9 股指期货统计及策略日报 2017 年 6 月 05 日星期一 南华期货研究所 市场风格开转! 姚永源 :0755-82723950 Z0010046 目录 1. 期货市场表现... 2 1.1. 期现升贴水... 2 1.2. 会员持仓分析... 2 2. 宏观动态... 4 2.1. 今日宏观主题... 4 2.2. 银行间债市行情... 5 3. 沪深 300 期现主力异动追踪... 7 4. 波段跟踪... 9 黎敏 :010-83162239 Z0002885 沪深 300 现货及期货涨跌幅情况 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% 现货 if1706.cfe if1707.cfe if1709.cfe if1712.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 上证 50 现货及期货涨跌幅情况 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% 现货 ih1706.cfeih1707.cfeih1709.cfeih1712.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 中证 500 现货及期货涨跌幅情况 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 现货 ic1706.cfeic1707.cfeic1709.cfeic1712.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 期货市场表现 1.1. 期现升贴水 表 1.1 各股指期货合约升贴水 IF.CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 -3.80-4.20 1.80 1.60 涨跌幅 -0.22% -0.24% 0.05% 0.02% 贴水 -5.71-32.71-57.51-74.51 贴水率 -0.16% -0.94% -1.65% -2.14% IH. CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 -14.80-14.60-9.60-10.40 涨跌幅 -0.72% -0.72% -0.48% -0.27% 贴水 -5.86-32.46-51.86-63.46 贴水率 -0.24% -1.31% -2.10% -2.56% IC. CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 61.40 62.80 59.20 51.60 涨跌幅 1.03% 1.09% 0.91% 0.76% 贴水 -19.32-60.52-131.52-222.72 贴水率 -0.33% -1.05% -2.28% -3.86% 数据来源 :wind, 南华研究 1.2. 会员持仓分析 截至 2017 年 6 月 2 日,IF 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 11725 张 17115 张 23108 张, 较前日变化 -58 张 -312 张 -400 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 11429 张 17817 张 22598 张, 较前日变化了 -126 张 -167 张 -306 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 296-702 510, 多空会员持仓继续减持, 期指高位震荡, 多头减持力度更大, 净持仓有拐头向下的迹象 2
图 1.2.1 IF 会员持仓结构与期货走势图 数据来源 :wind, 南华研究截至 2017 年 6 月 2 日,IH 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 8232 张 11631 张 15131 张, 较前日变化 -238 张 -400 张 -429 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 8252 张 11640 张 14767 张, 较前日变化了 -217 张 -556 张 -708 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 -20-9 364, 多空继续大幅减持, 期价开始回落? 图 1.2.2 IH 会员持仓结构与期货走势图 数据来源 :wind, 南华研究截至 2017 年 6 月 2 日,IC 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 8927 张 13777 张 19226 张, 较前日变化 -85 张 -85 张 -62 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 9313 张 13973 张 19975 张, 较前日变化了 -161 张 -155 张 -99 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 -386-196 -749, 多 3
空会员持仓继续减持, 虽然净持仓开始有向上的迹象, 但目前没有依旧没有看 到新增资金入场 图 1.2.3 IC 会员持仓结构与期货走势图 数据来源 :wind, 南华研究 2. 宏观动态 2.1. 今日宏观主题 加快房地产供给侧结构性改革在新一轮楼市调控下,2 月以来, 已有 60 多个城市出台了 150 多项政策, 无论调控的频率, 还是力度, 都可谓 史上最严, 坊间称其为 五限 ( 限购 限贷 限价 限售 限商 ), 特别是 限售 和一线城市 限商, 几乎将需求冻结 此轮调控前, 各地楼价经历了暴涨 2015 年以来, 热点城市房价上涨了 80% 至 150%, 楼市火热蔓延到三四线城市 房价暴涨, 加杠杆 和 资产荒 预期是两大推动力 数据显示, 我国总杠杆率已从 2010 年的 177.8% 升至 2016 年的 237.6%, 居民杠杆率从 2015 年的 44% 急速升至 2016 年的 50.6%, 2016 年房贷占新增贷款之比高达 46% 经济转型背景下, 杠杆率急速攀升, 意味着资金加速 脱实入虚, 金融风险渐行渐近 因此, 长效机制亟待破冰, 以避免因高房价 高成本而消弱内需和经济转型 加快房地产供给侧改革 伴随着城镇化发展和居民收入水平的提高, 城市购房需求必然持续大幅增长 一二线城市产业基础较好, 市场经济发达, 就业机会多并且工资水平相对较高, 通常是城镇化过程中人口流动的主要方向, 首次置业需求通常会持续较为旺盛 在经济持续高速增长的条件下, 大城市居民通常收入增长显著且平稳, 改善性购房需求也会持续增长 而房价长期以来居高不下且周期性大幅上涨, 加上大量货币投放, 又刺激了较大的交易性和投资性需求, 对房价上涨推波助澜 上述需求方面因素及其变化对房价的推动作用 4
是显而易见的, 也已成了市场的共识 但房价上涨更为重要的原因在于供给不足, 当前土地供应与人口流动方向相悖, 大城市吸纳了 80% 的外来人口, 却在紧缩供地 近年来我国建设用地供应面积呈逐年下降趋势, 其中房地产用地面积下降更多 2013 年 -2016 年, 房地产用地占供地面积的比例逐年下降, 分别为 27.4% 24.8% 22.5% 和 20.8% 国际上大城市的土地利用结构与我国大城市相比明显不同 纽约和东京居住用地占城市建设用地面积的比例分别为 44% 和 73%, 而工业用地占城市建设用地面积分别仅为 3.9% 和 5.1% 而在北京 广州和深圳这两组数据分别为 28% 29% 和 26%;22% 32% 和 36% 大城市居住用地占比较高既是城镇化的必然结果, 也是产业结构升级和经济发展水平提高的客观表现, 该占比持续提高是通过工业用地和农村用地占比逐步缩小来实现的 如果一个城市不能伴随经济发展规律同步适时调整这一占比, 那么住房价格持续上升就难以避免, 住房会长期处在供不应求的状态 继续限制投机需求, 回归住房居住属性 从此轮调控政策来看, 政府多管齐下, 抑制过热的投资投机需求, 稳定市场环境, 促进住房回归居住属性 且政策施策手段也更多样化, 注重因城 因区施策, 作为抑制短期投资需求重要手段的限售模式被普遍效仿, 同时公正摇号购房等方式也将被更多城市采纳 同时, 未来金融信贷端口收紧将是大概率事件, 已有一线城市主要银行上调首套房贷利率至基准水平, 或有更多城市效仿实施, 推动市场走势将更趋于理性 继续加大力度建设稳定房地产市场发展的长效机制 长效机制是促进房地产市场平稳健康发展的重要手段, 也是推进新型城镇化发展的重要途径 建立房地产市场发展长效机制, 必须真正解放思想, 突破传统思维, 站在战略高度和更大的格局来看待这一问题, 一切从实际出发, 摒弃 作茧自缚, 从供给侧入手建立长效管理机制, 保障土地供给, 在动态中形成合理的供求关系 另外, 住房租赁市场作为住房制度的重要组成, 已取得了实质性的进展 未来住房租赁市场走势将更加规范, 也将成为我国调整住房结构 建设购租并举住房制度的主要推动力 同时政府继续大力改造棚户区, 提高货币化安置比例, 在加快去库存 影响当地市场供需格局的同时, 也提升企业投资空间 未来与之相配套的土地 财税 金融联动机制将有较大空间, 同步促进长效机制建立健全, 真正实现住有所居 综上所述, 当前中国房地产市场的主要问题是土地供应不足, 要加大住房供给侧改革, 辅以限制住房投机需求, 从长远角度出发加大力度建设房地产市场发展的长效机制 2.2. 银行间债市行情 6 月 1 日, 今日债券市场指数小幅下跌, 其中不包含利息再投资的中债综合指数 ( 净价 )100.7287, 下跌 0.0333%, 而包含利息再投资的中债综合指数 ( 财富 )172.1192, 下跌 0.0206% 全市场平均到期收益率为 4.0944%, 平均市值法到期收益率为 4.0294%, 平均市值法久期为 3.9267 5
今日利率债市场收益率仍有上行, 但幅度较昨日趋缓 早盘国开续发 1 7 10 年期, 中标利率整体小幅上行 截止日终, 国债 国开债收益率曲线除个别期限外整体上行 1-3BP; 农发行债 进出口行债收益率曲线整体上行 1-4BP 具体来看, 国债曲线 3 年期 170002 带动曲线对应期限上行 6BP 至 3.14%; 5 年期 170007 带动曲线对应期限上行 1BP 至 3.26%;7 年期 170006 带动曲线对应期限上行 3BP 至 3.41%;10 年期 170004 带动曲线对应期限下行 1BP 至 3.41%; 30 年期 170005 带动曲线对应期限上行 2BP 至 3.82% 国开债曲线小幅上行,5 年期 160218 带动曲线对应期限上行 3BP 至 4.16%; 7 年期 170201 带动曲线对应期限上行 4BP 至 4.29%;10 年期 170210 带动曲线对应期限稳定在 4.12% 农发行债曲线小幅上行,3 年期 170402 带动曲线对应期限上行 2BP 至 4.04%;10 年期 170405 带动曲线对应期限上行 2BP 至 4.29% 进出口行债曲线小幅上行,5 年期 170304 带动曲线对应期限上行 4BP 至 4.15%;10 年期 170303 带动曲线对应期限上行 1BP 至 4.29% 地方政府债方面, 地方政府债 AAA 曲线 6 9 年期在市场价格带动下分别收至 3.95% 4.0% 信用品种 今日信用收益率继续上行 具体来看, 中债中短期票据收益率曲线 (AAA)3M 期限收益率上行 2BP 至 3.94%,6M 期限收益率上行 3BP 至 4.16%, 1 年期收益率上行 6BP 至 4.37% 中债中短期票据收益率曲线(AAA)3 年期收益率上行 5BP 至 4.48%,5 年期收益率上行 3BP 至 4.53% 水平 今日商业银行普通债曲线短端收益率普遍上涨 具体来看, 中债商业银行普通债收益率曲线 (AAA)14d 期限上行 19BP 至 3.47% 的水平,1M 期限上行 7BP 至 3.96% 的水平,3M 期限上行 9BP 至 4.33% 的水平,6M 期限上行 5BP 至 4.35% 的水平 今日城投债曲线收益率整体上行 具体来看, 中债城投债收益率曲线 (AAA) 3M 上行 4BP 至 4.15%,3 年期上行 5BP 至 4.55%,5 年期上行 5BP 至 4.64% 中债城投债收益率曲线 (AA)2 年期上行 7BP 至 4.83% 的水平 交易所 今日交易所竞价交易总成交额约 60 亿元, 较上一交易日有所缩量 高等级公司债市场收益率较前一交易日上行约 2BP; 中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约 2BP 16 茂业 02(136137) 等券成交活跃, 收益率有所上行 6
图 2.2.1 美元兑人民币 (CNH): 即期汇率定盘价 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:1 个月 数据来源 : 南华研究 3. 沪深 300 期现主力异动追踪 股指期货和现货的价格联动是相互的, 分析现货主力和股指的关系, 起到更精准的发掘投资机会 本节通过计算现货主力跟踪线, 基于统计概率的理念把握其极值点, 当现货主力跟踪线低于 1, 说明很不活跃, 期货和现货将保持向下趋势, 可以顺势做空期货, 或者做期现套保 ; 当现货主力跟踪线高于 1, 说明主力资金积极推高现货市场, 趋势向上, 可以顺势做多期货, 或者可以融券做空股票做多期货进行期现套利 1) 由 2) 图可见, 截止 2017 年 6 月 2 日现货主力跟踪值为 1.47, 相比昨天的 1.19 继续小幅上涨, 大于观察值 1, 说明现货主力资金活跃度偏强 沪深 300 指数略微低开后, 开始弱势震荡下跌, 下午盘在中小创大幅上涨的带领下沪深 300 指数弱势震荡上涨 板块方面, 电信运营 环境保护 电器仪表 航空 互联网等板块涨幅居前, 保险 酒店餐饮 银行 证券 多元金融等板块跌幅居前 ; 3) 今日股指期货相对昨日结算价略微低开后, 开始震荡下跌, 下午盘在 IC 大幅反弹的带领下 IF 弱势震荡回补, 但不改整体偏弱走势 今日沪深 300 指数继续高位震荡, 关注 3519 点的压力位, 建议保守投资者多头减持, 激进投资者做多股指期货同时融券卖出跌幅居前 50 名股票 ; 7
图 3.1 现货主力跟踪线与股指期货走势图 数据来源 :Tinysoft, 南华研究附注 : 现货主力跟踪线 = 前 115 名股票的流通市值 * 涨跌幅 / 沪深 300 流通市值 其中, 取前 115 名股票列表, 是按每个股票流通市值 * 涨跌幅降序排列得到的, 而 115 是基于自然法则取值 南华期货研究所产品创新研究中心姚永源 8
4. 波段跟踪 波段跟踪指标主要依据上证 50ETF 期权多空持仓量, 通过一定的统计分析 运算得到的, 该指标独立于行情价格走势, 纯粹是期权多空双方博弈得到的结 果, 并且从曲线上看与现货指数呈强反比例关系 ( 正常波动范围是 1.0 到 1.5 之间 ), 结合行情和技术分析可以比较准确的把握市场波动 4 月 19 日波段指标触及前期峰值后开始震荡下跌, 随着近两日现货大幅 反弹, 该指标大幅下挫, 截止 6 月 1 日波段跟踪值为 0.89, 已经触及下方第 一支撑位, 预计短期 IH 继续大幅上涨的可能性较小, 建议投资者逐步减持多 头仓位, 若 IH 有走弱迹象, 建议清仓多头仓位 图 4.1 波段跟踪指标与上证 50 指数比较 数据来源 :wind, 南华研究 9
南华期货股指日报 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 801 802 804 810 811 室电话 :0451-58896600 电话 :0571-83869601 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 :0576-88539900 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 :0577-89971808 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 :0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 :0532-80798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901 902 电话 :0574-87280438 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :0574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :0573-82153186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 :0575-85095807 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701 2702 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 :0755-82577529 号电话 :028-86532609 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 :0931-8805351 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 3401 3410 号电话 :0411-39048000 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 :022-28378072 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 :02150431979 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 :021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :021-52586179 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 2705 室电话 :0755-82577909 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 2008 房 2009 房电话 :020-38809869 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 :0553-3880212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 :010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2 20-3 电话 :023-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 :0579-89292777 电话 :010-63161286 南通营业部 10
南华期货股指日报 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 :0351-2118018 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 :0574-62509011 江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 603 604 室电话 :0513-89011168 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 :0592-2120291 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :0663-2663855 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :0754-89980339 海宁营业部南昌营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 1 号楼 301 302 312 313江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 室层 ) 电话 :0573-80703000 电话 :0791-83828829 舟山营业部义乌营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 3232 3233 3234 3235 室电话 :0574-85201116 电话 :0580-8125381 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 :0512-87660825 11
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