中国私人养老保险发展前景展望

Transcription

1 Number 12/05 中 国 私 人 养 老 保 险 发 展 前 景 展 望 Economic Analysis

2 12/05 Working Paper 中 国 私 人 养 老 保 险 发 展 前 景 展 望 Authors: Javier Alonso, Miguel Angel Caballero, Hui Li, María Claudia Llanes, David Tuesta, Yuwei Hu, Yun Cao 1. Date 2012 摘 要 尽 管 中 国 实 际 上 已 是 世 界 上 最 重 要 的 经 济 体 之 一, 但 它 仍 有 许 多 艰 巨 的 任 务 亟 待 履 行 实 施 一 个 综 合 全 面 的 社 会 保 障 计 划 便 是 其 中 之 一, 该 计 划 应 解 决 老 年 人 退 休 后 经 济 收 入 减 少 的 问 题 考 虑 到 快 速 改 变 的 生 育 率 和 长 寿 趋 势, 各 方 人 士 预 测, 若 不 能 为 老 年 人 提 供 一 个 完 善 的 安 全 保 障 体 系, 可 能 会 妨 碍 中 国 经 济 和 社 会 的 可 持 续 发 展 从 这 个 意 义 上 讲, 本 文 的 主 要 目 标 旨 在 就 中 国 养 老 保 险 制 度 的 前 景 展 开 初 步 讨 论, 同 时 考 虑 到 政 府 对 这 个 社 会 问 题 负 有 不 可 推 卸 的 责 任 以 及 私 营 部 门 可 能 采 取 的 积 极 参 与 行 动 综 上 所 述, 本 研 究 报 告 将 会 介 绍 中 国 养 老 制 度 的 历 史 背 景 ; 讨 论 中 国 现 有 的 养 老 保 险 计 划, 以 了 解 不 同 地 区 的 未 来 发 展 趋 势 ; 分 析 实 施 缴 费 型 养 老 金 计 划 的 潜 在 市 场 ; 并 试 图 建 立 一 个 模 型 来 预 测 2020 年 社 会 保 险 制 度 有 可 能 取 得 的 成 果 关 键 词 : 养 老 金, 其 他 私 营 金 融 机 构, 社 会 保 障, 公 共 养 老 保 险 JEL: H55, G23. 1: 鸣 谢 : 我 们 衷 心 感 谢 Stuart Leckie 和 BBVA 研 究 部 的 首 席 经 济 学 家 为 本 报 告 做 出 的 重 要 贡 献 此 外, 我 们 还 要 感 谢 Latam BBVA 的 养 老 金 特 别 研 究 组 ( 成 员 包 括 Jose Maria Aragone Monica Forero Javier de León Mauricio Quiroz Edgar Wilson Daniel Oliva Gabriel Chaufán 和 Federico Ayagarragay) 该 研 究 组 针 对 中 国 私 人 养 老 金 管 理 行 业 以 及 中 信 集 团 内 的 潜 在 商 机 展 开 了 全 面 的 端 到 端 研 究 Page 2

3 第 1 章 : 引 言 近 三 十 年 来, 中 国 凭 借 经 济 规 模 及 其 在 世 界 贸 易 和 资 本 流 动 中 的 影 响 力 已 成 为 世 界 上 最 重 要 的 经 济 体 之 一 不 过, 中 国 还 有 许 多 未 完 成 的 重 要 任 务 亟 待 政 策 制 定 者 们 履 行 其 中 一 个 可 能 最 紧 迫 的 任 务 便 是 建 立 一 个 全 面 的 社 会 保 障 体 系, 以 便 解 决 中 国 公 民 可 能 面 临 的 诸 多 风 险 其 中 一 种 风 险 与 老 年 人 以 及 退 休 后 减 少 的 经 济 收 入 有 关 就 这 一 点 而 言, 制 定 一 个 正 常 运 转 的 养 老 金 制 度 对 中 国 而 言 是 一 个 不 小 的 挑 战, 因 为 老 年 人 问 题 主 要 由 亲 属 和 后 代 来 解 决, 而 后 代 将 面 临 日 益 减 少 的 跨 代 资 源 问 题 更 有 甚 者, 考 虑 到 快 速 改 变 的 生 育 率 和 长 寿 趋 势, 各 方 人 士 预 测, 若 不 能 为 老 年 人 提 供 一 个 完 善 的 安 全 保 障 体 系, 可 能 会 妨 碍 中 国 经 济 和 社 会 的 可 持 续 发 展 为 了 迎 接 这 一 挑 战, 有 必 要 参 照 全 球 经 验, 不 仅 需 要 政 府 积 极 参 与, 个 人 和 私 营 部 门 ( 家 庭 和 养 老 金 管 理 公 司 ) 也 需 要 积 极 参 与 进 来 一 个 合 理 的 解 释 是, 政 府 没 有 足 够 的 能 力 独 自 应 对 全 民 养 老 金 覆 盖 提 出 的 巨 大 挑 战, 从 而 必 须 鼓 励 人 们 积 极 储 蓄 并 让 私 人 金 融 专 家 参 与 进 来 让 这 些 金 融 专 家 参 与 进 来 等 想 法 旨 在 对 养 老 金 储 蓄 进 行 管 理, 以 便 产 生 更 多 的 附 加 值, 增 加 员 工 退 休 后 的 经 济 收 入 综 上 所 述, 本 文 的 主 要 目 标 旨 在 就 中 国 养 老 金 制 度 的 前 景 展 开 初 步 讨 论, 不 仅 考 虑 政 府 对 这 个 社 会 问 题 负 有 不 可 推 卸 的 责 任, 还 考 虑 私 营 部 门 采 取 的 积 极 参 与 行 动 因 此, 我 们 组 织 了 报 告 结 构, 在 本 部 分 介 绍 中 国 养 老 金 的 历 史 背 景 我 们 将 在 第 2 章 讨 论 中 国 现 有 的 缴 费 型 或 非 缴 费 型 养 老 保 险 计 划, 以 了 解 不 同 地 区 的 政 府 和 私 营 部 门 的 未 来 发 展 趋 势, 然 后, 在 第 3 章 中, 我 们 将 通 过 分 析 缴 费 型 计 划 的 潜 在 市 场 进 一 步 扩 大 讨 论 范 围 这 种 分 析 可 巧 妙 地 通 过 制 作 一 个 模 型 来 预 测 到 2020 年 时 各 个 市 场 可 能 取 得 的 成 果, 第 4 章 会 进 行 相 关 介 绍 最 后, 第 5 章 将 阐 述 本 工 作 报 告 得 出 的 主 要 结 论 1.1. 中 国 养 老 金 制 度 历 年 所 发 生 的 变 化 1951 年 颁 布 的 劳 动 保 险 条 例 可 以 被 视 为 1949 年 新 中 国 成 立 后 出 台 的 第 一 个 社 会 劳 动 保 障 法 案 它 为 城 镇 职 工 制 定 了 一 个 可 终 身 受 益 的 制 度 体 系 这 项 法 律 涵 盖 的 城 镇 人 口 包 括 SOE ( 国 有 企 业 ) 和 大 型 COE( 集 体 所 有 制 企 业 ) 员 工 公 务 员 以 及 大 学 医 院 等 其 他 公 共 机 构 的 工 作 人 员 这 套 系 统 采 取 现 收 现 付 (PAYG) 的 形 式, 由 企 业 独 自 按 工 资 总 额 3% 的 比 率 支 付 虽 然 3% 的 缴 费 率 非 常 低, 但 考 虑 到 年 轻 化 的 人 口 结 构, 在 经 济 上 是 可 行 的 养 老 基 金 由 市 级 地 方 工 会 负 责 管 理 中 央 政 府 于 1954 年 成 立 了 中 华 全 国 总 工 会 (ACFTU), 由 它 负 责 管 理 全 国 的 养 老 基 金 该 条 例 一 直 在 不 断 修 正 和 改 进 : 例 如, 最 初 要 求 基 本 养 老 金 在 当 前 工 作 岗 位 的 最 低 工 作 年 限 是 10 年,1953 年 减 少 到 了 5 年 与 此 同 时,1951 年 男 女 工 作 年 限 分 别 要 求 达 到 25/20 年 才 能 获 得 全 额 养 老 金,1958 年 这 一 要 求 降 低 到 了 20/15 年 在 此 期 间, 退 休 年 龄 始 终 不 变, 即 男 性 60 岁, 女 性 50 岁 不 过 担 任 管 理 岗 位 的 女 性 可 以 55 岁 退 休 此 外, 那 些 从 事 危 险 行 业 的 员 工 也 可 以 比 正 常 情 况 提 前 5 年 退 休 鉴 于 20 世 纪 50 年 代 的 平 均 寿 命 较 低, 例 如 1958 年 平 均 寿 命 只 有 50 岁 左 右,60/55 岁 相 对 而 言 是 较 高 的 退 休 年 龄, 这 是 不 恰 当 的 不 过, 该 制 度 已 于 1966 年 文 化 大 革 命 爆 发 时 被 废 弃 这 个 中 国 当 代 历 史 上 无 法 磨 灭 的 灾 难 使 经 济 停 滞 不 前, 全 国 人 民 全 部 投 身 到 经 久 不 歇 的 政 治 斗 争 中, 社 会 局 面 一 片 混 乱 在 这 种 情 况 下, 曾 经 负 责 养 老 金 管 理 和 准 备 的 工 会 也 一 同 被 废 除 和 解 体 因 此, 地 方 和 国 家 过 去 所 积 攒 的 养 老 基 金 盈 余 遭 到 了 侵 吞 并 被 挪 作 它 用 鉴 于 政 府 各 个 部 门 处 于 一 片 混 乱 的 局 面, 企 业 ( 而 不 是 国 家 ) 不 得 不 肩 负 起 提 供 员 工 福 利 的 全 部 责 任 这 时, 所 有 风 险 都 由 各 个 企 业 承 担 企 业 和 地 区 之 间 没 有 交 叉 补 贴 和 风 险 分 担 国 有 企 业 制 定 了 一 套 慷 慨 的 社 会 保 障 体 系, 也 被 称 为 铁 饭 碗, 在 中 国 一 直 沿 用 到 1976 年 后, 即 文 革 结 束 时 这 套 慷 慨 的 制 度 确 保 员 工 可 享 受 终 身 聘 用 制 待 遇 以 及 稳 定 的 收 入 和 其 他 福 利, 如 养 老 金 医 疗 保 健 子 女 教 育 住 房 补 贴 等 费 用 主 要 取 自 企 业 收 入, 没 有 任 何 员 工 缴 费 要 求 1978 年, 养 老 金 条 例 再 次 经 过 了 数 次 修 订, 新 规 定 允 许 连 续 工 作 10 年 的 员 工 享 受 养 老 金 待 遇, 而 不 必 再 等 待 25/20 年 同 时 年 工 龄 的 养 老 金 替 代 率 ( 即 养 老 金 收 入 占 退 休 前 收 入 的 百 分 比 ) 提 高 到 了 60%,20 年 工 龄 的 替 代 率 则 提 高 到 了 75% 条 例 中 还 介 绍 了 许 多 其 他 优 惠 政 策 : 例 如 Page 3

4 , 不 仅 确 保 工 人 享 受 终 身 聘 用 制 待 遇, 在 他 / 她 退 休 时, 还 可 以 让 其 中 一 个 子 女 继 承 其 工 作 岗 位 20 世 纪 70 年 代 的 新 规 定 提 供 了 更 多 的 福 利, 增 加 了 加 入 福 利 体 系 的 便 利, 其 设 计 意 图 明 确, 旨 在 鼓 励 员 工 提 早 退 休, 以 适 应 当 时 中 国 数 以 百 万 计 民 众 从 农 村 涌 入 城 市 的 大 环 境 而, 值 得 注 意 的 是, 这 套 制 度 只 限 于 城 镇 地 区, 并 且 主 要 涉 及 国 有 企 业 和 集 体 所 有 制 企 业 的 员 工 对 于 当 时 约 占 全 中 国 人 口 80% 农 村 人 口, 则 尚 未 建 立 一 套 正 式 的 养 老 金 制 度, 因 此, 家 庭 的 支 持 起 到 了 举 足 轻 重 的 作 用 在 20 世 纪 80 年 代 期 间, 养 老 金 资 格 放 宽 :1951 年 规 定 男 性 工 龄 需 达 到 25 年,1958 年 则 减 少 为 20 年,1978 年 进 一 步 减 少 为 10 年 考 虑 到 人 口 老 龄 化 趋 势, 这 意 味 着,1978 年 到 年 这 10 年 间 退 休 人 数 和 养 老 金 支 出 均 有 了 显 著 的 增 长 退 休 人 数 从 1978 年 的 214 万 人 增 长 到 了 1988 年 的 2120 万 人 同 期 养 老 金 支 出 名 义 上 增 长 了 20 倍 左 右, 不 过 如 果 考 虑 通 货 膨 胀 因 素, 此 增 长 率 会 略 小 一 点 ( 此 期 间 的 平 均 通 胀 率 为 5%) 此 外, 抚 养 率 ( 退 休 人 数 与 职 工 人 数 的 比 例 ) 也 从 1978 年 的 3.3% 上 升 至 1988 年 的 15.6% 意 识 到 养 老 和 人 口 老 龄 化 的 压 力 越 来 越 大, 中 国 政 府 实 施 了 重 大 的 改 革 :1986 年, 政 府 当 局 公 布 了 暂 行 规 定, 要 求 国 有 企 业 员 工 将 工 资 的 3% 投 入 到 养 老 保 险 计 划 中 此 外, 企 业 交 纳 的 金 额 占 工 资 的 15% 这 是 实 现 多 支 柱 养 老 保 险 制 度 的 第 一 步 与 此 同 时, 政 府 当 局 成 立 了 一 个 新 的 机 构, 即 社 会 保 险 局 作 为 监 管 机 构, 它 主 要 负 责 社 保 资 金 的 日 常 管 理 和 监 督, 以 及 有 关 法 规 的 起 草 和 实 施 在 此 期 间, 社 保 资 金 仍 然 以 企 业 为 单 位 运 转, 各 个 企 业 统 筹 并 分 配 养 老 金 资 产 它 由 雇 主 出 资, 收 益 已 预 先 确 定, 并 随 着 为 当 前 雇 主 服 务 的 年 限 增 加 而 相 应 增 长 如 果 支 付 的 养 老 金 大 于 缴 费 额, 则 差 额 以 公 司 利 润 弥 补 如 果 出 资 方 宣 告 破 产, 国 家 将 通 过 社 会 保 险 局 承 担 养 老 金 支 付 责 任 从 20 世 纪 90 年 代 开 始, 此 后 中 国 的 养 老 保 险 制 度 发 生 了 几 次 重 大 的 改 革, 下 面 将 进 行 简 要 介 绍 : 年 的 改 革 这 项 改 革 的 标 志 事 件 是 国 务 院 发 布 有 关 企 业 职 工 养 老 制 度 改 革 的 第 33 号 决 议 ( 劳 动 和 社 会 保 障 部 1991 年 发 布 ), 对 多 支 柱 养 老 保 险 制 度 若 干 暂 行 规 定 从 法 律 上 正 式 确 定 第 33 号 决 议 要 求 职 工 个 人 缴 费 它 规 定, 如 果 缴 费 率 按 工 资 的 百 分 比 计, 员 工 应 向 支 柱 1 缴 纳 不 超 过 工 资 3 % 的 费 用, 这 些 费 用 预 计 将 随 工 资 增 长 而 增 加 该 支 柱 按 现 收 现 付 的 方 式 进 行 管 理, 因 为 第 33 号 决 议 指 出, 每 年 收 取 的 退 休 金 资 产 的 金 额 应 以 同 年 预 计 的 退 休 金 支 出 金 额 为 基 础 预 期 养 老 金 替 代 率 介 于 60% 到 75% 的 范 围 之 间, 取 决 于 不 同 的 职 业 类 型 支 柱 2 以 企 业 为 基 础, 并 需 要 由 雇 主 和 员 工 同 时 出 资, 第 三 支 柱 作 为 补 充 储 蓄 账 户, 仅 由 员 工 出 资 这 两 个 支 柱 旨 在 确 保 获 得 充 分 的 资 金, 所 有 款 项 均 存 入 个 人 账 户 然 而, 第 二 和 第 三 个 支 柱 不 具 有 强 制 性, 根 据 企 业 的 盈 利 能 力 和 员 工 的 意 愿 决 定 是 否 参 加 因 此, 在 此 期 间, 没 有 一 家 企 业 设 立 支 柱 2, 极 少 数 人 选 择 了 支 柱 年 的 改 革 1995 年, 政 府 发 布 了 第 6 号 通 告, 即 国 务 院 有 关 深 化 企 业 职 工 养 老 保 险 制 度 改 革 的 决 议 为 了 统 一 养 老 金 业 务, 第 6 号 通 告 为 市 政 当 局 提 出 了 两 项 举 措, 但 是 任 何 一 项 举 措 的 实 施 均 需 要 获 得 省 级 人 民 政 府 的 批 准 这 两 项 举 措 都 涉 及 养 老 保 险 制 度 的 支 柱 1 第 一 项 举 措 指 出 员 工 应 至 少 将 工 资 的 3% 存 入 自 己 的 账 户 中, 此 缴 费 应 每 两 年 增 加 1%, 直 至 达 到 5% 此 外, 企 业 预 计 缴 费 率 占 工 资 的 11% 关 于 第 二 项 举 措, 尚 未 制 定 个 人 和 企 业 之 间 共 同 缴 费 的 规 范, 由 地 方 当 局 自 行 决 定 另 一 个 不 同 之 处 是, 根 据 第 一 项 举 措, 个 人 账 户 包 括 所 有 缴 费, 即 5% 的 员 工 缴 费 和 11% 的 企 业 缴 费, 而 根 据 提 出 的 第 二 项 举 措, 个 人 账 户 可 能 只 包 含 组 合 缴 费 中 的 一 部 分, 个 人 账 户 的 相 对 大 小 取 决 于 地 方 政 府 / 企 业 的 特 征 同 时 存 在 两 项 举 措 产 生 了 许 多 问 题 并 进 一 步 导 致 分 裂 产 生 世 界 银 行 (1997) 研 究 表 明, 这 在 很 大 程 度 上 归 咎 于 地 方 政 府 想 让 自 己 的 计 划 与 众 不 同, 从 而 实 现 自 身 利 益 最 大 化 Page 4

5 年 的 改 革 1997 年 发 布 了 一 个 划 时 代 的 养 老 金 法 规, 即 国 务 院 第 26 号 文 件, 旨 在 建 立 一 个 统 一 的 企 业 职 工 基 本 养 老 保 险 制 度 该 法 规 主 要 受 到 了 世 界 银 行 (1997) 要 求 建 立 一 个 多 支 柱 体 系 的 建 议 影 响 根 据 新 标 准, 中 国 应 于 2000 年 前 在 省 级 基 础 上 建 立 统 一 的 养 老 保 险 制 度 该 制 度 应 涵 盖 所 有 城 镇 工 作 人 员, 无 论 员 工 所 属 的 企 业 或 组 织 属 于 何 种 所 有 制 形 式 支 柱 1 由 1A 和 1B 两 部 分 组 成 支 柱 1A 按 现 收 现 付 方 式 运 行 缴 费 由 省 级 政 府 确 定 且 不 得 超 过 总 工 资 报 酬 的 20% 退 休 后, 员 工 将 领 取 当 地 年 平 均 工 资 乘 以 20% 的 养 老 金 作 为 个 人 账 户 进 行 管 理 的 支 柱 1B, 相 当 于 员 工 工 资 总 额 的 11%, 个 人 缴 费 将 逐 渐 从 4% 增 加 至 8%, 差 额 则 由 企 业 支 付 当 目 标 替 代 率 为 38.5% 时, 支 柱 1B 的 每 月 派 息 通 过 退 休 时 的 账 户 余 额 除 以 120 计 算 得 出 这 两 个 组 成 部 分 都 具 有 强 制 性, 目 标 替 代 率 总 和 为 58%, 即 支 柱 1A 为 20%, 支 柱 1B 为 38% 这 两 个 组 成 部 分 都 具 有 可 操 作 性, 但 支 柱 1B 只 是 名 义 上 的 个 人 资 金 计 划, 因 为 个 人 账 户 有 时 是 空 的 支 柱 1B 的 个 人 账 户 中 的 累 计 资 金 经 常 被 用 来 支 付 当 前 退 休 人 员 的 养 老 金 或 者 市 政 府 ( 中 央 政 府 委 托 市 政 府 直 接 管 理 1B 资 产 ) 设 立 的 其 他 非 养 老 项 目 除 了 支 柱 1 以 外, 第 26 号 文 件 还 鼓 励 政 府 设 立 另 外 两 个 支 柱 支 柱 2 类 似 于 西 方 国 家 的 职 业 养 老 金, 属 于 自 愿 性 质 该 支 柱 旨 在 让 雇 主 和 职 工 同 时 缴 费 事 实 上, 只 有 利 润 非 常 好 的 企 业 才 愿 意 为 员 工 参 加 职 业 养 老 保 险 计 划, 因 为 大 多 数 企 业 将 此 类 缴 费 视 为 额 外 的 人 力 相 关 成 本 参 保 企 业 的 数 量 相 当 少, 部 分 归 因 于 税 优 政 策 力 度 欠 缺 支 柱 3 用 作 个 人 补 充 储 蓄 账 户 它 专 为 那 些 希 望 为 退 休 后 的 生 活 储 蓄 更 多 资 金 的 人 而 设 计 由 于 通 过 支 柱 3 储 蓄 的 资 金 享 受 不 到 个 人 所 得 税 优 惠 政 策 等 原 因, 基 本 上 没 有 人 选 择 此 方 案 完 整 的 基 本 养 老 保 险 ( 支 柱 1) 的 适 用 工 龄 为 15 年 缴 费 历 史 记 录 不 足 15 年 的 员 工, 养 老 金 仅 来 自 其 个 人 账 户 - 支 柱 1B 然 而, 自 2011 年 7 月 1 日 起 生 效 的 新 社 会 保 险 法 规 定, 如 果 退 休 时, 基 本 养 老 保 险 累 计 保 费 支 付 期 间 不 足 15 年, 参 保 个 人 只 要 持 续 缴 纳 保 费 直 到 其 缴 费 期 满 15 年 便 能 获 得 每 月 基 本 养 老 金 另 外, 他 也 可 以 将 其 基 本 养 老 保 险 转 入 新 型 农 村 社 会 养 老 保 险 计 划 或 城 镇 社 会 保 险 计 划, 以 便 享 受 相 应 的 养 老 金 福 利 此 外, 关 于 投 资, 该 文 件 明 确 表 示, 支 柱 1A 中 的 所 有 盈 余 和 支 柱 1B 中 的 余 额 只 能 通 过 银 行 存 款 和 购 买 国 债 的 方 式 进 行 投 资 另 外, 从 理 论 上 来 说, 员 工 可 从 一 个 计 划 转 到 另 一 个 计 划 然 而, 由 于 中 国 养 老 保 险 制 度 的 分 散 性, 这 一 行 为 必 然 带 来 个 人 养 老 金 福 利 的 重 大 损 失 辽 宁 省 的 改 革 然 而, 实 际 上, 支 柱 1B, 即 个 人 账 户 计 划, 大 体 上 名 存 实 亡 主 要 原 因 是 该 支 柱 的 累 计 资 产 经 常 被 用 作 它 途 ( 如 前 所 述 ) 意 识 到 这 一 问 题 后, 政 府 开 始 于 2001 年 在 辽 宁 省 开 展 养 老 金 试 点 改 革 2000 年, 辽 宁 省 人 口 占 中 国 总 人 口 的 3%, 总 退 休 人 员 占 中 国 的 7% 辽 宁 省 改 革 的 一 些 主 要 特 点 包 括 : 首 先, 支 柱 1A 的 资 金 全 部 由 企 业 提 供, 占 20%, 支 柱 1B 的 资 金 由 员 工 提 供, 占 8% 个 人 账 户 只 能 由 支 柱 1B 提 供 资 金, 支 柱 1A 中 的 累 计 资 金 只 能 用 于 社 会 统 筹 目 的 ; 其 次, 支 柱 1A 和 支 柱 1B 中 的 资 金 必 须 分 开 管 理 主 要 目 的 是 为 了 避 免 当 支 柱 1A 出 现 赤 字 时, 资 金 从 支 柱 1B 转 移 到 支 柱 1A 中 为 了 促 进 分 离, 中 央 政 府 使 用 预 算 转 移 来 满 足 支 柱 1A 中 出 现 的 任 何 赤 字 需 求 第 三, 为 了 促 进 补 充 养 老 金 ( 即 企 业 年 金 ) 的 发 展, 支 柱 2 的 缴 费 享 受 免 税 待 遇, 但 上 限 为 税 前 工 资 总 额 的 4% 截 至 2003 年, 辽 宁 有 1124 家 企 业 参 与 该 计 划, 受 益 人 数 达 到 60,000 人, 累 计 资 产 总 额 约 14 亿 人 民 币 (TP Pension 2005 年 公 布 的 数 据 ); 第 四, 为 了 实 现 更 高 的 回 报, 政 府 鼓 励 将 补 充 养 老 保 险 积 累 的 资 产 投 资 于 高 风 险 高 回 报 的 金 融 产 品, 例 如 股 票 不 过, 支 柱 1A 和 1B 中 的 养 老 金 资 产 仍 应 投 资 于 银 行 存 款 和 国 债 辽 宁 省 的 改 革 是 有 前 途 的, 因 为 它 认 识 到 现 收 现 付 和 资 金 账 户 必 须 分 离, 从 而 避 免 资 金 从 前 者 转 移 到 后 者 此 外, 还 允 许 考 虑 其 他 投 资 机 会, 例 如 股 票, 这 可 能 会 增 加 支 柱 2 的 长 期 投 资 回 报 率 然 而, 我 们 看 到, 由 于 社 会 统 筹 部 分 的 缴 费 率 过 高, 导 致 发 生 逃 避 缴 费 行 为 同 时,4% 的 雇 主 缴 费 免 税 上 限 太 低 此 外, 税 收 优 惠 只 与 雇 主 缴 费 有 关, 这 可 能 会 阻 碍 养 老 金 资 产 的 快 速 增 长 ( 如 果 雇 主 和 职 工 双 方 的 缴 费 均 免 税 则 不 会 这 样 ) 以 及 打 消 市 民 参 保 的 意 愿 试 点 改 革 产 生 了 积 极 的 效 应,2004 年 试 验 范 围 已 被 扩 大 到 黑 龙 江 和 吉 林 两 省,2006 年 又 扩 大 到 另 外 八 个 省 份, 到 目 前 为 止, 已 覆 盖 13 个 省 最 终, 改 革 将 有 可 能 被 扩 展 到 全 国 各 地 如 今, 养 老 保 险 统 筹 工 作 正 在 省 级 或 市 级 展 开 Page 5

6 为 个 人 账 户 注 入 资 金 后, 我 们 所 面 临 的 问 题 将 是 如 何 对 这 些 资 金 进 行 投 资 和 管 理, 以 便 日 后 实 现 保 值 和 增 值 目 前 这 些 省 份 采 取 的 基 本 做 法 是 将 资 金 存 入 银 行 或 由 中 央 政 府 委 托 国 家 社 保 基 金 会 (NSSF) 管 理 国 家 社 保 基 金 会 确 保 资 金 最 低 回 报 率 不 低 于 存 款 利 率 这 些 资 金 和 国 家 社 保 基 金 资 金 组 合, 得 到 同 样 的 回 报 率 到 目 前 为 止, 参 加 个 人 账 户 注 资 试 点 计 划 的 13 个 省 已 经 积 累 了 1300 亿 人 民 币 然 而 还 有 1.3 万 亿 人 民 币 资 金 没 有 做 实 除 存 入 银 行 外, 这 些 资 金 应 该 还 有 其 他 投 资 方 式 国 家 社 保 基 金 会 模 式 对 于 个 人 账 户 中 的 资 金 投 资 是 受 益 的 可 行 的 模 式, 但 为 了 填 补 已 有 的 1.3 万 亿 人 民 币 和 迅 速 增 长 的 空 帐, 一 种 更 专 业 的 管 理 和 投 资 模 式 对 于 该 模 式 的 可 持 续 发 展 是 必 不 可 少 的 支 柱 1B 的 最 佳 模 式 可 能 是 将 这 些 资 产 交 给 专 业 的 养 老 基 金 管 理 公 司 并 在 政 府 严 格 监 管 下 运 作 于 2000 年 创 立 的 国 家 社 保 基 金 会 (NSSF) 在 新 世 纪 的 中 国 养 老 金 制 度 改 革 中 发 挥 着 重 要 的 作 用 作 为 NSSF 监 督 和 管 理 机 构 的 国 家 社 保 基 金 委 员 会 也 于 此 时 成 立 NSSF 资 产 主 要 有 四 个 来 源 : 中 央 政 府 预 算 财 政 拨 款 国 有 企 业 国 有 股 销 售 所 得 资 产 国 家 彩 票 收 入 和 投 资 收 入 主 要 的 资 产 来 源 是 中 央 财 政 拨 款 第 二 大 来 源 是 国 有 企 业 公 开 发 行 新 股 所 得 的 收 益 转 让 为 了 建 立 NSSF, 中 国 决 定 于 2001 年 将 部 分 国 有 企 业 中 的 国 有 股 转 让 给 NSSF 特 别 是 在 国 内 外 证 券 交 易 所 进 行 首 次 公 开 发 行 时, 国 有 企 业 应 在 市 场 上 出 售 10% 的 国 有 股, 并 将 由 此 产 生 的 收 益 转 让 给 NSSF 在 基 金 管 理 方 面 规 定,NSSF 可 以 由 内 部 团 队 进 行 投 资, 也 可 以 将 其 外 包 给 专 业 的 基 金 管 理 公 司 前 者 仅 限 于 银 行 存 款 国 债 和 其 他 具 有 高 流 动 性 和 安 全 性 的 金 融 工 具 后 者 则 受 各 种 定 量 投 资 限 制 银 行 存 款 和 国 债 的 最 低 投 资 限 额 为 50%, 至 少 应 将 其 中 的 10 % 投 资 于 银 行 存 款 非 国 债, 即 公 司 债 券 及 其 他 金 融 债 券 的 投 资 额 不 得 超 过 总 资 产 的 10% 此 外, 股 票 和 证 券 的 最 大 投 资 限 额 为 40% 下 面 有 必 要 详 细 介 绍 一 下 补 充 支 柱 ( 即 企 业 年 金 ) 的 发 展 2004 年, 中 国 劳 动 和 社 会 保 障 部 公 布 和 实 施 了 企 业 年 金 基 金 管 理 办 法 ( 第 23 号 法 令 ) 借 鉴 早 期 养 老 金 制 度 改 革 ( 如 辽 宁 省 的 改 革 ) 的 经 验, 该 法 规 详 细 介 绍 了 业 务 覆 盖 范 围 资 金 来 源 等 根 据 该 法 规, 企 业 缴 费 不 会 超 过 工 资 总 额 的 1/12, 企 业 加 个 人 的 缴 费 不 得 超 过 工 资 总 额 的 1/6 所 有 缴 费 都 被 记 入 个 人 账 户, 个 人 账 户 储 备 缴 费 全 额 此 外, 参 保 企 业 应 该 成 立 一 个 委 员 会 负 责 监 督 养 老 保 险 基 金 的 运 作, 委 员 会 代 表 由 员 工 和 / 或 计 划 参 保 者 组 成 另 外, 允 许 雇 主 报 税 时 从 总 收 入 中 最 多 扣 除 工 资 总 支 出 的 4%, 用 于 养 老 金 缴 费 员 工 缴 费 则 没 有 任 何 重 要 的 税 收 优 惠 由 于 养 老 基 金 管 理 和 调 控 至 关 重 要,2004 年 发 布 了 另 一 项 专 门 针 对 企 业 年 金 的 调 控 政 策 它 规 定 了 对 合 格 资 产 管 理 人 的 最 低 要 求 具 体 来 说, 银 行 存 款 及 固 定 收 益 证 券 的 投 资 上 限 为 总 资 产 的 50%, 但 国 债 的 投 资 下 限 为 20% 股 票 的 投 资 上 限 为 总 资 产 的 30% 与 NSSF 基 金 规 定 一 样, 不 允 许 投 资 国 外 资 产 和 其 它 资 产 2004 年 至 关 重 要, 因 为 企 业 年 金 (EA) 法 规 已 出 台, 投 资 规 则 随 之 发 生 了 改 变 根 据 法 规 规 定, 中 国 新 的 EA( 企 业 年 金 ) 基 金 应 按 内 部 或 外 部 信 托 模 式 来 管 理 目 前 由 保 险 公 司 管 理 的 资 产 不 被 视 为 企 业 年 金 资 产, 因 此 不 享 有 税 收 优 惠 政 府 的 计 划 是 要 移 交 目 前 由 一 些 地 方 政 府 掌 控 的 EA 资 产 因 此, 企 业 年 金 管 理 实 体 由 地 方 政 府 机 构 转 移 为 独 立 的 商 业 服 务 提 供 商 ( 受 托 人 托 管 人 账 户 管 理 人 和 投 资 管 理 人 ) 例 如, 深 圳 市 行 政 中 心 将 所 有 资 产 转 移 到 中 国 招 商 银 行 ( 托 管 人 和 账 户 管 理 人 ) 以 及 平 安 人 寿 公 司 ( 受 托 人 和 投 资 管 理 人 ) 正 如 我 们 所 看 到 的 那 样, 大 部 分 的 改 革 和 政 策 的 实 施 对 象 都 是 城 镇 人 口 对 于 农 村 地 区, 2009 年 之 前, 中 国 某 些 农 村 地 区 只 开 展 了 两 个 小 规 模 的 公 共 养 老 保 险 计 划 一 个 是 采 用 自 愿 缴 费 方 式 的 养 老 保 险 计 划, 另 一 个 是 非 缴 费 计 划, 针 对 范 围 极 小 的 农 村 老 年 人 提 供 当 地 特 定 的 福 利 养 老 保 险 计 划 首 次 于 20 世 纪 80 年 代 末 在 一 个 省 展 开 试 点, 并 于 1992 年 正 式 扩 展 到 其 他 省 份 参 保 者 ( 如 乡 镇 企 业 工 人 ) 自 愿 缴 费, 其 资 产 将 累 积 到 个 人 账 户 中 在 中 国 的 大 部 分 地 区, 特 别 是 中 部 和 西 部 的 欠 发 达 地 区, 农 民 是 其 账 户 的 唯 一 缴 纳 者 不 过, 在 较 富 裕 的 东 部 地 区, 乡 镇 企 业 的 某 些 工 人 会 收 到 雇 主 资 助 的 缴 费, 而 不 受 雇 于 他 人 的 工 人 有 时 会 收 到 当 地 社 区 资 助 的 缴 费 此 外, 一 些 省 政 府 ( 如 北 京 市 和 江 苏 省 ) 还 会 向 农 村 参 保 者 提 供 额 外 的 财 政 补 贴 从 60 岁 开 始, 便 会 根 据 由 账 户 累 计 金 额 决 定 的 福 利 支 付 年 金 型 养 老 金 县 级 政 府 将 负 责 对 这 些 福 利 的 管 理 投 资 和 分 配 进 行 监 督 中 国 开 展 的 第 二 项 小 规 模 的 公 共 养 老 保 险 计 划 是 一 项 无 须 缴 费 的 社 会 援 助 方 案, 被 称 作 农 村 五 保 救 助 计 划 它 适 用 于 没 有 工 作 能 力, 并 且 既 没 有 收 入 和 资 产, 也 没 有 孩 子 的 农 村 老 人 可 通 过 集 体 安 置 在 养 老 院, 或 分 别 安 置 在 当 地 家 庭 为 农 村 五 保 救 助 计 划 的 受 益 者 提 供 援 助 中 国 现 行 的 农 村 养 老 保 险 制 Page 6

7 度 的 覆 盖 范 围 有 限, 意 味 着 中 国 绝 大 多 数 农 村 老 年 人 既 不 参 加 任 何 形 式 的 养 老 金 缴 费, 也 无 权 享 受 任 何 形 式 的 养 老 金 福 利 2009 年, 中 国 推 出 了 一 个 全 国 性 的 农 村 社 会 养 老 保 险 试 行 计 划 政 府 官 员 表 示, 他 们 预 计 此 计 划 到 2009 年 底 将 覆 盖 10% 的 农 村 地 区,2012 年 底 将 覆 盖 50% 左 右,2020 年 底 将 100% 覆 盖 整 个 农 村 地 区 ( 中 国 新 闻 2009 年 公 布 的 数 据 ) 这 项 计 划 的 一 个 主 要 特 点 是, 在 历 史 悠 久 的 中 国, 政 府 将 首 次 在 农 村 养 老 保 险 计 划 中 采 用 直 接 缴 费 的 方 式 这 种 新 式 养 老 金 由 以 下 两 部 分 组 成 : 基 本 养 老 金 部 分, 由 中 央 和 地 方 政 府 拨 款 ; 个 人 账 户 部 分, 主 要 由 参 保 个 人 缴 费 ( 详 情 请 参 阅 第 2 章 ) 自 2009 年 以 来 已 经 实 现 了 一 些 目 标 ( 参 与 此 计 划 的 省 份 数 目 由 政 府 分 配 的 总 资 产 ) 另 外, 一 个 新 的 城 镇 居 民 搭 配 型 固 定 缴 费 养 老 保 险 计 划 也 已 经 建 立 起 来, 并 正 在 全 国 范 围 内 推 广 开 来 第 2 章 将 进 一 进 详 细 介 绍 农 村 社 会 养 老 保 险 计 划 所 取 得 的 成 果 以 及 新 的 城 镇 居 民 搭 配 型 固 定 缴 费 养 老 保 险 计 划 的 发 展 形 势 1.2 目 前 中 国 养 老 保 险 制 度 面 临 的 主 要 挑 战 结 构 问 题 养 老 保 险 制 度 的 分 散 设 置 导 致 整 个 体 系 高 度 分 散, 并 且 严 重 缺 乏 透 明 度 由 于 中 央 政 府 只 规 定 主 要 原 则, 具 体 内 容 ( 即 政 策 和 行 政 问 题 ) 由 地 方 当 局 决 定, 因 此 系 统 内 存 在 巨 大 的 差 距 和 不 平 等 现 象 不 仅 各 省 市 自 治 区 的 缴 费 率 各 不 相 同, 还 受 企 业 类 型 的 影 响 某 些 行 业 也 存 在 行 业 特 定 的 统 筹 体 制 覆 盖 面 也 相 当 不 均 最 初 只 有 国 有 企 业 参 保 现 在, 一 些 城 市 已 将 覆 盖 面 扩 大 到 集 体 私 营 和 外 商 独 资 企 业 然 而, 特 别 是 一 些 以 年 轻 劳 动 力 为 主 和 来 自 蓬 勃 发 展 行 业 的 公 司 正 在 试 图 抵 制 参 保 到 此 系 统 中, 因 为 他 们 觉 得 他 们 的 资 金 正 在 祢 补 其 他 企 业 的 亏 损, 同 时 承 受 着 显 著 增 高 的 工 资 负 担, 导 致 竞 争 力 削 减 所 有 社 会 保 障 投 入 ( 即 养 老 医 疗 失 业 保 险 工 伤 保 险 生 育 住 房 公 积 金 ) 的 财 务 成 本 总 和 约 占 工 资 总 额 的 40% 正 如 我 们 看 到 的 那 样, 由 于 缺 乏 激 励 机 制, 阻 碍 了 覆 盖 范 围 的 扩 大 降 低 工 资 替 代 率 或 提 高 缴 费 率 也 可 能 会 增 加 逃 避 缴 费 的 行 为 另 一 个 问 题 是 养 老 保 险 金 的 可 转 移 性, 即 员 工 可 以 在 换 工 作 时 保 留 并 转 移 他 在 原 公 司 的 养 老 金, 在 这 样 一 个 断 层 的 系 统, 这 几 乎 是 不 可 能 实 现 的 因 此, 它 将 阻 碍 劳 动 力 的 流 动, 使 国 有 企 业 在 大 量 裁 员 时 的 重 组 变 得 相 当 困 难 ( 因 为 福 利 是 与 工 作 挂 钩 的 ) 这 反 过 来 会 使 投 资 和 资 源 分 配 发 生 偏 离 严 重 的 财 政 压 力 基 本 养 老 保 险 制 度 目 前 面 临 的 一 个 主 要 问 题 是 严 重 的 财 政 压 力 早 在 2005 年, 中 国 劳 动 和 社 会 保 障 部 (MOLSS) 便 发 表 了 一 份 研 究 报 告, 其 中 指 出 中 国 未 来 30 年 的 养 老 金 缺 口 可 能 会 达 到 6 万 亿 人 民 币 这 一 财 政 压 力 主 要 来 自 中 国 快 速 呈 现 的 人 口 老 龄 化 趋 势 以 及 养 老 金 相 对 较 低 的 覆 盖 面 和 低 缴 费 率 此 外, 在 基 本 养 老 保 险 制 度 中, 未 缴 保 费 或 者 缴 费 不 足 现 象 都 很 常 见 低 覆 盖 面 和 低 缴 费 率 均 会 给 总 体 资 金 积 累 带 来 负 面 的 影 响 Page 7

8 1.2.3 低 效 的 养 老 保 险 基 金 管 理 主 要 表 现 在 两 个 方 面 : 投 资 渠 道 狭 窄 和 监 管 不 力 换 言 之, 其 实 是 缺 乏 现 代 金 融 投 资 知 识 和 技 能 以 及 相 应 的 风 险 管 理 能 力 根 据 调 控 政 策, 基 本 养 老 保 险 基 金 的 投 资 受 严 格 管 制 因 此, 他 们 可 以 投 资 于 国 债 和 国 内 银 行 存 款 两 者 均 具 有 苛 刻 的 投 资 条 件, 意 味 着 回 报 率 相 对 较 低, 低 于 平 均 工 资 的 增 长 率 此 外, 由 于 中 国 资 本 市 场 尚 未 成 熟 以 及 政 府 各 个 决 策 部 门 缺 乏 管 理 当 地 基 本 养 老 保 险 基 金 的 知 识 和 技 术 基 础, 也 遏 制 了 该 行 业 的 发 展 在 监 管 不 力 方 面, 我 们 来 回 顾 一 下 下 面 的 丑 闻 : 上 海 市 劳 动 和 社 会 保 障 局 官 员 被 指 控 从 预 扣 税 基 金 中 借 给 私 人 房 地 产 开 发 商 32 亿 元 城 镇 居 民 养 老 保 险 基 金, 这 笔 钱 几 乎 全 额 损 失 此 事 件 曝 光 后, 国 家 审 计 署 便 开 始 对 社 会 保 险 基 金 展 开 了 大 规 模 的 审 计 工 作 审 计 结 果 相 当 惊 人, 共 有 亿 人 民 币 管 理 不 当 显 然, 资 金 监 管 方 面 存 在 严 重 的 漏 洞 在 中 国, 法 律 未 明 确 规 定 养 老 基 金 拨 款 的 有 效 约 束 机 制 同 时, 监 管 力 量 仍 相 当 薄 弱 全 国 只 有 11 个 省 成 立 独 立 的 基 金 监 管 部 门 全 国 只 有 少 数 几 家 市 级 和 国 家 级 专 业 资 金 监 管 机 构 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 的 缺 陷 如 前 所 述, 中 国 已 经 实 施 了 一 项 新 的 政 策 来 应 对 农 村 人 口 的 养 老 相 关 问 题 到 目 前 为 止, 新 计 划 虽 然 已 经 取 得 了 一 定 的 进 展, 但 是 中 国 的 新 型 农 村 社 会 养 老 保 险 计 划 可 能 仍 然 存 在 一 些 不 足 : 首 先, 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 的 覆 盖 面 各 不 相 同, 主 要 取 决 于 各 县 的 经 济 发 展 水 平 例 如, 北 京 于 2008 年 1 月 开 始 开 展 新 型 养 老 保 险 计 划 试 验 截 至 2008 年 底, 据 报 道, 居 住 在 北 京 郊 区 的 农 民 共 有 1,065,000(80% 以 上 ) 人 参 加 新 型 农 村 社 会 养 老 计 划 (Yuan,2008 年 公 布 的 数 据 ) 这 种 参 保 程 度 部 分 归 因 于 北 京 郊 区 相 对 较 高 的 生 活 水 准, 以 及 高 于 正 常 水 平 的 中 央 和 地 方 政 府 财 政 拨 款 ( 每 位 退 休 人 员 每 月 280 元 ) 但 是, 中 国 大 多 数 农 村 地 区 要 比 北 京 郊 区 贫 穷 得 多 此 外, 它 是 一 个 自 愿 参 保 计 划, 要 求 农 民 缴 纳 的 费 用 为 往 年 当 地 平 均 收 入 的 4% 到 8% 之 间 农 村 劳 动 者 能 否 支 付 这 么 高 的 费 用, 以 便 参 与 此 计 划? 中 国 有 约 8000 万 人 生 活 在 贫 困 线 以 下 水 平 农 村 地 区 的 贫 困 老 人 是 城 镇 地 区 的 三 倍 ( 中 国 新 闻 网, 2009) 由 于 经 济 发 展 水 平 和 收 入 存 在 显 著 的 地 区 差 异, 许 多 贫 困 地 区 的 贫 困 家 庭 将 无 力 支 付 必 要 的 保 费 这 将 使 最 贫 穷 的 人 民 无 法 参 与 养 老 保 险 计 划 新 计 划 能 否 成 功 将 在 很 大 程 度 上 取 决 于 广 泛 的 覆 盖 面 和 较 高 的 参 保 率 这 些 反 过 来 将 取 决 于 农 民 对 政 府 的 信 任 度 以 及 政 府 对 此 计 划 的 财 政 拨 款 力 度 其 次, 新 型 养 老 保 险 计 划 的 实 施 和 管 理 相 关 问 题 : 在 城 镇 地 区 实 施 社 会 保 障 相 对 简 单 明 了, 因 为 雇 主 和 员 工 支 付 的 养 老 保 险 费 受 法 律 保 护 相 比 之 下, 农 村 养 老 保 险 计 划 最 初 是 建 立 在 自 愿 参 保 的 基 础 上 的 只 有 农 民 相 信 政 府, 相 信 他 们 缴 纳 的 保 费 将 为 其 带 来 更 多 的 好 处, 他 们 才 会 决 定 参 保 因 此, 至 关 重 要 的 是, 政 府 能 兑 现 自 己 作 出 的 收 益 承 诺, 并 以 足 够 透 明 的 方 式 管 理 基 金 账 户, 使 养 老 金 领 取 者 始 终 对 该 计 划 充 满 信 心 此 外, 根 据 公 布 的 报 告, 县 政 府 将 负 责 设 立 个 人 账 户 管 理 当 地 养 老 基 金 并 向 全 县 退 休 人 员 分 配 收 益 ( 摘 自 中 国 新 闻 网,2009 年 ) 正 如 所 有 发 展 中 国 家 那 样, 和 城 镇 政 府 和 行 政 机 构 相 比, 农 村 地 区 的 基 层 政 府 官 僚 机 构 的 效 率 和 效 能 十 分 低 下 出 于 这 个 原 因, 成 功 实 施 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 并 不 容 易 第 三, 中 国 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 的 收 益 水 平 较 低, 大 部 分 受 益 人 获 得 的 养 老 金 福 利 非 常 低 大 多 数 人 每 月 将 从 该 计 划 的 基 本 组 成 部 分 领 取 约 55 元 (8 美 元 ), 但 是, 这 些 农 村 地 区 的 老 人 平 均 每 月 支 出 近 200 元 (29 美 元 )(Zhang 和 Tang,2008 ) 虽 然 55 元 确 实 能 够 帮 助 他 们 支 付 一 些 必 要 的 开 支, 但 却 无 法 满 足 其 生 活 所 需 按 目 前 的 经 济 发 展 水 平 来 看, 我 们 有 理 由 相 信 中 国 日 益 增 长 的 经 济 水 平 可 以 为 农 村 老 人 提 供 更 高 的 最 低 生 活 保 障 Page 8

9 第 2 章 : 中 国 养 老 保 险 制 度 体 制 : 缴 费 和 非 缴 费 支 柱 整 个 系 统 在 很 大 程 度 上 由 于 农 村 和 城 市 之 间 经 济 和 社 会 部 门 的 明 显 划 分 所 突 显 出 的 中 国 经 济 的 双 重 性, 中 国 也 一 直 存 在 两 个 不 同 的 养 老 保 险 计 划 体 系 2.1 农 村 养 老 保 险 制 度 最 新 的 全 国 人 口 普 查 初 步 结 果 表 明, 截 至 2010 年, 中 国 约 有 一 半 的 人 口 拥 有 农 村 户 口, 剩 余 一 半 拥 有 城 镇 户 口 对 于 约 6.7 亿 庞 大 的 农 村 人 群, 他 们 已 加 入 不 同 的 养 老 保 险 计 划, 一 些 计 划 已 经 存 在 一 段 时 间, 另 一 些 计 划 正 在 试 行 阶 段 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 ( 非 缴 费 型 和 缴 费 型 ):NRPS 20 世 纪 90 年 代, 国 家 首 次 尝 试 在 选 定 的 地 方 推 行 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 中 央 政 府 于 2009 年 6 月 宣 布 引 进 并 在 全 国 范 围 内 推 广 自 愿 参 保 的 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划, 这 很 大 程 度 上 归 功 于 该 计 划 在 地 方 取 得 的 成 功 最 初, 它 计 划 于 2020 年 前 实 现 覆 盖 全 国 的 目 标 然 而, 意 想 不 到 的 快 速 实 施 以 及 农 民 对 该 计 划 的 欢 迎, 使 得 政 府 更 快 实 现 了 这 一 目 标 该 计 划 的 主 要 特 点 是 使 新 的 农 村 养 老 保 险 制 度 与 城 镇 企 业 养 老 保 险 制 度 ( 在 下 面 各 章 节 中 介 绍 ) 的 基 本 结 构 保 持 一 致, 即 由 两 个 支 柱 组 成 : 一 个 是 社 会 统 筹, 另 一 个 是 个 人 账 户 采 取 一 致 结 构 主 要 考 虑 到 中 国 未 来 农 村 养 老 保 险 制 度 和 城 镇 养 老 保 险 制 度 之 间 最 终 将 实 现 衔 接 和 整 合 同 时, 与 早 期 农 村 养 老 保 险 计 划 相 比, 新 计 划 可 从 中 央 和 地 方 政 府 获 得 更 多 的 财 政 援 助, 因 此, 希 望 地 方 政 府 或 农 民 对 改 革 起 到 的 阻 力 会 较 小 表 1 显 示 该 制 度 的 基 本 结 构 和 主 要 特 点 表 1. 中 国 新 型 农 村 社 会 保 险 / 养 老 保 险 制 度 支 柱 模 式 强 制 (M) 或 自 愿 (V) 缴 费 福 利 缴 纳 金 额 的 税 收 减 免 主 要 监 管 机 构 支 柱 0 社 会 援 助 不 适 用 国 家 预 算 最 低 生 活 保 障 不 适 用 民 政 部 (MOCA) 和 农 业 部 (MOA) 支 柱 1a 社 会 统 筹 和 现 收 现 付 V( 自 愿 ) 国 家 和 地 方 各 级 政 府 预 算 每 月 最 低 55 元 人 民 币 不 适 用 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 1b 个 人 账 户 V( 自 愿 ) 个 人 ; 地 方 政 府 和 农 村 资 料 来 源 : 各 官 方 网 站 和 作 者 个 人 账 户 中 的 累 计 资 金 总 额 完 全 免 税 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 两 个 组 成 部 分 : 支 柱 1a: 社 会 统 筹 和 现 收 现 付 的 运 作 模 式 融 资 方 式 因 地 区 而 异 对 于 那 些 中 西 部 省 份, 费 用 全 部 由 中 央 财 政 承 担, 而 对 于 东 部 和 较 富 裕 的 省 份, 中 央 财 政 承 担 50% 的 成 本, 其 余 50% 由 地 方 政 府 承 担 收 益 偏 低, 最 低 保 障 为 每 月 55 元 人 民 币 支 柱 1b: 个 人 账 户 和 资 金 充 裕 此 支 柱 的 资 金 主 要 有 三 个 来 源, 即 农 民 个 人 地 方 政 府 和 集 体 具 体 而 言, 农 民 个 人 缴 纳 金 额 范 围 从 100 元 到 500 元 人 民 币 不 等, 每 年 递 增 100 元 ; 地 方 政 府 - 主 要 是 市 级 和 县 级 政 府, 每 年 至 少 需 要 缴 纳 30 元 人 民 币 ; 而 集 体 缴 纳 的 费 用 不 作 强 制 要 求 收 益 是 账 户 余 额 除 以 139, 假 设 平 均 寿 命 为 12 年 Page 9

10 享 受 收 益 的 条 件 : 只 要 农 民 向 系 统 缴 费 满 15 年, 他 / 她 将 享 受 应 有 的 福 利 同 时 对 于 年 满 60 岁 的 员 工, 只 要 其 子 女 缴 费, 他 们 将 自 动 享 受 此 固 定 福 利 基 金 管 理 : 支 柱 1b 中 的 累 计 资 产 由 当 地 社 保 部 门 管 理, 并 将 余 额 按 一 年 期 银 行 存 款 利 率 存 入 个 人 账 户 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 2010 年 最 新 统 计 数 据 表 明, 截 至 2010 年, 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 (NRPS) 已 扩 展 到 27 个 省 和 838 个 县 参 保 总 人 数 已 达 到 1.03 亿 人, 其 中 受 益 人 数 达 2900 万 人 同 时, 年 末 余 额 为 423 亿 元 人 民 币 新 型 农 村 养 老 保 险 计 划 由 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 (MOHRSS) 负 责 调 控 和 监 管, 此 外 该 部 门 还 负 责 中 国 社 会 保 障 体 系 的 其 他 组 成 部 分 社 会 援 助 部 分 ( 非 缴 费 ) 可 满 足 养 老 需 要 的 中 国 农 村 社 会 福 利 制 度 除 上 面 介 绍 的 养 老 保 险 计 划 外, 还 包 括 其 他 组 成 部 分 最 低 生 活 保 障 ( 或 低 保, 即 中 国 人 所 说 的 铁 饭 碗 ) 是 其 中 最 重 要 的 组 成 部 分 之 一 但 是 值 得 一 提 的 是, 它 是 针 对 所 有 弱 势 群 体 ( 包 括 老 人 残 疾 人 士 儿 童 等 ) 的 计 划 根 据 国 务 院 第 19 号 法 令 (MCA 2007 年 发 布 ), 目 标 人 群 是 那 些 年 收 入 低 于 当 地 最 低 生 活 保 障 的 人 们, 而 法 令 规 定 的 主 要 群 体 是 指 那 些 由 于 疾 病 年 老 体 弱 残 疾 和 极 端 的 自 然 条 件 一 直 生 活 在 贫 困 中 的 人 们 农 村 低 保 福 利 水 平 反 映 了 各 省 之 间 的 差 异 不 足 为 奇, 这 不 仅 反 映 了 不 同 的 生 活 标 准 水 平 和 成 本, 还 反 映 了 不 同 地 方 的 财 政 状 况 第 19 号 法 令 还 规 定 了 资 金 来 源, 应 该 主 要 来 自 县 级 地 方 政 府, 而 省 级 地 方 政 府 应 加 强 对 该 体 系 的 财 政 支 持 中 央 政 府 将 对 不 能 建 立 该 体 系 的 地 区 / 地 方 进 行 补 贴 Page 10

11 2.2 城 镇 养 老 保 险 制 度 多 支 柱 模 式 ( 非 缴 费 + 缴 费 ) 中 国 城 镇 养 老 保 险 改 革 始 于 20 世 纪 90 年 代 初 1997 年 在 对 不 同 的 改 革 方 案 进 行 充 分 的 讨 论 后, 中 央 政 府 决 定 在 城 镇 地 区 实 施 多 支 柱 养 老 保 险 制 度 当 前 的 城 镇 养 老 保 险 制 度 由 三 大 支 柱 组 成, 其 中 支 柱 1 包 括 两 部 分 ( 摘 要 详 见 表 2): 表 2. 中 国 现 有 的 城 镇 养 老 保 险 制 度 模 式 强 制 (M) 或 自 愿 (V) 缴 费 福 利 税 收 减 免 主 要 监 管 机 构 模 式 支 柱 0 社 会 援 助 不 适 用 国 家 预 算 最 低 生 活 保 障 不 适 用 民 政 部 (MOCA) 及 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 (MOHRSS) 支 柱 1a 社 会 统 筹 和 现 收 现 付 M 工 资 的 20% 当 地 平 均 工 资 的 59.2% 完 全 免 税 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 1b 个 人 账 户 M 工 资 的 8% 完 全 免 税 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 2: 企 业 年 金 (EA) 个 人 账 户 V( 自 愿 ) 多 种 多 种 非 常 有 限 ; 最 多 只 有 5% 的 工 资 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 2: 其 他 个 人 账 户 V( 自 愿 ) 多 种 多 种 非 常 有 限 不 适 用 支 柱 3 保 险 产 品 V 多 种 多 种 唯 一 入 选 的 保 险 产 品 中 国 保 监 会 (CIRC) NSSF 战 略 储 备 基 金 不 适 用 国 家 预 算 ; 国 有 企 业 的 国 家 所 有 权 转 让 ; 彩 票 收 入 不 适 用 不 适 用 财 政 部 (MOF) 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 0 社 会 援 助 不 适 用 国 家 预 算 最 低 生 活 保 障 不 适 用 民 政 部 (MOCA) 及 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 (MOHRSS) 支 柱 1a 社 会 统 筹 和 现 收 现 付 M 工 资 的 20% 当 地 平 均 工 资 的 59.2% 资 料 来 源 : 各 官 方 网 站 和 作 者 完 全 免 税 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 支 柱 1A 此 支 柱 按 现 收 现 付 (PAYG) 的 方 式 运 行, 并 发 挥 社 会 统 筹 的 作 用 完 全 由 雇 主 缴 费, 缴 费 率 为 工 资 的 20% 预 计 35 年 缴 费 期 的 替 代 率 是 当 地 平 均 工 资 的 35% 左 右 支 柱 1B 该 支 柱 是 强 制 性 个 人 账 户, 旨 在 积 累 充 裕 的 资 金 缴 费 率 是 员 工 工 资 的 8%, 全 部 由 员 工 承 担 预 计 替 代 率 为 24.2% 左 右 为 了 享 受 支 柱 1A 和 1B 所 提 供 的 福 利, 需 要 满 足 若 干 要 求, 尤 其 要 满 足 至 少 15 年 的 缴 费 期 达 到 退 休 年 龄 60 岁 ( 男 ) 和 55 岁 ( 女 ) 等 等 支 柱 2 最 著 名 的 计 划 类 型 是 企 业 年 金 (EA) 计 划, 这 相 当 于 西 方 国 家 的 职 业 养 老 保 险 计 划 这 一 支 柱 纯 属 自 愿 参 保 到 目 前 为 止, 主 要 在 大 型 国 有 独 资 企 业 (SOE) 中 建 立 了 该 体 系, 且 各 企 业 的 缴 费 率 均 不 相 同 除 EA 外, 中 国 还 存 在 一 些 支 柱 2 类 型 的 不 同 计 划, 这 些 计 划 主 要 由 金 融 机 构 设 计 和 提 供, 目 的 是 为 了 规 避 繁 琐 的 EA 法 规 最 有 名 的 案 例 包 括 福 利 养 老 保 险 计 划 和 Quasi-EA( 类 年 金 ) 计 划 等 值 得 注 意 的 是, 支 柱 2 类 型 计 划 的 其 他 形 式 通 常 不 享 受 税 收 优 惠 Page 11

12 支 柱 3 它 是 指 自 愿 参 保 的 个 人 储 蓄 / 养 老 保 险 计 划, 旨 在 满 足 想 要 在 退 休 后 获 得 较 高 收 入 的 人 士 的 需 要 监 管 框 架 与 农 村 养 老 保 险 制 度 一 样, 城 镇 养 老 金 也 主 要 由 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 负 责 监 管 和 调 控 在 这 方 面 值 得 一 提 的 是,2010 年 10 月 通 过 了 第 一 个 社 会 保 险 法, 并 已 于 2011 年 7 月 1 日 生 效 预 计 法 律 水 平 的 提 高 将 帮 助 中 国 的 养 老 保 险 制 度 得 到 进 一 步 的 改 善, 如 通 过 更 广 的 覆 盖 面 高 履 约 率 等 关 于 支 柱 1a 和 1b, 应 将 账 户 中 累 计 的 所 有 资 产 投 资 于 银 行 存 款 或 国 债 然 而, 据 报 道, 鉴 于 目 前 的 低 回 报 率, 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 已 考 虑 放 宽 支 柱 1b 资 产 的 投 资 政 策 EA 法 规 首 次 于 2004 年 发 布, 企 业 年 金 市 场 以 往 的 快 速 增 长 极 大 程 度 上 归 功 于 此 根 据 有 关 规 定, 所 有 企 业 年 金 资 产 应 由 专 业 金 融 机 构 投 资 和 管 理, 这 方 面 会 涉 及 四 个 授 权 方, 即 受 托 人 托 管 人 资 产 管 理 人 和 账 户 管 理 人 投 资 政 策 遵 循 定 量 资 产 限 制 规 则, 即 强 制 实 施 特 定 资 产 类 别 的 投 资 限 制 然 而,2011 年 5 月, 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 发 布 了 企 业 年 金 资 产 管 理 法 规 的 修 订 版 本, 其 中 规 定 了 更 加 开 放 的 投 资 政 策 支 柱 2 类 型 的 养 老 保 险 计 划 和 支 柱 3 类 型 的 养 老 保 险 计 划 的 其 他 形 式 受 不 同 的 法 规 约 束, 因 此 具 有 不 同 的 监 管 机 构 保 险 监 管 机 构 ( 即 中 国 保 监 会 ) 是 中 国 另 一 个 主 要 的 监 管 和 调 控 机 构, 因 为 寿 险 公 司 在 养 老 基 金 管 理 市 场 一 直 相 当 活 跃 在 这 种 情 况 下, 其 他 金 融 监 管 机 构, 例 如 : 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 (CBRC) 和 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 (CSRC) 也 在 中 国 养 老 金 监 管 领 域 占 据 了 一 席 之 地 最 后, 国 家 税 务 总 局 (STA) 和 财 政 部 具 有 相 当 大 的 影 响 力, 因 为 税 收 政 策 对 促 进 中 国 私 人 养 老 金 市 场 的 发 展 至 关 重 要 社 会 援 助 方 案 ( 非 缴 费 ) 1999 年, 中 国 国 务 院 发 布 了 第 271 号 法 令, 旨 在 解 决 在 城 镇 地 区 建 立 最 低 生 活 保 障 制 度 ( 在 中 国 简 称 低 保 ) 的 问 题 目 标 群 体 指 :(a) 那 些 没 有 收 入 来 源, 没 有 工 作 能 力, 且 没 有 成 年 家 属 ( 家 人 ) 或 上 述 家 属 不 能 够 照 顾 老 年 亲 属 的 人 群 (b) 有 一 定 的 收 入, 但 收 入 低 于 最 低 生 活 保 障 标 准 考 虑 到 吃 穿 住 等 一 系 列 因 素, 最 低 生 活 保 障 标 准 由 当 地 县 级 人 民 政 府 决 定 费 用 完 全 从 政 府 预 算 中 支 取 城 镇 失 业 居 民 的 养 老 保 险 试 点 计 划 ( 非 缴 费 + 缴 费 ) 针 对 城 镇 失 业 居 民 的 养 老 金 试 点 计 划 已 于 2011 年 6 月 13 日 公 布, 国 务 院 最 近 提 出 的 这 一 举 措 旨 在 改 善 国 家 养 老 保 险 制 度, 并 致 力 于 为 城 镇 地 区 的 失 业 居 民 提 供 更 好 的 养 老 保 险 机 制 截 至 2011 年 7 月 1 日, 年 满 16 岁 的 城 镇 失 业 居 民 ( 不 包 括 学 生 ) 将 被 纳 入 此 计 划 中 参 保 者 年 满 60 岁 后 将 开 始 领 取 每 月 退 休 金 根 据 2011 年 7 月 1 日 推 出 的 新 计 划, 年 满 60 岁 的 失 业 市 民 不 需 要 缴 纳 个 人 保 费, 便 可 以 领 取 每 月 55 元 人 民 币 的 基 本 养 老 金 年 龄 在 45 岁 至 60 岁 之 间 的 居 民 必 须 向 其 个 人 账 户 存 入 不 超 过 15 年 的 保 费, 而 45 岁 以 下 的 居 民 必 须 至 少 缴 纳 15 年 保 费 新 养 老 保 险 计 划 的 参 保 者 可 以 选 择 10 种 缴 费 方 案, 从 每 年 100 元 到 1000 元 不 等 他 们 付 费 越 多, 年 满 60 岁 时 得 到 的 回 报 便 越 多, 除 了 自 己 账 户 中 的 存 款 外, 他 们 还 开 始 每 月 领 取 55 元 的 基 本 养 老 金 同 时, 地 方 政 府 每 年 还 需 要 向 每 位 参 保 者 发 放 至 少 30 元 的 补 贴 地 方 政 府 每 年 还 至 少 要 向 重 残 人 士 支 付 每 年 100 元 人 民 币 补 贴 的 部 分 或 全 部 社 会 鼓 励 其 他 经 济 和 社 会 组 织 以 及 个 人 积 极 参 保, 所 有 个 人 保 费 和 补 贴 都 将 存 入 参 保 者 的 个 人 账 户 针 对 城 镇 失 业 居 民 的 养 老 保 险 计 划 与 农 村 居 民 的 养 老 保 险 计 划 类 似 这 两 项 计 划 都 专 门 针 对 大 部 分 低 收 入 人 群 量 身 定 制, 将 有 助 于 缩 小 收 入 差 距 预 计 超 过 5000 万 人 会 从 这 项 计 划 中 受 益 Page 12

13 2.3 事 业 单 位 (PSU) 部 门 和 公 务 员 的 退 休 金 在 中 国, 政 府 和 事 业 单 位 (PSU) 的 工 作 人 员 享 受 一 套 独 立 和 健 全 的 养 老 金 制 度, 从 而 使 他 们 能 够 享 受 高 达 90% 的 养 老 金 替 代 率, 相 比 之 下, 城 镇 企 业 标 准 养 老 金 的 替 代 率 仅 为 60% 同 时, 它 采 用 无 需 个 人 出 资 的 现 收 现 付 制 度, 主 要 由 国 家 或 雇 主 出 资, 员 工 通 常 不 需 要 出 资 目 前 的 公 务 员 和 事 业 单 位 养 老 保 险 制 度 产 生 的 财 政 成 本 已 相 当 高, 预 计 未 来 几 十 年 内 此 负 担 会 持 续 递 增 考 虑 到 在 对 中 国 事 业 单 位 部 门 进 行 整 体 改 革 的 情 况 下, 财 务 体 系 无 法 实 现 可 持 续 性 发 展, 中 央 政 府 决 定 于 2008 年 开 始 改 革 事 业 单 位 养 老 保 险 制 度 目 的 是 为 了 使 事 业 单 位 养 老 保 险 制 度 与 目 前 的 城 镇 企 业 养 老 保 险 制 度 实 现 齐 头 并 进 共 同 发 展 的 目 标 经 过 讨 论 和 试 验, 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 首 选 的 新 模 式 是 一 个 或 多 或 少 与 当 前 的 城 镇 养 老 保 险 制 度 一 致 的 系 统, 即 社 会 统 筹 加 个 人 账 户 同 时, 缴 费 率 和 收 益 水 平 也 与 城 镇 养 老 保 险 制 度 类 似 鉴 于 改 革 后 的 收 益 水 平 (60%) 预 计 将 会 低 于 目 前 的 水 平 (90%), 政 府 一 直 在 讨 论 促 进 企 业 年 金 型 自 愿 参 保 的 职 业 养 老 保 险 计 划 的 重 要 性 和 必 要 性, 以 使 改 革 后 的 整 体 收 益 水 平 保 持 在 90% 左 右 2009 年 2 月, 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 选 择 在 五 个 省 份 实 施 事 业 单 位 养 老 保 险 试 点 计 划 据 悉, 该 试 点 计 划 并 未 提 供 具 体 的 设 计 细 节, 因 而 由 当 地 政 府 自 行 裁 决 中 国 约 有 1000 万 名 公 务 员,3000 万 名 事 业 单 位 员 工 数 据 仅 供 参 考 2.4 国 家 社 会 保 障 基 金 (NSSF) 除 了 城 镇 和 农 村 养 老 保 险 计 划 外, 中 国 养 老 保 险 制 度 还 有 另 一 个 重 要 组 成 部 分 : 全 国 社 会 保 障 基 金 (NSSF) 鉴 于 日 益 增 加 的 老 龄 人 口 和 未 来 几 十 年 隐 现 的 财 政 压 力, 中 央 政 府 于 2000 年 设 立 了 社 保 基 金 实 际 上, 中 国 社 保 基 金 类 似 于 其 他 某 些 国 家 的 国 家 养 老 储 备 基 金, 如 挪 威 的 政 府 养 老 基 金 和 爱 尔 兰 的 国 家 养 老 储 备 基 金, 但 与 新 加 坡 马 来 西 亚 和 香 港 设 立 的 公 积 金 不 同 社 保 基 金 主 要 有 四 个 资 金 来 源, 即 中 央 政 府 预 算 财 政 拨 款 国 有 企 业 国 有 股 销 售 所 得 资 产 国 家 彩 票 收 入 和 投 资 收 入 在 基 金 管 理 方 面, 社 保 基 金 资 产 目 前 主 要 由 内 部 团 队 进 行 投 资, 也 可 以 将 其 外 包 给 第 三 方 基 金 管 理 人 内 部 管 理 人 进 行 的 投 资 仅 限 于 银 行 存 款 国 债 和 其 他 具 有 高 流 动 性 和 安 全 性 的 金 融 工 具 以 及 最 近 已 经 启 动 的 私 人 股 权 相 关 产 品 外 包 第 三 方 管 理 人 一 般 管 理 具 有 高 风 险 的 资 产, 如 国 内 股 票 互 惠 基 金 截 至 2010 年, 社 保 基 金 的 管 理 资 产 为 8570 亿 元 人 民 币 (NSSF2010 年 公 布 的 数 据 ), 其 中 5 8.1% 由 内 部 团 队 管 理, 其 余 41.9% 由 第 三 方 资 产 管 理 人 管 理 9 年 期 间 的 名 义 年 均 回 报 率 为 9. 17% Page 13

14 第 三 章 : 中 国 缴 费 型 养 老 金 计 划 的 市 场 组 织 新 型 农 村 养 老 金 计 划 包 括 一 个 重 要 的 缴 费 部 分 : 由 农 民 个 人 当 地 政 府 和 集 体 共 同 资 助 的 累 积 基 金 个 人 账 户 然 而, 由 于 还 处 于 起 步 阶 段, 没 有 信 号 表 明 在 不 久 的 将 来 这 些 养 老 金 账 户 可 以 由 私 人 来 管 理 同 时 城 镇 的 养 老 金 制 度 已 经 立 法, 市 场 也 正 在 形 成 改 革 解 决 了 两 个 主 要 问 题 : 分 别 是 支 柱 1B 的 空 账 户 的 再 充 值 和 通 过 企 业 年 金 制 度 引 入 职 业 年 金 3.1 第 一 支 柱 的 市 场 组 织 正 如 我 们 讨 论 的, 支 柱 1 是 一 个 国 家 管 理 计 划, 分 为 两 部 分 : 支 柱 1A 和 支 柱 1B 2 然 而, 根 据 近 来 从 不 同 的 养 老 金 利 益 群 体 收 集 回 来 的 可 靠 信 息, 中 国 政 府 正 主 导 一 个 内 部 的 调 研, 调 研 关 于 支 柱 1B 的 不 同 管 理 体 制 的 可 行 性 和 实 施 范 围 预 计 支 柱 1B 的 新 的 组 织 架 构 将 会 被 设 计 成 与 企 业 年 金 的 牌 照 准 入 制 度 相 似 然 而, 和 四 个 独 立 的 服 务 提 供 商 ( 受 托 人, 托 管 人, 账 户 管 理 人 和 投 资 管 理 人 ) 不 同, 通 过 整 合 这 四 类 运 营 商 的 功 能, 牌 照 数 量 将 减 少 3.2 第 二 支 柱 的 市 场 组 织 整 体 市 场 数 据 2000 年 国 务 院 颁 布 了 42 号 令, 政 府 开 始 要 求 企 业 给 员 工 建 立 企 业 年 金 计 划 随 后 又 发 布 了 条 例 23 条 和 11 条, 企 业 年 金 得 到 了 相 对 快 速 的 发 展, 预 期 将 变 成 中 国 最 有 前 途 的 养 老 金 子 类 市 场 2000 年, 企 业 年 金 计 划 覆 盖 了 560 万 名 城 镇 职 工, 管 理 的 企 业 年 金 资 产 合 计 大 约 190 亿 人 民 币 到 了 2006 年, 企 业 年 金 计 划 覆 盖 了 929 万 名 城 镇 职 工, 资 产 也 达 到 了 910 亿 人 民 币 据 统 计, 到 2010 年 底,3 万 家 公 司 的 1300 万 职 工 参 与 了 企 业 年 金 计 划 托 管 资 产 达 到 亿 人 民 币 获 授 权 机 构 3 管 理 的 受 托 资 产 达 到 了 亿 人 民 币 监 管 的 投 资 资 产 达 到 了 亿 人 民 币, 加 权 平 均 的 投 资 回 报 率 是 3.41%, 共 1504 种 投 资 组 合 表 3.1 企 业 年 金 客 户 数 量 ( ) 数 据 来 源 : 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 表 3.2 管 理 的 企 业 年 金 资 产 ( ) 数 据 来 源 : 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 2: 三 种 不 同 的 管 理 模 式 设 想 : 政 府 实 体 投 资 管 理, 有 牌 照 数 量 限 制 的 私 有 运 营 商 或 取 决 于 供 求 因 素 的 私 有 运 营 商 3: 根 据 人 力 和 社 会 保 障 部 11 号 令, 受 托 人 可 以 是 一 个 企 业 的 年 金 委 员 会, 或 授 权 机 构 ( 信 托 公 司, 商 业 银 行, 养 老 保 险 公 司 ) Page 14

15 3.2.2 竞 争 格 局 截 止 到 目 前, 共 有 37 家 金 额 机 构 获 得 58 张 牌 照 在 这 个 市 场 上 操 作, 更 多 的 牌 照 可 能 在 不 久 的 将 来 被 批 准 下 表 概 括 了 企 业 年 金 牌 照 持 有 者, 按 不 同 的 机 构 类 型 进 行 分 类 表 3 企 业 年 金 牌 照 在 运 营 商 中 的 分 布 受 托 人 保 险 公 司 银 行 信 托 公 司 账 户 管 理 人 保 险 公 司 银 行 信 托 公 司 中 国 人 寿 养 老 保 险 平 安 养 老 保 险 长 江 养 老 保 险 泰 康 养 老 保 险 太 平 养 老 保 险 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 中 国 招 商 银 行 中 信 信 托 (CITIC Trust) 华 宝 信 托 (Hubao Trust) 中 诚 信 托 有 限 责 任 公 司 上 海 国 际 信 托 有 限 公 司 账 户 管 理 人 中 国 人 寿 养 老 保 险 平 安 养 老 保 险 长 江 养 老 保 险 泰 康 养 老 保 险 中 国 太 平 洋 人 寿 新 华 人 寿 数 据 来 源 : 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 中 国 招 商 银 行 中 国 银 行 上 海 浦 东 发 展 银 行 中 国 光 大 银 行 交 通 银 行 中 国 民 生 银 行 中 信 信 托 华 宝 信 托 (Hubao Trust) 托 管 人 银 行 投 资 管 理 人 保 险 公 司 基 金 管 理 公 司 和 证 券 公 司 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 中 国 招 商 银 行 中 国 银 行 上 海 浦 东 发 展 银 行 中 国 光 大 银 行 交 通 银 行 中 国 民 生 银 行 中 国 农 业 银 行 中 信 银 行 中 国 人 寿 基 金 管 理 平 安 养 老 保 险 长 江 养 老 保 险 太 平 养 老 保 险 中 国 人 保 基 金 华 泰 基 金 管 理 中 国 工 商 银 行 瑞 信 资 产 管 理 华 夏 基 金 管 理 中 国 招 商 基 金 管 理 嘉 实 基 金 管 理 泰 康 基 金 管 理 博 时 基 金 管 理 中 国 南 方 基 金 管 理 易 方 达 基 金 管 理 海 富 通 基 金 管 理 中 信 证 券 银 华 基 金 管 理 广 发 基 金 管 理 富 国 基 金 管 理 国 泰 基 金 管 理 中 国 国 际 金 融 公 司 在 企 业 年 金 业 务 的 四 个 利 基 市 场 中, 银 行 独 占 基 金 托 管 市 场, 在 账 户 管 理 和 受 托 上 也 扮 演 重 要 角 色 ; 养 老 保 险 公 司 领 导 受 托 市 场, 也 得 到 了 投 资 管 理 业 务 的 份 额, 而 基 金 管 理 和 证 券 公 司 则 在 投 资 管 理 上 占 主 导 地 位 详 见 下 列 数 据 ( 截 止 到 2010 年 底 的 大 致 估 计 ) 受 托 : 养 老 保 险 公 司 占 据 70% 的 市 场 份 额 账 户 管 理 : 银 行 拿 走 了 90% 的 市 场 份 额 托 管 : 银 行 独 占 投 资 管 理 : 基 金 管 理 和 证 券 公 司 占 70%, 养 老 保 险 公 司 占 30% 如 表 所 示, 商 业 银 行 在 多 领 域 业 务 处 理 上 占 主 要 角 色 在 四 个 提 供 企 业 年 金 服 务 的 独 立 实 体 中, 目 前 只 有 三 个 公 司 在 所 有 领 域 都 获 得 了 牌 照 : 中 国 工 商 银 行, 招 商 银 行 和 中 信 集 团 作 为 处 于 市 场 主 导 地 位 的 机 构, 中 国 工 商 银 行 和 中 国 建 设 银 行 已 经 有 了 三 个 牌 照 : 受 托, 账 户 Page 15

16 管 理 和 托 管 而 且, 一 些 商 业 银 行 持 有 相 关 基 金 管 理 公 司 的 股 份 也 使 他 们 的 业 务 范 围 扩 展 到 了 投 资 领 域 中 国 工 商 银 行 参 与 了 瑞 信 资 产 管 理 业 务, 而 招 商 银 行 参 与 了 招 商 证 券 的 业 务 这 样, 这 两 家 银 行 以 整 合 的 管 理 模 式 覆 盖 了 整 个 企 业 年 金 的 价 值 链 而 且, 银 行 有 一 些 突 出 的 优 势, 如 广 泛 的 企 业 客 户, 广 阔 的 销 售 网 点 和 强 大 的 内 部 财 政 支 持 等 等 因 此, 银 行 不 仅 在 传 统 养 老 金 业 务 即 整 个 企 业 年 金 资 产 托 管 业 务 和 大 部 分 的 客 户 账 户 管 理 业 务 中 占 统 治 地 位, 而 且 在 受 托 资 产 管 理 上 也 投 入 了 精 力 和 资 源 依 据 第 11 号 条 例, 企 业 年 金 的 受 托 人 有 权 利 选 择 其 它 服 务 提 供 商 和 基 于 客 户 的 需 求 和 个 性 设 计 投 资 组 合 2007 年 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 发 放 了 第 二 批 牌 照, 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 和 招 商 银 行 得 到 了 企 业 年 金 的 受 托 资 格, 从 那 时 起, 这 三 家 银 行 开 始 和 其 他 运 营 商 竞 争, 以 争 取 信 托 资 产 管 理 更 大 的 市 场 份 额 下 面 两 个 图 表 从 受 托 资 产 托 管 资 产 和 客 户 数 量 上 显 示 出 了 三 家 顶 级 商 业 银 行 的 市 场 规 模 表 3.3 三 家 银 行 的 受 托 资 产 和 托 管 资 产 (2010 年 底 ) 表 3.4 三 家 银 行 的 客 户 数 量 (2010 年 底 ) 人 民 币 十 亿 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 招 商 银 行 托 管 资 产 ( 人 民 币 十 亿 ) 保 管 资 产 ( 人 民 币 十 亿 ) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数 量 中 国 工 商 银 行 中 国 建 设 银 行 招 商 银 行 数 据 来 源 : BBVA 养 老 金 和 保 险 市 场 资 讯 数 据 来 源 : BBVA 养 老 金 和 保 险 市 场 资 讯 数 据 来 源 : 基 于 2010 年 底 BBVA 养 老 金 团 队 收 集 的 市 场 资 讯 养 老 保 险 公 司 也 是 中 国 的 企 业 年 金 行 业 中 的 重 要 的 利 益 获 得 者 由 中 国 保 险 监 督 委 员 会 透 露 的 统 计 数 据 表 明 了 2011 年 1 月 到 6 月 的 最 新 情 况 在 上 半 年, 五 大 养 老 保 险 公 司 企 业 年 金 缴 费 为 亿 人 民 币, 比 去 年 同 期 增 长 41.89% 受 托 资 产 和 投 资 管 理 资 产 分 别 是 亿 和 亿 人 民 币, 分 别 比 去 年 同 期 增 长 45.86% 和 56.59% 其 中, 中 国 人 寿 养 老 金 和 平 安 养 老 金 共 占 企 业 养 老 金 市 场 75% 以 上 的 份 额, 分 别 是 51.31% 和 23.22% 中 国 人 寿 养 老 保 险 以 34% 的 份 额 领 先 受 托 市 场, 随 后 是 平 安 养 老 保 险 和 长 江 养 老 保 险 平 安 养 老 保 险 占 投 资 管 理 资 产 市 场 的 52% 表 4 养 老 保 险 公 司 企 业 年 金 统 计 (2011 年 1 月 到 6 月, 单 位 : 百 万 人 民 币 ) 公 司 名 称 企 业 年 金 数 额 受 托 资 产 投 资 管 理 资 产 太 平 养 老 保 险 2, , , 平 安 养 老 保 险 4, , , 中 国 人 寿 养 老 保 险 10, , , 长 江 养 老 保 险 1, , , 泰 康 养 老 保 险 , 合 计 21, , , 数 据 来 源 : 中 国 保 险 监 督 委 员 会 Page 16

17 3.2.3 佣 金 体 系 尽 管 企 业 年 金 服 务 的 佣 金 上 限 已 经 被 制 度 规 定, 但 由 于 竞 争 激 烈, 市 场 平 均 价 格 还 是 远 低 于 规 定 的 上 限 下 面 的 表 概 括 了 制 度 规 定 的 收 费 标 准 和 业 界 的 实 际 标 准 已 出 台 了 一 些 方 法 以 保 证 运 营 商 的 利 润 2011 年 2 月, 企 业 年 金 投 资 管 理 人 关 于 佣 金 达 成 了 一 致 : 企 业 年 金 投 资 浮 动 收 益 产 品 的 佣 金 不 少 于 0.6%, 投 资 固 定 收 益 产 品 的 佣 金 为 0.3% 表 5 企 业 年 金 佣 金 方 案 牌 照 类 型 人 力 和 社 会 保 障 部 规 定 的 佣 金 上 限 市 场 限 值 牌 照 类 型 受 托 人 企 业 年 金 基 金 净 资 产 值 的 0.2%/ 年 0,001 受 托 人 托 管 人 企 业 年 金 基 金 净 资 产 值 的 0.2%/ 年 0,001 托 管 人 账 户 管 理 人 5 元 / 户 / 月 1 元 / 户 / 月 账 户 管 理 人 投 资 管 理 人 企 业 年 金 基 金 净 资 产 值 的 1.2%/ 年 浮 动 收 益 产 品 投 资 最 低 0.6%, 固 定 投 资 管 理 人 收 益 产 品 投 资 最 低 0.3% 数 据 来 源 : 中 国 保 险 监 督 委 员 会 养 老 金 市 场 细 分 大 型 国 有 企 业 仍 是 这 个 市 场 的 主 要 参 与 者 这 不 仅 因 为 这 些 企 业 愿 意 执 行 政 府 的 政 策, 而 且 许 多 传 统 的 国 有 企 业 为 他 们 的 员 工 提 供 固 定 收 益 养 老 金 计 划 现 在, 这 些 国 有 企 业 也 开 始 认 识 到 固 定 收 益 计 划 有 时 需 要 承 担 巨 额 债 务 并 且 需 要 公 开 信 息, 因 此 企 业 年 金 计 划 是 一 个 更 好 的 解 决 方 案 在 过 去 的 二 十 年 间, 跨 国 公 司 蜂 拥 中 国, 然 而 在 企 业 年 金 计 划 的 采 纳 上 仍 落 后 于 市 场, 但 跨 国 公 司 有 兴 趣 使 用 年 金 计 划 作 为 员 工 薪 酬 策 略 的 一 部 分 许 多 跨 国 公 司 为 了 保 留 住 人 才, 对 建 立 一 个 年 金 计 划 作 为 人 力 资 源 管 理 工 具 感 兴 趣 中 小 企 业 在 中 国 的 综 合 经 济 增 长 和 就 业 中 占 据 了 很 大 的 份 额 然 而, 企 业 年 金 在 中 小 企 业 中 却 发 展 的 相 当 缓 慢 绝 大 部 分 的 企 业 年 金 由 大 型 赢 利 国 有 企 业 提 供, 而 中 小 企 业 发 现 这 些 年 金 计 划 昂 贵 而 且 管 理 上 也 很 复 杂 随 着 2011 年 人 力 与 社 会 保 障 部 11 号 令 的 出 台, 集 体 计 划 期 望 能 够 为 这 些 问 题 提 供 最 合 适 的 年 金 方 案 实 际 上, 商 业 银 行 和 养 老 保 险 公 司 已 经 为 他 们 的 客 户 设 计 出 了 集 体 企 业 年 金 包, 现 在 这 些 计 划 正 在 由 人 力 与 社 会 保 障 部 进 行 完 善 未 来 企 业 年 金 市 场 深 入 发 展 的 关 键 因 素 尽 管 企 业 年 金 计 划 在 中 国 已 经 赢 得 了 认 同, 但 显 然 市 场 还 没 有 照 预 期 发 展 政 府 预 测,2010 年 企 业 年 金 基 金 应 该 达 到 2 万 亿 ( 而 目 前 实 际 只 有 2800 亿 ) 发 展 缓 慢 的 原 因 如 下 : (i) 对 雇 主 和 职 工 缺 乏 统 一 的 税 收 减 免 ; (ii) 对 基 金 可 转 移 性 的 限 制 ; (iii) 服 务 商 的 利 润 过 低 显 然, 企 业 年 金 仍 是 一 个 政 策 驱 动 的 业 务, 很 大 程 度 上 取 决 于 规 章 制 度 是 否 足 够 友 好 不 过, 如 果 适 当 的 激 励 和 政 策 能 够 到 位 的 话, 年 金 计 划 的 长 期 发 展 潜 力 仍 不 可 低 估 从 市 场 组 织 的 观 点 来 看, 尽 管 利 润 较 低, 但 竞 争 仍 非 常 激 烈, 所 有 的 服 务 提 供 商 都 在 不 断 的 寻 找 更 好 的 管 理 方 法 来 优 化 业 务 2+2 和 3+1 是 普 遍 使 用 的 两 种 模 式 两 者 都 涉 及 到 了 两 个 机 构 在 2+2 模 式 中, 一 个 机 构 充 当 受 托 人 和 投 资 管 理 人, 另 一 个 机 构 充 当 账 户 管 理 和 托 管 人 在 第 二 批 牌 照 发 放 后, 三 个 商 业 银 行 被 授 权 为 年 金 受 托 人, 因 此 一 种 新 的 2+2 模 式 开 始 流 行, 也 就 是 说 银 行 既 是 受 托 人 又 是 账 户 管 理 人 3+1 模 式 中, 一 个 机 构 充 当 受 托 人 账 户 管 理 人 和 投 资 管 理 人 三 重 角 色, 而 另 一 个 机 构 只 充 当 托 管 人 一 般 做 法 是, 养 老 保 险 公 司 建 立 3+1 模 式, 找 一 家 银 行 做 托 管 人 Page 17

18 由 此 而 论, 从 长 远 来 看,- 一 站 式 的, 能 够 把 不 同 功 能 块 的 服 务 垂 直 整 合 到 一 个 单 独 的 公 司 或 者 一 个 金 融 集 团 的 服 务, 将 是 养 老 金 业 务 发 展 和 扩 大 的 关 键 因 素 整 合 将 在 根 本 领 域, 如 企 业 年 金 计 划 的 设 计, 客 户 服 务 和 IT 平 台 等 等 方 面 产 生 协 同 效 应, 增 强 竞 争 力 多 个 运 营 商 的 IT 系 统 的 无 鏠 整 合 将 大 大 削 减 协 调 费 用 基 于 整 合 的 IT 平 台, 建 立 一 个 加 强 的 多 渠 道 的 服 务 网 络 以 为 客 户 提 供 更 多 的 便 利 将 是 可 行 的 整 合 的 运 作 促 进 不 同 服 务 商 间 的 互 动, 因 此 可 以 考 虑 到 任 何 运 作 过 程 的 即 时 反 馈, 以 完 善 产 品 设 计 3.3 支 柱 3 的 市 场 组 织 经 济 的 飞 速 增 长 带 来 重 大 的 社 会 变 革 结 果, 中 国 的 中 产 阶 级 快 速 扩 大 Mckinsey 咨 询 公 司 估 计, 到 2025 年, 这 个 阶 层 的 每 年 消 费 将 接 近 1.9 万 亿 欧 元, 4, 成 为 世 界 上 最 大 的 消 费 群 体, 匹 敌 西 欧 日 本 和 美 国 当 然, 大 量 的 财 富 会 带 来 养 老 金 人 寿 保 险 和 其 它 长 期 储 蓄 和 投 资 产 品 的 需 求 的 增 长 按 人 寿 险 保 费 总 量 排 序, 现 在 中 国 是 世 界 第 六 大 人 寿 保 险 市 场 据 瑞 士 再 保 险 集 团 2011 年 7 月 发 布 的 最 新 报 告, 中 国 在 未 来 的 十 年 内 可 能 成 为 世 界 上 第 二 大 保 险 市 场 尽 管 中 国 有 潜 在 的 购 买 力 和 高 的 储 蓄 率 ( 估 计 是 GDP 的 40%), 个 人 储 蓄 养 老 金 市 场 仍 没 有 按 预 期 发 展 最 重 要 的 原 因 之 一 是 缺 乏 购 买 任 何 退 休 保 险 相 关 产 品 的 税 收 优 惠 政 策 为 了 促 进 这 个 市 场 的 发 展, 上 海 市 政 府 已 经 开 始 研 究 可 享 受 个 人 所 得 税 减 免 的 养 老 保 险 试 点 工 程 这 个 试 点 工 程 鼓 励 个 人 购 买 商 业 养 老 保 险 产 品, 允 许 将 缴 费 额 从 他 们 的 相 应 的 应 纳 税 基 数 扣 减 用 于 执 行 这 一 试 点 工 程 的 规 则 草 案 已 经 提 交 到 中 国 保 险 监 督 委 员 会, 目 前 财 政 部 和 其 它 几 个 管 理 部 门 正 在 对 此 进 行 审 核 如 规 则 所 述, 产 品 将 是 多 样 化 的, 包 括 分 红 保 险, 万 能 保 险, 传 统 保 险, 投 连 险 和 由 中 国 保 监 会 批 准 的 其 它 险 种 6 家 保 险 公 司, 包 括 中 国 人 寿 5, 中 国 太 平 洋 保 险 集 团, 平 安 养 老 保 险, 太 平 养 老 保 险, 长 江 养 老 保 险, 英 大 太 和 保 险, 已 经 被 确 定 开 展 试 点 方 案 有 些 公 司 在 运 作 研 发 和 客 户 上 完 全 做 好 了 准 备, 就 等 政 府 上 海 财 政 局 和 保 监 会 的 批 准 毫 无 疑 问, 如 果 此 项 试 点 工 程 开 展 起 来 并 得 到 广 泛 的 推 广, 不 久 的 将 来 个 人 养 老 保 险 市 场 将 急 剧 扩 张 3.4 最 新 的 市 场 趋 势 在 2011 年 八 月 初 中 国 证 券 监 督 委 员 会 发 布 的 文 章 中 开 始 讨 论 关 于 中 国 引 进 401(K) 计 划 以 加 速 国 内 养 老 金 体 系 发 展 的 可 能 性 随 后, 一 则 新 闻 快 速 传 播 开 来 : 由 国 务 院 联 合 中 国 证 监 会, 中 国 保 监 会, 中 国 银 行 监 督 委 员 会, 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部, 财 政 部 建 立 的 一 支 特 别 任 务 小 组 正 研 究 引 进 中 国 版 的 401(K) 的 可 行 性 实 际 上 2004 年 发 布 的 企 业 年 金 计 划 就 是 遵 循 401( K) 的 结 构 设 计 的 养 老 金 业 的 从 业 者 们 当 时 充 满 希 望, 认 为 企 业 年 金 能 快 速 发 展, 变 成 中 国 的 一 个 提 供 退 休 收 入 补 充 的 平 台 然 而, 由 于 缺 乏 税 收 激 励 限 制 投 资 可 能 性 限 制 资 产 可 转 移 性 等 因 素, 它 远 远 落 后 于 美 国 的 401(K), 结 果 是 企 业 年 金 计 划 的 覆 盖 面 相 当 低 因 此, 企 业 年 金 怎 么 样 才 能 象 401(K) 那 样 成 熟, 或 者 怎 样 才 能 在 中 国 完 全 实 施 401(K) 计 划, 将 取 决 于 一 个 有 利 的 监 管 环 境 4: 数 据 来 源 : 中 国 新 兴 中 产 阶 级 的 价 值 麦 肯 锡 (Mckinsey) 公 司 季 报 5: 合 资 企 业, 由 美 国 万 通 人 寿 保 险 公 司 和 中 国 国 家 电 网 公 司 共 同 经 营 Page 18

19 第 四 章 : 人 口 和 劳 动 力 市 场 趋 势 中 国 养 老 金 体 系 前 景 展 望 4.1 预 测 中 国 养 老 金 市 场 的 文 献 回 顾 中 国 的 养 老 金 市 场 依 据 私 人 养 老 金 资 产 积 累 方 式 分 为 不 同 部 分, 主 要 指 :a) 支 柱 1B, 也 就 是 个 人 账 户 ;b) 支 柱 2, 也 就 是 企 业 年 金 考 虑 到 中 国 人 口 规 模 和 老 龄 化 进 程, 中 国 养 老 金 市 场 的 巨 大 潜 力 引 起 了 广 泛 的 关 注, 在 国 内 外 引 发 了 争 论 迄 今 为 止 开 展 了 很 多 研 究, 以 预 测 中 国 养 老 金 市 场 规 模, 虽 然 这 种 测 算 迄 今 为 止 还 主 要 集 中 在 企 业 年 金 市 场 上 一 些 估 计 引 用 自 世 界 银 行, 乐 观 的 预 测 到 2030 年 中 国 的 企 业 年 金 市 场 将 会 达 到 1.5 万 亿 美 元, 而 到 2010 年 是 1 万 亿 人 民 币 然 而 从 过 去 几 年 的 市 场 发 展 来 看, 这 些 估 计 被 证 明 是 过 于 乐 观 和 不 现 实 的 一 份 来 自 韬 睿 惠 悦 咨 询 公 司 的 2007 年 的 报 告 预 测 到 2020 年 在 企 业 年 金 市 场 上 的 资 产 积 累 将 在 人 民 币 4000 亿 到 8000 亿 之 间, 然 而 来 自 BBVA( 朱,2008 年 ) 的 更 新 研 究 表 明, 到 2020 年 企 业 年 金 市 场 将 达 到 人 民 币 1.2 万 亿, 在 2030 年 增 长 到 5.8 万 亿 在 此 报 告 中, 缴 费 率 被 假 设 为 8%, 而 目 前 主 要 的 缴 费 率 是 5%, 这 很 大 程 度 上 是 因 为 有 限 的 税 收 减 免 政 策 同 时, 安 联 集 团 2007 年 进 行 了 关 于 中 国 养 老 金 市 场 潜 力 的 研 究, 预 测 到 2015 年 中 国 企 业 年 金 资 产 可 以 达 到 498 亿 欧 元 在 企 业 年 金 市 场 规 模 上 没 有 政 府 的 官 方 预 测, 然 而, 中 国 顶 级 养 老 金 管 理 部 门 的 高 级 官 员 最 近 估 计 在 十 二 五 计 划 周 期 未, 也 即 2015 年, 总 资 产 是 5000 亿 人 民 币 关 于 中 国 个 人 账 户 的 预 测, 实 证 结 果 是 多 样 的, 取 决 于 假 设 条 件 例 如,2005 年 Sin 公 司 预 测 在 最 乐 观 的 情 形 下, 完 全 基 金 积 累 的 支 柱 1B 的 余 额 规 模 在 2020 年 可 以 达 到 GDP 的 1%, 2030 年 达 到 5%,2050 年 达 到 15% 报 告 中 对 结 果 会 产 生 重 大 影 响 的 两 个 假 设 是 :a) 男 性 退 休 年 龄 在 2022 年 达 到 65 岁, 女 性 也 在 2034 年 达 到 65 岁 ;b) 养 老 金 收 益 与 通 货 膨 胀 而 不 是 名 义 工 资 挂 钩, 这 将 导 致 收 益 水 平 的 降 低 另 一 份 安 联 2007 年 的 市 场 调 研 预 测, 到 2015 年 支 柱 1B 的 累 积 资 产 保 守 估 计 将 达 到 3540 亿 欧 元, 乐 观 估 计 达 到 4144 亿 欧 元 4.2 中 国 人 口 : 老 龄 化 趋 势 中 国 是 世 界 上 人 口 最 多 的 国 家,2010 年 有 亿 50 年 中 人 口 翻 番, 提 供 了 马 尔 萨 斯 式 人 口 增 长 主 要 在 农 业 资 源 上 产 生 压 力 的 一 个 范 例 因 此, 政 府 决 定 采 取 生 育 控 制 政 策, 并 且 已 经 在 控 制 人 口 增 长 上 取 得 成 效, 但 是 也 造 成 了 以 严 重 和 加 速 老 龄 化 问 题 为 特 点 的 人 口 转 型 生 育 控 制 政 策 规 定, 城 镇 家 庭 只 能 有 独 生 子 女, 农 村 地 区 在 头 胎 是 女 孩 的 情 况 下, 可 以 生 二 胎 农 村 地 区, 老 人 通 常 依 靠 孩 子 养 老 这 就 是 为 什 么 许 多 家 庭 想 要 一 个 男 孩, 以 便 理 论 上 可 以 更 好 的 满 足 父 母 的 经 济 需 求 鉴 于 此, 怀 上 女 孩 的 孕 妇 的 流 产 率 相 当 高, 以 便 可 以 有 机 会 生 个 男 孩 最 终 导 致 在 中 国 男 女 比 例 是 106:100, 而 在 欧 洲 是 93:100 后 果 是 快 速 降 低 了 中 国 的 生 育 率 直 到 70 年 代 前 半 期, 中 国 的 生 育 率 非 常 接 近 拉 丁 美 洲, 一 个 典 型 的 发 展 中 国 家 的 生 育 率 独 生 子 女 的 政 策 加 速 了 转 型 过 程, 偏 离 了 拉 丁 美 洲 生 育 率 趋 势, 接 近 目 前 欧 洲 的 水 平 90 年 代 中 期 中 国 出 现 了 生 育 等 值 替 换 点 而 且 在 中 国, 和 其 它 地 区 如 拉 丁 美 洲 一 样, 在 平 均 寿 命 上 也 趋 近 于 发 达 国 家 Page 19

20 表 4,1 生 育 率 趋 势 ( 每 个 妇 女 的 孩 子 数 量 ) 表 4.2 出 生 时 的 预 期 寿 命 ( 男 性 和 女 性 ) 欧 洲 拉 丁 美 洲 中 国 欧 洲 拉 丁 美 洲 中 国 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 总 之, 我 们 看 到 了 中 国 的 快 速 的 人 口 转 型, 数 字 上 接 近 欧 洲 水 平, 因 此, 将 来 也 有 相 似 的 老 龄 化 问 题 然 而, 尽 管 在 过 去 数 十 年 中 中 国 有 高 速 的 经 济 增 长, 人 均 GDP 与 欧 洲 发 达 国 家 仍 有 较 大 的 差 距 ( 欧 洲 3 万 美 元, 中 国 3400 美 元 ) 因 此, 中 国 与 欧 洲 相 似 的 人 口 指 标 会 引 起 一 个 疑 问, 由 于 健 康 和 养 老 费 用 的 增 长, 中 国 是 否 有 足 够 的 可 持 续 利 用 的 资 源 来 负 担 老 龄 化 的 人 口 即 使 用 中 国 的 人 口 数 据 与 相 近 经 济 发 展 水 平 的 国 家 做 对 比, 中 国 仍 将 面 临 严 重 的 老 龄 化 问 题 ( 见 图 表 4.3 和 4.4)GDP 每 年 3000 到 4000 美 元 间 的 国 家 的 男 女 平 均 平 均 寿 命 是 69.9 岁, 而 中 国 是 73.2 岁 还 有, 这 些 国 家 的 生 育 率 是 每 个 妇 女 2.65 个 孩 子, 而 中 国 是 1.6 个 表 4,3 人 均 收 入 和 平 均 寿 命 关 系 (%) 中 国 R 2 = y = Ln(x) 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 表 4.4 人 均 收 入 和 生 育 率 关 系 中 国 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 联 合 国 人 口 预 测 (2011) 表 明 中 国 男 性 和 女 性 的 平 均 寿 命 都 在 增 长,2050 年 达 到 79.1 岁 ( 目 前 是 73.8 岁 ), 这 将 近 似 于 拉 丁 美 洲 的 平 均 寿 命 79.3 岁, 仍 低 于 欧 洲 的 81.7 岁 至 于 生 育 率, 根 据 联 合 国 的 数 据 (2011), 未 来 十 年 中 国 每 名 妇 女 的 孩 子 数 量 会 保 持 高 度 的 稳 定, 到 2050 年 达 到 每 个 妇 女 1.77 个 孩 子, 目 前 是 1.6 个 这 与 拉 丁 美 洲 届 时 的 水 平 (1.79 个 ) 相 近 欧 洲 生 育 率 将 上 升, 从 目 前 的 1.53 个 提 高 到 2050 年 的 1.93 个, 这 可 能 会 减 少 人 口 老 龄 化 的 影 响 预 测 中 国 人 口 将 持 续 增 长 到 2025 年, 达 到 亿 在 这 个 日 期 以 后, 长 期 的 低 生 育 率 不 能 保 证 下 一 代 的 人 口 等 值 替 换 上 代 人 口, 更 多 的 老 年 人 持 续 的 死 亡 会 不 断 降 低 人 口 数 量, 在 年 达 到 941 万 ( 参 见 表 4.5) Page 20

21 到 目 前 为 止, 中 国 65 岁 以 上 的 人 口 比 例 在 最 近 十 年 中 稳 定 在 5% 左 右, 与 拉 丁 美 洲 相 似 加 速 的 预 测 寿 命 的 增 长 和 出 生 率 的 降 低 会 导 致 改 变 这 种 模 型, 加 速 老 龄 化 进 程, 脱 离 拉 丁 美 洲 模 型 迅 速 接 近 欧 洲 水 平 照 此 发 展, 中 国 的 潜 在 的 退 休 人 口 比 例 (65 岁 以 上 ) 将 在 2050 年 后 达 到 欧 洲 水 平, 甚 至 在 随 后 的 50 年 中 达 到 总 体 人 口 的 约 30% 的 水 平 ( 参 见 图 表 4.5) 这 种 加 速 的 强 烈 的 持 续 的 老 龄 化 进 程 意 味 着 中 国 将 面 临 为 不 断 增 加 的 庞 大 退 休 人 口 保 持 适 当 生 活 水 准 的 重 大 挑 战 表 4,5 中 国 人 口 预 测 ( 单 位 : 千 ) 表 岁 以 上 人 口 比 例 预 测 欧 洲 拉 丁 美 洲 中 国 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 数 据 来 源 : 联 合 国 (2011) 和 BBVA 调 研 据 联 合 国 预 测 (2011), 中 国 人 口 数 量 将 在 2020 年 到 2025 年 之 间 被 印 度 赶 超, 不 再 是 世 界 第 一 接 着, 老 龄 化 将 导 致 很 快 形 成 一 个 人 口 的 倒 金 字 塔, 在 2070 年 老 年 人 口 负 担 比 率 (65 岁 以 上 人 口 数 /15-64 岁 人 口 数 ) 将 增 长 到 73%, 而 到 时 全 球 平 均 水 平 是 57%, 欧 洲 和 拉 丁 美 洲 都 是 57% 这 会 使 中 国 成 为 世 界 是 老 龄 人 口 最 多 的 国 家 之 一, 随 之 会 导 致 需 要 采 取 紧 急 变 革 确 保 财 政 上 能 持 续 支 撑 养 老 金 体 系, 为 未 来 的 退 休 人 群 提 供 充 足 的 合 适 收 入 4.3 中 国 城 镇 的 发 展 及 对 养 老 金 体 系 的 影 响 城 镇 发 展 根 据 Kojima(1995) 的 报 告, 从 20 世 纪 的 最 初 的 25 年 到 70 年 代 末, 中 国 城 镇 的 规 模 和 区 域 取 决 于 可 供 给 的 粮 食 定 量 和 政 府 为 城 市 居 民 提 供 住 房 的 能 力 城 镇 因 此 也 被 限 制 到 相 当 小 的 区 域 1960 年 后 的 二 十 年 政 府 成 功 的 控 制 住 了 城 镇 人 口 增 长, 到 了 1975 年 中 国 城 镇 居 民 只 占 总 人 口 的 17.4%, 而 欧 洲 当 时 是 65.3%( 见 图 表 4.7) 从 90 年 代 开 始 中 国 开 始 了 大 规 模 的 产 业 结 构 的 调 整 传 统 中 国 农 业 以 高 度 的 劳 动 密 集 型 为 特 征, 因 此 生 产 力 水 平 相 当 低 下 一 方 面, 逐 步 的 农 业 机 械 化 和 从 乡 村 到 城 镇 的 人 口 迁 移 限 制 的 放 宽, 促 进 了 中 国 城 镇 化 发 展 的 惊 人 速 度 另 一 方 面, 刺 激 经 济 发 展 使 城 镇 在 制 造 业 和 服 务 业 上 提 供 了 工 作 机 会, 加 剧 了 城 乡 收 入 差 距, 从 以 前 的 2.2 倍 扩 大 到 了 2009 的 3.3 倍 随 着 城 镇 创 造 了 大 量 的 工 作 机 会, 吸 引 了 农 村 的 劳 动 人 口, 城 镇 工 作 人 口 在 1998 年 到 2009 年 间 增 长 了 9500 万, 而 农 村 劳 动 人 口 减 少 了 2150 万 联 合 国 (2009) 对 未 来 几 十 年 的 预 测 指 出, 这 个 进 程 将 会 持 续 并 逐 步 靠 拢 欧 洲 和 拉 丁 美 洲 的 水 平, 到 2050 年 会 有 超 过 70% 的 人 生 活 在 城 镇 ( 见 表 4.7) Page 21

22 表 4.7 城 镇 人 口 比 例 走 势 和 预 测 :2009( 单 位 : 百 万, 百 分 比 ) 欧 洲 拉 丁 美 洲 中 国 数 据 来 源 : 联 合 国 (2009) 和 BBVA 调 研 针 对 城 镇 的 产 业 结 构 的 变 化 也 使 中 国 原 来 的 几 代 同 堂 的 垂 直 家 庭 模 式 逐 步 消 失, 在 旧 模 式 中, 年 轻 人 为 家 人 提 供 经 济 支 持 以 赡 养 老 人, 同 时 年 轻 人 指 望 自 己 的 后 代 也 遵 循 家 庭 分 配 模 式 为 他 们 将 来 的 退 休 生 活 提 供 资 助 目 前,80 岁 以 上 的 老 人 一 半 以 上 的 收 入 来 自 家 人 汇 款 据 Gile et al(2010) 的 研 究, 在 农 村 家 庭, 迁 移 到 城 镇 的 男 性 向 父 母 的 汇 款 可 能 会 减 少 甚 至 消 失, 导 致 一 大 部 分 农 村 人 口 陷 入 赤 贫 因 此, 政 府 希 望 避 免 这 种 情 形 的 发 生, 需 要 找 到 额 外 的 资 金 来 资 助 这 部 分 人 群 表 6 社 会 指 标 : 城 镇 和 农 村 ( 百 分 比, 年 ) 农 村 地 区 城 镇 地 区 贫 困 线 下 人 群 的 比 例 12.5% 0.5&% 文 盲 比 例 11.5% 3.6% 老 年 人 比 例 70% 30% 平 均 受 教 育 年 限 7 10 数 据 来 源 泉 : 经 济 合 作 与 发 展 组 织 可 见 的 其 它 重 要 变 化 包 括 城 市 相 对 农 村 的 年 轻 化, 来 自 农 村 的 年 轻 人 迁 移 到 城 市, 身 后 留 下 的 是 老 龄 化 并 且 贫 穷 的 农 村 更 有 能 力 的 人 群 的 迁 移, 加 之 在 城 市 比 在 农 村 更 容 易 进 入 高 等 教 育 体 系, 有 利 于 提 高 城 市 的 工 作 效 率 ( 也 导 致 更 高 的 薪 水 ) 整 个 过 程 会 促 成 中 产 阶 级 的 壮 大 和 发 展 劳 动 力 市 场 中 国 城 镇 地 区 的 劳 动 力 市 场 模 型 是 复 杂 的 一 方 面, 由 于 技 术 进 步 和 劳 动 力 所 受 的 更 好 的 培 训, 在 制 造 业 和 服 务 业 中 的 工 作 以 不 断 提 高 的 附 加 值 为 特 征 另 一 方 面, 到 目 前 还 取 之 不 尽 的 来 自 农 村 的 低 技 术 劳 动 力 开 始 出 现 枯 竭 的 迹 象, 人 们 怀 疑 到 了 中 期 是 否 还 能 持 续 提 供 由 于 所 有 这 些 因 素, 再 加 上 缺 乏 公 开 的 统 计 信 息, 做 出 一 个 详 细 的 模 型 来 远 期 预 测 养 老 保 险 金 是 不 可 能 的 为 了 预 测 中 国 私 人 养 老 金 体 系 可 发 展 的 潜 在 市 场 部 分, 我 们 需 要 预 估 将 来 生 活 在 城 镇 的 处 在 就 业 年 龄 的 人 口 数 量 为 了 分 析, 我 们 建 议 依 照 下 列 顺 序 预 测 近 年 来 的 趋 势 ( 如 下 面 所 示 ): 1. 我 们 通 过 一 个 二 次 方 程 式 来 预 估 就 业 率 ( 就 业 人 数 / 总 人 数 15.64); 图 表 我 们 预 估 城 镇 就 业 人 数 比 例 ( 城 市 就 业 人 数 / 总 就 业 人 数 ) 和 农 村 就 业 人 数 比 例 ( 农 村 就 业 人 数 / 总 就 业 人 数 )( 图 表 4.9) 3. 养 老 保 险 缴 纳 人 数 / 城 镇 就 业 人 数 比 例 通 过 使 用 一 个 覆 盖 率 来 预 估 (5.3 点 ) 正 如 表 4.8 显 示 的, 在 最 近 几 十 年 中 国 的 就 业 率 逐 年 下 降 这 可 能 是 由 于 生 产 率 的 提 高, 城 镇 年 轻 人 受 教 育 程 度 普 遍 提 高, 带 来 了 接 近 发 达 国 家 水 平 的 异 常 高 的 就 业 率 Page 22

23 图 表 4.8 也 显 示 了 中 国 就 业 率 的 趋 势 我 们 看 到, 最 好 的 趋 势 估 计 是 一 个 二 次 方 程,R 的 平 方 有 较 好 的 平 差 (0.84) 在 城 镇 工 作 比 例 图 上 我 们 也 采 用 了 同 样 的 方 法, 我 们 预 估 最 好 的 趋 势 线 是 一 个 线 性 回 归 线, 相 关 系 数 表 明 了 在 两 个 变 量 间 有 大 的 平 差 (0.98) 表 4,8 中 国 就 业 率 变 化 趋 势 (%) 表 4.9 城 镇 就 业 比 例 趋 势 R = y = 6E-05x x R 2 = y = x 数 据 来 源 : 联 合 国 和 BBVA 研 究 报 告 数 据 来 源 : 联 合 国 和 BBVA 研 究 报 告 通 过 图 表 4.8 和 4.9 的 方 程, 还 有 他 们 的 趋 势 方 程, 我 们 得 到 了 中 国 就 业 率 和 城 镇 就 业 者 比 例 的 预 测 作 为 补 充, 农 村 就 业 者 比 例 也 在 下 图 中 给 出 ( 见 图 表 4.10) 表 4.10 就 业 率 预 测 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Urban employment % of total Rural employment % of total Total occupation rate 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 根 据 中 国 就 业 率 趋 势 的 二 次 方 程 式, 我 们 看 到 就 业 率 持 续 下 降 直 到 大 约 2025 年, 这 让 我 们 想 起, 在 上 面 的 人 口 预 测 中 中 国 的 最 大 人 口 数 量 也 在 这 年 从 这 个 时 候 开 始, 劳 动 力 开 始 逐 渐 缺 乏, 老 龄 化 影 响 日 趋 严 重, 这 将 带 来 就 业 率 的 增 加, 例 如, 通 过 延 长 工 作 年 限, 就 像 目 前 在 发 达 国 家 所 做 的 那 样 这 样, 这 种 趋 势 与 二 次 方 程 式 的 预 测 一 致 基 于 图 表 4.5 中 显 示 的 中 国 人 口 的 预 测, 图 表 4.9 中 显 示 的 城 镇 就 业 率, 我 们 可 以 得 出 中 国 就 业 者 数 量, 特 别 是 城 镇 就 业 者 数 量 图 表 4.11 显 示 总 体 就 业 者 预 测 量 从 2015 年 开 始 减 少, 一 个 原 因 是 就 业 率 降 低, 另 一 个 是 劳 动 力 数 量 停 止 增 长, 到 2050 年 减 少 几 乎 2 亿 劳 动 人 口 然 而, 对 于 城 镇 就 业 者, 我 们 看 到 持 续 的 增 长, 从 目 前 的 2.8 亿 到 2050 年 的 4.17 亿, 这 归 功 于 劳 动 力 持 续 地 从 农 村 迁 移 到 城 镇, 也 使 城 镇 就 业 率 一 直 增 长 直 到 2027 年 ( 参 见 图 表 4.11) Page 23

24 表 4.11 总 体 和 城 镇 就 业 预 测 ( 单 位 : 千 ) 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 总 体 就 业 总 体 城 镇 就 业 4.4. 中 国 养 老 金 体 系 预 测 我 们 的 中 国 养 老 金 市 场 预 估 基 于 确 定 在 2010 年 到 2020 年 间 的 养 老 金 缴 纳 金 额, 预 测 分 为 三 部 分, 每 部 分 针 对 一 种 养 老 金 系 统 第 一 部 分 是 支 柱 1b 的 预 估, 第 二 部 分 是 企 业 养 老 金 的 预 估, 第 三 部 分 是 自 愿 缴 纳 养 老 金 预 估 支 柱 1b 预 估 : 这 份 报 告 中, 我 们 基 于 预 计 的 缴 纳 者 数 量 平 均 缴 纳 薪 金 和 5% 的 固 定 缴 纳 率, 预 测 现 有 和 未 来 的 缴 纳 金 额 支 柱 1b 的 预 估 基 于 支 柱 1 的 缴 纳 预 测, 使 用 上 面 陈 述 的 人 口 和 劳 动 力 市 场 预 测 预 估 基 于 支 柱 1 在 2009 年 的 城 镇 就 业 人 口 缴 纳 比 率 (57%), 预 期 2020 年 增 长 到 65% 2009 年 初 始 的 城 镇 缴 纳 人 口 是 1.77 亿, 同 年 城 镇 就 业 人 口 是 3.11 亿 ( 表 4.12) 表 4.12 基 于 城 镇 化 水 平 和 城 镇 就 业 人 口 缴 纳 比 率 的 中 国 人 口 :2009 年 ( 百 万, 百 分 比 ) 总 人 口 亿 (100%) 城 市 人 口 621,86 亿 ( 占 总 人 口 46.6%) 缴 费 人 口 亿 ( 占 城 市 就 业 人 口 57%) 城 市 就 业 人 口 mill. ( 占 城 市 人 口 50%) 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 城 镇 就 业 人 口 缴 纳 比 率 和 城 镇 化 水 平 的 提 高 将 带 来 缴 纳 人 员 数 量 136% 的 增 长, 到 2050 年 应 该 是 大 约 4 亿 左 右 ( 目 前 是 1.77 亿 ) Page 24

25 据 估 计, 目 前 支 柱 1b 的 缴 纳 者 占 整 个 支 柱 1 缴 纳 者 的 41%, 也 就 是 自 2009 年 来 采 用 1b 支 柱 的 11 个 省 的 缴 纳 者 占 支 柱 1 的 总 体 缴 纳 者 ( 所 有 城 镇 ) 的 41% 江 苏 和 浙 江 最 近 开 始 推 进 支 柱 1b, 但 从 覆 盖 面 上 看 他 们 的 渗 透 力 很 小, 可 以 在 短 期 内 计 算 缴 纳 者 数 量 时 不 予 考 虑 在 计 算 2010 年 到 2020 年 间 的 缴 纳 者 数 量 时 估 计 了 两 种 可 能 的 情 形, 首 先 是 情 形 1, 支 柱 1b 没 有 扩 展 到 其 它 省, 因 此 仍 然 占 城 镇 支 柱 1 缴 纳 者 的 41% 情 形 2 是, 支 柱 1B 在 15 年 内 覆 盖 了 所 有 支 柱 1 的 省 份 因 此, 在 情 形 1 中, 支 柱 1b 的 缴 纳 者 数 量 在 2020 年 达 到 8900 万, 而 在 情 形 2 中 是 1.75 亿 表 4.13 支 柱 1b 的 缴 纳 金 额 : ( 按 2010 年 美 元 不 变 价 格 计, 单 位 十 亿 ) 个 省 ( 占 城 市 缴 费 基 数 41%) 15 年 后 所 有 省 份 都 会 缴 费 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 6 在 情 形 1 下, 缴 纳 金 额 将 从 2010 年 的 161 亿 美 元 增 长 到 2010 年 的 455 亿 美 元,2050 年 的 亿 美 元 在 情 形 2 下, 缴 纳 金 额 将 从 2010 年 的 161 亿 美 元 提 升 到 2020 年 的 891 亿 美 元, 2050 年 的 3450 亿 美 元 ( 见 图 4.13) 7 除 了 估 算 缴 纳 金 额, 我 们 也 预 测 支 柱 1b 的 余 额 然 而 预 测 需 要 一 些 假 设, 因 为 可 用 信 息 不 充 分 在 管 余 额 基 于 以 下 公 式 计 算 : (1b 余 额 )t=(1b 余 额 )t-1*(1+r)*(1- 退 休 率 )+ 缴 纳 金 额 t 相 关 信 息 缺 乏, 退 休 率 假 定 是 1.6% 接 着, 虽 然 官 方 公 布 的 缴 纳 率 是 8%, 但 我 们 从 经 验 证 据 8 来 看,5% 是 更 实 际 的 最 后 我 们 使 用 5% 的 资 金 回 报 率 来 计 算 余 额 表 7 每 年 的 支 柱 1b 余 额 情 形 1 支 柱 1b- 情 形 2( 按 2010 年 美 元 不 变 价 格 计, 单 位 十 亿 ) 13 provinces 余 额 美 元 十 亿 余 额 美 元 十 亿 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 预 估 表 明, 情 形 1 下 的 余 额 从 2010 年 的 250 亿 美 元 提 高 到 2020 年 的 3475 亿 美 元, 情 形 2 下,2020 年 提 高 到 5000 亿 美 元 ( 表 6) 企 业 年 金 预 估 为 预 测 企 业 年 金 市 场, 我 们 从 预 测 年 金 体 系 的 可 能 缴 纳 者 数 量 开 始 既 然 企 业 年 金 是 企 业 计 划, 我 们 聚 焦 在 那 些 有 大 的 发 展 潜 力, 员 工 有 好 的 薪 酬, 平 均 工 资 水 平 在 城 镇 平 均 工 资 水 平 以 上 的 公 司 此 外, 我 们 使 用 国 家 统 计 局 的 城 镇 就 业 人 员 数 量 和 按 公 司 和 行 业 分 类 的 平 均 工 资 数 据, 我 们 发 现 在 10 个 行 业, 员 工 的 平 均 工 资 更 高, 涉 及 6180 万 人 6: 缴 费 基 于 下 列 公 式 计 算 : 缴 费 t= 平 均 城 镇 工 资 t* 缴 纳 者 数 量 t* 缴 费 率 7: 用 于 估 算 缴 费 的 基 本 缴 费 工 资 是 由 国 家 统 计 局 发 布 的 城 镇 平 均 工 资, 假 设 实 际 每 年 增 长 9%, 符 合 这 个 变 量 的 线 性 趋 势 8: 这 个 回 报 率 与 全 国 社 会 保 障 资 金 的 回 报 率 相 符 合, 由 BBVA 的 养 老 金 观 察 团 队 在 2010 年 3 月 10 日 测 算 Page 25

26 表 8 平 均 工 资 高 于 城 镇 平 均 水 平 的 城 镇 就 业 者 数 量 预 测 ( 按 公 司 和 行 业 分 类 ):2009( 百 万 和 百 分 比 ) 项 目 国 有 企 业 城 镇 集 体 所 有 企 业 其 它 企 业 类 型 所 有 权 农 业, 林 业, 畜 牧 业 和 渔 业 3,6 0 0,1 采 矿 业 2,4 0,2 2,9 制 造 业 4,4 1,5 29,1 电 气 和 水 的 生 产 和 配 送 2 0,1 1 建 筑 2,6 1,6 7,5 交 通, 运 输, 存 储 和 邮 递 4,1 0,2 2 信 息 传 输, 计 算 机 服 务 和 软 件 0,6 0 1,1 批 发 和 零 售 贸 易 1,4 0,5 3,2 宾 馆 和 餐 饮 服 务 0,6 0,1 1,4 金 融 中 介 1,5 0,5 2,5 房 地 产 0,4 0,1 1,4 租 赁 和 商 业 服 务 1,3 0,4 1,3 科 学 研 究, 技 术 服 务 和 地 质 勘 探 2, ,6 水 资 源 保 护, 环 境 1,8 0,1 0,2 家 政 和 其 它 服 务 0,3 0,1 0,2 教 育 14,9 0,2 0,4 健 康, 社 会 保 障 和 社 会 福 利 5,3 0,5 0,2 文 化, 体 育 和 娱 乐 1, ,2 公 共 管 理 和 社 会 组 织 13, ,1 低 于 城 镇 平 均 工 资 的 行 业 ( 红 色 ) 高 于 城 镇 平 均 工 资 的 行 业 ( 绿 色 ) 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 因 此, 这 是 今 年 的 增 长 潜 力 点 换 句 话 说, 我 们 的 分 析 说 明, 潜 力 市 场 的 77.5% 来 自 国 有 企 业 ( 统 计 数 据 没 有 包 括 私 有 企 业, 私 有 企 业 占 城 镇 就 业 的 大 约 16%) 为 了 更 形 象 的 表 示 年 金 计 划 的 的 可 能 参 加 者 的 数 量 ( 按 行 业 和 公 司 分 类 ), 红 绿 灯 表 ( 表 7) 用 绿 色 突 出 显 示 平 均 工 资 高 于 城 镇 平 均 水 平 的 企 业 员 工 数 量 目 前 企 业 年 金 缴 纳 者 的 数 量 是 1300 万, 占 城 镇 养 老 金 缴 纳 者 的 大 约 8%, 就 是 上 面 所 说 的 亿 人 市 场 预 测 还 是 基 于 城 镇 缴 纳 者 数 量 预 测 基 于 缴 纳 者 的 数 量, 分 为 四 种 情 形 情 形 1 : 企 业 年 金 缴 纳 者 的 增 长 符 合 支 柱 1 缴 纳 者 的 预 计 数 量, 到 2050 年 达 到 6500 万 ; 情 形 2,3,4: 这 个 潜 力 水 平 分 别 在 5 年,10 年 和 15 年 后 达 到 ( 意 味 着 在 这 些 时 期 其 覆 盖 率 为 支 柱 1 缴 纳 者 的 40%), 缴 纳 者 在 2050 年 达 到 1.68 亿 情 形 1 下,2020 年 的 企 业 年 金 缴 纳 金 额 将 达 到 166 亿 美 元,2050 年 达 到 860 亿 美 元, 情 形 4 下,2020 年 达 到 533 亿 美 元,2050 年 达 到 2220 亿 美 元 年 金 的 余 额 也 用 类 似 支 柱 1b 的 方 法 进 行 计 算 计 算 公 式 是 : 年 金 t= 年 金 t-1*(1+r)*(1- 退 休 率 )+ 缴 纳 金 额 t, 此 处 EA 代 表 余 额,r 是 5% 的 资 金 回 报 率, 等 于 近 年 来 的 全 国 社 会 保 障 基 金 回 报 率 (2009 年 3 月 Pension Watch 公 司 的 假 设 ) 每 年 的 退 休 率 是 常 量 等 于 1.6%(2009 年 3 月 Pension Watch 公 司 的 假 设 ) 值 得 指 出 的 是, 此 处 缴 纳 率 假 设 值 是 8%, 公 司 缴 纳 4%, 员 工 缴 纳 4% 还 假 定 在 绝 大 多 数 省 份 对 雇 主 都 有 4% 的 减 税, 员 工 缴 纳 金 额 与 雇 主 相 同 (2009 年 3 月 Pension Watch 公 司 中 的 假 设 ) 同 时, 余 额 在 情 形 1 下 到 2020 年 会 增 加 到 1725 亿 美 元, 在 情 形 4 下 会 增 加 到 3531 亿 美 元 值 得 注 意 的 是, 类 似 于 支 柱 1b, 企 业 年 金 预 估 需 要 做 相 当 多 的 假 设, 因 为 可 用 的 信 息 是 很 少 的 Page 26

27 表 4,14 向 企 业 计 划 缴 纳 的 金 额 : ( 按 2010 年 美 元 不 变 价 格 计, 单 位 十 亿 ) 情 形 1 情 形 2 情 形 3 情 形 4 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 表 9 向 企 业 计 划 缴 纳 的 金 额 : 情 形 1 和 情 形 4( 按 年 美 元 不 变 价 格 计, 单 位 十 亿 ) 情 形 余 额 ( 十 亿 美 元 ) 余 额 ( 十 亿 美 元 情 形 余 额 ( 十 亿 美 元 余 额 ( 十 亿 美 元 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 和 BBVA 调 研 自 愿 养 老 金 支 柱 预 估 中 产 阶 级 是 自 愿 养 老 金 的 天 然 市 场 因 此, 潜 在 市 场 的 规 模 应 该 一 方 面 基 于 确 定 中 产 阶 级 的 规 模, 另 一 方 面 基 于 模 拟 在 中 国 这 个 社 会 阶 层 中 自 愿 储 蓄 养 老 金 行 为 的 渗 透 水 平, 还 基 于 相 关 信 息 充 裕 的 更 发 达 的 国 家 的 经 验 证 据 据 估 计, 中 产 阶 级 有 2.94 亿 人, 其 中 城 镇 中 产 阶 级 是 1.37 亿 人 中 产 阶 级 的 测 算 基 于 联 合 国 经 济 发 展 研 究 收 入 分 布 数 据 的 十 分 位 数 (decile) 每 个 十 分 位 (decile) 收 入 的 平 均 值 基 于 这 些 数 据 测 算, 并 引 用 由 国 家 统 计 局 发 布 的 城 镇 家 庭 的 人 均 年 可 支 配 收 入 2010 年, 中 国 城 镇 家 庭 的 人 均 年 收 入 是 2822 美 元, 而 十 分 位 8 的 平 均 收 入 恰 好 超 过 3500 美 9 元 发 展 中 国 家 的 中 产 阶 级 是 指 年 收 入 超 过 3600 美 元 的 人 群 ( 每 天 10 美 元,2002 年 世 界 银 行 为 发 展 中 国 家 设 定 了 这 样 的 水 平 ), 这 意 味 着 中 国 中 产 阶 级 的 人 数 覆 盖 了 十 分 位 8 的 部 分, 十 分 位 9 和 10 的 全 部 2010 年 中 国 城 镇 人 口 是 6.22 亿, 其 中 1.37 亿 是 中 产 阶 级 考 虑 总 体 人 口 而 不 只 是 城 镇 人 口, 中 产 阶 级 有 大 约 2.9 亿 运 用 与 预 估 2010 年 中 产 阶 级 相 同 的 方 法 和 收 入 分 布, 我 们 估 计 2020 年 城 镇 中 产 阶 级 的 人 数 是 2 亿 中 产 阶 级 人 数 从 1.37 亿 增 长 到 2 亿 的 动 力 是 2010 年 到 2020 年 间 增 长 的 人 均 家 庭 收 入 和 预 期 的 城 镇 化 进 程 ( 城 镇 化 率 将 从 2010 年 的 47% 提 高 到 2020 年 的 56%) 从 国 家 总 体 水 平 上 看, 到 2020 年 中 产 阶 级 将 达 到 3.58 亿 人 然 而, 我 们 也 应 该 注 意 到, 为 了 考 虑 中 国 2010 年 和 2020 年 的 发 展 水 平 的 差 异, 到 2020 年 将 采 用 更 高 的 收 入 门 槛 计 算 中 产 阶 级 的 数 量 我 们 将 使 用 世 界 银 行 2002 采 用 的 发 达 国 家 的 收 入 门 槛, 每 天 20 美 元 正 如 本 部 分 一 开 始 就 指 出 的, 不 是 所 有 的 中 产 阶 级 都 自 愿 储 蓄 养 老 金 自 愿 储 蓄 和 收 入 水 平 呈 正 比 关 系 例 如, 在 西 班 牙, 在 最 高 十 分 位 上 的 家 庭 有 67.2% 有 自 愿 养 老 金 储 蓄, 而 最 贫 穷 的 占 总 数 20% 的 家 庭 只 有 不 到 10% 有 养 老 金 储 蓄 ( 见 图 表 4.15) 9: 每 个 十 分 位 上 的 平 均 可 用 收 入 按 如 下 测 算 : YdDj= Yd*Dj/pobj, 其 中 YD= 实 际 城 镇 可 用 收 入, 按 2010 年 的 美 元 数 据 测 算 Dj= 集 中 在 十 分 位 j 上 的 总 收 入 占 比 Pobj= 十 分 位 j 上 的 人 口 数 量, 是 总 人 口 的 十 分 之 一 Page 27

28 表 4.15 按 收 入 百 分 位 划 分 的 西 班 牙 自 愿 储 蓄 覆 盖 率 ( 家 庭 储 蓄 百 分 比 ) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% < 平 均 数 据 来 源 :2008 年 西 班 牙 家 庭 财 政 状 况 调 查 在 中 国, 我 们 设 定 2010 年 自 愿 养 老 金 储 蓄 渗 透 比 例 在 30% 50%,2020 年 提 高 到 70% 这 些 设 定 是 为 了 简 化 模 拟 自 愿 养 老 金 的 不 同 渗 透 水 平, 但 也 意 味 着 大 的 发 展 会 带 来 更 大 的 市 场 渗 透 因 此, 我 们 认 为 到 2020 年 国 家 更 发 达, 自 愿 养 老 金 也 有 更 大 的 渗 透 2010 年, 渗 透 率 在 30% 到 50% 间, 那 么 有 4100 万 到 6800 万 城 镇 人 口 有 自 愿 养 老 金, 到 2020 年, 渗 透 率 到 了 70%, 那 么 会 有 1.4 亿 城 镇 人 口 有 自 愿 养 老 金 按 5% 的 缴 纳 率 计 算,2010 年 的 缴 纳 金 额 是 180 亿 美 元 到 290 亿 美 元 ( 对 应 的 渗 透 率 是 30% 和 50%) 随 着 中 国 人 口 的 增 长, 城 镇 化 水 平 的 提 高, 收 入 的 大 幅 提 高, 到 2020 年, 会 形 成 一 个 970 亿 美 元 的 市 场, 实 际 增 长 为 2010 年 的 3 到 5 倍 ( 图 表 4.16) 表 4.16 自 愿 养 老 金 支 柱 的 缴 纳 金 额 :2010 年 和 2020 年 ( 按 2010 年 美 元 不 变 价 格 计, 单 位 十 亿 ) % 覆 盖 率 % 覆 盖 率 数 据 来 源 :2008 年 西 班 牙 家 庭 财 政 状 况 调 查 上 述 测 算 指 出 了 中 国 养 老 金 市 场 的 潜 力 例 如, 支 柱 1b 的 缴 纳 金 额 一 般 情 形 下 2020 年 是 年 的 三 倍, 乐 观 情 形 下 是 6 倍 同 时, 目 前 的 企 业 养 老 金 市 场 有 相 当 大 的 潜 力, 因 为 它 目 前 覆 盖 了 1300 万 就 业 人 口, 估 计 会 发 展 到 6000 万 因 此, 在 情 形 1 和 情 形 4 下,2020 年 的 缴 纳 金 额 会 分 别 达 到 166 亿 美 元 和 533 亿 美 元 最 终, 中 国 的 人 口 增 长, 城 镇 化 和 收 入 的 大 幅 增 长 都 会 使 2020 年 的 自 愿 养 老 金 市 场 (970 亿 美 元 ) 达 到 2010 年 的 3 到 5 倍 Page 28

29 第 五 章 : 综 述 本 文 综 合 评 论 了 中 国 正 面 临 的 养 老 金 的 主 要 问 题 和 随 着 私 人 机 构 的 加 入 养 老 金 可 能 的 发 展 情 况 为 了 实 现 这 些 评 论, 报 告 的 第 一 部 分 对 中 国 养 老 金 体 制 的 历 史 做 了 尽 量 全 面 的 回 顾, 给 出 了 对 现 有 制 度 最 新 的 调 查 结 果 这 一 章 分 为 两 部 分 : 第 一 部 分 对 养 老 金 体 制 做 了 回 顾, 回 顾 从 50 年 代 刚 刚 出 现 老 年 供 养 开 始 直 到 最 新 实 施 的 政 策 和 制 度, 第 二 部 分 试 图 找 出 与 现 行 养 老 金 体 系 相 关 联 的 问 题 我 们 观 察 到, 中 国 的 养 老 金 体 制 在 50 年 代 初 开 始 建 立, 是 一 个 按 劳 所 得 制 度, 只 有 公 务 员 和 国 有 企 业 和 集 体 企 业 中 的 城 镇 工 作 人 员 才 能 参 与 养 老 金 资 金 实 行 全 国 统 一 管 理 然 而, 在 60 年 代 后 期, 由 于 文 化 大 革 命 中 国 历 史 上 难 以 忘 却 的 灾 难, 养 老 金 体 制 被 废 弃 了, 积 累 起 来 的 养 老 金 被 侵 占 和 贪 污 了 1976 年 后 情 况 开 始 好 转, 铁 饭 碗 政 策 采 用 了, 保 证 了 终 身 制 的 工 作 和 其 它 优 惠 的 福 利, 但 这 也 只 限 于 城 镇 工 作 者 从 80 年 代 开 始, 由 于 养 老 人 员 和 养 老 支 出 的 大 幅 增 长, 进 行 了 许 多 改 革 中 国 开 始 快 速 老 龄 化 了 在 世 界 银 行 的 指 导 下, 中 国 官 方 在 1997 建 立 了 一 个 多 支 柱 的 养 老 金 体 制, 被 认 为 是 养 老 金 变 革 上 的 一 个 里 程 碑 2000 年 以 后, 中 国 开 始 推 动 基 本 的 多 支 柱 体 制 : 辽 宁 省 的 改 革, 全 国 社 会 保 障 基 金 的 建 立, 补 充 支 柱 的 发 展, 频 繁 修 订 制 度 和 法 规, 表 明 了 中 国 的 决 心 2009 年, 中 国 在 全 国 范 围 内 实 施 了 一 个 试 验 性 的 农 村 社 会 养 老 金 计 划, 在 中 国 悠 久 的 历 史 上, 第 一 次 由 政 府 对 农 村 的 养 老 金 做 出 了 规 划 然 而, 尽 管 做 了 诸 多 努 力, 目 前 养 老 金 体 制 仍 存 在 一 些 问 题 : 农 村 地 区 覆 盖 率 低, 结 构 问 题 严 重, 财 政 压 力 大 等 等, 仍 需 要 今 后 更 多 的 关 注 然 后, 第 二 章, 报 告 谈 及 到 了 中 国 现 有 的 养 老 金 结 构 养 老 金 体 制 分 为 城 镇 体 制 和 农 村 体 制, 进 一 步, 分 为 缴 费 型 的 的 和 非 缴 费 型 的 计 划 而 且, 公 务 员 和 公 共 服 务 部 门 工 作 人 员 享 受 一 个 独 立 的 更 有 利 的 养 老 金 方 案 同 时,2000 年 中 央 政 府 建 立 了 养 老 金 储 备 资 金, 叫 全 国 社 会 保 障 基 金 在 城 镇 体 系 中, 目 前 的 企 业 养 老 金 体 制 包 括 两 种 模 式, 社 会 统 筹 支 柱 1A, 个 人 账 户 支 柱 1B, 这 两 种 模 式 都 强 制 参 与, 缴 纳 金 额 一 共 是 工 资 的 28%,20% 企 业 负 担, 8% 员 工 负 担 支 柱 2 通 常 是 指 企 业 年 金, 参 与 是 自 愿 的 这 种 支 柱 下 有 其 它 相 似 的 规 划, 例 如, 福 利 养 老 金 计 划, 但 目 前 没 有 相 关 立 法 规 定, 也 没 有 得 到 发 展 支 柱 3 主 要 集 中 在 养 老 金 保 险 产 品 对 于 农 村 地 区, 新 农 村 养 老 金 计 划 与 城 镇 体 制 相 似, 这 也 是 从 长 远 考 虑, 最 终 农 村 和 城 镇 要 整 合 到 一 起 它 也 包 括 两 种 支 柱, 支 柱 1A- 社 会 统 筹, 支 柱 1B 个 人 账 户 新 体 系 比 较 旧 体 制 的 优 点 是 为 增 强 吸 引 力, 中 央 和 地 方 政 府 都 大 力 资 助 在 农 村 和 城 镇 体 制 下, 都 有 财 政 预 算 社 会 支 援 项 目, 包 括 养 老 金 福 利 主 要 为 任 何 有 需 求 的 人 提 供 基 本 的 保 障, 不 考 虑 他 们 的 缴 纳 历 史 为 公 务 员 和 公 共 服 务 部 门 的 人 员 建 立 了 一 个 单 独 的 养 老 金 体 制 它 无 需 个 人 缴 费, 来 自 财 政 预 算 根 据 工 龄 和 职 称 等 参 数, 养 老 金 最 高 为 原 工 资 的 90%, 然 而, 政 府 也 在 开 始 对 公 共 服 务 部 门 人 员 的 养 老 金 制 度 进 行 改 革, 以 与 城 镇 企 业 制 度 相 一 致 其 它 重 要 方 面 是, 自 2000 年 启 动 以 来, 全 国 社 会 保 障 基 金 增 长 很 快 例 如, 资 产 规 模 从 起 初 的 200 亿 增 长 到 了 目 前 的 8000 亿 全 国 社 会 保 障 基 金 作 为 中 国 最 大 的 养 老 金 基 金 和 国 际 化 体 制 化 的 投 资 者, 其 经 验 对 正 考 虑 改 革 体 制 的 其 它 部 分 的 中 国 养 老 金 监 管 机 构 来 说 是 一 笔 财 富 第 三 章 聚 焦 于 市 场 发 展, 得 出 如 下 结 论 : 缴 费 型 计 划 是 城 镇 和 农 村 养 老 金 计 划 中 社 会 保 险 体 系 的 重 要 部 分 计 划 基 本 突 出 了 两 种 组 织 形 式 : 省 市 层 面 的 政 府 管 理 和 金 融 机 构 的 私 营 管 理 2009 年 中 国 政 府 实 施 的 新 型 农 村 养 老 金 体 制 是 一 个 缴 费 型 的 计 划 计 划 的 初 始 反 响 是 十 分 鼓 舞 人 心 的, 政 府 的 目 标 是 2015 年 把 农 村 个 人 缴 纳 计 划 推 广 到 整 个 中 国 人 口 支 柱 1B 的 城 镇 养 老 金 是 强 制 性 的, 是 一 个 中 央 政 府 委 托 省 市 政 府 进 行 公 共 管 理 的 缴 费 型 计 划 需 要 注 意 的 是, 这 种 模 式 积 累 的 资 金 绝 大 部 分 被 使 用 在 了 当 前 退 休 人 员 的 养 老 金 上, 而 不 是 注 入 个 人 基 金 账 户 中 国 当 局 意 识 到 了 这 个 问 题, 正 采 取 一 系 列 措 施 解 决 支 柱 1B 的 资 金 问 题 目 前, 旨 在 为 空 帐 户 注 资 的 试 点 工 程 ( 新 型 支 柱 1B) 已 经 在 13 个 省 开 展, 正 在 向 其 它 省 市 逐 步 推 进 一 旦 个 人 账 户 得 到 正 确 注 资, 关 键 问 题 就 是 怎 样 投 资 和 管 理 这 些 资 金 以 便 保 值 和 增 值 根 据 住 房 市 场 资 讯, 中 国 政 府 正 在 内 部 研 讨 支 柱 1B 资 产 的 私 营 管 理 的 可 行 性, 正 在 考 虑 的 方 案 之 一 是 把 企 业 年 金 的 监 管 框 架 运 用 到 支 柱 1B 上 Page 29

30 金 融 机 构 在 中 国 的 企 业 年 金 市 场 上 竞 争 激 烈, 到 今 天 为 止,37 家 金 融 机 构 在 四 个 不 同 的 领 域 被 批 准 运 作, 近 5 年 以 来 商 业 银 行 和 养 老 金 保 险 公 司 提 供 综 合 的 无 缝 服 务, 在 市 场 上 占 据 主 导 份 额 2010 年 底, 有 大 约 3 万 家 企 业 的 1300 万 就 业 人 员 参 与 了 企 业 年 金 计 划, 总 在 管 资 产 达 到 2800 亿 人 民 币 虽 然 企 业 年 金 计 划 在 中 国 越 来 越 被 接 受, 但 显 然, 这 个 市 场 仍 没 有 按 预 期 发 展 一 方 面, 需 要 出 台 更 有 利 的 激 励 政 策 以 刺 激 市 场 需 求, 如 提 高 免 税 幅 度 和 加 大 企 业 年 金 的 可 转 移 性 另 一 方 面, 服 务 商 也 需 要 使 用 更 有 效 的 管 理 手 段 以 面 对 激 烈 的 市 场 竞 争 和 低 盈 利 问 题 一 个 一 站 式 的 方 案, 也 就 是 把 企 业 年 金 服 务 的 四 个 功 能 垂 直 整 合 到 一 个 实 体 中, 从 长 远 来 看 是 一 个 年 金 发 展 的 可 行 而 且 可 持 续 的 模 式 最 后 但 也 很 重 要 的 一 点, 支 柱 3 即 个 人 养 老 金 产 品 有 大 的 发 展 空 间 随 着 中 产 阶 级 的 扩 大, 中 国 在 十 年 内 有 可 能 成 为 世 界 第 二 大 养 老 金 市 场 一 些 市 场 参 与 者, 主 要 是 人 寿 保 险 公 司 正 通 过 金 融 工 具 探 索 这 块 市 场 养 老 保 险 公 司 看 起 来 最 适 合 抓 住 额 外 的 市 场 份 额 最 后, 我 们 在 第 四 章 中 建 立 了 一 个 模 型, 以 预 测 未 来 几 年 中 国 养 老 金 市 场 的 可 能 的 发 展 结 果 为 此, 我 们 考 虑 了 主 要 的 人 口 统 计 数 据 政 策 和 观 察 到 的 市 场 趋 势 中 国 推 行 的 独 生 子 女 政 策 造 成 了 人 口 转 型, 将 产 生 人 口 的 倒 金 字 塔,2070 年 人 口 负 担 比 例 (65 岁 以 上 人 口 数 /15-64 岁 人 口 数 ) 将 达 到 73% 这 将 使 中 国 成 为 世 界 上 最 老 龄 化 的 国 家 之 一, 因 此 需 要 进 行 改 革 以 保 证 养 老 金 体 系 的 财 政 可 持 续 性 和 为 将 来 的 退 休 人 员 提 供 足 够 的 收 入 联 合 国 对 中 国 人 口 的 预 测 指 出, 中 国 人 口 持 续 增 长 直 到 2025 年, 达 到 亿 由 于 城 镇 创 造 了 大 量 的 工 作 机 会, 吸 引 了 处 于 就 业 年 龄 的 农 村 人 口, 中 国 的 城 镇 化 将 持 续 推 进, 逐 步 达 到 欧 洲 和 拉 丁 美 洲 的 水 平 : 超 过 70% 的 人 居 住 在 城 市 因 此 对 劳 动 力 市 场 的 预 测 指 出, 虽 然 从 2015 年 总 体 就 业 人 口 开 始 下 降, 但 城 镇 就 业 人 口 却 将 从 目 前 的 3.11 亿 涨 到 2050 年 的 4.17 亿 综 合 考 虑 以 上 因 素, 我 们 预 计 养 老 金 市 场 集 中 在 城 镇, 支 柱 1B, 企 业 年 金 和 自 愿 养 老 金 支 柱 1B 的 预 估 基 于 支 柱 1 的 缴 纳 者 数 量 的 预 测 :2009 年 缴 纳 者 占 城 镇 就 业 人 员 的 57%, 到 年 将 增 加 到 65% 2009 年 城 镇 缴 纳 者 是 1.77 亿, 同 年 城 镇 总 就 业 人 口 是 3.11 亿 在 两 种 情 形 下 预 测 支 柱 1B 的 缴 纳 者 数 量, 一 个 是 支 柱 1B 没 有 扩 展 到 其 它 省 份, 另 一 个 是 到 2020 年 支 柱 1B 扩 展 到 所 有 省 份 企 业 年 金 的 测 算 基 于 该 体 系 内 的 潜 在 缴 纳 者 的 数 量, 集 中 在 能 提 供 良 好 薪 水 的 潜 力 巨 大 的 公 司 一 旦 确 立 了 潜 在 缴 纳 者 的 数 量, 我 们 根 据 不 同 的 方 式 模 拟 了 四 种 情 形, 以 达 到 支 柱 1 缴 纳 者 的 40% 的 潜 力 水 平 最 后, 对 自 愿 养 老 金 进 行 了 模 拟 中 产 阶 级 是 自 愿 养 老 金 的 天 然 市 场 因 此, 潜 在 市 场 的 规 模 应 该 一 方 面 基 于 确 定 中 产 阶 级 的 规 模, 另 一 方 面 基 于 模 拟 在 中 国 中 产 阶 级 中 自 愿 储 蓄 养 老 金 行 为 的 渗 透 水 平, 还 基 于 能 提 供 大 量 相 关 信 息 的 更 发 达 国 家 的 经 验 证 据 上 述 测 算 指 出 了 中 国 养 老 金 市 场 的 潜 力 例 如, 支 柱 1b 的 缴 纳 金 额 一 般 情 形 下 2020 年 是 年 的 3 倍, 乐 观 情 形 下 是 6 倍 同 时, 目 前 的 企 业 养 老 金 市 场 有 相 当 大 的 潜 力, 因 为 它 目 前 覆 盖 了 1300 万 就 业 人 口, 估 计 会 发 展 到 6000 万 因 此, 在 情 形 1 和 情 形 4 下,2020 年 的 缴 纳 金 额 会 分 别 达 到 166 亿 美 元 和 533 亿 美 元 最 终, 中 国 的 人 口 增 长, 城 镇 化 和 收 入 的 大 幅 增 长 都 会 使 2020 年 的 自 愿 养 老 金 市 场 达 到 970 亿 美 元, 是 2010 年 的 3 到 5 倍 Page 30

31 参 考 文 献 Allianz (2007). Asia-Pacific Pensions. Allianz Global Investor. Chen, Vivian Y., 2004, A Macro Analysis of China Pension Pooling System Incentive Issues and Financial Problem, International Conference on Pensions in Asia: Incentives, Compliance and Their Role in Retirement. CIRC (2011), Quartely statistics report of pension insurance companies, ( Dunaway, Steve and Vivek Arora, 2007, Pension Reform in China: The Need for a New Approach, International Monetary Fund (IMF) Working Paper, WP/07/109. Washington DC. Ebbers Haico, Hagendijk Rudolf, and Smorenberg Harry, China s Pension System Gregorio Impavido. Hu, Yu-Wei & Li. Xiaohong, 2009, Governance and Fund Management in the Chinese Pension System, IMF Working Papers 09/246, International Monetary Fund Giles, J., Dewen Wang, Changbao Zhao (2010) Can China's rural elderly count on support from adult children? implications of rural-to-urban migration. Policy Research Working Paper The World Bank Development Research Group Human Development and Public Services Team Hu, Yu-Wei, 2006, Pension Reform in China A Case Study, Working paper, Brunel University, London Hussain, A. 2003, Urban Poverty in China: Measurement, Patterns and Policies, Working paper, International Labour Office, Geneva James, E. 2002, How Can China Solve its Old Age Security Problem? The Interaction between Pension, SOE and Financial Market Reform, Journal of Pension Economics and Finance, Vol. 1, No. 1. MCA (2007). State Council Decree No 19: Notice on establishing the minimum living standards system in China s rural areas ( MOHRSS (2010). Annual report on China s human resources and social protection. ( f72ddd4e8eb968ac5f11900f59&og=8a81f0842d0d556d012d ) NSSF (2010). Annual report (2010). ( Salditt, Felix, Whiteford, Peter & Willem Adema, 2008, Pension reform in China, International Social Security Review, Volume 61, Number 3, July/September 2008, pp (25). Sin, Yvonne., 2005, China: Pension Liabilities and Reform Options for Old Age Insurance, Working Paper No , World Bank, Washington DC. Sin, Yvonne, Mao, Leslie, and Zhang, Wei (2007). Can enterprise annuities flourish in China? Tower Watson. Sin Yvonne (2008), Understanding China s Pension System-Yesterday, Today and Tomorrow, Watson Wyatt UN (2009): World Urbanization Prospects. The 2009 Revision ( UN (2011): World Population Prospects. The 2010 Revision. ( Wang, Dewen, 2006, China's Urban and Rural Old Age Security System: Challenges and Options China & World Economy, Volume 14, Number 1, February 2006, pp (15) World Bank, 2006, China: Evaluation of the Liaoning Social Security Reform Pilot, Report No CN, December. Zheng, Bingwen, 2006, Assessment for Social Security Pilot in Jilin and Heilongjiang of China, China & World Economy, Vol. 14, No.5, 2006 Zhu Yuande (2008), Liu Ligang, Pension Oservatory BBVA Zhu Yuande (2009), Pension Observatory, BBVA Page 31

32 Working Papers 09/01 K.C. Fung, Alicia García-Herrero and Alan Siu: Production Sharing in Latin America and East Asia. 09/02 Alicia García-Herrero, Jacob Gyntelberg and Andrea Tesei: The Asian crisis: what did local stock markets expect? 09/03 Alicia García-Herrero and Santiago Fernández de Lis: The Spanish Approach: Dynamic Provisioning and other Tools. 09/04 Tatiana Alonso: Potencial futuro de la oferta mundial de petróleo: un análisis de las principales fuentes de incertidumbre. 09/05 Tatiana Alonso: Main sources of uncertainty in formulating potential growth scenarios for oil supply. 09/06 Ángel de la Fuente y Rafael Doménech: Convergencia real y envejecimiento: retos y propuestas. 09/07 KC FUNG, Alicia García-Herrero and Alan Siu: Developing Countries and the World Trade Organization: A Foreign Influence Approach. 09/08 Alicia García-Herrero, Philip Woolbridge and Doo Yong Yang: Why don t Asians invest in Asia? The determinants of cross-border portfolio holdings. 09/09 Alicia García-Herrero, Sergio Gavilá and Daniel Santabárbara: What explains the low profitability of Chinese Banks? 09/10 J.E. Boscá, R. Doménech and J. Ferri: Tax Reforms and Labour-market Performance: An Evaluation for Spain using REMS. 09/11 R. Doménech and Angel Melguizo: Projecting Pension Expenditures in Spain: On Uncertainty, Communication and Transparency. 09/12 J.E. Boscá, R. Doménech and J. Ferri: Search, Nash Bargaining and Rule of Thumb Consumers. 09/13 Angel Melguizo, Angel Muñoz, David Tuesta y Joaquín Vial: Reforma de las pensiones y política fiscal: algunas lecciones de Chile. 09/14 Máximo Camacho: MICA-BBVA: A factor model of economic and financial indicators for short-term GDP forecasting. 09/15 Angel Melguizo, Angel Muñoz, David Tuesta and Joaquín Vial: Pension reform and fiscal policy: some lessons from Chile. 09/16 Alicia García-Herrero and Tuuli Koivu: China s Exchange Rate Policy and Asian Trade. 09/17 Alicia García-Herrero, K.C. Fung and Francis Ng: Foreign Direct Investment in Cross- Border Infrastructure Projects. 09/18 Alicia García Herrero y Daniel Santabárbara García: Una valoración de la reforma del sistema bancario de China. 09/19 C. Fung, Alicia García-Herrero and Alan Siu: A Comparative Empirical Examination of Outward Direct Investment from Four Asian Economies: China, Japan, Republic of Korea and Taiwan. 09/20 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, Soledad Hormazábal, Ivonne Ordóñez, Carolina Romero y David Tuesta: Un balance de la inversión de los fondos de pensiones en infraestructura: la experiencia en Latinoamérica. 09/21 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, Soledad Hormazábal, Ivonne Ordóñez, Carolina Romero y David Tuesta: Proyecciones del impacto de los fondos de pensiones en la inversión en infraestructura y el crecimiento en Latinoamérica. 10/01 Carlos Herrera: Rentabilidad de largo plazo y tasas de reemplazo en el Sistema de Pensiones de México. Page 32

33 10/02 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, Soledad Hormazabal, Ivonne Ordóñez, Carolina Romero, David Tuesta and Alfonso Ugarte: Projections of the Impact of Pension Funds on Investment in Infrastructure and Growth in Latin America. 10/03 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, Soledad Hormazabal, Ivonne Ordóñez, Carolina Romero, David Tuesta and Alfonso Ugarte: A balance of Pension Fund Infrastructure Investments: The Experience in Latin America. 10/04 Mónica Correa-López y Ana Cristina Mingorance-Arnáiz: Demografía, Mercado de Trabajo y Tecnología: el Patrón de Crecimiento de Cataluña, /05 Soledad Hormazabal D.: Gobierno Corporativo y Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). El caso chileno. 10/06 Soledad Hormazabal D.: Corporate Governance and Pension Fund Administrators: The Chilean Case. 10/07 Rafael Doménech y Juan Ramón García: Cómo Conseguir que Crezcan la Productividad y el Empleo, y Disminuya el Desequilibrio Exterior? 10/08 Markus Brückner and Antonio Ciccone: International Commodity Prices, Growth, and the Outbreak of Civil War in Sub-Saharan Africa. 10/09 Antonio Ciccone and Marek Jarocinski: Determinants of Economic Growth: Will Data Tell? 10/10 Antonio Ciccone and Markus Brückner: Rain and the Democratic Window of Opportunity. 10/11 Eduardo Fuentes: Incentivando la cotización voluntaria de los trabajadores independientes a los fondos de pensiones: una aproximación a partir del caso de Chile. 10/12 Eduardo Fuentes: Creating incentives for voluntary contributions to pension funds by independent workers: A primer based on the case of Chile. 10/13 J. Andrés, J.E. Boscá, R. Doménech and J. Ferri: Job Creation in Spain: Productivity Growth, Labour Market Reforms or both. 10/14 Alicia García-Herrero: Dynamic Provisioning: Some lessons from existing experiences. 10/15 Arnoldo López Marmolejo and Fabrizio López-Gallo Dey: Public and Private Liquidity Providers. 10/16 Soledad Zignago: Determinantes del comercio internacional en tiempos de crisis. 10/17 Angel de la Fuente and José Emilio Boscá: EU cohesion aid to Spain: a data set Part I: planning period. 10/18 Angel de la Fuente: Infrastructures and productivity: an updated survey. 10/19 Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, David Tuesta y Javier Alonso: Simulaciones de rentabilidades en la industria de pensiones privadas en el Perú. 10/20 Jasmina Bjeletic, Carlos Herrera, David Tuesta and Javier Alonso: Return Simulations in the Private Pensions Industry in Peru. 10/21 Máximo Camacho and Rafael Doménech: MICA-BBVA: A Factor Model of Economic and Financial Indicators for Short-term GDP Forecasting. 10/22 Enestor Dos Santos and Soledad Zignago: The impact of the emergence of China on Brazilian international trade. 10/23 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic y David Tuesta: Elementos que justifican una comisión por saldo administrado en la industria de pensiones privadas en el Perú. 10/24 Javier Alonso, Jasmina Bjeletic y David Tuesta: Reasons to justify fees on assets in the Peruvian private pension sector. 10/25 Mónica Correa-López, Agustín García Serrador and Cristina Mingorance-Arnáiz: Product Market Competition and Inflation Dynamics: Evidence from a Panel of OECD Countries. 10/26 Carlos A. Herrera: Long-term returns and replacement rates in Mexico s pension system. 10/27 Soledad Hormazábal: Multifondos en el Sistema de Pensiones en Chile. 10/28 Soledad Hormazábal: Multi-funds in the Chilean Pension System. Page 33

34 10/29 Javier Alonso, Carlos Herrera, María Claudia Llanes y David Tuesta: Simulations of longterm returns and replacement rates in the Colombian pension system. 10/30 Javier Alonso, Carlos Herrera, María Claudia Llanes y David Tuesta: Simulaciones de rentabilidades de largo plazo y tasas de reemplazo en el sistema de pensiones de Colombia. 11/01 Alicia García Herrero: Hong Kong as international banking center: present and future. 11/02 Arnoldo López-Marmolejo: Effects of a Free Trade Agreement on the Exchange Rate Pass- Through to Import Prices. 11/03 Angel de la Fuente: Human capital and productivity 11/04 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Los determinantes de la migración y factores de la expulsión de la migración mexicana hacia el exterior, evidencia municipal. 11/05 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: La Migración Mexicana hacia los Estados Unidos: Una breve radiografía. 11/06 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: El Impacto de las Redes Sociales en los Ingresos de los Mexicanos en EEUU. 11/07 María Abascal, Luis Carranza, Mayte Ledo y Arnoldo López Marmolejo: Impacto de la Regulación Financiera sobre Países Emergentes. 11/08 María Abascal, Luis Carranza, Mayte Ledo and Arnoldo López Marmolejo: Impact of Financial Regulation on Emerging Countries. 11/09 Angel de la Fuente y Rafael Doménech: El impacto sobre el gasto de la reforma de las pensiones: una primera estimación. 11/10 Juan Yermo: El papel ineludible de las pensiones privadas en los sistemas de ingresos de jubilación. 11/11 Juan Yermo: The unavoidable role of private pensions in retirement income systems. 11/12 Angel de la Fuente and Rafael Doménech: The impact of Spanish pension reform on expenditure: A quick estimate. 11/13 Jaime Martínez-Martín: General Equilibrium Long-Run Determinants for Spanish FDI: A Spatial Panel Data Approach. 11/14 David Tuesta: Una revisión de los sistemas de pensiones en Latinoamérica. 11/15 David Tuesta: A review of the pension systems in Latin America. 11/16 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: La Migración en Arizona y los efectos de la Nueva Ley SB /17 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Los efectos económicos de la Migración en el país de destino. Los beneficios de la migración mexicana para Estados Unidos. 11/18 Angel de la Fuente: A simple model of aggregate pension expenditure. 11/19 Angel de la Fuente y José E. Boscá: Gasto educativo por regiones y niveles en /20 Máximo Camacho and Agustín García Serrador: The Euro-Sting revisited: PMI versus ESI to obtain euro area GDP forecasts. 11/21 Eduardo Fuentes Corripio: Longevity Risk in Latin America. 11/22 Eduardo Fuentes Corripio: El riesgo de longevidad en Latinoamérica. 11/23 Javier Alonso, Rafael Doménech y David Tuesta: Sistemas Públicos de Pensiones y la Crisis Fiscal en la Zona Euro. Enseñanzas para América Latina. 11/24 Javier Alonso, Rafael Doménech y David Tuesta: Public Pension Systems and the Fiscal Crisis in the Euro Zone. Lessons for Latin America. 11/25 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Migración mexicana altamente calificadaen EEUU y Transferencia de México a Estados Unidos a través del gasto en la educación de los migrantes. 11/26 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Highly qualified Mexican immigrants in the U.S. and transfer of resources to the U.S. through the education costs of Mexican migrants. Page 34

35 11/27 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Migración y Cambio Climático. El caso mexicano. 11/28 Adolfo Albo y Juan Luis Ordaz Díaz: Migration and Climate Change: The Mexican Case. 11/29 Ángel de la Fuente y María Gundín: Indicadores de desempeño educativo regional: metodología y resultados para los cursos a /30 Juan Ramón García Desempleo juvenil en España: causas y soluciones. 11/31 Juan Ramón García: Youth unemployment in Spain: causes and solutions. 11/32 Mónica Correa-López and Beatriz de Blas: International transmission of medium-term technology cycles: Evidence from Spain as a recipient country. 11/33 Javier Alonso, Miguel Angel Caballero, Li Hui, María Claudia Llanes, David Tuesta, Yuwei Hu and Yun Cao: Potential outcomes of private pension developments in China. 11/34 Javier Alonso, Miguel Angel Caballero, Li Hui, María Claudia Llanes, David Tuesta, Yuwei Hu and Yun Cao: Posibles consecuencias de la evolución de las pensiones privadas en China. 11/35 Enestor Dos Santos: Brazil on the global finance map: an analysis of the development of the Brazilian capital market 11/36 Enestor Dos Santos, Diego Torres y David Tuesta: Una revisión de los avances en la inversión en infraestructura en Latinoamerica y el papel de los fondos de pensiones privados. 11/37 Enestor Dos Santos, Diego Torres and David Tuesta: A review of recent infrastructure investment in Latin America and the role of private pension funds. 11/ 38 Zhigang Li and Minqin Wu: Estimating the Incidences of the Recent Pension Reform in China: Evidence from 100,000 Manufacturers. 12/01 Marcos Dal Bianco, Máximo Camacho and Gabriel Pérez-Quiros: Short-run forecasting of the euro-dollar exchange rate with economic fundamentals. 12/02 Guoying Deng, Zhigang Li and Guangliang Ye: Mortgage Rate and the Choice of Mortgage Length: Quasi-experimental Evidence from Chinese Transaction-level Data. 12/03 George Chouliarakis and Mónica Correa-López: A Fair Wage Model of Unemployment with Inertia in Fairness Perceptions. 12/04 Nathalie Aminian, K.C. Fung, Alicia García-Herrero, Francis NG: Trade in services: East Asian and Latin American Experiences. 12/05 Javier Alonso, Miguel Angel Caballero, Li Hui, María Claudia Llanes, David Tuesta, Yuwei Hu and Yun Cao: Potential outcomes of private pension developments in China (Chinese Version). The analysis, opinions, and conclusions included in this document are the property of the author of the report and are not necessarily property of the BBVA Group BBVA Research s publications can be viewed on the following website: Contact details BBVA Research Paseo Castellana, 81-7th floor Madrid (Spain) Tel.: and Fax: [email protected] Page 35