2018 年 6 月 3 日石油化工 美油贴水创 2015 年初以来新高 原油周报第 54 期 (20180603) 放宽减产要求预期主导市场情绪, 油价超跌后进入整理回调阶段上周以来, 放宽减产要求预期主导市场, 受美国管道等基础设施建设限制 影响, 美油和布油价差创 15 年初以来新高, 布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 73.28 美元 / 桶和 65.71 美元 / 桶 美元指数交投于 94.1954 附近 中国原油期货 SC1809 价格跟随国际油价状况, 走势平稳, 收于 474.7 元 / 桶 美国石油钻井机数增加 1 台, 商业原油库存减少 362 万桶 美国石油活跃钻井数增加至 861 台, 油气钻机总数增加 1 台至 1060 台 美国原油及石油制品总库存增加 119.6 万桶至 18.55 亿桶, 美国商业原油库存减少 362 万桶至 4.35 亿桶 4 月 OPEC 产量增加, 较上月增加 1.2 万桶 / 日至 3193 万桶 / 日 4 月 OPEC 减产执行情况良好, 原油产量为 3193 万桶 / 日, 较上月微增 1.2 万桶 / 日 沙特产量为 995.9 万桶 / 日, 较上月增加 4.7 万桶 / 日 ; 利比亚产量为 98.2 万桶 / 日, 较上月增加 0.6 万桶 / 日 相比上周, 乙烯 丙烯 丁二烯价格均上升, 石脑油和纯苯价格下降 石 脑油裂解 PDH 价差扩大,MTO 价差缩小 受输油能力等因素限制, 美油布油价差扩大, 关注 OPEC 年中会议 本周市场关注的重点依然是 OPEC 的年中会议的动向, 据路透社消息, 减产协议将维持至 2018 年年底, 但在必要时 OPEC 将以 渐进而审慎的方式 增产 如果 6 月份的会议上同意在只为了弥补意外情况下的市场缺 口而增产, 那增产幅度不会太大, 将在 60 万桶 / 日左右 增产节奏预期的变化对市场情绪造成一定影响, 原油价格在周中出现一定反弹, 但在 OPEC 会议结果正式公布前, 仍有较大的不确定性 同时, 本周最新数据显示, 美国 ADP 就业人数好于预期, 意味着美国就业市场非常强劲, 因此预计非农数据也将乐观, 使美联储加息预期明朗 ; 叠加本周美国原油 库存继续上升的影响, 油价短期继续承压 另外, 在美国原油产量升至创纪录水平, 并有望继续增加的背景下, 美国的原油出口能力并没有同步增 长 目前, 美国主要输油管道的运输能力仍面临压力, 同时, 受到墨西哥湾码头短期无法容纳大型油轮等客观条件的掣肘,WTI 原油期货较布伦特原油期货贴水扩大, 最高曾达 11 美元, 是自 2015 年初以来出现的最 大价差 这一价差在不到一个月的时间里增加了一倍, 预计这将使美国原油出口比北海或西非等布伦特原油价格更有竞争力 OPEC 减产情况方 面, 据路透社消息,OPEC 5 月原油日产量较 4 月减少 7 万桶, 至 3200 万桶, 为 2017 年 4 月来最低, 减产执行率从 4 月的 166% 降至 163%, 意味着减产幅度仍远超协议 伊朗方面, 暂时还未出现伊朗原油客户大量 逃离的现象,5 月欧洲国家依旧装载原油客船, 后续仍需继续关注 投资建议 : 我们认为, 从中期 6 个月以上时间维度看, 原油价格的趋势进 入了中高油价时代, 建议关注中国石油 中国石化和新奥股份 ; 还有中国化工崛起组合 恒力股份 恒逸石化 荣盛石化 桐昆股份和卫星石化 风险提示 : 原油价格波动, 减产效果不及预期, 美国产量增速过快 增持 ( 维持 ) 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 行业周报 原油周报 : 产油国准备放宽限产 要求 _201805027 原油周报 : 油价逼近 80 美元每桶 _201805020 原油周报 : 美国退出伊朗核协议 _201805013 原油周报 : 聚焦伊朗核协议仲裁 结果, 中东局势主导油价持续上行 _201805004 原油周报 : 伊核问题引发供给担 忧 _201804027 原油周报 :OPEC 减产协议或将 延长, 推动油价持续上行 _201804020 原油周报 : 叙利亚事件持续发酵, 推动油价上行 _201804013 原油周报 : 中美贸易摩擦升温令 油价承压 _20180406 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
图表目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 )... 4 图 3:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 )... 4 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 4 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 )... 4 图 6:SC1809 期货合约结算价 ( 人民币元 / 桶 )... 5 图 7:Brent-Dubai 现货价差 ( 人民币元 / 桶 )... 5 图 8:SC1809 期货合约持仓量 ( 张 )... 5 图 9:SC1809 期货合约成交量 ( 张 )... 5 图 10: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 )... 5 图 11: 美国原油库存 ( 千桶 )... 5 图 12: 美国汽油库存 ( 千桶 )... 6 图 13: 美国馏分油库存 ( 千桶 )... 6 图 14: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 )... 6 图 15: 中国成品油库存 ( 百万桶 )... 6 图 16:OECD 整体库存 ( 百万桶 )... 6 图 17:OECD 原油库存 ( 百万桶 )... 6 图 18: 新加坡库存 ( 百万桶 )... 7 图 19: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百万桶 )... 7 图 20: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 21:2018 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 22: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 23: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 )... 7 图 24: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 )... 8 图 25: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 )... 8 万得资讯 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
图 26: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 )... 8 图 27: 中国原油进口量 ( 万吨 )... 8 图 28: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 29: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 30: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 9 图 31: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 )... 9 图 32:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 )... 9 图 33: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 )... 9 图 34: 伊拉克等六国减产执行率 (%)... 9 图 35: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 )... 10 图 36: 美国钻机数... 10 图 37:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 )... 10 图 38: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 )... 10 图 39:PDH 价差 ( 美元 / 吨 )... 10 图 40:MTO 价差 ( 美元 / 吨 )... 11 图 41: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 11 图 42: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 11 图 43: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 11 图 44: 美国炼厂开工率 (%)... 11 图 45:WTI 和标准普尔... 12 图 46:WTI 和美元指数... 12 图 47: 原油运输指数 (BDTI)... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
1 国际原油期货价格及持仓 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 图 2:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 ) 图 3:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 ) 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 ) 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
2 中国原油期货价格及持仓 图 6:SC1809 期货合约结算价 ( 人民币元 / 桶 ) 图 7:Brent-Dubai 现货价差 ( 人民币元 / 桶 ) 图 8:SC1809 期货合约持仓量 ( 张 ) 图 9:SC1809 期货合约成交量 ( 张 ) 3 原油及石油制品库存情况 图 10: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 ) 图 11: 美国原油库存 ( 千桶 ) 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
图 12: 美国汽油库存 ( 千桶 ) 图 13: 美国馏分油库存 ( 千桶 ) 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 图 14: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 ) 图 15: 中国成品油库存 ( 百万桶 ) 图 16:OECD 整体库存 ( 百万桶 ) 图 17:OECD 原油库存 ( 百万桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
图 18: 新加坡库存 ( 百万桶 ) 图 19: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百 万桶 ) 4 石油需求情况 图 20: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 ) 图 21:2018 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 22: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 ) 图 23: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
图 24: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 25: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 26: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 ) 图 27: 中国原油进口量 ( 万吨 ) 5 石油供给情况 图 28: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 29: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
图 30: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 图 31: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 32:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 ) 图 33: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 ) 图 34: 伊拉克等六国减产执行率 (%) 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
图 35: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 36: 美国钻机数 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 资料来源 :Baker Hughes, 光大证券研究所 图 37:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 6 炼油及石化产品情况 图 38: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 图 39:PDH 价差 ( 美元 / 吨 ) 注 : 价差 =(0.3* 乙烯 +0.15* 丙烯 +0.05* 丁二烯 +0.1* 纯苯 )- 石脑油 注 : 价差 = 丙烯 -1.2* 丙烷 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
图 40:MTO 价差 ( 美元 / 吨 ) 图 41: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 注 : 价差 = 乙烯 *0.4+ 丙烯 *0.6- 甲醇 *3 图 42: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 43: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 44: 美国炼厂开工率 (%) 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
7 其他金融变量 图 45:WTI 和标准普尔 图 46:WTI 和美元指数 图 47: 原油运输指数 (BDTI) 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告
行业及公司评级体系 评级 说明 行 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 业 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 及 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 公 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 司 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 评因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的级无评级投资评级 基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港 股基准指数为恒生指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息 建议及预测不一致的报告 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部 自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告
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