晨 早 快 訊 今 日 焦 点 銀 行 業 短 期 內 盈 利 增 速 相 對 股 價 具 有 滯 後 性 李 珊 珊 CFA lishanshan@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 4 季 度 銀 行 資 產 負 債 增 速 略 降, 大 銀 行 存 款 市 場 份 額 繼 續 下 滑 預 計 4 季 度 息 差 環 比 略 降 降 息 對 貸 款 利 率 的 影 響 較 為 直 接, 其 中 住 房 貸 款 利 率 12 月 較 9 月 降 幅 為 12 年 6 月 以 來 的 最 大 降 幅 4 季 度 不 良 上 升 仍 較 快, 國 有 銀 行 升 幅 最 大, 我 們 判 斷 其 中 的 原 因 可 能 是 由 於 不 良 資 產 風 險 暴 露 的 領 域 已 經 開 始 由 產 能 過 剩 領 域 的 小 企 業 向 大 中 型 企 業 蔓 延 在 地 區 分 佈 上,2014 年 下 半 年 資 產 品 質 風 險 由 江 浙 地 區 向 中 西 部 地 區 蔓 延 ; 行 業 上, 從 煤 炭 產 能 過 剩 的 小 企 業 向 大 企 業 蔓 延 從 平 安 銀 行 不 良 結 構 看, 零 售 貸 款 中 按 揭 貸 款 不 良 比 率 一 直 保 持 相 對 穩 定, 下 半 年 經 營 性 貸 款 不 良 率 升 幅 有 所 放 緩, 但 信 用 卡 貸 款 不 良 率 升 幅 有 所 加 快 4 季 度 工 業 利 息 覆 蓋 倍 數 呈 小 幅 回 升 趨 勢 預 計 H 股 銀 行 4 季 度 單 季 盈 利 增 長 2.5%, 增 速 較 3 季 度 明 顯 放 緩 目 前 15 年 動 態 PE 和 PB 分 別 為 5.12 和 0.84 倍, 短 期 內 盈 利 增 速 放 緩 已 經 在 股 價 中 反 映 了, 相 對 股 價 表 現 具 有 滯 後 性, 繼 續 看 好 政 策 放 鬆 金 改 提 速 給 銀 行 股 帶 來 的 投 資 機 會 中 國 航 空 業 2014 年 業 績 預 覽 : 油 價 下 跌 令 業 績 有 所 改 善 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 機 油 價 格 下 降, 加 上 經 營 業 績 穩 健, 應 為 香 港 上 市 航 空 公 司 的 2014 年 財 務 業 績 帶 來 支 持 儘 管 國 泰 航 空 或 會 因 2014 年 對 沖 業 務 錄 得 未 兌 現 虧 損 而 受 到 影 響, 但 鑒 於 機 油 價 格 於 2H14 急 跌, 故 我 們 預 期 中 國 航 空 公 司 的 2H14 業 績 將 普 遍 有 所 改 善 對 於 中 國 航 空 業, 我 們 維 持 領 先 的 評 級 我 們 修 訂 覆 蓋 公 司 的 目 標 價, 我 們 的 推 薦 股 則 保 持 不 變 全 球 主 要 指 數 表 現 收 市 價 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 恒 指 23,950 0.53 1.46 國 指 11,814 0.87-1.43 上 A 3,615 2.27 6.64 上 B 304 1.08 4.66 深 A 1,840 3.07 24.48 深 B 1,121 0.55 8.98 道 指 17,977 1.29 0.87 標 普 500 2,081 1.35 1.08 納 指 4,930 1.19 4.08 英 國 富 時 100 6,804 0.94 3.62 法 國 CAC 5,061 1.01 18.45 德 國 DAX 12,168 2.24 24.09 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 三 個 月 年 初 至 今 收 市 價 升 跌 % 升 跌 % 布 蘭 特 53.94-9.89-5.91 期 金 1,156.43-2.80-2.40 期 銀 15.67-0.56-0.22 期 銅 5,858.50-9.73-7.01 日 圓 121.37-2.24-1.31 英 鎊 1.48-4.80-4.81 歐 元 1.06-14.30-12.57 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.39 0.00 0.02 美 國 10 年 孳 息 2.07-0.06-0.55 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 23,950 50 天 平 均 線 24,364 200 天 平 均 線 23,921 14 天 強 弱 指 數 39 沽 空 (HK$ m) 7,852 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 3 月 20 日 吉 利 汽 车 (175.HK) 3 月 24 日 中 州 证 券 (1375.HK)
九 龍 倉 (4.HK) 14 年 業 績 綜 述 : 投 資 者 信 心 減 弱 ; 下 調 公 司 評 級 至 中 性 劉 雅 瀚 CFA alfred.lau@bocomgroup.com 现 价 : HK$50.75 潜 在 上 升 空 间 : +8.2% 目 标 价 : HK$54.90 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 管 理 層 對 內 地 房 地 產 仍 持 審 慎 態 度, 並 預 期 即 使 在 減 值 以 後, 利 潤 率 仍 將 會 處 於 低 位 我 們 同 意 公 司 在 過 往 數 十 年 的 行 業 零 售 增 長 一 直 較 同 業 為 高, 但 我 們 認 為 在 零 售 市 場 走 勢 偏 軟 的 情 況 下, 市 場 難 以 接 受 高 昂 的 租 金 我 們 認 為 股 價 較 上 個 月 重 新 調 整 20%, 大 部 分 歸 因 於 公 司 對 於 零 售 的 態 度 謹 慎 然 而, 我 們 預 期, 由 於 內 地 房 地 產 版 塊 的 利 潤 正 在 收 窄, 公 司 短 期 內 的 業 績 表 現 將 受 到 限 制 我 們 將 評 級 由 長 線 買 入 下 調 至 中 性, 並 將 目 標 價 由 60.90 港 元 下 調 至 54.90 港 元 利 福 國 際 (1212.HK) 14 年 業 績 符 合 預 期 ; 儘 管 前 景 暗 淡, 但 零 售 有 望 回 升 黃 文 嬿 phoebe.wong@bocomgroup.com 现 价 : HK$13.84 潜 在 上 升 空 间 : +6% 目 标 价 : HK$14.70 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 利 福 國 際 於 2014 年 的 每 股 盈 利 下 降 11%, 符 合 我 們 及 市 場 預 期 經 常 性 每 股 盈 利 下 跌 5%, 下 半 年 則 下 跌 12%( 上 半 年 上 升 5%), 收 入 增 長 持 平, 乃 主 要 由 於 投 資 收 益 下 降 及 公 司 錄 得 匯 兌 虧 損 所 致 (13 年 上 半 年 則 錄 得 匯 兌 收 益 ) 扣 除 上 述 項 目 後, 核 心 每 股 盈 利 下 跌 4% 儘 管 銅 鑼 灣 崇 光 於 下 半 年 的 同 店 銷 售 增 長 放 緩 ( 增 幅 為 1.8%, 上 半 年 則 增 長 +5%), 新 瀋 陽 店 錄 得 虧 損 (2014 年 為 1 億 港 元,2013 年 則 並 無 錄 得 虧 損 ), 加 上 尖 沙 咀 崇 光 並 無 貢 獻 收 入 ( 該 店 於 2014 年 2 月 停 止 營 業 ), 下 半 年 主 要 中 國 店 鋪 / 投 資 表 現 有 所 改 善, 部 分 抵 銷 了 上 述 的 影 響, 其 中 上 海 久 光 百 貨 的 同 店 銷 售 上 升 4.4%( 上 半 年 下 跌 5.6%), 蘇 州 久 光 百 貨 的 同 店 銷 售 上 升 4.1%( 上 半 年 上 升 0.3%), 而 入 股 北 人 所 得 盈 利 增 長 6%( 上 半 年 則 下 跌 8%) 此 外, 儘 管 市 場 競 爭 激 烈, 下 半 年 的 特 許 經 營 收 費 比 率 繼 續 錄 得 改 善 ( 環 比 +0.4 個 百 分 點 至 23.4% 和 FY14 同 比 +0.5 個 百 分 點 至 23.2%) 我 們 認 為, 所 有 因 素 繼 續 展 現 出 管 理 層 在 零 售 行 業 的 強 大 執 行 能 力 儘 管 利 福 未 能 倖 免 于 中 國 遊 客 增 長 放 緩 加 劇 香 港 / 中 國 持 續 的 宏 觀 不 利 因 素 ( 占 香 港 銷 售 額 的 30%, 儘 管 較 同 業 60-70% 所 受 的 影 響 較 小 ), 我 們 認 為, 公 司 兩 大 核 心 門 店 銅 鑼 灣 崇 光 和 上 海 久 光 百 貨 的 防 禦 能 力 ( 兩 者 均 免 租 並 處 於 一 線 位 置 ), 應 可 繼 續 有 助 減 輕 對 本 集 團 的 盈 利 影 響 2015 年 1 月 至 2 月 銅 鑼 灣 崇 光 錄 得 輕 微 的 正 面 同 店 銷 售 增 長, 以 及 上 海 久 光 百 貨 的 低 單 位 數 增 長, 均 支 援 我 們 的 觀 點 加 上 公 司 物 業 資 產 支 援 公 司 持 續 的 股 價 緩 衝, 我 們 維 持 公 司 中 性 評 級 ( 目 標 價 :14.7 港 元 ) 买 入 买 入 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000
互 聯 網 行 業 MIT-Martina Internet Talk: 互 聯 網 公 司 的 危 機 公 關 將 降 低 315 晚 會 的 負 面 影 響 馬 原 yuan.ma@bocomgroup.com 落 后 同 步 领 先 315 晚 會 曝 光 後, 分 眾 無 線 業 務 幾 乎 全 軍 覆 沒 雖 然 之 後 再 也 沒 出 現 過 類 似 的 案 例, 歷 年 的 315 晚 會 也 備 受 關 注 今 年 315 晚 會 與 互 聯 網 公 司 相 關 的 內 容, 一 個 是 微 信 紅 包, 一 個 是 不 安 全 WiFi 問 題 由 於 315 晚 會 的 影 響 力, 相 信 對 用 戶 還 是 會 產 生 一 些 影 響 而 互 聯 網 公 司 的 反 應 以 及 賠 付 保 障, 不 僅 可 逐 漸 降 低 此 事 件 的 負 面 影 響, 還 會 使 得 他 們 在 這 場 事 件 中, 從 可 能 的 被 懷 疑 物 件, 變 為 説 明 使 用 者 解 決 問 題 的 幫 手 和 建 議 者 在 此 事 件 中, 微 信 支 付 寶 錢 包 百 度 獵 豹 奇 虎 等 相 關 團 隊 都 迅 速 作 出 了 反 應 中 國 中 藥 (570.HK) 公 司 公 佈 強 勁 的 FY14 業 績 劉 一 賀 现 价 : HK$4.78 milo.liu@bocomgroup.com 未 予 評 級 中 國 中 藥 (570.HK) 昨 晚 公 佈 了 FY14 盈 利 中 國 中 藥 公 佈 強 勁 的 FY14 業 績 收 入 達 人 民 幣 26.90 億 元 ( 同 比 增 長 92.9%), 主 要 是 由 於 :1) 合 併 同 濟 堂 的 財 務 報 表 ;2)7 項 獨 家 EDL 藥 物 錄 得 強 勁 增 長 ;3) 銷 售 隊 伍 整 合 的 協 同 效 應 淨 利 潤 達 人 民 幣 4.12 億 元, 與 2013 年 人 民 幣 1.99 億 元 相 比, 同 比 增 長 106%, 受 益 於 整 合 後 的 有 效 成 本 控 制 和 效 率 提 升 在 2014 財 年, 公 司 錄 得 一 次 性 政 府 補 助 人 民 幣 2,200 萬 元, 用 作 總 部 大 樓 的 建 設 進 一 步 加 強 公 司 在 傳 統 中 藥 市 場 的 領 先 地 位 中 國 中 藥 近 期 收 購 天 江 藥 業, 讓 中 國 中 藥 得 以 迅 速 進 軍 中 藥 配 方 顆 粒 市 場 此 外, 公 司 分 拆 貴 州 中 泰 的 補 貼, 亦 為 公 司 鋪 路, 讓 公 司 分 配 更 多 資 源 于 核 心 傳 統 中 藥 業 務 公 司 傳 統 中 藥 業 務 在 2014 財 年 占 公 司 總 銷 售 額 為 89%(FY13 為 83%), 我 們 預 計 公 司 將 錄 得 持 續 及 強 勁 的 內 生 增 長, 加 上 公 司 未 來 的 並 購 交 易, 未 來 數 年 將 進 一 步 加 強 公 司 在 傳 統 中 藥 市 場 的 領 先 地 位 公 司 將 會 是 低 價 藥 品 改 革 的 直 接 受 益 者 中 國 中 藥 目 前 擁 有 100 多 項 產 品 被 列 入 國 家 發 改 委 的 低 價 藥 品 目 錄, 包 括 獨 家 基 藥 目 錄 產 品 鼻 炎 康 片 政 策 拖 累 因 素 即 將 移 除, 將 會 令 中 國 中 藥 成 為 低 價 藥 品 市 場 的 直 接 受 益 者
銀 行 業 業 績 展 望 短 期 內 盈 利 增 速 相 對 股 價 具 有 滯 後 性 銀 行 業 行 業 評 級 落 后 同 步 领 先 銀 行 業 估 值 指 標 公 司 名 稱 股 票 代 碼 評 級 目 標 價 收 盤 價 每 股 盈 利 每 股 盈 利 市 盈 率 股 息 率 市 場 預 測 FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E (HK$) (HK$) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (%) 工 行 1398.HK 中 性 6.14 5.58 0.79 0.80 0.80 0.84 5.61 5.54 6.32% 建 行 0939.HK 長 線 買 入 7.06 6.36 0.92 0.94 0.93 1.00 5.49 5.37 6.34% 農 行 1288.HK 中 性 4.31 3.78 0.57 0.60 0.57 0.62 5.26 5.00 6.67% 中 行 3988.HK 長 線 買 入 4.81 4.39 0.58 0.61 0.58 0.62 6.00 5.70 5.75% 招 行 3968.HK 長 線 買 入 20.13 18.36 2.22 2.54 2.37 2.64 6.56 5.74 4.60% 中 信 0998.HK 長 線 買 入 7.12 5.89 0.87 0.88 0.90 0.95 5.37 5.31 5.57% 民 生 1988.HK 長 線 買 入 11.01 9.26 1.30 1.40 1.39 1.49 5.65 5.25 4.49% 光 大 6818.HK 買 入 5.24 4.00 0.62 0.66 0.64 0.73 5.11 4.80 5.99% 重 農 行 3618.HK 買 入 5.65 4.90 0.74 0.81 0.72 0.80 5.26 4.80 5.66% 重 慶 銀 行 1963.HK 長 線 買 入 7.37 6.35 1.05 1.18 1.01 1.14 4.80 4.27 5.16% 徽 商 銀 行 3698.HK 中 性 3.93 3.45 0.49 0.62 0.51 0.52 5.59 4.42 6.20% 哈 爾 濱 6138.HK 中 性 3.05 2.80 0.36 0.42 0.39 0.42 6.17 5.29 3.15% 資 料 來 源 : 公 司 資 料 交 銀 國 際 4 季 度 銀 行 資 產 負 債 增 速 略 降, 大 銀 行 存 款 市 場 份 額 繼 續 下 滑 截 至 2014 年 末, 銀 行 業 金 融 機 構 總 資 產 同 比 增 長 13.6%, 較 13 年 增 速 略 升 0.8 個 百 分 點, 較 14Q3 增 速 略 降 0.3 個 百 分 點 分 機 構 看, 主 要 是 大 型 銀 行 和 股 份 制 銀 行 增 速 較 3 季 度 末 增 速 分 別 下 降 1.7 和 1.3 個 百 分 點 ; 總 負 債 同 比 增 長 13.4%, 較 13 年 增 速 略 升 0.5 個 百 分 點, 較 14Q3 略 降 0.4 個 百 分 點 截 至 14 年 末, 大 型 銀 行 存 款 市 場 份 額 51.95%, 較 年 初 下 降 1.78 個 百 分 點, 較 3 季 度 末 繼 續 下 降 0.52 個 百 分 點 預 計 4 季 度 息 差 環 比 略 降 主 要 受 到 11 月 21 日 非 對 稱 降 息 的 影 響 4 季 度 貨 幣 政 策 報 告 顯 示,12 月 份 非 金 融 企 業 及 其 他 部 門 貸 款 加 權 平 均 利 率 6.77%, 較 9 月 下 降 20 個 基 點 12 月 個 人 住 房 貸 款 利 率 為 6.77%, 較 9 月 下 降 71 個 基 點, 為 12 年 6 月 以 來 的 最 大 降 幅 但 由 於 貸 款 重 定 價 在 年 初 較 為 集 中, 對 息 差 的 更 大 影 響 將 在 1 季 度 顯 現 考 慮 到 經 濟 下 行 壓 力 較 大,2015 年 再 度 降 息 和 降 准 是 大 概 率 事 件, 同 時 由 於 實 體 經 濟 需 求 較 弱, 資 產 端 收 益 率 有 較 大 下 降 的 壓 力 ; 負 債 端, 雖 然 存 貸 比 考 核 口 徑 變 化 以 及 存 款 偏 離 度 監 管 降 低 了 銀 行 吸 存 壓 力, 但 利 率 市 場 化 的 推 進, 以 及 為 應 對 脫 媒 互 聯 網 金 融 帶 來 的 威 脅, 負 債 端 仍 有 上 升 的 壓 力 2015 年 息 差 下 降 壓 力 較 大, 特 別 是 上 半 年 重 定 價 壓 力 較 大 4 季 度 不 良 上 升 仍 較 快, 國 有 銀 行 升 幅 最 大 工 業 利 息 覆 蓋 倍 數 呈 小 幅 回 升 趨 勢 截 至 14 年 年 末, 商 業 銀 行 不 良 率 1.25%, 較 3 季 度 末 上 升 9 個 基 點, 環 比 升 幅 與 3 季 度 相 當, 不 良 上 升 壓 力 仍 較 大 分 機 構 看, 國 有 銀 行 不 良 率 1.23% 升 幅 較 此 前 明 顯 加 快, 我 們 判 斷 其 中 的 原 因 可 能 是 由 於 不 良 資 產 風 險 暴 露 的 領 域 已 經 開 始 由 產 能 過 剩 領 域 的 小 企 業 向 大 中 型 企 業 蔓 延 從 已 經 公 佈 業 績 快 報 或 年 報 的 7 家 上 市 銀 行 來 看, 不 良 率 變 化 趨 勢 呈 現 分 化, 但 總 體 上 行 業 仍 處 在 資 產 質 量 風 險 持 續 暴 露 階 段 在 地 區 分 佈 上,2014 年 下 半 年 資 產 質 量 風 險 由 江 浙 地 區 向 中 西 部 地 區 蔓 延 ; 行 業 上, 從 煤 炭 產 能 過 剩 的 小 企 業 向 產 能 過 剩 的 大 企 業 蔓 延 從 平 安 銀 行 不 良 結 構 變 化 趨 勢 看, 零 售 貸 款 中 按 揭 貸 款 不 良 比 率 一 直 保 持 相 對 穩 定, 下 半 年 經 營 性 貸 款 不 良 率 升 幅 有 所 放 緩, 但 信 用 卡 貸 款 不 良 率 升 幅 有 所 加 快 工 業 利 息 覆 蓋 倍 數 自 去 年 2-3 季 度 見 底 後, 4 季 度 呈 小 幅 回 升 趨 勢 預 計 H 股 銀 行 4 季 度 單 季 盈 利 增 長 2.5%, 增 速 較 3 季 度 明 顯 放 緩 預 計 我 們 覆 蓋 的 12 家 H 股 銀 行 14 年 盈 利 合 計 增 速 為 7.6%,4 季 度 盈 利 增 速 下 行 速 度 加 快,4 季 度 單 季 盈 利 增 長 ( 不 含 重 慶 銀 行 徽 商 銀 行 哈 爾 濱 銀 行 ) 僅 為 2.5%, 增 速 較 3 季 度 的 6.5% 明 顯 放 緩, 主 要 是 由 於 息 差 下 降, 撥 備 上 升 國 有 行 中, 預 計 只 有 農 行 盈 利 增 速 超 過 10%, 為 11.7%, 工 行 建 行 和 中 行 盈 利 增 速 在 6%-7% 之 間 股 份 制 銀 行 中, 預 計 光 大 增 速 最 快 為 9.2%, 招 行 中 信 民 生 已 經 公 佈 業 績 快 報, 盈 利 增 速 在 4-8% 之 間 城 商 行 / 農 商 行 中, 預 計 重 慶 銀 行 盈 利 增 速 最 快 為 22.4%, 重 農 行 和 哈 爾 濱 銀 行 分 別 為 14.5% 和 18.2%, 徽 商 銀 行 為 9.6% 預 計 15-16 年 H 股 銀 行 盈 利 增 速 分 別 為 4.9% 和 9.2% 我 們 根 據 2 月 28 日 的 降 息 整 體 上 略 下 調 15-16 年 盈 利 預 測, 主 要 是 下 調 了 息 差 預 測, 其 中 中 行 盈 利 預 測 略 有 上 調, 主 要 是 上 調 了 15 年 匯 兌 損 益 的 預 測 從 已 經 公 佈 業 績 快 報 的 中 信 招 行 民 生 3 家 銀 行 來 看, 預 計 撥 備 是 盈 利 低 於 預 期 的 主 要 原 因 維 持 行 業 領 先 評 級 短 期 內 盈 利 增 速 放 緩 已 經 在 之 前 的 股 價 中 反 映 了, 相 對 股 價 表 現 具 有 滯 後 性, 繼 續 看 好 政 策 放 鬆 金 改 提 速 給 銀 行 股 帶 來 的 投 資 機 會, 目 前 15 年 動 態 PE 和 PB 分 別 為 5.12 和 0.84 倍, 維 持 行 業 領 先 評 級 維 持 重 慶 農 商 行 中 國 信 達 光 大 銀 行 買 入 評 級, 維 持 瀚 華 金 控 長 線 買 入 評 級 4 季 度 銀 行 資 產 負 債 增 速 略 降, 大 銀 行 存 款 市 場 份 額 繼 續 下 滑 預 計 4 季 度 息 差 環 比 略 降 降 息 對 貸 款 利 率 的 影 響 較 為 直 接, 其 中 住 房 貸 款 利 率 12 月 較 9 月 降 幅 為 12 年 6 月 以 來 的 最 大 降 幅 4 季 度 不 良 上 升 仍 較 快, 國 有 銀 行 升 幅 最 大, 我 們 判 斷 其 中 的 原 因 可 能 是 由 於 不 良 資 產 風 險 暴 露 的 領 域 已 經 開 始 由 產 能 過 剩 領 域 的 小 企 業 向 大 中 型 企 業 蔓 延 4 季 度 工 業 利 息 覆 蓋 倍 數 呈 小 幅 回 升 趨 勢 預 計 H 股 銀 行 4 季 度 單 季 盈 利 增 長 2.5%, 增 速 較 3 季 度 明 顯 放 緩 短 期 內 盈 利 增 速 放 緩 已 經 在 股 價 中 反 映 了, 相 對 股 價 表 現 具 有 滯 後 性, 繼 續 看 好 政 策 放 鬆 金 改 提 速 給 銀 行 股 帶 來 的 投 資 機 會 H 股 銀 行 指 數 1 年 漲 幅 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% H 股 银 行 指 数 恒 生 指 数 沪 深 300 指 数 資 料 來 源 : Bloomberg 李 珊 珊 CFA lishanshan@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8058 萬 麗 CFA wanli@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8051 從 彭 博 信 息 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter
互 聯 網 行 業 互 聯 網 行 業 MIT-Martina Internet Talk 互 聯 網 公 司 的 危 機 公 關 將 降 低 315 晚 會 的 負 面 影 響 估 值 概 要 公 司 名 稱 股 票 代 碼 評 級 目 標 價 收 盤 價 每 股 盈 利 預 測 市 盈 率 市 賬 率 股 息 率 FY15E FY16E FY15E FY16E FY15E FY16E (LC*) (LC*) (LC*) (LC*) (x) (x) (x) (x) (%) 腾 讯 0700.HK 买 入 152 135.6 4.02 5.15 34 26 9.5 7.1 0.2% 金 山 软 件 3888.HK 买 入 22.96 17.3 0.96 1.31 18 13 3.0 2.5 0.5% 网 龙 0777.HK 中 性 11 13.1 0.81 0.94 16 14 1.1 1.9 2.9% 百 度 BIDU.US 买 入 236 204.4 7.20 9.30 28 22 6.5 4.8 0.0% 网 易 NTES.US 长 线 买 入 120 95.7 6.70 8.00 14 12 2.7 2.3 0.0% 新 浪 SINA.US 中 性 45 33.3 0.10 0.97 333 34 1.0 1.0 0.0% 搜 狐 SOHU.US 中 性 59 49.3-0.45 2.95 N/A 17 1.6 1.4 0.0% 奇 虎 360 QIHU.US 买 入 90 46.2 3.22 4.69 14 10 4.6 3.1 0.0% 資 料 來 源 : 公 司 資 料 交 銀 國 際 預 測 (LC=Local Currency, 當 地 貨 幣 ) 315 晚 會 曝 光 後, 分 眾 無 線 業 務 幾 乎 全 軍 覆 沒 雖 然 之 後 再 也 沒 出 現 過 類 似 的 案 例, 歷 年 的 315 晚 會 也 備 受 關 注 今 年 315 晚 會 與 互 聯 網 公 司 相 關 的 內 容, 一 個 是 微 信 紅 包, 一 個 是 不 安 全 WiFi 問 題 由 於 315 晚 會 的 影 響 力, 相 信 對 用 戶 還 是 會 產 生 一 些 影 響 而 互 聯 網 公 司 的 反 應 以 及 賠 付 保 障, 不 僅 可 逐 漸 降 低 此 事 件 的 負 面 影 響, 還 會 使 得 他 們 在 這 場 事 件 中, 從 可 能 的 被 懷 疑 對 象, 變 為 幫 助 用 戶 解 決 問 題 的 幫 手 和 建 議 者 在 此 事 件 中, 微 信 支 付 寶 錢 包 百 度 獵 豹 奇 虎 等 相 關 團 隊 都 迅 速 作 出 了 反 應 互 聯 網 行 業 央 視 315 晚 會 曝 光 了 不 安 全 WiFi 洩 露 用 戶 信 息 及 不 法 分 子 利 用 AA 收 款 偽 裝 微 信 紅 包 的 問 題 由 於 315 晚 會 的 影 響 力, 相 信 對 用 戶 還 是 會 產 生 一 些 影 響 而 互 聯 網 公 司 的 反 應 以 及 賠 付 保 障, 不 僅 可 逐 漸 降 低 此 事 件 的 負 面 影 響, 還 會 使 得 他 們 在 這 場 事 件 中, 從 可 能 的 被 懷 疑 對 象, 變 為 幫 助 用 戶 解 決 問 題 的 幫 手 和 建 議 者 在 此 事 件 中, 微 信 支 付 寶 錢 包 百 度 獵 豹 奇 虎 等 相 關 團 隊 都 迅 速 作 出 了 反 應 行 業 與 大 盤 一 年 趨 勢 圖 65% 55% 45% 落 后 交 银 国 际 互 联 网 指 数 标 普 500 指 数 同 步 恒 生 指 数 上 证 综 合 指 数 领 先 35% 事 件 : 央 視 315 晚 會 曝 光 了 不 安 全 WiFi 洩 露 用 戶 信 息 及 不 法 分 子 利 用 AA 收 款 偽 裝 微 信 紅 包 的 問 題 25% 15% 5% -5% -15% 關 於 不 安 全 WiFi 互 聯 網 公 司 的 反 應, 使 得 他 們 在 這 場 事 件 中, 從 可 能 的 被 懷 疑 對 象, 變 為 幫 助 用 戶 解 決 問 題 的 幫 手 和 建 議 者 晚 會 現 場, 由 奇 虎 工 程 師 模 仿 黑 客, 盜 取 了 連 接 偽 裝 WiFi 的 用 戶 手 機 上 的 信 息, 包 括 照 片, 及 其 他 個 人 信 息 並 給 出 以 下 建 議 :1) 不 在 不 熟 悉 的 地 點 連 接 不 熟 悉 的 WiFi;2) 不 在 連 接 陌 生 WiFi 的 情 況 下, 使 用 電 郵 或 進 行 移 動 支 付 ;3) 建 議 使 用 正 規 WiFi 工 具 或 3G/4G 網 絡 21% 的 WiFi 存 在 安 全 隱 患 目 前, 各 大 互 聯 網 公 司 的 免 費 WiFi 分 兩 種 合 作 用 戶, 一 種 是 安 全 級 別 較 高 的 合 作 夥 伴, 如 電 信 運 營 商 WiFi 設 備 商 及 運 營 商, 大 型 商 戶 等, 大 概 600 萬 左 右 其 中 運 營 商 WiFi520 萬, 商 業 公 共 WiFi100 萬, 政 府 公 共 WiFi20 萬 另 一 種, 屬 網 友 自 願 分 享 的 WiFi 前 一 種 相 對 較 安 全 -25% 資 料 來 源 :Bloomberg 马 原 博 士 yuan.ma@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8039 谷 馨 瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8045 此 前, 獵 豹 針 對 全 國 8 萬 個 公 共 WiFi 進 行 了 抽 樣 調 查, 發 現 1.7 萬 個 存 在 風 險, 占 21% 由 此 推 測, 全 國 600 萬 公 共 免 費 WiFi 中, 126 萬 存 在 安 全 隱 患, 其 中 98% 屬 加 密 方 式 不 安 全 互 聯 網 公 司 的 反 應, 使 得 他 們 在 這 場 事 件 中, 從 可 能 的 被 懷 疑 對 象, 變 為 幫 助 用 戶 解 決 問 題 的 幫 手 和 建 議 者 危 機 公 關 意 識 極 強 的 互 聯 網 公 司, 包 括 百 度 支 付 寶 錢 包 QQ 瀏 覽 器 獵 豹 等 都 及 時 做 出 了 回 應 奇 虎 工 程 師 甚 至 出 現 在 晚 會 現 場, 這 都 有 利 於 幫 助 用 戶 識 從 彭 博 信 息 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter
市 場 觀 點 港 股 扭 轉 近 日 跌 勢 恒 生 指 數 升 126 點, 報 23949 點, 升 幅 0.53% 內 地 股 市 上 升 支 持 保 險 股 造 好 平 保 (2318.HK) 升 3.2% 為 表 現 最 強 藍 籌, 國 籌 (2628.HK) 升 2.2% 內 銀 造 好 重 農 行 ( 3618.HK) 升 2.1% 民 行 (1988.HK) 升 1% 九 倉 (4.HK) 去 年 核 心 純 利 跌 7%, 股 價 挫 跌 3.3% 博 彩 股 亦 下 跌 金 沙 (1928.HK) 和 銀 娛 (17.HK) 分 別 跌 1.4% 和 1% 美 股 上 升 標 普 500 指 數 升 27.79 點, 或 1.4%, 報 2,081.19 杜 指 升 228.11 點, 或 1.3%, 報 17,977.42 歐 洲 股 市 造 好 Stoxx Europe 600 升 0.9%, 收 報 400.18 股 市 消 息 行 業 協 會 : 去 年 銀 行 理 財 產 品 募 資 額 增 36%, 七 成 投 入 實 體 經 濟 據 中 國 銀 行 業 協 會 最 新 資 料 顯 示,2014 年 共 發 行 理 財 產 品 19.13 萬 款, 總 募 集 金 額 92.53 萬 億 元, 按 年 增 35.89% 理 財 資 金 的 70% 投 入 了 實 體 經 濟, 既 滿 足 公 眾 投 資 需 求, 又 更 直 接 更 有 針 對 性 地 支 援 了 實 體 經 濟 的 發 展 內 地 2 月 用 電 量 年 降 6.3%, 首 兩 個 月 用 電 量 年 升 2.5% 國 家 能 源 局 資 料 顯 示, 內 地 今 年 2 月 全 社 會 用 電 量 按 年 跌 6.3% 至 3,595 億 千 瓦 時 累 計 今 年 首 兩 個 月 全 社 會 用 電 量 累 計 8,454 億 千 瓦 時, 按 年 升 2.5% 發 改 委 擬 為 新 能 源 車 企 業 設 門 檻 發 改 委 就 新 建 純 電 動 乘 用 車 生 產 企 業 投 資 項 目 和 生 產 准 入 管 理 規 定 公 開 徵 求 意 見 據 報 導, 這 規 定 的 出 臺 意 味 汽 車 行 業 期 待 已 久 的 新 能 源 准 入 閘 門 即 將 開 啟, 低 速 電 動 車 或 受 限 比 亞 迪 (1211.HK) 提 升 電 池 產 能, 與 特 斯 拉 較 量 比 亞 迪 發 言 人 Matthew Jurjevich 表 示, 計 畫 在 未 來 3 年 內, 每 年 將 全 球 電 池 產 能 增 加 6 千 兆 瓦 時 (GW), 由 今 年 底 的 10 千 兆 瓦 時 升 至 2020 年 34 千 兆 瓦 時 待 特 斯 拉 (Tesla) 新 廠 房 完 工, 比 亞 迪 將 與 特 斯 拉 規 劃 產 能 持 平, 兩 者 將 在 電 動 車 及 儲 能 方 面 展 開 競 賽 國 泰 (293.HK) 首 兩 月 載 客 量 升 7.4%,2 月 頭 等 及 商 務 艙 需 求 偏 軟 國 泰 航 空 公 佈 與 港 龍 航 空 2015 年 2 月 份 合 併 結 算 的 客 貨 運 量, 兩 航 空 公 司 於 期 內 合 共 載 客 267.55 萬 人 次, 較 去 年 同 期 上 升 12.4%, 乘 客 運 載 率 上 升 3 個 百 分 點 至 84.9% 以 可 用 座 位 千 米 數 計 算 的 運 力 則 上 升 7.8% 今 年 首 兩 個 月 的 載 客 量 上 升 7.4%, 而 運 力 亦 增 加 7.5%
本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 3 月 16 日 工 业 生 产 - 0.1% 3 月 17 日 新 屋 动 工 量 ( 千 ) - 320.0 3 月 18 日 MBA 按 揭 申 请 0.3% -0.8% 本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2015 年 3 月 16 日 資 源 行 業 資 料 週 報 李 浩 2015 年 3 月 16 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (3 月 9 日 -3 月 13 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 3 月 16 日 中 國 宏 觀 - 十 萬 億 QE 傳 聞 亦 真 亦 假 李 苗 獻 2015 年 3 月 13 日 汽 車 行 業 - 汽 車 行 業 14 年 業 績 預 覽 姚 煒 2015 年 3 月 13 日 銀 行 業 - 重 申 寬 貨 幣 + 改 革 利 好 帶 來 的 投 資 機 遇 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 2015 年 3 月 12 日 江 南 集 團 (1366.HK) - 14 年 的 真 實 業 績 被 產 品 價 格 下 跌 所 低 估 李 志 武 2015 年 3 月 12 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 光 伏 扶 貧 實 施 方 案 編 制 大 綱 發 佈 ; 分 散 式 能 源 發 展 障 礙 正 逐 步 清 除 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 持 續 普 跌 孫 勝 權 2015 年 3 月 12 日 新 能 源 行 業 - 風 力 發 電 行 業 上 市 公 司 2014 年 業 績 預 覽 孫 勝 權 2015 年 3 月 11 日 汽 車 行 業 - 2 月 乘 用 車 終 端 銷 售 旺 盛 姚 煒 2015 年 3 月 10 日 銀 行 業 - 如 何 看 待 涉 足 券 商 對 銀 行 業 的 價 值 楊 青 麗 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 3 月 9 日 中 國 宏 觀 - 未 來 出 口 增 速 可 能 回 歸 個 位 數 李 苗 獻 2015 年 3 月 9 日 資 源 行 業 資 料 週 報 李 浩 2015 年 3 月 9 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (3 月 2 日 -3 月 6 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 3 月 6 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 政 府 工 作 報 告 強 調 要 大 力 發 展 新 能 源 ;1-2 月 國 內 多 晶 矽 市 場 概 況 ; 本 周 光 伏 產 品 孫 勝 權 2015 年 3 月 6 日 中 國 宏 觀 - 中 國 兩 會 評 論 李 苗 獻 2015 年 3 月 5 日 中 國 宏 觀 - 2 月 資 料 展 望 李 苗 獻 2015 年 3 月 5 日 互 聯 網 行 業 - MIT-Martina Internet Talk - 互 聯 網 彩 票 的 規 範 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 3 月 4 日 中 國 聯 通 (762.HK) 移 動 寬 頻 業 務 ARPU 值 同 比 下 降 15.3% 李 志 武 2015 年 3 月 3 日 珠 江 鋼 管 (1938.HK) 公 司 發 佈 2014 盈 利 預 警, 業 績 底 部 已 現 李 浩 2015 年 3 月 3 日 網 路 新 金 融 2015 年 互 聯 網 金 融 與 傳 統 銀 行 將 由 競 爭 轉 向 競 合 共 贏 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 3 月 2 日 銀 行 業 - 降 息 和 金 改 加 速 將 催 化 銀 行 股 第 二 輪 行 情 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (HK$) 長 江 實 業 1 HK 150.08 347,619-1.6 15.2 158.50 113.91 6.5 10.5 10.1 2.4 0.9 中 電 控 股 2 HK 13.14 327,230-0.3-0.6 16.88 11.56 9.3 7.5 6.0 2.0 0.5 香 港 中 華 煤 氣 3 HK 135.60 1,271,008 2.6 20.5 138.00 93.00 46.1 42.1 31.8 0.2 13.7 九 龍 倉 集 團 4 HK 102.60 2,100,684 0.8 13.4 108.50 63.65 14.3 15.4 15.0 3.0 2.0 滙 豐 控 股 5 HK 85.65 104,870-1.6 5.7 94.35 74.05 29.0 28.0 23.0 2.2 6.3 電 能 實 業 6 HK 19.22 451,628 0.2-16.3 24.40 18.72 7.2 8.1 8.8 5.9 1.1 恒 生 銀 行 11 HK 64.65 1,242,540-2.9-12.6 84.40 64.35 12.1 9.9 9.3 5.9 0.9 恒 基 地 產 12 HK 51.10 153,317 0.0-5.9 57.20 36.82 8.6 16.4 16.0 2.0 0.6 和 記 黃 埔 13 HK 115.80 332,571-3.6-2.1 129.40 90.35 10.5 15.2 13.8 2.9 0.8 新 鴻 基 地 產 16 HK 34.90 203,495 2.2 9.7 36.85 27.45 13.0 19.6 19.3 2.3 1.2 新 世 界 發 展 17 HK 11.88 72,041-1.7-5.1 14.16 10.40 9.3 13.9 13.4 4.2 0.6 太 古 股 份 公 司 19 HK 28.10 72,052 1.8 7.7 29.95 22.75 16.3 16.5 15.0 2.7 1.1 東 亞 銀 行 23 HK 14.22 34,432-5.3-12.4 24.55 14.04 18.7 258.5 52.3 1.8 0.7 銀 河 娛 樂 27 HK 16.68 65,617 1.8-1.3 18.30 13.56 22.3 19.2 11.0 1.6 1.1 港 鐵 公 司 66 HK 19.52 127,482 0.5-4.5 23.60 13.62 7.4 10.1 8.8 2.3 1.3 信 和 置 業 83 HK 8.79 74,137 6.8 0.8 10.00 7.00 N/A 13.2 12.7 N/A 2.3 恒 隆 地 產 101 HK 65.55 165,609-1.8-2.5 69.85 56.00 14.8 15.4 14.5 4.0 1.9 昆 侖 能 源 135 HK 8.85 78,707-1.0-0.8 10.48 7.15 6.7 10.8 9.9 4.7 0.5 招 商 局 國 際 144 HK 29.10 68,332-2.8-6.9 34.45 29.00 10.1 11.3 10.5 3.8 1.0 中 國 旺 旺 151 HK 33.85 143,928-8.1-22.5 74.04 33.15 12.6 12.9 13.5 0.0 4.0 中 信 股 份 267 HK 175.00 204,454-0.7 1.9 189.00 112.80 39.4 30.0 26.4 2.3 9.6 華 潤 創 業 291 HK 7.90 66,047-2.2 8.8 10.70 7.06 10.1 17.8 15.0 6.0 1.8 國 泰 航 空 293 HK 21.75 177,784-3.5-5.6 26.70 17.52 7.1 7.8 6.8 2.3 1.5 康 師 傅 控 股 322 HK 11.76 281,618-3.1 13.1 14.22 9.03 18.8 16.2 13.9 2.1 1.0 中 國 石 化 386 HK 8.21 2,422,155-1.9-4.5 11.70 7.54 9.2 11.0 19.5 4.8 1.0 香 港 交 易 所 388 HK 10.28 458,976-5.3-1.5 15.88 9.72 6.7 7.2 16.3 5.5 1.0 利 豐 494 HK 10.90 121,084-9.2 6.9 12.70 8.13 16.6 17.1 13.9 2.2 3.7 中 國 海 外 發 展 688 HK 10.44 30,698-4.9-5.3 11.92 9.71 13.4 11.8 10.7 2.9 0.8 騰 訊 700 HK 47.30 569,736-2.0 9.6 49.65 34.90 21.0 19.6 17.6 1.1 2.4 中 國 聯 通 762 HK 5.58 2,022,288 1.8-1.4 5.90 4.33 5.7 5.7 5.5 N/A 1.1 領 匯 房 地 產 823 HK 8.79 74,137 6.8 0.8 10.00 7.00 N/A 13.2 12.7 N/A 2.3 華 潤 電 力 836 HK 30.85 248,905-8.3-19.1 65.20 30.20 12.6 14.6 13.4 3.2 5.0 中 國 石 油 857 HK 86.35 815,027 3.0 9.2 88.70 55.60 17.4 14.1 13.5 1.0 2.7 中 國 海 洋 石 油 883 HK 26.55 280,707 0.4 2.3 27.95 21.50 12.2 11.5 10.4 3.8 1.7 建 設 銀 行 939 HK 31.95 1,213,080 1.9 4.9 34.00 19.72 27.1 21.1 17.5 1.2 3.0 中 國 移 動 941 HK 6.58 538,975 4.3-9.1 7.36 4.53 6.1 6.1 5.9 N/A 0.9 聯 想 集 團 992 HK 4.39 1,459,619 2.3 0.5 4.57 3.03 5.9 6.0 5.6 5.5 1.0 恒 安 國 際 1044 HK 17.28 181,649-0.9-2.7 18.90 14.46 26.1 25.0 23.1 1.9 3.6 中 國 神 華 1088 HK 50.75 153,825-6.8-9.4 63.90 46.35 4.3 12.0 10.9 3.6 0.5 華 潤 置 地 1109 HK 74.40 158,789-0.4-1.1 82.80 63.30 2.6 17.7 18.1 3.6 1.3 中 遠 太 平 洋 1199 HK 136.00 260,011-1.7 5.3 148.40 118.10 17.2 13.6 13.4 4.1 1.9 友 邦 保 險 1299 HK 103.30 440,406-2.2 15.7 108.50 85.90 6.6 12.9 11.3 2.3 1.0 工 商 銀 行 1398 HK 101.90 149,847-1.5 0.9 108.00 85.20 11.6 15.0 13.5 3.5 0.7 百 麗 1880 HK 21.70 97,331-0.7-0.2 26.45 20.10 8.3 15.1 15.7 3.5 0.7 金 沙 中 國 有 限 公 司 1928 HK 7.99 105,407-2.3-21.8 13.10 7.96 19.5 21.0 17.7 3.4 7.2 中 國 平 安 2318 HK 16.68 65,617 1.8-1.3 18.30 13.56 22.3 19.2 11.0 1.6 1.1 中 銀 香 港 2388 HK 18.28 102,443-3.0 3.2 23.25 16.02 31.6 29.8 24.3 1.6 4.3 中 國 人 壽 2628 HK 6.14 896,093-1.0-1.8 8.23 5.90 8.4 10.8 15.2 4.8 1.0 交 通 銀 行 3328 HK 18.32 87,894-6.8-8.4 24.90 17.56 7.5 7.4 7.0 4.1 1.3 中 國 銀 行 3988 HK 6.36 1,598,889 1.4-0.2 6.62 4.89 5.6 5.6 5.3 5.8 1.1 香 港 恒 生 指 數 23,950 14,875,901-0.7 1.5 25,363.0 21,137.6 10.0 11.4 10.2 3.5 1.3
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 島 啤 酒 168 HK 47.95 66,836-1.6-8.8 64.0 47.5 26.3 25.7 23.2 N/A 3.4 江 西 銅 業 358 HK 13.00 67,757-1.1-2.3 15.2 11.7 10.2 12.4 14.1 4.8 0.8 中 國 石 化 386 HK 6.14 896,093-1.0-1.8 8.2 5.9 8.4 10.8 15.2 4.8 1.0 中 國 中 鐵 390 HK 6.10 203,501 0.0-4.4 6.7 3.1 10.5 10.0 8.9 1.3 1.2 東 風 集 團 股 份 489 HK 11.76 101,326-2.3 7.1 15.2 9.8 6.1 6.5 6.1 1.9 1.2 中 國 電 信 728 HK 4.69 379,573-1.5 3.3 5.2 3.1 16.4 16.7 14.9 2.5 2.2 中 國 國 航 753 HK 6.70 123,358 7.0 6.9 7.5 4.2 25.3 20.1 10.6 0.8 1.3 中 國 石 油 857 HK 8.21 2,422,155-1.9-4.5 11.7 7.5 9.2 11.0 19.5 4.8 1.0 華 能 國 際 902 HK 8.55 135,734-6.4-18.4 11.6 6.2 8.4 7.8 7.4 5.5 1.5 海 螺 水 泥 914 HK 26.65 136,909 3.1-8.3 35.7 24.0 9.4 9.9 9.5 1.6 1.9 龍 源 電 力 916 HK 7.83 62,925-4.4-3.0 9.3 7.1 26.0 20.9 14.3 0.8 1.6 建 設 銀 行 939 HK 6.36 1,598,889 1.4-0.2 6.6 4.9 5.6 5.6 5.3 5.8 1.1 中 信 銀 行 998 HK 5.89 374,504 2.3-5.3 6.3 3.9 5.4 5.5 5.1 N/A 0.9 山 東 威 高 1066 HK 5.99 26,813-1.6-4.3 9.9 5.7 70.6 21.7 18.2 1.3 2.3 中 國 神 華 1088 HK 19.22 451,628 0.2-16.3 24.4 18.7 7.2 8.1 8.8 5.9 1.1 國 藥 控 股 1099 HK 28.30 78,309 3.7 3.1 34.5 19.7 22.8 20.8 17.7 1.1 2.7 比 亞 迪 1211 HK 35.70 131,661-2.7 17.6 57.8 18.7 141.4 117.5 36.2 0.2 2.8 農 業 銀 行 1288 HK 3.78 1,341,432 1.6-3.6 4.1 3.0 5.5 5.4 5.0 N/A 1.0 新 華 保 險 1336 HK 42.15 188,669 5.0 7.7 45.8 21.1 17.7 13.8 12.6 0.4 2.4 中 國 人 民 保 險 集 團 1339 HK 3.90 165,454 1.8 7.4 4.1 2.9 18.5 12.2 10.8 0.3 1.7 中 國 信 達 1359 HK 3.69 133,787-1.9-2.4 4.5 3.3 9.9 9.0 7.1 1.1 1.4 工 商 銀 行 1398 HK 5.58 2,022,288 1.8-1.4 5.9 4.3 5.7 5.7 5.5 N/A 1.1 中 國 交 建 1800 HK 9.27 234,938 1.4-0.6 10.2 5.0 9.4 8.8 8.0 2.5 1.2 中 煤 能 源 1898 HK 4.01 91,146 1.5-17.5 5.4 3.8 31.1 53.9 42.5 2.5 0.5 民 生 銀 行 1988 HK 9.26 381,161 2.5-9.2 10.7 6.0 5.7 5.4 5.1 2.1 1.1 萬 科 2202 HK 16.80 172,333 1.8-2.9 20.4 12.8 9.9 8.6 7.3 3.0 1.9 廣 汽 集 團 2238 HK 6.92 63,638-2.7-2.0 9.9 6.6 11.4 10.4 8.2 3.2 1.0 中 國 平 安 2318 HK 86.35 815,027 3.0 9.2 88.7 55.6 17.4 14.1 13.5 1.0 2.7 中 國 財 險 2328 HK 15.36 227,766-3.3 1.9 17.1 9.4 16.5 12.4 11.8 1.7 2.7 長 城 汽 車 2333 HK 47.30 172,878 2.3 7.3 50.0 26.1 14.3 14.3 10.6 2.1 3.9 濰 柴 動 力 2338 HK 28.40 65,205 0.0-13.1 34.9 26.0 8.7 9.4 9.9 1.1 1.5 長 城 汽 車 2333 HK 47.30 172,878 2.3 7.3 50.0 26.1 14.3 14.3 10.6 2.1 3.9 中 國 太 保 2601 HK 38.00 369,592 0.8-3.6 42.0 23.6 26.0 21.9 18.6 1.3 2.6 中 國 人 壽 2628 HK 31.95 1,213,080 1.9 4.9 34.0 19.7 27.1 21.1 17.5 1.2 3.0 中 海 油 服 2883 HK 11.52 93,114-2.9-14.4 23.4 11.4 5.4 5.8 8.3 4.6 1.0 中 國 建 材 3323 HK 7.26 39,197 0.1-3.7 8.4 6.7 5.1 5.7 5.6 2.7 0.9 交 通 銀 行 3328 HK 6.58 538,975 4.3-9.1 7.4 4.5 6.1 6.1 5.9 N/A 0.9 招 商 銀 行 3968 HK 18.36 477,224 5.9-5.7 20.0 12.1 6.4 6.5 5.9 4.2 1.3 中 國 銀 行 3988 HK 4.39 1,459,619 2.3 0.5 4.6 3.0 5.9 6.0 5.6 5.5 1.0 中 信 證 券 6030 HK 25.80 381,415 2.6-11.6 34.0 14.0 28.8 23.5 19.6 N/A 2.5 海 通 證 券 6837 HK 17.20 238,213 3.1-11.9 23.2 9.5 31.5 18.2 14.8 0.9 2.1 恒 生 中 國 企 業 指 數 11,814 4,846,218 1.2-1.4 12,400.4 9,159.8 8.3 8.2 7.3 3.8 1.3
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 3710 3328 傳 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 10 8800 9788-8043 miaoxian.li 銀 行 / 網 路 新 金 融 油 氣 / 燃 氣 楊 青 麗 (852) 2977 9212 yangqingli 吳 菲 (852) 2977 9392 fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) 10 8800 9788-8058 lishanshan 劉 旭 彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 萬 麗 CFA (86) 10 8800 9788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 (852) 2977 9391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 朱 曉 瀠 (852) 2977 9205 anita.chu 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 必 需 品 消 費 過 璐 璐 (852) 2977 9211 luella.guo 新 能 源 王 惟 穎 (852) 2977 9221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 2977 9386 shawn.wu 醫 藥 生 物 電 訊 / 中 小 盤 劉 一 賀 (852) 2977 9387 milo.liu 李 志 武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保 險 及 證 券 李 文 兵 (852) 2977 9389 liwenbing 謝 劍 英 (852) 2977 9216 miles.xie 張 雨 璠 (852) 2977 9250 yufan.zhang 互 聯 網 科 技 交 通 運 輸 及 工 業 馬 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 周 雲 飛 (852) 29779381 fay.zhou 有 色 金 屬 及 礦 業 李 浩 (852) 2977 9243 jovi.li 姚 煒 (86) 21 6065 3675 wei.yao 汽 車
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 哈 爾 濱 銀 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 華 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 新 城 市 商 業 發 展 有 限 公 司 中 國 聖 牧 有 機 奶 業 有 限 公 司 博 大 綠 澤 國 際 有 限 公 司 中 國 國 家 文 化 產 業 集 團 有 限 公 司 四 川 發 展 ( 控 股 ) 有 限 責 任 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 及 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 上 海 複 星 醫 藥 集 團 有 限 責 任 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 現 持 有 三 門 峽 天 元 鋁 業 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司