南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 6 月 5 日星期一 今日主题 非农不及预期不改美联储加息步伐... 2 全球股市... 4 南华指数... 5 南华期货研究所 免责申明... 8 黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 章睿哲助理研究员 010-63151317-852 zhangruizhe@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 6 月 5 日星期一 非农不及预期不改美联储加息步伐 6 月 2 日, 美国劳工部公布的数据显示, 美国 5 月新增非农就业人数 13.8 万, 预期 18.2 万, 前值 21.1 万下修为 17.4 万,3 月由 7.9 万修正为 5.0 万 ; 5 月失业率下降至 4.3%, 创十六年来新低, 预期 4.4%, 前值 4.4%; 劳动力参与率下滑至 62.7%, 预期 62.9%, 前值 62.9%; 平均每小时工资同比增 2.5%, 预期 2.6%, 前值 2.5%; 平均每小时工资环比增 0.2%, 预期 0.2%, 前值由 0.3% 修正为 0.2% 5 月小时工资环比增长 0.15%, 略低于上期修正值 ( 上期值下修 0.1% 至 0.2%), 也略低于 1 季度均值 0.18% 非农就业数据大幅低于前值和市场预期 美国 5 月就业数据有三大不及预期, 分别是新增非农就业人数 薪资同比增速和劳动力参与率, 反映近期美国劳动力市场复苏放缓 其原因, 一是与美国已处于充分就业有关, 更重要的是与税改进展缓慢企业观望情绪浓重有关 就业市场降温可能部分反映了企业在不断收紧的就业市场上招聘技能熟练和有经验的员工面临一定挑战 在 5 月非农就业增长低于预期的背后, 值得注意的是多个行业出现就业的负增长 5 月就业数量下降最快的行业是零售 批发和信息 信息行业已连续 8 个月出现就业人数下降, 主要是电信 广播 电影录音等受互联网经济影响的部门裁员 ; 而受电子商务影响,5 月零售贸易就业人数环比减少 0.6 万, 已连续 3 个月就业人数下降,2017 年以来累计已下降 4.5 万 据测算, 今年美国总计有 3500 家实体零售店将面临关门噩梦, 美国零售行业的就业情况只会更糟 此外, 近期一份调查显示, 未来几年, 大量实体零售店的就业岗位可能被自动化取代, 由此将带来大面积的零售工人失业 另外, 制造业就业回落 在经历了 1 季度的快速增长后,5 月制造业就业人数环比出现负增长, 为去年 12 月以来首次 5 月美国 Market 制造业 PMI 也下滑至近 8 月新低 维持 6 月美联储加息判断不变 5 月非农数据公布后, 金融市场呈现一片悲观的气氛, 美元指数下跌至去年 11 月以来新低, 而高盛等投行也是推后了美联储年内加息的时间表 不过我们依然认为就业数据仍足以支撑美联储 6 月加息, 但增速放缓加大了市场对经济健康的担忧 在非农报告出炉后, 美国联邦基金期货利率暗示交易者们认为美联储 6 月加息概率在 89%, 但较非农公布前几分钟所预期的 100% 明显回落 虽然美国 5 月份就业报告略微令人失望, 但并没有让美联储偏离 6 月加息的轨道 因为美联储本轮加息缩表的核心逻辑是恢复货币政策正常化, 这意味着, 只要经济不暴露出明显的衰退迹象就难以出现逆转 此外, 资产价格飙升也是促使美联储加快推动货币政策的原因之一 除了美股连续创新高之外, 目前 Case-Shiller 全国房价指数已连续七年上涨至 186.95, 高于 2006 年泡沫高点 不过, 由于已经存在通胀过低的担忧, 除非就业增长反弹, 否则 9 月加息决定将更难做出 与市场略显悲观的氛围不同的是, 美联储决策者反而看淡 5 月差强人意的非农数据 美国达拉斯联储主席卡普兰 (Robert Kaplan) 上周五表示, 美国正处于充分就业或更接近的状态, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
在美国, 技术性岗位空缺量大大多于工人岗位的空缺 他并指出, 尽管劳动力市场仍存在松弛, 但松弛已经减少 与此同时, 美国费城联储主席哈克 (Patrick Harker) 也指出, 对于近几个月 不算完美 的通胀数据的担忧是 没根据的, 并坚持其今年加息三次 每次 25 个基点的个人看法不变, 因经济形势强劲 此外, 哈克还表示, 当前不需要以过去几年同样的速度创造就业机会 在正常, 健康的经济中, 就业月增幅达到 10 万上下就可以了 同时, 通胀应在年底左右达到美联储的目标, 尽管有几个月的数字指向错误方向, 但形势还在正常轨道上 美国 6 月加息对人民币汇率的压力减少 美国二季度 GDP 增速将大概率好于一季度, 但主要经济指标已开始趋弱, 美元阶段性下行 在这种情况下, 美联储加息对新兴市场国家汇率贬值 资本外流的影响会减轻, 不至于出现 2014 年下半年的强冲击 特别是对于中国而言, 由于出口改善, 加之 4 月以来广谱利率已明显抬升 中美利差显著扩大 ;6 月加息对人民币汇率 资本外流的压力也大大减小 综上所述,5 月份美国非农就业数据大幅低于前值和市场预期, 继续维持美联储 6 月加息的判断, 人民币贬值压力或将减小 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
全球股市 2017 年 6 月 5 日 上证综指 恒生指数 3400.0000 26000.0000 3300.0000 25000.0000 3200.0000 24000.0000 3100.0000 23000.0000 3000.0000 22000.0000 2900.0000 21000.0000 2800.0000 2017-01-11 2017-02-11 2017-03-11 2017-04-11 2017-05-11 20000.0000 2017-01-11 2017-02-11 2017-03-11 2017-04-11 2017-05-11 日经 225 道琼斯工业指数 20500.0000 19500.0000 18500.0000 17500.0000 16500.0000 15500.0000 14500.0000 21500.0000 21000.0000 20500.0000 20000.0000 19500.0000 19000.0000 18500.0000 18000.0000 17500.0000 17000.0000 2017-01-13 2017-02-13 2017-03-13 2017-04-13 2017-05-13 富时 100 德国 DAX 7700.0000 7500.0000 7300.0000 7100.0000 6900.0000 6700.0000 6500.0000 13000.0000 12500.0000 12000.0000 11500.0000 11000.0000 10500.0000 10000.0000 9500.0000 资料来源 :WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
南华指数 2017 年 6 月 5 日 南华商品期货综合指数 南华能源化工指数 1500.0000 1450.0000 1400.0000 1350.0000 1300.0000 1250.0000 1200.0000 1500.0000 1450.0000 1400.0000 1350.0000 1300.0000 1250.0000 1200.0000 1150.0000 1100.0000 1050.0000 1000.0000 南华工业品指数 南华农产品指数 2200.0000 2100.0000 2000.0000 1900.0000 1800.0000 1700.0000 1600.0000 1500.0000 950.0000 900.0000 850.0000 800.0000 750.0000 700.0000 650.0000 600.0000 南华金属指数 南华贵金属指数 2800.0000 2700.0000 2600.0000 2500.0000 2400.0000 620.0000 610.0000 600.0000 590.0000 580.0000 2300.0000 570.0000 2200.0000 560.0000 2100.0000 2017-02-19 2017-03-19 2017-04-19 2017-05-19 资料来源 :WIND 南华期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
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