南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 12 月 11 日星期一 PMI 超预期, 基金属触底反弹 摘要 南华期货研究所李晓东 Z125 571-8839374 lixiaodong@nawaa.com 助理研究员 : 徐韬隐 571-87839272 xutaoyin@nawaa.com 楼丹庆 571-89727574 loudanq@nawaa.com 海外方面, 美国 1 月工厂订单结束连升两个月, 按月转降.1%, 但仍优于市场预期转降.4%, 主要因耐用品订单转降.8% 抵消非耐用品订单升.7% 美国 11 月 ADP 就业人数增长 19 万人, 符合预期, 但不及 1 月份的 23.5 万人, 数据表明新增岗位分布广泛, 劳动力市场持续坚实增长 国内方面, 中国 11 月财新服务业 PMI51.9, 为 217 年八月以来最高, 前值 51.2 中国 11 月财新综合 PMI51., 前值 51 数据显示, 经济活动小幅增长, 但增速相比历史均值仍然偏弱 中国 11 月以人民币计价出口同比增长 1.3%, 前值.1%, 预期 2%; 中国 11 月以人民币计价进口同比增长.%, 前值.9%, 预期 12.5%, 进出口双双好转 铜沪铜上周继续走弱 前期罢工事件对铜价短期刺激逐渐消退 1 月国内冶炼企业产能利用率出现回升, 中国 1 月铜产量同比上升.3% 至 78.1 万吨, 为 214 年 12 月以来最高水平 四季度因环保限产以及季节性原因, 铜下游消费开始走弱 CESCO 会议中双方分歧过大, 长单 TC/RC 谈判延后 昨日开始工业品出现系统性下跌, 沪铜大幅跳空下行, 跌破均线支撑, 短期偏空, 建议观望 铝沪铝上周在 14 以上企稳 采暖季氧化铝减产的量不及预期, 价格小幅回调, 铝价成本支撑有所减弱, 但当前价格已跌至现金流成本附近, 大部分铝企处于亏损状态, 预计未来铝企有减产动力, 库存下滑拐点有望来临 伦铝走弱补跌, 短期加剧沪铝跌势, 预计短期维持偏弱震荡, 建议观望 锌沪锌上周窄幅震荡 两市锌锭库存继续减少, 低库存支撑仍在 国内外锌矿投资加速, 增产复产陆续开启, 预计后期国内锌矿供应紧缺将得到缓解 1 月精炼锌产量 57.7 万吨, 同比增长 3.8%, 冬季北方限产 5%, 下游消费较为疲软, 镀锌库存消化速度或将放缓 短期仍在下跌趋势中, 关注前期低点 242 一线支撑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 12 月 11 日星期一 PMI 超预期, 基金属触底反弹 镍上周沪镍继续下跌 山东临沂镍铁生产厂家环保限产力度不及预期, 叠加印尼镍矿配额持续增加, 供给宽松预期较为浓厚, 并且下游不锈钢进入淡季, 库存上升使价格承压 前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量, 但炒作告一段落后将回归基本面 短线下跌趋势较强或继续走弱 南华期货研究所李晓东 Z125 571-8839374 lixiaodong@nawaa.com 助理研究员 : 徐韬隐 571-87839272 xutaoyin@nawaa.com 楼丹庆 571-89727574 loudanq@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
目录 上周走势 基金属整体回调... 4 后市展望 基金属或触底反弹... 5 本周宏观 中国 11 月进出口双双好转... 现货升水 伦铜伦铝现货维持贴水... 7 期限结构 沪铝远期溢价维持高位... 9 期货库存 伦铜库存持平, 铝库存内高外低... 9 南华期货分支机构... 12 免责申明... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
-3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 -4 - -8-1 -12 1-2 1-4 1-1-8 1-1 1-12 17-2 17-4 17-17-8 17-1 17-12 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 上周走势 基金属整体回调 上周伦铜回调, 下跌 3.3%, 伦铝下探, 收跌 2.5%, 伦锌走弱 2.85%, 伦镍下跌 3.73% 总体来看, 基金属上周均走弱 ; 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 单位 :% 4 3 2 1-1 -2-3 -4 单位 :% 8 7 5 4 3 2 1 SHFE 金属比价方面, 铜铝比价回调 1.4%; 铜锌比价走弱上周小幅回调.3%, 铜强锌弱有所减弱 镍铝比价上周下调 1.3%, 镍强铝弱格局有所改善 ; 镍锌比价回落, 上周下调.2% 图 3 铜铝比值反弹 图 4 镍铝比值略有回调 3.8 3.7 3. 3.5 3.4 3.3 3.2 3.1 3. 2.9 2.8 2.7 3. 2.9 2.8 2.7 2. 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2. 1.9 8.5 8. 7.5 7..5. 5.5 5. 7.. 5. 4. 3. 2. 1.. 铜 / 铝左 铜 / 锌 镍 / 铝 镍 / 锌右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
后市展望 基金属或触底反弹 铜上周南方铜业和智利 Escondida 铜矿工人罢工, 官方则表示挖掘和加工活动仍在继续, 只是速率有所下降, 预计此次罢工不会对铜市造成太大影响 1 月国内冶炼企业产能利用率出现回升, 中国 1 月铜产量同比上升.3% 至 78.1 万吨, 为 214 年 12 月以来最高水平 四季度因环保限产以及季节性原因, 铜下游消费开始走弱 上周 LME 库存大幅减少 2.8 万吨, 其中将有大部分流入国内, 预计后期将继续累库 短期有继续回调压力, 建议暂时观望 铝采暖季氧化铝减产的量不及预期, 价格小幅回调, 但铝土矿 氟化铝等原料价格依然坚挺 目前电解铝平均现金流成本约 14 元 / 吨, 涉及采暖季限产的电解铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余 7% 的产能上, 生产成本将会继续增加 当前大部分铝企处于亏损状态, 预计铝企将逐步减产, 库存下滑拐点有望来临 全球库存内高外低, 伦铝走势偏强将对沪铝形成支撑, 预计 12 月后供需收紧结合成本支撑将推动铝价向上反弹 锌国内锌锭库存继续减少, 低库存支撑仍在 1 月精炼锌产量 57.7 万吨, 同比增长 3.8%, 预计后期国内锌矿供应缺口缩小 冬季北方限产 5%, 下游消费较为疲软, 镀锌库存消化速度或将放缓 预计锌价仍难以打破 245-25 之间的箱体振荡, 建议区间操作 镍当前镍铁环保限产不及预期, 同时德龙新华联投产后进口国内镍铁开始释放 而镍矿港口库存保持历史低位, 镍矿供应仍处于季节性紧张 需求方面, 前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量, 但炒作告一段落后将回归基本面 目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压, 镍板库存本周增加明显 电池对镍的需求提振有限 短期技术面偏空, 空单谨慎持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
25-3 2-1 2-11 27-9 28-7 29-5 21-3 211-1 211-11 212-9 213-7 214-5 2-3 2 21-11 217-9 212-3 212-8 213-1 213-213-11 214-4 214-9 2-2 2 2-12 21-5 21-1 217-3 217-8 29-9 21-4 21-11 211-212-1 212-8 213-3 213-1 214-5 214-12 2 21-2 21-9 217-4 217-11 9-1 9-7 1-1 1-7 11-1 11-7 12-1 12-7 13-1 13-7 14-1 14-7 本周宏观 中国 11 月进出口双双好转 海外方面, 美国 1 月工厂订单结束连升两个月, 按月转降.1%, 但仍优于市场预期转降.4%, 主要因耐用品订单转降.8% 抵消非耐用品订单升.7% 美国 11 月 ADP 就业人数增长 19 万人, 符合预期, 但不及 1 月份的 23.5 万人, 数据表明新增岗位分布广泛, 劳动力市场持续坚实增长 国内方面, 中国 11 月财新服务业 PMI51.9, 为 217 年八月以来最高, 前值 51.2 中国 11 月财新综合 PMI51., 前值 51 数据显示, 经济活动小幅增长, 但增速相比历史均值仍然偏弱 中国 11 月以人民币计价出口同比增长 1.3%, 前值.1%, 预期 2%; 中国 11 月以人民币计价进口同比增长.%, 前值.9%, 预期 12.5%, 进出口双双好转 图 5 9 月制造业 PMI 数据出现分歧 55 5 45 4 中国制造业 PMI 指数统计 图 9 月 CPI 同比回落,PPI 同比 环比涨幅扩大 7 % % 8 5 4 4 2 3 2-2 1-4 -1 - -2-8 官方制造业 PMI 指数 中国 CPI 同比 中国 PPI 同比 图 7 9 月中国工业增加值增速回升 图 8 中国前三季度 GDP 超预期维稳 % 1 14 12 1 8 4 2 国内 GDP 季度增长率统计 万亿 国内 GDP 总量和增长率统计 % 8 9 7 9 5 8 4 8 3 7 2 1 7 当季同比 累计总量 累计同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分
211 213 2 217 219 2111 2171 2173 2175 2177 图 9 美元指数打破下行通道但仍在低位 图 1 BDI 指数维持升势 12, 1, 8,, 4, 2, 国内房地产开发投资累计完成额统计 3 2 1 房地产开发投资累计完成额 现货升水 伦铜伦铝现货维持贴水 图 11 上周沪铜现货升水回落至水平 图 12 伦铜现货贴水小幅收窄 71 9 7 5 3 1 59 57 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 7 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 92 87 82 77 72 7 2 57 52 47 42 1 8 4 2-2 -4 长江铜现价 上海铜升贴水 LME 铜 3 月 LME 铜升贴水 (-3) 图 13 沪铝现货维持贴水 图 14 伦铝现货贴水在 -1 至 -3 之间波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
-3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 -3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 5 145 14 1 13 125 12 1 11 1 95 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 2 195 19 185 18 175 17 1 5 145 2 1-1 -2-3 -4 铝 A 平均价 AOO 铝锭升贴水 LME 三月 LME 升贴水 -3 图 沪锌现货升水回落 图 1 伦锌升水大幅飙升后回落 2 195 19 185 18 175 17 1 5 145 14 1 13 125 12 1 11 1 5 4 3 2 1 3 28 2 24 22 2 18 1 14 3 2 1-1 -2-3 -4 上海金属网价 上海 - 广东 LME 锌 3 月 LME 锌升贴水 (-3) 图 17 高碳洛铁与不锈钢价格维稳 图 18 伦镍现货贴水小幅收窄 1 11 1 95 9 85 8 75 7 5 55 5 27 2 25 24 23 22 21 2 19 18 17 1 14 13 12 11 25 24 23 22 21 2 19 18 17 1 14 13 12 11 1 9 8 7 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 - -7-8 -9 高碳铬铁价 资料来源 :exbxg 南华研究 不锈钢价 LME 镍 3 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
-3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 14-1 14-4 14-7 14-1 -4-1 1-4 1-1 17-4 17-1 期限结构 沪铝远期溢价维持高位 图 19 沪铜期货对现货贴水扩大 图 2 沪铜转为远期贴水结构 单位 : 美 17 1 14 13 12 11 1 9 8 7 5 4 单位 : 美 1 8 4 2-2 -4 3 25 2 1 5-5 -1-78 75 72 9 3 57 54 51 48 45 42 39 3 33 洋山铜溢价 连续 - 连三 期货主力 图 21 沪铝期现价差回归 contango 结构 1 14 12 1 8 4 2-2 -4 - -8 图 22 沪铝远期溢价处于高位 14 12 1 8 4 2-2 -4 145 14 1 13 125 12 1 11 1 95 沪铝现货和三月价差 沪铝当月和三月价差 沪铝三月 期货库存 伦铜库存持平, 铝库存内高外低 图 23 三地交易所铜库存自高位回落 图 24 LME 铜库存上周小幅下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
14-1 14-4 14-7 14-1 -4-1 1-4 1-1 17-4 -4-1 1-4 1-1 17-4 17-1 214-1 214-5 214-9 2 2-5 2-9 2 21-5 21-9 2 217-5 217-9 2 217-2 217-3 217-4 217-5 217-2 217-8 217-9 217-1 -3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 14-1 14-3 14-5 14-7 14-9 14-11 -3-5 -9-11 1-3 1-5 1-9 1-11 17-3 17-5 17-9 17-11 8 75 7 5 55 5 45 4 3 4 3 25 2 1 5 3 27 24 21 18 12 9 3 三地库存总计 / 左 LME 铜库存 SHFE 铜库存 COMEX 库存 LME 亚洲库存欧洲库存北美洲库存 图 25 沪铝库存持续上升达到历史高位 图 2 伦铝库存低位不断下降 75 7 5 55 5 45 4 3 25 2 1 5 75 7 5 55 5 45 4 3 25 2 1 5 4.. 3. 25. 2.. 1. 5.. 5% 45% 4% % 3% 25% 2% % 1% 5% % 库存 资料来源 :SMM 南华研究 注册仓单 SHFE LME 注销仓单比例 图 27 锌显性库存低位继续下降 图 28 三地锌库存全线下降 12 11 1 9 8 7 85 75 5 55 45 25 1 14 12 1 8 4 2 75 7 5 55 5 45 4 3 25 锌显性库存合计社会库存 LME 库存 亚洲库存 / 左欧洲库存 / 左北美洲库存 / 右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
-4-1 1-4 1-1 17-4 17-1 资料来源 :Bloomberg 南储南华研究 图 29 伦镍库存亚洲高位 欧洲低位 图 3 镍注册仓单快速下降 31 29 27 25 23 21 19 17 17 1 14 13 12 11 1 9 8 7 5 38 3 34 32 3 28 2 3 25 2 1 5 亚洲库存 / 左 欧洲库存 / 右 期货仓单沪期货仓单伦注册仓单 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 81 82 84 81 811 室电话 :451-5889 电话 :571-83891 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 :57-885399 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 :577-8997188 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 13 室电话 :371-513227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室 电话 :532-8798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :574-8728438 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 层 C 室电话 :24-22599 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :574-392514 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :573-82318 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 :575-859587 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 271 272 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 :755-82577529 号电话 :28-85329 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 :931-8851 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 341 341 号电话 :411-3948 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 :22-2837872 上海分公司上海浦东新区芳甸路 15 号嘉里城 81-82 单元电话 :21-222312 21-5431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 15 号嘉里城 83-84 单元电话 :21-222312 21-5431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 3 号 1 楼 7 楼电话 :21-5258179 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 275 室电话 :755-8257799 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 8 号环球都会广场 28 单元电话 :2-388199 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 :553-388212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 :1-3539 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :23-2188 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B8 B9永康市丽州中路 3 号 11 楼室电话 :579-89292777 电话 :1-31128 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
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