周度报告 2018.3.12-3.16 油脂 : 美豆多空博弈, 油脂相对疲软 分析员 : 赵力锋 电话 : 021-60281622-60075 邮箱 : 从业证号 : F3028844 zhaolifeng@zhqh.com.cn 观点美豆 : 本周美豆价格自上周月报公布, 市场解读相对偏空回落之后在 1040 上下横盘争夺 市场当前多空分歧较大, 博弈较为激烈 多空双方逻辑上势均力敌 市场多方的依仗在于阿根廷方面的减产, 这是最为根本的做多保障, 布交所再次下调阿根廷产量至 4200 万吨 同时近两周美豆出口销售数据表现较为亮眼, 对美豆的出口前景给了良好的预期, 也是因减产预期所衍生出来的另一个利好 但空方也不是毫无还手之力, 当前美豆出口总体进度仍然缓慢是不争的事实, 同时巴西大豆丰产于上市期间冲击市场供应这都是着实的压力, 这是制约价格实实在在的因素 同时 3 月市场已经开始关注北美种植的问题, 当前市场给出的预判是增加 200 万英亩的种植面积至 9200 万英亩 这个面积水平还是较为关键的, 而且概率也比较大, 所以这也是空方的一个砝码 总而言之, 当前市场多空并存, 并且各有逻辑 预期短期价格更多的将是宽幅震荡, 来回拉扯 上下有界的格局, 短期料可持续 豆油 : 本周豆油价格回落之后同样维持震荡格局 豆油当前库存仍然处于下滑的局面, 降至 140 万吨之下 但是随着后续大豆的到港增加, 豆油库存预期将有所回升, 或者说库存方面对价格的支撑可能已经步入尾声 不考虑大豆价格端的成本支撑因素, 豆油后续展望较为悲观, 其暂时缺乏明显的上涨驱动, 需求不见炒作点 供应又面临增加预期 且美豆油库存的增加, 也同样为市场添加了一层阴影 不过碍于美豆价位以及豆粕价格与豆油价格之间的拉扯作用, 在美豆价格未有大幅下挫, 且国内豆粕市场未明显独自偏强的状况下 豆油的定价料充当一个调节榨利的工具 短期价格波动也许并非仅仅取决于豆油基本面状况 所以当前豆油建议暂时观望, 可尝试震荡思路参与短周期的交易 棕榈油 : 当前棕榈油市场面临的情况 : 对于国内的棕榈油来说, 无疑压力偏高, 库存方面仅有小幅回落至 66 万吨, 且现货交投相对缓慢, 整体情形相对偏空 ; 但对于国外产地的情况来说, 其仍处于一个相对的季节强势期,2 月季节性低点刚过, 且面临后续需求的转好预期, 库存有望持续下滑 内弱外强的格局是当前整体的情形 叠加了印度上调关税对于产地出口预期的打击 短期之内, 棕榈油外围价格仍有反弹的基础, 但目前预期也仅仅是反弹, 且时间窗口期应该在 4 月份之前 之后, 棕榈油端压力将逐步增大 所以短期之内棕榈油仍有一定的反弹空间, 但不过分乐观 第 1 页共 7 页
豆油部分国外情况 农产品研究 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 在截至 3 月 7 日的一周里, 阿根廷的干 旱天气持续, 大豆单产显著下降, 而且收获面积减少 因此交易所将 2017/18 年度大豆产量 调低到 4200 万吨, 低于上周预期的 4400 万吨 2. 美国农业部 (USDA) 周一公布的数据显示, 截至 2018 年 3 月 8 日当周, 美国大豆出口检验量为 910,237 吨, 前一周修正后为 1,013,752 吨, 初值为 990,113 吨 2017 年 3 月 9 日当周, 美国大豆出口检验量为 678,004 吨 本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 39,704,734 吨, 上一年度同期 45,055,761 吨 3. 截止到 3.8 号当周美国当前市场年度出口净销售 126.9 万吨 4. 周四,NOPA 报告称,2 月份 NOPA 会员企业压榨的大豆数量为 1.53719 亿蒲式耳, 比上年同期提高 7.7%, 这也打破了 2010 年 2 月份创下的历史同期最高纪录 1.48351 亿蒲式耳 作为对比, 报告出台前路透社调查的分析师预计大豆压榨量为 1.49443 亿蒲式耳 分析师们的预测区间为 1.45175 到 1.53443 亿蒲式耳 后市观点本周美豆价格自上周月报公布, 市场解读相对偏空回落之后在 1040 上下横盘争夺 市场当前多空分歧较大, 博弈较为激烈 多空双方逻辑上势均力敌 市场多方的依仗在于阿根廷方面的减产, 这是最为根本的做多保障, 布交所再次下调阿根廷产量至 4200 万吨 同时近两周美豆出口销售数据表现较为亮眼, 对美豆的出口前景给了良好的预期, 也是因减产预期所衍生出来的另一个利好 但空方也不是毫无还手之力, 当前美豆出口总体进度仍然缓慢是不争的事实, 同时巴西大豆丰产于上市期间冲击市场供应这都是着实的压力, 这是制约价格实实在在的因素 同时 3 月市场已经开始关注北美种植的问题, 当前市场给出的预判是增加 200 万英亩的种植面积至 9200 万英亩 这个面积水平还是较为关键的, 而且概率也比较大, 所以这也是空方的一个砝码 总而言之, 当前市场多空并存, 并且各有逻辑 预期短期价格更多的将是宽幅震荡, 来回拉扯 上下有界的格局, 短期料可持续 图 1: 美国大豆新季销售图 2: 大豆出口至中国 第 2 页共 7 页
图 3: 美国大豆压榨当期值 图 4: 美国豆油库存 图 5: 美国大豆出口当期值 图 6: 美国大豆出口累计 图 7: 美国豆油出口当期值 图 8: 美国豆油出口累计 图 9: 汇率 数据来源 :wind 中辉期货 第 3 页共 7 页
国内情况观点 : 本周豆油价格回落之后同样维持震荡格局 豆油当前库存仍然处于下滑的局面, 降至 140 万吨之下 但是随着后续大豆的到港增加, 豆油库存预期将有所回升, 或者说库存方面对价格的支撑可能已经步入尾声 不考虑大豆价格端的成本支撑因素, 豆油后续展望较为悲观, 其暂时缺乏明显的上涨驱动, 需求不见炒作点 供应又面临增加预期 且美豆油库存的增加, 也同样为市场添加了一层阴影 不过碍于美豆价位以及豆粕价格与豆油价格之间的拉扯作用, 在美豆价格未有大幅下挫, 且国内豆粕市场未明显独自偏强的状况下 豆油的定价料充当一个调节榨利的工具 短期价格波动也许并非仅仅取决于豆油基本面状况 所以当前豆油建议暂时观望, 可尝试震荡思路参与短周期的交易 图 10: 大豆港口库存图 11: 豆油库存 数据来源 : 天下粮仓中辉期货数据来源 :WIND 中辉期货 图 12: 压榨利润 数据来源 : 天下粮仓 中辉期货 图 13: 豆油基差 图 14: 大豆当月进口 第 4 页共 7 页
豆粕活跃基差 豆粕周度库存 数据来源 :wind 中辉期货数据来源 : 天下粮仓中辉期货 棕榈油部分马来西亚棕榈油局 (MPOB) 公布月度报告表示, 马来西亚 2018 年 2 月毛棕榈油库存为 2,477,853 吨,2018 年 1 月毛棕榈油库存为 2,550,498 吨 出口量为 1,312,295 吨,2018 年 1 月毛棕榈油出口量为 1,514,201 吨 产量为 1,342,805 吨,2018 年 1 月毛棕榈油产量为 1,586,662 吨 观点 : 当前棕榈油市场面临的情况 : 对于国内的棕榈油来说, 无疑压力偏高, 库存方面仅有 小幅回落至 66 万吨, 且现货交投相对缓慢, 整体情形相对偏空 ; 但对于国外产地的情况来 说, 其仍处于一个相对的季节强势期,2 月季节性低点刚过, 且面临后续需求的转好预期, 库存有望持续下滑 内弱外强的格局是当前整体的情形 叠加了印度上调关税对于产地出口预期的打击 短期之内, 棕榈油外围价格仍有反弹的基础, 但目前预期也仅仅是反弹, 且时间窗口期应该在 4 月份之前 之后, 棕榈油端压力将逐步增 大 所以短期之内棕榈油仍有一定的反弹空间, 但不过分乐观 图 16: 马来西亚产量 图 17: 马来西亚出口 图 18: 马来西亚库存 图 19: 我国港口库存 数据来源 :wind 中辉期货 第 5 页共 7 页
图 20: 基差 图 21: 进口盈亏 第 6 页共 7 页
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