13/7/24 13/8/24 13/9/24 13/10/24 13/11/24 13/12/24 14/1/24 14/2/24 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业简评淘汰落后产能超年初目标 水泥 事件 : 工信部公布 2014 年第一批工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单按照 工业和信息化部关于下达 2014 年工业行业淘汰落后和过剩产能目标任务的通知 ( 工信部产业 2014 148 号 ) 要求, 各省 自治区 直辖市已将 2014 年工业行业淘汰落后和过剩产能目标任务分解落实到企业, 并在当地政府门户网站公告了相关企业名单 有关省 ( 区 市 ) 要采取有效措施, 力争在 2014 年 9 月底前关停列入公告名单内企业的生产线 ( 设备 ), 确保在 2014 年年底前彻底拆除淘汰, 不得向其他地区转移, 并按照 关于印发淘汰落后产能工作考核实施方案的通知 ( 工信部联产业 2011 46 号 ) 要求, 做好对淘汰落后产能企业的现场检查验收和发布任务完成公告工作 维持 042001 田东红 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 执业证书编号 :S1440510120013 刘彬 liubin@csc.com.cn 010-85130438 执业证书编号 :S1440513090006 发布日期 : 2014 年 7 月 24 日 增持 简评 市场表现 今年水泥行业淘汰落后产能在 8211 万吨以上, 超越年初目标今年 3 月份政府工作报告中提及 2014 年要淘汰水泥落后产能 4200 万吨, 确保 十二五 淘汰落后产能任务提前一年完成 随后工信部正式公布的 2014 年水泥 ( 熟料及磨机 ) 淘汰落后产能目标为 5050 万吨, 比政府工作报告中确定的目标超出 850 万吨, 淘汰力度小幅加码 本次公布的第一批工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单中涉及水泥企业 381 家, 共淘汰落后产能 8211.4 万吨, 大幅超越年初设定的淘汰目标 [table_industrytrend] 32% 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% 水泥制造 上证指数 河北省水泥行业淘汰落后产能力度领先全国从淘汰落后产能的地域分布上来看, 河北省今年淘汰落后产能的数量达到 3273 万吨, 占全国总量的比例接近 40% 为了治理京津冀地区严重的大气污染, 从去年下半年开始河北省开始出台一系列环保政策, 对石家庄等地的水泥产能进行大规模淘汰, 石家庄市 40% 的水泥产能被集中关停, 今年上半年石家庄市周边地区的水泥供需环境也出现了明显改善 但是从淘汰落后产能的结构来看, 河北省淘汰的 3273 万吨水泥产能中大部分都是粉磨产能, 仅有 230 万吨的熟料产能, 因此对河北省整体的水泥供需环境并没有产生根本性的影响 相关研究报告 [table_report] 14.07.21 14.07.15 14.07.14 非金属建材行业周报 (2014.7.14-7.20): 国企改革带来契机水泥行业 : 低基数, 高增长 水泥行业上市公司 2014 年中报前瞻非金属建材行业周报 (2014.7.7-7.13): 中报预告密集, 水泥企业多预增
表 1:2014 年第一批水泥落后产能淘汰情况 省份 粉磨产能 ( 万吨 ) 熟料产能 ( 万吨 ) 配套粉磨产能 ( 万吨 ) 总产能 ( 万吨 ) 全国 5709.20 4064.80 1562.60 8211.40 河北 3153 230.60 110.60 3273 广西 801 773.60 687.80 886.80 内蒙古 490 166 0 656 贵州 0 397 0 397 广东 30 323 0 353 湖南 221.20 351.20 221.20 351.20 四川 145.50 201 15.50 331 江西 0 311.80 0 311.80 湖北 277 301 277 301 云南 104 167.60 23 248.60 陕西 0 158.50 0 158.50 吉林 76 156 76 156 江苏 110 43 0 153 福建 60 84 0 144 山西 110.50 20.50 20.50 110.50 新疆 0 84 0 84 甘肃 40 80 40 80 黑龙江 0 65 0 65 宁夏 60 60 60 60 安徽 31 51 31 51 辽宁 0 20 0 20 青海 0 20 0 20 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 图 1:2010-2014 年我国水泥行业淘汰落后产能情况 30000 淘汰落后产能 ( 万吨 ) 25000 20000 15000 10000 5000 0 2010 2011 2012 2013E 2014E 资料来源 :, 中信建投证券研究发展部 1
未来熟料产能淘汰空间较小, 粉磨产能淘汰空间较大根据去年 10 月国务院颁布的 关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见, 水泥行业在提前一年完成 十二五 淘汰落后产能目标的基础上,2015 年底前再淘汰水泥 ( 熟料及粉磨能力 )1 亿吨 从工信部网站公告的全国淘汰落后产能目标任务完成情况来看, 如果不考虑重复淘汰,2011 年和 2012 年淘汰水泥落后产能已超过 4 亿吨, 完成了 十二五 3.7 亿吨的淘汰目标 由于近年来水泥行业每年实际淘汰落后产能数量均超年初计划, 当前水泥行业完成淘汰指标的压力并不大 据水泥行业协会统计至 2013 年底落后水泥熟料产能总量约 9000 万吨, 如果落后熟料产能的界定标准不发生变化, 未来熟料产能淘汰的空间已经不大 落后粉磨产能由于规模较小, 难以完全统计, 预计未来还有较大的淘汰空间 投资评价和建议今年上半年水泥熟料产能新增约 3000 万吨, 全年预计新增约 8000 万吨, 考虑到落后产能的淘汰, 全年水泥熟料新增产能比例已不足 3%, 水泥行业整体供需环境进入持续改善期 今年水泥行业中报业绩增长确定, 当前季节性淡季也进入最后尾声, 行业整体估值也在低位, 我们对行业未来发展和业绩仍持积极态度, 维持行业增持观点 继续建议积极配置业绩确定, 增长较好的公司 : 海螺水泥 金隅股份 塔牌集团 宁夏建材等 ; 重点关注高弹性个股 : 冀东水泥等 表 2: 水泥行业上市公司估值及建议 ( 以 2014 年 7 月 23 日收盘价为基准计算 ) 证券代码证券名称价格 EPS PE 投资 2013 2014E 2015E 2014E 2015E 评级 600585 海螺水泥 17.60 1.77 2.26 2.61 7.79 6.74 买入 601992 金隅股份 6.27 0.75 0.95 1.14 6.60 5.50 买入 002233 塔牌集团 6.39 0.44 0.70 0.77 9.13 8.30 买入 000401 冀东水泥 8.31 0.25 0.45 0.90 18.47 9.23 增持 600449 宁夏建材 7.64 0.62 0.75 0.95 10.19 8.04 增持 2
分析师介绍 研究服务 田东红 : 经济学硕士, 建筑建材行业首席分析师 5 年建材行业从业经历,14 年证券行业研究经历 2013 年带领团队获得新财富非金属建材行业最佳分析师第四名 刘彬 : 材料学博士, 建材行业研究员,2013 年新财富非金属建材行业最佳分析师第四名团队成员 社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 010-85156405 jiangdongya@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 010-85130905 zhangbo@csc.com.cn 陈杨 010-85156401 chenyangbj@csc.com.cn 黄玮 010-85130318 huangwei@csc.com.cn 何嘉 010-85156427 hejia@csc.com.cn 刘亮 010-85130323 liuliang@csc.com.cn 上海地区销售经理袁小可 021-68821600 yuanxiaoke@csc.com.cn 张东弢 021-68821609 zhangdongtao@csc.com.cn 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@csc.com.cn 简佳 021-68821631 jianjia@csc.com.cn 李孟江 021-68821619 limengjiang@csc.com.cn 黄方禅 021-68821615 huangfangchan@csc.com.cn 李岚 021-68821618 lilan@csc.com.cn 深广地区销售经理 赵海兰 010-85130909 zhaohailan@csc.com.cn 周李 0755-23942904 zhouli@csc.com.cn 王方群 020-38381087 wangfangqun@csc.com.cn 程海艳 0755-82789812 chenghaiyan@csc.com.cn 莫智源 0755-23953843 mozhiyuan@csc.com.cn 胡倩 0755-23953859 huqian@csc.com.cn 券商私募销售经理 任威 010-85130923 renwei@csc.com.cn 李静 010-85130595 lijing@csc.com.cn 3
评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120 朝内大街 188 号 8 楼 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 8513-0588 电话 :(8621) 6882-1612 传真 :(8610) 6518-0322 传真 :(8621) 6882-1622 4