17-6-16 央行都在收紧, 资产价格下行只有节奏的不同 昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 美元深坑, 中期持多 1 美元指数上涨.59%, 收于 97.496( 美联储鹰派 ), 关注鹰派加息后上行风险 ; 人民币震荡收跌, 离岸收于 6.86( 美元大增 ), 关注美元转强对人民币的压力 ; 华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 1-68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z11454 () 权益市场 : 美股震荡,A 股反弹 1 标普 5 指数下跌.%; 道琼斯工业平均指数下跌.7%( 经济数据高预期 ) A 股反弹, 上证上涨.6%, 深证上涨.69%, 维持对货币信用收紧下波动率回升判断 ; (3) 债券市场 : 关注利率转向风险 1 1 年美债利率上涨 1.% 至.164%( 前瞻数据良好 ), 关注后期经济环比回升的动能 ; 1 年中债利率下跌.87% 至 3.531%( 政策宽松预期 ), 关注去杠杆延续下脉冲风险 ; 相关研究 : (4) 商品市场 : 短期反弹, 中期调整 1 文华商品夜盘上涨.3%, 黑色 ( 铁矿 +1.3% 热卷 +1.6% 螺纹 +1.%) 领涨 大类资产关注点美联储鹰派加息, 市场调整却未开启, 预期到的加息对于市场呈现短期 利空出尽 之感, 还是市场对于美联储加息早已麻木, 我们认为市场依然存在定价偏误 美国经济存在阶段性回复的动能 (6 月联储制造业指数大幅回升 ), 中国经济存在下行过程中的韧性 (5 月金融数据虽下滑, 但经济环比回落程度好于市场预期 ), 资产定价方程的分子端至少维持中性, 但是贴现端的上升压力却没有减少, 反弹短期可参与但不恋战 全球主要央行继续寻求非常规货币政策的退出 美联储修改了正常化框架, 且耶伦释放了 9 月开始实施的预期 ; 欧央行打破了利率下行预期, 准备开始退出新增购债 ; 英国央行内部对于维持现状不加息的分歧不断升温 ; 中国央行对于影子金融的监控持续加强, 金融体系的新生态正在构架 货币政策的收缩在为下次 出清 后繁荣的开启做准备, 从这一角度, 我们认为下半年 特朗普交易. 依然将处于交易预期的状态之下, 监管的放松和财政的再扩张短期难有实质开启, 但是这可能并不妨碍美元再次回升的预期 关注今日日本央行的货币政策选择, 对于美元汇率或存在新的波动影响 美元强势还能维持吗? 关注 1 月风险释放 16-1-5 利率上升依然在路上 16-1-31
地区观察 美联储 : 鹰派加息 1 经济数据: 1) 美国 4 月长期资本净流入 +18 亿美元, 前值 +598 亿美元修正为 +597 亿美元 美国 4 月国际资本净流入 +658 亿美元, 前值 -7 亿美元修正为 +93 亿美元 ) 美国 6 月 NAHB 房产市场指数 67, 预期 7, 前值 7 修正为 69 3) 美国 5 月工业产出环比.%, 预期.%, 前值 1% 修正为 1.1% 美国 5 月制造业产出环比 -.4%, 预期.1%, 前值 1% 修正为 1.1% 美国 5 月设备使用率 76.6%, 预期 76.8%, 前值 76.7% 4) 美国 6 月费城联储制造业指数 7.6, 预期 4.9, 前值 38.8 5) 美国 6 月纽约联储制造业指数 19.8, 预期 5, 前值 -1 6) 美国 5 月进口价格指数同比.1%, 预期.9%, 前值 4.1% 修正为 3.6% 7) 美国首申失业金人数 3.7 万, 创三周新低 ; 预期 4.1 万, 前值 4.5 万 评 : 美国 5 月工业产出增长持平, 其中制造业产出意外下滑, 为三个月来的第二次下滑, 这给二季度经济反弹蒙上阴影 5 月制造业的各个领域产出基本上都出现下滑, 其中汽车和零部件产出下滑 %, 金属制品产出下滑.7%, 仅有化学品产出上升 1.1% 美国 6 月 1 日当周首次申请失业救济人数小幅降至 3.7 万, 为三周新低, 连续第 119 周低于 3 万的门槛, 为 世纪 7 年代以来最长周数 ; 数据表明劳动力市场持续紧缩, 就业市场接近充分可持续水平 ; 波动更小的首申失业金人数四周均值回升至 4.3 万, 此前为 4. 万 特朗普新政/ 风险 : 1) 美国反垄断批准陶氏化学与杜邦公司之间的合并 ) 美国国会参议院以 98 票 - 票批准 S.77 立法议案, 将加强对伊朗的经济制裁力度, 以反对伊朗支持恐怖主义和测试弹道导弹, 并限制总统未经国会批准情况下放宽对俄罗斯特定制裁措施的能力 相关议案未来获得众议院批准后, 将交由美国总统特朗普签署生效为法律 3) 美国总统特朗普签署有关学徒计划的行政命令 4) 美国白宫预算主管 Mulvaney: 希望 7 月上调美国债务上限, 大家都认为宜早不宜迟 白宫还没有处于解决上调债务上限的最终阶段, 白宫与国会议员讨论持续债务上限问题 17-6-16 / 3
评 : 瑞士信贷测算显示, 美国财政部现金可能会在 1 月份前期耗尽 关注后期特朗普交易重启的可能 3 美联储: 1) 美联储发布贴现利率声明 : 纽约联储 圣路易斯联储和明尼阿波利斯联储上调贴现利率至 1.75% 9 家地方联储此前谋求上调贴现利率 评 : 美联储鹰派加息, 资产价格的调整将继续 地区观察 欧央行 : 英国按兵不动, 关注日本 1 欧洲/ 非美风险 : 1) 欧元集团声明 : 欧元区财长们确认 16 年 5 月份关于希腊债务减记声明所包含的承诺和原则 欧元区将向希腊发放 85 亿欧元援助款 ) 欧盟委员会与英国政府发表联合声明, 宣布 6 月 19 日周一启动英国退欧谈判 评 : 欧洲的风险处于释放的阶段, 后期关注中东不确定性上升的可能 欧洲/ 非美经济 : 1) 欧元区 4 月经季调贸易帐 +196 亿欧元, 预期 + 亿欧元, 前值由 +31 亿欧元修正为 + 亿欧元 ) 英国 5 月零售销售环比 -1.%, 预期 -.8%, 前值.3% 修正为.5% 3) 法国 5 月 CPI 同比终值.8%, 预期.8%, 初值.8% 法国 5 月调和 CPI 同比终值.9%, 预期.9%, 初值.9% 评 : 欧洲经济数据延续相对偏强, 但是英国数据在通胀高企之后零售销售走弱 3 欧央行/ 非美央行 : 1) 英国央行维持基准利率.5% 不变, 维持政府债券购买规模 435 亿英镑不变, 维持企业债购买规模 1 亿英镑不变, 符合预期 ) 英国央行 MPC 以 5-3 的投票比例维持利率不变, 其中 3 人支持加息, 人支持降息 ( 预期为 7-1) 以 8- 维持国债购买规模不变 ; 以 8- 维持企业债购买规模不变 17-6-16 3 / 3
3) 英国央行会议纪要 : 所有 MPC 委员均认同, 任何加息都将是渐进且有限的 预计 CPI 通胀率到今年秋天将达到 3%; 若自 5 月份来的英镑跌势得以持续, 将强化通胀上升趋势 就业的持续增长可能意味着, 剩余产能以及央行对 CPI 高于目标的容忍度都在被侵蚀 4) 瑞士央行维持活期存款利率在 -.75% 不变, 维持三个月 LIBOR 目标区间在负.5%- 负 1.5% 不变, 符合预期 5) 瑞士央行 : 将根据需要继续在外汇市场保持活跃 瑞郎仍被严重高估 承诺若有必要将干预外汇市场 评 : 英国央行虽维持货币政策不变, 但是高企通胀下, 内部分歧继续加大, 支持加息的官员达到 3 人, 高于预期的 1 人 地区观察 中国央行 : 月度压力 1 货币操作: 1) 中国央行周四公开市场净投放 9 亿元 中国央行公开市场将进行 5 亿元 7 天期逆回购操作,4 亿元 14 天期逆回购操作,6 亿元 8 天期逆回购操作 央行公开市场今日将有 6 亿逆回购到期 ) 央行本周将有 1 亿逆回购和 7 亿 MLF 到期 本周央行公开市场有 1 亿逆回购到期, 周一至周五分别到期 4 亿 亿 7 亿 6 亿 4 亿 ; 此外, 本周五还有 7 亿 MLF 到期 3) 财政部将于 6 月 16 日续招标发行 8 亿元人民币固息国债, 期限 3 年 4) 澳门贴现窗基本利率调升 5 个基点至 1.5% 评 : 九州证券全球首席经济学家邓海清认为, 央行此次并未跟随美联储加息, 可能主要是为了避免市场形成中国央行跟随美联储加息的印象, 但究竟出于中国利率市场化的方向, 现在是修复 OMO 利率与市场利率 剪刀差 的良好机会, 本次央行不加息值得商榷 经济数据: 1) 央行上海总部公布统计数据显示,5 月上海地区个人住房贷款新增 154.86 亿元, 环比少增 31.37 亿元, 其中二手房贷款当月增加 9.87 亿元, 环比少增 7.41 亿元 从余额来看, 截至 5 月末, 余额同比增长 8.8%, 增速环比下降 3.6 个百分点 17-6-16 4 / 3
) 中国 5 月实际使用外资 (FDI) 同比 -3.7%,4 月同比 -4.3% 中国 1-5 月实际使用外资 (FDI) 同比 -.7%,1-4 月同比 -.1% 3) 发改委 :1-5 月份二产用电对全社会用电增长的贡献率为 7%, 比 1-4 月份回落 个百分点, 主要因为钢铁 有色行业用电增速环比回落 三产用电中, 信息技术等高精尖行业用电继续保持较快增长,1-5 月份信息传输 计算机服务和软件业用电同比增长 14%, 高于全社会用电增速 7.7 个百分点 评 : 增速的放缓伴随着信贷的放缓以及流动性的趋紧, 市场悲观情绪有所增加, 但是还没有到转向的时候 后期仍需要关注 M 降低可能延续的情况下, 市场的流动性风险再次升温的可能 3 政策/ 风险 : 1) 从山东煤炭工业局网站获悉, 日前国家发改委 国家安监局 国家煤矿安监局 国家能源局四部委发布通知, 允许部分优质煤矿核增生产能力 相关文件显示, 允许部分先进产能煤矿按照减量置换的原则核定生产能力 申请核增生产能力的煤矿, 制定产能置换方案, 严格实施产能减量置换, 要求置换 淘汰退出的煤矿产能不小于核增产能的 11% 核增产能的煤矿属于一级安全生产标准化煤矿和特级安全高效矿井 ( 露天 ) 的, 置换 淘汰退出的煤矿产能不小于核增产能的 1% ( 中国证券网 ) ) 中国废钢应用协会副秘书长王方杰 : 正在和上期所进行废钢期货可行性研究 ( 中国证券网 ) 3) 中国基金业协会拟定了 基金募集机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 及相关配套文件, 现征求行业意见 将普通投资者按照风险承受能力由低到高至少分为 C1( 含风险承受能力最低类别 ) C C3 C4 C5 五种类型 ; 将基金产品按风险从低到高划分为 R1 R R3 R4 R5 五个等级, 普通投资者与基金产品或者服务的风险要相匹配 评 : 金融去杠杆仍在延续过程中, 局部的风险依然存在释放的需要, 关注对于周边资产价格的负面带动影响, 谨慎对待短期的金融资产价格反弹 17-6-16 5 / 3
1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势美元指数上涨.56% 至 97.486, 人民币中间价下跌 -.13% 至 6.893, 人民币即期汇率上涨.1% 至 6.7975 国际金价下跌 -.5% 至 154.4 美元 / 盎司 ( 沪期金 171 合约下跌 -.66% 至 79.85 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 79.3 元 / 克 ); 国际银价下跌 -.79% 至 16.77 美元 / 盎司 ( 沪期银 171 合约下跌 -.35% 至 441 元 / 千克, 夜盘上涨 1.34% 至 495 元 / 千克 ) 图 1: 沪期金主力合约走势 9 图 : 沪期银主力合约走势 44 4 8 4 7 17/5/1 17/5/ 17/6/1 38 17/5/1 17/5/ 17/6/1 表格 1: 贵金属相关市场表现 伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 15-Jun 154.4 16.77 74.8 79.85 441 69.5.55 116 97.486.16 854.88 156.9 D%D -.5% -.79%.8% -.66% -.35%. -5.9%.%.56% 1.79% -1.13. 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 17-6-16 6 / 3
图 3: CME 黄金走势 图 4: CME 白银走势 持仓量 COMEX 金主力 ( 美元 / 盎司 ) 持仓量 COMEX 银主力 ( 美元 / 盎司 ) 15 7 3 14 6 1 13 1 5 18 19 11 4 16 17 1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 3 14 15 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1. 套利机会跟踪 基差 : 沪期金 171 合约期现价差.55 元 / 克, 较上一交易日下跌 -5.9%; 沪期银 171 合约期现价差 116 元 / 千克, 较上一交易日上涨.% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向维持多付空, 白银 T+D 递延费方向维持多付空 跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差 -1.15 元 / 克, 较上一交易日下跌 15.%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 16 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -7.83% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.93, 较上一交易日上涨.9%; 白银主力和玉内外比价 7.51, 较上一交易日上涨 1.98% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 69.5, 较上一交易日下跌. ; 金交所金银 T+D 合约比价 7.65, 较上一交易日下跌.18 ; 国际金银比价为, 较上一交易日 图 5: 沪期金期现价差 图 6: 沪期金跨期价差 金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 3 6 3 6 8 5 8 4 6 4 3 6 4 4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17-6-16 7 / 3
图 7: 沪期金递延费 图 8: 沪期金递延费方向 金期现价差 ( 元 / 克 ) 递延费方向 金期现价差 ( 元 / 克 ) R1 R6 8 空付多 8 1% 6 1 4 75% 4 5% -1 5% 多付空 - -4 % 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 图 9: 沪期银期现价差图 1: 沪期银跨期价差 银期现价差 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 16 空付多 5 1 1 15 45 8 4 4-1 1 35 多付空 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5-5 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 图 11: 沪期银递延费图 1: 沪期银递延费方向 沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 银期现价差 ( 元 / 千克 ) R1 R6 5 空付多 1% 45 1 15 1 75% 4 5 5% 35-1 -5 5% 多付空 3 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 - -1 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 % 17-6-16 8 / 3
图 13: 期金内外比价和人民币汇率图 14: 期银内外比价和人民币汇率 黄金内外比价 即期 即期 白银内外比价 7.5 8.5 8 7 7.5 6.5 6 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 7 6.5 6 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 图 15: 国内金银比价图 16: CME 银金库存比 金银比 SHFE 金银比 TD 银金库存比 8 75 7 65 6 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 3 5 15 1 5 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 17: 国际金银比价图 18: CFTC 金银净多占比 金银比价 M5 M 黄金净多 % 白银净多 % 85 8 75 7 65 6 55 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6-16 9 / 3
1.3 金银市场微观结构 SHFE: 沪期金所有合约成交量上涨 81.51% 至 3.86 万手, 持仓量上涨 1.78% 至 34.65 万手, 成交持仓比由.39 上涨至.69 ; 其中, 前 主力会员席位成交量 168179 手, 较上一交易日上涨 86.7%, 多头持仓上涨 1.1% 至 11414 手, 空头持仓上涨.33% 至 46878 手, 净多持仓占比下跌 -1.8% 至 36.78 % 沪期银所有合约成交量上涨 86.1% 至 648388 手, 持仓量下跌 -1.9% 至 58534 手, 成交持仓比由.59 上涨至 1.11 ; 其中, 前 主力会员席位成交量 388385 手, 较上一交易日上涨 78.1%, 多头持仓下跌 -.5% 至 136371 手, 空头持仓下跌 -3.65% 至 135619 手, 净多持仓占比上涨 -15.43% 至.8 % 图 19: 沪期金成交持仓比图 : 沪期银成交持仓比 沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 3 3 4 5 8 45 6 4 1 4 35 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 图 1: 沪期金前 会员净多持仓图 : 沪期银前 会员净多持仓 前 会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 前 会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 6 3 1 5 4 8 45 6 4 4-1 35 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4-16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 17-6-16 1 / 3
图 3: 沪期金前 会员多空持仓图 4: 沪期银前 会员多空持仓 前 会员多单 ( 万手 ) 前 会员空单 ( 万手 ) 前 会员多单 ( 万手 ) 前 会员空单 ( 万手 ) 15 3 3 5 1 5-5 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 4 1-1 - 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 45 4 35-1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4-3 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 COMEX: COMEX 黄金主力合约收盘价下跌 -1.54% 至 156. 美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 4741 手, 上涨.61% CFTC 报告显示, 截止 6 月 6 日, 黄金总持仓 49441 手, 较上周上涨 13.77%; 多空方面, 黄金期货非商多头持仓上涨 4.63% 至 314 手, 而空头持仓上涨 9.15% 至 17775 手, 净多持仓较上周上涨.37% 至 4465 手 COMEX 白银主力合约收盘价下跌 -.8% 至 16.75 美元 / 盎司, 上一交易日总持仓量 393 手, 上涨.59% CFTC 报告显示, 截止 6 月 6 日, 白银总持仓 8967 手, 较上周上涨 1.8%; 多空方面, 白银期货非商多头持仓上涨 11.8% 至 11197 手, 而空头持仓上涨 1.76% 至 3577 手, 净多持仓较上周上涨 17.5% 至 7645 手 图 5: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓图 6: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓 非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) 4 65 15 5 1 3 55 45 5 1 19 17-5 15-14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 35-1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 17-6-16 11 / 3
图 7: COMEX 黄金 CFTC 非商业净多持仓图 8: COMEX 白银 CFTC 非商业净多持仓 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 8 35 3 1 4-4 3 5 15 1 5 1-1 - 8 6 4-8 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1-3 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 图 9: COMEX 黄金 CFTC 非商业持仓占比图 3: COMEX 白银 CFTC 非商业持仓占比 净多 % 多头 % 空头 % 净多 % 多头 % 空头 % 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.4 金银市场库存投资交易所库存水平黄金 : 上期所黄金库存.85 吨, 变动 4.47%;COMEX 黄金总库存 68.64 吨, 变动.%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 7.68 吨,Eligible 部分上涨.% 至 4.96 吨 白银 : 上期所白银库存 1419.49 吨, 变动 -.1%; 金交所公布库存 1586.1 吨 ;COMEX 白银总库存 6369.87 吨, 变动.%, 其中 Registered 部分上涨.% 至 167.33 吨,Eligible 部分下跌.% 至 53.54 吨 COMEX 银金库存比下跌.% 至 3.71 17-6-16 1 / 3
ETF 实物投资黄金 :SPDR 基金持金量 854.88 吨, 较上一交易日下跌 -1.13 吨 ; 二级市场上,SPDR 基金成交价格下跌 -.4% 至 119.3, 成交量下跌 -63.9% 至 178.49 万手 ; 白银 :SLV 基金持银量 156.9 吨, 较上一交易日上涨. 吨 ; 二级市场上,SLV 基金成交价格下跌 -.44% 至 15.88, 成交量下跌 -59.7% 至 16.8 万手 图 31: CME 黄金库存图 3: CME 白银库存 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) 4 35 3 5 15 1 5 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) 7 6 5 4 3 1 1/1 1/1 14/1 16/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 33: SHFE 黄金库存图 34: SHFE 白银库存 上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 3 3 5 5 8 45 6 15 4 1 4 1 35 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 5 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 3 17-6-16 13 / 3
图 35: 黄金 ETF 持仓规模图 36: 白银 ETF 持仓规模 黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) 3 5 15 1 5 1/1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 18 16 14 1 1 8 1/1 1/5 14/9 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 37: 黄金 ETF 二级市场成交情况图 38: 白银 ETF 二级市场成交情况 成交量 ( 万 ) SPDR 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 成交量 ( 万 ) SLV 成交价 ( 美元 / 盎司 ) 14 1 15 13 1 11 8 6 4 18 16 14 1 5 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 1.5 外汇走势跟踪 我们通过花旗经济意外指数来跟踪经济数据超预期情况, 以从侧面反映外汇资产走势 美元 : 昨日美元指数上涨.56% 至 97.486; 花旗美国经济意外指数下跌 7.68% 至 -61.7; 欧元 : 昨日欧元兑美元下跌 -.6% 至 1.1149; 花旗欧元区经济意外指数下跌 -3.8% 至 31.5; 英镑 : 昨日英镑兑美元上涨.6% 至 1.759; 花旗英国经济意外指数下跌 3.39% 至 -6.6; 日元 : 昨日日元兑美元上涨 1.% 至 11.9; 花旗日本经济意外指数下跌 -3.5% 至 19.3 17-6-16 14 / 3
图 39: 美国经济意外指数图 4: 欧洲经济意外指数 美欧美国美元指数 美欧欧元区欧元 15 15 1 1.5 1 1 5 1.4 5-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 95 9 85 8 75-5 -1-15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1.3 1. 1.1 1 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 41: 英国经济意外指数图 4: 日本经济意外指数 美英英国英镑 美日日本日元 1 1.8 15 1 5 1.7 1.6 1 5 11 1.5-5 1.4 1.3-5 -1 1-1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1. -15 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 13 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 43: 人民币远期曲线图 44: 人民币走势 17/6/15 17/6/9 17/5/9 17/3/3 16/6/16 中间价即期 1 月 月 3 月 6 月 1 月 7. 7. 6.8 6.6 6.4 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 15/8 15/1 16/4 16/8 16/1 17/4 17-6-16 15 / 3
利率市场.1 国债期货市场国债期货 TF: 所有合约总持仓量 44914 手, 较上一交易日上涨.19%; 所有合约总成交量 145 手, 较上一交易日下跌 -9.15%; 国债期货 T: 所有合约总持仓量 5777 手, 较上一交易日下跌 -.53%; 所有合约总成交量 68 手, 较上一交易日上涨 33.81%; 国债期货 TF+F: 所有合约总持仓量 1641 手, 较上一交易日下跌 -1.36%; 所有合约总成交量 7734 手, 较上一交易日上涨 14.67% 表格 :5 年期国债期货成交持仓情况 合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 TF179 97.9. 1493-5971 43771 54 TF171 97.895. 7-6 1141 9 TF183 97.855 -.6 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 3:1 年期国债期货成交持仓情况 合约收盘价日涨跌幅 (%) 成交量 ( 手 ) 日变化持仓量 ( 手 ) 日变化 T179 95.43 -.11 61794 15675 54197-168 T171 95.3 -.1 985 19 3458 114 T183 95.65 -.9 3 7 17 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 图 45: TF179 走势图 46: T179 走势 99 TF179 96 T179 98 95 97 94 96 5/1 5/15 5/9 6/1 6/6 93 5/1 5/15 5/9 6/1 6/6 17-6-16 16 / 3
图 47: TF 成交持仓图 48: T 成交持仓 TF 总持仓量 TF 总成交量 9 8 7 6 5 4 3 1 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/ T 总持仓量 T 总成交量 14 1 1 8 6 4 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 17/. 国债现货市场 表格 4: 利率债变动 国债 国开债 农发口行债 1y 3y 5y 7y 1y 变化 (BP) 13.99 -.77-3.93-5. -5.48 17/5/31 3.454 3.5747 3.5758 3.6493 3.61 17/6/15 3.5941 3.547 3.5365 3.5991 3.5554 变化 (BP) 3.4-9.13-15.96-14.43-11.48 17/5/31 4.1453 4.314 4.3437 4.4589 4.3367 17/6/15 4.1793 4.191 4.1841 4.3146 4.19 变化 (BP) 4.98-7.4-9.41-8.31-18.51 17/5/31 4.18 4.361 4.473 4.4477 4.5165 17/6/15 4.3 4.917 4.333 4.3646 4.3314 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 17-6-16 17 / 3
.3 货币市场 SHIBOR( 上海银行间拆放利率 ) 和 DR( 存款类机构质押式回购利率 ) 表格 5: 各期限 SHIBOR 利率 O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y SHIBOR.8317.947 3.569 4.6946 4.773 4.5353 4.439 4.464 D%D.4%.7%.8%.6% -.%.6%.1%.7% 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 图 49: SHIBOR 图 5: DR O/N 1W W 1M 3M 6M 9M 1Y 7 6 5 4 3 1 14/1 16/1 17/4 DR1 DR7 DR14 DR1 DR1M DRM DR3M 8 6 4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 同业存单利率 ( 国有银行 vs 商业银行 ) 表格 6: 同业存单 ( 国有银行 ) 表格 7: 同业存单 ( 商业银行 ) 6M 1Y Y 3Y 利率 4.891 4.563 4.8981 5.1 D%D 7.35% 1.6% -.56% -4.33% 6M 1Y Y 3Y 利率 4.443 4.8441 5.571 6.1331 D%D 6.66% 1.49% -5.67% -5.4% 17-6-16 18 / 3
图 51: 同业存单 ( 国有银行 ) 图 5: 同业存单 ( 商业银行 ) 6 个月 1 年 年 3 年 6 个月 1 年 年 3 年 7 6 5 4 3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 7 6 5 4 3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 图 53: 理财产品图 54: IRS 1 周 周 1 个月 个月 3 个月 4 个月 6 个月 9 个月 1 年 SHI3MS1Y.IR SHI3MS3Y.IR FR7S5Y.IR FR7S1Y.IR FR7S3Y.IR 7 6 5 4 3 14/1 14/8 15/3 15/1 16/5 16/1 5 15 1 5 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 国外货币市场利率 图 55: 3 个月 Libor 图 56: 美国 OIS 美元 Libor-3M 欧元日元 美国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳元 英镑.5 1.4 16 1 8 4.4.3..1 Libor OIS 3 个月美元 Libor-OIS 利差 1. 1..8.6.4. -4 1985 1989 1993 1997 1 5 9 13 17. 15/7 16/1 16/7 17/1. 17-6-16 19 / 3
图 57: 欧洲 OIS 图 58: 日本 OIS 欧元 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 日本 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor...15.1.15.1.5 -.1 -. -.3 -.4.1.5.. -.1. 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 -.5 -.5 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 -. 图 59: 英国 OIS 图 6: 澳洲 OIS 英国 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor 澳洲 Libor-OIS 3 个月利差 OIS Libor.35.6.4.5.3.5..5.4.3..15.1.5.3.. 1.5. 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5.1.1 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 1. 图 61: TED 利差图 6: TED 利差 US TED 利差 美元指数 ( 右轴 ) 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 15 1 95 9 85 8 75 US TED 利差 EU TED 利差 UK TED 利差 YEN TED 利差 8 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6-16 / 3
.4 利率市场 国债 图 63: 美债期限图 64: 德债期限 3. 1..5. 1.5 17/6/15 17/6/9 17/5/17 17/3/17.5. Y 5Y 1Y 17/6/15 17/6/9 17/5/17 17/3/17 1. 16/1/15 15/1/31 -.5 16/1/15 15/1/31.5 Y 5Y 1Y -1. 图 65: 美国利差图 66: 美国利差 美德利差 1Y 美日利差 1Y 美德利差 Y 美日利差 Y 3.5 1.5 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 1.5 1.5 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17-6-16 1 / 3
图 67: 欧洲利差图 68: 欧洲利差 法德利差 1Y 意德利差 1Y 法德利差 Y 意德利差 Y.5 1.5 1.5 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 1. 1.8.6.4. 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1.5 通胀预期 图 69: Breakeven 通胀预期图 7: 5Y5Y 收益率 国际金价 ( 左轴 ) 1Y 5Y 美国欧元区日本英国 14.5 4 13 1 11 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1. 1.5 1. 3 1-1 1/1 1/1 14/1 16/1 17-6-16 / 3
3 权益市场 表格 8: 沪深 3 指数期货 (IF) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IF176 354-11. -.31-4.8 759-73 11443 11. IF177 354.8 -.6 -.7-4. 1487 661 11991 16. IF179 3486. -.6 -. -4.6 9365 467 1574 16.4 IF171 3463.4 1.6.5-65.4 43 78 36 3.7 沪深 3 358.8-6.5 -.18 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 9: 上证 5 指数期货 (IH) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IH176 458-18.4 -.74-4. 4577-3539 6359 47. IH177 439-14. -.58-3. 13597 336 6375 46.7 IH179 43. -15.4 -.63-38.8 6383 14 84 6.1 IH171 49. -14.8 -.61-5.8 1551 4 168 1. 上证 5 46. -15.3 -.6 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 表格 1: 中证 5 指数期货 (IC) 成交情况 收盘价涨跌涨跌幅 (%) 期现价差持仓量变化成交量 成交额 ( 亿 ) IC176 68.4 47.8.8-1.8 577-585 9639 115.7 IC177 5964. 45.4.77-57. 19743 63 1467 14.9 IC179 589 48.8.84-19. 8365 391 1186 14. IC171 579 47..8-31. 383 87 419 4.9 中证 5 61. 54.7.9 资料来源 :Wind 华泰期货研究所 17-6-16 3 / 3
3.1 现货估值和行业涨跌沪深 3 指数收报点位 358.79, 较上一交易日上涨.89%, 成交额下跌 -8.64% 至 16.54 亿元, 换手率下跌 -19.41% 至.33 (%); 上证 5 指数收报点位 461.97, 较上一交易日下跌 -1.38%, 成交额下跌 -4.31% 至 86.8 亿元, 换手率下跌 -31.1% 至.13 (%); 中证 5 指数收报 61.17, 较上一交易日上涨 5.45%, 成交额上涨 11.89% 至 73.77 亿元, 换手率上涨 9.% 至 1.11 (%); 估值 : 沪深 3 指数的 PE 估值在 13.35 ( 上涨.44%),PB 估值在 1.53 ( 上涨 1.45%); 上证 5 指数的 PE 估值在 1.83 ( 下跌 -1.61%),PB 估值在 1.4 ( 下跌 -.95%); 中证 5 估值的 PE 估值在 33.47 ( 上涨 3.3%),PB 估值在.6 ( 上涨 6.75%) 图 71: PE 估值图 7: PB 估值 PE_ 沪深 3 PE_ 上证 5 PE_ 中证 5( 右轴 ) 15 6 14 55 13 1 5 11 45 1 9 4 8 35 7 6 3 15/1 16/4 16/1 17/4 PB_ 沪深 3 PB_ 上证 5 PB_ 中证 5( 右轴 ) 1.9 4.5 1.8 1.7 4. 1.6 1.5 3.5 1.4 3. 1.3 1..5 1.1 1.. 15/1 16/4 16/1 17/4 图 73: 沪深 3 指数走势图 74: 上证 5 指数走势 沪深 3 成交额 ( 亿 )_ 沪深 3( 右轴 ) 上证 5 成交额 ( 亿 )_ 上证 5 4 5 7 36 3 4 3 1 5 3 1 15 1 5 8 15/1 16/4 16/1 17/4 19 15/1 16/4 16/1 17/4 17-6-16 4 / 3
图 75: 中证 5 指数走势图 76: 三大股指换手率 9 中证 5 成交额 ( 亿 )_ 中证 5 3 5 换手率 %_ 沪深 3 换手率 %_ 上证 5 换手率 %_ 中证 5 8 7 6 1 4 3 1 5 15/1 16/4 16/1 17/4 15/1 16/4 16/1 17/4 图 77: 行业涨跌幅图 78: 行业 5 日涨跌幅. 日涨跌幅 % 4. 5 日涨跌幅 % 1.5 3. 1...5 1... -.5-1. -1. -1.5 -. -3. 3. 股指升贴水和跨期价差升贴水 IF 对沪深 3 指数 : 由上一交易日的 -3.3 下跌 67.34% 至 -3.99 ; IH 对上证 5 指数 : 由上一交易日的 -.5 下跌 81.64% 至 -.97 ; IC 对中证 5 指数 : 由上一交易日的 -9.83 下跌 479.4% 至 -56.97 17-6-16 5 / 3
图 79: 升贴水图 8: IC 价差 1 IF IH IC( 右轴 ) 4 5 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) -5 - -1-4 -1-4 - -8-15 - -6-8 -3-1 -5-3 -1-1 -4 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-16 -35 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-14 图 81: IF 图 8: IH 次月 - 当月 当季 - 当月 当季 - 当月次月 - 当月 ( 右轴 ) ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 )( 右轴 ) 1 ( 当季 - 次月 )-( 次月 - 当月 ) 1 - -4-6 -1 - -3 - -4-1 - -8-4 -6-3 -1 17/1 17/ 17/3 17/4 17/5 17/6-5 -8 17/1 17/3 17/5-4 3.3 外盘指数走势 图 83: 外盘走势 (MSCI 美欧 ) 图 84: 外盘走势 (MSCI 新兴和日本 ) MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 15 14 13 1 11 1 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 4 3 1 19 18 17 11 1 9 8 7 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 17-6-16 6 / 3
MSCI 新兴市场 MSCI 欧洲 MSCI 美国 MSCI 日本 S&P 5 道琼斯欧斯托克 5 富时 1 法国 CAC 德国 DAX 西班牙 IBEX35 意大利葡萄牙瑞士俄罗斯土耳其中国上证中国深证日经 5 印度 CNX Nifty 香港恒生韩国 KOSPI 泰国印尼马来西亚台湾澳大利亚新西兰巴西阿根廷智利哥伦比亚墨西哥秘鲁委内瑞拉南非 华泰期货 宏观大类日报 图 85: 外盘走势 ( 美国 ) 图 86: 外盘走势 ( 欧洲 ) S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) 5 4 3 1 19 1 19 18 17 16 39 37 35 33 31 9 7 STOXX5 FT1( 右轴 ) 78 74 7 66 6 58 18 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 15 5 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/ 54 图 87: 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % -1% -% -3% 外盘指数日涨跌幅 17-6-16 7 / 3
中信期货国富期货国泰君安中金期货申银万国银河期货海通期货鲁证期货兴证期货五矿经易南华期货东海期货华信万达华泰期货永安期货华西期货上海东证渤海期货西部期货福能期货 五矿经易中信期货国泰君安银河期货华泰期货华西期货建信期货天风期货兴证期货光大期货鲁证期货上海东证海通期货南华期货永安期货招商期货西部期货东吴期货方正中期东航期货 广发期货银河期货中信期货国泰君安华泰期货光大期货上海东证国信期货兴证期货海通期货招商期货申银万国天风期货华西期货国投安信永安期货鲁证期货南华期货东航期货东海期货 会员简称中信期货国泰君安兴证期货上海东证华泰期货招商期货海通期货华西期货银河期货国投安信光大期货广发期货永安期货南华期货国信期货申银万国鲁证期货中金期货国富期货 五矿经易中信期货兴证期货海通期货上海东证国泰君安招商期货申银万国国富期货华泰期货银河期货鲁证期货永安期货南华期货光大期货广发期货格林大华中国国际国投安信浙商期货 中信期货国泰君安华泰期货兴证期货银河期货天风期货海通期货国投安信申银万国招商期货光大期货鲁证期货南华期货永安期货广发期货华信万达上海东证华西期货中金期货浙商期货 华泰期货 宏观大类日报 3.4 股指期货大户持仓 图 88: IF 大户持仓 ( 持买 ) 图 89: IF 大户持仓 ( 持卖 ) - -4-6 -8-1 -1-14 -16 持买单量增减 持卖单量增减 - -4-6 -8-1 -1 图 9: IC 大户持仓 ( 持买 ) 图 91: IC 大户持仓 ( 持卖 ) 1-1 - -3-4 -5-6 -7-8 -9 持买单量增减 1-1 - -3-4 -5-6 -7-8 持卖单量增减 图 9: IH 大户持仓 ( 持买 ) 图 93: IH 大户持仓 ( 持卖 ) 持买单量增减 1-1 - -3-4 -5-6 1-1 - -3-4 -5-6 -7 持卖单量增减 17-6-16 8 / 3
3.5 资金情绪变化 截止上一交易日, 沪深两市融资余额 8655.88 亿元, 上涨.4%; 其中融资买入额上涨.14% 至 3.99 亿元, 融资偿还额上涨 1.77% 至 319.85 亿元 图 94: 融资余额图 95: 融资净买入 13 融资余额 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 41 5 融资净买入 ( 亿元 ) 沪深 3( 右轴 ) 4 1 39 11 1 9 8 37 35 33 31 9 36 3 7 6 15/1 16/ 16/6 16/1 17/ 7 5-5 15/1 16/4 16/1 17/4 8 图 96: 市场波动率图 97: 市场波动率 S&P5 原油 黄金白银外汇 ( 右轴 ) 7 6 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 5 4 3 1 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 15 1 5 17-6-16 9 / 3
4 本周经济数据和事件 日期时间地区数据名称周期前值预期值货币 / 财政动态 1-Jun 13-Jun 14-Jun 15-Jun 7:5 日本 4 月核心机械订单 ( 环比 ) 月 1.4%.8% 5 月国内企业商品物价指数 ( 同比 ) 月.1% % 16: 意大利 4 月未季调工业产出 ( 同比 ) 月 7.6% - 4 月季调后工业产出 ( 环比 ) 月.4% - : 美国 5 月政府预算 ( 亿美元 ) 月 184-915 7:5 日本 二季度 BSI 大型制造业信心指数 季 1.1-16:3 英国 5 月 CPI( 同比 ) 月.7%.8% 5 月核心 CPI( 同比 ) 月.4% - 17: 德国 6 月 ZEW 经济景气指数月.6 - 欧元区 6 月 ZEW 经济景气指数月 35.1 - :3 美国 5 月 PPI( 同比 ) 月.5% - 5 月核心 PPI( 同比 ) 月 1.9% - 5 月社会消费品零售总额 ( 同比 ) 月 1.7% 1.7% 1 至 5 月社会消费品零售总额 ( 同比 ) 月 1.3% 1.% 1: 中国 1 至 5 月城镇固定资产投资 ( 同比 ) 月 8.9% 8.8% 5 月规模以上工业增加值 ( 同比 ) 月 6.5% 6.4% 1 至 5 月规模以上工业增加值 ( 同比 ) 月 6.7% 6.6% 1:3 日本 4 月工业产出终值 ( 环比 ) 月 4% - 14: 德国 5 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月 -.% - 5 月调和 CPI 终值 ( 同比 ) 月 1.4% - 16:3 英国 5 月失业率月.3% - 5 月失业金申请人数变动 ( 万人 ) 月 1.94-17: 欧元区 4 月工业产出 ( 环比 ) 月 -.1% - 5 月 CPI( 同比 ) 月.% % :3 5 月核心 CPI( 同比 ) 月 1.9% 1.9% 美国 5 月零售销售 ( 环比 ) 月.4%.1% : 4 月商业库存 ( 环比 ) 月.% -.1% 9:3 澳大利亚 5 月就业人口变动 ( 万人 ) 月 3.74-5 月失业率月 5.7% - 14:45 法国 5 月调和 CPI 终值 ( 同比 ) 月.9% - 5 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月.8% - 16:3 英国 5 月零售销售 ( 环比 ) 月 % - 17: 欧元区 4 月经季调贸易帐 ( 亿欧元 ) 月 31-6 月纽约联储制造业指数 月 -1 5 :3 美国 5 月进口价格指数 ( 同比 ) 月 4.1% - 首申失业金人数 ( 万人 ) 周 - - 16:3 澳洲联储助理主席德贝尔讲话 /19: 瑞典央行执委会会议召开美联储 FOMC 议息会议 ( 至 14 日 ) / 瑞典央行行长英韦斯听证会 / OPEC 月度报告 / :5 加拿大央行高级副行长威尔金斯讲话 / 16:3 澳洲联储助理主席讲话 IMF 主席拉加德 德国央行行长魏德曼讲话 /16: IEA 月度报告 : 美联储 FOMC 利率决议 / :3 美联储主席耶伦新闻发布会 / 19: 英国央行利率决定 17-6-16 3 / 3
16-Jun 6 月费城联储制造业指数 月 38.8 3.5 1:15 5 月工业产出 ( 环比 ) 月 1% % : 6 月 NAHB 房产市场指数 月 7 7 4: 美国 4 月国际资本净流入 ( 亿美元 ) 月 -7-4 月长期资本净流入 ( 亿美元 ) 月 598 - 一季度劳动力成本 ( 同比 ) 月 1.6% - 17: 欧元区 5 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月 1.9% - 5 月核心 CPI 终值 ( 同比 ) 月.9% - :3 5 月新屋开工 ( 万户 ) 月 117. 1.5 5 月营建许可 ( 万户 ) 月 1.9 15 5 月就业市场状况指数 (LMCI) 月 3.5 3 美国 6 月密歇根大学消费者信心指数初值月 97.1 97.1 : 6 月密歇根大学 1 年通胀预期初值月.6% - 6 月密歇根大学 5 年通胀预期初值 月.4% - 瑞士央行 17 年金融稳定报告 / 11: 日本央行利率决议 17-6-16 31 / 3
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