2017 年 5 月 31 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 25,701.63 62.36 0.24 4.41 8.26 恒生综合指数 3,501.52 13.56 0.39 3.98 7.97 恒生香港中资企业指数 4,078.50 22.28 0.55 3.48 5.84 恒生中国企业指数 10,619.34 39.67 0.37 3.91 3.12 成交金额 ( 百万港元 ) 60,803.62-4,841.53-7.38-7.02-16.87 外围股市道琼斯工业平均指数 21,029.47-50.81-0.24 0.42 1.04 纳斯达克指数 6,203.19-7.01-0.11 2.57 6.48 上证综合指数 3,110.06 2.23 0.07-1.41-4.06 原油期货价格 ( 美元 ) 49.62-0.04-0.08 0.59-8.13 黄金期货价格 ( 美元 ) 1,261.50-0.60-0.05-0.54 0.61 波罗的海干散货指数 900.00-12.00-1.32-18.85 4.77 美元兑每一单位欧元 1.1174-0.0001-0.01 2.48 5.34 日圆兑每一单位美元 110.850 0.0600-0.05 0.81 0.98 数据源 : 彭博信息 国企指数 恒生指数 20 天移动平均数 10,301.20 25,137.15 50 天移动平均数 10,306.23 24,605.17 9 天相对强弱指数 73.37 79.59 市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数周一升 0.2% 至 25,701 点 市场成交额跌至 608 亿元 重磅股腾讯 (700) 跌 1.2% 并成为表现最差的恒生指数成份股 汇丰 (5) 升 0.4%, 而友邦 (1299) 及中移动 ((941) 无大变动 港铁 (66) 升 3.1% 恒生指数内的 9 大本地地产股全线上升并录得 0.9% 的平均升幅 其中领展 (823) 及恒隆地产 (101) 分别升 2.2% 及 1.9% 中国恒大 (3333) 大升 22.8%, 而其余 9 间十大内房股亦平均升 4.3% 当中包括碧桂园 (2007) 升 9.4% 及融创中国 (1918) 升 10.5% 博彩股银河娱乐 (27) 及金沙中国 (1928) 分别升 1.8% 及 0.9% 国企指数在电力股及航空股的带领下升 0.4% 电力股被分析员上调评级, 华润电力 (836) 及华能国电 (902) 皆升 5.7% 并分别成为恒指及国指表现最佳的成份股 龙源电力 (916) 及中广核电力 (1816) 亦分别上升 0.4% 至 0.9% 中国国航 (753) 继上周五升 3.5% 后于周一再升 2.4% 国企指数内的银行及保险股无明显方向 民生银行 (1988) 招商银行 (3968) 及新华人寿 (1336) 跌 0.6% 至 1.2%, 而中国人寿 (2628) 中国平保 (2318) 及农行 (1288) 升 0.5% 至 1.0% 国企指数内的证券股除海通证券 (6837) 无升跌外, 平均升 0.8% 石油股随油价下跌 中海油 (883) 中石油 (857) 及中石化 (386) 跌 0.2% 至 0.7% 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限
行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 有望透过收购以壮大公司业务 - 维持安踏体育 (2020) 维持 公司已获中证监批准发行人民币债券, 可动用 136 亿元人民币资金作并购用途风险等级 : 中 第一季度经营数据理想, 全年收入可达高双位数升幅投资期 : 长 考虑到其领先的市场地位和良好的行业前景, 公司值得被市场给予溢价的估值 自本行在 3 月 23 日建议安踏体育 (2020,$22.5) 后, 其股价累升 3.9%, 同期表现落后恒生指数 1.8% 我们认为股价表现不佳主要是三月份配股集资约 34 亿元人民币令公司的每股盈利增长被摊薄, 但公司基本面并没有任何变化 公司于五月初获中证监批准向中国合格投资者公开发行 36 亿元人民币之公司债券 再加上公司截至 2016 底所持有的 66 亿元人民币净现金, 公司将坐拥合共 136 亿元人民币的资金, 并可用以寻找潜在的商机, 如进行收购或与国际运动品牌合作 本行相信一个涉及颇大金额的并购计划可望在今年内实现 作为回顾, 公司在 2016 年取得了令人满意的业绩 其收入 毛利和净利分别按年升 20.0% 24.6% 和 16.9% 至 133.5 亿元人民币 64.6 亿元人民币和 23.9 亿元人民币的历史高位 毛利率升 1.8 个百分点至 48.4%, 为 2010 年以来的最高水平 每股股息则升 11.8% 至每股 0.76 元, 相当于股东应占溢利约 70% 的派息比率 净利润率由 18.3% 跌至 17.9%, 但仍远高于行业水平 平均股本回报率由 24.9% 改善至 26.3% 净现金则在 2016 年底增至 66 亿元人民币 以中国旅游和运动鞋市场的占有率计算, 安踏继续位列首位 公司的 FILA 品牌和电子商务业务的表现依旧出色, 并维持着可观的增速 其 DESCENTE 品牌的业务亦录得良好的进展, 并于 2016 年 8 月成立了第一家 DESCENTE 专门店 公司在非安踏品牌产品所录得强劲的收入增长反映着管理层在实行将产品组合的定位由大众市场升级至高端市场的计划上强大的执行能力 在 2017 年第一季度, 安踏品牌产品之零售额较去年同期录得低双位数的升幅, 而非安踏品牌产品之零售额同比增长 40-50% 另外, 安踏品牌产品的 2017 年第四季度订货会订单金额按年录得高单位数的升幅 我们认为第一季度的经营数据令人满意, 并符合市场预期 根据彭博数据显示, 公司的收入在 2017 年和 2018 年分别达 158 亿元人民币和 182 亿元人民币, 分别按年增长 18% 和 16% 盈利在 2017 年将上升 18% 至 28.2 亿元人民币 ( 每股盈利 1.088 元人民币 ), 于 2018 年再上升 16% 至 32.7 亿元人民币 ( 每股盈利 1.257 元人民币 ), 反映净利润率稳定 公司现价相当于 18.2 倍 2017 年市盈率及 15.8 倍 2018 年市盈率, 未来两年每股盈利年复合增长率为 15%, 估值对长线投资者有吸引力 考虑到公司领先的市场地位 良好的盈利纪录 潜在并购的机会及中国运动服装市场良好的前景, 本行维持对安踏体育的建议, 而 12 个月目标价根据 18.0 倍 2018 年市盈率计算为 25.7 元
近期推介股份 推介股份评级推荐重点目标价 华虹半导体 (1347) 长飞光纤 (6869) 龙湖地产 (960) 德昌电机 (179) 中国机械工程 (1829) 信义玻璃 (868) 禹洲地产 (1628) 银河娱乐 (27) 中粮包装 (906) 理文造纸 (2314) 管理层给出正面的第 2 季度指引 维持 预计公司 2017 年第二季的收入按季升 8%, 而毛利率则将改善至 30% 至 31% 公司持有强劲的净现金, 约每股 2.80 元, 而派息比率稳定于 30% 的水平 建议, 因现时的股价已反映了去年令人失望的业绩 股价最近的回调应已反映了去年下半年令人失望的毛利率方向 2017 年的光棒产能增加将会令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反 弹 2017 年首四个月的合同销售额增速为同业中最高 维持 毛利率在 2016 年改善至 29.1%, 为同业中第二高 2016 年的合同销售额录得 62% 的按年增长, 而 2017 年首四个月的按年增速则为 200%, 为同业中最高重申, 因公司 2017 财年的业绩令人满意, 而全球经济有复苏迹象 公司最新的收购对盈利有拉升作用, 估计收购后将增加德昌 2018 财年每股盈利约 7% 工商用产品业务随着全球经济情况改善而有见底迹象 在阿根廷签署了价值 16 亿美元的铁路改造项目 维持 最近在阿根廷签署新的铁路改造项目, 合同金额达 16 亿美元 去年未完成合同量增长 18.2%, 等同公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍 公司坐拥强劲的净现金达每股 3.43 元, 以及高达 4.1% 的股息率, 对投资者有吸引力因应浮法玻璃的价格再次进入上升周期, 重申 虽然有更多的国内城市推行房屋限购令, 但国内浮法玻璃的价格已到达 2013 年 11 月以来的最高水平 管理层持续增持公司股票, 可被视为对公司前景投下信心一票 中型房地产发展商中最被市场低估的公司 首次建议 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高 2016 年和 2017 年首四个月的合同销售额分别按年增长 66% 和 73% 因应澳门博彩收入未见有放慢迹象, 重申银河娱乐 (27) 虽然澳门在 5 月份有国家领导人到访, 惟当月的博彩收入仍旧保持强劲 中介人的流动性改善及传统贵宾客重回澳门, 均有助支持贵宾厅收入的增长动能混合所有制改革下成功的试点方案 - 中粮包装 (906) 公司的混改方案完成后毛利率及派息比率均有改善 2017 年 3 月份的收购项目有望在 2017 年和 2018 年提升公司的产能 因应纸价在未来数月有望维持上升趋势, 重申理文造纸 (2314) 的评级 公司 2016 年下半年令人失望的业绩应已充分反映在股价之上 国内纸价在经历 3 月份的急跌后已进入新一轮的升轨 理文的包装纸及卫生纸产能在 2017 年均有增长, 将是其今年盈利的主要增长动力 12.3 元 18.6 元 15.3 元 29.4 元 6.80 元 8.17 元 4.20 元 50.9 元 4.85 元 7.40 元
技术点评 华能国际 (902, $6.17) 目标价 : $6.80 风险 : 低 投资期 : 短 华能国际电力股份有限公司透过其附属公司在中国各地开发 建设 拥有和经营大型燃媒电厂 股价于过去两星期进行整固后, 于周一升 5.7%, 突破 5.93 元的主要阻力位 短线目标价为 6.80 元 于 5.60 元止蚀 巿场共识 2017 年市盈率 : 18.6 倍 巿场共识目标价 : $5.39 数据源 : 彭博信息, 民信证券 港铁 (66, $44.50) 目标价 : $49.0 风险 : 低 投资期 : 短 港铁有限公司提供香港境内之大众运输服务 该公司在香港拥有及经营地下铁路及八达通聪明卡系统 该公司亦从事住用及商用物业发展及销售 除此之外, 地铁有限公司亦在地下铁路出租商业设施, 如广告与通讯, 及提供咨询服务 股价自于 5 月中触及 47.0 元的主要阻力位后, 在上周进行整固惟于 41.0 元水平见支持 股价在周一升 3.1%, 而 9 日相对强弱指数重上 50 水平之上 短线目标价为 49.0 元 于 40.9 元止蚀 数据源 : 彭博信息, 民信证券 巿场共识 2017 年市盈率 : 28.3 倍 巿场共识目标价 : $40.12
声明 投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级 风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期 民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定 分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级 长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示 本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约 本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断 虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性 民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任 在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员 董事 分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具 但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员 分析师 高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务 民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团 民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团