南华期货研究 NFR 217 年 5 月 8 日星期一 目录 1. 主要宏观消息及解读...2 2. 商品综合...2 南华期货研究所 薛娜 xuena@nawaa.com 571-87839284 投资咨询证 :Z11417 助理分析师 : 周梓房 zhouzifang@nawaa.com 571-87839284 范庆田 fanqingtian@nawaa.com 571-8783532 2.1 价格变动表... 2 2.2 商品收益率 VS 波动率... 3 2.3 商品资金流变化率... 4 3. 品种点评与策略建议...5 4. 套利跟踪...11 4.1 期现套利... 11 4.2 跨期套利... 12 4.3 跨品种套利... 13 南华期货分支机构...15 免责申明...17 冯晓 fengxiao@nawaa.com 571-87839265 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 217 年 5 月 8 日星期一 1. 主要宏观消息及解读 中国 4 月进出口增速大幅回落! 贸易顺差增长超五成 中国 4 月进出口增速较上月大幅回落, 贸易顺差则大幅增加超五成 海关总署数据显示, 按美元计, 中国 4 月贸易帐 38.5 亿美元, 高于预期 352 亿美元, 前值由 239.3 亿修正为 239.2 亿 中国 4 月出口同比上升 8%, 预期 11.3%, 前值 16.4%; 进口同比上升 11.9%, 预期 18%, 前值 2.3% 按人民币计, 中国 4 月贸易帐 2623 亿, 预期 1972 亿, 前值 1643.4 亿 ; 中国 4 月进口同比增长 18.6%, 预期 29.3%, 前值 26.3%; 中国 4 月出口同比增长 14.3%, 预期 16.8%, 前值 22.3% 2. 商品综合 九州证券首席经济学家邓海清点评称, 进出口的走弱主要一方面在于美国经济的季节性调整导致了出口的走弱, 另一方面在于国内由于监管力度的加大影响实体经济 大宗商品价格的走弱等导致进口大幅低于预期 2.1 价格变动表 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 LME 铜 3 月 5585.8-2.27-3. LME 铝 3 月 19 -.89-1.35-2.44 LME 锌 3 月 2593.76-1.3-4.18 LME 铅 3 月 2179 -.73-1.54-4.7 LME 镍 3 月 9145 1.5-2.14-6.87 LME 锡 3 月 1972 -.88 -.93-1.57 沪铜主力 4467 -.69-3.58-6.57 长江 1# 铜 452 -.55-2.64-5.48 沪铝主力 13695-1.83-2.28-2.84 长江 A 铝 1374 -.87-2.21 -.72 沪锌主力 2123 -.35-3.6-8.6 上海 # 锌 2164 -.92-1.95-5.83 沪铅主力 165.19-1.86-8.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
29 8 7 上海 1# 铅 1595-1.5-1.54-8.39 沪镍主力 7573 1.22-4.5-12.39 长江 1# 镍 757.13-3.87-1.68 沪锡主力 13961 -.77-1.97-4.85 长江 1# 锡 14 -.71-1.6-2.78 COMEX 黄金 1228.4. -3.24-2.32 COMEX 白银 16.34.6-5.49-1.81 沪金主力 278.5 -.11-1.66 -.98 沪银主力 3934.28-4.28-6.51 螺纹主力 34 2.49 -.68-1.12 螺纹现货 ( 上海 ) 339 1.5.3-3.97 铁矿主力 466.5 1.8.35-11.23 日照澳产 61.5%PB 粉 47-4.8-6.93-22.95 铁矿石普氏指数 61.4-3.15-8.56-22.47 焦炭主力 1498.5 1.42.56-17.57 天津港焦炭 275. -2.35.48 焦煤主力 139 1.86 1.31-19.5 京唐港焦煤 151... 玻璃主力 1235 -.88 -.34-5.22 沙河安全 132.. 2.36 动力煤主力 58-1.21. -21.26 秦皇岛动力煤 61-2.4-3.94-6.15 Brent 原油期价 49.1 1.49-5.8-9.68 WTI 原油期价 46.22 1.54-5.62-9.64 CFR 日本石脑油 431-1.34-5.48-1.7 塑料主力 8735 -.23 1.89-8.34 扬子石化 742( 临沂 ) 945. -.53-2.7 PTA 主力 4818-1.47.96-4.6 CCFEI 价格指数 -1. -1. -1. 橡胶主力 13565 -.26-8.1-19.33 云南国营全乳胶 ( 上海 ) 129.78-3.73-16.23 pp165 757 -.29 1.53-9.5 镇海炼化 T3S( 杭州 ) 81 -.61-1.22-4.71 注 : 价格为 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未跟新完毕 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
29 8 7 2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 2.3 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
29 8 7 3. 品种点评与策略建议 品种 简析 策略建议 因商品价格回落,4 月进出口双双回落, 低于市场预期 4 月以来监管层频频发文加强对金融体系的监管力度, 直接影响到实体企业的资金成本和融资规模, 上周财政部等六部委要求摸底排查地方政府举债融资行为, 市场担忧此举或影响地方政府基建投资 国际方面, 克龙赢得法国总统大选, 符合市场预期 美联储 6 月份加息概率飙升 工业品因消化宏观利空而全线下挫, 超跌后有望迎来触底反弹 铜上周 LME 铜库存激增叠加宏观利空, 市场对需求担忧, 沪铜连续下行 因前次罢工的工人或受到处罚, 秘鲁 CerroVerde 铜矿工会正酝酿发起新的罢工, 但该消息并未有效抵挡铜价跌势, 今日沪铜开盘大幅跳水, 收 跌.76% 至 4467 现货维持小幅升水 一季沪铜暂时观望 沪铝度铜矿密集罢工导致的供应中断影响仍在, 空单持有 沪锌逢高基金属现阶段铜矿供应偏紧,TC 低位徘徊,3 月电 线电缆企业开工率达到历史高点, 家电也迎来销售旺季, 显性库存已经出现连续下降, 抛空 沪镍暂时观望 对铜价形成支撑 未来供应方面的炒作空间 已经不大, 均线系统向下, 建议暂时观望 铝 沪铝今日震荡下行, 收跌 1.65% 至 13695 中国对电解铝行业进行整顿, 去产能 预期仍支持铝价偏强 近期伦铝库存不断刷 新历史新低, 反映海外供应紧张格局 但国 内氧化铝价格已大幅下降, 对沪铝成本支撑 有所减弱 因去年末国内新增及复产产能释 放, 国内一季度电解铝产量同比大幅增加, 沪铝还在持续累高库存 短期在没有看到进 一步的供给侧改革信息出台的情况下, 铝价 将逐渐走弱, 空单继续持有 锌 沪锌今日盘中大幅下探后回升翻红, 收 涨.2% 至 2147 近期锌精矿 TC 低位徘徊, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
29 8 7 贵金属 国内 5 月份部分企业仍将延续检修状态,4 月国内锌锭社会库存连续三周回落速度明显加快, 对锌价形成支撑 但高价已促使矿山复投产, 在精矿供应未明显增加的空档期, 市场预期的精炼锌短缺仍未兑现, 远月合约由溢价转为折价体现出市场悲观预期 华北地区环保整治对镀锌消费形成打压, 短期锌基本面延续供需两淡, 而当前期货贴水较大, 锌价在低位获得短暂支撑, 建议逢高沽空 镍今日沪镍反弹, 但盘中被打压, 尾盘收涨.38% 至 7573 今日沪镍行情主要跟随外盘上涨,LME 镍消化菲律宾环保部长被撤职后的利空消息后低位反弹 目前印尼出口中国的镍矿或不及预期, 国内镍矿港口库存微降, 因剩余 37 万吨镍矿安塔姆意向出口日本 目前不锈钢价格接近半个月前的不锈钢成本, 不锈钢库存消化之路并不顺畅, 并面临被动累库存的风险 盘面上, 今日长上引线反弹, 上方压力较大, 但下方 72 附近也有较强支撑, 建议暂时观望 今晚没有重要数据公布, 今天白天金银冲高后有不同程度的回落, 预计晚间维持横盘震荡 螺纹 : 空单持有 逢高做空 螺纹钢 今螺纹宽幅震荡, 收 34 或涨 2.49% 唐山钢坯 292(+) 现金含税出厂, 上海螺纹 2mm HRB4 含税 339(+5), 成交一般 空单持有 期货反弹, 现货低位回升, 成交一般 当前金融监管趋严, 资金趋紧, 大宗商品整体承压运行, 短期难有起色, 预计螺纹将继续偏弱运行, 建议空单持有 铁矿 : 空单持有 铁矿石 今铁矿宽幅震荡, 收 466.5 或跌.21%,62% 普氏铁矿石价格指数 61.4(-2) 空单持有 钢厂利润可, 开工维持高位, 对矿石 需求起一定支撑, 钢厂库存低位运行, 供 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
29 8 7 给端, 未来新增产量明显, 但当前市场受宏观影响更大, 在监管趋严 资金偏紧情况下, 铁矿石或将继续偏弱运行, 建议空单持有 煤焦 : 震荡思维, 关注煤焦价比做空机会 承接夜盘继续震荡向上, 双焦期价弹性 较大, 目前面临移仓换月, 波动或会加大 煤焦 焦炭方面, 环保组莅临山东地区, 淄博 潍坊等地焦企被要求限产, 最高限幅达 5%, 预计持续半月左右, 焦炭整体略微偏紧, 贸易商采购难拿货, 山焦看涨预期仍然强烈 焦煤方面并无根本性变化, 价格维稳, 供应正常 为主 震荡思维, 观望 操作上建议维持震荡观点, 关注煤焦价 比做空机会 玻璃 动力煤 217 年 5 月 8 日中国玻璃综合指数 18.13 点, 环比上涨.52 点 ; 中国玻璃价格指数 19.8 点, 环比上涨.54 点 ; 中国从下游需求看, 玻璃信心指数 137.45 点, 环比上涨.44 点 环比增加幅度有限, 对当前价格上涨略有周末以来玻璃现货市场整体走势平稳, 一定的压力 操作上生产企业产销情况没有明显的变化, 市场价建议暂时观望 格稳定为主 从加工企业订单情况看, 环比持平为主 市场价格在前期生产企业主动上涨之后, 再次上涨的压力略有增加 从贸易商和加工企业市场信心看, 也趋于谨慎 今日, 国内动力煤市场价格难言乐观, 部分地区继续回落为主, 不论是坑口还是港口价格都是下行的一个趋势 周末山东省电煤库存 734.4 万吨, 升 34 万吨, 可用 21.4 淡季效应影响天, 电厂库存保持高位, 在西北地区动力煤下, 需求面进一步减价格回落的冲击下, 山东省内煤矿也无法自弱, 操作上建议持保, 外省资源对省内冲击仍不容小觑 港口有少量空单 方面, 现货价格较上周再度回落 1 元 / 吨, 目前 Q55 大卡 S.3 贸易商报盘在 615 元 / 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
29 8 7 原油 PTA 美国 NYMEXWTI 原油 6 月期货价格周五 (5 月 5 日 ) 收盘上涨.98 美元, 涨幅 2.15%, 收盘价 46.47 美元 / 桶, 结算价 46.22 美元 / 桶 ICE 布伦特 6 月原油期货价格收盘上涨 1.12 美元, 涨幅 2.32%, 收盘价 49.47 美元 / 桶, 结算价 49.1 美元 / 桶 沙特阿拉伯能源部长法力赫 (Khalid Al-Falih) 周一 (5 月 8 日 ) 在吉隆坡的会议上表示, 在持续多年的供仍以弱势震荡为主应过剩之后, 油市正在重新恢复平衡 石油输出国组织 (OPEC) 的原油减产协议可能会延长至 217 年下半年, 甚至可能延长至明年 在市场普遍预期减产将带动油价上涨之际, 油价开始启稳反弹, 后市来看, 原油尚未出现较为有利的上涨消息刺激, 均是以炒作预期为主, 预计短期还是弱势震荡为主 今日 PTA179 合约收于 4818 点, 较上个交易日下跌 2 元 / 吨, 跌幅.41% 下午 PTA 表现弱势, 下游聚酯工厂暂时成交不多, 现货与 9 合约商谈在 15-16 元 / 吨上下, 预计商谈在 466-467 元 / 吨上下 ; 仓单与 9 合约商谈在 145-15 元 / 吨上下 下午 4664 自提成交,4668-4671 仓单成交 装置方面, 台化的 12 万吨 12 万吨 / 年的 PTA 装置已按计划于今日停车检修, 预计停车时间 13 天左右 ; 宁波逸盛 5 万吨 / 年的 PTA 装置 5 月 5 日停车 ; 逸盛一套 22 万吨装置预计 5.21 日左右检修, 略有推迟 ; 上海亚东石化 75 万吨装置恢复开车 ; 浙江利万聚酯 7 万吨 / 年的 PTA 低位短多装置 4 月 3 日因故停车, 目前计划 6 月 8 日开车重启 ; 上海金山石化 4 万吨装置停车检修, 检修时间 4.24-5.23; 珠海 BP 的 11 万吨装置计划于 6 月份检修 当前 PTA 负荷 73.91%, 聚酯负荷在 87.3% 的高位 PTA 持续低加工费增强工厂检修意愿, 公布的信息显示 5 月和 6 月多套 PTA 装置将先后检修, 将缓解 PTA 过剩压力,PTA 将迎来去库存阶段 油价回调至减产协议达成前水平, 利空释放, 后期不过分看空 PX 石脑油价差压缩至低位, 绝对价差压缩空间有限 总体来看,5 月装置检修较多, 虽然近期原油跌至新低, 但是目前看来已有企稳迹象 从安全边际考虑, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
29 8 7 下探空间有限,PTA 可以尝试低位短多 LLDPE PP 天然橡胶 今日国内 PE 市场涨跌互现, 华北部分线性和高压涨 2-1 元 / 吨, 其他松动 5-1 元 / 吨, 华东和华南部分价格走软 5-2 元 / 吨不等 线性期货高开震荡, 部分受支撑高报, 但部分石化下调价格, 商家心态悲观, 部分跟跌出货 终端需求一般, 按需采购为主 华北地区 LLDPE 价格在 88-89 元 / 吨, 华东地区 LLDPE 价格在 89-91 元 / 吨, 华南地区 LLDPE 价格在 95-92 元 / 吨 PE 的石化库存和社会库存目前都处于高建议短线多单离场位, 去库存进程相对缓慢 装置方面, 当前 PE 装置检修较少, 开工率维持高位, 大部分企业的检修计划有所推迟, 同时库存仍维持在相对高位 下游农膜开工率有所下降, 进入淡季需求较弱, 部分工厂计划在 6 月底到 7 月进行检修, 供需面偏空 进口处于亏损状态, 进口量有所减少 短期受黑色系大跌以及大宗商品整体较弱的氛围影响,PE 价格仍将以弱势震荡为主 PP179 今日下跌 77 元, 跌幅 1.1%, 收于 7521 元 / 吨 今日国内 PP 市场窄幅盘整 石化部分大区出厂价下调, 对市场的成本支撑有所减弱 期货盘面高位运行, 对市场心态略有提振 贸易商随行出货为主, 下游工厂多根据生产情况随用随拿, 主动接货意愿没有明显变化, 市场交投氛围清淡, 实盘刚需为主 今日华北市场拉丝主流价格在建议短线多单离场 76-77 元 / 吨, 华东市场拉丝主流价格在 76-78 元 / 吨, 华南市场拉丝主流价格在 765-795 元 / 吨 石化及贸易库存有所缓解, 其中港口及贸易商库存环比下降, 5 月份部分石化装置陆续检修, 下游需求有望逐步释放, 整体 PP 供需面矛盾将进一步化解, 后期供需将恢复平衡, 继续下跌空间有限, 仍以弱势震荡为主 RU179 今日橡胶下跌 24 收至 13565 现货市场方面, 上海地区国营全乳胶 129 空单持有 (+1); 泰国 3 号烟片 139(+); 越南 3L 国内市场报价 138(+) 替代品方 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
29 8 7 面, 华东地区齐鲁化工城顺丁市场价格 141 (-8), 合成橡胶 (152) 市场价格 127 (-15) 国内方面, 据中国海关总署数据显示,217 年 4 月, 中国进口天胶及合成胶 ( 含胶乳 ) 共计 58 万吨, 较去年同期的 5 万吨增长 16%; 但环比下降 17% 沪胶今日继续下跌, 再创新低 因无基本面支撑, 短期回调已无望 最近公布的数据显示, 轮胎厂开工率大幅下降, 需求面表现不佳, 种种因素说明沪胶并没有足够的力量开启反弹之路, 只能继续等待后期基本面朝利多方向行进, 否则随沪胶将难以企稳 沪胶弱势格局仍难改变, 在基本面转好之前空单可继续持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
215-12 217-2 215-12 217-2 215-12 217-2 215-12 217-2 215-9 215-1 215-11 215-12 217-2 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 217-2 29 8 7 4. 套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 1, 5-5 -1, -1,5-2, -2,5 沪铜连 3- 长江 1# 铜 4-4 -8-1,2-1,6-2, 沪铝连 3- 长江铝 A 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 8 3-2 -7 沪锌连 3- 上海 # 锌 6 4 2-2 -4-6 -8-1, 沪铅连 3- 上海 1# 铅 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 沪金主力 - 黄金 TD 21 18 15 12 9 6 3 沪银主力 - 白银 TD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
215-12 217-2 215-12 215-1 215-11 215-12 217-2 215-1 215-11 215-12 29 8 7 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 4 螺纹主力 - 上海螺纹 :HRB4 2mm 1 铁矿主力 - 日照 61.5% 澳产 PB 粉车板价 2-2 -4-6 5-5 -1 图 9 PTA 期现价差 图 1 LLDPE 期现价差 1-1 CCFEI 价格指数 -PTA 主力 1,5 1, 扬子石化 742( 临沂 )- 塑料主力 -2 5-3 -4-5 图 11 橡胶期现价差 图 12 PP 期现价差 -1, -2, 上海云南国营全乳胶 (SCR5) 市场价 -RU 主力 1,5 杭州 PP( 镇海炼化 T3S) 市场价 -PP 主力 1, 5-3, -5-1, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
29 8 7 4.2 跨期套利 图 13 螺纹 5 月和 9 合约价差 图 14 铁矿 5 月和 9 合约价差 15 RB175-RB179 1 5-5 8 I175-I179 6 4 2 图 15 TA5 合约和 9 合约价差 图 16 L5 合约和 9 合约价差 -3-6 -9-12 -15-18 -29 PTA175-PTA179 6 L175-L179 5 4 3 2 1-1 -2-3 图 17 橡胶 5 合约和 9 合约价差 图 18 PP5 合约和 9 合约价差 2-2 -4-6 -8 RU175-RU179 4 PP175-PP179 2-2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
215-1 215-11 215-12 217-2 215-1 215-11 215-12 217-2 215-12 217-2 215-12 217-2 215-12 217-2 215-12 217-2 29 8 7 4.3 跨品种套利 图 19 沪铜与沪铝比价变化 图 2 沪铜与沪锌比价变化 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 沪铜连 3/ 沪铝连 3 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 沪铜连 3/ 沪锌连 3 图 21 沪铜与沪铅比价变化 图 22 沪锌与沪铅比价变化 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 沪铜连 3/ 沪铅连 3 1.4 1.3 1.2 1.1 1..9 沪锌连 3/ 沪铅连 3 图 23 螺纹与铁矿比价变化 图 24 螺纹与焦炭比价变化 6. 5.5 5. 4.5 4. 螺纹主力 / 铁矿主力 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 螺纹主力 / 焦炭主力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
南华期货分支机构 29 8 7 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路哈尔滨营业部 93 号 81 82 84 81 811 室电话 :571-8386961 电话哈尔滨市香坊区中山路 :451-588966 93 号 21 81 84 811 室电话 :451-588966 台州营业部郑州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室郑州市商务外环路郑州营业部 3 号期货大厦 136 室电话郑州市商务外环路 :371-65613227 3 号期货大厦 136 室电话 :576-885399 电话 :371-65613227 温州营业部青岛营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 青岛市闽江路青岛营业部 2 号 1 单元 251 室电话 :577-8997188 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室电话电话 :532-8798985 :532-8798985 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :574-8728438 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :574-87274729 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :24-22566699 上海分公司慈溪营业部中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 3 号 171 室慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :215431979 :21-5431979 电话 :574-6392514 上海世纪大道营业部嘉兴营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层楼嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :21-5431979 电话 :573-82153186 上海虹桥路营业部绍兴营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 :21-52586179 电话 :575-859587 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 271 272 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 电话 :755-82577529 号电话 :28-8653269 深圳营业部深圳市福田区金田路深圳营业部 428 号荣超经贸中心 273 275 室兰州营业部电话深圳市福田区金田路 :755-8257799428 号荣超经贸中心 273 275 室甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号电话 :755-8257799 金地商务大厦 11 楼 1 号广州营业部电话 :931-885351 广州市天河区花城大道广州营业部 68 号 28 房 29 房电话广州市天河区天河北路 :2-3889869 28 号时代广场东座 717 室 718 室大连营业部电话 :2-3889869 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座芜湖营业部大连期货大厦第 34 层 341 341 号芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 :411-3948 电话芜湖营业部 :553-388212 芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 13 14 15 室北京分公司重庆营业部电话 :553-388211 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :1-6315539 电话重庆营业部 :23-62611588 重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :23-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 :579-89292777 电话 :1-63161286 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 82 电话 :22-2837872 :22-8837179 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15
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