南华期货研究 NFR 219 年 1 月 14 日星期一 短期利好难改弱势, 空单持有 重要资讯 : 南华期货研究所薛娜 Z11417 571-89727545 南华期货研究所 xuena@nawaa.com 边舒扬 571-87839261 郑景阳 bianshuyang@nawaa.com 571-89727544 投资咨询资格证号 zhengjingyang@nawaa.com Z12647 寿佳露 571-89727544 shoujialu@nawaa.com 1. 美国政府创史上最长 停摆 纪录 2. 美国 12 月 CPI 九个月来首次环比下跌, 受汽油价格急挫影响 3. 欧洲央行会议纪要 : 加息预期时间已经推迟至 219 年末, 将讨论提供新一轮定向长期再融资操作 4. 中美在京举行经贸问题副部级磋商, 双方同意继续保持密切联系 5. 中国 12 月 CPI 时隔半年重回 1 时代,PPI 创 216 年 9 月来新低 6. 美联储纪要 : 鉴于通胀压力不强, 对加息有耐心, 市场和经济风险让政策前景不明朗 7. 218 年 12 月 SMM 中国精炼锌产量 44.84 万吨, 环比减少 1.74%, 同比减少 7.29% 1-12 月份累计产量 533.1 万吨, 累计同比减少 2.43% 8. 交易所库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上期所锌库存较上周减 956 吨至 26942 吨 ; 截至 219 年 1 月 11 日,LME 锌库存为 1268 吨 9. 保税区库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上海保税区锌锭库存 7.5 万吨, 较上周减少 25 吨 后半周进口窗口偶有开启, 仍需关注后续到货情况 1. 社会库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 三地锌社会库存较上周五增加 72 吨, 较周一增加 8 吨至 1.47 万吨 周度关注 : 1. 进口锌流入情况 ; 保税区库存 社会库存以及两所库存情况 ; 2. 关注中国经济数据以及其他国际宏观事件 周度观点 : 供应端, 海外锌矿供应增加的预期持续, 国内方面, 冶炼厂的刚性限制仍旧存在, 产量较难取得突破性进展, 但冶炼厂生产不存在季节性影响, 且当前加工费处于较高水平, 不存在生产限制的冶炼厂在利润的驱动下将维持正常生产状态, 产量相对持稳 锌锭库存或将出现季节性增长 且近期锌锭进口亏损大幅收窄, 或有进口流入冲击现货及整体供应 供应端支撑逐步减弱 下游消费则持续偏弱 整体看, 低库存下锌价高位震荡为主, 但弱势难改, 操作建议阶段性逢高做空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦锌 2,497 49 2.% 46,214 沪锌 21,31 36 1.72% 4,372,11 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦锌现货 2,53 2,497 6-61 上海金属 21,69 22 48-215 长江有色 22,22 27 1,1-165 上海物贸 21,66 23 45-25 期限结构 价差 涨跌 Zn191-Zn192 695 8 Zn191-Zn193 11 1 Zn191-Zn194 128 125 Zn191-Zn195 152 125 LME 锌升贴水 (3-15) 84-5 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.82 21661.42 418.58 72.16 三月 9. 21495.23 724.77 658.72 库存数据 现值 变动 LME 1268-165 SHFE 831 125 合计 127631-1525 期货盘面回顾 美指走弱至 95 附近给予有色金属机会, 同时中美经贸谈判传来向好消息, 但中美双方对外口径存在差异, 仍待进一步密切磋商, 市场乐观情绪未能持续 本周伦锌借助宏观利好返升, 高位受阻多次尝试站稳 25 美元 / 吨均以失败告终 截止周五, 伦锌成交量减 1832 手至 4186 手, 持仓量增 4937 手至 23.1 万手 本周国常会宣布出台小企业减税与信贷支持方案, 为舒困小微企业做出进一步努力, 而基建补短板进一步细化发布, 年关将近企业信心获提振暂时有限 本周沪锌三连阳后受阻布林道中轨, 再次跌落所有均线, 沪锌以减仓为主重回 5 1 日均线附近盘整 截止周五, 沪锌指数成交量增 125.6 万手至 44.5 万手, 持仓量减 6318 手至 44.4 万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 图 1 伦锌走势 单位 : 美元 / 吨 4 35 3 25 2 15 1 伦锌 数据来源 :Wind 南华研究 图 2 沪锌走势 单位 : 元 / 吨 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 沪锌 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 图 3 沪锌持仓和成交 单位 : 万手 8 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 万手 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 沪锌持仓量沪锌成交量 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南华研究 图 4 LME 持仓 单位 : 万手 2-2 -4-6 -8-1 -12 LME 投资公司或信贷机构净多头持仓 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 本周上海市场 # 锌对沪锌 191 合约自升水 59-65 元 / 吨左右转至升水 3-35 元 / 吨左右 ;# 双燕对自 1 月升水 7-75 元 / 吨左右转至升水 43-45 元 / 吨 ;SMC 货量较少, 临近周末伴随国产报价的回落, 对 # 国产自贴水 14- 贴水 1 元 / 吨左右转为贴水 2- 平水, 而比利时 俄罗斯 印度较 # 国产锌自贴水 48-5 元 / 吨左右转至贴水 42-44 元 / 吨左右 本周整体成交清淡, 下游采兴不振, 成交货量不及上周 本周广东 # 现锌对沪锌 192 合约升水 71-74 元 / 吨, 较上周大幅度收窄了 65 元 / 吨左右, 粤市较沪市由上周五的升水 22 元 / 吨附近转至贴水 22 元 / 吨附近 本周广东市场整体成交相对清淡, 基本持平于上周 本周天津市场 # 现锌对沪锌 191 合约升水 3-42 元 / 吨附近, 升水较上周收窄了 26 元 / 吨左右, 津市较沪市维持在小幅贴水至平水附近 本周天津市场延续冷清氛围, 成交情况基本持平上周 图 5 锌现货走势 单位 : 元 / 吨 28 25 22 19 16 13 1 上海金属长江有色上海物贸 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 Zn191 Zn192 Zn193 Zn194 Zn195 Zn196 Zn197 Zn198 Zn199 Zn191 Zn1911 图 6 沪锌期限结构 单位 : 元 / 吨 22 215 21 25 2 195 19 185 18 175 当前一周两周 数据来源 :Wind 南华研究 图 7 沪锌近月 - 三月 单位 : 元 / 吨 3 25 2 15 1 5-5 近月 - 三月 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 图 8 伦锌升贴水 单位 : 美元 / 吨 25 2 15 1 5-5 LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-15) 数据来源 : Wind 南华研究 图 9 沪伦比 - 现货 单位 : 元 / 吨 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 - 现货 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 图 1 沪伦比 - 三月 单位 : 元 / 吨 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 -3 月 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 国际宏观情况 美国政府创史上最长 停摆 纪录, 特朗普不会马上宣布国家紧急状态 美国 12 月 CPI 九个月来首次环比下跌, 受汽油价格急挫影响 美国 12 月 CPI 同比 1.9%, 增速创 217 年 8 月以来新低 欧洲央行会议纪要 : 加息预期时间已经推迟至 219 年末, 将讨论提供新一轮定向长期再融资操作 美联储纪要 : 鉴于通胀压力不强, 对加息有耐心, 市场和经济风险让政策前景不明朗 世界银行下调 219 年全球经济增速至 2.9%,6 月时预期为 3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 217-1 217-1 217-11 217-12 217-12 218-1 218-2 218-2 218-3 218-4 218-4 218-5 218-6 218-7 218-7 218-8 218-9 218-9 218-1 218-11 218-11 218-12 219-1 图 11 美元指数走势图 1. 95. 9. 85. 8. 75. 美元指数 数据来源 :wind 南华研究 图 12 美元非农就业和失业情况 单位 : 千人 单位 :% 35 354 3 34 25 254 2 24 15 154 1 14 5 54 4 新增非农就业人数 失业率 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 国内宏观情况 中美在京举行经贸问题副部级磋商, 双方同意继续保持密切联系 中国 12 月 CPI 时隔半年重回 1 时代,PPI 创 216 年 9 月以来新低 中国 218 年广义乘用车零售销量同比减少 6%, 为逾 2 年来首次年度下跌 易纲 : 今年, 央行将综合运用定向降准 再贷款再贴现 定向中期借贷便利工具等多种货币政策工具 1 月下旬将实施首次定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 环比增加 11 亿美元, 中国 12 月外储连续第二个月回升, 黄金储备两年多来首升 图 13 中国官方制造业 PMI 和财新 PMI 53 52 51 5 49 48 47 官方 PMI 财新 PMI 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 218-12 图 14 中国 CPI 指数和 PPI 指数 单位 :% 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. CPI 指数 PPI 指数 数据来源 :wind 南华研究 供求关系情况 218 年 12 月 SMM 中国精炼锌产量 44.84 万吨, 环比减少 1.74%, 同比减少 7.29% 1-12 月份累计产量 533.1 万吨, 累计同比减少 2.43% 交易所库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上期所锌库存较上周减 956 吨至 26942 吨 ; 截至 219 年 1 月 11 日,LME 锌库存为 1268 吨 保税区库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 上海保税区锌锭库存 7.5 万吨, 较上周减少 25 吨 后半周进口窗口偶有开启, 仍需关注后续到货情况 社会库存 : 截至 219 年 1 月 11 日, 三地锌社会库存较上周五增加 72 吨, 较周一增加 8 吨至 1.47 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
图 15 国内锌矿产量 单位 : 万吨单位 :% 5 15 45 1 4 35 5 3 25 2-5 15 1-1 5-15 218-9 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 锌精矿累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 16 国内锌矿进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 3 5 25 4 2 15 1 3 2 1 5-1 -2 218-9 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 锌精矿累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
图 17 国内精炼锌产量 单位 : 万吨 7 6 5 4 3 2 1 单位 :% 6 4 2-2 -4-6 -8 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 216-11 216-9 216-7 精炼锌累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 18 国内精炼锌进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 8 35 7 3 6 25 5 2 15 4 1 3 5 2 1-5 -1 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 216-11 216-9 216-7 精炼锌累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
图 19 精炼锌加工费价格走势图 单位 : 元 / 吨 单位 : 美元 / 吨 65 21 2 19 6 18 17 16 55 15 14 5 13 12 11 45 1 9 8 4 7 6 5 35 4 3 2 3 1 216-5-27 216-11-27 217-5-27 217-11-27 218-5-27 218-11-27 锌精矿 : 国内 ( 平均 ) 锌精矿 :5%: 进口 TC( 右轴 ) 数据来源 :wind 南华研究 图 2 锌锭三地社会库存情况 单位 : 万吨 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 219-1 218-1 218-7 218-4 218-1 217-1 217-7 217-4 217-1 216-1 216-7 216-4 216-1 库存 : 锌锭 : 合计周 库存 : 锌锭 : 上海周 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
图 21 上期所锌库存情况 单位 : 万吨 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 218-11 218-9 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 上期所锌库存小计 数据来源 :wind 南华研究 图 22 LME 锌库存情况 单位 : 万吨 45 4 35 3 25 2 15 1 5 219-1 218-11 218-9 218-7 218-5 218-3 218-1 217-11 217-9 217-7 217-5 217-3 217-1 LME 锌库存小计 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15
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