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1 南华期货研究 NFR 聚氯乙烯周报 2019 年 1 月 14 日星期一 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.com 投资咨询证 :Z 助理分析师 : 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 摘要 : 本周 PVC 走势平稳, 波动较小,KDJ MACD 等指标均位于中部区间, 总体维持震荡 周总计跌幅 25 元 / 吨 5-9 价差有所收敛 本周持仓量有所增加, 现持 万手 本周国内 PVC 市场整体平淡, 供需矛盾不大, 但是社会库存开始增加, 企业新接订单情况一般, 出货意向较高, 终端开工开始下降, 备货迹象尚未出现 周初期货略涨支撑, 现货整体稳定, 随后随着期货回落, 现货交投转差, 价格小幅松动 本周 PVC 市场检修仅宁波韩华一家, 另鲁泰化学 12 万吨新装置于 1 月初开始低负荷试运行,24 万吨老装置开工正常供应维持高位 下周暂时未有新的企业计划检修, 当前企业库存压力暂时不大, 但新接订单不佳, 出货意向较高, 部分企业库存略有增加 预计下周 PVC 市场货源供应依然充裕 本周电石市场价格大局盘整, 零星涨跌互现 山东等地个别电石采购价跟降, 主要根据自身电石到货状况灵活调整 PVC 企业电石待卸车数量不均衡, 华北 东北多数待卸车数量下降有限, 内蒙 陕西 山西地区到货不如前期 电石企业因停车 限电 生产不正常等影响, 整体产量低位, 电石库存基本消化殆尽, 偏低出厂价上涨了 元 / 吨 目前电石供需博弈中, 市场处于去下游待卸车库存阶段, 心态已经有所改变, 各方较为谨慎 根据 V 风的数据显示, 本周 PVC 社会总库存 万吨, 环比上涨 10.6% 上游厂库库存 4.01 万吨, 环比上涨 6.9% 元旦后累库量可观, 但库存总体仍处低位 华东库存开始增加, 货源紧张局面缓解, 华南库存也略增, 但整体依然偏紧 总结 : 2019 年 PVC 产业链虽然进入景气周期后半段, 但也不必过分悲观, 预计明年 PVC 核心波动区间在 上游春节节前难有大动作, 节后由于延迟以及试车调试等各种问题的存在, 实际新增投产有限 目前现货供应偏紧, 社会库存企业库存双低, 房地产新开工增速虽然出现拐点, 但房地产开工面积仍然高位,PVC 需求刚性 贸易保护主义虽然压制出口, 但由于 PVC 本身出口量就较小, 以及出口退税的存在, 实际影响有限,2019 年上半年需求强势余威仍存, 不宜过分看空 05 合约, 关注超跌后的阶段性做多机会 下半年新增产能开始大面积正式投入生产, 且近年 PVC 呈现明显的旺季不旺淡季不淡态势,9 月的旺季预期有效性有待考验 宏观弱势预期下, 需求增速大概率不及供给增速,1909 合约承压较重 建议等待平水机会介入 5-9 正套 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 PVC 周报项目数据日涨跌周涨跌单位 期货现货上游下游 PVC 主力合约收盘价 元 / 吨 主力合约持仓 手 1-5 价差 元 / 吨 仓单数 手 电石法华东 元 / 吨 乙烯法华东 元 / 吨 基差 元 / 吨 CFR 远东 888 / 0 美元 / 吨 内外盘价差 美元 / 吨 山东电石 元 / 吨 西北兰炭 ( 新疆 ) 元 / 吨 烧碱 (99% 片碱 ) 元 / 吨 氯碱一体化利润 元 乙烯 (CFR 东北亚 ) 美元 / 吨 氯乙烯 VCM 711 / 6 美元 / 吨 社会库存 / 吨 上游库存 / 吨 上游开工率 93 / 0 % 型材利润 元 / 吨 华南下游开工率 57 / -7 % 华北下游开工率 84 / 0 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 期货盘面回顾 本周 PVC 走势平稳, 波动较小,KDJ MACD 等指标均位于中部区间, 总体维持震荡 周总计跌幅 25 元 / 吨 5-9 价差有所收敛 本周持仓量有所增加, 现持 万手 图 1 PVC 走势图 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 PVC 走势图 PVC1901 PVC1905 PVC1909 图 2 PVC 期货价差图 跨期价差 5-9 价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 现货情况 本周国内 PVC 市场整体平淡, 供需矛盾不大, 但是社会库存开始增加, 企业新接订单情况一般, 出货意向较高, 终端开工开始下降, 备货迹象尚未出现 周初期货略涨支撑, 现货整体稳定, 随后随着期货回落, 现货交投转差, 价格小幅松动 截至 1 月 10 日, 电石料 SG-5 主流 6547 元 / 吨, 较上周降 38 元 / 吨, 降幅 0.58%; 乙烯料 1000 型主流 6906 元 / 吨, 较上周降 58 元 / 吨, 跌幅 0.84% 国内电石料 SG-5 周均价 6566 元 / 吨, 较上周下跌 42 元 / 吨 图 3 PVC 现货走势图 7,800 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6, 华北电石法 华东电石法 华南电石法 华北乙烯法 华东乙烯法 华南乙烯法 数据来源 : 卓创资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 图 4 PVC 基差图 南华研究聚氯乙烯周报 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,400 1,200 1, 基差 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 华东地区 期货收盘价 ( 活跃合约 ):PVC 数据来源 : 卓创资讯南华研究 图 5 电石法乙烯法价差图 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4, ,400 1,200 1, 乙烯法电石法价差 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 华东地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 6 大连商品交易所仓单 单位 : 张 注册仓单量 :PVC 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源 :wind 南华研究 上游情况 本周 PVC 市场检修仅宁波韩华一家, 另鲁泰化学 12 万吨新装置于 1 月初开始低负荷试运行,24 万吨老装置开工正常供应维持高位 下周暂时未有新的企业计划检修, 当前企业库存压力暂时不大, 但新接订单不佳, 出货意向较高, 部分企业库存略有增加 预计下周 PVC 市场货源供应依然充裕 本周电石市场价格大局盘整, 零星涨跌互现 山东等地个别电石采购价跟降, 主要根据自身电石到货状况灵活调整 PVC 企业电石待卸车数量不均衡, 华北 东北多数待卸车数量下降有限, 内蒙 陕西 山西地区到货不如前期 电石企业因停车 限电 生产不正常等影响, 整体产量低位, 电石库存基本消化殆尽, 偏低出厂价上涨了 元 / 吨 目前电石供需博弈中, 市场处于去下游待卸车库存阶段, 心态已经有所改变, 各方较为谨慎 停车电石企业暂时不会开启, 主要需关注内蒙电石限电状况, 若内蒙全局限电依旧, 则电石产量仍将处于低位 ;PVC 开工预计变化不大, 对电石需求将基本维持目前水平 所以预计供需关系将继续逆转, 市场货源消化速度加快, 下游待卸车数量将继续稳中有降, 若限电延续, 主产区低端出厂价格仍有上调可能 表 1 PVC 近期装置检修清单 单位 : 万吨 / 年 区域生产企业工艺产能停车情况 近日装置变化情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 华北河北盛华电石法 年 11 月 28 日临时停车, 开车时间暂不确定 华东宁波韩华乙烯法 年 1 月 5 日停车检修, 计划 14 日恢复开车 新增产能 华东鲁泰化学电石法 万吨新装置于 1 月初开始低负荷试运行,24 万 吨老装置开工正常 数据来源 : 卓创资讯南华研究 图 7 电石价格 3900 全国电石价格 河北天津河南华东山东 数据来源 : 卓创资讯南华研究 图 8 电石法利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 南华研究聚氯乙烯周报 2, , , 图 9 氯碱价差 双吨价差 左轴 : 价格 双吨价差 ( 西北 PVC- 内蒙烧碱 ) 出厂价 ( 中间价 ): 烧碱 (99% 片碱 ): 内蒙外销出厂价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 西北地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 图 10 氯碱一体化利润 氯碱利润 制碱利润氯碱一体化利润 PVC 利润 库存与开工率 根据 V 风的数据显示, 本周 PVC 社会总库存 万吨, 环比上涨 10.6% 上游厂库库存 4.01 万吨, 环比上涨 6.9% 元旦后累库量可观, 但库存总体仍处低位 华东库存开始增加, 货源紧张局面缓解, 华南库存也略增, 但整体依然偏紧 另一方面从应急管理部了解到, 国务院安全生产委员会办公室 应急管理部将组织对全国 75 家氯乙烯企业气柜安全状况进行排查治理 此外, 国务院安委办还将组织安全指导服务小组, 协助地方对 50 个危险化学品重点县深入排查, 并健全完善应急预案 加强培训演练, 提高应急处置能力 PVC 上游长期存在超负荷开工的情况, 安全大检查还是会对上游产量有所影响, 在下游企业库存低位的背景下, 一季度社会库存累库速度相比去年应该是缓和的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 南华研究聚氯乙烯周报 图 11 现货库存 历年社会库存 年 2017 年 2018 年 2019 年 图 12 上下游开工率 PVC 上下游开工率 开工率 :PVC: 上游开工率 :PVC: 华北下游开工率 :PVC: 华南下游 数据来源 : Wind 南华研究 下游情况 目前大型企业开工仍然维持高位, 北方需求开始转淡, 开工率下降, 下游目前暂无 备货动作, 下周或将有部分年底备货现象, 但备货量多少还需看价格情况, 当前价格终 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 南华研究聚氯乙烯周报 端备货积极性较小 1 月份亚洲船货价格仍有上涨预期, 出口仍将略有改善 华南大型企业订单稳定, 部分大型企业订单已延续至 2 月, 且有增设条线的安排, 未来整体华南需求稳中有升, 但无法冲销北方停工的影响 土地购置继续放缓, 新开工面积依然坚挺 从房地产单方面的角度而言,2019 年上半年的终端需求也许并没有想象的那么差 图 13 房地产数据 房地产开发投资完成额 : 累计同比 房屋施工面积 : 累计同比 房地产开发计划总投资 : 累计同比 房屋新开工面积 : 累计同比 数据来源 : Wind 南华研究 图 14 型材利润 2000 型材利润 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 国际供求情况 上周进口盈亏继续改善, 出口盈亏有所恶化, 目前进出口盈亏暂无明显指引 本周亚洲 PVC 市场维持平稳,CFR 中国维持在 美元 / 吨,CFR 东南亚维持在 美元 / 吨,CFR 印度维持在 美元 / 吨 印度市场货源紧张, 终端采购积极性较好, 市场人士预计台塑二月份船货报价或将涨 美元 / 吨 图 15 PVC 外盘价 PVC 外盘价 现货价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC:CFR 远东 现货价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC:CFR 东南亚 图 1 6 PVC 出口窗口 PVC 出口利润 ( 根据市场价与利率折算 ) 出口利润现货价 ( 中间价 ):PVC( 悬浮 ): 印度到岸内盘美元价 ( 华东电石法 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 新增产能 2018 第四季度预计顺利投产的只有榆社和鲁泰, 短期来看已无能实际投放的新增 产能 其余均拖延至 2019 年,PVC2019 年仍有 200 万吨新增产能, 其中乙烯法占大约 120 万吨 首先乙烯法没有电石产量的瓶颈制约, 预计新增产能会对 19 年供需造成较大 冲击 表 年聚氯乙烯新增产能 企业名称 工艺 新增产能 2019 年投产预期 投产后总产能 河北盛华电石法 投产时间 单位 : 万吨 / 年 计划 2019 年初投产 ( 部分装置置换 ) 安徽华塑电石法 计划 2019 年投产 鄂尔多斯电力冶金 万华化学聚氨酯产业链一体化 聚隆化工 ( 河北金牛 ) 电石法 计划 2019 年投产 乙烯法 年 7 月环评二次公示, 待进一步跟进, 预计 2019 年投产 乙烯法 计划 2019 年年中投产 青海海晶乙烯法 计划 2019 年投产 合计 200 数据来源 : 卓创资讯南华研究 相关期货 原油方面, 阿曼油长 : 在 4 月之前欧佩克特别会议预计不会召开, 因为一切进展顺利 ; 预计今年原油价格将在 美元 / 桶区间 ; 沙特能源大臣法利赫表示, 二手资料显示, 欧佩克 12 月原油产出较 11 月减少 60 万桶 / 日 ; 阿联酋能源部长马兹鲁伊 : 预计全球原油供应减少 120 万桶 / 日足以调整油市 ; 美国伊朗事务特别代表表示, 不打算就伊朗原油原油给予更多的豁免, 美国之前给予伊朗石油豁免的目的是防止油价猛涨 原油市场将继续关注 OPEC+ 的减产执行力度, 以及伊朗问题是否会继续发酵 短期油市的上行动能依然具备, 可以关注油价在技术面上的阻力位 螺纹上周小幅回升 目前北方污染仍较为严重, 限烧结较为严格, 但高炉除冬季例检外基本复产, 产量小增, 但后期结合冬储销售情况及陆续放假, 产量难进一步增 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 加 终端采购在短暂提振后重回低位, 后期停工增多, 需求集中在冬储补库 上周螺纹厂库 万吨, 降 万吨, 社库 万吨, 增 万吨, 螺纹厂库减社库增, 冬储补库开始加快, 钢厂的冬储政策优惠较为明显, 贸易商对价为接受度尚可, 但目前主流贸易商尚未开始动作, 年前累库还将继续加快 后期基本面对盘面刺激有限, 但螺纹支撑仍在 图 17 RB/PVC 螺纹钢 1905 PVC1905 数据来源 : Wind 南华研究 图 18 J/PVC 焦炭 1905 PVC1905 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 图 19 SC/PVC 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6, PVC1905 原油 1902 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华期货分支机构 南华研究聚氯乙烯周报 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 南华研究聚氯乙烯周报 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层 七层电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 808 室电话 : 济南营业部山东省济南市历下区泺源大街 102 号祥恒广场 15 层 1505 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :