合约以上 产品的持续推出和完善, 既为投资者提供了多种投资选择, 也防止了因产品供不应求而易发生的 爆炒 现象 这一点在中国市场尤其值得重视 ( 二 ) 坚持不懈地为股票期权交易提供便捷 高效的服务作为主营业务,CBOE 深知密切关注市场需求, 不断开发 启用便捷 高效的交易系统是其能够在激烈的市场

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1 芝加哥期权交易所投资者服务与教育工作经验 芝加哥期权交易所 (Chicago Board Options Exchange, 简称 CBOE) 于 1973 年成立后, 一改此前期权产品仅在少数交易商间交易的局面 通过推出标准化合约,CBOE 使期权交易进入了标准化 规范化的全新发展阶段, 并建立起场内交易的期权市场 至目前, 作为挂牌期权创始人的 CBOE 已经发展成为全球最为重要的期权市场 一 CBOE 期权市场发展与投资者服务作为美国最大的期权交易所和上市期权的提供商,CBOE 在场内期权产品创新 场内交易技术改进和投资者教育等方面为中国发展交易所期权市场提供了可得借鉴的宝贵经验 ( 一 ) 不遗余力地开发满足投资者需求的期权类产品继 1983 年推出股指期权产品,1989 年推出利率期权产品后, CBOE 在 1990 年推出了长期期权 LEAPS,1992 年推出区域及国际股指期权,2004 年波动率指数 VIX 期货开始交易,2005 年推出了期限为一周的短期期权,2008 年推出 SPDR 黄金信托期权等 当前, 在 CBOE 挂牌交易的股票期权约为 1896 种,28 种指数期权,96 种 ETF 期权和 4 种利率期权, 日均交易量达到 290 万手 1

2 合约以上 产品的持续推出和完善, 既为投资者提供了多种投资选择, 也防止了因产品供不应求而易发生的 爆炒 现象 这一点在中国市场尤其值得重视 ( 二 ) 坚持不懈地为股票期权交易提供便捷 高效的服务作为主营业务,CBOE 深知密切关注市场需求, 不断开发 启用便捷 高效的交易系统是其能够在激烈的市场竞争中获得生存和发展的关键所在 为此,CBOE 在 1985 年引入自动报价系统, 在 1987 年引入电子书以更及时地执行命令, 在 2001 年推出全美一流的交易平台 CBOEdirect,2003 年启用了交易池内公开喊价与电子屏幕交易相结合的两栖交易系统 ( Hybrid Trading System) 此后,2004 年 7 月又推出了两栖系统 2.0 版, 扩大了可进入该系统的市场参与者范围 在 2007 年引入可用于交易 FLEX 期权的网络交易系统 CFLEX 后, 目前,CBOE 正在筹备实现 VIX 期货 24 小时 每周 5 天交易 交易系统的高效和安全是交易所的生命线, 衍生产品对交易系统的要求会更高, 中国证券市场在推出期权产品之前, 一定要将交易 结算 信息等系统建设列入重要环节 ( 三 ) 大力推动期权研究和期权知识普及工作从 CBOE 的发展过程来看, 期权市场的发展与期权理论研究的深入是相互促进的, 期权理论对期权市场发展的指导作用非常明显 在 1973 年期权在交易所上市前, 以资产组合选择理论 资本资产定价理论 套利定价理论 效率市场理论的发展为基础, 2

3 对期权的研究就取得了相当进展 到了 1975 年,Black-Scholes 公式就被 CBOE 用来为期权定价, 其运用极大地促进了期权市场的发展 其后, 有关期权定价的理论和实证研究不断被引向深入, 为 CBOE 期权产品的设计和具体运用提供了理论支持 虽然我国发展期权市场可以现有的期权理论为依据, 但带动中国证券分析师行业以及理论研究行业跟踪研究期权市场的发展趋势和投资策略, 对引导中国期权市场的健康发展是非常重要的 就此而言, 中国期权市场及其高端衍生品研究人才的缺乏, 应引起关注 ( 四 ) 充分借助网络平台向投资者传递期权交易信息 CBOE 的网站 CBOE.com 在业界获得了极高的赞誉, 也被投资者看作是非常重要的金融门户网站 通过网站,CBOE 向投资者传递内容广泛且形式多样的期权投资知识和信息, 包括实时和延时期权报价信息 市场统计数据等, 为初入期权市场的投资者以及经验丰富的专业投资者从事期权交易提供便利服务 CBOE 的调查显示,CBOE.com 的访问者主要为教育程度良好 以自我为导向 具有进取心和经济上较为富裕的投资者 网站浏览者中男性为 91%, 女性为 9%; 年龄在 岁之间及 岁的投资者居多, 分别占 24% 和 21%; 家庭收入为 5 万美元以上的占 9% 10 万美元以上的占 54% 25 万美元以上的占 16% 每名访问者在网站平均浏览 7 页并停留 10 分钟以上 二 CBOE 开展期权投资者教育工作的经验 3

4 CBOE 在创新场内金融衍生产品方面取得巨大成就的同时, 也通过向投资者提供丰富的学习资源和期权投资信息, 成为开展期权投资者教育与服务工作的领导者, 其成功经验值得我们借鉴 ( 一 ) 充分发挥经纪公司的客户管理职能, 提高投资者教育的效率 CBOE 通过向证券经纪人提供完整的期权信息资料和内容广泛的期权教育服务, 吸引经纪人选择在 CBOE 执行交易指令并发挥客户管理职能, 向后者提供教育服务 通常, 经纪公司开展期权基础知识及交易策略教育工作的对象主要是中小投资者, 也有很多证券经纪公司建立起自己的培训学院对投资者提供服务 为保护投资者的权益, 经纪人向其投放的期权投资广告及教育材料必须经过公司合规部门和期权交易所的批准 2012 年, 在 CBOE 上市交易的 VIX 期权和期货交易总量分别上涨了 13% 和 99.2%, 这也被看作是通过证券经纪公司广泛开展投资者教育的重要成果 此外,CBOE 加强与经纪公司间的联系 一方面,CBOE 与经纪公司 MONSTER 合作, 在 CBOE.com 上开设了一个名为 PaperTRADE 的平台 这个平台通过复制经纪公司 trade MONSTER 的交易记录, 向投资者提供有助于其理解期权市场真实性实践经验的服务, 还可让初学者了解到更多使之能够成为成熟交易者所必需的高级交易策略 另一方面,CBOE 向证券投资顾问提供期权教育培训 4

5 服务, 并使其可获得参加国际金融理财师委员会 (CFP) 和全美各州会计委员会联合会 (NASBA) 举办的继续教育的学分奖励 这在一定程度上有助于提高投资者服务的水平和效率 ( 二 ) 充分利用网络教学与宣传优势, 扩大投资者教育受众范围为使投资者充分获得参与期权投资的知识和信心,CBOE 广泛借助网络平台为投资者提供可在线参与的策略讨论和 创新教育快照 等栏目, 并开发了在线游戏 期权探秘 (OptionQuest SM ) 和小程序, 以及互动式教学培训模块等资源, 为投资者提供学习期权投资知识的各项工具, 磨练交易技巧 此外,CBOE 开办了全球闻名的 期权学院, 向包括机构投资者 零售投资者在内的各类投资者有针对性地系统提供有关期权投资的信息和教育的最佳服务 5 (CBOE 投资者教育网站截图 ) 2013 年,CBOE 还创办了一个内容丰富且有效运作的在线平

6 台, 即 CBOE 期权枢纽 (CBOE Options Hub) 该平台将 Twitter Facebook 和 LinkedIn 等网页链接起来, 由 CBOE 和业界专家向投资者发布有关市场信息 交易策略 投资技术分析等期权投资信息, 同时, 发布诸如风险管理年会等会议访谈内容 目前, 这一平台的点击量达到月均 40 万次 ( 三 ) 充分行使交易所在投资者适当性管理方面的职责, 不断扩大合格投资者数量期权产品具有特定风险, 不适合所有投资者 为此,CBOE 与证券公司开展合作, 由后者在投资者开立期权交易账户时实施严格的投资者适当性管理 此外,CBOE 印制并向证券公司发放了有关适当性管理的指引, 供证券公司参照使用, 还向证券公司提供相关试题及材料供后者开展适当性评估工作 在实践操作中, 证券公司必须向参与期权交易的投资者提供并引导其阅读有关 标准化期权的特征和风险 的文件, 确保投资者在交易前了解期权投资风险 ( 四 ) 充分挖掘研究机构 科研院所的优势, 集社会力量开展投资者教育工作为向投资者提供全面的教育服务,CBOE 充分利用其掌握的最为权威的期权教育资源, 全力打造可供投资者系统学习期权投资知识的平台, 即 期权学院, 以帮助机构投资者和零售投资者了解期权在投资组合及风险管理中的作用 该学院与期权业协会和大学等研究机构开展广泛合作, 聘请具备丰富证券市场经验 6

7 且具有在大学授课经历的知名财经专家 注册金融分析师 市场策略分析师以及大学讲师等市场人士和专家担任学院客座讲师 这些讲师普遍资深且权威, 大多具有 年市场经验, 且在相关理论研究方面也具有相当水平 学院讲师不仅参与教学课件设计和期权投资教材的撰写 举办大型投资者论坛, 还公开发表研究论文 新闻通讯, 撰写博客, 通过多种方式向零售投资者及专业投资者提供有关期权产品投资的策略 投资组合模式等教育服务, 以吸引更多投资者来 CBOE 投资 赵晓钧 7

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1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国 工 银 瑞 信 精 选 平 衡 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 2 季 度 报 告 2015 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 五 年 七 月 二 十 一 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董

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