀 要 :2016 年 仍 有 很 大 發 展 空 間 鄭 嘉 梁 2016 年 1 月 14 日 百 度 (BIDU.US) - 貼 吧 事 件 對 百 度 運 營 及 股 價 無 實 質 影 響 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 1 月 13 日 汽 車 行 業 - 行 業 景 氣 度 仍 較 好, 維 持 行 業 領 先 評 級 姚 煒 2016 年 1 月 11 日 網 絡 新 金 融 - 2016 中 關 村 互 聯 網 金 融 論 壇 紀 要 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2016 年 1 月 11 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (1 月 4 日 - 1 月 8 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 1 月 8 日 智 美 體 育 (1661.HK) - 積 極 佈 局 體 育 產 業, 賽 事 運 營 將 是 公 司 增 長 核 心 動 力 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2016 年 1 月 8 日 中 國 市 場 策 略 - 熔 斷 機 制 暫 停 又 如 何? 洪 灝 CFA 2016 年 1 月 7 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 政 府 將 擴 大 光 伏 扶 貧 實 施 範 圍 ; 可 再 生 能 源 電 力 附 加 漲 至 1.9 分 / 千 瓦 時 ; 本 周 矽 片 電 池 片 價 格 持 續 上 漲 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 孫 勝 權
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK 94.55 364,933-3.08-9.61 125.00 80.70 4.22 11.50 10.35 3.93 0.93 中 电 控 股 2 HK 63.20 159,672-0 24-4.02 69.85 62.00 15.60 14.49 13.80 4.18 1.81 香 港 中 华 煤 气 3 HK 13.52 156,304-7.02-11.05 17.27 13.42 20.48 20.67 19.02 2.43 2.89 九 龙 仓 集 团 4 HK 36.25 109,875-3.97-15.70 63.90 35.35 3.52 9.55 8.82 4.99 0.36 汇 丰 控 股 5 HK 52.85 1,0 0,346-5.79-14.62 78.25 51.75 9.04 8.32 8.61 7.22 0.69 电 能 实 业 6 HK 67.40 143,849-3.85-5.47 82.80 64.00 18.67 18.49 17.94 3.99 1.18 恒 生 银 行 11 HK 122.90 234,965-7.11-16.68 162.10 121.10 8.80 10.45 12.69 4.56 1.77 恒 基 地 产 12 HK 8.45 127,144-7.90-19.05 59.46 37.60 7.41 12.51 12.40 2.79 0.52 长 实 地 产 1113 HK 39.95 154,194-11.02-20.73 77.55 39.40 N/A 9.51 8.15 N/A 0.60 新 鸿 基 地 产 16 HK 81.95 237,113-6.13-12.45 137.60 80.70 7.39 9.46 9.40 4.0 0.52 新 世 界 发 展 17 HK 6.35 58,845-5.22-17.10 11.00 6.20 2.93 8.11 8.03 6.61 0.32 太 古 股 份 公 司 19 HK 71.85 105,175-5.77-17.60 109.80 70.15 8.60 10.31 10.80 5.46 0.49 东 亚 银 行 23 HK 22.55 59,553-4.45-21.84 35.85 21.50 8.68 10.06 10.2 4.70 0.7 银 河 娱 乐 27 HK 21.50 91,606 1.65-12.07 43.60 19.02 14.48 16.81 15.34 0.00 2.32 港 铁 公 司 66 HK 34.60 202,695-5.46-9.90 40.00 33.05 12.67 18.78 22.54 3.03 1.21 信 和 置 业 83 HK 9.62 58,858-3.22-15.32 14.20 9.52 6.22 10.43 1.03 5.20 0.49 恒 隆 地 产 101 HK 14.64 65,839-5.79-17.01 26.45 14.26 5.81 11.24 11.05 5.19 0.50 昆 仑 能 源 135 HK 5.33 43,026-2.38-22.75 9.80 4.67 9.87 10.90 9.83 3.75 0.81 招 商 局 国 际 144 HK 20.85 54,183-2.57-15.42 37.00 20.20 12.48 1.79 11.06 3.69 0.75 中 国 旺 旺 151 HK 4.91 62,968 2.51-14.90 10.12 4.68 14.13 13.70 12.86 2.89 3.91 中 信 股 份 267 HK 10.90 317,084-3.88-20.55 16.40 10.64 3.57 5.16 5.68 2.91 0.61 华 润 创 业 291 HK 13.14 31,971-11.57-20.84 16.64 7.28 /A 33.02 2.66 1.22 0.72 国 泰 航 空 293 HK 12.38 48,701-2.98-7.75 20.80 12.04 10.20 8.21 7.49 4.20 0.89 康 师 傅 控 股 322 HK 9.18 51,434 0.88-17.00 19.96 8.86 18.82 17.59 15.30 3.03 2.14 中 国 石 化 386 HK 4.16 611,974 3.23-11.11 7.79 3.86 9.85 12.46 11.05 N/A 0.63 香 港 交 易 所 388 HK 166.10 200,738-5.30-16.32 311.40 160.10 24.66 24.40 24.04 3.15 7.06 利 丰 494 HK 4.41 37,112-2.00-16.32 8.22 4.27 9.88 12.31 11.32 7.77 1.95 中 国 海 外 发 展 688 HK 21.65 213,482-2.04-20.40 3.64 20.45 5.86 6.81 6.10 2.54 1.14 腾 讯 700 HK 139.00 1,307,145 1.46-8.85 171.00 124.00 39.61 35.33 27.46 0.25 10.19 中 国 联 通 762 HK 8.15 195,169-4.23-13.76 16.00 7.87 17.10 13.47 13.85 2.91 0.72 领 汇 房 地 产 823 HK 43.75 98,409-2.45-5.71 53. 5 40.50 5.50 21.60 20.43 4.39 0.81 华 润 电 力 836 HK 12.70 61,051-6.75-15.78 24.45 12.42 6.07 4.62 5.02 6.30 0.82 中 国 石 油 857 HK 4.51 1,500,713 2.97-11.22 11.04 4.16 15.87 16.00 21.89 N/A 0.60 中 国 海 洋 石 油 883 HK 6.94 309,8 3-1.70-14.00 13.78 6.41 6.33 14.09 19.47 8.63 0.68 建 设 银 行 939 HK 4.57 1,156,081-3.38-13.94 7.98 4.48 4.20 4.19 4.22 N/A 0.71 中 国 移 动 941 HK 82.65 1,692,299 2.73-5.54 118.00 79.00 13.09 12.40 11.83 3.28 1.60 联 想 集 团 992 HK 6.5 73,206 2.17-16.26 14.30 6.02 N/A 8.06 7.62 N/A 3.16 恒 安 国 际 1044 HK 67.00 81,612 2.13-8.47 107.40 64.50 19.98 19.76 17.88 3.13 4.50 中 国 神 华 1088 HK 11.40 307,076 3.83-6.40 22.50 10.12 7.85 7.92 8.36 N/A 0.65 华 润 置 地 1109 HK 7.98 124,618 1.58-20.44 29.10 16.92 6.79 8.57 7.42 2.76 1.10 中 远 太 平 洋 1199 HK 8.21 24,355 1.86-3.86 12.80 7.75 10.40 10.13 9.41 N/A 0.65 友 邦 保 险 1299 HK 41.80 503,621-1.53-10.30 58.20 38.85 15.78 17.77 15.33 1.27 2.04 工 商 银 行 1398 HK 3.92 1,687,614-3.21-16.24 7.10 3.82 4.30 4.27 4.25 N/A 0.72 百 丽 1880 HK 5.13 43,268-1.16-11.86 12.26 4.90 7.32 7.59 7.60 8.08 1.43 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK 23.25 187,611 7.39-12.43 40.55 20.75 12.59 16.31 17.15 8.61 4.72 中 国 平 安 2318 HK 34.70 646,106-1.14-19.30 62.90 33.55 9.40 9.42 9.15 N/A 1.63 中 银 香 港 2388 HK 20.15 213,042-7.14-14.98 33.70 19.40 8.23 8.28 7.15 5.56 1.15 中 国 人 寿 2628 HK 19.08 690,662-6.24-23.83 41.00 18.62 10.07 10.39 10.00 2.48 1.46 交 通 银 行 3328 HK 4.62 418,337-2.94-15.38 8.61 4.48 4.32 4.41 4.38 N/A 0.56 中 国 银 行 3988 HK 3.02 1,113,646-0.66-12.72 5.68 2.92 4.47 4.40 4.34 N/A 0.65 香 港 恒 生 指 數 19,081 11,482,567-2.3-12.9 28,588.5 18,53.3 8.3 9.3 8.5 4.3 1.0
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 最 高 最 低 2015A 2016E 2017E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK 28.85 42,123-6.03-17.81 59.10 28.30 21.14 19.92 19.03 N/A 1.99 江 西 铜 业 358 HK 7.92 43,503-2.10-13.82 18.50 7.66 8.70 13.46 14.96 2.99 0.50 中 国 石 化 386 HK 4.16 611,974 3.23-11.11 7.79 3.86 19.85 12.46 11.05 N/A 0.63 中 国 中 铁 390 HK 4.60 215,340-2.75-21.90 12.30 4.21 7.61 7.38 6.80 2.01 0.84 东 风 集 团 股 份 489 HK 9.64 83,059 2.23-6.95 14.48 7.02 6.25 5.72 5.22 2.46 0.88 中 国 电 信 728 HK 3.36 271,933-3.72-7.69 6.17 3.28 12.90 11.82 11.21 2.68 0.78 中 国 国 航 753 HK 5.02 97,385 0.60-17.84 10.20 4.81 6.95 6.15 5.86 1.23 0.95 中 国 石 油 857 HK 4.51 1,500,713 2.97-11.22 11.04 4.16 15.87 16.00 21.89 N/A 0.60 华 能 国 际 902 HK 6.11 118,496-3.02-8.67 11.90 5.90 5.39 4.90 5.66 N/A 1.00 海 螺 水 泥 914 HK 16.52 89,534-2.48-20.77 34.15 15.90 7.46 9.74 8.82 4.66 1.10 龙 源 电 力 916 HK 4.54 36,485-6.58-22.39 11.36 4.32 9.06 9.04 7.73 1.56 0.89 建 设 银 行 939 HK 4.57 1,156,081-3.38-13.94 7.98 4.48 4.20 4.19 4.22 N/A 0.71 中 信 银 行 998 HK 4.43 312,725 0.23-11.75 7.40 4.22 4.25 4.31 4.20 N/A 0.59 山 东 威 高 1066 HK 4.84 21,666-0.41-9.19 8.50 4.11 16.87 15.36 13.31 1.61 1.86 中 国 神 华 1088 HK 11.40 307,076 3.83-6.40 22.50 10.12 7.85 7.92 8.36 N/A 0.65 国 药 控 股 1099 HK 27.70 76,649-3.32-10.93 41.75 24.55 19.02 17.34 14.77 1.33 2.29 比 亚 迪 1211 HK 35.60 134,542-0.84-16.53 62.30 24.85 136.64 34.96 30.61 0.00 2.88 农 业 银 行 1288 HK 2.73 1,166,915-2.85-13.88 4.55 2.68 4.13 4.18 4.11 N/A 0.64 新 华 保 险 1336 HK 27.00 124,583 0.19-17.05 56.55 25.55 8.16 7.59 7.76 N/A 1.32 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK 3.07 130,242-1.92-19.21 5.85 2.94 5.76 6.34 6.97 0.37 1.00 中 国 信 达 1359 HK 2.35 85,203-2.89-18.12 5.23 2.25 4.94 4.77 4.13 4.96 0.72 工 商 银 行 1398 HK 3.92 1,687,614-3.21-16.24 7.10 3.82 4.30 4.27 4.25 N/A 0.72 中 国 交 建 1800 HK 6.17 195,925-1.59-22.10 17.00 5.77 5.77 5.65 5.02 3.30 0.69 中 煤 能 源 1898 HK 2.61 67,619 0.77-12.12 5.60 2.31 N/A N/A N/A 1.09 0.34 民 生 银 行 1988 HK 6.65 343,577-1.63-13.41 11.88 6.30 4.19 4.38 4.27 3.29 0.73 万 科 2202 HK 17.62 304,499 0.80-23.06 24.10 15.72 10.20 9.17 7.76 N/A 1.85 广 汽 集 团 2238 HK 6.45 114,466 0.31-6.66 9.60 4.71 9.70 9.49 7.97 N/A 0.95 中 国 平 安 2318 HK 34.70 646,106-1.14-19.30 62.90 33.55 9.40 9.42 9.15 N/A 1.63 中 国 财 险 2328 HK 13.22 196,033-0.15-14.27 20.15 12.54 7.64 8.33 8.64 2.42 1.66 长 城 汽 车 2333 HK 6.90 88,058 2.22-23.59 20.23 6.16 6.04 6.04 5.48 6.01 1.49 潍 柴 动 力 2338 HK 7.20 35,781-4.13-16.08 18.20 6.54 10.95 13.98 11.74 2.88 0.76 长 城 汽 车 2333 HK 6.90 88,058 2.22-23.59 20.23 6.16 6.04 6.04 5.48 6.01 1.49 中 国 太 保 2601 HK 26.45 251,490 0.76-17.08 47.10 24.80 13.03 11.98 12.25 2.24 1.57 中 国 人 寿 2628 HK 19.08 690,662-6.24-23.83 41.00 18.62 10.07 10.39 10.00 2.48 1.46 中 海 油 服 2883 HK 5.17 54,064-1.71-22.49 18.80 4.79 5.26 10.73 11.80 10.99 0.45 中 国 建 材 3323 HK 3.16 17,061-1.86-15.05 9.85 3.05 2.90 7.43 6.54 6.18 0.36 交 通 银 行 3328 HK 4.62 418,337-2.94-15.38 8.61 4.48 4.32 4.41 4.38 N/A 0.56 招 商 银 行 3968 HK 14.80 441,229-3.14-19.13 26.85 14.34 5.39 5.38 5.09 5.36 0.95 中 国 银 行 3988 HK 3.02 1,113,646-0.66-12.72 5.68 2.92 4.47 4.40 4.34 N/A 0.65 中 信 证 券 6030 HK 14.40 210,838-1.77-20.53 40.50 12.82 6.68 7.58 7.76 N/A 1.10 海 通 证 券 6837 HK 11.06 158,456 1.28-19.27 27.90 10.00 6.10 7.17 7.85 2.68 1.05 恒 生 中 國 企 業 指 數 8,105 3,435,777-1.59-16.11 14,962.74 7,823.86 6.01 6.16 5.62 4.91 0.82
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 37103328 傳 真 : +852 37980133 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% www.bocomgroup.com 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 互 聯 網 洪 灝 CFA (852) 29779384 hao.hong 馬 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8041 conniegu 孫 夢 琪 (86) 1088009788-8043 mengqi.sun 銀 行 / 網 絡 新 金 融 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 楊 青 麗 (852) 29779212 yangqingli 陳 慶 (852) 29779392 angus.chan 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 油 氣 / 燃 氣 韓 嘉 楠 (86) 1088009788-8055 hannah.han 劉 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 CPA (852) 29779391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 29779220 philip.tse 過 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 費 新 能 源 王 惟 穎 CFA (852) 29779221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 29779386 shawn.wu 環 保 服 務 科 技 鄭 民 康 (852) 29779387 wallace.cheng 嚴 司 政 (852) 29779243 christopher.yim 博 彩 休 閒 電 訊 / 中 小 盤 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 醫 藥 生 物 交 通 運 輸 及 工 業 李 博 (852) 29779203 david.li 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 周 雲 飛 (852) 29779381 fay.zhou 保 險 及 證 券 汽 車 鄭 嘉 梁 (852) 29779389 jupiter.zheng 姚 煒 (86) 2160653675 wei.yao 張 雨 璠 (852) 29779250 yufan.zhang
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 廣 發 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齊 合 天 地 集 團 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 軟 國 際 有 限 公 司 雲 遊 控 股 有 限 公 司 聯 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 體 育 用 品 有 限 公 司 恒 投 證 券 ( 亦 稱 為 恒 泰 證 券 股 份 有 限 公 司 ) 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 中 國 華 融 資 產 管 理 股 份 有 限 公 司 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 盈 健 醫 療 集 團 有 限 公 司 綠 景 ( 中 國 ) 地 產 投 資 有 限 公 司 中 國 建 設 銀 行 股 份 有 限 公 司 及 新 昌 營 造 集 團 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司