期货研究 期货市场月度运行总结 1 国债 2015 期货研究年 10 月月度报告 31 日 研究员 2017 年 2 月全国期货市场运行情况总结 要点 2017 年 2 月全国期货市场成交量最大的 10 个期货活跃品种分别是螺纹钢 玉米 铁矿石 豆粕 PTA 甲醇 石油沥青 菜籽粕 棕榈油和玉米淀粉期货 王万超电话 :0755-82918032 地址 : 深圳市福田区深南大道 4009 号投资大厦 3 楼 2017 年 2 月全国期货市场成交额最大的 10 个期货活跃品种分别是螺纹钢 铁矿石 天然橡胶 铜 10 年期国债期货 锌 黄金 豆粕 PTA 和镍期货 从行业板块看,2 月 2 月全国期货市场成交额按资产类别分别为能源化工 (31%) 金属(30%) 农产品(19%) 金融(14%) 贵金属(6%), 整体板块成交份额变化不大 从各交易所品种看,2 月上海品种成交额前五名分别为 : 螺纹钢 (21%) 橡胶(19%) 铜(18%) 锌(11%) 黄金(7%); 郑州品种成交额前五名分别为 : PTA(25%) 甲醇(18%) 白糖(17%) 棉花 (10%) 菜粕(10%); 大连品种成交额前五名分别为 : 铁矿石 (32%) 玉米(10%) 棕榈油(10%) 豆油(8%) 后市展望 : 商品基本面短期仍是供给侧改革和商品的补库存周期, 供给侧改革的影响已经趋于稳定, 目前补库存周期持续的时间能维持多久, 是商品价格走势的主要影响因素 回顾去年二季度以来整个周期板块以及工业企业盈利回升情况, 可以看到商品价格上涨主要是供给侧收缩推动, 需求端则是相对保持稳定 从全球库存周期来看, 我们判断, 今年一季度可能是补库存的高点了, 二季度开始一些经济体将会开始进入去库存的阶段 从中国的库存周期来看, 一季度可能是主动补库存的最后阶段, 二季度将进入被动补库存阶段, 三季度则将会进入到主动去库存阶段 从这个角度看, 当前工业品在供给端不发生剧烈收缩的情况下, 供需关系将会趋于稳定, 供给没有收缩但是虚涨的品种可能调整, 而基本面比较好的品种仍可关注逢低吸纳的机会, 整体来看, 短期工业品维持宽幅的区间震荡的概率较大, 关注部分品种趋势性做空拐点出现 资料来源 : 中投期货研究所
期货研究 期货市场月度运行总结 2 目 录 一 2017 年 1-2 月全国期货市场交易规模情况... 3 二 2017 年 1-2 月期货品种活跃度分析... 5 三 2017 年 2 月份全国期市成交大增... 8 四 2017 年 2 月份期货品种活跃度分析... 12 五 2017 年 2 月期货市场行情分析... 15 六 结论与展望... 19
期货研究 期货市场月度运行总结 3 一 2017 年 1-2 月全国期货市场交易规模情况中国期货业协会最新统计资料表明,1-2 月全国期货市场累计成交量为 390,833,484 手, 累计成交额为 241,068.49 亿元, 同比分别下降 21.72% 和增长 6.30% 图 1-1:2001-2016 年中国期货市场成交量和成交额年度变化 数据来源 : 期货业协会 中投期货研究所 从商品期货市场来看,2017 年 1-2 月全国商品期货市场累计成交量为 3.87 亿手, 累计成交额为 20.63 万亿元, 相比 2016 年 1-2 月累计成交量为 4.96 亿手和累计成交额 19.52 万亿元, 同比分别减少 21.92% 和增加 5.67% 从金融期货市场来看,2017 年 1-2 月全国金融期货市场累计成交量为 0.036 亿手, 累计成交额为 3.48 万亿元, 相比 2016 年 1-2 月累计成交量为 0.033 亿手和累计成交额 415.82 万亿元, 同比增加 8.94% 和 10.23%
期货研究 期货市场月度运行总结 4 图 1-2:2011-2017 年中国期货市场成交量月度变化 数据来源 : 期货业协会 中投期货研究所 图 1-3:2011-2017 年全国期货市场成交额月度变化 数据来源 : 期货业协会 中投期货研究所 其中, 上海期货交易所 1-2 月累计成交量为 153,115,899 手, 累计成交额为 112,883.40 亿元, 同比分别下降 21.29% 和增长 16.65%, 分别占全国市场的 39.18% 和 46.83% 大连商品交易所 1-2 月累计成交量为 150,888,390 手, 累计成交额为 63,158.58 亿元, 同比分别下降 24.66% 和 7.37%, 分别占全国市场的 38.61% 和 26.20%
期货研究 期货市场月度运行总结 5 郑州商品交易所 1-2 月累计成交量为 83,277,339 手, 累计成交额为 30,253.42 亿元, 同比分别下降 17.73% 和 0.09%, 分别占全国市场的 21.31% 和 12.55% 中国金融期货交易所 1-2 月累计成交量为 3,551,856 手, 累计成交额为 34,773.10 亿元, 同比分别增长 8.94% 和 10.23%, 分别占全国市场的 0.91% 和 14.42% 图 1-4:2017 年 1-2 月四家期货交易所交易占比情况 二 2017 年 1-2 月期货品种活跃度分析 2017 年 1-2 月, 全国期货市场成交量最大的 30 个期货活跃品种分别是螺纹钢 玉米 铁矿石 PTA 豆粕 沥青 甲醇 菜粕 锌 棕榈油 淀粉 橡胶 白银 聚乙烯 镍 铝 铜 白糖 豆油 聚丙烯 玻璃 热卷 豆一 棉花 鸡蛋 菜油 黄金 PVC 动力煤 焦煤 从成交量的集中度来看,CR10 为 65.47%,CR20 为 87.72%,CR30 为 97.78%
期货研究 期货市场月度运行总结 6 图 2-1:2017 年 1-2 月中国期货市场各品种的成交量占比 图 2-2:2016 年 1-11 月中国期货市场各品种的成交额占比
期货研究 期货市场月度运行总结 7 2017 年 1-2 月, 全国期货市场成交额最大的 30 个期货活跃品种分别是螺纹钢 天然橡胶 10 年期国债期货 铜 铁矿石 锌 黄金 豆粕 PTA 镍 棕榈油 白银 铝 白糖 豆油 玉米 甲醇 石油沥青 沪深 300 股指期货 聚乙烯 中证 500 股指期货 焦炭 5 年期国债期货 棉花 聚丙烯 菜粕 菜油 豆一 热卷和玉米淀粉 从成交额的集中度来看,CR10 为 61.06%,CR20 为 83.25%,CR30 为 95.44% 图 2-3:2013 年 2017 年中国期货市场持仓量月度变化 整体看,2017 年 1-2 月全国期货市场最活跃的 30 个期货品种的总成交量占全市场比重为 97.78%, 全国期货市场最活跃的 30 个期货品种的总成交额占全市场比重为 95.44%, 虽然比重有所下降, 但仍占据市场的绝大部分份额, 集中度仍维持高位 2 月份期货持仓量继续上升,2 月份持仓量为 1541 万手, 环比 1 月末的 1211 万手增加 27.26%
期货研究 期货市场月度运行总结 8 三 2017 年 2 月份全国期市成交大增中国期货业协会最新统计资料表明,2 月全国期货市场交易规模较上月有所上升, 以单边计算, 当月全国期货市场成交量为 207,625,834 手, 成交额为 127,715.18 亿元, 同比分别增长 2.72% 和 34.75%, 环比分别增长 13.33% 和 12.67% 图 3-1:2014-2017 年中国期货市场成交量分月数据变化 图 3-2:2014-2017 年中国期货市场成交额分月数据变化
期货研究 期货市场月度运行总结 9 2017 年 2 月商品期货市场成交量为 2.06 亿手, 成交额为 10.99 万亿元, 成交量 环比上升 13.40%, 成交额环比上升 14.05%, 同比分别增长 2.5% 和 34.50% 图 3-3:2014-2017 年中国商品期货市场成交量分月数据变化 图 3-4:2014-2017 年中国商品期货市场成交额分月数据变化
期货研究 期货市场月度运行总结 10 2017 年 2 月金融期货市场成交量为 0.018 亿手, 成交额为 1.78 万亿元, 环比分 别增加 5.32% 和 4.82%, 同比分别增长 32.97% 和 36.30% 图 3-5:2014-2017 年中国金融期货市场成交量分月数据变化 图 3-6:2014-2017 年中国金融期货市场成交量分月数据变化
期货研究 期货市场月度运行总结 11 从各交易所来看, 上海期货交易所 2 月成交量为 79,058,516 手, 成交额为 59,125.83 亿元, 分别占全国市场的 38.08% 和 46.30%, 同比分别增长 1.92% 和 46.96%, 环比分别增长 6.75% 和 9.99% 2 月末上海期货交易所持仓总量为 4,284,473 手, 较上月末增长 22.28% 郑州商品交易所 2 月成交量为 43,590,977 手, 成交额为 16,093.04 亿元, 分别占全国市场的 20.99% 和 12.60%, 同比分别增长 14.86% 和 38.07%, 环比分别增长 9.84% 和 13.65% 2 月末郑州商品交易所持仓总量为 3,528,399 手, 较上月末增长 26.59% 大连商品交易所 2 月成交量为 83,154,420 手, 成交额为 34,700.26 亿元, 分别占全国市场的 40.05% 和 27.17%, 同比分别下降 2.45% 和增长 16.30%, 环比分别增长 22.77% 和 21.93% 2 月末大连商品交易所持仓总量为 7,400,158 手, 较上月末增长 31.42% 中国金融期货交易所 2 月成交量为 1,821,921 手, 成交额为 17,796.05 亿元, 分别占全国市场的 0.88% 和 13.93%, 同比分别增长 32.97% 和 36.30%, 环比分别增长 5.32% 和 4.82% 2 月末中国金融期货交易所持仓总量为 192,552 手, 较上月末增长 4.64% 图 3-7:2017 年 2 月中国期货市场分交易所三项指标占比
期货研究 期货市场月度运行总结 12 同时, 从 2 月末品种持仓结构来看, 持仓排名前三的品种分别是玉米 螺纹钢 豆粕期货,PTA 铁矿石 玉米淀粉 菜粕 豆油 棕榈油和白银期货持仓排第四至第十名 ; 白糖 甲醇 沥青 铝 镍 聚丙烯 铜 菜油 鸡蛋和聚乙烯期货持仓量为排名第 11 至 20 的品种 图 3-8:2017 年 2 月末中国期货市场持仓量分品种结构 四 2017 年 2 月份期货品种活跃度分析 2017 年 2 月全国期货市场成交量最大的 30 个期货活跃品种分别是螺纹钢 玉米 铁矿石 豆粕 PTA 甲醇 石油沥青 菜籽粕 棕榈油 玉米淀粉 锌 天然橡胶 白银 聚乙烯 铜 镍 铝 白糖 豆油 玻璃 聚丙烯 热轧卷板 豆一 一号棉 鸡蛋 菜籽油 黄金 聚氯乙烯 动力煤和焦煤期货 从成交量的集中度来看,CR10 为 66.47%,CR20 为 88.25%,CR30 为 97.88%
期货研究 期货市场月度运行总结 13 图 4-1:2017 年 2 月中国期货市场各品种的成交量占比 图 4-2:2017 年 2 月中国期货市场各品种的成交额占比
期货研究 期货市场月度运行总结 14 2017 年 2 月全国期货市场成交额最大的 30 个期货活跃品种分别是螺纹钢 铁矿石 天然橡胶 铜 10 年期国债期货 锌 黄金 豆粕 PTA 镍 棕榈油 玉米 铝 白银 甲醇 白糖 豆油 沪深 300 股指 石油沥青 聚乙烯 中证 500 股指 棉花 聚丙烯 菜籽粕 菜籽油 玉米淀粉 热卷轧和玻璃期货 从成交额集中度来看,CR10 为 61.39%,CR20 为 83.71%,CR30 为 95.56% 从行业板块看,2 月全国期货市场成交额按资产类别分别为能源化工 (31%) 金属 (30%) 农产品(19%) 金融 (14%) 贵金属(6%), 整体板块成交份额变化不大 图 4-3:2017 年 2 月行业板块成交额占比 从各交易所品种看,2 月上海品种成交额前五名分别为 : 螺纹钢 (21%) 橡胶 (19%) 铜 (18%) 锌 (11%) 黄金(7%); 郑州品种成交额前五名分别为 : PTA (25%) 甲醇 (18%) 白糖 (17%) 棉花(10%) 菜粕 (10%); 大连品种成交额前五名分别为 : 铁矿石 (32%) 玉米 (10%) 棕榈油 (10%) 豆油 (8%)
期货研究 期货市场月度运行总结 15 图 4-4:2017 年 2 月各交易所品种成交额占比 五 2017 年 2 月期货市场行情分析 2017 年 1-2 月, 胶板 线材 螺纹 铁矿石 动力煤 焦炭 玉米 淀粉 纤 板指数涨幅超过 10%, 跌幅超过 10% 的只有交易不活跃的锰硅 燃料油指数 其中 涨幅较大且活跃的品种仍是以螺纹钢 铁矿石为主的黑色系商品, 主要与市场对钢 铁行业去产能 基建投资预期强烈 钢厂挺价以及贸易商囤货有关, 从而带动黑色 系整体价格上行 整体看, 各品种板块涨跌有所分化, 其中黑色系商品 有色金属以及受益于农 业供给侧改革的农产品 ( 玉米 ) 以上涨为主, 化工品以及油脂有所回调
期货研究 期货市场月度运行总结 16 图 5-1:2017 年 1-2 月中国期货市场各品种涨跌幅统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所 图 5-2:2017 年 2 月中国期货市场各品种涨跌幅统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所 2017 年 2 月份, 涨幅超过 10% 以上的有只有早稻 沪镍指数 ; 跌幅最大的品种为天然橡胶, 主要是 1 月份橡胶价格在泰国洪水以及汽车销量较好等因素刺激大涨, 美国外贸方面双反取消后利好出尽, 市场对后期供应压力产生担忧
期货研究 期货市场月度运行总结 17 图 5-3:2017 年 1-2 月国际期货市场各品种涨跌幅统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所 图 5-4:2016 年 10 月国际期货市场各品种涨跌幅统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所 2017 年 1-2 月份, 在美元走弱情况下, 国际期货市场品种价格普遍上涨, 以 NYMEX 棉花上涨 13.11% 领涨,LME 铜 12% 的涨幅居次位, 有色金属板块的大涨主要受益于特朗普推出基础设施刺激 同时, 我们对 2 月份期货市场各板块及品种的年化波动率进行了统计对比 从 wind 商品指数看,2 月份各板块年化波动率较 1 月份变化不大, 能源和软商品板块
期货研究 期货市场月度运行总结 18 波动率有所下滑 各行业板块看, 煤焦钢矿波动率仍为最高, 也反应出市场当前的 主要焦点仍在黑色系品种上 图 5-5: 各行业板块年化波动率统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所 图 5-6: 各品种指数年化波动率统计 资料来源 :Wind, 中投期货研究所从具体各品种指数以及活跃程度来看,2 月份活跃品种波动率表现不一, 以黑色系为例, 其中焦煤 焦炭波动率有所下行, 铁矿石 螺纹钢波动率有所上行, 这也体现在 2 月份黑色系表现的分化上, 螺纹钢 铁矿石价格大幅上行的同时双焦价
期货研究 期货市场月度运行总结 19 格上涨幅度较小 从波动率最高的几个品种看, 市场关注的主要焦点仍在黑色系品种以及天然橡胶方面 整体看, 无论是行业板块还是品种指数波动率, 都与行情有较为显著的相关性, 很大程度上反应了品种的活跃程度 六 结论与展望美联储在 3 月份加息的概率急剧升温 3 月 3 日, 美联储主席耶伦在芝加哥就经济前景发表讲话 在讲话中, 耶伦就 3 月加息的可能性做出暗示, 称如果美国经济与美联储官员的预期一致, 美联储在 3 月份的货币政策例会上加息是合适的 耶伦的表态非常确定, 如果非农数据符合预期, 美联储加息几乎是确定的 美国联邦基金利率期货最新显示, 美联储 3 月加息概率维持在 90% 美联储加息, 美元大涨的概率较大, 这对商品将形成明显压力 近期市场对 2017 年 1 季度库存周期结束的讨论越来越多 海通姜超观点, 本轮经济回升主要驱动因素仍是地产刺激和基建加码, 带动工业补库存周期启动 但终端需求回落 工业品价格筑顶, 意味着主动补库存将接近尾声 从年后偏上游的有色 黑色 煤炭期货价格和库存可以看出市场对需求的乐观, 但支撑商品高价格的逻辑还是基建的开工预期和供给侧去产能的政策延续预期 然而去年以来, 商品价升量平, 高产量高库存高价格叠加, 一旦需求扩张或产能收缩的预期被证伪, 商品的矛盾就要被拆破 本轮周期库存表现两个特征 : 一是 16 年以来的补库存主要在中上游的原材料, 而中下游的产成品库存仍然向下, 目前上涨的周期板块也以中上游的原材料为主, 包括煤炭 水泥 钢铁等 二是最近四轮库存周期, 复苏的高度越来越弱, 基建对需求的边际效应越来越弱, 资产泡沫对实体经济的挤出效应越来越强 目前以黑色系品种螺纹钢 铁矿石表现最为明显, 存在着高库存 高产量 高价格 高利润的情况 商品产量不减, 库存上行, 而期货价格在春节后也回升至高位 周期由上游供给收缩叠加原材料主动补库存驱动, 而不是需求推动 因此商品的三高 ( 高产量 高库存 高价格 ) 现象不可能持久, 商品回调的压力也越来越大
期货研究 期货市场月度运行总结 20 免责条款本报告由中投天琪期货有限公司 ( 以下简称 中投期货 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用 未经中投期货事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送 转发或出版作任何用途 合法取得本报告的途径 为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载或转发责任, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中投期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券 期货的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任 该研究报告谢绝一切媒体转载 中投天琪期货有限公司公司网站 :http://www.tqfutures.com/ 地址 : 深圳市福田区深南大道 4009 号投资大厦三楼邮编 :518048 传真 :0755-82912900 总机 :0755-82912900