有色金属事业部 铝月报 有色金属事业部廖凡 :021-60329697 :liaofan_qh@chinastock.com.cn : 上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼 采暖季政策陆续落地铝价重心继续上移 报告摘要 采暖季政策陆续落地铝价重心继续上移... 1 报告摘要... 1 一 近期行业事件及要闻... 2 二 铝期货 现货价格及库存... 2 三 铝供需状况... 4 四 投资建议... 9 免责声明... 9 1
一 近期行业事件及要闻 时间 事件 10 月 10 日工信部文件公告, 企业集团内部企业间电解铝产能置换由企业集团自主决策, 主动接受监督, 再无需当地政府同意 10 月 12 日上期所公布同意增加中宁县锦宁铝镁新材料公司 JJYS 牌重熔用铝锭作为铝合约的注册交割品牌并取消了浙江华东铝业 兰江 牌的注册资格 10 月 12 日山东淄博政府公告显示,2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日中铝山东旗下氧化铝产能限产 30%, 其他企业全部停产 4 个月 10 月 13 日山东省滨州市人民政府办公室公布 关于印发滨州市 2017-2018 年工业企业错峰生产实施方案的通知, 其中要求山东魏桥集团 13 家电解铝企业合计 741 万吨产能取暖季限产 34.7%, 约 257 万吨产能要求错峰停产 10 月 13 日中国海关总署周五公布的数据显示, 中国 9 月未锻轧铝及铝材出口量为 370,000 吨, 低于 8 月的 410,000 吨 10 月 17 日 10 月 17 日山东省聊城市发布 2017 年冬季供暖季工业企业错峰生产方案 信发集团将停槽 564 台, 对应产能 38.19 万吨, 占其总电解槽 1880 台的 30%, 信发集团合规总产能 158 万吨 10 月 19 日中国国家统计局周四公布的数据显示, 中国 9 月原铝产量为 261 万吨, 创 2016 年 4 月以来最低位, 连续第三个月下降, 较上年同期下降 5.6% 1-9 月原铝产量为 2,466 万吨, 较上年同期增加 5% 二 铝期货 现货价格及库存 1 期铝回顾 10 月铝价整体涨跌不大, 维持高位偏强运行, 但 LME 铝表现强于内盘, 沪伦比值有所走低 铝价整 2
体上行趋势仍在维持, 但短期价格或延续震荡整理 图 1: LME 铝 3 月走势图 图 2: 沪铝主连走势图 资料来源 :WIND 资讯 2 现货价格 由于采暖季限产对于氧化铝行业影响更加明显, 导致近期氧化铝价格开启狂飙模式, 短短不到两个月时间, 上涨幅度超千元 随着未来采暖季的真正到来, 氧化铝缺口将更加明显, 成本将成为铝价重要支撑 而铝锭现货由于高库存未减, 整体呈现小幅贴水 图 3: 国产及进口氧化铝价格 图 4: 长江有色市场铝价及升贴水 资料来源 :WIND 资讯 3
3 库存 从库存来看,LME 铝库存 10 月份基本呈现单边下跌, 截止 10 月 23 日,LME 铝甚至降至 120 万吨下方, 创下年内新低 而国内铝社会库存近期增长态势放缓, 出现了小幅回落的情况, 库存拐点愈发临近 图 5: LME 铝库存 图 6: 国内社会铝库存 资料来源 :WIND 资讯 三 铝供需状况 1 采暖季错峰生产的纲要 为切实加大京津冀及周边地区大气污染治理力度, 今年 2 月份, 我国环保部与 两市四省 联合制定并发布了 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 ( 以下简称 工作方案 ) 工作方案中明确了实施范围涵盖 28 个城市, 除去北京 天津, 还包括河北 8 个 山东 7 个 河南 7 个, 山西 4 个市, 组成 2+26 在 工作方案 中, 明确要求实施工业企业采暖季错峰生产, 其中各地采暖季电解铝厂限产 30% 以上, 氧化铝企业限产 30% 左右 在中央工作方案下达后, 各省市政府也在 9 月份以来近期密集出台地方的错峰生产政策, 将限产规定落地 ; 各地政策总体上保持与中央文件一致, 但又略有不同, 下面分地区细述 2 河南地区采暖季限产分析 河南地区率先在 9 月中旬发布意见征求稿, 方案涉及全省 13 家电解铝厂分别限产 30% 以上, 以电解槽数量计 ;10 家氧化铝企业分别限产 30%, 以生产线计 ; 错峰时间为 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日 河南省的方案整体是超预期的, 因为里面包含了洛阳 永城 三门峡等原本不属于 2+26 范围的城市 4
电解铝 : 表 1: 河南全省电解铝企业错峰生产清单 地市企业名称电解槽数量 ( 台 ) 停限产工序 / 生产线 郑州市河南永登铝业阳城分公司 124 42 郑州市郑州发祥铝业公司 148 50 郑州市登电集团铝合金厂 96 32 洛阳市河南豫港龙泉铝业有限公司 256 77 洛阳市洛阳豫港龙泉铝业有限公司 258 78 洛阳市伊川豫港龙泉铝业有限公司 258 78 洛阳市洛阳万基铝业股份有限公司 ( 一分厂 ) 222 67 洛阳市洛阳万基铝业股份有限公司 ( 二分厂 ) 402 121 安阳市林州市林丰铝电有限责任公司 234 71 焦作市焦作万方铝业股份有限公司 558 168 三门峡市陕县恒康铝业有限公司 220 66 巩义市河南中孚铝业有限公司 498 149 永城市河南神火煤电股份有限公司永城铝厂 440 132 合计 3714 1131 数据来源 : 政府公告整理 根据河南省政府公告, 河南省是完全按照严格的 30% 来对省内的所有产能进行关停限产, 当然我们必须注意到这其中是包含了已经停产的合规产能 按照阿拉丁的相关产能数据显示, 目前河南电解铝运行产能 288 万吨, 去掉已经停产的 282 台 ( 包括神火 中孚 恒康铝业 ), 仍需停槽 849 台, 实际影响电解铝产能估算在 68.3 万吨 预计影响四个月产量 22.6 万吨 同时我们必须注意到, 河南省内焦作市及安阳市的错峰方案比省政府方案更加严格, 错峰时间提前导致停产周期延长近 2 个月, 这两个地区需停槽 239 台, 产能估算 20.3 万吨 也就是说, 受当地政府更加激进的政策影响, 该地区电解铝减产量将额外增加约 3.4 万吨 综合测算下来, 我们预计河南地区采暖季电解铝减产量应该在 26 万吨左右 氧化铝 : 表 2: 河南省氧化铝企业错峰生产清单 地市 企业名称 生产线数量 ( 条 ) 停限产工序 / 生产线 郑州市 河南中美铝业有限公司 1 1 条 郑州市 中国铝业股份有限公司河南分公司氧化铝厂 9 11 月 15 日 -12 月 15 日停 3 条 12 月 15 日 -2 月 28 日停 4 条 3 月 1 日 -3 月 15 日停 3 条 5
洛阳市洛阳香江万基铝业有限公司 3 1 条 平顶山市河南有色汇源铝业有限公司两套生产系统, 共 7 条生产线 3 号 12 万吨 7 号 12 万吨生产线 焦作市中国铝业郑州研究院沁阳高温氧化铝材料厂 1 1 条 ( 未运行 ) 焦作市中铝中州铝业有限公司 11 6 条烧结法生产线 三门峡市东方希望 ( 三门峡 ) 铝业有限公司 4 1 条 三门峡市三门峡义翔铝业有限公司 2 1 条 三门峡市开曼铝业 ( 三门峡 ) 有限公司 4 1 条 汝州市河南神火新材料有限公司无信息长期停产 数据来源 : 政府公告整理 相对于电解铝的整齐划一, 氧化铝由于按生产线计算, 由于各生产线产能差异较大, 因此导致氧化铝的减产情况相对复杂 其中中美铝业只有一条生产线, 因此必须全部关停 ; 而中州铝业虽然关停了 6 条生产线, 但全部是产量较小的烧结法生产线 综合来看, 假设企业优先关停小产能产线, 则河南地区氧化铝限产影响产能估算在 300 万吨, 预计影响产量约 100 万吨 另外, 这里涉及到焦作的两家氧化铝企业, 实际减产量将额外增加, 由于全是 5 万吨的烧结法小产能, 因此估算额外关停的两个月影响产量仅有 5 万吨 综合测算下来采暖季河南氧化铝产量影响在 105 万吨左右 3 山东地区采暖季限产分析 电解铝 : 作为山东乃至全国最重要的铝工业城市, 滨州也在日前发布了当地的采暖季错峰生产实施方案 实际上该地区就两家铝企, 一个是魏桥集团, 另外一个是已经陷入破产重组的齐星铝业 其中齐星铝业由于资金链锻炼, 之前大部分产能已经处于停产状态, 也就是关停对产能没有影响 而政府公告中, 对于魏桥集团的停产产能, 包括了一部分前期已经认定的违规产能及淘汰产能, 这块加起来有 94 万吨附近, 实际上魏桥采暖季再减产的产能仅有 158.8 万吨, 估算采暖季影响产量或在 52.9 万吨 表 3: 山东滨州地区电解铝减产明细 企业名称 产能 生产线 错峰生产线 停产产能 备注 滨北新材料 32 240 240 32 已认定违规 惠民新材料 54 420 50 6.4 已认定违规 惠民县汇宏新材料 60 576 432 45 邹平铝业 14 216 65 4.2 山东魏桥 25 万吨 25 400 400 25 已宣布淘汰 山东魏桥 36 万吨 36 34 25 2.6 山东魏桥 76 万吨 76 846 631 56.7 山东魏桥 16 万吨 6 188 188 16 山东魏桥 140 万吨 140 1332 50 5.3 6
山东魏桥 132 万吨 132 814 190 30.8 已认定违规 滨州市政通新型铝材 24 224 18 1.9 滨州市滨北新材料 72 万吨 72 666 12 1.3 滨州市汇宏新材料 60 万吨 60 444 222 30 资料来源 : 政府公告阿拉丁整理 731 6400 2523 257.2 作为山东乃至全国最重要的铝工业城市, 滨州也在日前发布了当地的采暖季错峰生产实施方案 实际上该地区就两家铝企, 一个是魏桥集团, 另外一个是已经陷入破产重组的齐星铝业 其中齐星铝业由于资金链锻炼, 之前大部分产能已经处于停产状态, 也就是关停对产能没有影响 而政府公告中, 对于魏桥集团的停产产能, 包括了一部分前期已经认定的违规产能及淘汰产能, 这块加起来有 94 万吨附近, 实际上魏桥采暖季再减产的产能仅有 158.8 万吨, 估算采暖季影响产量或在 52.9 万吨 根据聊城最新公布企业名单的减产明细, 信发集团核定产能 158 万吨, 信发集团减产产能估算在 38.2 万吨左右, 折算影响产量 12.7 万吨, 那么山东全省采暖季电解铝减产量合计将在 65.6 万吨 氧化铝 : 除去齐星一条 50 万吨产线全停以外, 按照文件中的停产要求, 魏桥其中两个 400 万吨产能, 调整为限产 250 万吨, 剩下的则按生产线序号关停 总的来看, 魏桥氧化铝关停产能为 150*4=600 万吨, 折算成采暖季产量为 200 万吨 另外淄博公布了减产方案, 该地区减产产能约为 31 万吨, 折算采暖季产量 10.3 万吨 同时聊城最新发布的公告显示信发集团关停氧化铝产线 4 条, 折算产能 260 万吨, 影响产量 86.7 万吨 总的算下来, 山东地区氧化铝将减产近 297 万吨 表 4: 国内采暖季限产合计 电解铝 氧化铝 影响产能 影响产量 影响产能 影响产量 河南 68.3 26 300 105 山东 197 65.6 891 297 合计 265.3 91.6 1191 402 4 未来新建产能 年内来看, 主要潜在的新建投放产能主要集中在中铝集团, 整个在建产能是 218 万吨, 不过年内投产产能之前是 64 万吨 随着产能的逐步释放,10 月之后新建产能将有所释放但考虑到产量受到一定因素制约 原料紧张等同样将导致开工不足, 因此我们对这块形成的产量报相对悲观态度, 年内可投产能将限制在 100 万吨以内 7
表 5: 未来新建产能 中铝公司 类别企业 2018 年底前在建产能年内已投产年内可投产量备注 内蒙古华云新材料 78 50 28 5 月 26 日通电启槽 贵州华仁新材料 50 12 38 8 月 26 日通电启槽 广西华磊新材料 40 2 38 9 月 25 日通电启槽 山西中铝华润 50 0 - 将于近期投产 小计 218 5 国内电解铝产量继续下滑 从电解铝企业开工率来看, 阿拉丁数据显示全国 9 月电解铝开工率为 83.83%, 较 8 月份环比减少 1.2 个百分比, 开工率进一步下滑 由于采暖季限产政策的持续落地, 包括河南在内部分企业提前限产 外加不断关停的违规产能, 整个供应端收缩明显 统计局数据显示, 中国 9 月原铝产量为 261 万吨, 创 2016 年 4 月以来最低位, 连续第三个月下降, 较上年同期下降 5.6% 1-9 月原铝产量为 2,466 万吨, 较上年同期增加 5% 整个电解铝产量创下年内新低, 供给侧改革政策取得明显成效 图 7: 国内电解铝企业开工率 图 8: 国内电解铝产量 资料来 Wind 资讯 6 铝材产量及出口 从直接下游来看, 国内 8 月铝材产量 555.5 万吨, 同比增长 13%, 同比增速略有下滑不过依然维持高位 从铝材产量的角度来看, 直接消费是有小幅增加的 很多地方政府仍在加足马力新上铝材项目, 这使得铝材产量维持较高增速, 铝的直接消费表现不算太差 而从未锻造铝及铝材出口来看,9 月出口量合计 37 万吨, 同比负增长 5.1% 由于人民币今年升值, 8
已经沪伦比值阶段性的回升, 导致出口明显受到抑制 8 月 9 月连续两个月的铝材出口都不太理想, 年内或许也很难有大的改观 图 9: 国内铝材产量 图 10: 未锻造铝及铝材出口 资料来 Wind 资讯 四 投资建议 电解铝供应端的减产方案已逐步清晰, 资金在政策没有超预期, 且库存仍旧高企的前提下, 在十九大之前选择撤离观望 接下来的时间, 从短期来看, 库存数据比较关键, 在某种程度上代表着需求的好坏, 我们认为库存的拐点可能要到 11 月下旬, 甚至到 12 月份, 当然近期已经出现下滑的征兆 而采暖季可能对氧化铝和阳极碳块的影响更大, 因此未来影响铝价的主要因素将由电解铝供应本身转化为原材料和需求端 我们认为节后铝价的下跌属于正常的回调, 未来铝价将由炒政策预期逐步回到基本面, 只要政策落地按部就班, 不发生大的变化, 国内电解铝长期过剩的局面将逐步结束, 基本面将会有一个逐步改善的过程, 因此中长期来看, 铝价总体仍旧向好,1.6 万将成为铝价坚实基础 免责声明 期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事 本报告版权归研发中心所有 未获得研发中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 本报告基于研发中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 在研发中心及其研究员知情的范围内, 研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 9