2017 年 5 月 23 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 25,391.34 216.47 0.86 5.61 5.29 恒生综合指数 3,455.94 29.93 0.87 4.51 4.75 恒生香港中资企业指数 4,011.06 43.24 1.09 2.17 2.67 恒生中国企业指数 10,374.32 106.93 1.04 3.23-1.40 成交金额 ( 百万港元 ) 81,849.63 11,726.37 16.72 33.90-11.55 外围股市道琼斯工业平均指数 20,894.83 89.99 0.43 1.69 0.41 纳斯达克指数 6,133.62 49.92 0.82 3.77 5.11 上证综合指数 3,075.68-14.96-0.48-3.07-5.40 原油期货价格 ( 美元 ) 51.15 0.02 0.04 3.08-6.06 黄金期货价格 ( 美元 ) 1,262.80 1.40 0.11-2.04 0.91 波罗的海干散货指数 954.00-2.00-0.21-20.17 11.45 美元兑每一单位欧元 1.1244 0.0010 0.09 3.71 6.41 日圆兑每一单位美元 111.060-0.0800 0.07-1.14 1.49 数据源 : 彭博信息 国企指数 恒生指数 20 天移动平均数 10,223.79 24,842.70 50 天移动平均数 10,273.77 24,416.37 9 天相对强弱指数 59.14 71.16 市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数昨日收市升 0.9% 至 25,391 点 市场成交额增至 819 亿元 重磅股腾讯 (700) 汇丰 (5) 和中移动 (941) 分别涨 2.6% 1.0% 和 0.8% 友邦 (1299) 股价于上个交易日持平 吉利 (175) 大涨 3.6% 博彩股银娱 (27) 和金沙中国 (1928) 分别升 2.9% 和 1.2% 国泰 (293) 及其母公司太古 A(19) 分别涨 2.3% 和 1.1%, 因前者将裁员 600 人 消费股 本地银行股和本地地产股表现并无特别趋向 恒安国际 (1044) 升 1.3% 而百丽 (1880) 则跌 0.2% 长实地产 (1113) 和中银香港 (2388) 升 0.4% 至 0.6% 九龙仓 (4) 新世界发展 (17) 和东亚 (23) 跌 0.7% 至 0.8%, 因金管局推出新政策为楼市降温 港铁 (66) 连续第二个交易日成为恒生指数中表现最差的成份股, 大跌 2.1% 国企指数在内险股 药股和汽车股带动升 1.0% 国企指数的六只内险股平均录得 2.1% 的升幅, 其中平保 (2318) 中国人寿 (2628) 和新华保险 (1336) 大涨 2.5% 至 4.1% 国药 (1099) 大升 3.3% 东风 (489) 和长汽 (2333) 升 1.3% 至 1.9% 中石油 (857) 和安徽海螺水泥 (914) 升 1.0% 至 1.1% 国企指数中的电力股 铁路股和内银股个别发展 工行 (1398) 和中行 (3988) 同升 0.8% 中国邮储银行 (1658) 跌 1.1%, 为国企指数中跌幅最大的成份股 国企指数内的五只券商股跌 0.4% 至 0.9% 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限
行业 / 公司新闻袁咏怡, CFA-beckyyuen@masonhk.com 因应浮法玻璃的价格再次进入上升周期, 重申信义玻璃 (868) 重申 虽然有更多的国内城市推行房屋限购令, 但国内浮法玻璃的价格已到达 2013 年 11 月以来的最高水平风险等级 : 中 管理层持续增持公司股票, 可被视为对公司前景投下信心一票投资期 : 长 现价相当于 7.8 倍 2017 年市盈率, 而预测股息率达 6.2%, 估值转趋吸引 自从信义玻璃 (868, $7.06) 的股价在 1 月中有一个明显的突破后, 其股价于过去 4 个月一直于 6.45 元至 7.42 元之间窄幅上落 本行相信其股价在期内落后于大市 ( 过去 4 个月累升 3%, 而恒生指数同期升 11%), 主要是由于国内收紧个人房贷, 并自 2016 年 10 月开始于逾 50 个城市推行房屋限购令, 引致市场忧虑建筑玻璃的需求或受影响 然而根据中国最新公布的经济数据, 全国房地产投资额在过去数月并未有放慢的趋势, 今年首 4 个月录得 9.3% 的按年升幅, 高于 2017 年第 1 季的 9.1% 及 2016 年全年的 6.9% 按年增幅 虽然全国商品房销售面积的按年增幅由 2016 年全年的 22.5% 放慢至今年首 4 个月的 15.7%, 本行认为这主要是由于国内热点城市的房地产销售情况大幅降温, 然而其他城市的销售情况仍然保持不错的势头 事实上, 虽然受着房地产市场负面的消息影响, 然而本年至今的浮法玻璃价格异常坚挺, 意味着行业的供需关系依旧良好 更重要是, 信义玻璃的主席李先生及其家族自公司于 2 月 28 日公布业绩后已于市场以平均价每股 7.09 元累积增持了共 1,480 万股股份, 涉资 1.05 亿元, 而此前李先生及其家族亦于 12 月以平均价 6.18 元增持了 1,460 万股股份, 涉资约 9,020 万元 我们认为这意味管理层对公司业务前景投下信心一票 就如上述所提及, 虽然国内自去年第 4 季起已有逾 50 个城市推行房屋限购令, 而第一季为传统的建筑淡季, 但国内主要城市今年首季的浮法玻璃平均价仍然非常坚挺, 分别较 2016 年第 1 季度 第 3 季度及第 4 季度高 25% 8% 及 1% 更重要是在踏入第 2 季之后, 浮法玻璃价格似已进入新一轮的升势, 全国主要城市的平均价格在上周五到达每吨 1,722 元人民币, 较 3 月底的水平上升 2.1%, 并已超越了去年 9 月 14 日的上一轮高位即每吨 1,463 元人民币水平 同时间, 受到去年第 4 季度因环保问题影响而需停产的纯碱生产线陆续复产, 国内纯碱价格本年至今已累跌 28% 这意味着信义玻璃今年上半年度的盈利能力应能保持 回顾公司管理层在业绩发布会中表示, 预期纯碱成本或按年会有 5%-15% 的增长 ( 本年至今的平均价格较去年均价高 20%), 而能源成本或会按年增加 5% 稍作回顾, 公司在 2016 年于收入按年升 12% 的背景下, 盈利按年升 52% 至 32.1 亿元 ( 每股盈利 0.83 元 ) 毛利率按年大增 9 个百分点至 36.3%( 上半年 : 34.7%; 下半年 37.6%) 要注意是浮法玻璃的毛利率由 2016 年上半年的 22.3% 显著改善至下半年的 31.2%, 虽然下半年纯碱和能源成本急升, 但毛利率仍能环比改善, 主要是受惠于浮法玻璃价格强劲的涨幅 ( 下半年较上半年升 18%) 和生产效率提升所致 全年计, 浮法玻璃的毛利率按年大升 16 个百分点至 27.5%, 而汽车玻璃及建筑玻璃的毛利率分别按年升 5 个百分点及 6 个百分点至 49.0% 及 39.9% 我们仍然对浮法玻璃行业的供需关系抱积极的看法, 因 1) 中国持续派出环保督察去严厉打压未能符合环保标准的产能及 2) 浮法玻璃的需求往往落后于房地产销售趋势约 9 个月至 12 个月, 因此浮法玻璃需求预期仍将保持坚挺 我们维持 2017 年的信义玻璃的盈利按年升 13% 至 36.31 亿元的预期不变, 此预测乃建基于收入按年升 12%, 而汽车玻璃 建筑玻璃及浮法玻璃的毛利率假设分别为 48.7% 39.0% 及 27.3%, 从而预期公司 2017 年的综合毛利率为 35.4% 而每股盈利则增长 10% 至 0.908 元, 因公司在 5 月 5 日发行了 9,465 万股新股作为其即将到期可换股债券的转换股份 ( 每股转换价为 5.61 元 ) 所产生的摊薄效应 现价相当于 7.8 倍 2017 年市盈率及 6.2% 的预测股息率, 我们认为其估值并不昂贵 因此, 我们重申我们的建议,12 个月目标价略为下调至 8.17 元, 仍基于 9.0 倍 2017 年市盈率
近期推介股份 推介股份评级推荐重点目标价 长城汽车 (2333) 玖龙纸业 (2689) 寳胜国际 (3813) 吉利汽车 (175) 马钢 (323) 华虹半导体 (1347) 长飞光纤 (6869) 龙湖地产 (960) 德昌电机 (179) 中国机械工程 (1829) 沽售 2017 年第一季度业绩及 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期 下调评级至沽售 2017 年第一季度业绩和 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期 全新 WEY 品牌的市场认受性在目前看来依然存疑建基于国内纸厂陆续提升包装纸价格, 重申评级 国内纸价有见底回升迹象, 越来越多纸厂于过去两周开始上调产品价格 公司 2017 财年的盈利受外汇波动的影响减少, 有望触发更多的估值重估 2017 年第一季度盈利或将较市场预期好 维持 公司 4 月份及 2017 年首四个月所录得的净营业收入分别按年升 18.5% 和 15.9% 第一季度盈利业绩或将较市场预期好 4 月份销售数据合乎本行预期 维持 2017 年 4 月的销量合乎本行预期, 今年至今达公司 2017 年销售目标的 36.5% 产品阵容较同业新, 而 2017 年和 2018 年的车型周期强劲 基于中国正采取严厉措施去清除非法钢铁产能, 重申评级 督察组已被派往全国以检查各地方关停落后产能的进度 长材价格坚挺的走势, 将有助支持马钢在第 2 季度的毛利率 由于钢铁股的盈利稳定性有所改善, 预计估值重估的趋势将仍会持续管理层给出正面的第 2 季度指引 维持 预计公司 2017 年第二季的收入按季升 8%, 而毛利率则将改善至 30% 至 31% 公司持有强劲的净现金, 约每股 2.80 元, 而派息比率稳定于 30% 的水平 建议, 因现时的股价已反映了去年令人失望的业绩 股价最近的回调应已反映了去年下半年令人失望的毛利率方向 2017 年的光棒产能增加将会令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反 弹 2017 年首四个月的合同销售额增速为同业中最高 维持 毛利率在 2016 年改善至 29.1%, 为同业中第二高 2016 年的合同销售额录得 62% 的按年增长, 而 2017 年首四个月的按年增速则为 200%, 为同业中最高重申, 因公司 2017 财年的业绩令人满意, 而全球经济有复苏迹象 公司最新的收购对盈利有拉升作用, 估计收购后将增加德昌 2018 财年每股盈利约 7% 工商用产品业务随着全球经济情况改善而有见底迹象 在阿根廷签署了价值 16 亿美元的铁路改造项目 维持 最近在阿根廷签署新的铁路改造项目, 合同金额达 16 亿美元 去年未完成合同量增长 18.2%, 等同公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍 公司坐拥强劲的净现金达每股 3.43 元, 以及高达 4.1% 的股息率, 对投资者有吸引力 7.17 元 11.4 元 1.95 元 13.57 元 3.53 元 12.3 元 18.6 元 15.3 元 29.4 元 6.80 元
技术点评 鞍钢股份 (347, $5.35) 目标价 : $5.89 风险 : 中 投资期 : 短 鞍钢股份有限公司透过其附属公司从事生产及销售钢坯 线材 厚板 冷轧薄板 重轨 管坯 大型钢材等钢材产品 股价昨日升 4.9%, 突破其于 5.25 元的关键阻力, 反映着公司股价升势动能强劲 短线目标价为 5.89 元 于 4.91 元止蚀 巿场共识 2017 年市帐率 : 0.7 倍 巿场共识目标价 : $6.57 数据源 : 彭博信息, 民信证券 中国平保 (2318, $48.20) 目标价 : $53.02 风险 : 低 投资期 : 短 中国平安保险 ( 集团 ) 股份有限公司在中国提供多种保险服务 该公司的产品包括财产 意外 人寿保险以及其他金融服务 股价昨日涨 4.1%, 突破其于 47.00 元的关键阻力位并创下 52 周新高, 反映着公司股价或有继续上行的潜力 短线目标价为 53.02 元 于 45.30 元止蚀 巿场共识 2017 年市帐率 : 1.7 倍 巿场共识目标价 : $55.41 数据源 : 彭博信息, 民信证券
声明 投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级 风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期 民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定 分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级 长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示 本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约 本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断 虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性 民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任 在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员 董事 分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具 但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员 分析师 高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务 民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团 民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团