HengTai Futures R & D Department 油脂油料周度研究报告 周度观点 本周市场消息相对淡静, 大豆压榨利润下滑, 进口毛豆油倒挂现象加剧 新季大豆开始到港, 国内开机率回升, 油粕都面临压力 美国豆粕短缺的现象已经基本得到缓解, 南美豆粕价格较低进入美国东海岸, 外盘回调 长线美豆 豆粕料都将是振荡的走势, 油脂做多机会尚早 后期大豆到港开榨和棕榈油进口增加都是压力 Nov.21, 2014 www.cnhtqh.com.cn 报告提要 巴西大豆播种进度加快, 几乎追平历史平均水平 NOPA 月报 :10 月份大豆压榨量创下历史同期最高纪录 农产品研究团队 分析师 : 郭世玲 邮箱 :guoshiling@cnhtqh.com.cn 电话 :+86-21-60212740 [ 美国大豆 ] 过去一周美国大豆压榨利润下滑 12%--USDA [ 南美大豆 ] 气候干旱拖累巴西大豆播种进度, 亦延迟收获 --ABIOVE [ 马来棕榈油 ] 棕榈油价格可能在 2015 年涨至 2,600 令吉 -OCBC 请务必阅读正文之后的免责声明
一 行业新闻 1 巴西大豆播种进度加快, 几乎追平历史平均水平据巴西农业咨询机构 AgRural 公司周一发布的报告称, 过去一周巴西大豆种植进展迅速, 目前播种进度已经几乎接近历史正常水平 截止到周五 (11 月 14 日 ), 巴西大豆播种完成 63%, 比一周前的 46% 向前推进了 17 个点, 仅比去年同期进度低了 6 个点 2 NOPA 月报 :10 月份大豆压榨量创下历史同期最高纪录美国全国油籽加工商协会 (NOPA) 周一发布了 10 月份油籽压榨报告, 显示 NOPA 会员企业在 2014 年 10 月份压榨了 1.58 亿蒲式耳大豆, 相当于 430 万吨, 这也创下 10 月份大豆压榨量的历史纪录, 远高于 9 月份压榨的 1 亿蒲式耳, 也高于市场预期水平 3 [ 美国大豆 ] 过去一周美国大豆压榨利润下滑 12%--USDA 美国农业部发布的数据显示, 过去一周美国现货市场的大豆压榨利润下滑, 主要因为豆粕现货价格下跌 截至周四, 伊利诺伊斯中部地区大豆加工厂的 48% 蛋白豆粕现货价格为每短吨 424.30 美元, 比一周前下跌了 31.7 美元或者 7 个百分点, 也低于上年同期的 458.10 美元 大豆压榨利润为每蒲式耳 3.71 美元, 低于一周前的 4.21 美元, 下降幅度达到 12 个百分点, 但是远高于上年同期的压榨利润每蒲式耳 2.21 美元 4 [ 南美大豆 ] 气候干旱拖累巴西大豆播种进度, 亦延迟收获 --ABIOVE 巴西植物油行业协会 (ABIOVE) 发布的报告称, 干旱天气导致巴西大豆播种进展迟缓, 意味着收获时间也要晚于正常, 这可能威胁到 2015 年初国内生物柴油供应 ABIOVE 的生物柴油项目负责人 Leonardo Botelho Zilio 称, 上周协会的多名会员与能源部官员举行会议, 讨论明年年初生物柴油供应可能紧张的问题 Zilio 称, 收获工作可能推迟 20-30 日, 具体取决于未来几周的气候条件 过去几个月的大部分时间里巴西中西部大豆主产区天气干燥, 导致大豆播种进展迟缓, 甚至迫使一些农户重播大豆 通常情况下, 巴西头号大豆产区马托格罗索州最先收获大豆, 当地农户 12 月底至 1 月初开始收获大豆 过去一个月来巴西大豆主产区变得多雨, 未来几天以及几周还将会出现更大范围降雨过程 1 月和 2 月通常是大豆产区降雨最多的时期 降雨可能进一步延误新豆收获工作 尽管 ABIOVE 仍维持 2014/15 年度巴西大豆产量预测数据不变, 预计大豆产量将达到创纪录的 9,100 万吨, 但大豆收获推迟可能导致国内生物柴油供应紧张 5 [ 马来棕榈油 ] 棕榈油价格可能在 2015 年涨至 2,600 令吉 -OCBC 华侨银行分析师 Barnabas Gan 称, 棕榈油价格可能在 2015 年涨至 2,600 令吉, 受生物柴油及天气因素推动 棕榈油价格可能在今年底上涨至每吨 2,350 令吉 Gan 称雨季将削减印尼及马来西亚等主要种植国的棕榈油产量 Gan 称, 尽管对明年主要消费国可能限制进口增长的忧虑升温, 但稳健的生物燃料需求可能帮助抵消这一影响 他称厄尔尼诺天气可能出现, 支撑价格 今年迄今棕榈油价格下滑 16%
二 国内外现货市场 1 国外市场 1.1 美国大豆库存消费比 11 月份 USDA 报告摘要 : 美豆收割面积 8340( 上月 8340), 单产 47.5( 上月 47.1), 产量 39.58( 上月 39.27), 出口 17.20( 上月 17.00), 压榨 17.80( 上月 17.70), 期末 4.50 ( 上月 4.50) 库存消费比较上月略有下调本月 12.45%, 上月 12.57% 图 1: 美豆库存消费比 数据来源 :USDA, 恒泰期货研究所 1.2 CFTC 持仓 CBOT 大豆期货以及期权部位持有净多单 30,733 手, 比一周前减少 10620 手 其中多单为 107,971 手, 上周是 116,504 手 ; 持有空单 77,238 手, 上周是 75,151 手 图 2: 美豆净多持仓 数据来源 :CFTC, 恒泰期货研究所 1.3 美豆出口销售 USDA 公布的出口数据显示, 截至 13 日当周当前年度的美豆净销售量 48.30 万吨, 新年度装船总量 1578.52 万吨, 远高于过去五年平均装船水平 装船进度达到全年计划出口量的 33.574%
图 3: 美豆装船进度 数据来源 :USDA, 恒泰期货研究所 1.4 豆棕 FOB 价差 近月豆棕 FOB 价差走高至 83 美元 / 吨, 明年 5/6 月份 FOB 价差同样走高 周度的平均水平大约在 35 美元 / 吨左右 图 4: 豆油 棕榈油 FOB 价差走势 数据来源 :USDA, 恒泰期货研究所 2 国内市场 2.1 豆油 2.1.1 港口大豆据 WIND 数据显示, 本周港口库存 661 万吨, 较上周略有增加 海关总署公布, 中国 10 月份进口大豆 410 万吨,9 月份进口大豆 503 万吨 1-10 月份大豆进口总量为 5684 万吨 ; 去年同期累计为 4994 万吨, 同比增加 13.8% 市场调查数据显示 11 月份到港大豆将在 623 万吨左右 进口量连续 3 个月下滑周再度回升 图 5: 大豆进口量
数据来源 :wind, 恒泰期货研究所 2.1.2 大豆压榨利润 大豆现货压榨利润本周下滑, 进口成本基本持稳, 国内油粕价格走低, 利润下滑比较明显 图 6: 美国大豆压榨利润 2.1.3 进口豆油利润 本周倒挂较上周加剧, 阿根廷 11/12 月船期进口利润亏损 809 元 / 吨左右 远月巴西 3 月船期进口利润亏 573 元 / 吨, 较上周增进近 200 元 / 吨 图 7: 进口豆油利润
2.2 棕榈油 恒泰期货研究所油脂油料周度研究报告 2.2.1 国内棕榈油库存 本周棕榈油库存 59.88 万吨, 较上周基本持平, 近期随着进口的恢复, 库存已经开始缓慢回升 图 8: 港口棕榈油库存 数据来源 :wind, 恒泰期货研究所 2.2.2 马来西亚棕榈油产销数据 MPOB 公布的数据显示, 马来西亚 10 月棕榈油出口为 160 万吨, 较上月减少 1.4% 截至 10 月底棕榈油库存为 220 万吨, 较上月增长 3.7% 产量为 189 万吨, 较上月减少 0.2% 图 9: 马来西亚棕榈油库存 数据来源 :MPOB, 恒泰期货研究所 2.2.3 豆棕期货价差 本周豆棕 1505 价差振荡走低, 澳大利亚气象局称, 赤道附近太平洋海温继续升高, 同时 SOI 一直处于厄尔尼诺阀值 -8 之下, 厄尔尼诺发生的概率提高至 70% 棕榈油略受提振 图 10: 豆棕期货价差
2.3 豆粕 恒泰期货研究所油脂油料周度研究报告 2.3.1 生猪养殖 农业部发布 10 月份 4000 个监测点生猪存栏信息, 其中生猪存栏环比下降 0.2%, 同比下降 6.5% 图 11: 生猪存栏 从农业部公布的数据来看,10 月份母猪淘汰率继续增加, 存栏继续下滑 8 9 月能繁母猪环比下降幅度已缩减至 0.8% 0.5%, 而 10 月份再度扩大至 1% 以上, 说明 9 月以来猪价的再度回落对市场信心的影响较大, 推动市场深度去产能, 预计短期内能繁母猪存栏仍将继续下降 图 12: 能繁母猪存栏 2.3.2 豆粕基差 1 月期货基差走低, 现货跟跌, 目前到港大豆增多, 开机率回升, 贴水缩窄 图 13: 豆粕基差
三 期货市场 1. 美豆本周美豆回调, 豆粕需求紧张情况缓解, 除此之外消息面较为淡静 美豆产量库存保持新高, 是制约期价上涨的主要因素, 料短期美豆仍处在窄幅震荡中 图 14: 美豆 01 月合约走势 数据来源 : 文华财经, 恒泰期货研究所 2. 豆油 棕榈油 本周豆油 棕榈油振荡走低, 国内庞大的豆油库存及后期密集的压榨产能, 预计豆油上涨空间有限 但季节性的消费利多豆油基本面, 料短期连盘豆油仍维持震荡之势 马来西亚出口需求下降拖累 BMD 毛棕榈油走势, 连盘棕油弱势震荡, 现货量短期仍偏紧, 厂家报价相对坚挺, 市场成交维持清淡 市场补货放缓, 买方维持观望, 等待后期棕油集中到船 图 15: 连豆油 1505 走势 图 16: 连棕榈油 1505 走势
数据来源 : 文华财经, 恒泰期货研究所 3. 豆粕 豆粕 m1505 本周走低, 美豆走软 美豆粕短缺的现象已经基本得到缓解, 南美豆粕价格较低进入美国东海岸 从国内基本面来说, 大豆到港增加, 开机率回升, 都给盘面带来压力 从需求方面来说, 国内生猪存栏 能繁母猪存栏均下滑, 因此豆粕不看好进一步的走高, 长线将维持振荡的走势 图 17: 连豆粕 1505 走势 数据来源 : 文华财经, 恒泰期货研究所
免责声明 本报告由恒泰期货研究所编制 本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议 本报告仅为提供信息而发表, 不构成广告, 在任何国家和地区也不应被理解为一项购买或出售任何证券 期货或相关金融工具的要约邀请或要约 除了有关本公司及关联机构的信息外, 恒泰期货没有对本报告所含信息的准确性 完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证 本报告也无意对文中涉及的期货 市场及发展提供完整的陈述或总结 恒泰期货不承诺投资者一定获利, 也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失 市场有风险, 投资需谨慎 任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断 本报告所含的任何意见, 可在不发出通知的情形下做出更改, 亦可因采用不同假设和标准而与恒泰期货其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反 研究部门仅基于恒泰期货研究部管理层的判断开始撰写 更新或终止对相关期货的研究 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 负责撰写本报告的分析师可能为了收集 合成和解释市场信息而与交易人员 销售人员和其他相关人员沟通 恒泰期货没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态 本报告中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别期货或衍生品的估值, 亦不代表任何交易可以或曾可以在该等价格成交, 任何价格并不必然反映公司内部簿记和记录或理论上基于模型的估值, 以及可能基于的若干假设, 基于公司或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果 未经恒泰期货事先书面许可, 恒泰明确禁止全部或部分地再分发本报告 恒泰对第三方的该等行为不承担任何责任 期货有风险, 投资需谨慎!