南华期货研究 NFR 218 年 11 月 26 日星期一 低库存支撑作用减弱 重要资讯 : 南华期货研究所薛娜 Z11417 571-89727545 南华期货研究所 xuena@nawaa.com 边舒扬 571-87839261 郑景阳 bianshuyang@nawaa.com 571-89727544 投资咨询资格证号 zhengjingyang@nawaa.com Z12647 寿佳露 571-89727544 shoujialu@nawaa.com 1. 国际油价持续大跌, 布油跌破 6 美元关口,WTI 跌超 7% 2. 欧元区 11 月综合 PMI 初值跌至四年低位, 法德 PMI 也均不及预期 3. 美国 1 月耐用品订单环比初值 -4.4%, 为 217 年 7 月以来最大降幅 ; 美国 11 月 17 日当周首次申请失业救济人数 22.4 万人, 创 6 月底以来新高, 预期 21.5 万人 4. 1 月 M1 同比增速从两年多前的 >2% 下滑至 2.7% 5. 交易所库存 : 截至 11 月 23 日, 上期所锌库存较上周减 4223 吨至 35452 吨 ; 截至 11 月 22 日,LME 锌库存减 95 吨至 1235 吨 ; 6. 保税区库存 : 据 SMM 统计, 截至 11 月 23 日, 上海保税区锌锭库存为 4 万吨, 较上周增加 3 吨, 连续录得 5 周增长 7. 社会库存 :SMM11 月 23 日统计, 三地锌社会库存较周一减少 43 吨, 较上周五小增 22 吨至 12.52 万吨 周度关注 : 1. 进口锌流入情况 ; 保税区库存情况 社会库存情况以及两所库存情况 ; 2. 关注中国经济数据以及其他国际宏观事件 周度观点 : 现阶段宏观因素对锌价仍有一定扰动作用 基本面看, 海外锌矿供应正在有序但缓慢的增加 ; 国内方面, 受检修和限产等因素影响, 国内冶炼厂难以恢复正常生产水平, 国内锌锭仍处于供应偏紧的情况, 进口窗口则不定时打开, 一定程度上缓解国产锌锭偏紧的局面 消费端持续偏弱, 后续消费未见明显了亮点 目前低库存对锌价的支撑在逐步减弱, 然想要改变锌锭低库存态势仍需要时间 ; 同时, 随着海外锌矿供给增加, 传导至锌锭, 中期看, 锌价仍面临重心下移的风险 操作建议, 长线可逢高做空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦锌 2,51-18 -.4 39,383 沪锌 21,38-43 -.2 4,428,118 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦锌现货 2,64 2,51 95 16 上海金属 21,66-33 28 1 长江有色 22,22-31 84 12 上海物贸 21,64-32 26 11 期限结构 价差 涨跌 Zn1812-Zn191 485-5 Zn1812-Zn192 74-5 Zn1812-Zn193 885 5 Zn1812-Zn194 14 25 LME 锌升贴水 (3-15) 12. 8 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.53 2375.78-855.78 552.1 三月 8.3 23657.21-1447.21-222.41 库存数据 现值 变动 LME 12155-29 SHFE 541-5173 合计 126591-873 期货盘面回顾 伦锌高位回落 周初伦锌上冲, 突破所有均线压制摸高 2647 美元 / 吨, 随后在美股大跌以及美指迅速拉涨, 基本金属承压下行, 伦锌跳水低位触及 2523.5 美元 / 吨, 然库存低位加之 LME 现货 -3 月价差创历史高值, 基本面支撑伦锌逐步向上修复 截止本周五, 伦锌成交量减 19366 手至 3984 手, 持仓量减 12372 手至 22.9 万手 沪锌主力高位回落, 四连阴脱离所有均线 沪锌运行不如伦锌, 虽库存低位仍是有效支撑, 但消费季节性回落后, 对沪锌支撑明显减弱 沪锌阶梯式下挫, 再次击穿 21 元 / 吨整数支撑 截止本周五, 沪锌指数成交量减 44.7 万手至 442.8 万手, 持仓量增 23394 手至 46.8 万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 图 1 伦锌走势 单位 : 美元 / 吨 4 35 3 25 2 15 1 伦锌 数据来源 :Wind 南华研究 图 2 沪锌走势 单位 : 元 / 吨 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 沪锌 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 图 3 沪锌持仓和成交 单位 : 万手 8 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 万手 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 沪锌持仓量沪锌成交量 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南华研究 图 4 LME 持仓 单位 : 万手 2-2 -4-6 -8-1 -12 LME 投资公司或信贷机构净多头持仓 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 本周上海市场 # 锌对沪锌 1812 合约自升水 2-3 元 / 吨左右降至升水 8-12 元 / 吨左右 ;# 双燕 驰宏对 12 月维持升水 45-55 元 / 吨左右 ; 进口 SMC KZ YP AZ 西班牙 比利时 墨西哥 秘鲁较 # 国产锌维持贴水 21 元 / 吨 - 平水转为贴水 12 元 / 吨 - 平水 本周成交尚可, 成交货量较上周小增, 但下游实际消费量增长有限 本周广东 # 现锌对沪锌 191 合约由上周升水 52-56 元 / 吨转至升水 59-63 元 / 吨, 扩大了 7 元 / 吨左右, 粤市较沪市由上周升水 9 元 / 吨转至升水 6 元 / 吨附近, 较上周收窄了 3 元 / 吨左右 本周市场整体成交较上周有所好转 本周天津市场 # 现锌对沪锌 1812 合约升水 8-15 元 / 吨附近, 升水较上周收窄了 18 元 / 吨左右, 津市较沪市由上周的升水 13 元 / 吨转至平水附近 本周市场成交货量总体不多, 基本持平于上周 图 5 锌现货走势 单位 : 元 / 吨 28 25 22 19 16 13 1 上海金属长江有色上海物贸 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 Zn1812 Zn191 Zn192 Zn193 Zn194 Zn195 Zn196 Zn197 Zn198 Zn199 Zn191 图 6 沪锌期限结构 单位 : 元 / 吨 22 215 21 25 2 195 19 185 18 当前一周两周 数据来源 :Wind 南华研究 图 7 沪锌近月 - 三月 单位 : 元 / 吨 3 25 2 15 1 5-5 -1 近月 - 三月 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 图 8 伦锌升贴水 单位 : 美元 / 吨 25 2 15 1 5-5 LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-15) 数据来源 : Wind 南华研究 图 9 沪伦比 - 现货 单位 : 元 / 吨 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 - 现货 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 图 1 沪伦比 - 三月 单位 : 元 / 吨 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 -3 月 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 国际宏观情况 国际油价持续大跌, 布油跌破 6 美元关口,WTI 跌超 7% 欧元区 11 月综合 PMI 初值跌至四年低位, 法德 PMI 也均不及预期 欧盟与英国预计将设立自贸区, 进行深度监管合作 随着时间推移, 双方关系的范围和深度可能发生变化 欧盟和英国决定替换担保计划 美国成屋销售结束连降六个月的趋势 ; 美国 1 月耐用品订单环比初值 -4.4%, 为 217 年 7 月以来最大降幅 ; 美国 11 月 17 日当周首次申请失业救济人数 22.4 万人, 创 6 月底以来新高, 预期 21.5 万人 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
216-11 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 217-8 217-9 217-9 217-1 217-11 217-11 217-12 218-1 218-1 218-2 218-3 218-4 218-4 218-5 218-6 218-6 218-7 218-8 218-8 218-9 218-1 218-1 218-11 图 11 美元指数走势图 1. 95. 9. 85. 8. 75. 美元指数 数据来源 :wind 南华研究 图 12 美元非农就业和失业情况 单位 : 千人单位 :% 35 354 3 25 2 15 1 5 34 254 24 154 14 54 4 新增非农就业人数 失业率 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216-2 216-5 216-8 216-11 217-2 217-5 217-8 217-11 218-2 218-5 218-8 国内宏观情况 今年以来, 为应对国内外经济形势变化, 进一步支持实体经济健康可持续发展, 我国密集出台了一系列减税降费政策措施, 财政部预计今年全年全国减税降费将达 1.3 万亿元, 这将超过年初确定的减税降费目标 中国对境外机构债券利息收入免征三年企业所得税和增值税 1 月 M1 同比增速从两年多前的 >2% 下滑至 2.7% 图 13 中国官方制造业 PMI 和财新 PMI 53 51 49 47 官方 PMI 财新 PMI 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216-2 216-5 216-8 216-11 217-2 217-5 217-8 217-11 218-2 218-5 218-8 图 14 中国 CPI 指数和 PPI 指数 单位 :% 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. CPI 指数 PPI 指数 数据来源 :wind 南华研究 供求关系情况 交易所库存 : 截至 11 月 23 日, 上期所锌库存较上周减 4223 吨至 35452 吨 ; 截至 11 月 22 日,LME 锌库存减 95 吨至 1235 吨 ; 保税区库存 : 据 SMM 统计, 截至 11 月 23 日, 上海保税区锌锭库存为 4 万吨, 较上周增加 3 吨, 连续录得 5 周增长 社会库存 :SMM11 月 23 日统计, 三地锌社会库存较周一减少 43 吨, 较上周五小增 22 吨至 12.52 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
图 15 国内锌矿产量 单位 : 万吨 单位 :% 5 15. 45 4 1. 35 5. 3 25. 2 15-5. 1-1. 5-15. 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 218-9 锌精矿累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 16 国内锌矿进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 3 6. 25 2 15 1 5 4. 2.. -2. -4. -6. -8. -1. 锌精矿累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
图 17 国内精炼锌产量 单位 : 万吨 7 6 5 4 3 2 1 单位 :% 6 4 2-2 -4-6 -8 218-6 218-4 218-2 217-12 217-1 217-8 217-6 217-4 217-2 216-12 216-1 216-8 216-6 精炼锌累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 18 国内精炼锌进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 8 35 7 3 6 25 5 2 15 4 1 3 5 2 1-5 -1 218-6 218-4 218-2 217-12 217-1 217-8 217-6 217-4 217-2 216-12 216-1 216-8 216-6 精炼锌累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
图 19 精炼锌加工费价格走势图 单位 : 元 / 吨 55 5 45 4 35 3 217-11-17 218-1-17 218-3-19 218-5-19 218-7-19 218-9-18 单位 : 美元 / 吨 锌精矿 :5%: 北方锌精矿 :5%: 南方锌精矿 :5%: 进口 TC( 右轴 ) 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 数据来源 :wind 新闻整理南华研究 图 2 锌锭社会库存季节性分析 单位 : 万吨 4 3 2 1 216 217 218 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
图 21 上期所锌库存情况 单位 : 万吨 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 216-11-25 217-3-25 217-7-25 217-11-25 218-3-25 218-7-25 上期所锌库存小计 数据来源 :wind 南华研究 图 22 LME 锌库存情况 单位 : 万吨 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 216-11-16 217-4-16 217-9-16 218-2-16 218-7-16 LME 锌库存小计 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15
南华期货分支机构 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 :4 8888 91 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 81 82 单元电话 :21-222312 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :21-52586179 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 83 84 单元电话 :21-5431979 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 :663-2663855 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 :592-212291 南通营业部南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层 63 64 室电话 :513-8911168 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 :2-3889869 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 :22-2837872 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 :512-8766825 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :754-8998339 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 :351-21181 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :574-8728438 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 :574-625911 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 :579-89292777 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 :571-8386961 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 :575-859587 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 :577-8997188 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 :28-8653269 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 :573-8999782 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :574-6392514 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 :574-87274729 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 :576-885399 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16
桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 :573-83378538 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :23-62611588 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 :553-388212 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 3232 3233 室电话 :58-8125381 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 :579-8521116 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室电话 :791-83828829 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 :1-6315539 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 室电话 :1-63161286 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 :24-22566699 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 :532-8798985 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层 341 341 号电话 :411-3948 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 :371-65613227 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号 11 层 1 号电话 :931-885351 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 81 82 81 室电话 :451-588966 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心 271 272 室电话 :755-82577529 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 275 室电话 :755-8257799 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 :25-8629875 济南营业部山东省济南市历下区氻源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 室电话 :531-8998121 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17
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