GREAT 项目 :WUSD 稳定货币系统 白皮书 摘要...2 第一章行业分析...3 第二章竞品分析...5 第三章系统机制... 10 稳定币模式简述... 10 系统参与者... 10 抵押系统... 11 稳定机制... 14 社区治理... 16 WGRT( 治理币 )...17 喂价... 18 第四章应用场景... 18 跨境金融... 19 金融衍生品交易... 19 跨境支付 / 跨境转账 / 外汇承兑...19 去中心化交易所计价货币... 19 生态建设... 19 第五章主要风险及应对预案... 20 市场波动... 20 治理不当... 20 喂价错误... 21 易用性不足... 21 结语... 22 1
摘要 稳定币项目于 2014 年开始萌芽,USDT 等少数几个项目上线 USDT 在 Bitfinex Poloniex 两大交易所的支持下独占鳌头 2018 年下半年以来,PAX GUSD TUSD 等项目集中推出, 并针对 USDT 存在的监管不力等问题进行了改进, 也抢占了一些市场份额 但, 与 USDT 同类型的稳定币受后发劣势限制 ; 与 USDT 不同类型的稳定币 ( 如 MakerDAO BitCNY 等 ) 虽然开辟了新市场, 也受限于区块链行业发展还处于早期, 新市场空间相对较小 所以从整个稳定币市场来看, 短期内 USDT 依然会占据着龙头地位, 可是爆雷风险会随着监管的收 紧而愈发加大, 加之更多稳定币项目进入市场, 市场格局随之改变 目前金融 + 区块链的进程, 处于初步落地阶段 可以看到, 数字货币领域交易所的蓬勃发展, 去中 心化借贷业务的成形, 去中心化金融进入 Dapp( 去中心化应用 ) 为其带来更方便快捷的价值流转 开始萌芽 从抵押物的角度来看, 市场上主要存在的稳定币项目可以分为两大类, 一类是 1:1 抵押法币型, 另一类是超额抵押加密货币型 不同类型稳定币选择的技术路径不一样, 切入的细分应用市场有区 别, 面临的机会也不一样 目前, 作为计价货币为交易所服务依然是稳定币最大的应用场景 然而, 稳定币在其他应用场景的 流通量非常有限 除了去中心化应用本身发展还处于探索落地期, 还主要受制于两点 : 1. 对于抵押法币型稳定币, 如 USDT 等 实际抵押物并不在区块链上, 很难做到透明监管, 可信 任程度有限 2. 目前主流的数字资产抵押的稳定币 ( 如 DAI), 发行在 POW 共识机制的公链上, 这使得稳定币 的流通效率有限, 无法在更多高频场景中流通 市场上缺乏一种机制透明的 去中心化资产抵押的 价值稳定的并且可高效流通的稳定币, 来支撑 更加丰富的应用场景 因此,WUSD 可以很好的填补市场上此种类型稳定币的空缺, 在众多稳定币 中脱颖而出 2
WUSD 作为抵押加密货币型稳定币, 希望能基于维基链公链生态, 更好地面对挑战, 为公链 为金 融业, 也为区块链行业发展做出贡献 第一章 行业分析 比特币是加密货币的始祖也是典型代表, 随着比特币的传播, 由此让区块链技术开始被关注并深入 研究发展 比特币产生于 2008 年的金融危机, 理念的提出源于对中心式银行的担心和对通胀式货 币的不信任 比特币已问世 10 余年, 其间不断经历着人们的质疑和热捧 在这 10 余年中, 伴随着剧烈波动, 比特币的价值体量实现了惊人的累计涨幅 作为一种饱受争议的新型资产, 比特币既受国际经济 货币政策 外汇政策等宏观条件的影响, 也与交易平台监管 灰色产业刚需等外部因素关联, 更与区块链技术的发展和应用落地的程度等内部因素密切相关 总的来说比特币已经是作为区块链这项技术下的一个细分应用走出了自己独特的路径 新型资产 因为挖矿 总量固定等机制, 比特币的价值波动率较大, 同时为保证足够的去中心化和安全性, 比特币网络转账非常缓慢, 这使得比特币离最开始成为 电子现金 的初心越来越远 然而在加密货币的金融市场上始终需要一个承担支付和结算的载体, 因此, 稳定币迫切的被市场所需要 稳定币的出现可解决以下几个痛点 : 法币直接成为交易媒介受阻 在 2017 年下半年, 以比特币为代表, 加密货币的一轮牛市带动了增量用户进场, 进而又刺激了市场需求 ; 而国内针对加密货币的 九四政策 出台后, 法币与加密货币的直接交易受到一定限制, 此时市场需要一个媒介来替代法币承担计价功能 这两点共同推进了稳定币走上前台, 并逐渐呈现百家齐放的态势 各大交易所争相上线稳定币作为基础计价币种, 同时稳定币的应用也促进了数字货币交易所的蓬勃 发展 3
波动加密货币无法满足普适的募资需求 曾经的 ICO 热潮拉动了以太坊的价格, 而价格的大幅波动让项目方们希望寻求更保值的货币, 走向 稳定币成了天然的选择 稳定币会逐渐取代 BTC ETH, 成为项目方募资的主要币种 项目方过去用以太坊或者比特币做募资, 如果还继续持有, 实际上是在对数字资产做多 而作为创 业项目, 运营成本大部分是锚定法币的支出, 如果不换取等值法币而是保留着高波动性的加密资产, 实际上是在用投资人的钱在下极高的赌注 区块链解决传统金融模式痛点契合度高 区块链与金融业的结合, 可以创造更加普惠的金融体系 传统金融服务以银行等第三方金融机构为载体, 流程复杂且服务链条长, 金融服务成本高 采用区块链技术, 实现点对点的交易, 可以大幅简化流程, 意味着可以降低金融业务运营成本和用户使用成本 尤其在跨境支付中优势更为明显, 因为传统跨境支付需要第三方中介机构执行更复杂的流程, 以完成各个国家的清算程序, 就导致结算时间长 费用高 另一个关键点是, 现有模式下因为资产 资金流转过程的不透明, 产生了一系列金融风险亟待解决 根据麦肯锡 2016 年报告, 区块链应用于 B2B 跨境支付与结算可以使每笔交易的成本从约 26 美元下降到约 15 美元, 可以预测, 随着发展, 成本的降低幅度会更大 ; 另外, 根据支付服务商 WorldPay 对外发布的报告预测, 至 2021 年, 全球数字支付的交易额将达到 8760 亿美元 以点及面, 去中心化金融具有广泛的应用场景和广阔的市场 G7( 法国 美国 日本 加拿大 意大利 德国和英国 ) 在 2019 年 10 月发布的报告中表示, 稳 定币可能更有能力充当支付和价值存储的手段, 并且它们有可能为全球支付体系的发展做出比现有 体系更快 更便宜和更具包容性的贡献 4
去中心化金融的发展需要稳定币做清算 目前, 虽然作为计价货币为交易所服务依然是稳定币最大的应用场景, 但区块链在向金融业逐渐渗 透, 去中心化的金融业务模式已有雏形, 细分行业已有团队做出了尝试, 尤其是去中心化借贷和金 融衍生品交易 金融的发展涉及到资产端 资金端 资产端, 去中心化金融顺理成章可以使用去中心化资产, 也可 以纳入传统资产 ; 而在资金端, 必须使用去中心化的稳定币来完成所有交易 支付 清结算 稳定币进入广泛应用需提高流通效率 稳定币可以推动各去中心化应用获取用户 区块链投资用户之外的更广泛群众由于没有投资意愿, 更容易接受价值相对恒定的稳定币来为区块链上的产品和服务买单 目前, 稳定币在交易所外的其他应用场景流通量有限, 稳定币自身可以输出的流通效率较低也是一 个重要因素 各应用有让稳定币去触达 拓展市场的需求, 也要解决好稳定币必须支持高并发应用这一刚性难点 第二章 竞品分析 竞争格局动荡, 市场潜力可期 不同类型的稳定币面临的风险也不一样 理想中的稳定币应该具备这些特征 : 稳定性好 可扩展性 高 去中心化程度高 流通效率高 现在市场上缺乏这样理想的稳定币来支撑更加丰富的应用场景 虽然稳定币从萌芽到现在已经走过 4 年多, 但是还处于非常早期的竞争态势, 新的市场环境会提出新的竞争需求 所以目前来看竞争 格局存在变数很多, 市场潜力依旧可期 5
USDT: 现有模式下爆雷不可避免 业界一直有针对 Tether 和 Bitfinex 操纵比特币价格的批评 一篇美国德州大学的财经教授 John Griffin 和研究生 Amin Shams 发表在学术期刊上的论文 IS BITCOIN REALLY UN-TETHERED? 认为 :Tether 人为操纵比特币价格, 捏造了虚假需求, 滥发稳定币 USDT;USDT 并没有 100% 美元储备, 每个月末为应付审计和掩盖漏洞,Tether 会卖掉比特币换成美元 Tether 的不透明确实引发过信用危机, 但在几家头部交易所 力挺 下渡过难关 这里就涉及到 Tether 流动性管理的问题 其流动性主要由做市商 ( 即交易所 ) 提供, 但并无明确治理架构定义做市商的义务, 例如在极端市场情形下做市商如何履行做市 义务 所以, 目前 Tether 与交易所的关系更多的是一种 利益绑定 因为之前 USDT 极大的市场接受度使得交易所开通的基于 USDT 的交易对贡献了交易所主要的手续费收入, 因此 USDT 崩溃不符合交易所的利益 但这种利益的捆绑并不形成明确的治理架构和法律约束 未来稳定币市场竞争格局开始变化后, 在类似市场压力下交易所很可能就会选择抛弃 USDT 因此全球对稳定币未来的监管政策的制定和落实, 对 Tether 当前的运营模式会形成致命的打击 BitUSD/BitCNY: 风险机制弱导致连环爆仓 BitUSD 与 BitCNY 于 2014 年 7 月发行, 分别锚定美元 人民币, 是抵押加密货币型稳定币, 抵押 资产为比特股公链资产 BTS 抵押方式采取超额抵押, 用户可以通过抵押产生 承兑商兑换 交易所交易 ( 主要是比特股自有交易所 ) 三种方式获得 BitUSD/BitCNY 在 BTS 价格涨跌时, 对应设置了强清机制 ( 其他用户发起的资产交易并平仓 ) 强平机制( 系统发起的资产拍卖并平仓 ), 对用户而言, 不论市场涨跌, 都存在资产损失的风险 BTS 在 2018 年 1 月上旬开始下跌, 同步的,BitUSD/BitCNY 的稳定性受到致命冲击, 与锚定法币 的价值偏差越来越大 因为没有应对在 BTS 下跌后清算时需要的价值补偿机制, 导致 BTS 价格继续快速承受抛压, 导致 其稳定币系统连环爆仓, 使得用户损失惨重 6
DAI: 以太坊公链特性下体验差, 风险补偿机制不够 DAI 由 MakerDAO 基于以太坊开发, 锚定美元, 与 BitUSD 一样也是加密货币抵押型稳定币, 抵 押资产为 ETH 在 BitUSD 的基础上,DAI 做了改进, 提出了治理币模型, 使得资产下跌时清算有了一定的价值补 偿机制 另外也摒弃了 BitUSD 的资产上涨时的 强清机制 对用户资产的安全和稳定币的稳定 性都有了提升 但是, 由于 DAI 基于以太坊开发, 所以它所有的特性和以太坊是一样的, 在交易时会面临拥堵 手 续费高昂的问题, 尤其对小额交易用户而言, 是个明显的痛点 DAI 基于合约开发, 其他应用想要引入 DAI 作为价值转移的媒介, 相对复杂一些, 需要在对接公链 的基础上, 再对接 DAI 的合约接口, 开发成本相对更高 随着稳定币市场规模的扩大, 会对抵押资产的体量有更多的需求, 如果未来没能在跨链技术上有所突破, 只能纳入以太坊上相同标准的其他资产作为抵押物, 从而跟不上市场发展的脚步 而且, 非常关键的一点是, 以太坊上的其他币种, 价格波动更大, 抵押币种增多也并没有使得整体一篮子资产的波动性更低 ( 反而可能更高 ), 进而就没有对稳定币的稳定性起到提升作用 WUSD 稳定币市场的破局者 从前述代表性项目可以看出, 目前稳定币市场还有很多可以探索和改进的空间 WUSD 的推出, 旨 在实现理想中稳定币的各项优良特性的深度融合, 为去中心化商业的繁荣提供基础设施支撑 维基链的稳定币系统在 MakerDAO 的基础上无论从经济模型和技术机制上都做了改进, 是市面上最先进的第三代稳定币系统 经济模型上 WUSD 采用了三通证模型, 并引入了风险准备金机制 并且对前期通过抵押维基币 WICC 上链生成, 对 BTC 和 ETH 跨链完成后, 可通过抵押 BTC ETH 等主流币生成, 为了维护稳定币价值的稳定, 系统需保证每一个发行的 WUSD 背后都有足够的去中心化资产抵押为其背书 其优势有如下几点 : 7
稳定性更强 四大风险防护机制 : 开仓时超额抵押, 抵押率降低时及时清算, 资不抵债时风险备用金补偿, 以及 黑天鹅事件的熔断 维基链使用了全球首创的风险备用金机制, 使得在抵押资产价值下降的过程中, 系统提前储备了清算所需资金, 以便在资不抵债时对 CDP 进行平仓 转账迅速, 效率更高 WUSD 为维基链公链底层资产, 维基链 TPS 为 3300, 峰值 7800, 名列主流公链第一 这使得 WUSD 的转账非常快速, 很少出现拥堵 正常情况可以实现 3 秒到账 公链编程语言共识机制官方公布 TPS 实测稳定均值 TPS 实测可达峰值 TPS WaykiChain C++ DPoS+BTF 3300 3300 7800 BTC C++ PoW 3-6 Ethereum C++ PoW 25 EOS C++ DPoS 3000 2200 2400 TRON Java DPoS 2000 441 694 NEO C# dbft 1000 62.3 73.6 Ontology Go VBFT 3000 2800 3679 VeChain Go PoA 10000 1000 1000 Qtum C++ PoS 60-70 IOST Go PoB 8000 854 1714 Bytom Go AI-PoW 30-40 33 121 GXChain C++ DPoS 5000 391 418 Nebulas Go DPoS 2000 157 389 TureChain Go PBFT+fPoW 8000 52 570 自付手续费, 易用性更好 由于 WUSD 开发在公链底层, 转账时 WUSD 自己可以作为交易手续费, 不需要像其他稳定币如 USDT DAI 等转账需要付 BTC 或者 ETH 作为手续费 WUSD 是目前市面上唯一一个能做到这点 的稳定币 8
底层开发, 安全性更高 维基链的稳定币系统基于公链底层开发, 并且使用了去中心化的预言机喂价系统 对比 MakerDAO 的合约层稳定币, 不容易被攻击, 更加安全可靠 可发行市值更大, 支撑更广泛商业应用 维基链在跨链技术上已有突破, 后期可以纳入 BTC ETH 等市值更大的资产作为抵押物, 并且可以 进一步保障 WUSD 的稳定性 还有关键的一点是, 可抵押出的流动性资金最高理论上可达千亿美 金 主流稳定币对比 USDT BitCNY DAI WUSD 抵押机制 中心化去中心化去中心化去中心化 ( 公司信用背书 ) ( 技术背书 ) ( 技术背书 ) ( 技术背书 ) 抵押资产 美元或等值资产 BTS ETH WICC BTC ETH, 并且具有扩展性 信用程度 极低 ( 背后抵押资产不透 高 高 高 明, 有违约风险 ) 风控机制 无 低 ( 双币制模型 无法抵御行情巨幅波动 ) 中 ( 三币制模型 有补仓警戒和清算机制 ) 高 ( 三币制模型 有超额抵押, 不安全 CDP 清算, 风险备用金, 黑天鹅事件自动熔断机制 ) 技术安全程度 - 中高中 ( 智能合约实现, 中 ( 开发在区块链底层, ( 中心化预言机 ) 心化预言机, 被攻击去中心化预言机喂价 ) 风险高 ) 价值稳定性 低 低 中 高 转账速度 取决底层公链, 几秒 钟到几小时 10 秒 几分钟, 网络拥堵时 几小时 3 秒 支持自付手续费否否否是 最大可发行量 - 7 亿 230 亿 1521 亿 治理币流通市值 - - 50 亿 4.4 亿 发行日期 2015 年 2 月 2014 年 7 月 2017 年 1 月 2019 年 10 月 9
第三章 系统机制 稳定币模式简述 初期,WUSD 是由加密货币资产 BTC ETH WICC 抵押来作为价值支撑的稳定币, 其计价采用与 美元锚定 后期 WUSD 也会接受其他加密货币甚至链外资产抵押 任何持有 BTC ETH 或 WICC( 下称抵押资产 ) 的用户可以向质押债仓 CDP (Collaterized Debt Position) 发送抵押资产, 进而获得一定比例的 WUSD, 这个比例具体取决于用户选择的抵押率 抵押率是指抵押资产的价值和获得 WUSD 的价值之间的比值 系统规则采用超额抵押, 这意味着抵押人必须付出比贷出 WUSD 价值更多的抵押资产才能完成交易 WUSD 的销毁有两种方式 一是抵押了资产的用户通过向正常 CDP( 抵押率大于 150%) 发送 WUSD 及相应稳定费来赎回资产 ; 二是系统通过强制清算的规则来对异常 CDP( 抵押率不超过 150%) 进 行平仓 不论哪种方式, 系统收到 WUSD 后就立马进行销毁 为了维护稳定币价值的稳定, 系统需保证每一个发行的 WUSD 背后都有足够的去中心化资产抵押 为其背书 因此系统引入了清算系统, 对那些有资不抵债风险的 CDP 进行清算 同时, 也储备一 部分风险备用金来应付数字货币因黑天鹅事件导致的巨幅波动 为了保障系统的良好运行, 系统引入治理币 WGRT, 持有 WGRT 的用户分享系统运行过程中的稳 定费收益以及罚金, 同时承担治理责任与抵抗金融风险的义务 在稳定币的流动性上, 维基链公链上各类应用及第三方合作将会为 WUSD 提供持续扩大的需求, 稳定币与抵押资产互相促进发展 系统参与者 喂价人 为稳定币系统提供 WICC BTC ETH WGRT 在二级市场价格的主体 喂价人是维基 链的超级节点, 且其需满足锁定一定量 WICC 的要求 10
抵押人 在 CDP 中抵押了资产的用户 其可因为 DAPP 内应用需要 对加密货币进行杠杆操作 其他金融需求等诉求需要抵押资产来获得 WUSD, 并且是在不放弃抵押资产所属权的条件下获得了 额外的流动资金 治理人 WGRT 的持有用户 在系统中获得相应的权益 责任和义务 清算人 清算机制下, 参与清算异常 CDP 的用户 清算人可以是市场上的任何人, 只要拥有 WUSD, 就可以参与清算, 并在清算中获得系统让利 清算人以套利为目的, 清除异常 CDP, 维护 系统整体稳定 承兑商 为他人提供 WUSD 且从中获利的抵押人 承兑商向市场上想不通过抵押而是直接买进 WUSD 的用户提供服务, 并提供反向兑换, 兑换服务中通过溢价或手续费获利 系统为鼓励承兑商发行足够的 WUSD 供市场流通, 将稳定费利率设置为和贷出量负相关 稳定费利率将随着贷出 WUSD 数量增加而指数级下降 抵押系统 CDP 用于保存且保护用户所抵押的资产, 抵押人从 CDP 中拿到的 WUSD 就是他的债务, 当抵押人 偿还了 WUSD 之后才能拿回抵押资产 与法币社会中的资产抵押一样, 采取超额抵押, 这意味着 抵押资产的价值高于债务的价值 初期可抵押的加密资产是维基链公链代币 WICC, 接下来再纳入 BTC ETH, 随着发展, 也会逐渐 纳入其他有价值的资产 创建 CDP 抵押人在稳定币系统内发起一笔交易, 写明抵押资产的种类和数量, 并选择希望贷出的 WUSD 数 量, 交易成功后, 即 CDP 创建完成, 资产将被锁定在 CDP 中 关闭 CDP 1 偿还债务 WUSD 11
当抵押人想要赎回抵押资产时, 他们需要偿还 CDP 中的债务以及这笔债务对应的稳定费 稳定费 用 WUSD 支付, 系统收到后, 随之在去中心化交易所兑换成 WGRT 销毁 当用户将应付的债务和 稳定费支付给 CDP 后,CDP 中的债务就会偿清 2 赎回全部抵押资产并关闭 CDP 当债务和稳定费用被偿还, 并选择拿回所有抵押资产后,CDP 就会关闭 维护 CDP 每个地址只能对应创建一个 CDP 抵押人创建了 CDP 后, 在不关闭 CDP 的情况, 可以对其进行继 续贷出 追加抵押 分批赎回或分批还债的操作 不追加抵押资产 只有当 CDP 抵押率 >200% 时, 抵押人在不追加抵押资产的情况下才可以选择继续贷出 WUSD, 另 外也需要满足再次贷出后 CDP 的抵押率 200% 追加抵押资产 1) 当抵押人想提高自己的 CDP 抵押率, 可以向 CDP 中再投入抵押资产 ; 2) 当 CDP 抵押率 200%, 但抵押人想继续贷出 WUSD, 需要向 CDP 中再投入抵押资产, 此时, 抵押人新抵押资产的价值需不小于要贷出 WUSD 价值的 2 倍 ; 3) CDP 抵押率 >200% 时, 抵押人也可以通过追加抵押资产而继续贷出 WUSD, 能贷出的 WUSD 价值范围按贷出后 CDP 的最新抵押率 200% 为限制条件 分批赎回 / 分批还债 抵押人想赎回一部分抵押资产时, 需要还给系统的 WUSD 的范围按赎回后 CDP 的最新抵押率 200% 为限制条件 抵押人可以选择还回 WUSD, 但不拿回资产, 这样可以提高抵押率 12
以上对 CDP 进行维护或者关闭的各项操作时, 都需要同步缴纳该 CDP 对应的稳定费 参数说明 抵押人在抵押 赎回的过程中, 需要了解系统设定的一些关键参数 : 1) 抵押率下限 =200% 例, 抵押人抵押了价值 $100 的加密资产, 最多可以贷出 $50 的稳定币 2) 抵押率无上限 3) 稳定费利率 =a/lg(1+bn),a b 为常数,N 表示抵押人贷出的 WUSD 数量 该利率为年化利率, 是指数型变化的, 抵押人贷出的 WUSD 数量越多, 利率越小 系统初始值 a=0.2, b = 1 稳定费利率 4) 抵押量上限 = 抵押资产总发行数量 *25%, 意味着所有 CDP 系统中共能发行的 WUSD 是有上 限的, 亦即债务上限 13
稳定机制 因为加密货币有波动性, 因此稳定币系统的抵押资产价值也在波动, 进而抵押率会随之改变 系统会实时感知所有 CDP 对应的抵押率, 当抵押率下降到 150% 及以下时 (150% 这一特定抵押率也称为清算率 ), 这类 CDP 就会被系统定义为异常状态, 反之, 定义为安全状态 为了保障每一个发行的稳定币 WUSD 背后都有足够的资产为其背书, 异常的 CDP 需要及时平仓 清算机制 正常 CDP 是只归属于抵押人的, 只有抵押人能对其进行赎回操作 而异常 CDP 会进入到强制清算 池, 任何人可以对其发起清算 ; 同时, 抵押人也还是可以在赎回操作界面对自己的异常 CDP 进行 赎回 ; 所以异常 CDP 可能是通过赎回操作关闭, 也可能是通过清算操作而关闭 被清算的 CDP 没有稳定费, 但是有罚金, 罚金率 13%, 单笔计算 另外, 为了让清算能尽快完成, 清算资产会被以 97 折的价格卖给清算人 根据清算时抵押率的不同, 理论上会有以下三种情况 1 抵押率在 113%~150% 贷出 WUSD 价值 113% 的抵押资产会被出售给清算人, 清算人给系统相应的 WUSD, 就可以获得这部分抵押资产 清算人给到系统的 WUSD 有三个去向, 与贷出价值相同数量的 WUSD 将会被销毁, 剩余部分的 WUSD 有 50% 将被打入风险备用金池中,50% 将会在去中心化交易所中购买 WGRT 并自动销毁 未被出售的抵押资产返还给抵押人 2 抵押率在 104%~113% 抵押资产会全部被出售给清算人, 没有剩余资产返还给抵押人 清算人给到的系统的 WUSD 同样 是先满足 CDP 的平仓需求, 剩余部分的 50% 兑换成 WGRT, 随即销毁, 另外 50% 进入风险备用金 池 不同的是, 这时, 实际罚金率是 4%~13% 3 抵押率在 0%~104% 14
此时, 系统会使用风险备用金里的 WUSD 对资不抵债的 CDP 进行平仓, 然后该 CDP 释放出来的 资产进入去中心化交易所兑换成 WUSD, 同时也增发 WGRT 在去中心化交易所兑换成 WUSD( 增 发量以当前 CDP 资不抵债的资金缺口为准 ), 交易完成后, 这两部分 WUSD 都归还风险备用金 风险备用金 系统的风险来自于抵押资产价格波动可能导致异常 CDP 资不抵债, 因此风险防御机制必不可少 在清算中, 清算人机制是系统的第一道风险防御, 而风险备用金是第二道 风险备用金里储存的是 WUSD,WUSD 的来源主要分为两部分, 一部分是发行 WGRT 时募集来的 资产会用于置换成 WUSD 放入风险备用金池 另一部分为系统清算时, 罚金的一部分会用于存入 风险备用金池 全盘暂停 市场遭遇黑天鹅事件时, 或会导致系统资产价值远小于债务价值 当全局抵押率 ( 所有 CDP 中抵押资产价值除以市面上所有 WUSD 价值 ) 小于等于 80% 时, 系统 会开启自动保护机制, 暂停所有跟 CDP 有关的操作 待行情企稳或反弹后, 社区可发起重启提案 调节供需 系统中,WUSD 的价格硬锚定 1 美元, 而在系统外的二级市场, 会因为供需变化而出现和美元软锚 定 因此, 在用清算机制和风险备用金保障抵押资产价值高于发行的稳定币价值这一基础之外, 还 需要针对 WUSD 在二级市场的价格波动做出反应 如果 WUSD 价值长期高于 1 美元 市场套利行为理论上可使得价格回调, 但套利路径较长, 要额外承担资产波动的风险, 因此实际情况中, 市场的自调节效果不好准确预测 所以, 较长时间内市场行为并未产生作用的话, 就需要治理人发挥治理作用, 例如, 降低利率, 鼓励抵押人大量发行 WUSD 15
若 WUSD 价值长期低于 1 美元 对清算人而言, 可以囤积 WUSD, 以备清算时使用, 扩大了收益 市场行为并不能起到较好作用的话, 也需要治理人发挥治理作用, 例如, 提高稳定费利率, 并积极 扩大应用需求 社区治理 除了获得稳定费及罚金, 治理人也在稳定币系统的管理中起到关键作用, 维护系统稳健运行 WGRT 为 WUSD 的治理币, 持有 WGRT 的用户就是系统的治理人 治理人主要是对系统的各项参数进行 治理, 甚至也可以改变系统运行规则 与其他智能合约层面的稳定币不同,WUSD 是公链底层稳定币, 属于维基链生态系统一部分, 为保 证 WICC 治理者和 WGRT 治理者有利益关联, 在维基链超级节点竞选中的投票参与者将会获得 WGRT 的奖励 这意味着维基链超级节点将会在稳定币系统中扮演重要角色 任何满足系统设定规则的治理人都可以发起提案, 然后通过投票来决定该提案是否通过并实施 投票治理 整个稳定币系统的治理是由 WGRT 持有者来共同参与 先有合格提案被提出, 然后开始投票, 所 有 WGRT 持有人都可以参与投票来决定该提案是否通过并执行 提案内容主要为设定系统运行的 参数, 包括利率 罚金率等等 1 发起提案 所有 WGRT 持有者都可以发起提案, 但提案是否能成为合格提案需要满足锁定 WGRT 的要求 合格提案 提案在投票系统中对应锁定了不少于 210 万个 WGRT, 就可以直接成为合格提 案, 进入投票环节 2 投票环节 一个合格提案的投票周期为一周, 在此期间,WGRT 持有人可以对该提案进行投票, 一币一票, 有 三个投票选项, 分别是 是 否 弃权 16
3 确定投票结果 合格提案想要被系统认可而生效, 需要满足以下条件 : 超过 20% 的流通 WGRT 参与了投票 参与投票的票数中, 排除 弃权 后, 有超过 60% 的票选择 是 如果上述要求中有一项没有满足, 那么该提案就不会被通过 若未通过, 则提案人质押的 10% 的 WGRT 被系统纳入到 投票激励池 中, 其余的返给原持有人 ; 如果提案通过, 则锁定的 WGRT 全部返给原持有人, 并且若 投票激励池 有资金, 则按 参与投票的 WGRT/ 全部流通 WGRT 的比例奖励给本次提案的提案人 4 执行已通过提案 如果提案通过, 则该提案就进入执行环节, 且生效无时间延迟, 系统会立即开始按新通过的提案运 行 WGRT( 治理币 ) WGRT 为治理币的缩写, 既是 WaykiChain Great 的缩写, 又代表着 WaykiChain 维基链, Governance 治理, Right 权力, Treasure 财富 WGRT 在整个系统中可以理解为一个调节器, 当稳定币系统运行良好时, 抵押生成 WUSD 所产生 的利息, 和清算 CDP 产生的罚金, 系统会去市场 ( 指去中心化交易所 ) 上购买 WGRT 进行回购销 毁 因此从系统长期运营来看,WGRT 将会不断通缩 当发生黑天鹅事件时, 如某抵押资产迅速大幅下跌, 导致部分 CDP 未来得及清算就进入资不抵债的状态 ( 理论上指抵押率低于 100%, 实际操作中为抵押率不大于 104%), 系统会动用风险备用金将资不抵债部分填充然后关闭 CDP, 并且增发 WGRT 去市场上购买 WUSD 将风险备用金偿还 ( 增发量取决于资不抵债缺口 ) WGRT 初始发行总量 210 亿, 发行价为 0.01 美元, 其中 30% 以机构私募形式进行认购, 部分协议 锁仓 ;15% 为开发团队预留, 该部分币最长锁仓 5 年 ;15% 为战略储备部署, 其中用于大型战略资 17
源互换, 锁仓时间不低于 3 年, 其余由基金会代持最长锁仓 5 年 ;20% 为 DeFi 项目的市场推广预算, 全部空投, 例如空投给 BTC ETH HT BNB 等热门币种的持币用户作为社区资源互换, 或者通过举办线下活动奖励参与者, 所有空投代币最长锁仓 6 年 ;10% 将通过维基链超级节点投票奖励形式发放 ;10% 将全部空投给维基链持币用户及锁仓用户 节点投票奖励和空投用户最长锁仓 6 年 锁仓时限可根据具体项目进度及市场情况, 由 WGRT 持币人用非锁仓部分代币发起投票进行调整, 调整结果做社区公示 喂价 在抵押 赎回 清算等环节都涉及到价值确定 价值兑换, 系统要确定各代币的价值就需要知道其 价格, 这个感知价格的过程称为 喂价 系统将会取一段时间内每个喂价人所提交价格的中位数作为系统价格 此价格将会影响抵押 赎回 清算等一系列的操作 所喂价格来自于各大中心化及去中心化交易所的加权平均数, 具体权重取决 于抵押资产的分布以及交易流动性 喂价人 给稳定币系统喂价的主体称为 喂价人 维基链的超级节点, 并且在系统中锁定 21 万个 WICC 的话, 就可以成为系统的喂价人 第四章 应用场景 WUSD 的流通量, 本质上取决于其应用场景的多少和各应用规模的大小 WUSD 立足维基链生态, 并积极开拓稳定币可广泛应用的细分市场 前期来看应用场景主要有以下方面 : 18
跨境金融 WUSD 可以为跨境金融产品提供出入金的通道 维基链深度战略合作的持牌券商 华通证券, 已经开通了用 WUSD 做港 / 美股打新的功能 同时维基链将会与境外 ( 如越南 ) 房产公司合作, 将 当地房产上链并让其他国家用户以合法的形式对房产的收益权进行可拆分的认购并流通 金融衍生品交易 金融衍生品大多数是以现金结算的, 证券交易所 期权交易所等这些现代金融业的基础设施非常依赖成本高昂的中介机构, 如清算所 并且因为资产 资金流转过程的不透明, 产生了一系列金融风险 在可预见的未来, 这些衍生品都能通过稳定币在链上进行结算, 从而最小化信任成本并提高效率, 同时对金融风险的防范能力更强 维基链的稳定币 WUSD 是基于维基链公链开发, 具有极强的可编程能力, 可将衍生品等规则写在智能合约当中, 由去中心化预言机触发规则进行结算, 提升资产和资金流转的效率和透明性 跨境支付 / 跨境转账 / 外汇承兑 针对跨境支付的场景,WUSD 的转账速度和低费用的优势将会进一步放大 维基链将会与一些游戏 平台以及电商平台合作, 帮助这些有全球社区背景的平台打通支付渠道 目前这些平台使用的跨境 转账平台的手续费高达 3%~23%, 而使用 WUSD, 手续费可以降低至 0.1% 以下 去中心化交易所计价货币 维基链将与 AEX 交易所 ( 其前身曾为全球最大的山寨币交易所 ) 合作开发去中心化交易所, 为用户 提供更安全 高效 透明的数字资产交易平台 而 WUSD 将会作为该交易所的主要计价货币 未 来也会和更多一线交易所进行合作 生态建设 对于普通用户, 他们更能接受价值稳定的媒介作为支付工具, 加之使用方便快捷, 稳定币就可以帮 助各应用去更好的触达用户, 开拓更大的市场 WUSD 作为维基链公链的金融基础设施, 将会给开 19
发者更多的赋能, 支持其获得更完备的功能支持, 这就将为公链带来更多的应用入驻, 辐射更多的 用户量 所以 WUSD 使得公链生态中的开发者 用户互相促进繁荣 随着对 BTC ETH 的跨链完成, 维基链计划将稳定币 WUSD 应用于更加广阔的场景中, 如对海外 房产的间接投资 跨境不动产或有价证券抵押借贷, 通过区块链分布式记账 不可篡改的特性, 以 及智能合约的到期自动清算分配, 维基链稳定币的使用场景会日益丰富 第五章 主要风险及应对预案 任何系统的开发 运营中, 会有各类风险存在 对于最开始的设计者 开发者以及到社区来承担治 理, 了解风险所在, 并设定相关规则最大程度地降低风险的可能性或风险发生的伤害程度, 是非常 必要且关键的 市场波动 当 WUSD 的抵押资产下行波动过大, 甚至是发生黑天鹅事件, 会给稳定币系统带来全盘暂停的风 险, 也会进一步危及到抵押资产 应对预案 : 系统会设定 债务上限, 只会让抵押资产总量的一部分进入到稳定币系统中, 这样就防止大量的 清算导致抵押资产的进一步大幅下跌 社区治理需要根据实际运行中的情况来调整到合适的 债务 上限 治理不当 稳定币系统的治理会交给社区,WGRT 持有人共同决策 根据投票治理规则, 持有 WGRT 越多话 语权越大 另外, 就算是超级节点们也并不总是相关领域的行家, 大多数持有人也可能是没有客观投票支持系 统运转所需的经济学背景或技术背景, 当然也就会有判断失误的时候 20
应对预案 : 整个系统的机制设计, 持有 WGRT 较多的主体也会是利益最相关方, 理论上他们不会有作恶动机, 因为伤害稳定币系统也是在伤害自身整体的利益 在设置规则上, 会让系统中各角色的权益与义务是对等的, 制约社区内部作恶 另外, 先期维基链团队会提供丰富的关于稳定币系统的相关细节, 并逐渐与社区一起, 更加细致的 做好知识普及 喂价错误 喂价是非常关键的一环, 如果发生错误, 将可能会影响系统的稳健运行以及影响用户的利益 应对预案 : 最终上链的价格数据, 采用取 中位数 的机制, 因此少数喂价人喂价错误或者未执行喂价, 都不 会影响价格的准确性 易用性不足 稳定币系统是去中心化的, 并且机制相对较复杂 所以存在可能, 愿意来理解这套系统的用户有限, 也因认为去中心化的体验较差而阻碍用户群的拓展 应对预案 : 维基链公链在性能上已经取得一定突破, 走在行业前列, 短中期来看可以支持稳定币系统流畅的运 行 在产品呈现和操作上, 也会尽可能简洁明了 普通用户并不需要了解 WUSD 背后的机制也可以轻松地使用 ; 有一进步需求的用户, 团队和社区 也会提供关于系统机制的各种呈现形式的知识普及 ; 对于一些有行业背景的用户或机构, 他们自身 相对有条件去理解这套系统 21
结语 稳定币 WUSD 是为了支持公链生态发展 整个区块链行业稳定而透明的经济活动, 甚至是其他行业更高效公平的价值流转而产生的 团队与社区将会不断努力和迭代完善系统, 我们期待 WUSD 更多元的应用场景 更好的风控机制 更强的可治理性与更顺畅的使用体验, 能够支持上述目标的逐步实现 免责声明 : 本白皮书仅代表 WUSD 第一期规划 后期如有必要对系统进行升级, 会对社区进行公示, 并经由投票确认后完成 22