第 1 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 1.1 投 資 的 意 義 與 種 類 投 資 (Investment) 是 利 用 目 前 多 餘 的 資 金, 從 事 未 來 具 有 增 值 效 益 的 活 動 依 投 資 標 的 的 類 型, 投 資 活 動 又 可 分 為 實 質

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1 第 1 篇 證 券 投 資 第 1 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 第 2 章 報 酬 與 風 險 第 3 章 股 票 投 資 第 4 章 債 券 投 資 第 5 章 證 券 基 本 分 析 第 6 章 證 券 技 術 分 析 第 7 章 投 資 組 合 理 論 第 8 章 投 資 組 合 管 理 與 績 效 評 估

2 第 1 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 1.1 投 資 的 意 義 與 種 類 投 資 (Investment) 是 利 用 目 前 多 餘 的 資 金, 從 事 未 來 具 有 增 值 效 益 的 活 動 依 投 資 標 的 的 類 型, 投 資 活 動 又 可 分 為 實 質 投 資 與 金 融 投 資 兩 類, 前 者 如 房 地 產 黃 金 等 實 質 資 產 的 投 資, 後 者 如 股 票 債 券 等 金 融 資 產 的 投 資, 如 圖 1-1 所 示 : 學 習 區 分 實 質 資 產 與 金 融 資 產 圖 1-1 投 資 的 種 類 投 資 實 質 投 資 金 融 投 資 房 地 產 黃 金 珠 寶 古 董 土 地 廠 房 機 器 等 實 質 資 產 股 票 債 券 衍 生 性 金 融 商 品 等 金 融 資 產 (B) 1. 下 列 何 者 為 實 質 資 產? (A) 公 司 債 (B) 廠 房 (C) 商 業 本 票 (D) 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 (98 年 第 3 次 ) (A) 2. 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 屬 於 :(A) 金 融 資 產 (B) 實 質 資 產 (C) 選 項 (A) (B) 皆 是 (D) 選 項 (A) (B) 皆 非 (98 年 第 2 次 ;94 年 第 3 次 ) 解 析 : 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 為 證 券 化 商 品 ( 本 章 1.3 節 將 有 詳 細 說 明 ), 故 屬 於 金 融 資 產 (B) 3. 下 列 哪 一 項 屬 於 實 質 資 產?(A) 公 債 (B) 機 器 (C) 股 票 (D) 期 貨 (96 年 第 3 次 ) (C) 4. 下 列 何 者 為 金 融 資 產?(A) 土 地 (B) 期 貨 經 紀 公 司 (C) 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 (D) 小 麥 (96 年 第 2 次 )

3 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 由 投 資 的 意 義 可 知, 投 資 人 是 希 望 犧 牲 目 前 的 消 費, 透 過 投 資 活 動 所 能 帶 來 的 獲 利, 以 創 造 未 來 更 多 的 消 費, 因 此 投 資 活 動 乃 涉 及 時 間 與 預 期 報 酬 等 要 素 除 了 這 兩 項 要 素 外, 投 資 人 也 必 須 考 量 風 險 要 素, 因 為 風 險 可 能 會 導 致 投 資 的 實 際 報 酬 與 預 期 報 酬 產 生 差 異, 進 而 影 響 投 資 的 績 效 有 關 報 酬 與 風 險 等 課 題 將 留 待 本 篇 第 2 章 再 行 探 討 (A) 1. 投 資 三 要 素, 指 的 是 報 酬 風 險 和 :(A) 時 間 (B) 政 策 (C) 市 埸 (D) 景 氣 (98 年 第 3 次 ) 1.2 投 資 交 易 的 市 場 證 券 市 場 經 濟 體 中 同 時 存 在 著 資 金 需 求 者 ( 如 政 府 或 企 業 ) 及 資 金 供 給 者 ( 如 社 會 大 眾 ), 為 了 促 進 資 金 的 運 用 效 率 及 降 低 交 易 成 : 學 習 區 分 貨 本, 便 形 成 了 所 謂 的 證 券 市 場 證 券 市 場 提 供 了 各 種 金 融 工 具 交 幣 市 場 與 資 易 的 場 所, 包 括 貨 幣 市 場 資 本 市 場 及 衍 生 性 金 融 商 品 市 場 等, 本 市 場 的 金 融 工 具 其 結 構 如 圖 1-2 所 示 其 中 貨 幣 市 場 是 由 到 期 期 間 在 1 年 以 內 的 金 融 工 具 所 組 成 的 市 場 資 本 市 場 則 是 由 到 期 期 間 在 1 年 以 上 的 金 融 工 具 所 組 成 的 市 場 圖 1-2 證 券 市 場 的 結 構 貨 幣 市 場 資 本 市 場 短 期 票 券 市 場 附 條 件 交 易 市 場 金 融 業 拆 款 市 場 國 庫 券 市 場 可 轉 讓 定 期 存 單 市 場 商 業 本 票 市 場 銀 行 承 兌 匯 票 市 場 權 益 證 券 市 場 ( 如 股 票 存 託 憑 證 ) 債 券 市 場 衍 生 性 金 融 商 品 市 場 遠 期 契 約 市 場 期 貨 市 場 選 擇 權 市 場 認 購 ( 售 ) 權 證 市 場 金 融 交 換 市 場

4 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 (C) 1. 資 本 市 場 的 工 具 到 期 日 應 :(A) 超 過 1 個 月 (B) 超 過 半 年 (C) 超 過 1 年 (D)1 年 以 下 (99 年 第 2 次 ) (B) 2. 下 列 何 者 屬 於 貨 幣 市 場 工 具?(A) 公 債 (B) 商 業 本 票 (C) 股 票 (D) 公 司 債 (97 年 第 4 次 ) (D) 3. 下 列 何 者 不 屬 於 貨 幣 市 場 工 具?(A) 銀 行 商 業 本 票 (B) 可 轉 讓 定 存 單 (C) 附 買 回 交 易 (D) 股 票 (97 年 第 3 次 ) (A) 4. 下 列 何 者 屬 於 資 本 市 場 的 工 具?(A) 到 期 日 超 過 1 年 以 上 的 債 券 (B) 國 庫 券 (C) 商 業 本 票 (D) 附 買 回 交 易 (97 年 第 3 次 ;94 年 第 4 次 ) (C) 5. 1 年 以 上 的 有 價 證 券 買 賣 為 :(A) 貨 幣 市 場 (B) 期 貨 市 場 (C) 資 本 市 場 (D) 選 擇 權 市 場 (97 年 第 1 次 ;94 年 第 3 次 ) (C) 6. 下 列 何 者 不 是 貨 幣 市 場 工 具?(A) 可 轉 讓 定 存 單 (B) 國 庫 券 (C) 買 賣 斷 之 公 債 (D) 商 業 本 票 (96 年 第 2 次 ) 解 析 : 公 債 之 到 期 期 間 通 常 大 於 1 年, 屬 於 資 本 市 場 的 金 融 工 具 (C) 7. 下 列 何 者 不 屬 於 貨 幣 市 場 工 具?(A) 可 轉 換 定 存 單 (B) 銀 行 承 兌 匯 票 (C) 利 率 交 換 (D) 商 業 本 票 (96 年 第 2 次 ) 解 析 : 利 率 交 換 屬 於 衍 生 性 金 融 商 品 (C) 8. 以 下 哪 些 投 資 標 的 屬 於 貨 幣 市 場 的 工 具?I. 股 票 ;II. 國 庫 券 ;III. 公 債 附 條 件 交 易 ;IV. 公 司 債 ;V. 可 轉 讓 定 期 存 單 (A) 僅 I. III. IV. (B)I. II. III. IV. 皆 是 (C) 僅 II. III. V. (D) 僅 IV. V. (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 股 票 公 司 債 屬 於 資 本 市 場 的 金 融 工 具 證 券 市 場 的 運 作 主 要 由 政 府 或 企 業 在 發 行 市 場 ( 或 稱 初 級 市 場 ) 出 售 有 價 證 券 ( 如 股 票 債 券 等 ) 給 投 資 人, 以 募 集 所 需 資 金 而 有 價 證 券 發 行 之 後, 即 在 市 場 ( 如 台 灣 證 券 交 易 所 或 櫃 檯 買 賣 中 心 ) 上 流 通, 形 成 所 謂 的 流 通 市 場 ( 或 稱 次 級 市 場 ), 供 投 資 人 買 賣 在 發 行 市 場 中, 除 了 發 行 人 與 投 資 人 外, 居 於 兩 者 : 瞭 解 投 資 銀 行 與 證 券 承 銷 商 的 角 色

5 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 之 間 的 投 資 銀 行 (Investment Bank) 或 證 券 承 銷 商 (Underwriter) 也 常 扮 演 著 協 助 者 的 角 色, 證 券 承 銷 商 會 根 據 企 業 的 需 求 與 市 場 狀 況, 設 計 符 合 企 業 所 需 的 有 價 證 券, 並 利 用 其 配 銷 管 道 將 企 業 所 發 行 的 有 價 證 券 銷 售 給 投 資 人, 使 投 資 人 的 資 金 移 轉 到 企 業 身 上 (D) 1. 下 列 何 者 屬 投 資 銀 行 業 務?(A) 經 紀 (B) 自 營 (C) 承 銷 (D) 選 項 (A) (B) (C) 皆 是 (98 年 第 3 次 ) 解 析 : 投 資 銀 行 所 包 含 的 業 務 種 類 相 當 多 樣 化, 舉 凡 資 本 市 場 上 的 活 動 均 涵 蓋 在 內, 如 綜 合 證 券 商 的 業 務 ( 經 紀 自 營 承 銷 ) 公 司 理 財 企 業 併 購 諮 詢 服 務 基 金 管 理 創 業 投 資 的 活 動 等 ; 而 證 券 承 銷 則 是 投 資 銀 行 最 傳 統 的 業 務 之 一 (B) 2. 協 助 發 行 公 司 以 出 售 證 券 的 方 式 提 升 企 業 資 本 的 公 司 為 :(A) 商 業 銀 行 (B) 證 券 承 銷 商 (C) 商 業 儲 蓄 銀 行 (D) 證 券 經 紀 公 司 (98 年 第 2 次 ) (D) 3. 有 關 台 灣 證 券 交 易 所 的 敘 述, 下 列 何 者 有 誤?(A) 對 於 初 級 市 場 取 得 證 券 的 投 資 人 提 供 流 動 性 (B) 採 用 電 腦 撮 合 (C) 允 許 公 開 發 行 公 司 在 交 易 所 掛 牌 交 易 (D) 允 許 證 券 在 超 過 一 個 交 易 所 以 上 掛 牌 (94 年 第 4 次 ) 解 析 :(D) 僅 允 許 證 券 在 一 個 交 易 所 掛 牌 (D) 4. 有 關 次 級 市 場 的 敘 述, 下 列 何 者 有 誤?(A) 次 級 市 場 交 易 包 括 集 中 市 場 及 店 頭 市 場 (B) 提 高 投 資 人 資 產 的 流 動 性 (C) 方 便 股 票 易 手 (D) 次 級 市 場 可 以 使 一 企 業 藉 賣 股 票 債 券 及 其 他 證 券 以 取 得 資 金 (94 年 第 4 次 ) 解 析 :(D) 是 初 級 市 場 才 可 以 使 企 業 藉 賣 股 票 債 券 及 其 他 證 券 以 取 得 資 金, 非 次 級 市 場

6 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 1.3 各 種 金 融 工 具 的 介 紹 由 圖 1-2 可 知, 證 券 市 場 有 許 多 金 融 工 具 供 投 資 人 選 擇, 本 節 將 針 對 各 種 金 融 工 具 的 特 性 進 行 介 紹 貨 幣 市 場 的 金 融 工 具 貨 幣 市 場 是 提 供 1 年 期 以 下 金 融 工 具 交 易 的 市 場, 主 要 包 括 短 期 票 券 附 條 件 交 易 及 金 融 業 拆 款 市 場 等 1. 短 期 票 券 : 在 實 務 上, 常 見 的 短 期 票 券 有 國 庫 券 可 轉 讓 定 期 存 單 商 瞭 解 各 種 短 期 票 券 的 特 業 本 票 及 銀 行 承 兌 匯 票 等 有 價 證 券 茲 分 述 如 下 : 性 及 其 發 行 價 格 及 貼 現 (1) 國 庫 券 (Treasury Bills) 息 的 計 算 由 中 央 政 府 所 發 行 的 短 期 票 券, 其 目 的 在 於 調 節 國 庫 收 支 或 穩 定 金 融 國 庫 券 發 行 時, 以 折 價 方 式 公 開 標 售, 到 期 時 償 還 面 額 標 售 制 度 採 單 一 利 率 標 ( 又 稱 荷 蘭 標 ), 投 標 利 率 以 貼 現 率 表 示, 發 行 價 格 則 以 全 部 得 標 者 所 投 最 高 貼 現 利 率 換 算 而 得, 得 標 者 均 以 該 利 率 來 計 算 其 應 繳 價 款, 其 計 算 公 式 如 下 : 國 庫 券 發 行 價 格 = 面 額 (1- 貼 現 率 到 期 天 數 365 ) ( 公 式 1-1) 財 政 部 商 得 中 央 銀 行 同 意 後, 得 隨 時 委 託 中 央 銀 行 買 回 尚 未 到 期 的 國 庫 券 ; 而 中 央 銀 行 為 穩 定 金 融, 也 可 隨 時 在 公 開 市 場 買 回 或 賣 出 國 庫 券 (2) 可 轉 讓 定 期 存 單 (Negotiable Certificates of Deposit, NCD) 該 種 定 期 存 單 具 有 轉 讓 的 性 質, 可 在 貨 幣 市 場 上 流 通, 當 持 有 人 需 要 變 現 時, 即 可 將 其 轉 讓 出 去 中 央 銀 行 為 了 調 節 市 場 的 資 金, 也 會 發 行 NCD, 惟 購 買 者 僅 限 於 金 融 機 構

7 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (3) 商 業 本 票 (Commercial Paper) 指 民 間 企 業 為 籌 措 短 期 資 金 或 融 通 合 法 交 易, 所 發 行 的 一 種 短 期 票 券, 到 期 時 發 票 人 須 支 付 票 券 所 載 之 金 額 在 發 行 市 場 中, 商 業 本 票 通 常 分 為 交 易 性 與 融 資 性 兩 種 為 融 通 合 法 交 易 而 發 行 的 本 票, 稱 為 交 易 性 商 業 本 票, 又 稱 第 一 類 商 業 本 票 (CP1), 屬 於 有 自 償 性 質 的 真 實 票 據 (Real Bill) 而 基 於 籌 措 短 期 資 金 而 發 行 的 商 業 本 票 則 稱 為 融 資 性 商 業 本 票, 又 稱 第 二 類 商 業 本 票 (CP2), 因 沒 有 交 易 基 礎, 所 以 沒 有 自 償 的 性 質, 屬 於 融 通 票 據 (Finance Bill), 發 行 時 必 須 經 由 金 融 機 構 的 簽 證 與 保 證 以 交 易 性 商 業 本 票 而 言, 由 於 不 須 金 融 機 構 的 保 證 簽 證 及 承 銷 即 能 發 行, 其 發 行 價 格 可 直 接 以 公 式 1-1 計 算, 發 行 者 實 際 可 取 得 的 資 金 為 面 額 減 去 貼 現 息 到 期 天 數 (= 面 額 貼 現 率 ) 但 對 融 資 性 商 業 本 票 而 言, 除 了 貼 現 息 365 外, 發 行 時 尚 需 額 外 負 擔 保 證 費 用 簽 證 費 用 及 承 銷 費 用 等 (4) 銀 行 承 兌 匯 票 (Bankers' Acceptances) 匯 票 係 指 發 票 人 委 託 付 款 人 於 指 定 到 期 日 依 簽 發 的 金 額, 無 條 件 支 付 給 受 款 人 或 持 票 人 之 票 據 於 到 期 日 前, 持 票 人 可 向 付 款 人 做 承 兌 之 提 示, 如 付 款 人 為 銀 行, 則 此 匯 票 經 銀 行 提 示 後, 即 所 謂 的 銀 行 承 兌 匯 票 (D) 1. 某 91 天 期 的 國 庫 券, 面 額 100 元, 發 行 價 元, 則 投 資 報 酬 率 為 :(A) (B) (C) (D) 解 析 :100 (1- 貼 現 率 )=98.85 貼 現 率 = (99 年 第 2 次 ;97 年 第 4 次 ) (C) 2. 下 列 何 者 不 屬 於 國 庫 券 的 特 性?(A) 無 違 約 風 險 (B) 高 流 動 性 (C) 到 期 日 長 (D) 可 以 貼 現 的 方 式 發 行 解 析 : 國 庫 券 之 到 期 期 間 在 1 年 以 內 (99 年 第 2 次 ;97 年 第 1 次 ;95 年 第 4 次 )

8 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 (C) 3. 交 易 性 商 業 本 票 與 融 資 性 商 業 本 票 的 差 異 為 :(A) 到 期 期 間 的 長 短 (B) 發 行 人 信 用 的 不 同 (C) 是 否 有 自 償 性 質 (D) 金 額 的 大 小 (99 年 第 2 次 ;98 年 第 4 次 ;94 年 第 3 次 ) 解 析 : 交 易 性 商 業 本 票 有 自 償 性 質, 融 資 性 商 業 本 票 則 無 (D) 4. 下 列 何 者 具 有 零 息 債 券 的 性 質?(A) 國 庫 券 (B) 商 業 本 票 (C) 銀 行 承 兌 匯 票 (D) 選 項 (A) (B) (C) 皆 是 (98 年 第 1 次 ;97 年 第 4 次 ) 解 析 : 零 息 債 券 是 指 折 價 發 行 到 期 期 間 內 不 支 付 利 息, 到 期 償 還 面 額 的 債 券, 故 短 期 票 券 均 屬 之 (C) 5. 下 列 何 者 不 是 國 庫 券 的 特 性?(A) 以 貼 現 方 式 發 行 (B) 無 違 約 風 險 (C) 期 間 為 2 年 至 15 年 (D) 具 流 動 性 (98 年 第 3 次 ;97 年 第 3 次 ) 解 析 : 國 庫 券 之 到 期 期 間 在 1 年 以 內 (B) 6. 一 國 庫 券 的 要 求 貼 現 殖 利 率 為 5%, 假 設 該 國 庫 券 的 到 期 日 為 60 天, 面 值 為 10,000 元, 則 市 價 為 :(A)9,500 元 (B)9, 元 (C)9, 元 (D)10,000 元 (98 年 第 3 次 ;95 年 第 1 次 ) 解 析 :10,000 (1-5% )=9, (C) 7. 某 公 司 發 行 融 資 性 商 業 本 票 200 萬 元, 到 期 期 間 90 天, 貼 現 率 為 4.5%, 則 其 貼 現 息 為 何?(A)90,000 (B)45,000 (C)22,192 (D)11,096 (98 年 第 3 次 ;98 年 第 2 次 ) 解 析 :2,000, % =22,192 (D) 8. 下 列 何 者 為 貨 幣 市 場 證 券?(A)5 年 期 的 公 司 債 (B) 普 通 股 (C)20 年 期 的 公 司 債 (D)3 個 月 期 的 國 庫 券 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 貨 幣 市 場 證 券 的 到 期 期 間 在 1 年 以 內 2. 附 條 件 交 易 附 條 件 交 易 包 括 附 買 回 交 易 與 附 賣 回 交 易 兩 種 附 買 回 交 易 (Repurchase, 簡 稱 RP) 是 指 投 資 人 先 向 票 券 商 或 證 券 商 買 進 短 期 票 券 或 債 券, 並 約 定 以 某 特 定 價 格, 於 某 一 特 定 日 再 由 票 券 商 或 證 券 商 向 投 資 人 買 回

9 10 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 : 瞭 解 附 條 件 交 易 的 報 價 及 到 期 買 ( 賣 ) 回 價 格 的 計 算 的 交 易 而 票 券 商 或 證 券 商 向 投 資 人 買 回 的 價 格, 則 依 承 作 時 所 敲 定 的 金 額 RP 利 率 與 期 間 而 定 附 賣 回 交 易 (Resale, 簡 稱 RS) 則 指 票 券 商 或 證 券 商 先 向 投 資 人 買 進 短 期 票 券 或 債 券, 同 時 與 投 資 人 約 定 於 未 來 某 一 特 定 日, 以 某 一 特 定 價 格 再 賣 回 給 投 資 人 的 交 易 與 附 買 回 交 易 相 同, 票 券 商 或 證 券 商 賣 回 給 投 資 人 的 價 格 也 是 依 承 作 的 金 額 RS 利 率 與 期 間 而 定 在 其 他 條 件 相 同 下,RS 利 率 會 大 於 RP 利 率, 其 間 的 利 差 即 為 票 券 商 或 證 券 商 的 中 介 收 入 若 未 考 慮 分 離 課 稅 問 題, 附 條 件 交 易 的 到 期 買 回 與 賣 回 價 格 計 算 如 公 式 1-2 所 示 : RP 買 回 ( 或 RS 賣 回 ) 價 格 = 承 作 金 額 [1+RP( 或 RS) 利 率 承 作 天 期 365 ] ( 公 式 1-2) 所 示 : 若 考 慮 分 離 課 稅 問 題, 附 條 件 交 易 的 到 期 買 回 與 賣 回 價 格 計 算 如 公 式 1-3 RP 買 回 ( 或 RS 賣 回 ) 價 格 承 作 天 期 = 承 作 金 額 [1+RP( 或 RS) 利 率 (1- 分 離 課 稅 稅 率 ) ] 365 ( 公 式 1-3) 過 去 投 資 人 與 證 券 商 承 作 債 券 附 條 件 交 易 所 產 生 的 利 息 所 得 完 全 免 稅, 即 可 利 用 公 式 1-2 計 算 到 期 買 回 ( 或 賣 回 ) 價 格 但 自 96 年 10 月 15 日 起, 個 人 承 作 債 券 附 買 回 交 易 的 利 息 所 得 改 採 分 離 課 稅 ( 稅 率 10%), 因 此 其 到 期 買 回 價 格 計 算 公 式 將 與 短 期 票 券 附 買 回 交 易 相 同 ( 如 公 式 1-3), 必 須 考 慮 分 離 課 稅 的 影 響, 自 99 年 1 月 1 日 起 兩 者 所 適 用 的 稅 率 均 為 10% (A) 1. 假 設 小 林 與 某 券 商 進 行 公 債 附 買 回 交 易, 交 易 金 額 為 50 萬 元, 附 買 回 利 率 為 4.2%, 期 間 30 天, 請 問 30 天 後 券 商 應 支 付 多 少 利 息 給 小 林?(A)1,726 (B)1,852 (C)22,500 (D)17,260 (96 年 第 4 次 )

10 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 11 解 析 : 若 未 考 慮 分 離 課 稅, 稅 前 利 息 =500, % =1,726 (A) 2. 以 下 有 關 附 條 件 交 易 的 敘 述, 何 者 有 誤?(A) 公 司 債 附 買 回 交 易 的 利 率 會 低 於 公 債 附 賣 回 的 利 率 (C) 屬 於 貨 幣 市 場 工 具 (D) 以 政 府 公 債 為 主 要 標 的 (B) 附 賣 回 利 率 會 大 於 附 買 回 利 率 (96 年 第 4 次 ;95 年 第 3 次 ) 解 析 : 券 商 對 附 條 件 交 易 報 價, 在 相 同 標 的 下, 附 賣 回 利 率 會 大 於 附 買 回 利 率, 其 間 的 利 差 即 為 券 商 的 中 介 收 入 但 若 標 的 不 同, 則 無 比 較 基 礎, 公 司 債 附 買 回 交 易 的 利 率 亦 有 可 能 高 於 公 債 之 附 賣 回 利 率 (C) 3. 小 明 與 某 券 商 承 作 公 債 RS 交 易, 交 易 面 額 為 5,000,000,RS 利 率 為 4.10%, 期 間 90 天, 則 到 期 時 小 明 須 支 付 給 券 商 多 少 金 額? (A)5,000,000 (B)4,949,452 (C)5,050,548 (D) 小 明 不 須 支 付 給 券 商, 而 是 券 商 須 支 付 給 小 明 (95 年 第 4 次 ) 解 析 :5,000,000 (1+4.1% )=5,050,548 (A) 4. 假 設 有 一 券 商 對 公 債 附 條 件 交 易 的 報 價 為 , 代 表 券 商 願 與 客 戶 承 作 附 買 回 與 附 賣 回 交 易 的 利 率 各 為 多 少 :(A)3.80% 4.10% (B)4.10% 3.80% (C)3.95% 3.95% (D)4.10% 4.10% (95 年 第 2 次 ) 解 析 : 附 條 件 交 易 的 報 價 為 : , 代 表 券 商 願 意 以 3.80% 與 客 戶 承 作 RP, 願 意 以 4.10% 與 客 戶 承 作 RS, 其 間 的 利 差 0.3% 為 其 中 介 收 入 3. 金 融 業 拆 款 銀 行 向 社 會 大 眾 吸 收 存 款 後, 為 了 隨 時 能 應 付 存 款 人 的 提 取, 必 須 依 中 央 銀 行 所 訂 的 存 款 準 備 率 提 存 準 備 ( 即 存 款 準 備 ) 若 銀 行 的 準 備 部 位 超 過 法 定 的 準 備 額 度, 稱 為 超 額 準 備, 這 些 銀 行 可 將 超 額 準 備 的 資 金 貸 款 給 準 備 不 足 的 銀 行, 這 種 銀 行 間 的 借 貸 行 為 即 稱 為 金 融 業 拆 款, 借 貸 的 利 率 就 是 所 謂 的 金 融 業 拆 款 利 率, 利 率 高 低 可 代 表 市 場 資 金 寬 鬆 的 情 況

11 12 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (B) 1. 當 銀 行 間 拆 款 利 率 低 於 央 行 可 忍 受 的 水 準, 央 行 進 行 公 開 市 場 操 作 時, 將 會 :(A) 發 行 甲 種 國 庫 券 (B) 發 行 乙 種 國 庫 券 (C) 發 行 政 府 公 債 (D) 調 高 存 款 準 備 率 (97 年 第 3 次 ) 解 析 : 當 拆 款 利 率 低 於 央 行 可 忍 受 的 水 準 代 表 資 金 太 過 氾 濫, 中 央 銀 行 可 以 發 行 國 庫 券 等 方 式 收 回 市 場 過 多 資 金 88 年 7 月 7 日 已 將 國 庫 券 發 行 條 例 名 稱 修 正 為 國 庫 券 及 短 期 借 款 條 例, 並 修 正 全 文 其 中 並 將 過 去 的 甲 乙 種 國 庫 券 取 消, 全 稱 國 庫 券 而 過 去 中 央 銀 行 為 穩 定 金 融 所 發 行 的 國 庫 券 稱 乙 種 國 庫 券 資 本 市 場 的 金 融 工 具 資 本 市 場 是 提 供 1 年 期 以 上 金 融 工 具 交 易 的 市 場, 主 要 包 括 權 益 證 券 與 債 券 兩 大 類 1. 權 益 證 券 權 益 證 券 (Equity Securities) 所 代 表 的 是 一 家 公 司 的 所 有 權, 可 分 為 普 通 股 特 別 股 存 託 憑 證 等, 茲 分 述 如 下 : (C) 1. 下 列 何 者 不 是 權 益 證 券 (Equity Securities)?(A) 普 通 股 (B) 特 別 股 (C) 公 司 債 (D) 選 項 (A) (B) (C) 皆 不 是 (96 年 第 4 次 ;96 年 第 1 次 ) (1) 普 通 股 : 瞭 解 各 種 權 益 證 券 的 基 本 特 性 普 通 股 (Common Stock) 的 持 有 人 即 是 公 司 的 所 有 者 或 股 東, 對 公 司 的 董 事 與 重 要 決 策 具 有 投 票 權 當 公 司 債 務 無 法 清 償 時, 債 權 人 無 權 請 求 普 通 股 股 東 以 個 人 財 產 償 還 因 此, 普 通 股 股 東 僅 需 負 擔 有 限 清 償 責 任 而 當 公 司 破 產 或 清 算 時, 普 通

12 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 13 股 股 東 對 公 司 資 產 的 請 求 權 順 位, 在 所 有 債 權 人 ( 包 括 政 府 員 工 及 其 他 債 權 人 ) 與 特 別 股 股 東 之 後, 故 普 通 股 股 東 僅 具 有 剩 餘 請 求 權 此 外, 普 通 股 沒 有 到 期 期 間, 於 持 有 期 間, 公 司 會 視 獲 利 情 況 決 定 是 否 發 放 股 利 給 股 東, 因 此, 每 年 並 無 固 定 的 股 利 收 入 換 言 之, 公 司 對 普 通 股 股 東 並 沒 有 發 放 股 利 的 義 務 (C) 1. 下 列 何 者 為 透 過 投 資 而 取 得 公 司 所 有 權 的 方 式?(A) 期 貨 契 約 (B) 公 債 及 實 質 資 產 (C) 普 通 股 (D) 賣 出 選 擇 權 (99 年 第 2 次 ;98 年 第 2 次 ) 解 析 : 普 通 股 可 表 彰 公 司 的 所 有 權 (B) 2. 下 列 有 關 普 通 股 的 敘 述 何 者 正 確?(A) 所 有 的 普 通 股 每 年 都 發 放 現 金 股 利 (B) 從 歷 史 的 軌 跡 來 看, 普 通 股 的 報 酬 率 大 於 債 券, 同 時 普 通 股 的 風 險 較 大 (C) 一 般 普 通 股 除 權 需 要 三 個 交 易 日 (D) 所 有 的 普 通 股 每 年 都 發 放 股 票 股 利 (99 年 第 1 次 ;94 年 第 3 次 ) 解 析 :(A) 及 (D) 公 司 對 普 通 股 股 東 並 沒 有 發 放 股 利 的 義 務 ;(C) 除 權 日 僅 有 一 天 ( 本 篇 第 3 章 股 票 投 資 將 有 詳 細 說 明 ) (2) 特 別 股 特 別 股 (Preferred Stock) 與 普 通 股 最 大 的 不 同, 在 於 特 別 股 具 有 剩 餘 財 產 與 股 利 的 優 先 分 配 權 此 外, 在 股 利 設 計 上 亦 與 普 通 股 有 所 差 異 特 別 股 發 行 時, 會 先 訂 定 固 定 的 股 利 率, 若 公 司 每 年 均 有 能 力 發 放 股 利, 特 別 股 每 年 將 有 固 定 的 股 利 收 入, 因 此, 亦 有 人 將 其 視 為 固 定 收 益 證 券 (Fixed Income Securities) 大 部 分 的 特 別 股 股 利 具 有 累 積 的 性 質, 當 公 司 有 發 放 不 出 股 利 之 虞 時, 積 欠 股 利 將 可 累 積 到 下 一 期 發 放, 稱 為 累 積 特 別 股 ; 有 些 特 別 股 則 可 再 參 加 剩 餘 盈 餘 ( 配 發 特 別 股 股 利 之 後 的 盈 餘 ) 之 分 配, 與 普 通 股 股 東 分 享 利 益, 稱 為 參 加 特 別 股 ; 有 些 會 賦 予 發 行 公 司 在 一 段 時 間 之 後, 可 以 按 約 定 的 價 格 贖 回 特 別 股 的 權 利, 稱 為 可 贖 回 特 別 股 ; 或 賦 予 持 有 人 有 權 在 一 段 時 間 後 將 特 別 股 賣 回 給 發 行 公 司, 稱 為 可 賣 回 特 別 股 ; 或 賦 予 持 有 人 將

13 14 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 特 別 股 轉 換 為 普 通 股 的 權 利, 稱 為 可 轉 換 特 別 股 (C) 1. 累 積 特 別 股 :(A) 允 許 特 別 股 股 東 獲 得 比 普 通 股 股 東 更 高 的 股 利 (B) 允 許 發 行 公 司 從 股 東 手 中 以 事 先 指 定 的 價 格 買 回 股 票 (C) 在 普 通 股 發 放 股 利 以 前, 可 先 獲 發 放 以 前 未 分 發 的 股 利 (D) 具 有 浮 動 的 股 利 (98 年 第 2 次 ) 解 析 :(B) 為 可 贖 回 特 別 股 ;(D) 為 浮 動 股 利 特 別 股 (3) 存 託 憑 證 存 託 憑 證 (Depositary Receipts, DR) 係 指 由 公 司 委 託 外 國 的 銀 行, 協 助 公 司 ( 或 股 東 ) 發 行 一 種 憑 證 供 公 司 當 地 國 以 外 的 其 他 國 家 投 資 人 投 資, 銀 行 再 將 所 募 得 的 資 金 交 給 公 司 ( 或 股 東 ), 公 司 ( 或 股 東 ) 則 提 供 價 值 相 當 的 股 票 存 託 於 保 管 銀 行 由 此 可 知, 外 國 投 資 人 持 有 存 託 憑 證, 等 於 間 接 持 有 該 公 司 的 股 票, 其 享 有 之 權 利 義 務 幾 乎 與 普 通 股 相 同 ; 亦 即 存 託 憑 證 的 持 有 人 可 經 由 存 託 銀 行 對 發 行 公 司 主 張 股 利 紅 利 剩 餘 財 產 的 分 配 權 及 投 票 權, 惟 非 所 有 存 託 憑 證 均 有 投 票 權, 須 視 發 行 條 款 而 定 在 美 國 發 行 者 稱 為 美 國 存 託 憑 證 (ADR), 在 美 國 以 外 地 區 市 場 ( 如 倫 敦 盧 森 堡 及 東 京 證 券 交 易 所 ) 發 行 者 稱 全 球 存 託 憑 證 (GDR), 在 台 灣 發 行 者 稱 台 灣 存 託 憑 證 (TDR), 除 已 下 市 之 福 雷 電 外, 截 至 99 年 1 月 底 止, 共 有 16 檔 台 灣 存 託 憑 證 在 台 灣 證 券 交 易 所 掛 牌 交 易, 如 旺 旺 康 師 傅 等 (A) 1. 下 列 有 關 TDR 與 ADR 的 比 較 何 者 有 誤?(A)TDR 所 表 彰 的 是 台 灣 企 業 的 股 票 ADR 係 表 彰 外 國 企 業 的 股 票 (B)TDR 與 ADR 的 交 易 幣 別 不 同 (C)TDR 在 台 灣 掛 牌 交 易 ADR 在 美 國 掛 牌 交 易 (D)TDR 與 ADR 皆 屬 於 權 益 證 券 (99 年 第 2 次 ) 解 析 :TDR 所 表 彰 的 是 外 國 企 業 的 股 票 ADR 係 表 彰 非 美 國 企 業 ( 如 台 灣 企 業 ) 的 股 票

14 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 15 (A) 2. 下 列 何 者 為 台 灣 投 資 人 可 以 直 接 投 資 於 外 國 公 司 的 途 徑?(A) 台 灣 存 託 憑 證 (B) 台 灣 公 司 的 海 外 可 轉 換 公 司 債 (C)SDR( 新 加 坡 存 託 憑 證 ) (D)ECU(European Currency Unit) (99 年 第 2 次 ;97 年 第 1 次 ) (C) 3. 在 國 內 掛 牌 交 易 的 福 雷 電 係 屬 於 :(A) 海 外 存 託 憑 證 (B) 美 國 存 託 憑 證 (C) 台 灣 存 託 憑 證 (D) 普 通 股 (96 年 第 1 次 ) 解 析 : 福 雷 電 存 託 憑 證 已 於 97 年 7 月 14 日 在 台 灣 證 券 交 易 所 下 市 2. 債 券 債 券 通 常 會 約 定 某 一 期 間 內, 發 行 公 司 須 按 記 載 的 面 額 與 票 : 面 利 率 給 予 投 資 人 利 息, 金 額 是 否 固 定 則 須 視 債 券 的 設 計 條 件 而 瞭 解 各 種 債 券 的 基 本 特 定 若 票 面 利 率 固 定, 投 資 人 可 定 時 領 取 固 定 的 利 息 收 入, 故 稱 性, 尤 其 是 固 定 收 益 證 券 債 券 有 以 下 基 本 特 性 :(1) 有 一 到 期 期 間 ;(2) 可 轉 換 公 司 債 附 息 債 券 之 票 面 利 息 發 放 的 頻 率 固 定, 如 1 年 一 次 或 每 季 一 次 ; (3) 投 資 風 險 小 於 股 票 ;(4) 對 發 行 人 而 言 具 有 節 稅 效 果, 因 支 付 的 利 息 可 列 為 費 用, 降 低 發 行 人 的 所 得 稅 負, 此 節 稅 效 益 稱 為 稅 盾 (Tax Shields) (C) 1. 若 公 司 不 使 用 任 何 負 債, 且 利 息 費 用 等 於 0, 而 全 部 資 金 完 全 來 自 普 通 股 權 益, 則 稅 後 資 產 報 酬 率 與 股 東 權 益 報 酬 率 之 關 係 為 :(A) 資 產 報 酬 率 > 股 東 權 益 報 酬 率 (B) 資 產 報 酬 率 < 股 東 權 益 報 酬 率 (C) 資 產 報 酬 率 = 股 東 權 益 報 酬 率 (D) 不 確 定 (99 年 第 1 次 ;97 年 第 3 次 ) 解 析 : 因 為 沒 有 舉 債, 所 以 資 產 報 酬 率 = 股 東 權 益 報 酬 率 若 公 司 有 舉 債, 其 稅 後 負 債 成 本 =[ 借 款 利 率 (1- 稅 率 )], 若 公 司 的 總 資 產 報 酬 率 大 於 ( 小 於 ) 稅 後 負 債 成 本, 則 股 東 權 益 報 酬 率 會 大 於 ( 小 於 ) 資 產 報 酬 率 相 關 內 容 讀 者 可 參 考 本 書 第 二 篇 財 務 分 析 第 5 章 5.4 節 的 說 明

15 16 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 債 券 的 種 類 繁 多, 依 發 行 人 的 不 同, 債 券 可 分 為 政 府 發 行 的 政 府 公 債 (Treasury Bond) 銀 行 等 金 融 機 構 發 行 的 金 融 債 券 (Financial Bond) 與 一 般 公 司 ( 股 份 有 限 公 司 ) 所 發 行 的 公 司 債 (Corporate Bond) 茲 分 述 如 下 : (1) 政 府 公 債 政 府 公 債 是 政 府 為 融 通 財 政 赤 字 或 公 共 建 設 所 發 行 的 債 券, 採 取 標 售 的 方 式 來 發 行, 自 93 年 7 月 1 日 起, 政 府 公 債 的 標 售 制 度 改 為 單 一 利 率 標 ( 即 荷 蘭 標 ), 且 取 消 非 競 標 額 度, 僅 保 留 2% 供 小 額 投 資 人 認 購 與 國 庫 券 相 同, 政 府 公 債 的 得 標 者 也 是 以 該 次 最 高 得 標 利 率 計 算 應 繳 價 款 隨 著 單 一 利 率 標 的 實 施, 票 面 利 率 的 決 定 也 由 最 高 得 標 利 率 ( 過 去 為 得 標 加 權 平 均 利 率 ) 為 基 準, 且 為 了 計 算 方 便, 以 最 接 近 且 較 低 的 半 碼 利 率 (0.125%) 訂 為 政 府 公 債 的 票 面 利 率 例 如, 某 一 期 政 府 公 債 的 最 高 得 標 利 率 為 2.132%, 介 於 2.125% 與 2.25% 兩 個 半 碼 利 率 之 間, 票 面 利 率 則 訂 為 2.125% 為 活 絡 債 券 市 場, 政 府 於 92 年 4 月 首 度 發 行 增 額 公 債 增 額 公 債 (Reopening Bond) 係 指 在 某 期 別 公 債 發 行 之 後, 隔 一 段 期 間 ( 如 3~6 個 月 ) 再 度 發 行 與 該 期 別 同 樣 條 件 ( 如 票 面 利 率 到 期 日 ) 的 公 債, 以 增 加 該 期 別 公 債 的 籌 碼, 使 其 交 易 活 絡 度 延 續, 建 立 市 場 的 利 率 指 標 繼 94 年 1 月 27 日 開 放 分 割 公 司 債 及 金 融 債 券 後, 政 府 於 94 年 7 月 20 日 亦 首 度 發 行 可 分 割 公 債 (STRIPS) 可 分 割 公 債 係 指 將 政 府 公 債 每 一 期 的 票 面 利 息 與 到 期 面 額 分 割 為 分 割 利 息 公 債 及 分 割 本 金 公 債 兩 種, 兩 者 均 屬 零 息 公 債, 並 在 市 場 上 個 別 交 易, 而 目 前 公 債 分 割 的 最 小 單 位 為 10 萬 元 由 於 公 債 分 割 後, 債 券 的 面 額 變 小, 有 利 小 額 投 資 人 參 與, 此 外 零 息 公 債 也 有 助 於 一 些 保 本 型 商 品 的 操 作 (2) 金 融 債 券 金 融 債 券 是 銀 行 依 照 銀 行 法 規 定, 為 供 給 中 期 或 長 期 信 用 所 發 行 的 債 券 89 年 財 政 部 已 開 放 一 般 商 業 銀 行 發 行 金 融 債 券 金 融 債 券 的 發 行 期 限 不 得 低 於 2 年, 其 種 類 包 含 一 般 順 位 金 融 債 券 次 順 位 金 融 債 券 可 轉 換 ( 交 換 ) 金 融 債 券 等 前 兩 者 的 差 別 在 於 債 權 人 對 銀 行 償 債 的 請 求 權 順 序, 可 轉 換 ( 交 換 ) 金 融 債 券 的 持 有 人 則 有 權 將 金 融 債 券 轉 換 為 發 行 銀 行 的 普 通 股

16 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 17 ( 稱 可 轉 換 金 融 債 券 ) 或 其 他 銀 行 的 普 通 股 ( 稱 可 交 換 金 融 債 券 ) (3) 公 司 債 公 司 債 由 一 般 民 間 企 業 所 發 行, 依 設 計 條 件 的 不 同, 主 要 有 以 下 幾 種 債 券 : 1 無 擔 保 債 券 與 擔 保 債 券 無 擔 保 債 券 (Unsecured Bond) 是 完 全 靠 發 行 人 信 用 發 行 的 債 券, 適 合 債 信 評 等 良 好 的 企 業, 又 稱 信 用 債 券 (Debenture); 若 公 司 債 信 評 等 較 差, 則 可 選 擇 發 行 擔 保 債 券 (Secured Bond), 由 銀 行 或 以 資 產 來 擔 保 其 信 用 風 險 或 違 約 風 險, 以 增 加 債 券 銷 售 的 吸 引 力 2 浮 動 利 率 債 券 浮 動 利 率 債 券 (Floating Rate Notes, FRN) 的 到 期 期 間 債 息 支 付 的 頻 率 仍 然 固 定, 只 是 每 期 付 息 的 金 額 會 隨 著 債 券 契 約 所 指 定 的 指 標 利 率 漲 跌 而 變 動 FRN 的 票 面 利 率 大 多 是 以 指 標 利 率 加 減 一 個 加 減 碼 幅 度 (Spread) 計 算 例 如, 票 面 利 率 可 為 商 業 本 票 利 率 +50 bps(1 bp=0.01%), 當 商 業 本 票 利 率 為 5% 時, 其 票 面 利 率 即 為 5.50% 由 於 FRN 票 面 利 率 會 隨 著 指 標 利 率 波 動 而 正 向 調 整, 因 此, 當 投 資 人 預 期 未 來 利 率 將 會 走 高 時, 即 可 投 資 FRN, 以 享 受 未 來 利 率 上 升 的 好 處 ; 反 之, 若 預 期 未 來 利 率 下 跌 的 機 會 較 高, 則 應 投 資 固 定 票 面 利 率 的 公 司 債, 以 鎖 定 利 息 收 入 3 零 息 債 券 公 司 發 行 零 息 債 券 於 到 期 期 間 內 並 不 需 支 付 任 何 利 息, 只 需 在 到 期 時 償 還 債 券 的 面 額 或 本 金 即 可 4 可 轉 換 ( 交 換 ) 公 司 債 可 轉 換 ( 交 換 ) 公 司 債 賦 予 投 資 人 在 未 來 一 個 特 定 時 間 內, 可 將 債 券 轉 換 成 發 行 公 司 或 其 他 公 司 股 票 的 權 利 若 可 轉 換 為 發 行 公 司 本 身 的 股 票, 即 稱 為 可 轉 換 公 司 債 ; 若 可 轉 換 的 是 其 他 公 司 的 股 票, 則 為 可 交 換 公 司 債 可

17 18 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 轉 換 公 司 債 發 行 時, 會 先 設 定 一 個 轉 換 價 格, 作 為 投 資 人 轉 換 股 票 的 換 算 價 格, 其 可 轉 換 的 股 數 稱 為 轉 換 比 率, 轉 換 後 的 股 票 價 值 稱 為 轉 換 價 值, 分 如 公 式 1-4 公 式 1-5 所 示 由 於 具 有 選 擇 權 的 性 質, 使 債 券 持 有 人 有 機 會 變 成 公 司 的 股 東, 一 起 享 受 企 業 的 成 長, 所 以 可 轉 換 ( 交 換 ) 公 司 債 的 票 面 利 率 會 較 普 通 債 券 為 低, 甚 至 為 零 轉 換 比 率 = 可 轉 換 公 司 債 面 額 轉 換 價 格 ( 公 式 1-4) 轉 換 價 值 = 轉 換 比 率 股 票 市 價 ( 公 式 1-5) 除 了 轉 換 價 格 外, 台 灣 的 可 轉 換 公 司 債 通 常 還 有 保 護 條 款 凍 結 期 間 強 制 贖 回 條 款 或 賣 回 條 款 等 設 定 保 護 條 款 是 指 在 發 行 公 司 辦 理 現 金 增 資 或 發 放 股 票 股 利 ( 現 金 股 利 除 外 ) 時, 轉 換 價 格 將 隨 之 調 降 的 設 計, 以 維 護 投 資 人 的 利 益, 又 稱 反 稀 釋 條 款 凍 結 期 間 係 指 可 轉 換 公 司 債 的 發 行 日 與 開 始 轉 換 日 之 間 的 期 間, 這 段 期 間 投 資 人 暫 時 不 能 行 使 轉 換 的 權 利 強 制 贖 回 條 款 則 是 給 予 發 行 公 司 提 前 贖 回 公 司 債 的 權 利 ; 賣 回 條 款 則 是 給 予 投 資 人 將 可 轉 換 公 司 賣 回 給 公 司 的 權 利 當 可 轉 換 公 司 債 市 場 價 格 與 轉 換 價 值 出 現 明 顯 的 價 差 時, 即 存 在 套 利 的 空 間 在 正 常 情 況 下, 由 於 時 間 價 值 的 存 在, 可 轉 換 公 司 債 的 市 場 價 格 通 常 會 大 於 轉 換 價 值, 因 此 當 其 市 場 價 格 低 於 轉 換 價 值 時 ( 亦 為 轉 換 時 機 ), 即 存 有 套 利 的 機 會 此 時 套 利 者 會 在 市 場 上 買 進 可 轉 換 公 司 債, 同 時 融 券 放 空 其 可 轉 換 的 股 票, 以 賺 取 無 風 險 的 利 潤 5 附 認 股 權 公 司 債 認 股 權 證 也 是 選 擇 權 契 約 的 一 種, 其 持 有 者 有 權 在 某 特 定 時 間 內, 可 以 按 照 約 定 的 價 格, 認 購 一 定 數 量 的 股 票 認 股 權 證 可 以 單 獨 發 行 或 附 著 於 其 他 證 券 發 行 ; 當 它 附 著 於 公 司 債 發 行 時, 此 公 司 債 即 稱 為 附 認 股 權 公 司 債 (Warrant Bond, WB) 認 股 權 證 被 執 行 後, 投 資 人 還 是 繼 續 持 有 公 司 債, 不 像 投 資 人 執 行 可 轉 換 公 司 債 的 轉 換 權 利 之 後, 公 司 債 即 不 復 存 在 除 了 上 述 所 介 紹 的 債 券 外, 市 場 上 還 有 一 種 與 債 券 性 質 類 似 的 金 融 工

18 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 19 具, 即 證 券 化 商 品 證 券 化 乃 是 以 可 產 生 現 金 流 入 的 資 產 作 為 擔 保, 設 計 並 發 行 新 型 態 的 證 券 售 予 投 資 人, 資 產 所 產 生 之 現 金 流 入, 即 移 作 為 對 證 券 投 資 人 付 息 還 本 之 資 金 來 源 目 前 台 灣 開 放 的 證 券 化 商 品 有 金 融 資 產 證 券 化 及 不 動 產 證 券 化 兩 種 以 金 融 資 產 證 券 化 為 例, 金 融 機 構 可 將 其 汽 車 貸 款 債 權 或 其 他 動 產 擔 保 貸 款 債 權 房 屋 貸 款 債 權 或 其 他 不 動 產 擔 保 貸 款 債 權 租 賃 債 權 信 用 卡 債 權 應 收 帳 款 債 權 或 其 他 金 錢 債 權 等 債 權 資 產, 信 託 與 受 託 機 構 或 讓 與 特 殊 目 的 公 司, 由 受 託 機 構 或 特 殊 目 的 公 司 以 該 資 產 為 基 礎, 發 行 受 益 證 券 或 資 產 基 礎 證 券, 以 獲 取 資 金 而 台 灣 不 動 產 證 券 化 的 發 行 架 構 可 分 為 不 動 產 投 資 信 託 及 不 動 產 資 產 信 託 兩 種 不 動 產 投 資 信 託 (Real Estate Investment Trusts, REITs) 的 發 行 架 構 類 似 共 同 基 金, 係 指 由 信 託 業 發 行 表 彰 基 金 持 有 不 動 產 資 產 價 值 的 受 益 證 券, 向 不 特 定 人 募 集 或 向 特 定 人 私 募 資 金 運 用 投 資 於 不 動 產 及 與 不 動 產 相 關 之 權 利 或 有 價 證 券, 其 存 續 期 間 通 常 為 永 續 經 營 REITs 發 行 之 後, 即 在 證 券 交 易 所 掛 牌 交 易, 買 賣 時 須 支 付 證 券 商 交 易 手 續 費 ( 上 限 為 ), 免 徵 證 券 交 易 稅 不 動 產 資 產 信 託 (Real Estate Asset Trusts, REATs) 的 發 行 架 構 類 似 金 融 資 產 證 券 化, 是 指 由 委 託 人 移 轉 其 不 動 產 或 不 動 產 相 關 權 利 予 信 託 業, 並 由 信 託 業 向 不 特 定 人 募 集 發 行 或 向 特 定 人 私 募 交 付 不 動 產 資 產 信 託 受 益 證 券, 以 表 彰 受 益 人 對 該 信 託 之 不 動 產 不 動 產 相 關 權 利 或 其 所 生 利 益 孳 息 及 其 他 收 益 之 權 利 而 成 立 之 信 託 上 述 證 券 化 商 品 之 投 資 收 益 均 採 分 離 課 稅, 稅 率 自 99 年 1 月 1 日 起 從 6% 改 為 10% (B) 1. 在 其 他 條 件 相 同 下, 以 下 何 者 的 票 面 利 率 會 高 於 一 般 公 司 債?(A) 可 轉 換 公 司 債 (B) 可 贖 回 公 司 債 (C) 可 賣 回 公 司 債 (D) 附 認 股 權 證 公 司 債 (99 年 第 2 次 ;95 年 第 4 次 ) 解 析 : 因 可 贖 回 公 司 債 的 贖 回 權 利 在 發 行 公 司, 對 投 資 人 較 為 不 利, 故 其 票 面 利 率 會 高 於 一 般 公 司 債 其 他 如 可 轉 換 公 司 債 可 賣 回 公 司 債 及 附 認 股 權 證 公 司 債 的 權 利 在 投 資 人 身 上, 有 利 投 資 人, 故 其 票 面 利 率 會 低 於 一 般 公 司 債

19 20 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (D) 2. 擔 保 公 司 債 之 擔 保 內 容 為 :(A) 利 率 風 險 (B) 系 統 風 險 (C) 匯 率 風 險 (D) 違 約 風 險 (99 年 第 1 次 ) (C) 3. 下 列 有 關 公 司 債 之 敘 述 何 者 正 確?(A) 可 贖 回 公 司 債 賦 予 投 資 人 可 轉 換 一 定 數 量 的 普 通 股 股 數 (B) 公 司 債 券 屬 於 擔 保 債 券 (C) 可 轉 換 公 司 債 賦 予 投 資 人 可 轉 換 一 定 數 量 的 普 通 股 股 數 (D) 公 司 債 持 有 人 對 該 投 資 公 司 擁 有 選 舉 權 (99 年 第 1 次 ) (D) 4. 下 列 哪 些 不 具 有 固 定 收 益 證 券 的 特 性?(A) 公 司 債 (B) 特 別 股 (C) 可 轉 換 公 司 債 (D) 存 託 憑 證 (98 年 第 4 次 ) (C) 5. 一 般 發 行 擔 保 公 司 債, 擔 保 機 構 主 要 為 :(A) 投 資 信 託 公 司 (B) 承 銷 商 (C) 銀 行 (D) 票 券 公 司 (98 年 第 4 次 ) (B) 6. 下 列 何 者 有 價 證 券 通 常 會 以 低 於 票 面 價 值 折 價 發 行, 到 期 時 償 還 面 額? (A) 附 認 股 權 公 司 債 (B) 零 息 債 券 (C) 政 府 債 券 (D) 特 別 股 (98 年 第 4 次 ) (B) 7. 我 國 公 司 債 發 行 主 體 需 為 哪 一 種 組 織 形 態?(A) 有 限 公 司 (B) 股 份 有 限 公 司 (C) 獨 資 (D) 合 夥 (98 年 第 3 次 ) (C) 8. 下 列 何 者 為 證 券 化 ( S e c u r i t i z e d ) 的 投 資 工 具? ( A ) 期 貨 契 約 (B) 選 擇 權 契 約 (C) 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 (D) 共 同 基 金 (98 年 第 2 次 ) (A) 9. 我 國 所 實 施 之 分 割 債 券 制 度 中, 下 列 何 者 可 作 為 分 割 債 券 之 標 的? 甲. 公 債 ; 乙. 公 司 債 ; 丙. 金 融 債 券 (A) 甲 乙 丙 皆 是 (B) 僅 甲 丙 (C) 僅 乙 丙 (D) 僅 甲 乙 (98 年 第 1 次 ) 解 析 : 繼 94 年 1 月 27 日 開 放 分 割 公 司 債 及 金 融 債 券 後, 政 府 於 94 年 7 月 20 日 亦 首 度 發 行 可 分 割 公 債 (D) 10. 假 設 一 可 轉 換 公 司 債 的 面 額 為 100,000 元, 轉 換 價 格 為 40 元, 可 轉 換 公 司 債 的 市 場 價 格 為 110,000 元, 請 問 標 的 股 票 的 價 格 為 多 少 時, 轉 換 價 值 才 會 等 於 其 市 場 價 格?(A)41 元 (B)42 元 (C)43 元 (D)44 元 (98 年 第 1 次 ;96 年 第 3 次 )

20 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 21 解 析 : 轉 換 比 率 = 100,000 =2500( 股 ) , =44( 元 ) (A) 11. 下 列 何 種 債 券 可 以 提 供 投 資 人 對 利 率 上 漲 風 險 的 保 護?(A) 浮 動 利 率 債 券 (B) 固 定 利 率 債 券 (C) 可 提 前 償 還 公 司 債 (D) 股 權 連 動 債 券 (97 年 第 4 次 ) 解 析 : 利 率 上 漲 時, 浮 動 利 率 債 券 的 票 面 利 率 將 會 提 高 (D) 12. 發 放 股 票 股 利 時, 按 規 定 可 轉 換 公 司 債 之 轉 換 價 格 須 向 下 調 整 稱 之 為 :(A) 參 與 條 款 (B) 強 制 轉 換 條 款 (C) 重 設 條 款 (D) 反 稀 釋 條 款 (97 年 第 2 次 ) (C) 13. 以 下 有 關 我 國 所 實 施 的 分 割 債 券 之 敘 述 何 者 為 真?A. 分 割 債 券 是 將 債 券 分 割 成 多 張 之 附 息 債 券 ;B. 債 券 分 割 後, 發 行 人 之 償 付 義 務 不 變 (A)A. B. 皆 是 (B) 僅 A. (C) 僅 B. (D)A. B. 皆 不 是 解 析 :A. 分 割 債 券 是 將 債 券 分 割 成 多 張 之 零 息 債 券 (96 年 第 3 次 ) (D) 14. 下 列 哪 些 公 司 債 條 款 的 權 利 在 投 資 人 身 上?I. 可 轉 換 公 司 債 ;II. 可 賣 回 公 司 債 ;III. 可 贖 回 公 司 債 ;IV. 附 認 股 權 證 公 司 債 III. (B) 僅 III. (C)I. II. III. IV. (D) 僅 I. II. IV. 解 析 : 可 贖 回 公 司 債 的 權 利 在 發 行 公 司 (A) 僅 I. (96 年 第 2 次 ;95 年 第 4 次 ) (D) 15. 假 設 一 可 轉 換 公 司 債 的 面 額 為 100,000, 轉 換 價 格 為 50, 可 轉 換 公 司 債 的 市 場 價 格 為 115,000, 請 問 標 的 股 票 的 價 格 為 以 下 何 者 時, 存 在 有 套 利 的 機 會 ( 假 設 不 考 慮 任 何 其 他 因 素 )?(A)50 (B)55 (C)57 (D)60 (96 年 第 2 次 ) 解 析 : 當 其 市 場 價 格 低 於 轉 換 價 值 時 ( 亦 為 轉 換 時 機 ), 即 存 有 套 利 的 機 會 轉 換 比 率 = 100,000 =2000( 股 ) 50 標 的 股 票 的 價 格 >57.5 元 (=$115,000/2000) 時, 其 市 場 價 格 會 低 於 轉 換 價 值, 故 有 套 利 空 間, 故 選 (D)60

21 22 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (B) 16. 無 擔 保 品 的 公 司 債 稱 為 :(A) 可 贖 回 公 債 (B) 信 用 債 券 (Debenture) (C) 垃 圾 債 券 (D) 可 轉 換 公 司 債 (96 年 第 1 次 ) (C) 17. 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 屬 於 :(A) 衍 生 性 商 品 (B) 資 產 化 商 品 (C) 證 券 化 商 品 (D) 實 質 性 資 產 (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 不 動 產 抵 押 債 權 證 券 屬 於 金 融 資 產 證 券 化 商 品 (A) 18. 以 下 有 關 我 國 首 宗 不 動 產 投 資 信 託 的 相 關 規 定 何 者 為 非? I. 是 屬 開 放 式 基 金 ;II. 交 割 方 式 與 股 票 相 同 ;III. 交 易 手 續 費 為 ;IV. 證 交 稅 為 1 (A)I. IV. (B)II. III. (C)I. III. (D)II. IV. (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 不 動 產 投 資 信 託 基 金 在 集 中 市 場 掛 牌 交 易, 性 質 類 似 封 閉 型 基 金, 免 徵 證 券 交 易 稅 (B) 19. 假 設 某 公 司 發 行 一 可 轉 換 公 司 債, 每 張 面 額 為 100,000, 轉 換 價 格 設 定 為 25 元, 若 目 前 該 公 司 股 價 為 30 元, 請 問 可 轉 換 公 司 債 的 轉 換 比 率 為 何?(A)5,000 (B)4,000 (C)3,333 (D)3,636 (95 年 第 4 次 ;95 年 第 1 次 ;94 年 第 3 次 ) 解 析 : 轉 換 比 率 = 100,000 =4000( 股 ) 25 (C) 20. 下 列 有 關 公 司 債 之 敘 述 何 者 正 確?(A) 可 贖 回 公 司 債 賦 予 投 資 人 可 轉 換 一 定 數 量 的 普 通 股 股 數 (B) 公 司 債 券 屬 於 擔 保 債 券 (C) 可 轉 換 公 司 債 賦 予 投 資 人 可 轉 換 一 定 數 量 的 普 通 股 股 數 (D) 公 司 債 持 有 人 對 該 投 資 公 司 擁 有 選 舉 權 (95 年 第 3 次 ) 解 析 :(A) 可 贖 回 公 司 債 賦 予 發 行 公 司 可 在 到 期 前 贖 回 公 司 債 ;(B) 公 司 債 券 不 一 定 屬 於 擔 保 債 券, 亦 有 無 擔 保 債 券 ;(D) 債 權 人 對 公 司 沒 有 選 舉 權 (A) 21. 經 銀 行 保 證 所 發 行 之 公 司 債, 稱 為 :(A) 擔 保 公 司 債 (B) 無 擔 保 公 司 債 (C) 抵 押 公 司 債 (D) 銀 行 公 司 債 (95 年 第 2 次 ) (B) 22. 為 什 麼 可 轉 換 公 司 債 的 票 面 利 率 會 比 一 般 公 司 債 低, 其 原 因 為 : (A) 到 期 期 間 通 常 較 短 (B) 投 資 人 具 有 轉 換 普 通 股 的 權 利 (C) 投 資 人 有 賣 回 給 發 行 公 司 的 權 利 (D) 違 約 風 險 較 小 (94 年 第 3 次 )

22 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 衍 生 性 金 融 商 品 近 年 來, 衍 生 性 金 融 商 品 不 斷 地 推 陳 出 新, 其 風 險 遠 高 於 上 述 所 介 紹 的 股 票 與 債 券 等 金 融 工 具 目 前 在 台 灣 常 見 的 衍 生 性 金 融 商 品 有 遠 期 契 約 期 貨 選 擇 權 認 購 ( 售 ) 權 證 及 金 融 交 換 等 茲 分 述 如 下 : (A) 1. 下 列 哪 一 項 金 融 工 具 風 險 最 高, 同 時 亦 具 有 最 高 的 潛 在 報 酬?(A) 衍 生 性 證 券 (B) 普 通 股 (C) 特 別 股 (D) 債 券 (98 年 第 3 次 ) (A) 2. 下 列 何 者 屬 於 衍 生 性 證 券?(A) 期 貨 契 約 (B) 國 庫 券 (C) 普 通 股 (D) 公 司 債 (96 年 第 4 次 ) (C) 3. 下 列 何 者 不 屬 於 衍 生 性 商 品?(A) 棉 花 期 貨 (B) 遠 期 利 率 (C) 台 灣 存 託 憑 證 (D) 買 入 選 擇 權 (96 年 第 3 次 ) 解 析 : 台 灣 存 託 憑 證 屬 權 益 證 券 (A) 4. 下 列 何 者 屬 於 衍 生 性 證 券?(A) 利 率 交 換 (B) 累 積 特 別 股 (C) 銀 行 承 兌 匯 票 (D) 商 業 本 票 (95 年 第 3 次 ) 解 析 : 利 率 交 換 屬 金 融 交 換, 是 指 交 易 雙 方 是 在 相 同 的 貨 幣 基 礎 及 名 目 本 金 下, 交 換 以 不 同 利 率 計 息 之 債 務 利 息 (C) 5. 下 列 何 者 不 屬 於 衍 生 性 金 融 工 具?(A) 期 貨 契 約 (B) 選 擇 權 (C) 公 司 債 (D) 遠 期 契 約 (94 年 第 3 次 ) 1. 遠 期 契 約 遠 期 契 約 (Forward Contract) 是 指 由 交 易 雙 方 自 行 協 議 在 某 一 : 特 定 日, 買 方 ( 賣 方 ) 可 以 特 定 價 格 買 進 ( 賣 出 ) 某 標 的 物 的 契 瞭 解 各 種 衍 生 性 金 融 商 約 交 易 雙 方 在 交 易 日 時, 即 已 鎖 定 未 來 標 的 物 的 交 易 價 格, 無 品 的 基 本 特 論 標 的 物 價 格 在 契 約 期 間 如 何 波 動, 交 易 雙 方 仍 可 以 當 初 約 定 好 性, 尤 其 是 選 擇 權 及 認 的 價 格 進 行 交 易, 故 遠 期 契 約 具 有 規 避 標 的 物 價 格 波 動 風 險 的 功 購 ( 售 ) 權 能 遠 期 契 約 大 多 透 過 櫃 檯 買 賣 ( 即 店 頭 市 場 ) 或 交 易 雙 方 私 下 證 簽 訂, 並 不 是 標 準 化 的 契 約 此 外, 也 沒 有 完 善 的 保 證 金 與 結 算 制 度, 契 約

23 24 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 履 行 與 否 完 全 視 交 易 雙 方 的 信 用 而 定, 違 約 風 險 (Default Risk) 遠 高 於 在 集 中 市 場 交 易 的 衍 生 性 金 融 商 品 (B) 1. 下 列 何 者 為 衍 生 性 金 融 工 具 但 不 具 規 格 化 契 約?(A) 股 票 期 貨 (B) 遠 期 外 匯 (C) 股 票 選 擇 權 (D) 期 貨 選 擇 權 (98 年 第 1 次 ) 解 析 : 遠 期 外 匯 沒 有 標 準 化 的 契 約 內 容, 由 交 易 雙 方 議 定 而 成 2. 期 貨 期 貨 (Futures) 與 遠 期 契 約 的 性 質 類 似, 都 是 一 種 指 明 在 未 來 某 一 特 定 日, 買 方 ( 賣 方 ) 可 以 特 定 價 格 買 進 ( 賣 出 ) 某 標 的 物 的 契 約 而 兩 者 的 最 大 差 別 在 於 期 貨 是 一 種 標 準 化 的 契 約, 遠 期 契 約 則 不 是 標 準 化 的 契 約 此 外, 期 貨 交 易 均 在 集 中 市 場 ( 即 期 貨 交 易 所 ) 完 成, 交 易 時 買 賣 雙 方 均 需 繳 交 保 證 金 ( 即 原 始 保 證 金 ), 以 確 保 交 易 雙 方 在 到 期 時 能 履 行 契 約 另 於 投 資 人 持 有 期 貨 期 間, 期 貨 結 算 機 構 會 每 日 結 算 投 資 人 的 未 實 現 損 益, 並 反 映 在 其 保 證 金 餘 額 上, 若 保 證 金 餘 額 低 於 某 一 金 額 ( 即 維 持 保 證 金 ) 時, 投 資 人 將 會 被 追 繳 保 證 金 至 原 始 保 證 金 的 水 準 因 此, 期 貨 的 保 證 金 制 度 與 結 算 制 度 均 較 遠 期 契 約 完 善, 違 約 風 險 較 低 以 台 指 期 貨 為 例, 其 每 一 點 價 值 ( 契 約 乘 數 ) 為 新 台 幣 200 元 ( 小 型 台 指 期 貨 為 50 元 ), 若 台 指 期 貨 價 格 為 8000 點, 則 其 契 約 價 值 為 160 萬 元 (=8000 $200), 原 始 保 證 金 與 維 持 保 證 金 分 別 為 77,000 元 59,000 元 (99 年 4 月 8 日 時 所 訂 之 標 準, 交 易 所 會 隨 指 數 漲 跌 而 調 整 ), 代 表 投 資 人 買 進 1 口 台 指 期 貨 時 須 支 付 77,000 元 的 原 始 保 證 金, 若 投 資 人 的 保 證 金 餘 額 低 於 59,000 元, 將 會 收 到 期 貨 經 紀 商 的 追 繳 通 知, 投 資 人 必 須 補 足 至 77,000 元 之 水 準 由 於 期 貨 交 易, 投 資 人 僅 需 繳 交 保 證 金, 而 非 標 的 物 本 身 的 價 格, 故 期 貨 具 有 財 務 槓 桿 以 小 博 大 的 效 果, 是 一 種 高 風 險 高 報 酬 的 金 融 工 具 此 外, 期 貨 具 有 避 險 ( 建 立 與 現 貨 相 反 的 期 貨 部 位 ) 價 格 發 現 及 促 進 市 場 流 動 性 與 效 率 性 等 功 能

24 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 25 (C) 1. 下 列 對 於 遠 期 契 約 與 期 貨 契 約 的 描 述, 何 者 正 確?(A) 遠 期 契 約 與 期 貨 契 約 均 透 過 交 易 所 進 行 交 易 (B) 遠 期 契 約 透 過 交 易 所 交 易, 而 期 貨 沒 有 (C) 期 貨 契 約 透 過 交 易 所 交 易, 而 遠 期 契 約 沒 有 (D) 遠 期 契 約 與 期 貨 契 約 均 不 透 過 交 易 所 交 易 (97 年 第 2 次 ;97 年 第 1 次 ;96 年 第 2 次 ) (B) 2. 假 設 小 張 偏 好 風 險 較 低 之 投 資 工 具, 請 問 小 張 最 不 可 能 購 買 下 列 哪 一 種 投 資 工 具?(A) 普 通 股 (B) 期 貨 (C) 公 司 債 (D) 政 府 債 券 (98 年 第 3 次 ) 解 析 : 期 貨 屬 衍 生 性 金 融 商 品, 風 險 極 高 (A) 3. 台 灣 證 券 交 易 所 股 價 指 數 小 型 期 貨 之 每 一 點 相 當 於 新 台 幣 :(A)50 元 (B)100 元 (C)150 元 (D)200 元 (97 年 第 4 次 ;97 年 第 3 次 ) (B) 4. 假 設 目 前 台 灣 證 券 交 易 所 股 價 指 數 期 貨 (TX) 為 5000 點, 則 其 1 口 契 約 價 值 為 新 台 幣 :(A)500,000 元 (B)1,000,000 元 (C)1,500,000 元 (D)2,000,000 元 (95 年 第 1 次 ) 解 析 : 台 指 期 貨 每 一 點 相 當 於 新 台 幣 200 元 價 格 為 5000 點 時, 契 約 價 值 = =1,000,000( 元 ) 3. 選 擇 權 選 擇 權 (Options) 是 指 當 契 約 的 買 方 付 出 權 利 金 後, 即 享 有 權 利 在 特 定 期 間 內, 向 契 約 的 賣 方 依 履 約 價 格 (K) 買 入 或 賣 出 一 定 數 量 的 標 的 物, 如 為 買 進 的 權 利, 稱 為 買 權 (Call Options); 如 為 賣 出 的 權 利, 則 稱 為 賣 權 (Put Options) 以 買 權 而 言, 當 標 的 物 的 市 價 (S) 高 於 契 約 所 訂 的 履 約 價 格 (K) 時 ( 稱 為 價 內 買 權 ), 買 方 即 可 行 使 權 利, 以 較 便 宜 的 履 約 價 格 買 進 標 的 物 來 賺 取 價 差 收 益 ( 履 約 價 值 = 標 的 物 市 價 - 履 約 價 格 ) 反 之, 當 標 的 物 市 價 低 於 履 約 價 格 時 ( 稱 為 價 外 買 權 ), 買 權 將 沒 有 價 值, 因 為 在 市 場 上 即 可 買 入 較 便 宜 的 標 的 物, 無 須 執 行 買 權, 而 投 資 人 的 損 失 將 只 是 當 初 支 付 的 權 利 金 至 於 買 權 的 賣 方, 當 買 方 放 棄 權 利 時, 即 可 賺 取 之 前 所 收 取 的 權 利 金 ;

25 26 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 但 是 當 買 方 行 使 買 權 時, 賣 方 則 有 義 務 履 行 契 約, 以 履 約 價 格 將 標 的 物 賣 給 買 方 由 於 賣 方 具 有 履 行 契 約 的 義 務, 故 在 交 易 時 必 須 繳 交 保 證 金, 作 為 履 約 的 保 證 表 1-1 說 明 了 選 擇 權 買 賣 交 易 雙 方 的 權 利 義 務 以 及 對 市 場 的 預 期 表 1-1 選 擇 權 買 賣 交 易 雙 方 的 權 利 義 務 以 及 對 市 場 的 預 期 權 利 與 義 務 買 方 買 方 有 行 使 契 約 的 權 利 無 義 務 權 利 金 買 方 支 付 賣 方 收 取 賣 方 賣 方 只 有 義 務 無 權 利 履 行 契 約 決 定 權 在 買 方 賣 方 無 法 要 求 買 方 履 約 保 證 金 不 須 支 付 須 支 付 最 大 損 失 權 利 金 買 權 無 限 賣 權 有 限 最 大 獲 利 買 權 無 限 賣 權 有 限 權 利 金 買 進 買 權 : 賣 出 買 權 : K C 到 期 損 益 圖 形 C 買 進 賣 權 : S 賣 出 賣 權 : K S K P P S K S 對 市 場 的 預 期 預 期 多 頭 買 進 買 權 預 期 空 頭 買 進 賣 權 預 期 不 跌 或 多 頭 賣 出 賣 權 預 期 不 漲 或 空 頭 賣 出 買 權 會 影 響 選 擇 權 價 值 的 因 素 有 標 的 物 價 格 履 約 價 格 到 期 期 間 長 短 無 風 險 名 目 利 率 及 標 的 物 價 格 的 波 動 性 等, 而 這 些 因 素 是 如 何 影 響 選 擇 權 的 價 值 則 整 理 如 表 1-2 所 示

26 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 27 表 1-2 影 響 選 擇 權 價 值 的 因 素 因 素 買 權 價 格 的 變 化 賣 權 價 格 的 變 化 標 的 物 價 格 + - 履 約 價 格 - + 到 期 期 間 長 短 + + 標 的 物 價 格 的 波 動 性 + + 無 風 險 名 目 利 率 + - 說 明 價 內 買 權 ( 賣 權 ) 標 的 物 價 格 愈 高, 其 履 約 價 值 愈 大 ( 小 ), 將 使 買 權 ( 賣 權 ) 的 價 值 愈 高 ( 低 ) 價 內 買 權 ( 賣 權 ) 履 約 價 格 愈 高, 其 履 約 價 值 愈 小 ( 大 ), 將 使 買 權 ( 賣 權 ) 的 價 值 愈 低 ( 高 ) 到 期 期 間 愈 長 將 使 選 擇 權 成 為 價 內 的 機 會 更 加 提 高, 時 間 價 值 愈 高, 選 擇 權 的 價 值 也 就 愈 高 標 的 物 價 格 波 動 性 愈 大, 將 使 選 擇 權 成 為 價 內 的 機 會 更 加 提 高, 時 間 價 值 愈 高, 選 擇 權 的 價 值 也 就 愈 高 買 權 ( 賣 權 ) 具 有 遞 延 購 買 ( 賣 出 ) 標 的 物 的 性 質, 其 應 支 付 ( 收 取 ) 履 約 價 格 的 現 值 與 無 風 險 利 率 成 反 比 關 係, 故 無 風 險 名 目 利 率 愈 高, 未 來 購 買 ( 賣 出 ) 標 的 物 的 價 款 也 就 愈 低, 因 此 買 權 ( 賣 權 ) 的 價 值 也 就 愈 高 ( 低 ) (A) 1. 下 列 哪 一 種 金 融 工 具 有 隱 含 選 擇 權?(A) 可 贖 回 公 司 債 (B) 國 庫 券 (C) 股 票 (D) 商 業 本 票 (99 年 第 1 次 ;98 年 第 2 次 ;95 年 第 2 次 ) 解 析 : 可 贖 回 公 司 債 賦 予 發 行 公 司 可 在 到 期 前 贖 回 公 司 債 之 權 利, 故 隱 含 選 擇 權 (C) 2. 投 資 人 在 一 指 定 到 期 日 前 有 權 利 以 約 定 執 行 價 賣 出 所 持 有 之 資 產 的 金 融 商 品 稱 為 :(A) 買 入 選 擇 權 (B) 期 貨 契 約 (C) 賣 出 選 擇 權 (D) 遠 期 契 約 (98 年 第 3 次 ) (B) 3. 出 售 賣 權 一 般 時 機 應 該 是 :(A) 空 頭 市 場 (B) 多 頭 市 場 (C) 多 空 市 場 皆 可 (D) 與 市 場 無 關 (97 年 第 4 次 ;96 年 第 4 次 ) 解 析 : 參 照 本 書 表 1-1

27 28 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (B) 4. 下 列 何 者 會 使 賣 權 價 格 上 升?(A) 到 期 日 接 近 (B) 股 價 下 跌 (C) 利 率 上 漲 (D) 股 價 波 動 性 變 小 (97 年 第 3 次 ;96 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 本 書 表 1-2 (A) 5. 目 前 我 國 對 於 股 票 選 擇 權 契 約 到 期 履 約 交 割 之 規 定, 以 下 敘 述 何 者 為 真? 甲. 採 實 物 交 割 ; 乙. 倘 無 法 取 得 股 票, 得 以 現 金 結 算, 惟 現 金 結 算 價 格 為 到 期 日 標 的 證 券 收 盤 價 格 加 計 一 定 乘 數 ; 丙. 標 的 證 券 經 除 權 息, 選 擇 權 履 約 時, 零 股 採 現 金 結 算, 結 算 價 為 到 期 日 標 的 證 券 收 盤 價 格 (A) 甲 乙 丙 皆 是 (B) 僅 甲 乙 (C) 僅 甲 丙 (D) 僅 甲 (97 年 第 1 次 ) 解 析 : 本 題 已 過 時 台 灣 期 貨 交 易 所 之 股 票 選 擇 權 的 交 割 方 式 自 98 年 1 月 5 日 起 已 改 為 現 金 交 割 (C) 6. 假 設 賣 出 履 約 價 格 為 100 之 A 股 票 賣 權, 權 利 金 為 20, 最 大 損 失 為 : (A) 無 限 (B)100 (C)80 (D)20 (96 年 第 1 次 ;95 年 第 4 次 ) 解 析 : 賣 出 賣 權 的 最 大 損 失 出 現 在 標 的 物 價 格 為 零 時, 最 大 損 失 金 額 = 履 約 價 格 - 權 利 金 (D) 7. 假 設 有 一 買 權 的 履 約 價 格 為 50 元, 權 利 金 2 元, 假 設 其 標 的 物 價 格 目 前 為 49 元, 請 問 該 買 權 的 履 約 價 值 為 何 :(A)3 元 (B)2 元 (C)1 元 (D)0 元 (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 因 標 的 物 價 格 低 於 履 約 價 格, 故 該 買 權 沒 有 履 約 價 值 (C) 8. 以 下 為 我 國 電 子 與 金 融 保 險 類 股 價 指 數 選 擇 權 契 約 的 比 較, 何 者 為 真?I. 電 子 類 契 約 乘 數 每 點 1,000 元 金 融 保 險 類 每 點 500 元 ;II. 二 者 皆 屬 歐 式 選 擇 權 (A)I. II. 皆 是 (B) 僅 I. 是 (C) 僅 II. 是 (D)I. II. 皆 不 是 (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 電 子 類 契 約 乘 數 每 點 1,000 元 金 融 保 險 類 每 點 250 元 (B) 9. 假 設 賣 權 (Put) 履 約 價 為 K, 標 的 股 票 市 價 S, 若 S>K, 則 執 行 此 賣 權 之 利 潤 等 於 :(A)K-S (B)0 (C)S-K (D)K (95 年 第 3 次 ) 解 析 : 若 S>K, 賣 權 將 沒 有 履 約 價 值

28 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 29 (A) 10. 賣 權 (Put) 履 約 價 格 愈 高, 其 他 條 件 不 變, 賣 權 的 價 格 應 該 :(A) 愈 高 (B) 愈 低 (C) 不 一 定 (D) 不 受 影 響 (95 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-2 (D) 11. 依 據 選 擇 權 的 評 價 理 論, 請 問 下 列 何 種 情 況 會 使 賣 權 的 價 值 提 高 (A) 標 的 物 價 格 波 動 性 變 大 (B) 標 的 物 價 格 下 降 (C) 無 風 險 利 率 下 降 (D) 以 上 皆 是 (94 年 第 3 次 ) 解 析 : 參 照 表 認 購 ( 售 ) 權 證 認 購 ( 售 ) 權 證 (Warrants) 係 指 由 標 的 股 票 發 行 公 司 以 外 之 第 三 者 ( 如 證 券 商 ) 發 行, 投 資 人 付 出 權 利 金 後 有 權 在 特 別 期 間 或 時 點, 以 約 定 的 價 格 ( 履 約 價 格 ) 向 發 行 證 券 商 認 購 ( 出 售 ) 特 定 數 量 的 標 的 股 票 因 此, 認 購 ( 售 ) 權 證 也 是 一 種 類 似 買 權 ( 賣 權 ) 的 金 融 工 具 以 認 購 權 證 為 例, 當 標 的 股 價 高 於 履 約 價 格 時, 投 資 人 可 行 使 權 利 來 獲 取 價 差 利 潤 ; 反 之, 標 的 股 價 低 於 履 約 價 格 時, 投 資 人 也 可 放 棄 認 購 的 權 利, 僅 損 失 當 初 支 付 的 權 利 金 投 資 認 購 ( 售 ) 權 證 的 優 點 在 於 投 資 金 額 較 小 ( 認 購 權 證 的 價 格 上 限 為 標 的 股 價 ), 與 直 接 買 賣 股 票 相 比, 有 機 會 賺 取 較 高 的 報 酬 率, 能 產 生 以 小 博 大 的 作 用 然 而, 認 購 ( 售 ) 權 證 也 具 有 較 高 的 風 險 認 購 ( 售 ) 權 證 的 發 行 條 件 主 要 載 有 標 的 物 履 約 價 格 到 期 日 履 約 型 態 行 使 比 例 發 行 價 格 成 本 槓 桿 倍 數 及 履 約 結 算 方 式 等, 其 個 別 定 義 如 表 1-3 所 示 買 賣 認 購 ( 售 ) 權 證 的 手 續 與 股 票 相 同, 認 購 ( 售 ) 權 證 的 漲 跌 幅 限 制 則 以 標 的 股 票 的 漲 跌 幅 限 制 (7%) 再 乘 上 行 使 比 例 為 準 手 續 費 上 限 為 1.425, 證 券 交 易 稅 方 面, 認 購 ( 售 ) 權 證 的 賣 方 須 課 徵 1 的 證 券 交 易 稅 由 於 認 購 ( 售 ) 權 證 與 選 擇 權 性 質 類 似, 前 面 所 介 紹 的 選 擇 權 評 價 模 式 也 適 用 於 認 購 ( 售 ) 權 證, 在 此 不 作 贅 述 若 由 標 的 股 票 公 司 所 發 行 的 權 證, 稱 為 認 股 權 證

29 30 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 表 1-3 認 購 ( 售 ) 權 證 的 發 行 條 件 項 目 標 的 物 定 義 可 以 個 別 股 票 一 籃 股 票 ETF 存 託 憑 證 及 股 價 指 數 為 標 的 物 到 期 日 過 了 到 期 日, 認 購 ( 售 ) 權 證 即 屬 無 效 履 約 型 態 履 約 價 格 行 使 比 例 成 本 槓 桿 倍 數 美 式 : 在 存 續 期 間 內 ( 或 稱 履 約 期 間 ) 任 何 時 點, 持 有 人 都 可 向 證 券 商 行 使 認 購 ( 售 ) 的 權 利 歐 式 : 持 有 人 只 能 在 到 期 日 行 使 權 利 1. 發 行 時 會 先 約 定 一 個 履 約 價 格, 將 來 持 有 人 可 依 此 價 格 認 購 ( 賣 出 ) 標 的 股 票 將 履 約 價 格 訂 在 發 行 日 前 1 營 業 日 標 的 股 票 收 盤 價 之 上 ( 下 ) 的 認 購 ( 售 ) 權 證, 稱 為 價 外 認 購 ( 售 ) 權 證 若 履 約 價 格 的 設 定 等 於 發 行 日 前 1 營 業 日 標 的 股 票 的 收 盤 價 時, 則 稱 為 價 平 認 購 ( 售 ) 權 證 2. 履 約 價 格 調 整 : 一 般 而 言, 履 約 價 格 是 固 定 的, 但 有 些 證 券 商 在 發 行 時, 會 加 入 一 些 有 利 於 投 資 人 的 履 約 價 格 重 設 條 件 此 外, 於 到 期 期 間 遇 有 標 的 股 票 發 行 公 司 辦 理 除 權 除 息 現 金 增 減 資 時, 由 於 標 的 股 票 價 格 會 向 下 調 整, 履 約 價 格 也 必 須 向 下 調 整, 才 能 維 持 認 購 ( 售 ) 權 證 的 價 值, 其 公 式 為 : 除 ( 息 ) 權 參 考 價 新 履 約 價 格 = 調 整 前 履 約 價 格 ( 公 式 1-6) 除 ( 息 ) 權 前 一 日 收 盤 價 1. 代 表 每 1 單 位 認 購 ( 售 ) 權 證 所 能 認 購 ( 售 ) 之 標 的 股 票 的 數 量, 若 為 1:0.1, 亦 即 1 單 位 之 認 購 ( 售 ) 權 證 只 能 請 求 0.1 單 位 的 股 票, 即 每 張 (1000 單 位 ) 權 證 得 請 求 100 股 的 股 票 2. 若 公 司 配 發 股 票 股 利 增 資 減 資 股 票 分 割 合 併 等, 行 使 比 例 將 隨 之 調 整, 如 公 式 1-7 所 示 若 公 司 只 發 放 現 金 股 利, 則 行 使 比 例 不 須 調 整 除 權 前 一 日 收 盤 價 新 行 使 比 例 = 調 整 前 之 行 使 比 例 ( 公 式 1-7) 除 權 參 考 價 標 的 股 票 股 價 成 本 槓 桿 倍 數 = 認 購 ( 售 ) 權 證 價 格 履 約 方 式 分 為 證 券 給 付 現 金 結 算 及 可 選 擇 結 算 型 三 種 ( 公 式 1-8) (B) 1. 認 購 權 證 價 格 的 上 限 為 :(A) 履 約 價 格 (B) 標 的 股 價 (C) 履 約 價 值 (D) 履 約 價 值 加 上 時 間 價 值 (97 年 第 4 次 ;97 年 第 1 次 )

30 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 31 解 析 : 認 購 權 證 價 值 結 構 如 下 圖, 其 價 格 上 限 為 標 的 股 價 (C) 2. 小 鄭 今 天 買 進 一 張 仁 寶 認 購 權 證, 權 利 金 為 10 元, 買 進 當 時 仁 寶 股 價 為 70 元, 若 可 考 慮 手 續 費 與 交 易 稅, 請 問 小 鄭 交 割 時 應 支 付 多 少 給 證 券 經 紀 商?(A)10,000 元 (B)10,086 元 (C)10,014 元 (D)10,044 元 (97 年 第 4 次 ) 解 析 : ( )=10,014( 元 ) (B) 3. 認 購 權 證 的 履 約 價 格 愈 高, 其 他 條 件 不 變, 權 證 價 格 應 該 :(A) 愈 高 (B) 愈 低 (C) 不 一 定 (D) 不 受 影 響 (97 年 第 3 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 的 價 格 與 履 約 價 格 為 反 向 關 係 (C) 4. 假 設 昨 天 茂 矽 股 價 收 盤 為 20 元, 其 認 購 權 證 之 履 約 價 格 為 25 元, 權 利 金 為 2.5 元, 若 執 行 比 例 為 1, 請 問 今 天 茂 矽 權 證 之 最 大 上 漲 幅 度 為 何?(A)7% (B)14% (C)56% (D)70% (97 年 第 3 次 ) 解 析 : 認 購 ( 售 ) 權 證 的 漲 跌 幅 限 制 以 標 的 股 票 的 漲 跌 幅 限 制 (7%) 再 乘 上 行 使 比 20 7% 1 例 為 準 故 為 =56% 2.5 (C) 5. 李 四 目 前 買 進 宏 電 認 購 權 證 一 張, 其 履 約 價 格 為 35 元, 權 利 金 為 10 元, 請 問 宏 電 股 價 為 多 少 以 上 時, 才 能 使 李 四 執 行 權 利 能 夠 獲 利? (A)25 元 (B)35 元 (C)45 元 (D)50 元 (97 年 第 3 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 的 損 益 兩 平 點 = 履 約 價 格 + 權 利 金, 故 為 35+10=45

31 32 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (A) 6. 當 標 的 股 票 發 放 股 票 股 利 時, 認 購 權 證 的 執 行 比 例 將 會 :(A) 上 升 (B) 不 變 (C) 下 降 (D) 無 法 得 知 (97 年 第 2 次 ;95 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 公 式 1-7 (A) 7. 假 設 發 行 者 賣 出 履 約 價 格 為 100 之 A 股 票 認 購 權 證, 權 利 金 為 30, 最 大 損 失 為 :(A) 無 限 (B)100 (C)70 (D)30 (97 年 第 2 次 ;96 年 第 3 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 與 買 權 性 質 類 似, 請 參 照 表 1-1 (B) 8. 下 列 何 者 有 關 認 購 權 證 的 敘 述 有 誤?(A) 為 買 權 的 一 種 (B) 由 標 的 股 票 發 行 公 司 所 發 行 (C) 國 內 所 發 行 的 大 多 為 美 式 認 購 權 證 (D) 購 買 時 須 支 付 權 利 金 (97 年 第 2 次 ) 解 析 : 由 標 的 股 票 發 行 公 司 所 發 行 的 權 證 稱 為 認 股 權 證 ; 認 購 權 證 係 由 證 券 商 發 行 (A) 9. 認 購 權 證 的 槓 桿 倍 數 (Gearing) 一 般 指 :(A) 股 價 / 認 購 權 證 價 格 (B) 認 購 權 證 價 格 / 股 價 (C) 股 價 / 履 約 價 格 (D) 履 約 價 格 / 股 價 (97 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 公 式 1-8 (A) 10. 如 果 股 價 波 動 性 增 大, 則 :(A) 認 購 權 證 及 認 售 權 證 的 價 格 均 會 上 漲 (B) 認 購 權 證 及 認 售 權 證 的 價 格 均 會 下 跌 (C) 認 購 權 證 價 格 上 漲, 認 售 權 證 價 格 均 會 下 跌 (D) 認 購 權 證 價 格 下 跌, 認 售 權 證 價 格 均 會 上 漲 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-2 (B) 11. 認 購 權 證 之 標 的 股 票 如 果 發 放 股 票 股 利, 則 執 行 比 例 (Exercise Ratio) 會 :(A) 不 變 (B) 變 大 (C) 變 小 (D) 可 能 變 大, 可 能 變 小 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 請 參 照 表 1-3

32 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 33 (C) 12. 小 李 3 個 月 前 買 進 聯 電 認 購 權 證 1 張, 其 履 約 價 格 為 80 元, 權 利 金 為 15 元, 假 設 目 前 聯 電 股 票 價 格 為 95 元, 請 問 小 李 若 執 行 權 利, 其 損 益 狀 況 如 何?(A) 獲 利 15,000 元 (B) 損 失 15,000 元 (C) 損 益 兩 平 (D) 獲 利 30,000 元 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 損 益 = 履 約 價 值 - 權 利 金 =(95-80)-15=0 (A) 13. 當 股 價 大 幅 上 漲 時, 下 列 何 種 部 位 獲 利 最 大?(A) 買 入 認 購 權 證 解 析 : 參 照 表 1-1 (B) 賣 出 認 購 權 證 (C) 買 入 賣 權 (D) 賣 出 賣 權 (96 年 第 3 次 ) (B) 14. 認 購 權 證 的 履 約 價 格 愈 高, 其 他 條 件 不 變, 權 證 價 格 應 該 :(A) 愈 高 (B) 愈 低 (C) 不 一 定 (D) 不 受 影 響 (96 年 第 3 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 與 買 權 性 質 類 似, 參 照 表 1-2 (B) 15. 假 設 認 購 權 證 履 約 價 格 為 K, 標 的 股 票 市 價 S, 若 S<K, 則 執 行 此 認 購 權 證 之 利 潤 等 於 :(A)K-S (B)0 (C)S-K (D)K 解 析 : 若 S<K, 認 購 權 證 將 沒 有 履 約 價 值 (96 年 第 2 次 ) (C) 16. 由 股 票 發 行 公 司 所 發 行 一 定 數 量 特 定 條 件 的 有 價 證 券, 持 有 該 證 券 後, 有 權 在 某 一 特 定 期 間 或 特 定 時 點, 按 一 定 之 履 約 價 格 向 發 行 人 認 購 股 票, 稱 為 :(A) 認 購 權 證 (B) 認 售 權 證 (C) 認 股 權 證 (D) 存 託 憑 證 (96 年 第 2 次 ;94 年 第 3 次 ) (A) 17. 若 宏 電 現 貨 股 價 為 $25, 其 認 購 權 證 價 格 為 $2.5, 則 槓 桿 倍 數 為 : (A)10 倍 (B)5 倍 (C)1 倍 (D)4 倍 (96 年 第 2 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-3, 槓 桿 倍 數 = =10( 倍 ) (D) 18. 券 商 半 年 前 發 行 宏 電 股 票 之 認 購 權 證, 其 履 約 價 格 為 40 元, 權 利 金 為 12.5 元, 假 設 目 前 宏 電 股 票 之 價 格 為 30 元, 請 問 該 權 證 之 履 約 價 值 為 :(A)2.5 元 (B)2 元 (C)0.5 元 (D)0 元 (96 年 第 2 次 ) 解 析 : 認 購 權 證 履 約 價 值 = 標 的 物 價 格 - 履 約 價 格 因 目 前 宏 電 股 價 低 於 履 約 價 格 40 元, 故 沒 有 履 約 價 值

33 34 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (C) 19. 甲 : 賣 出 認 購 權 證, 乙 : 買 入 賣 權 (A) 甲 乙 都 是 看 多 市 場 (B) 甲 損 失 有 限 (C) 乙 損 失 有 限 (D) 甲 獲 利 無 窮 (95 年 第 4 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-1 (D) 20. 在 股 市 行 情 表 中 之 元 大 12, 是 指 何 種 金 融 工 具?(A) 存 託 憑 證 (B) 可 轉 換 公 司 債 (C) 特 別 股 (D) 認 購 權 證 (95 年 第 3 次 ) 解 析 : 元 大 12 中 之 元 大 為 權 證 之 發 行 券 商, 後 面 的 數 字 代 表 發 行 檔 數 順 序 (D) 21. 假 設 買 入 履 約 價 格 為 100 之 A 股 票 認 購 權 證, 權 利 金 為 20, 則 最 大 損 失 為 多 少?(A)100 (B)120 (C)80 (D)20 (95 年 第 3 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-1, 買 認 購 權 證 之 最 大 損 失 為 權 利 金 (D) 22. 小 林 目 前 買 進 宏 電 認 購 權 證 1 張, 其 履 約 價 格 為 50 元, 權 利 金 為 10 元, 請 問 宏 電 股 價 為 多 少 以 上 時 才 能 使 小 林 執 行 權 利 能 夠 獲 利? (A)40 元 (B)50 元 (C)55 元 (D)60 元 (95 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-1, 損 益 兩 平 點 = 履 約 價 格 + 權 利 金 =50+10=60 (B) 23. 假 設 (A) 股 票 開 盤 參 考 價 為 100 元, 認 購 權 證 市 價 為 10 元, 則 認 購 權 證 的 當 天 上 漲 上 限 為 :(A)0.7 元 (B)7 元 (C)10 元 (D) 沒 有 上 限 (94 年 第 4 次 ) 解 析 : 認 購 ( 售 ) 權 證 的 漲 跌 幅 限 制 以 標 的 股 票 的 漲 跌 幅 限 制 (7%) 再 乘 上 行 使 比 例 為 準 故 為 100 7% 1=7( 元 ) (D) 24. 下 列 關 於 國 內 上 市 之 認 購 權 證 何 者 正 確?(A) 權 證 有 7% 的 漲 跌 幅 限 制 (B) 看 空 市 場 時, 可 賣 空 任 何 權 證 (C) 是 由 交 易 所 發 行 (D) 是 由 券 商 發 行 (94 年 第 3 次 ) 解 析 :(A) 認 購 ( 售 ) 權 證 的 漲 跌 幅 限 制 以 標 的 股 票 的 漲 跌 幅 限 制 (7%) 再 乘 上 行 使 比 例 為 準 ;(B) 目 前 尚 未 開 放 權 證 放 空 ;(C) 由 證 券 商 發 行

34 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 共 同 基 金 前 一 節 介 紹 了 許 多 金 融 工 具, 包 括 了 貨 幣 市 場 資 本 市 場 及 : 衍 生 性 金 融 商 品 等 而 在 市 場 上 也 有 專 以 集 合 投 資 大 眾 的 資 金 進 瞭 解 各 種 共 行 集 中 管 理 的 共 同 基 金, 以 提 供 小 額 投 資 人 投 資 與 分 散 風 險 同 基 金 的 基 本 特 性, 尤 的 管 道 在 台 灣, 共 同 基 金 (Mutual Fund) 是 在 證 券 投 資 信 託 制 度 其 是 開 放 型 下, 由 專 業 的 證 券 投 資 信 託 公 司 ( 簡 稱 投 信 公 司 ) 以 發 行 受 益 與 封 閉 型 基 金 的 比 較 憑 證 的 方 式, 募 集 投 資 大 眾 的 資 金 然 後 將 這 些 資 金 委 由 保 管 機 構 保 管 ( 保 管 機 構 會 收 取 保 管 費 ), 並 委 任 專 業 的 基 金 經 理 人 進 行 運 用 投 資 當 投 資 產 生 收 益 時, 投 資 人 可 依 據 其 所 佔 的 投 資 比 例 ( 持 份 ) 分 享 共 同 基 金 的 投 資 收 益, 而 投 信 公 司 則 以 賺 取 管 理 費 為 目 的 依 不 同 的 分 類 標 準, 共 同 基 金 可 分 為 許 多 類 型, 如 表 1-4 所 示 表 1-4 共 同 基 金 的 基 本 類 型 分 類 標 準 共 同 基 金 的 類 型 說 明 發 行 後 交 易 方 式 投 資 區 域 開 放 型 基 金 封 閉 型 基 金 全 球 型 基 金 區 域 型 基 金 單 一 市 場 型 基 金 在 發 行 之 後, 投 資 人 可 向 投 信 公 司 申 購 或 申 請 贖 回 共 同 基 金, 共 同 基 金 流 通 在 外 的 受 益 憑 證 數 量 亦 會 隨 之 變 動 以 每 單 位 淨 值 (Net Asset Value) 為 交 易 價 格 在 發 行 之 後, 僅 在 集 中 市 場 交 易, 投 資 人 不 能 向 投 信 公 司 申 購 或 申 請 贖 回 共 同 基 金, 其 流 通 在 外 的 受 益 憑 證 數 量 將 固 定 不 變 以 其 市 場 價 格 ( 由 市 場 供 需 決 定 ) 為 交 易 的 價 格 市 場 價 格 往 往 異 於 淨 值, 若 市 場 價 格 高 ( 低 ) 於 淨 值, 稱 為 溢 價 ( 折 價 ) 由 於 多 處 折 價 狀 態, 台 灣 許 多 封 閉 型 基 金 已 轉 型 為 開 放 型 基 金 投 資 區 域 遍 及 全 球 主 要 的 金 融 市 場 投 資 範 圍 鎖 定 某 一 區 域 的 金 融 市 場 投 資 範 圍 僅 限 於 單 一 國 家 的 金 融 市 場

35 36 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 分 類 標 準 共 同 基 金 的 類 型 說 明 投 資 標 的 投 資 目 標 表 1-4 共 同 基 金 的 基 本 類 型 ( 續 ) 股 票 型 基 金 債 券 型 基 金 貨 幣 市 場 基 金 衍 生 性 金 融 商 品 基 金 積 極 成 長 型 基 金 以 上 市 ( 櫃 ) 股 票 為 投 資 標 的, 且 持 股 比 重 須 達 70% 以 上 以 政 府 公 債 公 司 債 金 融 債 券 等 固 定 收 益 證 券 為 主 要 投 資 標 的 共 同 基 金, 且 投 資 組 合 之 加 權 平 均 存 續 期 間 須 達 1 年 以 上 以 貨 幣 市 場 的 金 融 工 具 為 主 要 的 投 資 標 的, 主 要 功 能 在 於 提 供 短 期 資 金 的 停 泊 站 以 期 貨 選 擇 權 認 購 權 證 等 為 主 要 的 投 資 標 的, 如 期 貨 基 金 認 購 權 證 基 金 等 追 求 較 具 爆 發 性 成 長 的 資 本 利 得, 具 有 高 風 險 高 報 酬 的 特 性 成 長 型 基 金 追 求 長 期 且 穩 定 的 增 值 利 益 平 衡 型 基 金 收 益 型 基 金 同 時 著 重 資 本 利 得 與 固 定 的 收 益, 分 散 投 資 於 股 票 和 債 券 追 求 穩 定 的 收 益, 對 於 資 本 利 得 較 不 重 視 除 表 1-4 之 基 本 類 型 外, 市 場 上 亦 有 許 多 特 殊 形 態 的 共 同 基 金, 包 括 組 合 型 基 金 保 本 型 基 金 指 數 型 基 金 及 指 數 股 票 型 基 金 等, 我 們 以 表 1-5 說 明 表 1-5 共 同 基 金 的 特 殊 類 型 類 型 組 合 型 基 金 保 本 型 基 金 說 明 以 其 他 共 同 基 金 ( 即 子 基 金 ) 為 投 資 標 的 的 共 同 基 金, 又 稱 基 金 中 的 基 金 (Fund of Funds) 以 台 灣 的 組 合 型 基 金 為 例, 每 一 組 合 型 基 金 至 少 應 投 資 5 個 以 上 的 子 基 金, 每 個 子 基 金 的 最 高 投 資 上 限 不 得 超 過 該 組 合 型 基 金 淨 值 的 30% 1. 通 常 設 有 一 到 期 期 間, 並 對 投 資 人 承 諾 到 期 時, 在 最 壞 的 情 況 下 仍 可 拿 回 全 部 或 一 定 比 例 ( 即 保 本 率 ) 的 投 資 本 金 在 操 作 方 面, 保 本 型 基 金 會 將 大 部 分 的 資 金 投 資 於 固 定 收 益 證 券 ( 如 零 息 債 券 ), 同 時 並 利 用 基 金 的 孳 息 或 極 小 比 例 的 資 金 從 事 衍 生 性 金 融 商 品 的 操 作, 藉 以 提 高 共 同 基 金 的 報 酬 率 因 此, 除 了 保 本 率 外, 保 本 型 基 金 亦 有 參 與 率 的 設 計, 作 為 投 資 人 分 享 衍 生 性 金 融 商 品 獲 利 的 比 率 投 資 人 到 期 時 可 拿 回 的 價 款, 可 以 公 式 1-9 計 算 之 到 期 報 償 金 額 = 投 資 本 金 [ 保 本 率 +Max(0, 衍 生 性 金 融 商 品 獲 利 參 與 率 )] ( 公 式 1-9) 2. 保 本 型 基 金 之 保 本 率 應 達 90% 以 上, 高 於 櫃 檯 買 賣 中 心 之 一 般 保 本 型 商 品 的 最 低 保 本 率 80%

36 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 37 表 1-5 共 同 基 金 的 特 殊 類 型 ( 續 ) 類 型 指 數 型 基 金 指 數 股 票 型 基 金 說 明 以 追 蹤 大 盤 指 數 的 績 效 表 現 為 目 標, 通 常 採 被 動 式 管 理 策 略 (Passive Management Strategy) 來 操 作 基 金 如 寶 來 投 信 所 發 行 的 寶 來 台 灣 加 權 股 價 指 數 基 金, 即 以 台 灣 加 權 股 價 指 數 為 追 蹤 標 的 與 指 數 型 基 金 類 似, 都 是 以 追 蹤 大 盤 指 數 的 績 效 表 現 為 目 標 惟 兩 者 的 差 異 在 於 發 行 架 構 與 交 易 方 式 的 不 同 ETF 的 發 行 機 構 會 將 一 籃 子 可 追 蹤 標 的 指 數 的 股 票 投 資 組 合 委 託 一 受 託 機 構 託 管, 並 以 此 為 實 物 擔 保, 分 割 成 許 多 單 價 較 低 的 投 資 單 位 ( 即 ETF), 讓 投 資 人 購 買, 並 在 集 中 市 場 掛 牌 交 易 ( 類 似 封 閉 型 基 金 ) 在 發 行 之 後, 投 資 人 ( 尤 其 是 機 構 法 人 ) 亦 可 再 向 發 行 機 構 申 請 創 造 或 贖 回 ETF( 類 似 開 放 型 基 金 ) 台 灣 首 檔 ETF 為 寶 來 投 信 發 行 的 寶 來 台 灣 卓 越 50 基 金, 以 台 灣 50 指 數 為 追 蹤 標 的, 交 易 方 式 與 漲 跌 幅 限 制 與 股 票 相 同, 可 信 用 交 易, 證 券 交 易 稅 僅 1 ETF 的 優 點 為 投 資 人 在 每 天 的 交 易 時 間 內, 可 隨 時 掌 握 ETF 的 價 格 變 化 此 外, 收 取 的 管 理 費 較 低, 加 上 創 造 與 贖 回 機 制, 使 ETF 的 績 效 表 現 更 能 貼 近 標 的 指 數 (B) 1. 有 關 共 同 基 金 的 敘 述, 下 列 何 者 正 確?(A) 封 閉 型 基 金 是 以 淨 值 在 市 場 上 交 易 (B) 開 放 型 基 金 可 隨 時 接 受 申 購 及 贖 回 (C) 開 放 型 基 金 可 用 淨 值 再 加 上 一 定 的 權 利 金 在 市 場 上 交 易 (D) 封 閉 型 基 金 的 淨 值 通 常 小 於 市 價 (98 年 第 3 次 ;94 年 第 3 次 ) 解 析 :(A) 封 閉 型 基 金 是 以 市 價 交 易 ;(C) 開 放 型 基 金 以 淨 值 交 易 ;(D) 封 閉 型 基 金 的 市 價 常 會 小 於 淨 值 (B) 2. 有 關 組 合 型 基 金 的 敘 述, 何 者 正 確?(A) 專 門 投 資 不 動 產 的 信 託 基 金 (B) 以 投 資 其 他 基 金 為 主 要 投 資 範 圍 之 信 託 基 金 (C) 投 資 人 可 將 所 持 有 的 投 資 組 合 轉 換 為 受 益 憑 證 之 信 託 基 金 (D) 購 買 投 信 公 司 股 權 的 信 託 基 金 (98 年 第 2 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-5 (D) 3. 以 下 封 閉 型 與 開 放 型 基 金 的 比 較, 何 者 為 非?(A) 均 以 受 益 憑 證 發 行 (B) 封 閉 型 基 金 的 規 模 不 會 改 變, 開 放 型 則 會 (C) 封 閉 型 基 金 可 轉 型 成 開 放 型 基 金 (D) 開 放 型 基 金 在 集 中 市 場 交 易 封 閉 型 基 金 則 否 (98 年 第 2 次 )

37 38 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 解 析 :(D) 封 閉 型 基 金 在 集 中 市 場 交 易, 開 放 型 基 金 則 否 (B) 4. 組 合 型 基 金 至 少 需 投 資 幾 檔 子 基 金?(A)3 檔 (B)5 檔 (C)8 檔 (D)10 檔 (97 年 第 3 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-5 (D) 5. 下 列 何 者 非 指 數 股 票 型 基 金 (ETF) 之 特 性?(A) 在 交 易 所 掛 牌 買 賣 (B) 為 一 種 指 數 股 票 型 基 金 (C) 採 取 被 動 式 的 管 理 (D) 淨 值 即 為 市 場 交 易 價 格 (97 年 第 3 次 ;97 年 第 2 次 ) 解 析 :(D) 以 市 價 為 交 易 價 格 (C) 6. 影 響 保 本 型 商 品 報 酬 的 因 素, 包 含 :I. 參 與 率 ;II. 契 約 期 間 長 短 (A) 僅 I. (B) 僅 II. (C)I. II. 均 對 (D)I. II. 均 不 對 (97 年 第 3 次 ;95 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-5 (C) 7. 以 下 何 者 不 是 封 閉 型 基 金 的 特 性?(A) 基 金 規 模 不 會 改 變 (B) 在 集 中 交 易 市 場 交 易 (C) 以 淨 值 的 漲 跌 為 基 金 買 賣 的 價 格 (D) 投 資 者 不 能 向 基 金 公 司 要 求 贖 回 (97 年 第 2 次 ;95 年 第 1 次 ;94 年 第 4 次 ) 解 析 :(C) 以 市 價 為 交 易 價 格 (C) 8. 保 本 型 商 品 的 操 作 原 理 為 :I. 將 大 部 分 資 金 投 資 在 固 定 收 益 商 品 上, 使 到 期 時 的 本 利 和 相 當 於 保 證 回 收 的 本 金 ;II. 少 部 分 資 金 投 資 於 衍 生 性 金 融 工 具, 例 如 選 擇 權 等 (A) 僅 I 正 確 (B) 僅 II 正 確 (C)I II 皆 正 確 (D)I II 皆 不 正 確 (97 年 第 1 次 ) 解 析 : 參 照 表 1-5 (B) 9. 保 本 型 商 品 中, 不 考 慮 提 前 解 約 的 情 形 下, 規 定 保 本 率 至 少 為 : (A)70% (B)80% (C)90% (D)100% (97 年 第 1 次 ) 解 析 : 櫃 檯 買 賣 中 心 之 一 般 保 本 型 商 品 的 保 本 率 應 達 80% 以 上, 保 本 型 基 金 則 為 90%

38 第 一 章 證 券 投 資 與 金 融 工 具 的 種 類 39 (A) 10. 以 下 何 者 不 是 開 放 型 基 金 的 特 性?(A) 可 在 集 中 市 場 買 賣 (B) 基 金 規 模 會 改 變 (C) 以 基 金 淨 值 為 買 賣 價 格 (D) 可 向 基 金 公 司 要 求 贖 回 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 開 放 型 基 金 沒 有 在 集 中 市 場 掛 牌 交 易, 投 資 人 須 向 投 信 公 司 申 購 贖 回 (B) 11. 買 賣 封 閉 型 基 金 之 投 資 報 酬 率 計 算, 係 以 何 者 為 計 算 基 礎?(A) 基 金 淨 值 的 變 化 (B) 基 金 市 價 的 變 化 (C) 同 時 參 考 基 金 淨 值 與 市 價 的 變 化 (D) 基 金 本 身 的 操 作 績 效 (96 年 第 4 次 ) 解 析 : 封 閉 型 基 金 在 集 中 市 場 掛 牌 交 易, 故 其 報 酬 率 係 以 市 價 變 化 為 依 據 (A) 12. 在 台 灣 下 列 有 關 開 放 型 共 同 基 金 的 敘 述, 何 者 錯 誤?(A) 提 供 投 資 人 一 保 證 的 報 酬 率 (B) 提 供 投 資 人 進 行 較 佳 的 分 散 投 資 (C) 投 資 人 可 依 淨 資 產 價 值 贖 回 (D) 投 資 人 可 依 淨 資 產 價 值 買 進 (96 年 第 4 次 ;95 年 第 2 次 ) 解 析 : 共 同 基 金 並 無 保 證 獲 利, 盈 虧 由 投 資 人 自 負 (B) 13. 投 資 台 灣 50 指 數 ETF 與 股 票 之 比 較, 下 列 敘 述 何 者 正 確?(A) 平 盤 下 皆 不 可 放 空 (B) 手 續 費 相 同 (C) 皆 存 在 非 系 統 風 險 (D) 證 券 交 易 稅 相 同 (96 年 第 3 次 ) 解 析 : 台 灣 50 指 數 ETF 可 分 散 許 多 非 系 統 風 險, 其 在 台 灣 證 券 交 易 所 掛 牌 交 易, 交 易 方 式 與 手 續 費 與 股 票 相 同, 可 在 平 盤 下 放 空, 證 券 交 易 稅 僅 1 (A) 14. 如 果 一 投 資 人 欲 100% 投 資 於 較 無 風 險 的 資 產 中, 且 不 想 管 理 他 的 投 資 組 合, 下 列 何 者 比 較 適 合 他 的 選 擇?(A) 貨 幣 市 場 基 金 (B) 成 長 型 股 票 基 金 (C) 數 種 不 同 的 貨 幣 市 場 工 具 (D) 數 種 不 同 的 股 票 (95 年 第 2 次 ) 解 析 : 貨 幣 市 場 基 金 大 多 以 1 年 到 內 到 期 之 貨 幣 市 場 金 融 工 具 為 投 資 標 的, 風 險 極 低

39 40 證 券 投 資 與 財 務 分 析 一 本 通 (B) 15. 有 關 組 合 型 基 金 與 台 灣 50 指 數 ETF 之 比 較, 何 者 正 確?(A) 均 為 主 動 式 管 理 (B) 均 可 分 散 風 險 (C) 均 為 追 蹤 某 一 指 數 (D) 均 直 接 投 資 於 股 票 (95 年 第 1 次 ) 解 析 : 組 合 型 基 金 以 其 他 基 金 為 投 資 標 的, 可 分 散 風 險, 但 並 非 以 追 蹤 某 一 指 數 為 投 資 目 標, 為 主 動 式 管 理 基 金 ETF 則 以 追 蹤 某 一 指 數 為 投 資 目 標, 為 被 動 式 管 理 基 金, 亦 可 分 散 風 險, 投 資 標 的 為 指 數 成 分 股 (C) 16. 何 者 非 指 數 股 票 型 基 金 (ETF) 之 優 點?(A) 分 散 投 資 (B) 交 易 成 本 較 低 (C) 無 漲 跌 幅 之 限 制 (D) 可 為 長 期 投 資 的 工 具 (95 年 第 1 次 ;94 年 第 4 次 ) 解 析 : 在 台 灣 發 行 之 ETF 亦 有 7% 之 漲 跌 幅 限 制