現 價 :HK$5.31 潜 在 上 升 空 間 : +22.0% 目 標 價 : HK$6.48 銀 行 業 建 設 銀 行 (939.HK) 盈 利 略 好 於 預 期, 不 良 上 升 速 度 加 快 落 后 同 步 领 先 公 司 估 值 表 億 元 2012 2013 2014E 2015E 2016E 主 營 收 入 4,607 5,086 5,579 6,136 6,725 營 業 利 潤 2,503 2,780 3,047 3,325 3,630 淨 利 潤 1,936 2,151 2,351 2,565 2,799 同 比 增 長 14.3% 11.1% 9.3% 9.1% 9.1% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.77 0.86 0.94 1.02 1.12 同 比 增 長 14.1% 11.1% 9.4% 9.1% 9.1% PE 5.50 4.95 4.52 4.15 3.80 PB 1.12 0.99 0.86 0.75 0.66 每 股 派 息 0.27 0.30 0.33 0.36 0.39 股 息 率 6.31% 7.06% 7.73% 8.43% 9.20% 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 盈 利 略 好 於 預 期, 同 業 資 產 負 債 增 速 加 快 2014Q1 建 行 實 現 歸 屬 于 母 公 司 股 東 的 淨 利 潤 657.8 億 元, 同 比 增 長 10.41%, 略 好 於 我 們 預 期 0.66%, 主 要 由 於 息 差 好 于 預 期, 成 本 費 用 低 於 預 期, 但 撥 備 費 用 高 於 預 期 盈 利 增 長 主 要 驅 動 因 素 : 規 模 擴 張 (7.3%), 手 續 費 傭 金 淨 收 入 (2.6%) 總 資 產 貸 款 存 款 分 別 較 年 初 增 長 5.07% 3.85% 5.20%,1 季 度 資 產 增 長 主 要 來 自 貸 款 增 長 存 拆 放 同 業 和 買 入 返 售 金 融 資 產 ( 新 增 主 要 來 自 敘 做 的 買 入 返 售 證 券 和 票 據 業 務, 分 別 貢 獻 資 產 增 速 的 2.1 1.2 和 1.1 個 百 分 點 ; 負 債 增 長 主 要 來 自 存 款 增 長 ( 貢 獻 4.4%), 同 業 存 拆 放 增 長 貢 獻 1.1%, 但 賣 出 回 購 金 融 資 產 顯 著 壓 縮, 拉 低 負 債 增 速 0.4% 期 末 存 貸 比 69.4%, 較 年 初 下 降 0.9 個 百 分 點 息 差 環 比 下 降, 主 要 來 自 負 債 端 成 本 上 升 2014Q1 日 均 NIM 為 2.81%, 同 比 上 升 10 個 基 點 ; 以 期 初 期 末 平 均 餘 額 計 算, 淨 息 差 環 比 2013Q4 下 降 9 個 基 點, 其 中 生 息 資 產 收 益 率 環 比 下 降 2 個 基 點, 付 息 負 債 成 本 率 環 比 上 升 8 個 基 點 活 期 存 款 占 比 52.4%, 環 比 下 降 1.4 個 百 分 點 不 良 上 升 速 度 加 快 1 季 末 不 良 額 908.08 億, 較 年 初 上 升 55.44 億 /6.5%, 為 11 年 4 季 度 以 來 單 季 環 比 最 大 升 幅, 不 良 上 升 速 度 加 快 不 良 率 1.02%, 環 比 上 升 3 個 基 點 14Q1 年 化 信 用 成 本 0.49%, 同 比 上 升 5 個 基 點 撥 備 覆 蓋 率 260.21%, 較 年 初 下 降 8 個 百 分 點 ; 撥 貸 比 2.65%, 較 年 初 略 降 1 個 基 點 手 續 費 傭 金 淨 收 入 增 速 穩 定, 成 本 控 制 有 成 效, 海 外 及 子 公 司 貸 款 增 長 較 快 手 續 費 及 傭 金 淨 收 入 同 比 增 長 11.2%, 增 速 基 本 與 13 年 全 年 水 平 持 平 業 務 及 管 理 費 同 比 增 長 8.00%, 成 本 收 入 同 比 下 降 0.75 個 百 分 點 至 23.25% 貸 款 結 構 上, 海 外 及 子 公 司 貸 款 增 長 較 快, 較 年 初 增 長 8.4%, 占 比 7.4%, 較 年 初 提 高 0.3 個 百 分 點 ; 公 司 貸 款 占 比 63%, 占 比 較 年 初 上 升 0.14 個 百 分 點 ; 個 貸 和 票 據 貼 現 占 比 分 別 較 年 初 下 降 0.04 和 0.41 個 百 分 點 維 持 長 線 買 入 評 級 1 季 末 資 本 充 足 率 和 核 心 一 級 資 本 充 足 率 分 別 為 13.50% 11.11%, 較 年 初 分 別 上 升 0.16 和 0.36 個 百 分 點 我 們 基 本 維 持 盈 利 預 測, 預 計 14-16 年 盈 利 增 速 分 別 為 9.4%/9.1%/9.1% 目 前 14PE 和 PB 分 別 為 4.52 倍 和 0.86 倍 維 持 長 線 買 入 評 級 和 6.48 港 幣 的 目 標 價 沽 出 中 性 长 线 买 入 股 票 买 入 2014Q1 建 行 實 現 歸 屬 于 母 公 司 股 東 的 淨 利 潤 657.8 億 元, 同 比 增 長 10.41%, 略 好 於 我 們 預 期 0.66%, 主 要 由 於 息 差 好 于 預 期, 成 本 費 用 低 於 預 期, 但 撥 備 費 用 高 於 預 期 1 季 度 同 業 資 產 負 債 增 速 加 快 息 差 環 比 下 降, 主 要 來 自 負 債 端 成 本 上 升 不 良 較 年 初 上 升 6.5%, 為 11 年 4 季 度 以 來 單 季 環 比 最 大 升 幅, 不 良 上 升 速 度 加 快 手 續 費 傭 金 淨 收 入 增 速 穩 定, 成 本 控 制 有 成 效, 海 外 及 子 公 司 貸 款 增 長 較 快 我 們 基 本 維 持 盈 利 預 測, 維 持 長 線 買 入 評 級 和 目 標 價 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 6.65 52 周 低 位 (HK$ 4.89 市 值 ( 十 亿 港 币 ) 1,324 发 行 股 数 ( 百 万 ) 240,417 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 184 1 个 月 内 变 化 (%) 2.71 年 初 至 今 变 化 (%) -9.23 50 天 平 均 价 (HK$) 5.30 200 天 平 均 价 (HK$) 5.69 14 天 强 弱 数 50.70 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 建 设 银 行 恒 指 H 股 指 数 15% 10% 5% 0% -5% A/13 J/13 O/13 D/13 M/14-10% -15% -20% -25% 資 料 來 源 :Bloomberg 楊 青 麗 yangqingli@bocomgroup.com 電 話 :(852) 29779212 李 珊 珊 lishanshan@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8058 萬 麗 wanli@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8051
圖 表 1: 建 行 盈 利 預 測 變 動 2014E 2015E 原 有 預 測 現 有 預 測 變 動 原 有 預 測 現 有 預 測 變 動 營 業 淨 收 入 5,584 5,579-0.10% 6,118 6,136 0.30% 其 中 : 淨 利 息 收 入 4,239 4,225-0.31% 4,624 4,639 0.33% 其 中 : 手 續 費 及 傭 金 淨 收 入 1,167 1,167 0.03% 1,302 1,302 0.03% 營 業 利 潤 3,045 3,047 0.06% 3,331 3,325-0.18% 撥 備 前 利 潤 總 額 3,520 3,544 0.67% 3,848 3,870 0.56% 歸 屬 母 公 司 股 東 淨 利 潤 2,339 2,349 0.42% 2,558 2,562 0.15% 每 股 收 益 0.94 0.94 0.42% 1.02 1.02 0.15% 關 鍵 假 設 變 動 百 分 點 變 動 百 分 點 貸 款 增 長 11.2% 11.2% 0.0% 10.8% 10.8% 0.0% 存 款 增 長 10.0% 11.8% 1.8% 9.5% 9.5% 0.0% 生 息 資 產 增 速 10.7% 10.7% 0.0% 10.3% 10.3% 0.0% 付 息 負 債 增 速 9.7% 10.6% 0.9% 10.0% 10.0% 0.0% NIM 2.66% 2.65% -0.02% 2.66% 2.63% -0.03% 成 本 收 入 比 29.3% 29.0% -0.3% 29.5% 29.5% 0.0% 淨 手 續 費 收 入 增 長 率 11.91% 11.94% 0.0% 11.55% 11.55% 0.0% 信 用 成 本 0.52% 0.53% 0.00% 0.52% 0.52% 0.00% 不 良 率 1.05% 1.05% 0.00% 1.09% 1.09% 0.00% 資 料 來 源 : 公 司 報 表 2
公 司 背 景 建 設 銀 行 為 四 大 國 有 商 業 銀 行 之 一,2005 年 在 香 港 發 行 H 股 掛 牌 上 市 主 要 財 務 指 標 和 預 測 表 ( 億 元 人 民 幣, 百 分 比 除 外 ) 資 產 負 債 簡 表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 貸 款 總 額 75,123 83,772 95,521 105,838 116,951 貸 款 淨 額 73,099 83,614 92,899 102,803 113,433 存 放 央 行 款 項 23,854 24,032 26,005 26,979 28,644 債 券 投 資 28,666 34,146 39,268 44,373 48,810 其 他 生 息 資 產 10,322 7,548 7,057 7,950 9,064 生 息 資 產 137,966 149,499 167,851 185,140 203,469 非 生 息 資 產 1,762 4,133 3,449 4,660 5,501 總 產 139,728 153,632 171,300 189,800 208,970 各 項 存 款 113,431 122,230 136,654 149,636 163,402 應 付 債 券 2,630 3,575 3,575 3,575 3,575 其 他 計 息 負 債 11,436 13,694 14,058 16,505 19,031 計 息 負 債 127,497 139,500 154,287 169,716 186,008 非 計 息 負 債 2,736 3,389 4,668 5,996 6,969 總 負 債 130,233 142,889 158,955 175,712 192,977 股 本 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 股 東 權 益 9,495 10,743 12,344 14,089 15,993 負 債 股 東 權 益 139,728 153,632 171,300 189,800 208,970 損 益 表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 一 營 業 收 入 4,607 5,086 5,579 6,136 6,725 利 息 收 入 6,032 6,463 7,060 7,766 8,530 利 息 支 出 -2,500-2,567-2,835-3,127-3,451 淨 利 息 收 入 3,532 3,895 4,225 4,639 5,079 手 費 收 入 962 1,074 1,203 1,342 1,482 手 續 費 支 出 -27-31 -36-39 -43 淨 手 續 費 收 入 935 1,043 1,167 1,302 1,439 投 資 收 益 63 63 69 76 84 其 他 業 務 收 入 77 85 116 118 123 二 營 支 出 -2,105-2,306-2,531-2,811-3,095 營 業 稅 金 附 加 -302-316 -351-386 -424 業 務 及 管 理 費 -1,346-1,487-1,618-1,810-2,004 資 產 減 值 損 失 -400-432 -485-534 -582 其 他 業 務 支 出 -56-71 -77-81 -85 三 營 業 利 潤 2,503 2,780 3,047 3,325 3,630 營 業 外 淨 收 入 12 18 11 11 11 撥 備 前 利 潤 2,915 3,230 3,544 3,870 4,223 四 利 潤 總 額 2,514 2,798 3,058 3,336 3,641 減 : 所 得 稅 -578-647 -707-771 -842 五 淨 利 潤 1,936 2,151 2,351 2,565 2,799 歸 屬 本 行 股 東 1,932 2,147 2,349 2,562 2,796 主 要 估 值 指 標 PPOP 1.17 1.29 1.42 1.55 1.69 每 股 收 益 0.77 0.86 0.94 1.02 1.12 每 股 淨 資 產 3.80 4.30 4.94 5.64 6.40 P/PPOP 3.64 3.29 3.00 2.74 2.52 P/E 5.50 4.95 4.52 4.15 3.80 P/B 1.12 0.99 0.86 0.75 0.66 分 率 35% 35% 35% 35% 35% 股 息 率 6.31% 7.06% 7.73% 8.43% 9.20% 資 料 來 源 : 公 司 報 表 主 要 指 標 資 產 質 量 2012 2013 2014E 2015E 2016E 不 良 貸 款 ( 億 元 ) 746 853 1,003 1,154 1,322 不 良 貸 款 率 0.99% 0.99% 1.05% 1.09% 1.13% 不 良 貸 款 增 長 5.22% 14.27% 17.63% 15.02% 14.56% 淨 形 成 不 良 率 0.16% 0.30% 0.29% 0.24% 0.22% 不 良 加 回 核 銷 增 14.60% 30.17% 28.77% 22.59% 19.82% 關 注 類 2.72% 2.38% 2.75% 2.81% 2.87% 撥 備 覆 蓋 率 271.29% 268.22% 261.45% 263.03% 266.16% 信 貸 成 本 0.55% 0.53% 0.53% 0.52% 0.52% 貸 款 準 備 金 率 2.69% 2.66% 2.75% 2.87% 3.01% 撥 備 充 足 率 184.66% 179.84% 185.55% 191.18% 197.88% 逾 期 貸 款 占 比 1.03% 1.01% 逾 期 貸 款 增 長 35.2% 12.5% 逾 期 加 回 核 銷 增 46.9% 27.9% 成 長 性 貸 款 較 年 初 增 長 15.6% 11.5% 11.2% 10.8% 10.5% 存 款 較 年 初 增 長 13.6% 7.8% 11.8% 9.5% 9.2% 資 產 較 年 初 增 長 13.8% 10.0% 11.5% 10.8% 10.1% 生 息 資 產 增 長 13.6% 8.4% 10.7% 10.3% 9.9% 計 息 負 債 增 長 13.4% 9.4% 10.6% 10.0% 9.6% 撥 備 前 利 潤 增 長 14.4% 10.8% 9.7% 9.2% 9.1% 稅 前 利 潤 增 長 14.8% 11.3% 9.3% 9.1% 9.1% 淨 利 潤 增 長 14.3% 11.1% 9.3% 9.1% 9.1% 淨 利 息 收 入 增 長 16.0% 10.3% 8.5% 9.8% 9.5% 淨 手 續 費 收 入 增 7.5% 11.5% 11.9% 11.5% 10.5% 結 構 / 盈 利 能 力 淨 利 息 收 入 76.7% 76.6% 75.7% 75.6% 75.5% 淨 手 續 費 收 入 20.3% 20.5% 20.9% 21.2% 21.4% 中 間 業 務 淨 收 入 20.6% 20.9% 21.3% 21.5% 21.7% 成 本 收 入 比 29.2% 29.2% 29.0% 29.5% 29.8% ROAE 21.92% 21.26% 20.37% 19.41% 18.61% ROAA 1.47% 1.47% 1.45% 1.42% 1.40% RORWA 2.68% 2.61% 2.49% 2.46% 2.42% 生 息 資 產 收 益 率 4.60% 4.44% 4.42% 4.40% 4.39% 計 息 負 債 成 本 率 2.06% 1.91% 1.93% 1.93% 1.94% 淨 利 差 2.54% 2.53% 2.49% 2.47% 2.45% 淨 息 差 2.69% 2.68% 2.65% 2.63% 2.61% 淨 利 差 ( 日 均 ) 2.58% 2.56% 淨 息 差 ( 日 均 ) 2.75% 2.74% 風 險 控 制 核 心 資 本 充 足 率 11.32% 10.75% 11.03% 11.32% 11.64% 資 本 充 足 率 14.32% 13.34% 13.34% 13.41% 13.54% 單 一 最 大 客 戶 3.86% 最 大 十 家 客 戶 14.76% 資 產 負 債 結 構 資 產 負 債 比 率 93.2% 93.0% 92.8% 92.6% 92.3% 貸 款 淨 額 / 總 資 產 52.3% 54.4% 54.2% 54.2% 54.3% 債 券 投 資 / 總 資 產 20.5% 22.2% 22.9% 23.4% 23.4% 貸 款 / 存 款 66.2% 68.5% 69.9% 70.7% 71.6% 活 期 存 款 占 比 51.2% 50.2% 50.2% 50.2% 50.2% 3
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 37103328 傳 真 : +852 37980133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 銀 行 業 油 氣 / 燃 氣 行 業 楊 青 麗 (852) 29779212 yangqingli 吳 菲 (852) 29779392 fei.wu 李 珊 珊 (86) 1088009788-8058 lishanshan 劉 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 萬 麗 (86) 1088009788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 費 行 業 房 地 產 行 業 黃 文 嬿 (852) 29779391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 何 志 忠 CFA, FRM (852) 29779220 toni.ho 過 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 費 行 業 新 能 源 行 業 王 惟 穎 (852) 29779221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 王 未 然 (852) 29779386 kevin.wang 醫 藥 生 物 行 業 電 訊 / 中 小 盤 行 業 雷 宇 光 (852) 29779203 christopher.lui 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 保 險 行 業 科 技 行 業 李 文 兵 (86) 1088009788-8053 liwenbing 謝 劍 英 (852) 29779216 miles.xie 互 聯 網 行 業 交 通 運 輸 及 工 業 / 汽 車 行 業 馬 原 (86) 1088009788-8039 yuan.ma 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 姚 煒 (86) 2160653675 wei.yao 馮 懿 男 (852) 29779381 Yinan.feng 有 色 金 屬 及 礦 業 李 浩 (852) 29779243 jovi.li 4
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 中 國 海 洋 石 油 有 限 公 司 順 風 光 電 國 際 有 限 公 司 上 海 青 浦 消 防 器 材 股 份 有 限 公 司 澳 門 勵 駿 創 建 有 限 公 司 開 元 產 業 投 資 信 託 基 金 五 洲 國 際 控 股 有 限 公 司 中 石 化 煉 化 工 程 ( 集 團 ) 股 份 有 限 公 司 中 國 銀 河 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 信 達 資 產 管 理 股 份 有 限 公 司 秦 皇 島 港 股 份 有 限 公 司 龍 光 地 產 控 股 有 限 公 司 金 天 醫 藥 集 團 股 份 有 限 公 司 眾 安 房 產 有 限 公 司 鳳 凰 醫 療 集 團 有 限 公 司 徽 商 銀 行 股 份 有 限 公 司 景 瑞 控 股 有 限 公 司 海 通 國 際 證 券 集 團 有 限 公 司 重 慶 銀 行 股 份 有 限 公 司 南 京 中 生 聯 合 股 份 有 限 公 司 Magnum Entertainment Group Holdings Limited 毅 德 國 際 控 股 有 限 公 司 中 國 中 藥 有 限 公 司 ( 前 稱 : 盈 天 醫 藥 集 團 有 限 公 司 ) 哈 爾 濱 銀 行 股 份 有 限 公 司 及 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 現 持 有 上 海 複 星 醫 藥 集 團 有 限 責 任 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 5