南华期货研究 NFR 聚氯乙烯周报 2018 年 11 月 25 日星期日 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.com 0571-89727505 投资咨询证 :Z0012648 助理分析师 : 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 0571-87839265 摘要 : 本周在原油大跌的带领下, 大宗商品价格大幅走低,PVC 也未能幸免, 周一高开突破 6500 之后持续走低 周总计跌幅 155 元 / 吨, 周线继续保持空头形态 持仓方面, 本周避险情绪有所升温, 持仓量有所减少, 现持 25.25 万手 本周国内 PVC 市场窄幅震荡, 基本面供需平稳, 库存处于低位与宏观面整体偏弱形成矛盾, 市场参与者分歧较多, 观望心态浓厚, 期货市场剧烈震荡, 现货成交忽好忽坏, 各地市场主流价格波动不大, 局部小幅震荡 本周 PVC 检修企业仅信发及瑞恒, 前期检修企业陆续恢复正常, 后期暂无企业计划检修, 其他企业整体维持正常, 开工率处于高位 华东及华南社会库存仍然处于年内低位, 市场多以预售为主, 短期内供应面仍无明显压力 本周电石市场逐渐触底过程 采购价仅个别根据自身到货及待卸车情况灵活下调, 其余稳定 电石企业出货价格重心维持盘整, 低端成交继续, 但未再有新的低价出现 本周检修 PVC 企业已恢复正常, 电石货源消化速度加快, 整体待卸车数量较上周有下降 电石企业出货速度提升, 内蒙 宁夏等地区电石企业库存明显下降, 部分库存已经降至可控范围内 在需求有提升, 库存有下降的状况下, 多数不敢再进行降价操作 但过剩货源的完全消化还需时间, 整体价格重心维持稳定 今日国内液碱市场价格多整理运行, 下游接货积极性一般, 市场人士心态谨慎 山东地区东营华泰氯碱装置降负荷运行, 持续一周左右, 信发方面氯碱装置轮修, 当地液碱价格暂时变化不大 总体而言, 今年氧化铝企业采暖季限产力度弱于去年, 因此估计烧碱后期价格跌幅有限, 对 PVC 支撑同样有限 根据 V 风的数据显示, 本周 PVC 社会总库存 21.33 万吨, 环比下跌 6.8% 上游厂库库存 3.37 万吨, 环比上涨 15.5% 总结 : PVC 目前供应稳定, 短期来看无更多释放空间 需求端实际订单尚可, 但由于预期较弱, 下游补库意愿不强, 企业维持低库存运行 但是在 需求前置 的持续推动下, 个人认为 1 月时的需求可能好于预期, 迟迟未来临的库存拐点就是最好的证明, 目前期货价格略有偏低, 但是在本周原油带领大宗商品大幅走弱的背景下, 空头情绪浓厚, 一时无法缓解, 现在似乎仍然还未到抄底的最佳时间, 最佳入场时间是一些确实有助于扭转的原油方向的事件 ( 比如 2 周后的 OPEC 会议 ) 发生前后, 或者确实绝对价格偏低 ( 比如盘面价格跌破 6000) 时, 建议多单入场 目前暂时静观其变 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华研究聚氯乙烯周报 一周数据统计 PVC 周报项目数据日涨跌周涨跌单位 期货现货上游下游 PVC 主力合约收盘价 6330-10 -155 元 / 吨 主力合约持仓 252512-3350 -33666 手 1-5 价差 -20-25 -80 元 / 吨 仓单数 41 0 0 手 电石法华东 6470 0-5 元 / 吨 乙烯法华东 6950 0 0 元 / 吨 基差 130 65 90 元 / 吨 CFR 远东 860 / 10 美元 / 吨 内外盘价差 -21-2 4 美元 / 吨 山东电石 3260 0 0 元 / 吨 西北兰炭 ( 新疆 ) 687 0 7 元 / 吨 烧碱 (99% 片碱 ) 3800 0-150 元 / 吨 氯碱一体化利润 1657 0 29 元 乙烯 (CFR 东北亚 ) 1051 0 0 美元 / 吨 氯乙烯 VCM 691 / 0 美元 / 吨 社会库存 228780 / -11622 吨 上游库存 29180 / -11820 吨 上游开工率 92 / -1 % 型材利润 1171 0 4 元 / 吨 华南下游开工率 80 / 3 % 华北下游开工率 84 / -1 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
南华研究聚氯乙烯周报 期货盘面回顾 本周在原油大跌的带领下, 大宗商品价格大幅走低,PVC 也未能幸免, 周一高开突破 6500 之后持续走低 周总计跌幅 155 元 / 吨, 周线继续保持空头形态 持仓方面, 本周避险情绪有所升温, 持仓量有所减少, 现持 25.25 万手 本周值得注意的是 1-5 价差的持续走阔, 个人理解是近期烧碱的下跌和库存的持续低位还是给 PVC 短期带来了一定的支撑, 本周三大幅跳空后当天收复全部跌幅也印证了 PVC1901 下方空间已然有限, 而在宏观预期弱势的预期下,05 合约显然是一个更合适的空头配置 图 1 PVC 走势图 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 PVC 走势图 PVC1901 PVC1905 PVC1909 图 2 PVC 期货价差图 250 跨期价差 200 150 100 50 0-50 2018-07-11 2018-08-11 2018-09-11 2018-10-11 2018-11-11 1-5 价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
南华研究聚氯乙烯周报 现货情况 本周国内 PVC 市场窄幅震荡, 基本面供需平稳, 库存处于低位与宏观面整体偏弱形成矛盾, 市场参与者分歧较多, 观望心态浓厚, 期货市场剧烈震荡, 现货成交忽好忽坏, 各地市场主流价格波动不大, 局部小幅震荡 截至 11 月 22 日, 电石料 SG-5 主流 6470 元 / 吨, 较上周涨 7.4 元 / 吨, 涨幅 0.11%; 乙烯料 1000 型主流 6830 元 / 吨, 较上周上涨 33 元 / 吨, 涨幅 0.48% 国内电石料 SG-5 周均价 6485 元 / 吨, 较上周涨 65 元 / 吨, 涨幅 0.1% 目前华南华东现货偏紧, 在现货价格有所支撑的情况下,12 月的基差修复更可能是以期货盘面上升的形式完成 图 3 PVC 现货走势图 7,800 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 2018-04-24 2018-05-24 2018-06-24 2018-07-24 2018-08-24 2018-09-24 2018-10-24 华北电石法 华东电石法 华南电石法 华北乙烯法 华东乙烯法 华南乙烯法 数据来源 : 卓创资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
2015-08-24 2015-10-24 2015-12-24 2016-02-24 2016-04-24 2016-06-24 2016-08-24 2016-10-24 2016-12-24 2017-02-24 2017-04-24 2017-06-24 2017-08-24 2017-10-24 2017-12-24 2018-02-24 2018-04-24 2018-06-24 2018-08-24 2018-10-24 南华研究聚氯乙烯周报 图 4 PVC 基差图 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0-200 -400-600 基差 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 华东地区 期货收盘价 ( 活跃合约 ):PVC 数据来源 : 卓创资讯南华研究 图 5 电石法乙烯法价差图 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2015-05-15 2016-05-15 2017-05-15 2018-05-15 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 乙烯法电石法价差 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 华东地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
南华研究聚氯乙烯周报 图 6 大连商品交易所仓单 单位 : 张 注册仓单量 :PVC 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源 :wind 南华研究 上游情况 本周 PVC 检修企业仅信发及瑞恒, 前期检修企业陆续恢复正常, 后期暂无企业计划检修, 其他企业整体维持正常, 开工率处于高位 华东及华南社会库存仍然处于年内低位, 市场多以预售为主, 短期内供应面仍无明显压力 本周电石市场逐渐触底过程 采购价仅个别根据自身到货及待卸车情况灵活下调, 其余稳定 电石企业出货价格重心维持盘整, 低端成交继续, 但未再有新的低价出现 本周检修 PVC 企业已恢复正常, 电石货源消化速度加快, 整体待卸车数量较上周有下降 电石企业出货速度提升, 内蒙 宁夏等地区电石企业库存明显下降, 部分库存已经降至可控范围内 在需求有提升, 库存有下降的状况下, 多数不敢再进行降价操作 但过剩货源的完全消化还需时间, 整体价格重心维持稳定 今日国内液碱市场价格多整理运行, 下游接货积极性一般, 市场人士心态谨慎 山东地区东营华泰氯碱装置降负荷运行, 持续一周左右, 信发方面氯碱装置轮修, 当地液碱价格暂时变化不大 总体而言, 今年氧化铝企业采暖季限产力度弱于去年, 因此估计烧碱后期价格跌幅有限, 对 PVC 支撑同样有限 ( 烧碱价格的下跌使得 以碱养氯 不再可行,PVC 与烧碱利润双低对于氯碱企业而言较难接受, 因此对 PVC 价格有所支撑 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
南华研究聚氯乙烯周报 表 1 PVC 近期装置检修清单 单位 : 万吨 / 年 区域生产企业 工艺 产能 停车情况 长期停车装置 西北新疆宜化电石法 40 2017 年 2 月 17 日停车, 计划 2018 年 12 月上旬开车 西北盐湖海纳电石法 20 4 月 21 日左右停车检修, 开车时间不定 近日装置变化情况 华东山东信发电石法 75 11 月 21 日起轮修, 计划 7-8 天 华北山西瑞恒电石法 40 11 月 16 日负荷降至 5 成左右, 计划近日恢复 数据来源 : 卓创资讯南华研究 图 7 电石价格 电石价格 ( 卓创统计 ) 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2018-07-19 2018-08-19 2018-09-19 2018-10-19 2018-11-1 河北天津河南华东山东 数据来源 : 卓创资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
2017-05-10 2017-06-10 2017-07-10 2017-08-10 2017-09-10 2017-10-10 2017-11-10 2017-12-10 2018-01-10 2018-02-10 2018-03-10 2018-04-10 2018-05-10 2018-06-10 2018-07-10 2018-08-10 2018-09-10 2018-10-10 2018-11-10 图 8 电石法利润 南华研究聚氯乙烯周报 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00-500.00 图 9 氯碱价差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 双吨价差 左轴 : 价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 双吨价差 ( 西北 PVC- 内蒙烧碱 ) 出厂价 ( 中间价 ): 烧碱 (99% 片碱 ): 内蒙外销出厂价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 西北地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
南华研究聚氯乙烯周报 图 10 氯碱一体化利润 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0-500 氯碱利润 制碱利润氯碱一体化利润 PVC 利润 库存与开工率 根据 V 风的数据显示, 本周 PVC 社会总库存 21.33 万吨, 环比下跌 6.8% 上游厂库库存 3.37 万吨, 环比上涨 15.5% 金九银十已过但库存仍然持续下跌, 可见下游需求不错, 本周发布的进出口数据同样表示需求不错, 但其中有大量 订单前置 的问题, 大方向来看不宜太过乐观 之前的预期是进入 12 月后, 北方工地逐步停工, 北方货源南下, 现货供需会逐步恶化 订单前置可能会适当的推迟库存恶化的时间点, 但是却会大大加快后期的累库幅度, 后续持续关注库存情况 图 11 现货库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 年度社会库存 (V 风统计 ) 2016 年 2017 年 2018 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
2017-02-27 2017-03-27 2017-04-27 2017-05-27 2017-06-27 2017-07-27 2017-08-27 2017-09-27 2017-10-27 2017-11-27 2017-12-27 2018-01-27 2018-02-27 2018-03-27 2018-04-27 2018-05-27 2018-06-27 2018-07-27 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 南华研究聚氯乙烯周报 图 12 上下游开工率 PVC 上下游开工率 100 80 60 40 20 0 开工率 :PVC: 上游开工率 :PVC: 华北下游开工率 :PVC: 华南下游 数据来源 : Wind 南华研究 下游情况 目前大型企业开工仍然维持高位, 管材开工较为平稳, 北方企业订单有所减少, 部分中小制品企业订单有小幅下降趋势 出口窗口逐步打开, 部分西北企业年内出口任务较重, 未来一两个月出口量有增加的计划 华南大型企业订单稳定, 部分大型企业订单已延续至 2 月, 且有增设条线的安排, 未来整体华南需求稳中有升, 但无法冲销北方停工的影响 总体来说, 根据库存数据与调研情况推算, 在 订单前置 的推动下, 短期 PVC 需求仍然乐观, 根据本月统计局公布的房地产数据, 房地产开发增速回落 0.2 个百分点, 土地购置继续放缓, 新开工面积依然坚挺 从房地产单方面的角度而言,2019 年上半年的终端需求也许并没有想象的那么差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
2015-2015- 2015-2015- 2016-2016- 2016-2016- 2016-2016- 2017-2017- 2017-2017- 2017-2017- 2018-2018- 2018-2018- 2018-2018- 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 南华研究聚氯乙烯周报 图 13 房地产数据 房地产数据 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-20.00 房地产开发投资完成额 : 累计同比 房屋竣工面积 : 累计同比 房屋新开工面积 : 累计同比 商品房销售面积 : 累计同比 数据来源 : Wind 南华研究 图 14 型材利润 2000 型材利润 ( 元 / 吨型材 ) 1500 1000 500 0-500 数据来源 : Wind 南华研究 国际供求情况 CFR 远东价格有所回升, 先报至 860 美元 / 吨, 进口出口窗口仍然关闭, 但西北企业今年 出口任务较重, 观察后续发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
图 15 PVC 外盘价 南华研究聚氯乙烯周报 1000 950 PVC 外盘价 900 850 800 750 700 2015-06-25 2016-06-25 2017-06-25 2018-06-25 现货价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC:CFR 远东 现货价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC:CFR 东南亚 图 1 6 PVC 进口窗口 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 PVC 进口窗口 2,000 1,500 1,000 500 0-500 -1,000-1,500 进口利润台湾华塑进口成本市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 华东地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
南华研究聚氯乙烯周报 新增产能 第四季度预计顺利投产的只有榆社和鲁泰, 短期来看已无能实际投放的新增产能 其余均拖延至 2019 年,PVC 明年仍有 200 万吨新增产能, 其中乙烯法占大约 120 万吨 首先乙烯法没有电石产量的瓶颈制约, 预计新增产能会对明年供需造成较大冲击 表 2 2019 年聚氯乙烯新增产能 企业名称 工艺 新增产能 2019 年投产预期 投产后总产能 河北盛华电石法 24 50 投产时间 单位 : 万吨 / 年 计划 2019 年初投产 ( 部分装置置换 ) 安徽华塑电石法 16 62 计划 2019 年投产 鄂尔多斯电力冶金 万华化学聚氨酯产业链一体化 聚隆化工 ( 河北金牛 ) 电石法 40 80 计划 2019 年投产 乙烯法 40 40 2017 年 7 月环评二次公示, 待进一步跟进, 预计 2019 年投产 乙烯法 40 40 计划 2019 年年中投产 青海海晶乙烯法 40 80 计划 2019 年投产 合计 200 数据来源 : 卓创资讯南华研究 相关期货 由于近期美国新管道的投放使用部分解决了常年困扰美国原油产量的运输问题, 美国原油产量恐继续井喷, 这预示着美国原油产量增速可能超出市场预期 本周, 国际原油巨幅下跌, 国内外股市 商品受到剧烈冲击, 能源化工品种首当其冲, 价格全面下跌 国内期货市场资金整体性的流出, 做空情绪被点燃 本周螺纹钢在自身基本面及商品环境两空的背景下猛跌 300 元 / 吨, 受预计 11 月 23 日至 26 日京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程影响, 共计 28 个城市发布空气重污染橙色预警, 结合今冬或为暖冬空气扩散条件不利, 环保限产或阶段性趋严, 或放缓钢价下行趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
南华研究聚氯乙烯周报 图 17 RB/PVC 4500 7600 4400 7400 4300 7200 4200 7000 4100 6800 4000 6600 3900 6400 3800 6200 3700 6000 3600 5800 3500 5600 2018-07-17 2018-08-17 2018-09-17 2018-10-17 2018-11-17 螺纹钢 1901 PVC1901 数据来源 : Wind 南华研究 图 18 J/PVC 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 焦炭 1901 PVC1901 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
图 19 SC/PVC 南华研究聚氯乙烯周报 650 600 550 500 450 400 350 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 原油 1812 PVC1901 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15
南华期货分支机构 南华研究聚氯乙烯周报 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 801 802 804 810 811 室电话 :0451-58896600 电话 :0571-83869601 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 :0576-88539900 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 :0577-89971808 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 :0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 :0532-80798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901 902 电话 :0574-87280438 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :0574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :0573-82153186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 :0575-85095807 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701 2702 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 :0755-82577529 号电话 :028-86532609 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 :0931-8805351 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 3401 3410 号电话 :0411-39048000 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 :022-28378072 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 801-802 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 803-804 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :021-52586179 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 2705 室电话 :0755-82577909 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 :020-38810969 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 :0553-3880212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 :010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2 20-3 电话 :023-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 :0579-89292777 电话 :010-63161286 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16
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