美元指数一枝独秀金银破位承压大 一 行情回顾 本周, 受土耳其里拉暴跌引发全球恐慌的影响, 美元指数一路飙升, 不断创出新高 但金银由于美联储加息预期以及美元受到市场青睐的影响, 黄金价格一路承压, 不断跌破下方支撑 ; 白银亦在坚持多日之后, 终不敌压力破位下行, 跌幅远超黄金 虽然昨日, 受中美贸易关系或将有进展的影响, 美元指数回落, 贵金属短线反弹, 但由于基本面并未发生较大改变, 因此在 9 月议息会议之前金银上方始终压力不减 表 1: 期货市场表现 ( 数据截止至当周五 9:) 期货合约 收盘价 周涨跌幅 周成交量 周最高价 周最低价 周持仓量 周增仓 纽约黄金主力合约 1181-3.13 1317223 1221.4 1167.1 363775 11986 纽约白银主力合约 14.64-4.41 41474 15.345 14.315 133128-16911 上期所黄金主力合约 264-2. 596252 27.7 262.7 33135 6942 上期所白银主力合约 3529-4.5 255224 3691 3488 825218 72526 资料来源 :Wind 银河期货研究所 表 2: 现货市场表现 ( 数据截止至当周五 9:) 现货合约 收盘价 周涨跌幅 周成交量 周最高价 周最低价 周持仓量 周增仓 伦敦金 1174.2-2.98-1213.87 116 - - 伦敦银 14.63-4.3-15.34 14.31 - - 黄金 T+D 262.26-1.76 255514 268.23 26.51 24892 24892 白银 T+D 3479-3.79 21575462 3628 3444 12673256 12673256 资料来源 :Wind 银河期货研究所
二 影响因素分析 ( 一 ) 土耳其美国关系恶化, 美元指数飙升本周土耳其里拉跌幅不断扩大, 令市场恐慌指数飙升, 但美元却从中获利 雪上加霜的是, 特朗普在里拉暴跌之际, 宣布将对土耳其钢铝征收的关税翻倍, 要把对土耳其的铝关税调整为 2%, 钢铁关税调整为 5% 土耳其外交部就美国关税发表声明称, 如有必要土耳其将从即刻起进行报复 土耳其总统埃尔多安还表示, 准备使用本国货币和盟友进行贸易, 不再使用美元和欧元进行交易, 将用新的金融工具来应对美元 15 日, 土耳其宣布对部分自美国进口产品征收高额的报复性关税 其中, 土耳其将对汽车关税翻倍至 12%, 对酒类产品关税翻倍至 14% 土耳其总统埃尔多安签署的法令还将对烟叶 化妆品 大米和煤炭等产品征收关税 据统计, 土耳其的新关税措施涵盖了约 1 亿美元的美国进口商品, 这与美国总统特朗普上周宣布对土耳其提高钢铝关税的价值相当, 这是土耳其对美国提高关税措施的反击 且土耳其同意俄罗斯绕开美元, 直接使用双边货币进行贸易结算的建议 同时, 土耳其总统埃尔多安又分别与德 法领导人商定召开土德 土法财长级会议 虽然目前德法两国尚未提供实质性援助, 但也强调了土耳其经济稳定对本国的重要性 但据消息, 一名德国民众在社交媒体上批评土耳其后, 因被控 宣传恐怖主义 而被土耳其方面拘捕 市场担心土耳其逮捕德国民众行为很有可能导致土欧关系破裂 周五凌晨, 美国财长努钦发表讲话称如果土耳其不释放美籍牧师布伦森, 美国将准备施加更多制裁 若土耳其与德国的关系亦恶化的话, 则土耳其危机或将进一步扩散, 目前需关注德国的态度 虽然土耳其危机令市场恐慌, 恐土耳其里拉暴跌的危机蔓延到整个新兴市场, 但恐慌情绪仅仅抬升了美元指数, 贵金属价格并未受益 主要是因为在其他国家经济下滑之时, 美国经济一枝独秀, 而由于美联储加息不断, 金银上方始终承压, 因此, 市场更青睐于 顺风顺水 的美元指数 ( 二 ) 中美贸易关系若能缓和, 美元或存在回调可能据人民日报报道, 应美方邀请, 商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于 8 月下旬率团访美, 与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商 这将是中美第四轮正式会谈, 但也是自 6 月初以来的第一轮会谈 受益于全球贸易风险的不断升级, 近期美元指数上涨势头迅猛, 若中美关系能够通过贸易谈判对得以缓和的话, 则作为两大经济体的 握手言和 将令市场恐慌情绪得以修复 而本次中国商务部应邀访问美国的消息, 则在一定程度上缓解了市场避险情绪, 因此, 导致昨日美元下跌, 金银价格反弹 ( 三 ) 印度实物金需求增加, 土耳其央行增加储备金黄金实物需求方面, 印度贸易部数据显示, 印度 7 月黄金进口额同比增加 4.94% 至 29.6 亿美元, 为 7 个月以来首次增加 趁着价格下跌, 且珠宝商预期印度卢比可能继续贬值, 因此增加了黄金进口 世界黄金协会此前表示, 由于印度政府提高了农民收入, 印度的黄金需求将在今年下半年有所提升 受可能存在经济危机的影响, 土耳其央行不断增加黄金储备 据土耳其央行的数据, 截至 8 月 1 日当周, 土耳其黄金储备同比增加 11% 至 221 亿美元, 较上周增长 4 万美元 世界黄金协会的数据显示, 土耳其央行今年上半年净买入 38.1 吨黄金, 较 217 年同期增长 82% 这使得它成为了仅次于俄罗斯的第二
大买家 若一国存在经济危机的可能, 将会致使该国不断购买黄金, 以便在经济危机时能够抛售黄金获取支 撑 三 后市展望 今年, 贵金属一直受美联储不断加息的影响, 承压较大 在其他国家经济有衰退迹象之时, 美国经济一枝独秀, 因此, 在贸易保护主义令市场担忧之时, 美元指数一路飙升, 而金银的避险属性始终未能被激发 美元指数的不断上行, 更是令金银价格雪上加霜, 这也是本轮金银不断创出新低的重要原因之一 此后, 若全球贸易风险减弱的话, 则美元指数存在回落的可能, 届时金银或将有回升的机会 但在 9 月议息会议之前, 金银承压始终较大, 大幅回升的可能性相对较低 内盘方面, 我们认为中国央行人民币汇率或将维持在 7 以内, 因此, 若人民币走强的话, 内盘金银承压将强于外盘
参考数据 图 1:COMEX 黄金持仓 黄金 CTFC 持仓数据 商业类与投机类未平仓合约 投机类 商业类 总计 截止至 8 月 7 日当周 非报告未平仓合约 多头 空头 套利 净多头 多头 空头 多头 空头 多头 空头 459474 19564 48577 12,688 15423 179812 41172 423993 4842 35481 未平仓合约变化 ( 与上一统计结果的差 ) -963 21,686 449-22,649 8949-13,36 8435 8775-1,616-1,956 未平仓合约总数 459,474 未平仓合约总数变化 6,819 35, 2 7, 2 3, 18 6, 18 25, 5, 16 2, 16 4, 14 15, 14 3, 1, 2, 12 5, 12 1, 1 1 8 投机性净多头 COMEX 黄金 未平仓合约 COMEX 黄金 图 2:COMEX 白银持仓 白银 CTFC 持仓数据 截止至 8 月 7 日当周 商业类与投机类未平仓合约投机类商业类总计 非报告未平仓合约 多头 空头 套利 净多头 多头 空头 多头 空头 多头 空头 9316 88675 2981 4341 7949 1168 21587 219364 33853 1676 未平仓合约变化 ( 与上一统计结果的差 ) 3,4 4,923 4,78-1,523 1,956-75 164 9,556-1,136-628 未平仓合约总数 235,44 未平仓合约总数变化 8,928 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, 45 4 35 3 25 2 15 1 5 25, 2, 15, 1, 5, 45 4 35 3 25 2 15 1 5 白银投机性净多头 白银收盘价 未平仓合约 白银收盘价
图 3:SPDR 黄金 ETF 持仓 图 4: SLV 白银 ETF 持仓 2 15 22 117 16 13 2 112 12 8 11 9 18 16 14 17 12 4 7 12 97 5 1 215-1-8 215-12-8 216-2-8 216-4-8 216-6-8 216-8-8 216-1-8 216-12-8 217-2-8 217-4-8 217-6-8 217-8-8 217-1-8 217-12-8 218-2-8 218-4-8 218-6-8 218-8-8 92 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) 伦敦金 SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 ) 伦敦银 图 5: 沪金活跃合约持仓量 图 6: 沪金活跃合约成交量 47 42 37 32 27 22 17 12 7 2 32 3 28 26 24 22 2 12 1 8 6 4 2 32 3 28 26 24 22 2 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 期货持仓量 : 黄金 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 黄金 期货成交量 : 黄金 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 黄金 图 7: 沪银活跃合约持仓量 图 8: 沪银活跃合约成交量 15 48 25 48 95 85 43 2 43 75 65 55 45 35 25 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 38 33 28 15 1 5 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 38 33 28 期货持仓量 : 白银 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 白银 期货成交量 : 白银 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 白银
图 9: 美国国债利率变化 (%) 图 1: 消费物价指数月率 (%) 14 135 13 125 12 115 11 218-4-4 218-5-4 218-6-4 218-7-4 218-8-4 3.2 3.1 3. 2.9 2.8 2.7 2.6 2 18 16 14 12 1 8.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 美国 : 国债实际收益率 :1 年期 美国 :CPI: 季调 : 环比 图 11: 美元指数与黄金价格走势 图 12:: 美元指数与白银价格走势 29 285 28 275 27 265 26 255 25 98 96 94 92 9 88 415 45 395 385 375 365 355 345 335 325 98 96 94 92 9 88 SHFE 黄金 美元指数 SHFE 白银 美元指数 图 13: 美元与英镑 欧元汇率 图 14: 美元中间价 98 97 96 95 94 93 92 91 9 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1. 286 281 276 271 266 261 256 19-1-1 19-1-9 19-1-17 19-1-25 19-2-2 19-2-1 19-2-18 19-2-26 19-3-5 19-3-13 19-3-21 19-3-29 19-4-6 19-4-14 19-4-22 19-4-3 19-5-8 19-5-16 19-5-24 19-6-1 19-6-9 19-6-17 19-6-25 19-7-3 19-7-11 7. 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 美元指数欧元兑美元英镑兑美元 SHFE 黄金 美元中间价
图 15: 美国当周初请失业金人数 图 16: ISM 和 Markit 制造业 PMI 14 32 63 17 135 13 125 12 115 11 15 1 215-1-17 215-12-17 216-2-17 216-4-17 216-6-17 216-8-17 216-1-17 216-12-17 217-2-17 217-4-17 217-6-17 217-8-17 217-1-17 217-12-17 218-2-17 218-4-17 218-6-17 3 28 26 24 22 2 61 59 57 55 53 51 49 47 45 16 15 14 13 12 11 1 当周初请失业金人数 ( 季调 ) ISM Markit 图 17: 非农就业人口数据 图 18: 美国季调失业率 19 17 15 13 11 9 7 35 3 25 2 15 1 5 19 17 15 13 11 9 7 11 1 9 8 7 6 5 4 5 5 3 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 美国 : 失业率 : 季调 图 19: 美国季调 CPI 同比 图 2: 美国季调 PPI 指数 18 3 18 118 17 16 15 14 13 12 11 3 2 2 1 1 17 16 15 14 13 12 11 116 114 112 11 18 16 1-1 1 14 212-11-1 213-3-1 213-7-1 213-11-1 214-3-1 214-7-1 214-11-1 215-3-1 215-7-1 215-11-1 216-3-1 216-7-1 216-11-1 217-3-1 217-7-1 217-11-1 218-3-1 218-7-1 212-11-1 213-3-1 213-7-1 213-11-1 214-3-1 214-7-1 214-11-1 215-3-1 215-7-1 215-11-1 216-3-1 216-7-1 216-11-1 217-3-1 217-7-1 217-11-1 218-3-1 218-7-1 美国 :CPI: 当月同比 美国 :PPI: 最终需求 : 季调
图 21:TED 利差 图 22: VIX 指数 14 13 12 11 1 9 8 8 7 6 5 4 3 2 1 14 135 13 125 12 43 38 33 28 23 18 13 8 TED 利差 美国 : 标准普尔 5 波动率指数 (VIX) 图 23: 黄金内外盘期货走势 图 24: 白银内外盘期货走势 内外盘黄金期货走势 内外盘白银期货走势 277 275 273 271 269 267 265 218-4-26 218-5-3 218-5-1 218-5-17 218-5-24 218-5-31 218-6-7 218-6-14 218-6-21 218-6-28 218-7-5 218-7-12 218-7-19 218-7-26 218-8-2 218-8-9 218-8-16 135 13 125 12 39 385 38 375 37 365 36 355 218-4-23 218-4-3 218-5-7 218-5-14 218-5-21 218-5-28 218-6-4 218-6-11 218-6-18 218-6-25 218-7-2 218-7-9 218-7-16 218-7-23 218-7-3 218-8-6 218-8-13 17.5 17. 16.5 16. 15.5 SHFE 黄金 COMEX 黄金 SHFE 白银 COMEX 白银 图 25: 内盘黄金期现走势 图 26: 内盘白银期现走势 内盘黄金期现走势 内盘白银期现走势 285 28 275 27 265 8 6 4 2 41 4 39 38 37 36 35 2 15 1 5 价差 SHFE 黄金 SGE 黄金 T+D 价差 SHFE 白银 SGE 白银 T+D
216-5-6 216-7-6 216-9-6 216-11-6 217-1-6 217-3-6 217-5-6 217-7-6 217-9-6 217-11-6 218-1-6 218-3-6 218-5-6 218-7-6 银河期货研究所贵金属研究报告 图 27: 上期所金银价比 图 28: 纽交所金银价比 上期所金银比 COMEX 金银比 76 74 72 7 68 66 64 138 133 128 123 118 85 8 75 7 65 COMEX 黄金 COMEX 金银比 图 29:SHFE 黄金库存 图 3:COMEX 黄金库存 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 31 29 27 25 23 21 19 17 15 12 11 1 9 8 7 6 COMEX: 金 : 库存 14 135 13 125 12 115 11 15 1 期货收盘价 ( 连续 ):COMEX 黄金 图 31:SHFE 白银库存 图 32:COMEX 白银库存 46 44 42 4 38 36 34 32 3 255 25 155 15 55 5 22 2 18 16 14 12 1 36 256 26 156 16 56 6 库存期货 : 白银 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 白银 COMEX: 银 : 库存 期货收盘价 ( 连续 ):COMEX 银
215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 银河期货研究所贵金属研究报告 图 33:SHFE 黄金期货持仓量 图 34:SHFE 白银期货持仓量 47 42 37 32 27 22 17 12 7 2 215-11-3 216-1-3 216-3-3 216-5-3 216-7-3 216-9-3 期货持仓量 : 黄金 216-11-3 217-1-3 217-3-3 217-5-3 217-7-3 217-9-3 217-11-3 218-1-3 218-3-3 218-5-3 218-7-3 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 黄金 32 3 28 26 24 22 2 15 95 85 75 65 55 45 35 25 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 期货持仓量 : 白银 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 48 43 38 33 28 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 白银 图 35:SHFE 黄金期货成交量 图 36:SHFE 白银期货成交量量 12 32 5 25 1 8 6 3 28 26 4 3 2 15 4 24 2 1 2 22 1 5 2 215-1-21 215-12-21 216-2-21 216-4-21 216-6-21 216-8-21 216-1-21 216-12-21 217-2-21 217-4-21 217-6-21 217-8-21 217-1-21 217-12-21 218-2-21 218-4-21 218-6-21 期货成交量 : 黄金 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 黄金 期货成交量 : 白银 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 白银 分析师 : 万一菁, 日本横滨国立大学经济学博士, 现为银河期货宏观贵金属研究员 有多年贵金属研究与分析的经验, 善于从宏观面把握行情趋势, 用技术面抓住行情的入场时机, 并对贵金属套利以及套保方案进行研究以及相关的策略开发 从业资格号 :F332357 :21-6329643 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn : 上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 : www.yhqh.com.cn
作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬 免责声明本报告的著作权属于银河期货有限公司 未经银河期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送 翻版 复制或传播此报告的全部或部分材料 内容 如引用 刊发, 须注明出处为银河期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 仅反映本报告作者的不同设想 见解及分析方法, 但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更 本报告中的信息以及所表达意见, 仅作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关 期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事