15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 评级 : 看好 传媒行业证券研究告 2016 年 10 月 25 日 批片配额或增加, 电影市场迎开发格局 文化传媒行业周报 (2016.10.17-2016.10.23) 作者 行业观点 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 一年内走势图 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 成交金额文化传媒 ( 申万 ) 沪深 300 文化传媒 ( 申万 ) 沪深 300 相关研究 1. 北京市属文化资产整合正在展开 (2016.1.22) 2. 互联网金融 时代的宠儿?(2015.12.30) 3. 2016 年文教体娱消费持续升温 (2015.12.25) 一周走势 10 月 17 日到 10 月 21 日一周,A 股文化传媒指数 ( 申万 ) 上涨 0.08%, 弱于沪深 300 指数 (0.66%), 弱于上证综指 (0.89%), 强于深证成指 ( -0.10% ) 涨跌幅榜前五位分别是 : 皖新传媒 ( 10.67% ), 唐德影视 ( 5.40% ) 华数传媒 ( 4.86% ), 出版传媒 (3.93% ), 幸福蓝海 ( 3.56% ) 涨幅榜的后五位分别是 : 粤传媒 ( - 5.45% ), 中文传媒 ( -3.52% ), 长城动漫 ( - 2.29%), 当代东方 (-2.86%), 新文化 (-2.85%) 行业要闻 : 批片配额或增加, 电影市场迎开发格局 ; 2016 年分账片累计票房 124 亿剩余 1 名额花落谁家 ; 2016 年游戏收入或超 1750 亿去年网络游戏占比超九成 ; 网盘影视盗版分工明确屡禁不止更新与院线同步月入可达 2 万 ; 黎瑞刚出任 TVB 董事局副主席曾为上海文广操盘手 ; 今年多数影城完不成业绩任务影院经理看好明年期待大片吸金 投资建议 投资观点 建议持续关注文化传媒行业以下投资主题 :1 影视娱乐 IP, 关注迅速 精准布局的传媒公司 ; 2 文教出版, 特别是职业教育 在线教育的热点标的 ;3 体育产业, 我们认为, 体育产业正在进入圈地高峰期, 资本市场将更加重视体育概念股 ;4 广电 改革, 我们认为国有广电股在与互联网视频行业的博弈中正在迎来机遇期 重点关注 奥飞娱乐中南传媒浙报传媒东方明珠 主要风险 宏观经济整体影响, 传媒行业系统风险
Page 2 传媒行业分析报告 1 本周热点话题 : 批片配额或增加, 电影市场迎开发格局 本周热点话题 : 在上周末的长春电影节上, 广电总局电影局局长张宏森说, 中国电影发展没有迎来 拐点 之说, 他同时提到,2018 年将是中国电影又一个非常重要的时间节点, 中国电影将会迎来一个更大的开放格局, 可能有更多的外国影片会进入中国电影市场, 也可能有更多的发行渠道会活跃在中国的电影市场中 届时, 中国电影将会面临着公平原则支配下的挑战 近年来, 中国电影市场飞速发展 海外电影出品公司尤其是好莱坞迫切地想进入中国, 但进口片进入中国市场的数量仍十分有限 现在每年有 34 部分账大片,30 部左右的进口买断片 ( 又名 批片, 以下均称 批片 ) 所有的进口片, 只有中影具有引进权, 而发行权则只在中影和华夏两家国企 34 部分账大片, 基本是来自美国六大电影公司的超级大片, 由中影和美方协议票房分账, 按照 2012 年签订的 中美双方就解决 WTO 电影相关问题的谅解备忘录, 分账大片从过去的 20 部增加至 34 部 ( 增加的 14 部以 IMAX 和 3D 电影为主 ), 美方票房分账比例从原来的 13% 上升至 25%, 这份协议将在 2017 年到期 2015 年, 分账大片总票房近 150 亿元, 票房占比 34% 而 2016 年上半年分账大片票房 92.15 亿元, 票房占比 37.51% 但分账大片这块丰厚的利润只属于中影和华夏, 而更多的民营电影公司要想涉足进口片, 只能从批片入手 虽然批片的发行权仍握在中影或华夏手中, 但民营电影公司可以 协助推广 相比国产片和分账大片, 批片的票房市场份额并不高, 2013~2015 年批片平均票房占比 6.5% 但是批片比较特殊, 它是国内片商以版权费的形式从国外片商处买断, 然后国内片商向中影或华夏申请批片的发行配额, 拿到配额后审查过关就能在国内院线上映 过去, 批片的版权费相对不高, 所以若能洞悉国内电影市场口味取得好票房, 批片是以小博大的好生意
传媒行业分析报告第 Page 3 页 3 据艺恩数据统计,2013 年, 批片收获 19.33 亿元票房, 同比增长 90%, 平均单片产出首次突破 5000 万元,2013~2015 年连续三年均有 5 部批片票房过亿 2016 年上半年批片就已经收获 23.57 亿元票房, 超过去年全年水平, 平均单片产出 1.12 亿元, 这也超过了 2015 年国产片平均单片票房 8138.6 万元 按照张宏森的说法,2018 年, 中国电影市场将会更加开放, 那么进口片的数量也会随之增加 目前来看, 在分账大片的发行权上, 很难打破中影或华夏的垄断, 即便曾有报道称中国文化艺术有限公司将获得发行进口片资质, 但并未得到官方确认 事实上, 配额未来将会有所增长的批片仍将是民营影视公司抢夺进口片市场的惟一入口 而对国内影视出品企业来说, 更开放的市场格局意味着更多的外国影片会进入中国电影市场, 各个档期内的影片之间的竞争会加大 要想同片商精挑细选的海外优质影片同档期竞争, 中国影视制作行业必须提升作品质量 从这个角度来说, 中国电影产业即将面临更大的挑战 2 公司重要公告一周回顾 光线传媒 : 关于电影 从你的全世界路过 票房的公告 公司参与投资 发行的影片 从你的全世界路过 已于 2016 年 9 月 29 日零时起在中国大陆地区公映 据不完全统计, 截至 2016 年 10 月 17 日 24 时, 该影片上映 19 天, 在中国大陆地区票房成绩超过人民币 7.635 亿元 ( 最终统计数据可能略有误差 ), 超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的 50% 公司根据 深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第 1 号 上市公司从事广播电影电视业务 的有关规定, 发布此公告 截至 2016 年 10 月 17 日, 公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币 16000 万元至人民币 20600 万元 ( 最终结算数据可能略有误差 ) 鉴于该影片在中国大陆地区的版权销售收入及境外发行收入等尚未确认, 上述因素的不确定性可能导致公司实际可确认营业收入高于上述预测区间 同时, 该影片的票房收入与公司实际可确认营业收入之间存在差异, 特此提请广大投资者关注上述风险 华谊兄弟 :2016 年三季报
Page 4 传媒行业分析报告 公司 2016 年前三季度营业总收入 21.52 亿元, 同比增幅 7.96%; 归属上市公司股东净利润为 6.22 亿元, 同比增幅为 1.33% 经营活动产生的现金流量净额为 2.29 亿元 基本每股收益为 0.22 元 出版传媒 :2016 年三季报 公司控股子公司北京智明星通科技有限公司拟改制设立股份有限公司 智明星通拟通过整体变更的方式改制为股份有限公司, 改制基准日为 2016 年 7 月 31 日, 以经信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计后账面净资产 318,577,034.75 元中的 100,000,000.00 元折合股本 100,000,000 股, 剩余净资产 218,577,034.75 元计入资本公积 整体变更后的股份公司的股权结构与原有限公司的股权结构相比保持不变, 公司仍持有智明星通 99.99% 股权 同时智明星通原有的全部资产 业务 债权 债务和其它一切权益 权利和义务均由改制后的股份公司承继 完成股份制改造后, 智明星通的名称变更为 北京智明星通科技股份有限公司 ( 最终以工商局核准的名称为准 ) 3 行业新闻一周回顾 2016 年分账片累计票房 124 亿剩余 1 名额花落谁家? 随着近期 魔发精灵 奇异博士 比利 林恩的中场战事 和 神奇动物在哪里 接连在内地定档,2016 年分账片名额仅剩一席 海洋奇缘 X 特遣队 降临 太空旅客 等影片呼声都很高 根据艺恩电影智库显示, 截至 10 月 14 日, 今年上映的进口分账片已达 27 部, 票房总和约为 124 亿 在这已经上映的 27 部影片中, 票房未能破亿的只有 7 部, 最低的是 飞鹰艾迪, 只有 670 万
传媒行业分析报告第 Page 5 页 5 20 部破亿影片中, 疯狂动物城 以 15.30 亿的票房高居榜首, 魔兽 14.71 亿居亚, 美国队长 3 12.46 亿排第三, 十亿级别的影片只有这三部, 与去年的数量一致 今年进口片总体走势较为平和, 分账片票房徘徊在 3-5 亿的居多, 并无太多爆款 被寄予厚望的 魔兽 也没有超过去年爆款影片 速度与激情 7 24.26 亿的票房成绩 从历年分账片票房成绩来看, 分账片以 30% 左右增长率每年递增, 截至 10 月 14 日, 今年分账片累计票房已达 124 亿,10 月 11 月份还有 侠探杰克 : 永不回头 但丁密码 神奇动物在哪里 等多部优质外语片上映, 分账片票房有望继续增长, 但增速或将放缓 ( 来源 : 艺恩 ) 2016 年游戏收入或超 1750 亿去年网络游戏占比超九成 中国文化部文化市场司副司长马峰 15 日在长春表示, 近年来, 中国游戏产业呈现快速稳定的增长态势,2016 年预计全年游戏行业整体收入将超过 1750 亿元 但从文化影响力和全球产业链构建来看, 中国国产游戏距欧美仍有差距, 迫切需要创意型人才 在谈及中国游戏产业发展时, 马峰介绍, 中国游戏产业中占比最大的网络游戏, 已连续多年保持近 30% 的增长速度 2015 年中国游戏行业整体销售收入达 1449 亿元, 其中网络游戏占 91.8% 2016 年前三季度, 仅网络游戏行业整体销售收入已达 1288.3 亿元 马峰表示, 文化部将加大游戏人才培养力度 一方面, 将游戏产业纳入对外文化交流合作的范畴, 为企业赴海外学习国际化先进理念和成熟模式创造条件 ; 另一方面将把网络游戏人才培养纳入文化部 财政部文化产业创新创意人才培养计划 ( 来源 : 上海证券报 ) 黎瑞刚出任 TVB 董事局副主席曾为上海文广操盘手 10 月 17 日, 香港电视广播有限公司宣布, 经香港政府特别批准, 并经董事局选举, 任命黎瑞刚为董事局副主席兼非执行董事, 此两项任命即日起生效
Page 6 传媒行业分析报告 黎瑞刚是国内较有影响力的传媒娱乐界人物, 从事影视传媒娱乐及其相关产业战略运营及投资超过 20 年, 于 2011 年创立华人文化 ( 或称 CMC, 旗下包括先后成立的华人文化产业投资基金和华人文化控股集团 ) 华人文化在中国内地 香港 北美 欧洲 日韩 东南亚及全球其他市场投资和管理着一大批企业, 旗下产业布局横跨内容 平台 技术 服务, 全面覆盖电影 电视 动画 体育 音乐 时尚 游戏 艺人经纪 现场演艺 新闻资讯 广告营销 数据服务 智能电视 VR 虚拟现实 文化地产 内容电商 移动社交 互联网教育等细分领域 黎瑞刚曾任上海文广 (SMG) 董事长及总裁超过 10 年, 期间实施多项重大改革, 把 SMG 从一家省级广播电视机构打造成中国业务布局最为完整的大型传媒娱乐综合集团 黎瑞刚目前还担任世界最大的广告营销集团 WPP 非执行董事 中国足协执行委员会委员 国际特殊奥林匹克全球董事等 ( 来源 : 腾讯科技 ) 网盘影视盗版分工明确屡禁不止更新与院线同步月入可达 2 万 据上海冠勇信息科技有限公司发布的数据显示, 截至 10 月 9 日, 正在上映的 爵迹 网络侵权链接达 3318 条, 其中网盘侵权链接最多, 达 828 条, 占比 25%, 多为个人用户分享到个人网盘 然而这看似个人行为的背后, 却暗藏着一条极为成熟的盗版利益链 记者深入调查发现, 这些盗版组织会通过微信公众号 微博的评论, 向网友分享网盘侵权链接, 并从中获利, 从资源收集 压制 传播都有专人负责 只需定期更新, 便可以月入 2 万 -3 万元 如果还继续发展下线, 收入将更为可观 说到影视盗版, 如今在贴吧 微博等各大论坛中几乎随处可见, 而背后真正在运营的却是数不胜数的微信商家 北京商报记者深入调查发现, 发布链接者虽然标榜是免费提供影视资源, 但点开这些网盘链接, 出现的文档名无一例外都是 若被和谐请加微信, 之后附上微信账号, 文档内也是空无一物, 当北京商报记者添加这些微信账号之后, 他们首先会免费提供一部影片资源, 接着再推荐他们的百度云会员群, 声称只需付 60-80 元就可以享受会员群内任何影视资源 ( 来源 : 北京商报 )
传媒行业分析报告第 Page 7 页 7 今年多数影城完不成业绩任务影院经理看好明年期待大片吸金 影院上座率持续偏低, 季度票房达不到考核要求 ; 新影院忙着揽客维持运营, 老影院则想方设法在竞争中占据优势地位 ; 为留住观众, 不少影院甚至打起低价牌 最近两个季度, 受今年电影市场不太景气的影响, 影院的生意让经理们很是烦恼 不过, 眼下影院的日子虽不好过, 但大部分从业人员仍然看好明年的市场 谈及今年观众减少的主要原因, 所有影院经理的答案都是一致的 : 没有好片子 去年暑期档 捉妖记 煎饼侠 大圣归来 创造的票房奇迹, 至今让人津津乐道 随后的中秋档和国庆档由于时间相隔很近, 漫长的观影季效应, 更是让 港囧 夏洛特烦恼 赚得盆满钵满 相比之下, 今年三个档期都没有产生 爆款电影 : 暑期档 盗墓笔记 在毁誉参半的口碑中勉强过 10 亿元, 众多青春片则在近两年的过度消费中集体哑火 ; 中秋档尽管有口碑佳作 七月与安生 追凶者也, 但整体影片质量比较平庸 尽管今年生意不太好做, 各影院经理却一致看好明年的市场 王冠对此相当期待 : 明年的票房肯定会上涨, 好莱坞大片 国产大片特别多, 像 变形金刚 5 速度与激情 8 都会上映 而今年全国的最终票房, 他预测将在 500 亿元上下, 我们努努力, 争取把票房再往上提升一点儿 ( 来源 : 北京日报 )
Page 8 传媒行业分析报告 4 行业数据一周回顾 4.1 电视数据 图 1:CSM 一周 (10.10-10.16) 电视台收视率排行榜 排名频道 收视率 % 市场份额 % 1 湖南卫视 0.322 3.128 2 东方卫视 0.264 2.565 3 北京卫视 0.221 2.145 4 浙江卫视 0.212 2.055 5 江苏卫视 0.207 2.013 6 山东卫视 0.145 1.406 7 湖南金鹰卡通 0.142 1.380 8 安徽卫视 0.135 1.308 9 江西卫视 0.118 1.143 10 天津卫视道 0.107 1.043 11 深圳卫视新闻 0.099 0.963 频 12 辽宁卫视 0.099 0.960 13 重庆卫视 0.094 0.911 14 湖北卫视 0.094 0.909 15 广东卫视 0.093 0.899 16 四川卫视 0.076 0.734 17 北京卡酷少儿 0.073 0.709 18 黑龙江卫视 0.060 0.579 19 云南卫视 0.052 0.508 20 贵州卫视 0.050 0.488 资料来源 :CSM 首创证券研发部 图 2:CSM 一周 (10.10-10.16) 晚间电视剧收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 麻雀 湖南卫视 2.307 7.030 2 胭脂 东方卫视 0.987 2.901 3 遥远的距离 山东卫视 0.848 2.493 4 胭脂 浙江卫视 0.816 2.407 5 双刺 江苏卫视 0.719 2.119 6 好家伙 北京卫视 0.689 2.023 7 遥远的距离 安徽卫视 0.684 2.006 8 老九门 东方卫视 0.620 3.710 9 卧虎 北京卫视 0.589 4.159 10 幻城 湖南卫视 0.561 3.601 资料来源 :CSM 首创证券研发部
传媒行业分析报告第 Page 9 页 9 图 3:CMS 一周 (10.10-10.16) 综艺节目收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 喜剧总动员 浙江卫视 2.244 6.678 2 11 th 中国金鹰电视 湖南卫视 1.647 5.167 艺术节第 28 届中国电视金鹰奖颁奖晚会暨闭幕式 3 蒙面唱将猜猜猜 江苏 1.602 5.483 4 唱将不简单 江苏卫视 1.477 7.453 5 11 th 中国金鹰电视 湖南卫视 1.441 4.381 艺术节开幕式文艺晚会 6 快乐大本营 湖南卫视 1.360 5.278 7 天籁之战 东方卫视 1.267 4.319 8 11 th 中国金鹰电视 湖南卫视 1.261 3.658 艺术节互联盛典 9 12 道锋味 浙江卫视 1.255 5.839 10 传承者中国意象 北京卫视 1.206 4.180 资料来源 :CMS 首创证券研发部 4.2 电影数据 2016 年 10 月 17 日至 2016 年 10 月 23 日期间, 全国单周票房 53764 万元人民币, 环比增加 -10%; 单周场次 1479905 场, 环比增加 1%; 单周人次 1717 万, 环比增加 -11% 其中当周票房冠军 机械师 2: 复活 周票房 16541 万, 占比 31%
Page 10 传媒行业分析报告 图 4: 一周 (10.17-10.21) 电影票房排行榜 排名 / 影片名 排名变化 单周票房 ( 万 ) 环比变化 累计票房 ( 万 ) 平均票价场均人次上映天数 1. 机械师 2: 复活 NEW 16541 NEW 16541 32 26 3 2. 湄公河行动 -1 12640-54% 107853 30 14 24 3. 惊天破 NEW 7978 NEW 7986 32 14 4 4. 圆梦巨人 -1 4445-51% 13572 33 7 10 5. 从你的全世界路过 -3 3968-61% 79726 32 9 25 6. 侠探杰 克 : 永不回 NEW 3761 NEW 3761 30 11 3 头 7. 龙珠 Z: 复活的弗利萨 NEW 911 NEW 911 30 5 3 8. 王牌逗王牌 -4 639-75% 25930 30 6 24 9. 勇士 -4 569-72% 2587 26 4 10 10. 暗杀游戏 -3 446-73% 2096 31 2 10 资料来源 :EFMT 首创证券研发部 5 上周行情 10 月 17 日到 10 月 21 日一周,A 股文化传媒指数 ( 申万 ) 上涨 0.08%, 弱于沪深 300 指数 (0.66%), 弱于上证综指 (0.89%), 强于深证成指 (-0.10%) 涨跌幅榜前五位分别是 : 皖新传媒 (10.67%), 唐德影视 (5.40%) 华数传媒 (4.86%), 出版传媒 (3.93%), 幸福蓝海 (3.56%) 涨幅榜的后五位分别是 : 粤传媒 (-5.45%), 中文传媒 (-3.52%), 长城动漫 (-2.29%), 当代东方 (-2.86%), 新文化 (-2.85%)
传媒行业分析报告第 Page 11 11 页 图 5:A 股文化传媒行业上周行情回顾 证券代码 证券简称 周收盘价 元 周涨跌幅 % 证券代码 证券简称 周收盘价 元 周涨跌幅 % 601801.SH 皖新传媒 16.2900 10.6658 601900.SH 南方传媒 17.5400 0.0000 300426.SZ 唐德影视 28.5000 5.3994 601928.SH 凤凰传媒 11.0200-0.0907 000156.SZ 华数传媒 19.4000 4.8649 600633.SH 浙报传媒 14.9200-0.1339 601999.SH 出版传媒 12.4200 3.9331 002238.SZ 天威视讯 14.5000-0.3436 300528.SZ 幸福蓝海 38.3500 3.5647 300251.SZ 光线传媒 10.8100-0.4604 000802.SZ 北京文化 20.9500 3.5079 600936.SH 广西广电 13.6300-0.5109 600158.SH 中体产业 16.6800 2.9630 600229.SH 城市传媒 12.2500-0.6488 002502.SZ 骅威文化 13.7200 2.3881 600551.SH 时代出版 20.0500-0.7426 603999.SH 读者传媒 45.4700 2.2947 601929.SH 吉视传媒 4.5400-0.8734 000793.SZ 华闻传媒 11.1100 2.2079 000917.SZ 电广传媒 16.2000-0.9780 600977.SH 中国电影 27.8900 2.0490 000681.SZ 视觉中国 23.4900-1.0114 600136.SH 当代明诚 19.5600 1.8220 002292.SZ 奥飞娱乐 27.9300-1.3423 600715.SH 文投控股 22.5500 1.3483 601098.SH 中南传媒 18.1200-1.3609 002739.SZ 万达院线 66.2100 1.3160 600088.SH 中视传媒 23.9300-1.4009 000665.SZ 湖北广电 15.4200 1.3141 300364.SZ 中文在线 46.4500-1.6515 600831.SH 广电网络 14.3300 1.1291 601811.SH 新华文轩 24.3800-1.6539 002445.SZ 中南文化 18.5300 0.7065 300148.SZ 天舟文化 19.0400-1.9567 002343.SZ 慈文传媒 41.9800 0.6956 300133.SZ 华策影视 13.3800-1.9780 600880.SH 博瑞传播 8.3900 0.5995 002624.SZ 完美世界 33.5000-2.2183 600959.SH 江苏有线 10.4900 0.5753 600825.SH 新华传媒 9.1300-2.3529 600757.SH 长江传媒 8.6900 0.4624 300291.SZ 华录百纳 22.3700-2.5697 600037.SH 歌华有线 16.7400 0.3597 600637.SH 东方明珠 24.2500-2.6886 600576.SH 万家文化 18.5500 0.2703 300336.SZ 新文化 20.8300-2.8451 000504.SZ *ST 生物 15.1000 0.1326 000673.SZ 当代东方 12.5800-2.8571 000719.SZ 大地传媒 11.0600 0.0000 000835.SZ 长城动漫 14.4100-2.9630 002071.SZ 长城影视 13.6400 0.0000 600373.SH 中文传媒 23.0200-3.5205 002175.SZ 东方网络 17.6900 0.0000 002181.SZ 粤传媒 7.8000-5.4545 300027.SZ 华谊兄弟 12.3800 0.0000 资料来源 :WIND 首创证券研发部 6 重点关注公司 奥飞娱乐 : 积极打造影视娱乐 IP 帝国的动漫龙头股 公司在聚合 IP 方面捷报连连, 同时在开发 IP 方面也积极探索 中南传媒 : 估值偏低的优质出版集团,2015 业绩预报增长符合预期, 传统业务增长稳健, 数字教育全国范围推进顺利, 是传统出版公司转型改革的标杆型企业 浙报传媒 : 积极进行资本运作 新业态布局广阔的传统传媒股, 在竞技游戏等领域发展顺利, 抢先布局体育产业和养老产业, 持有国有控股的互联网体育公司华奥星空 36% 的股份
Page 12 传媒行业分析报告 东方明珠 : 广电龙头股, 国资文化传媒领域改革的现行者 互联网电视商业模式发展成熟, 各项牌照齐全 广电总局加强网剧监管收益股 估值合理, 前期走势落后于行业
传媒行业分析报告第 Page 13 13 页 分析师简介 李甜露, 传媒行业分析师, 毕业于中国人民大学新闻学院, 硕士, 具有 2 年证券业从业经历 免责声明 本报告由首创证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠, 但首创证券不保证其准确性或完整性 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 首创证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的信息 材料或分析工具仅提供给阁下作参考用, 不是也不应被视为出售 购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请 该等信息 材料及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 首创证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 首创证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 在法律许可的情况下, 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到首创证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 本报告的版权仅为首创证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 : 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5%-15% 之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅 -5%-5% 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现