电子 证券研究报告 行业研究 联讯电子行业深度 摄像头 : 从成像到感知, 小产品有大市场 ( 上 ) 2018 年 03 月 14 日投资要点 增持 ( 维持 ) 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :15901194401 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) 27% 18% 9% 0% -10% 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 沪深 300 电子 资料来源 : 聚源 联讯电子公司深度 欧菲光 : 触控业务 回暖, 摄像头 指纹模组驱动业绩快速增 长 2017-07-05 创新驱动摄像头市场规模不断扩大 摄像头是重要的成像设备 智能移动终端是摄像头最重要的应用领域, 与汽车智能化 安防监控等应用一起带动市场规模持续扩大 双 / 多摄 3D 感测等创新是市场重要的推动力 模组 : 市场规模持续增长, 中国厂商实力强劲 模组封装环节主要在中国大陆 台湾及日韩地区 近年来有往大陆转移的趋势 国内外生产摄像头模组的企业众多, 但行业具备高端模组生产能力 的厂家数量有限 终端市场集中度提高, 摄像头模组需求亦逐渐集中, 竞争 愈发激烈, 加上高端产能投资庞大, 大者恒大趋势逐渐形成 中国厂商实力 强劲, 代表企业有欧菲科技 舜宇光学 丘钛科技 信利国际等 镜头 : 中国厂商追赶世界领先水平 镜头市场规模在手机 汽车 安防等应用带动下不断增长, 数码相机市 场则不断萎缩 镜头企业主要集中在东亚地区, 大立光一枝独秀 以舜宇光 学为代表的中国企业已经进入高端领域 手机镜头往轻薄短小 廉价的方向 升级 未来混合镜头有望快速发展 图像传感器 : 摄像模组的核心部分 图像传感器是摄像模组的核心部分 预计 2016~2022 年 CIS 市场规模 年复合增长率 10.5%, 在智能移动终端出货量放缓的情况下, 增长动力主要 来自于双摄和 3D 感测相机 索尼的市场份额领先并持续引领技术潮流 中 国企业通过收购豪威科技进入第一梯队, 此外格科微等也有一席之地 音圈马达 : 初步打破外企垄断, 市场份额有望增加 2016 年全球手机音圈马达消费量达到 14.9 亿颗, 预计 2016~2020 年 年复合增长率 17.1% 从 2013 年开始, 许多国内企业进入该市场 比路电子 新思考等企业已经具备供应闭环式马达 OIS 马达以及高像素马达生产 能力, 抢回部分国内市场, 初步打破了日韩企业的垄断 未来国内企业市场 份额有望进一步提升 滤光片 : 产品升级和新应用带来新需求 摄像头常使用红外截至滤光片减少色偏 双摄 高像素渗透带来对更高 价值量的蓝玻璃滤光片的需求增长 3D 感测的兴起催生了对窄带滤光片的 需求 以欧菲科技 水晶光电为代表的中国厂商市场份额处于领先位置 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 36
行业研究 图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化 目前大多数手机都采用集成 ISP 芯片 部分高端机型采用独立的 ISP 芯片 软件算法对手机成像效果起着至关重要的作用 双摄 大光圈虚化等 对 ISP 提出了更高的要求 国内有华为在 AP 芯片中集成 ISP 从成像到感知, 软硬件持续演进 摄像头技术持续演进, 在结合新的软 硬件技术之后将会具备感知和识 别能力, 这将推动其在人机交互 无人驾驶 AR 智能机器人等领域的深 度应用 我们正在从二维数码影像时代向三维立体感知时代过渡 未来摄像 头结合智能系统进入更高级的认知阶段, 将创造更多智能化的应用场景 投资建议与推荐标的 双摄 高像素持续渗透,3D 感测兴起带动摄像头市场快速发展 模组 及相关零组件量价齐升利好相关厂商 从成像到感知的演进才刚刚开始, 摄像头相关软硬件处于创新的前沿, 具备技术和规模优势的企业有望获取更大 的红利 中国企业在产业链各环节均占有一席之地, 看好相关企业借助创新 浪潮快速成长 建议关注镜头 模组 滤光片 芯片 马达 设备领先企业 重点推荐关注标的 : 舜宇光学科技 ( 镜头 模组 ) 欧菲科技 ( 模组 滤光 片 ) 水晶光电 ( 滤光片 ) 风险提示 细分领域竞争加剧 ; 双摄 高像素 3D 感测渗透率不及预期 ; 下游应 用成长不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 36
行业研究 目录 一 摄像头是重要的成像设备... 6 二 模组 : 市场规模持续增长, 中国厂商实力强劲... 7 ( 一 ) 移动终端是最重要的应用领域... 7 ( 二 )ADAS 逐渐渗透, 车载摄像头前景看好... 10 ( 三 ) 安防摄像头保持增长, 高清 网络化是发展方向... 12 三 镜头 : 中国厂商追赶世界领先水平... 14 ( 一 ) 手机镜头是主要增长动力... 15 ( 二 ) 数码相机出货量持续下滑... 17 ( 三 ) 车载镜头势头正盛, 相机镜头厂商大多涉足... 18 ( 四 ) 安防镜头持续增长, 国内开始突破高端市场... 18 四 图像传感器 : 摄像模组的核心部件... 20 五 音圈马达 : 初步打破外企垄断, 市场份额有望提升... 23 六 滤光片 : 产品升级和新应用带来新需求... 26 七 图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化... 28 八 从成像到感知, 软硬件持续演进... 29 九 摄像头产业链主要公司一览... 30 ( 一 )2015~2016 年全球摄像头产业链相关公司营业收入... 30 ( 二 )2016 年中国大陆主要摄像头产业链公司业绩... 30 ( 三 ) 舜宇光学 (2382.HK)... 32 ( 四 ) 欧菲科技 (002456.SZ)... 32 ( 五 ) 水晶光电 (002273.SZ)... 33 十 投资建议与标的推荐... 34 十一 风险提示... 34 图表目录 图表 1: 摄像头模组实物图... 6 图表 2: 自动对焦摄像头模组示意图... 6 图表 3: iphone6 后置摄像头模组截面图... 6 图表 4: 音圈马达 镜头 CMOS 图像传感器... 6 图表 5: 摄像头产业链... 6 图表 6: 2009~2017 年全球智能手机出货量及增长率... 7 图表 7: 2011~2017 年中国智能手机出货量及增长率... 7 图表 8: 2014~2019 年全球手机摄像头模组消费量和增长率... 7 图表 9: 2012~2017 年智能手机各像素摄像头占比... 7 图表 10: 2015~2020 年全球双摄智能手机出货量和渗透率... 8 图表 11: 2011~2022 年 3D 成像设备市场规模... 8 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 36
行业研究 图表 12: 2016 年上半年全球模组厂商市场占比 ( 含前后摄 )... 9 图表 13: 2016 年预计全球 AF 模组 ( 含 VCM 及 OIS) 市场占比... 9 图表 14: CSP 封装示意图... 10 图表 15: COB 封装示意图... 10 图表 16: 镜头与图像传感器装配误差示意图... 10 图表 17: 三轴式与六轴式 AA 机示意图... 10 图表 18: 2005~2016 年全球汽车销量和增长率...11 图表 19: 2005~2016 年全球乘用车销量和增长率...11 图表 20: ADAS 环境感测器配置与主要功能...11 图表 21: 2016~2020 年全球车载摄像头出货量... 12 图表 22: 2016~2020 年全球车载摄像头市场规模... 12 图表 23: 2012~2021 年全球车载相机各应用市场规模... 12 图表 24: 2010~2017 年全球安防产品产值... 13 图表 25: 2007~2017 年中国安防行业市场规模... 13 图表 26: 2013~2018 年中国 CCTV 和视频监控制造市场规模及增长率... 13 图表 27: 2014~2018 年全球精密光学元件产值及增长率... 14 图表 28: 2016~2020 年全球光学镜头出货量及增长率... 14 图表 29: 2017 年全球光学镜头各领域出货量占比... 15 图表 30: 2015 年全球光学镜头各公司市场份额占比... 15 图表 31: 2012~2020 年全球手机镜头销售量与增长率... 16 图表 32: 2012~2020 年全球手机镜头销售额与增长率... 16 图表 33: 2015~2017 年中国手机厂商对高像素镜头需求量... 17 图表 34: 2015 年全球手机镜头各公司市场份额占比... 17 图表 35: 1999~2017 年全球 CIPA 成员相机出货量... 17 图表 36: 2014~2017 年全球 CIPA 成员相机出货价值量... 17 图表 37: 2012~2020 年全球车载镜头销售量... 18 图表 38: 2011~2020 年全球车载镜头市场规模... 18 图表 39: 2011~2020 年全球安防镜头销售量... 19 图表 40: 2011~2020 年全球安防镜头市场规模... 19 图表 41: 2011~2020 年全球安防光学变焦 定焦镜头占比... 19 图表 42: 2011~2020 年全球安防光学镜头出货量结构... 19 图表 43: 2015~2022 年全球 CIS 芯片市场规模... 20 图表 44: 2015 2016 年全球 CIS 各领域销售额占比... 20 图表 45: 2015 2016 年全球 CIS 各领域销售额... 20 图表 46: 2015 2016 年全球各 CIS 公司销售额占比... 21 图表 47: 2015 2016 年全球各 CIS 公司销售额... 21 图表 48: 2015 2016 年全球 CIS 各公司产量... 21 图表 49: 2015 2016 年全球各 CIS 公司产量... 21 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 36
行业研究 图表 50: 2016 年 CIS 厂商产品 ASP 和出货量... 22 图表 51: 前照式和背照式 CIS 结构图... 23 图表 52: 堆栈式和非堆栈式 CIS 结构图... 23 图表 53: 2010~2022 年各类型 CIS 产品产量... 23 图表 54: 堆栈式 CIS 发展历程... 23 图表 55: 音圈马达结构示意图... 24 图表 56: 音圈马达部分使用领域... 24 图表 57: 2014~2020 年全球音圈马达消费量... 24 图表 58: 2014~2020 年全球音圈马达市场规模... 24 图表 59: 2016 年全球音圈马达各类型产品出货量占比... 25 图表 60: 2016 年国内外品牌音圈马达产量... 25 图表 61: 2015 年全球自动对焦马达企业销售占比... 25 图表 62: 2014~2016 年中国音圈马达企业数量... 25 图表 63: 2016 年中国音圈马达前十企业国内市场出货量占比... 26 图表 64: 无 IRCF 镜透光率... 27 图表 65: 含 IRCF 镜头透光率... 27 图表 66: 普通 IRCF 和蓝玻璃 IRCF 滤光方式... 28 图表 67: 窄带滤光片滤光方式... 28 图表 68: ISP 芯片作用... 28 图表 69: 高通骁龙芯片集成 ISP... 29 图表 70: 富士通独立 ISP 架构... 29 图表 71: 手机摄像头演进过程... 30 图表 72: 摄像头应用领域... 30 图表 73: 2015~2016 年摄像头产业链公司营业收入... 30 图表 74: 2016 年中国部分摄像头产业链公司经营业绩... 31 图表 75: 舜宇光学营业收入 净利润及增长率... 32 图表 76: 舜宇光学毛利率 净利率和 ROE( 加权 )... 32 图表 77: 欧菲科技营业收入 净利润及增长率... 33 图表 78: 欧菲科技毛利率 净利率和 ROE( 加权 )... 33 图表 79: 水晶光电营业收入 净利润及增长率... 34 图表 80: 水晶光电毛利率 净利率和 ROE( 加权 )... 34 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 36