证券研究报告 Research Report 2018 年 2 月 27 日 动力煤价格趋势分析报告 郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理联系电话 :+86 10 83326795 邮箱 :zuoqianming@cindasc.com 王志民研究助理 周杰研究助理 联系电话 :+86 10 83326951 邮箱 :wangzhimin@cindasc.com 联系电话 :+86 10 83326797 邮箱 :zhoujie@cindasc.com 0
目录 分析结论 长周期下动力煤价格变化整体呈周期性 动力煤价阶段性变化趋势分析 风险因素 1
分析结论 长周期来看, 煤炭价格呈周期性变化 其中,2004-2011 年以及 2016 年以来煤炭 价格处于上升周期 ;2012-2015 年处于煤炭价格下降周期 ;2006 年 2017 年煤 炭价格处于相对平稳阶段 我们认为, 在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段, 即供需严重失衡时, 动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降, 煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱 在动力煤价格相对维稳阶段, 即供需均衡状态下, 动力煤月度价格呈现周期性和季节性波动, 具体来说,1-3 月份 ( 低产量 低库存 开工恢复 ) 价格呈上升趋势,4-7 月份 ( 产量正常 高库存 开工正常 ) 价格呈下降趋势,8-12 月份 ( 产量正常 低库存 开工加速 ) 价格恢复上涨趋势 2
目录 分析结论 长周期下动力煤价格变化整体呈周期性 动力煤价阶段性变化趋势分析 风险因素 3
动力煤价格变化整体呈现周期性 动力煤价格变化 : 长周期来看, 煤炭价格呈周期性变化 04-17 年秦港动力煤 (Q5500K) 平仓价呈周期性变化 : 上升 - 下降 - 上升 其中,04-11 年以及 16 年以来煤价处于上升周期 ;12-15 年处于煤价下降周期 ;2006 年 2017 年煤炭价格相对 平稳 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力煤 (Q5500K) 价格走势图 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 信达证券研发中心 4
目录 分析结论 长周期下动力煤价格变化整体呈周期性 动力煤价阶段性变化趋势分析 风险因素 5
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于上升周期阶段 煤炭价格上升阶段 : 我们选取 04-11 年以及 16 年价格上涨年份的月度价格进行对比分析 在煤炭价格处于上升周期时, 月度价格季节性不明显, 基本呈逐月持续上涨趋势 上涨阶段月度价格变化趋势图 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 信达证券研发中心 6
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于上升周期阶段 我们选取煤炭价格处于上升周期阶段 2004 年与 2016 年的价格走势为例分析 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 动力煤价格上升阶段, 涨幅较大的年份, 基本处于供给严重小于需求的基本面情况, 供需严重缺口导致价格上涨的抵消作用相对较强, 其月度价格变化就不会呈现明显的周期性和季节性变化, 整体表现为逐月单边上扬趋势 7
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于下降周期阶段 煤炭价格下降阶段 : 选取 12-15 年价格下降年份的月度价格数据进行对比分析 在煤炭价 格处于下降周期时, 相应年份的月度价格季节性不明显, 基本呈逐月持续下降趋势 下降阶段月度价格变化趋势图 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 信达证券研发中心 8
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于下降周期阶段 我们选取煤炭价格处于下降周期阶段 2012 年与 2015 年的价格走势为例分析 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 动力煤价格下降阶段, 降幅较大的年份, 基本处于供给严重大于需求的基本面情况, 供大于 求的局面导致价格下跌的抵消作用相对较强, 其月度价格变化就不会呈现明显的周期性和季 节性变化, 整体表现为逐月单边下降趋势 9
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于维稳阶段 价格维稳阶段 : 选取 06 17 年价格维稳年份的月度价格数据进行对比分析 在涨跌幅变化较小阶段, 即供需处于均衡状态时, 动力煤价格季节性波动较大 在每年度的 1-3 月月份呈现上升趋势,4-7 月呈现下降趋势,8-12 月又开始回升 维稳阶段月度价格变化趋势图 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 信达证券研发中心 10
动力煤价阶段性变化趋势分析 价格处于维稳阶段 我们选取煤炭价格处于维稳阶段 2006 年与 2017 年的价格走势为例分析 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 资料来源 :Wind, 信达证券研发中心 在煤炭价格稳定阶段, 不存在价格上涨或下降的抵消作用, 价格变化主要受冬季供暖以及夏季供电的影响, 季节性带来的供需变化成为价格波动的主要因素, 动力煤价格在冬夏两季会有所上涨, 在春秋两季会有所下降, 整体价格表现出周期性趋势 11
目录 分析结论 长周期下动力煤价格变化整体呈周期性 动力煤价阶段性变化趋势分析 风险因素 12
风险因素 1 宏观经济大幅度放缓 失速 ; 2 下游非电力部门政策性限产 ; 3 非法煤矿大量复工复产 13
研究团队简介 信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名 研究领域覆盖能源政策 油气 煤炭 化工 电力 新能源和能源互联网等 郭荆璞, 能源化工行业首席分析师 毕业于北京大学物理学院 罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场 量化策略 以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油 煤炭 天然气产业链, 对化肥 农用化学品 纺织化学品 精细化工中间体, 以及新能源 汽车轻量化 甲醇经济 碳排放有特别的研究 左前明, 中国矿业大学 ( 北京 ) 博士, 注册咨询 ( 投资 ) 工程师, 中国地质矿产经济学会委员, 中国国际工程咨询公司专家库成员, 中国信达业务审核咨询专家库成员, 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长 ( 主持工作 ), 从事煤炭以及能源相关领域研究咨询, 曾主持 十三五 全国煤炭勘查开发规划研究 煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项,2016 年 6 月加盟信达证券研发中心, 负责煤炭行业研究 王志民, 中国矿业大学矿业工程学院硕士,2017 年 7 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 周杰, 煤炭科学研究总院采矿工程硕士, 中国人民大学工商管理硕士,2017 年 5 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 14
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