油脂年报 217-8-13 华泰期货 217-8-13 报告偏空油脂还将有调整 近期国内商品期货在黑色系品种的带动下仍保持强势, 上周油脂表现较强, 其中基本面相对较好的菜油领涨, 但我们预计上涨主要原因还是农产品价格低洼, 存在补 涨需求, 是资金的推动所致, 上周的两份报告均呈利空, 短期油脂继续上行稍显不易 本周美豆下跌较多,USDA 报告利空让人大跌眼镜, 让人怀疑目前的科技水平之高使得之前的干旱炒作显得如此无力 单产数据和市场预期相悖 不调降反调增, 报 告公布当日美豆急挫近 3 美分 / 蒲 内布拉斯加 包括爱荷华在内的主产州面临干旱 威胁, 报告公布前美豆优良率仅有 6%, 市场平均预期单产将下调至 47.4 蒲 / 英亩, 不料 USDA 却给出了 49.4 蒲 / 英亩的单产预估 接下去仍要继续关注天气,8 月是结荚 期, 但我们预计一般的天气状况也较难对豆类产生较大影响,8 月的报告基本还是奠 定了美豆偏空的氛围, 油脂供需表上亮点不多, 美国新旧季度分别调减产量 5.2 万吨, 其他没有变化, 期末库存增加 1.5 万吨, 库销比调低, 报告略微偏多 马盘本周止跌回升, 马币贬值刺激马盘走高 本月市场发布 MPOB 供需报告, 产 量环比增 2%, 库存也是回升到 178 万吨水平 6 月底期末库存 152 万吨, 产量和库存上升幅度均超出预期, 此次报告偏空毋庸置疑, 可当日盘面在稍微下挫后, 便继续拉 升 市场有些理解为利空出尽, 但我们认为此论断为时尚早, 目前的库存水平已经恢 复正常, 而接下来产量的恢复随着本次报告的发布理应看的更为乐观 另一主产国印尼本身恢复情况就比较好, 前期马盘坚挺主要是马来库存低, 产量恢复不及预期, 印 尼出口至马来较多, 一旦马来恢复较快, 那马盘没有继续坚挺的理由, 另外出口情况 目前看也并不是太理想, 除了出口至中国相比之前有提高, 我们认为在美盘周五的报告同样利空的情况下, 马盘下周该会有调整, 接下去关注的重点依然是马来的产量恢 复情况 国内供应压力在当下继续维持历史高峰 豆油也正处在季节性消费淡季, 目前豆油的商业库存在 14 万吨左右, 后期的豆油库存压力预计还将持续一段时间 棕榈油 方面, 根据目前的订船数据统计 :7 月到港较少,8 月 9 月定船目前预计在 9 万吨 接下来国内棕油将进入重建, 但 9 月前量应仍较低, 基差持续维持强势概率较大, 目前基差华东在 2 元 / 吨 库存压力主要体现在远月, 另外国内菜油港口库存仍较高, 但据了解, 目前可流通菜油量并不是很多, 菜油期货上已经有所表现, 预计接下来将 看到较为明显的去库存 华泰期货研究所农产品组陈玮农产品研究组长 21-6875598 chenwei@htfc.com 从业资格号 :F284369 投资咨询号 :Z1681 徐亚光油脂研究员 21-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号 :F38645 相关研究 : 油脂经历黑色二月短期看好触底反弹 217-3-5 油脂下跌空间有限 217-2-27 行情预测 总的来说, 上周油脂表现较强, 其中基本面相对较好的菜油领涨, 但我们预计上 涨主要原因还是农产品价格低洼, 存在补涨需求, 是资金的推动所致, 上周的两份报告均呈利空, 短期油脂继续上行难度较大 而棕油受制于主产国复产压力, 暂时也相 对偏弱 我们认为操作上油脂暂时会有调整, 但下跌幅度可能不会太大, 虽市场很多 声音者认为棕油复产压力较大, 但目前形势看整个大的背景因素已对此有所体现 操作上短期可逢高空, 若担心商品继续拉升风险, 可主要介入套利操作, 做多菜豆油价 差, 棕油因后期到港量增多, 且主要影响远月, 棕油正套可以继续参与 本周关注重 点 : 国内库存, 马来出口报告, 美国主产区天气 风险点 : 天气状况
价格价差 豆油现货价格单位 : 元 / 吨棕榈油现货价格单位 : 元 / 吨 12 日照张家港广东 12 张家港黄埔天津 11 11 1 9 8 1 9 8 7 7 6 6 5 5 21/11/17 212/7/17 214/3/17 215/11/17 4 211/11/17 213/7/17 215/3/17 216/11/17 日照豆油基差单位 : 元 / 吨黄埔棕油基差单位 : 元 / 吨 数据来源 :Wind 华泰期货研究所 数据来源 :Wind 华泰期货研究所 豆棕价差 1 月单位 : 元 / 吨菜豆价差 1 月单位 : 元 / 吨 217-8-13 2 / 1
豆棕现货价差单元 : 元 / 吨菜豆现货价差单位 : 元 / 吨 马来 CPO-- 印尼 CPO 单位 : 美元 / 吨 POGO 单位 : 美元 / 吨 8 6 6 5 4 4 2 3 2-2 -4-6 -8-1 28/7/1 21/5/1 212/3/1 214/1/1 215/11/1 1-1 -2-3 21/7/1 212/1/1 213/7/1 215/1/1 216/7/1 217-8-13 3 / 1
汇率动态 人民币汇率 南美汇率 7.2 美元 / 人民币 令吉特 / 人民币 2.4 4.7 美元 / 巴西 美元 / 阿根廷 17 7 2.2 4.2 15 6.8 2 3.7 13 6.6 1.8 3.2 2.7 11 9 6.4 1.6 2.2 7 6.2 1.4 1.7 5 6 213/5/27 214/5/27 215/5/27 216/5/27 马来印尼汇率 1.2 1.2 3 29/7/1 211/5/1 213/3/1 215/1/1 216/11/1 阿根廷汇率 5 美元 / 马来 美元 / 印尼 4.5 4 3.5 3 2.5 2 29/7/1 211/7/1 213/7/1 215/7/1 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 16 阿根廷黑市 美元 / 阿根廷 黑市 / 官方 2.2 15 14 2 13 12 1.8 11 1 9 1.6 8 7 1.4 6 5 1.2 4 3 1 29/7/1 211/7/1 213/7/1 215/7/1 国外油脂供需 NOPA 压榨数据 NOPA 数据显示 6 月份压榨美豆量低于预期,6 月底美豆油期末库存 17.3 亿磅 环比下降较多, 利好美豆油 而在上月 5 月份 NOPA 会员企业压榨的大豆数量为 1.49246 亿蒲式耳, 相当于 46.2 万吨, 创下历史同期的次高纪录, 高于 4 月份的 1.39134 亿蒲式耳, 去年 5 月份 的压榨量为 1.5228 亿蒲式耳 库存方面,5 月底的美国豆油库存为 17.49 亿磅, 高于 4 月底的 17.25 亿磅 216 年 5 月底的库存为 19.94 亿磅 整体美豆油库存仍较低 217-8-13 4 / 1
美豆油产量单位 : 千磅美豆油库存单位 : 千磅 美豆压榨量 单位 : 千蒲 美豆粕出口 单位 : 短吨 USDA 供需报告 豆油 USDA8 月豆油平衡表, 旧作方面, 全球近期压榨放缓, 调低了压榨量和产量, 食用消费和 工业消费上也有调低, 整个库存小幅调低, 而在新作平衡表中, 产量和压榨量也均有不同幅度 下调, 同比产量还是增 217 万吨 消费同比也是大幅提高, 总体库销比同比小幅下降 分国别看, 美国新旧季度分别调减产量 5.2 万吨, 其他没有变化, 期末库存增加 1.5 万吨 南美巴阿 根廷调减产量, 但新季度上因大豆的增产同比产量还是有提高, 但消费量同比也有提高, 库销 比巴西和阿根廷都比旧年度略降 中国方面, 没有变化 总体豆油平衡表此番调低美豆油和全球豆油库销比, 报告略偏多 217-8-13 5 / 1
全球豆油平衡表 美国豆油平衡表 数据来源 :USDA 华泰期货研究所 数据来源 :USDA 华泰期货研究所 棕油 USDA8 月棕榈油平衡表, 全球旧作产量调降 5 万吨, 消费需求上基本抵消, 库存上变化 不大 新作上供应端变化不大, 消费上食用消费条件 23.4 万吨, 工业消费调增 5 万吨 具体 来说, 印尼没有变化, 马来出口条件 1 万吨, 食用消费调减 7 万吨, 工业消费调增 5 万吨, 总体库存调增 12 万吨, 中国方面没有变化 总体报告呈中性 MPOB 供需报告显示产量环比 增 2%, 库存也是回升到 178 万吨水平 6 月底期末库存 152 万吨 总体报告偏空 全球棕油平衡表 马来棕油平衡表 数据来源 :USDA 华泰期货研究所 数据来源 :USDA 华泰期货研究所 217-8-13 6 / 1
马来棕榈油供需 马盘本周止跌回升, 马币贬值刺激马盘走高 本月市场发布 MPOB 供需报告, 产量环比 增 2%, 库存也是回升到 178 万吨水平 6 月底期末库存 152 万吨, 产量和库存上升幅度均 超出预期, 此次报告偏空毋庸置疑, 可当日盘面在稍微下挫后, 便继续拉升 市场有些理解为利空出尽, 但我们认为此论断为时尚早, 目前的库存水平已经恢复正常, 而接下来产量的 恢复随着本次报告的发布理应看的更为乐观 另一主产国印尼本身恢复情况就比较好, 前期 马盘坚挺主要是马来库存低, 产量恢复不及预期, 印尼出口至马来较多, 一旦马来恢复较快, 那马盘没有继续坚挺的理由, 另外出口情况目前看也并不是太理想, 除了出口至中国相比之 前有提高, 我们认为在美盘周五的报告同样利空的情况下, 马盘下周该会有调整, 接下去关 注的重点依然是马来的产量恢复情况 马来产量单位 : 吨马来消费单位 : 吨 23 21 19 11/12 年度 12/13 年度 13/14 年度 14/15 年度 15/16 年度 16/17 年度 35 3 11/12 年度 12/13 年度 13/14 年度 14/15 年度 15/16 年度 16/17 年度 17 25 15 2 13 15 11 9 7 1 5 5 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源 :MPOB 华泰期货研究所 数据来源 :MPOB 华泰期货研究所 马来出口单位 : 吨马来库存单位 : 吨 2 11/12 年度 12/13 年度 13/14 年度 14/15 年度 15/16 年度 16/17 年度 11/12 年度 12/13 年度 13/14 年度 14/15 年度 15/16 年度 16/17 年度 18 35 16 3 14 25 12 2 15 1 1 8 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 5 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源 :MPOB 华泰期货研究所 数据来源 :MPOB 华泰期货研究所 217-8-13 7 / 1
SGS1-3 日出口总计单位 : 吨 SGS1-3 日出口到欧盟单位 : 吨 1,8, 1,7, 1,6, 1,5, 1,4, 1,3, 1,2, 1,1, 213 214 215 216 217 213 214 215 216 217 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1,, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 SGS1-3 日出口到中国单位 : 吨 SGS1-3 日出口到印度单位 : 吨 45 213 214 215 216 217 6 213 214 215 216 217 4 5 35 3 4 25 3 2 15 2 1 1 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 国内油脂供需 本周国内油厂开机率止降回升, 全国各地油厂大豆压榨总量 1845 吨, 较上周的量增加 111 万吨, 当周大豆压榨产能利用率为 54%, 较上周增加约 3 个百分点 且经过近两 周的消化, 部分油厂豆粕库存压力有所缓解, 另外巴西大豆易受炎热影响变质, 油厂抓紧压 榨, 令本周开机率有所提高 而进入未来两周, 大豆将集中到港, 油厂开机率将继续提高, 未来两周油厂压榨量将进一步增加 国内供应压力在当下继续维持历史高峰 豆油也正处在季节性消费淡季, 目前豆油的商 业库存在 14 万吨左右, 后期的豆油库存压力预计还将持续一段时间 棕榈油方面, 根据目前的订船数据统计 :7 月到港较少,8 月 9 月定船目前预计在 9 万吨 接下来国内棕油将进入重 建, 但 9 月前量应仍较低, 基差持续维持强势概率较大, 目前基差华东在 2 元 / 吨 库存压 217-8-13 8 / 1
力主要体现在远月, 另外国内菜油港口库存仍较高, 但据了解, 目前可流通菜油量并不是很多, 菜油期货上已经有所表现, 预计接下来将看到较为明显的去库存 中国豆油商业库存 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 21 1/6/ 1 21 2/6/ 1 21 3/6/ 1 21 4/6/ 1 21 5/6/ 1 21 6/6/1 数据来源 : 天下粮仓华泰期货研究所 中国棕榈油商业库存 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 21 1/6/ 1 21 2/6/1 21 3/6/1 21 4/6/ 1 21 5/6/1 21 6/6/ 1 数据来源 : 天下粮仓华泰期货研究 CFTC 持仓资金方面,CFTC 数据显示截至 8 月 8 日, 美豆 CFTC 基金持仓由净多持仓 58785 手降至 56282 手, 因天气好转使得空头增持幅度大于多头增持 美豆粕由基金净多持仓 1629 手降至 15784 手, 美豆油净多持仓由 72668 手增加至 7629 手 CFTC 大豆基金持仓单位 : 千手 CFTC 豆油基金持仓单位 : 千手 35 大豆净多大豆空头大豆多头 3. 2. 豆油净多豆油空头豆油多头 2 3 25 2 15 1 5 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. 15 1 5-5 21/7/1 212/7/1 214/7/1 216/7/1-15.. 21/7/21 212/8/21 214/9/21 216/1/21-1 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 217-8-13 9 / 1
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