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1 2015/11/19 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 > 收 盤 資 訊 現 貨 市 場 收 盤 指 數 漲 / 跌 當 日 (%) 成 交 量 ( 億 ) 現 貨 市 場 收 盤 指 數 漲 / 跌 當 日 (%) 成 交 量 ( 億 ) First Financial Group 集 中 市 場 8, 電 子 指 數 店 頭 市 場 金 融 指 數 1, 台 指 期 貨 國 內 分 類 期 指 近 月 台 指 期 8, 近 月 電 子 期 近 月 摩 台 期 近 月 金 融 期 1, > 籌 碼 流 向 融 資 餘 額 1, 億 元 融 券 張 數 555,470 張 3,695 近 五 日 上 市 三 大 法 人 買 賣 超 融 資 增 加 前 五 名 融 資 減 少 前 五 名 融 券 增 加 前 五 名 融 券 減 少 前 五 名 買 超 賣 超 群 創 4,436 友 達 -3,308 國 碩 3,267 必 翔 -850 微 星 25,317 群 創 -99,808 台 新 金 3,859 聚 和 -1,231 系 統 電 2,107 智 邦 -798 聯 電 20,714 友 達 -70,709 華 亞 科 2,188 凌 通 -1,137 華 亞 科 1,151 穩 懋 -538 國 碩 11,622 中 鋼 -54,179 晶 電 2,054 新 日 光 -1,077 晶 電 793 F-TPK -452 和 碩 9,823 永 豐 金 -54,037 系 統 電 2,053 凌 巨 -742 友 達 733 新 光 金 -422 中 美 晶 7,907 新 光 金 -43,555 > 三 大 法 人 買 賣 超 買 進 ( 億 ) 買 進 ( 億 ) 買 進 ( 億 ) 外 資 (72.20) 投 信 (1.33) 自 營 賣 出 ( 億 ) 賣 出 ( 億 ) 賣 出 ( 億 ) (21.55) 買 超 賣 超 買 超 賣 超 買 超 賣 超 微 星 6,260 永 豐 金 -17,726 聯 電 10,348 友 達 -2,498 中 美 晶 1,834 聯 電 -3,917 鴻 海 5,512 群 創 -16,551 微 星 2,896 富 邦 金 -2,178 康 舒 1,297 元 大 金 -2,669 國 碩 5,298 台 新 金 -15,608 智 邦 2,260 東 貝 -1,960 奇 鋐 922 鴻 海 -1,877 新 日 光 4,308 新 光 金 -13,891 奇 鋐 2,164 長 榮 航 -1,950 元 太 876 佳 能 -1,845 友 達 4,301 兆 豐 金 -11,846 宏 捷 科 2,068 華 星 光 -1,578 東 洋 812 友 達 -1,326 > 盤 勢 分 析 外 資 台 指 期 壓 低 結 算 OTC 表 現 相 對 優 於 上 市 股 票 週 三 台 股 未 能 延 續 前 一 日 大 漲 行 情 以 點 小 漲 11 點 開 出, 開 盤 後 買 盤 縮 手 下 指 數 持 續 走 跌 最 低 一 度 下 跌 82 點 來 到 點, 終 場 指 數 下 跌 點, 收 盤 指 數 為 點, 成 交 量 達 億, 成 交 量 較 前 一 日 減 少 億 上 櫃 指 數 收 在 點, 上 漲 0.62 點, 成 交 量 億 上 市 九 大 類 股 僅 造 紙 類 股 收 紅 (+1.54%), 其 餘 水 泥 (-2.05%), 食 品 (-1.9%), 和 紡 織 (-1.41%) 跌 幅 最 高 就 盤 面 走 勢 來 看, 電 源 股 康 舒 碩 天 在 節 能 題 材 下 漲 停, 生 技 股 台 微 體 亞 諾 法 濟 生 鐿 鈦 神 隆 曜 亞 旭 富 五 鼎 東 洋 F- 合 富 等 生 技 股 出 現 輪 漲 ; 4G 概 念 股 璟 德 在 法 說 會 公 佈 Q4 業 績 持 續 成 長 下 盤 中 最 高 來 到 漲 停, 佰 略 和 五 鼎 也 在 法 說 會 行 情 下 呈 現 大 漲, 生 技 股 持 續 創 新 高 價, 包 括 精 華 光 站 上 624 元 大 關,F- 麗 豐 盤 中 續 創 365 元 波 段 高 點, 新 藥 股 王 浩 鼎 預 計 明 年 2 月 進 行 臨 床 解 盲 下 持 續 吸 引 買 盤 進 場, 盤 中 再 創 下 542 元 掛 牌 新 高, 收 盤 上 漲 1.35% 昨 日 台 指 期 結 算, 短 多 獲 利 了 結, 在 資 金 輪 動 下,Q4 業 績 股 和 具 題 材 個 股 仍 有 表 現 機 會 重 點 權 值 股 部 分, 台 積 電 收 在 137 元 下 跌 1.08%, 高 價 股 大 立 光 收 在 2560 元 下 跌 0.97%, 聯 亞 收 在 元 上 漲 0.45%, 聯 發 科 收 在 258 元 下 跌 2.82%

2 籌 碼 面 情 況, 三 大 法 人 進 出, 外 資 賣 超 億, 投 信 賣 超 1.48 億, 自 營 商 賣 超 億, 外 資 期 貨 多 單 為 口, 外 資 期 貨 在 台 指 期 結 算 後 仍 偏 多 綜 合 以 上, 昨 日 台 股 跌 破 季 線 (8360) 且 回 補 8312~8369 向 上 跳 空 缺 口, 指 數 不 排 除 仍 有 再 測 8312 低 點 可 能, 短 線 指 數 仍 將 於 季 線 上 下 震 盪 雖 然 外 資 期 貨 仍 呈 現 多 單, 不 過 外 資 本 月 份 以 來 持 續 賣 超 台 股,OTC 表 現 相 對 優 於 上 市, 選 股 仍 優 於 指 數 表 現, 本 周 預 估 區 間 8200~8650 點

3 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 歐 洲 市 場 : 歐 元 區 彭 博 調 查 預 期 分 析 : 昨 日 彭 博 發 布 了 歐 元 區 及 其 主 要 會 員 國 今 明 兩 年 的 總 體 經 濟 預 測, 其 中 Q4 GDP 年 成 長 維 持 1.6% 不 變, 今 年 全 年 GDP 成 長 維 持 1.5% 不 變, 明 年 則 從 1.6% 上 修 至 1.7%, 從 主 要 國 家 來 看, 德 國 第 四 季 GDP 成 長 預 估 會 來 到 1.7%, 今 年 和 明 年 成 長 將 來 到 1.6% 和 1.8% 失 業 率 則 皆 維 持 6.4% 的 水 準 法 國 今 年 第 四 季 GDP 成 長 將 來 到 1.3%, 今 明 兩 年 GDP 成 長 預 估 來 到 1.1% 和 1.4% 義 大 利 GDP 成 長 第 四 季 預 估 來 到 1.3%, 明 年 第 一 季 成 長 來 到 1.2%, 超 越 法 國 尤 其 今 年 第 四 季 失 業 率 從 12.1% 下 修 至 12.0%, 明 年 失 業 率 從 11.7% 下 修 至 11.9%, 勞 動 市 場 持 續 改 善, 義 大 利 今 年 表 現 亮 眼 研 究 部 認 為, 從 今 年 1 月 公 佈 的 調 查 報 告 算 起, 今 年 以 來 彭 博 連 續 5 個 月 上 修 歐 元 區 今 年 經 濟 成 長, 在 今 年 上 半 強 勁 成 長 的 強 況 下, 市 場 對 於 歐 元 區 經 濟 情 況 相 當 樂 觀, 去 年 底 經 濟 冷 淡 的 情 況 已 經 過 去, 今 年 Q1 Q2 經 濟 成 長 YoY 分 別 為 1.2% 和 1.5%, 表 現 就 相 當 亮 眼, 而 在 近 期 公 佈 數 據 顯 示 各 部 門 維 持 成 長 熱 度, 最 新 公 布 Q3 GDP 成 長 來 到 1.6%, 經 濟 成 長 持 續 加 速 從 物 價 成 長 角 度 來 看, 第 四 季 通 膨 從 0.4% 下 修 至 0.3%, 今 年 2015 年 全 年 預 估 物 價 成 長 維 持 0.1% 不 變, 明 年 預 估 將 來 到 1.1%, 不 過 在 美 國 即 將 進 入 升 息 循 環, 再 加 上 需 求 不 足 因 素, 大 宗 商 品 市 場 較 為 脆 弱,10 月 過 後 價 格 從 48 美 元 每 桶 下 跌 到 44 美 元 每 桶, 再 度 走 低, 影 響 市 場 對 歐 元 區 通 膨 回 溫 的 速 度 的 預 期 從 主 要 國 家 來 看, 市 場 預 期 德 國 第 四 季 GDP 成 長 來 到 1.7%, 今 年 Q1 到 Q3 分 別 為 1.1% 1.6% 1.7%, 不 過 第 四 季 德 國 失 業 率 維 持 在 6.4%, 明 年 也 預 估 維 持 在 6.4%, 並 不 復 見 過 去 德 國 失 業 率 逐 季 下 降 的 情 況, 顯 示 難 民 湧 入, 德 國 勞 動 市 場 將 會 逐 步 調 整 消 化, 短 期 來 看 會 帶 來 衝 擊, 不 過 難 民 的 湧 入, 補 足 德 國 勞 動 人 口 下 降 及 老 年 化 的 問 題, 也 會 增 加 基 本 消 費 需 求, 和 政 府 支 出, 長 期 來 看 有 助 於 經 濟 的 擴 張 法 國 今 年 經 濟 復 甦 腳 步 加 快, 去 年 全 年 GDP 成 長 為 0.2%, 不 過 今 年 Q1 Q2 Q3 分 別 為 0.9% 1.1% 1.2%, 市 場 預 估 今 明 兩 年 將 為 1.1% 和 1.4% 市 場 將 明 年 失 業 率 下 修, 顯 示 經 濟 熱 絡, 創 造 就 業 機 會, 勞 動 市 場 持 續 改 善 結 論 : 義 大 利 去 年 經 濟 仍 屬 於 衰 退,GDP YoY 為 -0.4%, 不 過 今 年 Q1 到 Q3 成 長 分 別 來 到 0.9% 1.3% 1.2%, 大 幅 優 於 去 年, 表 現 亮 眼, 尤 其 家 計 支 出 成 長 在 去 年 首 度 翻 揚, 今 年 市 場 預 估 家 計 支 出 YoY 將 來 到 0.6%, 顯 見 經 濟 成 長 的 基 礎 已 經 逐 步 穩 固, 市 場 將 明 年 義 大 利 失 業 率 從 11.9% 下 修 至 11.7%, 代 表 經 濟 結 構 持 續 好 轉 總 和 以 上, 法 國 和 義 大 利 今 年 復 甦 腳 步 明 顯 加 快, 失 業 率 持 續 改 善 也 代 表 著 經 濟 結 構 持 續 改 善, 創 造 更 多 就 業 機 會, 帶 動 內 需, 穩 固 經 濟 成 長 的 基 礎 尤 其 歐 元 目 前 來 到 近 期 低 檔, 刺 激 貿 易 表 現, 市 場 更 將 歐 元 區 明 年 GDP 成 長 從 1.6% 上 修 至 1.7% 今 年 第 四 季 通 膨 表 現 為 接 下 來 經 濟 數 據 觀 察 重 點,9 月 過 後 是 基 期 排 除 後 通 膨 成 長 的 關 鍵 時 期, 觀 察 去 年 油 價 在 9 月 開 始 大 跌, 不 過 通 膨 是 在 去 年 12 月 落 入 負 值 -0.2%, 今 年 1 月 通 膨 為 - 0.6%, 德 拉 吉 宣 布 寬 鬆, 從 當 時 情 況 推 敲, 目 前 通 膨 有 回 溫 (-0.1% 上 升 到 0.1%) 的 狀 況 下,ECB 不 急 於 在 12/3 日 政 策 會 議 有 積 極 的 寬 鬆 動 作, 尤 其 在 10 月 釋 放 寬 鬆 信 號 後, 已 經 達 到 歐 元 下 貶, 股 市 回 溫 的 效 果, 有 助 於 穩 定 12/17 日 可 能 升 息 對 市 場 帶 來 衝 擊 的 疑 慮, 明 年 初 為 ECB 最 有 可 能 有 政 策 動 作 的 時 間 今 日 歐 元 區 將 公 布 經 常 帳, 前 期 為 177 億 歐 元 英 國 將 公 布 零 售 銷 售, 預 估 4.5% 小 幅 不 如 前 期 6.5%

4 中 國 市 場 : 10 月 70 大 城 房 價 區 間 有 拉 大 下 滑 趨 勢 分 析 : 昨 日 中 國 統 計 局 公 布 了 10 月 份 70 個 大 中 城 市 住 宅 銷 售 價 格 變 動 情 況, 與 上 月 相 比,70 個 大 中 城 市 中, 價 格 下 降 的 城 市 有 33 個, 上 漲 的 城 市 有 27 個, 持 平 的 城 市 有 10 個 月 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 2.1%, 最 低 為 下 降 1.0% 與 去 年 同 月 相 比,70 個 大 中 城 市 中, 價 格 下 降 的 城 市 有 54 個, 上 漲 的 城 市 有 16 個 10 月 份, 年 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 40.5%, 最 低 為 下 降 6.5% 結 論 : 昨 日 中 國 統 計 局 公 布 了 10 月 份 70 個 大 中 城 市 住 宅 銷 售 價 格 變 動 情 況, 去 年 同 月 相 比,70 個 大 中 城 市 中, 價 格 下 降 的 城 市 有 54 個, 較 9 月 價 格 下 降 的 城 市 有 58 個 減 少 4 個 上 漲 的 城 市 有 16 個, 較 9 月 價 格 上 漲 的 城 市 有 12 個 增 加 4 個 10 月 份, 年 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 40.5%, 最 低 為 下 降 6.5%, 與 9 月 年 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 38.3%, 最 低 為 下 降 7.4% 相 較, 價 格 變 動 區 間 已 經 拉 大 若 以 月 變 動 基 礎 做 比 較, 10 月 70 個 大 中 城 市 中, 價 格 下 降 的 城 市 有 33 個, 較 9 月 價 格 下 降 的 城 市 有 21 個 多 出 了 12 個 上 漲 的 城 市 有 27 個, 較 9 月 上 漲 的 城 市 有 39 個 減 少 了 12 個,10 月 持 平 的 城 市 有 10 個, 與 9 月 相 同 10 月 月 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 2.1%, 最 低 為 下 降 1.0%, 相 較 於 9 月 的 月 價 格 變 動 中, 最 高 漲 幅 為 4.0%, 最 低 為 下 降 0.7% 月 價 格 變 動 有 往 下 下 跌 的 情 況 綜 合 以 上, 昨 日 公 布 的 70 大 城 住 宅 價 格 變 動 情 況 資 料 分 析, 以 年 基 礎 的 變 動 觀 察 價 格 10 月 70 大 城 的 年 比 房 價 變 動 區 間 拉 大, 但 月 變 動 基 礎 的 房 價 區 間 卻 往 下 下 跌, 顯 現 10 月 房 價 上 漲 的 趨 勢 已 經 出 現 遲 滯, 需 求 面 的 回 春 力 道 已 經 減 弱, 若 再 参 照 近 期 公 布 的 房 地 產 投 資 數 據,1-10 月 份, 商 品 房 銷 售 面 積 YoY 7.2%, 但 增 速 比 1-9 月 份 回 落 0.3% 商 品 房 銷 售 額 YoY 14.9%, 但 增 速 也 回 落 0.4% 也 都 顯 現 相 同 趨 勢, 尤 其 10 底, 商 品 房 待 售 面 積 萬 平 方 米, 比 9 月 底 增 加 2122 萬 平 方 米, 在 庫 存 持 續 增 加 的 趨 勢 下, 中 國 房 市 要 持 續 回 春 須 要 來 自 政 策 面 的 刺 激 唯 中 國 已 經 連 續 5 次 降 息, 並 已 經 鬆 綁 首 套 房 貸 的 限 制, 直 接 受 惠 的 房 地 產 市 場 需 求 又 開 始 出 現 疲 乏, 反 應 出 中 國 房 地 產 問 題 的 沉 坷 之 深 確 實 並 不 容 易 解 決, 日 前 中 國 主 席 近 平 已 經 表 示 中 國 的 房 屋 庫 存 需 要 進 一 步 的 處 理, 為 解 決 房 地 產 庫 存 對 於 經 濟 的 拖 累, 預 期 中 國 仍 將 會 有 新 刺 激 政 策 推 出 台 灣 市 場 : 玩 半 套? 廢 證 所 稅 忘 了 最 低 稅 負 分 析 : 立 法 院 三 讀 通 過 廢 除 證 所 稅, 但 營 利 事 業 卻 無 法 減 輕 稅 負, 安 侯 建 業 (KPMG) 專 業 組 織 策 略 長 昨 (18) 日 表 示, 企 業 繳 納 最 低 稅 負 的 稅 率, 在 證 所 稅 復 徵 時, 由 10% 提 高 至 12%, 如 今 證 所 稅 已 決 定 廢 除 後, 最 低 稅 負 制 稅 率 也 應 一 併 檢 討

5 結 論 : 財 政 部 2012 年 2 月 開 始 研 究 課 徵 證 所 稅 時, 當 初 規 劃 是 營 利 事 業 的 資 本 利 得, 由 修 改 基 本 所 得 額 條 例 ( 最 低 稅 負 制 ) 提 高 稅 率, 而 一 般 民 眾 大 戶 則 由 修 改 所 得 稅 法, 復 徵 證 所 稅 2012 年 7 月 立 院 臨 時 會 通 過 基 本 所 得 額 條 例 修 正 案, 基 本 所 得 額 超 過 50 萬 元 的 企 業, 所 有 股 票 利 得 均 需 報 繳 12% 所 得 稅 ; 基 本 所 得 額 670 萬 元 以 上 的 家 庭, 僅 就 未 上 市 櫃 公 司 股 票 利 得, 繳 納 20% 所 得 稅 3 年 後, 證 所 稅 確 定 明 年 起 廢 除, 安 侯 建 業 策 略 長 表 示, 在 廢 除 個 人 證 所 稅 之 後, 國 內 企 業 期 盼 能 同 步 取 消 法 人 證 所 稅, 即 繳 交 稅 率 12% 的 最 低 稅 負 制, 其 稅 率 也 能 回 到 原 點 綜 合 以 上, 昨 天 立 法 院 廢 除 了 證 所 稅, 但 當 初 開 始 研 究 課 徵 證 所 稅 時 所 搭 配 而 附 徵 的 相 關 稅 率 確 實 需 要 一 併 全 面 檢 討 但 昨 日 股 是 輾 轉 下 跌, 使 得 證 所 稅 廢 除 成 了 只 有 一 日 行 情, 昨 日 張 部 長 預 言 股 利 稅 可 能 是 下 波 被 檢 討 的 目 標, 而 後 若 股 市 再 不 振 則 富 人 稅 也 會 被 檢 討 研 究 部 認 為, 我 國 證 所 稅 高 居 全 球 前 五 高, 證 所 稅 確 實 有 檢 討 修 改 或 廢 除 的 必 要, 但 股 市 漲 跌 主 要 在 反 映 經 濟 前 景, 證 所 稅 廢 除 在 經 濟 前 景 看 好 時, 由 於 股 市 獲 利 預 期 上 升, 降 低 交 易 成 本 自 然 有 利 成 交 量 的 增 加, 但 在 經 濟 前 景 不 佳 下, 預 期 投 入 股 市 無 利 可 圖, 交 易 量 要 增 加 確 實 不 易, 在 大 環 境 沒 有 改 變 前, 且 輿 論 討 論 已 久, 證 所 稅 廢 除 市 場 只 有 一 日 行 情 確 實 已 是 各 方 預 期 結 果, 但 若 要 推 升 股 市 卻 只 在 稅 率 上 做 文 章 可 能 將 徒 勞 無 功 但 可 以 想 見 的, 在 選 舉 將 屆 前, 政 府 做 多 心 態 非 常 積 極 與 強 烈, 預 期 後 勢 應 還 有 相 關 利 多 會 推 出, 仍 有 利 短 線 市 場 走 勢 美 國 市 場 : 新 屋 開 工 不 如 預 期 營 建 許 可 持 續 增 加, 美 國 房 市 仍 屬 熱 絡 分 析 : 昨 天 美 國 公 佈 10 月 新 屋 開 工 MoM -11%, 大 幅 不 如 預 期 -3.8%,9 月 則 由 6.5% 上 修 至 6.7% 新 屋 開 工 戶 數 由 9 月 的 萬 戶 下 滑 至 萬 戶, 持 續 保 持 在 100 萬 戶 以 上 的 水 準 連 續 7 個 月 新 屋 開 工 保 持 在 1000 萬 棟 以 上 也 是 07 年 來 首 見, 結 構 面 觀 察, 獨 棟 式 住 宅 MoM 大 增 12.8% 至 78.2 萬 戶, 單 月 成 長 幅 度 創 2007 年 12 月 以 來 新 高,5 戶 以 上 的 多 戶 數 住 宅 則 大 幅 衰 退,MoM -17% 至 27.8 萬 戶 10 月 營 建 許 可 MoM 4.1%, 優 於 預 期 3.7%,9 月 則 由 -5% 上 修 至 -4.8%, 營 建 許 可 戶 數 萬 棟, 與 預 期 萬 戶 大 略 持 平, 前 期 則 為 萬 棟, 其 中 獨 棟 式 住 宅 營 建 許 可 由 61.8 萬 棟 降 至 68.7 萬 棟,5 戶 以 上 的 多 戶 數 住 宅 由 56.9 萬 棟 降 至 46.3 萬 棟 研 究 部 認 為, 由 於 美 國 南 部 地 區 建 設 放 緩, 新 屋 開 工 數 據 大 幅 萎 縮 11%, 創 今 年 2 月 以 來 新 低, 不 過 已 經 連 續 7 個 月 保 持 在 100 萬 戶 以 上 的 水 準, 創 下 2007 年 來 最 長 記 錄, 加 上 營 建 許 可 優 於 預 期, 顯 示 出 美 國 房 市 場 持 續 復 甦, 前 景 依 舊 維 持 穩 定 擴 張, 也 持 續 替 美 國 未 來 的 經 濟 成 長 力 道 增 添 動 能 雖 然 房 屋 建 設 站 美 國 GDP 僅 約 3%, 不 過 房 地 產 市 場 對 美 國 經 濟 至 關 重 要 房 市 熱 絡 反 應 家 庭 收 入 提 高, 刺 激 消 費 擴 張 報 告 中 提 到, 儘 管 美 國 薪 資 成 長 力 道 並 無 特 別 強 勁, 但 美 國 就 業 穩 健 復 甦 及 利 率 維 持 低 檔 仍 吸 引 更 多 買 家 進 入 市 場, 越 來 越 多 的 年 輕 人 離 開 父 母, 建 立 自 己 的 家 庭, 替 房 產 市 場 帶 來 支 撐 即 便 FED 強 調 年 內 升 息 的 可 能 性, 建 商 仍 是 對 房 市 充 滿 信 心

6 結 論 : 考 慮 到 FED 將 於 今 年 升 息, 市 場 預 期 未 來 數 個 月 新 屋 開 工 及 營 建 許 可 仍 會 穩 定 擴 張, 主 要 在 於 葉 倫 在 10 月 會 後 記 者 會 中 釋 放 的 強 烈 鴿 派 立 場, 包 含 未 來 聯 邦 利 率 預 期 全 數 下 修, 換 言 之, 第 一 次 升 息 之 後,FED 將 會 進 入 長 時 間 的 政 策 觀 察 期, 第 二 次 升 息 時 間 點 可 能 會 落 在 首 次 升 息 半 年 以 後, 房 市 並 不 會 因 為 FED 進 入 升 息 循 環 就 出 現 崩 跌 的 情 況, 如 果 拉 長 時 間 來 看, 當 前 新 屋 開 工 及 營 建 許 可 數 都 還 低 於 1960 年 來 的 平 均 水 準, 也 還 不 及 2006 年 高 點 的 一 半, 昨 天 公 佈 的 11 月 NAHB 營 建 業 信 心 62 較 10 月 65 小 幅 滑 落, 不 過 10 月 是 創 2005 年 11 月 以 來 新 高,62 也 還 是 相 對 高 檔, 同 樣 支 持 房 市 持 續 熱 絡 的 看 法, 也 暗 示 房 屋 市 場 將 成 為 明 年 美 國 經 濟 成 長 的 動 力 來 源 本 日 將 公 布 美 國 10 月 份 FOMC 會 議 記 錄, 藉 此 可 以 看 出 聯 準 會 對 於 開 會 當 時 勞 動 市 場 通 膨 以 及 國 際 金 融 前 景 的 看 法, 由 於 11 月 初 才 公 布 10 月 的 就 業 市 場 報 告, 通 膨 當 時 也 是 處 於 低 迷, 如 果 10 月 中 的 FOMC 會 議 上 還 是 持 續 表 示 12 月 升 息 的 可 能 性, 年 內 升 息 幾 乎 只 剩 下 還 是 宣 布 的 問 題 而 以 本 日 將 公 布 上 週 初 領 失 業 救 濟 金 人 數, 預 期 27 萬 人 較 前 期 27.6 萬 人 小 幅 下 滑 短 線 預 估 S&P 500 指 數 於 2000 至 2050 點 間 整 理

7 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 資 料 來 源 : IT IS 台 灣 經 貿 團 成 功 搶 灘 巴 黎 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 台 日 促 投 資 將 簽 租 稅 協 議 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 習 近 平 急 了 促 RCEP 趕 進 度 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 新 興 市 場 回 溫 下 行 風 險 還 在 ( 中 時 全 球 財 經 ) 復 甦 徵 兆 日 銀 19 年 來 首 加 薪 ( 中 時 全 球 財 經 ) 美 獨 棟 住 宅 後 勢 需 求 強 ( 中 時 全 球 財 經 ) Fed 暗 示 12 月 升 息 0.25 百 分 點 ( 中 時 全 球 財 經 ) 歐 盟 點 名 預 算 赤 字 過 大 法 強 硬 回 擊 ( 中 時 全 球 財 經 ) 景 氣 信 心 增 歐 洲 商 辦 出 租 量 金 融 海 嘯 來 新 高 ( 中 時 全 球 財 經 ) 連 跌 14 個 月 後 陸 10 月 房 價 年 增 率 由 負 轉 正 ( 中 時 全 球 財 經 ) FED 要 升 息 美 股 大 漲 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 暴 雪 告 刀 塔 侵 權 陸 蘋 果 App Store 下 架 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 新 蘋 板 加 持 瑞 儀 業 成 吃 香 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 上 市 櫃 放 無 薪 假 逾 半 光 電 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 網 龍 推 新 手 遊 卡 位 旺 季 商 機 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 暴 雪 告 陸 商 台 廠 影 響 小 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 曜 越 大 拓 點 搶 發 電 競 財 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 網 家 行 動 錢 包 擴 及 醫 療 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 廣 電 三 法 黨 政 軍 條 款 擬 放 寬 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 阿 里 百 億 創 業 基 金 出 鞘 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 鴻 海 電 子 供 應 鏈 銀 行 成 形 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 業 者 籲 : 兩 岸 分 工 產 業 根 留 台 灣 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 就 要 黏 住 你 亞 馬 遜 特 價 品 5 分 鐘 更 新 一 次 ( 中 時 全 球 財 經 ) 臉 書 霸 主 地 位 無 法 撼 動 Google+ 人 氣 冷 谷 歌 砍 功 能 ( 中 時 全 球 財 經 ) 支 付 寶 PK 微 信 支 付 百 度 錢 包 大 打 現 金 回 饋 ( 中 時 全 球 財 經 ) 支 付 寶 出 新 招 開 通 人 臉 辨 識 ( 中 時 全 球 財 經 ) 根 治 網 購 假 貨 陸 工 商 局 出 手 ( 中 時 全 球 財 經 ) 手 機 刷 一 下 玉 山 銀 攜 手 支 付 寶 搶 攻 跨 境 金 融 ( 中 時 金 融 稅 務 ) 線 上 開 戶 華 銀 跑 國 銀 第 一 ( 中 時 金 融 稅 務 ) 被 動 元 件 業 越 不 景 氣 越 要 併 ( 中 時 產 業 科 技 ) 谷 歌 遊 戲 展 全 年 齡 通 殺 ( 中 時 產 業 科 技 ) VR 與 智 慧 手 環 明 年 穿 戴 主 流 ( 中 時 產 業 科 技 ) 鴻 海 旗 下 南 陽 富 士 康 15 億 造 投 影 機 大 業 ( 中 時 產 業 科 技 ) 京 東 方 華 星 光 電 電 視 面 板 出 貨 超 越 友 達 ( 中 時 產 業 科 技 ) 工 研 院 組 拓 展 團 智 慧 健 康 產 業 赴 丹 麥 搶 商 機 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 營 運 看 好 軟 板 雙 雄 股 價 衝 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 亞 洲 抗 齡 照 護 產 業 展 精 聯 布 局 智 慧 醫 院 解 決 方 案 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 男 生 愛 網 購 3C 女 生 偏 好 流 行 品 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 全 家 攻 多 元 支 付 導 入 比 特 幣 錢 包 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 晶 心 科 打 入 三 星 供 應 鏈 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 華 邦 電 攻 日 搶 車 聯 網 商 機 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 揮 軍 海 外 欣 銓 拚 物 聯 網 前 3 強 ( 中 時 財 經 新 聞 )

8 聯 合 骨 科 擴 廠 後 年 投 產 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 浩 鼎 效 應 生 技 股 抓 住 外 資 眼 球 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 智 擎 新 藥 攻 一 線 治 療 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 生 技 題 材 多 資 金 進 駐 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 生 技 好 賺 智 擎 新 藥 投 報 率 88 倍 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 南 寶 賜 百 齡 藍 藻 熱 銷 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 冷 泉 港 生 技 拚 登 興 櫃 統 一 證 助 一 臂 之 力 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 基 勝 砸 3.9 億 越 南 設 廠 ( 聯 合 股 市 投 資 ) SOGO 銷 售 旺 遠 百 High ( 聯 合 股 市 投 資 ) 味 全 混 油 案 專 家 證 詞 有 利 魏 應 充 ( 中 時 金 融 稅 務 ) 添 加 亞 硝 酸 鈉 硝 酸 鈉 黑 心 肉 品 再 現 早 餐 店 受 害 ( 中 時 金 融 稅 務 ) 攻 外 食 商 機! 東 元 明 年 挺 進 歐 式 餐 飲 ( 中 時 產 業 科 技 ) 統 一 3 巨 頭 啟 動 耶 誕 點 燈 ( 中 時 產 業 科 技 ) 漁 網 具 公 會 籲 政 府 助 業 者 突 困 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 金 洲 網 具 逆 境 展 韌 性 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 台 糖 非 基 改 黃 豆 爭 購 一 空 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 陸 營 運 欠 佳 亞 泥 股 價 重 傷 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 外 銷 占 比 高 力 麗 宏 遠 Q4 受 匯 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 產 能 需 求 旺 儒 鴻 利 多 3 連 發 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 汽 車 零 組 件 法 人 按 讚 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 農 地 種 電 / 梁 啟 源 : 應 排 除 汙 染 地 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 中 鋼 協 : 鋼 鐵 將 大 減 產 需 求 端 找 不 到 任 何 亮 點 ( 中 時 全 球 財 經 ) 美 庫 存 增 幅 小 油 價 小 升 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 安 口 食 品 機 械 拓 銷 新 興 市 場 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 樂 佳 光 能 植 物 工 廠 需 求 爆 發 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 大 汽 電 砸 19 億 投 資 汽 電 廠 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 陸 鞍 鋼 跌 價 牽 動 中 鋼 新 盤 ( 中 時 財 經 新 聞 )

9 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 3259 鑫 創 中 立 MEMS 麥 克 風 在 未 來 應 用 廣 範, 包 括 物 聯 網 / 穿 戴 式 裝 置 的 語 音 辨 識 多 麥 克 風 應 用 物 聯 網 /IP Cam 等 對 高 感 度 有 所 需 求 都 是 未 來 成 長 契 機 公 司 明 年 第 二 季 可 望 放 量 出 貨 給 品 牌 手 機 客 戶, 帶 動 公 司 營 運 成 長, 不 過 在 報 價 持 續 下 滑 情 況 下, 公 司 仍 需 衝 量 才 有 機 會 全 年 獲 利 由 虧 轉 營, 研 究 部 認 為 短 期 未 見 到 營 運 好 轉 情 況 且 明 年 達 成 損 益 兩 平 仍 有 不 確 定 性 情 況 下, 給 予 中 立 的 投 資 建 議 目 標 價 單 位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 28.4 營 業 收 入 毛 利 率 % 38.24% 28.66% 21.79% 30.10% 30.38% 稅 後 淨 利 EPS 聯 亞 區 間 操 作 雖 然 市 場 所 期 盼 的 矽 光 產 品 於 15Q4 挹 注 營 收 成 長 確 定 無 望, 但 是 隨 著 物 聯 網 時 代 來 臨 資 訊 流 量 呈 現 爆 炸 性 的 成 長, 在 Data center 持 續 的 佈 建 下, 矽 光 產 品 所 具 備 高 速 傳 輸 距 離 遠 等 特 性, 在 2016 年 仍 然 帶 給 矽 光 產 品 相 當 大 的 想 像 空 間 而 市 場 所 擔 心 的 光 通 訊 市 場 供 需 平 衡 乃 至 於 供 過 於 求 的 部 分, 則 仍 以 下 游 模 組 端 產 品 為 主 要 受 害 對 象 上 游 仍 處 於 寡 占 市 場, 除 了 IDM 廠 商 有 能 力 製 作 雷 射 磊 晶 片 的 廠 商 並 不 多, 此 外 在 寬 帶 中 國 政 策 所 帶 動 的 光 通 訊 需 求 未 有 任 何 改 變 下 加 上 Data center 對 於 高 速 傳 輸 的 需 求 明 確, 研 究 部 認 為,2016 年 公 司 營 收 成 長 動 能 將 隨 著 MOCVD 機 台 的 建 置 而 穩 定 成 長, 毛 利 率 則 將 受 惠 於 GPON 產 品 的 比 重 拉 高 而 維 持 在 一 定 的 水 準 綜 合 上 述, 研 究 部 預 估 2016 年 全 年 營 收 億 元,YoY30.08%, 毛 利 率 66.42%, 稅 後 淨 利 億 元,EPS18.30 元, 考 量 所 屬 產 業 地 位 競 爭 者 皆 為 IDM 廠 商, 在 雷 射 LD 晶 粒 領 域 屬 寡 占 市 場 新 競 爭 者 進 入 不 易, 市 場 普 遍 給 予 本 益 比 25x 目 前 本 益 比 24.5x 並 未 偏 低, 研 究 部 給 予 目 標 價 460 元, 建 議 股 價 拉 回 時 進 行 佈 局 投 資 建 議 採 區 間 操 作 目 標 價 單 位 :Mn 15Q1 15Q2E 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 營 業 收 入 , 毛 利 率 % 64.39% 64.34% 66.79% 66.54% 65.68% 稅 後 淨 利 EPS 龍 燈 買 進 今 年 本 業 獲 利 依 然 成 長, 唯 獨 匯 損 造 成 EPS 減 少 約 5 元,15Q4 公 司 已 開 始 拿 出 具 體 行 動 減 輕 匯 率 風 險 明 年 本 業 正 常 成 長 下, 匯 損 控 制 將 有 利 明 年 獲 利 表 現, 加 上 每 年 第 四 季 皆 是 全 年 營 收 獲 利 高 峰 國 際 同 業 PS 比 依 然 維 持 1 倍 以 上, 龍 燈 目 前 PS 比 僅 0.4 倍, 股 價 低 於 每 股 淨 值 40 元 研 究 部 給 予 2016 年 PS 比 0.5 倍, 維 持 目 標 價 45 元, 投 資 建 議 買 進 目 標 價 45.0 單 位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 營 業 收 入 2, , , , , 毛 利 率 % 40.04% 34.16% 42.62% 40.73% 39.59% 稅 後 淨 利 EPS

10 1787 福 盈 科 區 間 操 作 福 盈 科 主 要 生 產 紡 織 染 整 助 劑, 與 客 戶 具 有 長 期 穩 定 的 合 作 關 係, 因 此 營 收 不 易 產 生 暴 起 暴 落, 且 公 司 維 持 八 成 的 高 現 金 配 發 率, 為 穩 定 的 高 現 金 殖 利 率 概 念 股,2016 年 在 客 戶 擴 產 以 及 海 外 市 場 拓 展 下 將 帶 動 營 收 成 長, 研 究 部 預 估 2016 年 EPS 2.03 元 ; 福 盈 科 歷 史 本 益 比 介 於 10x~14x 區 間, 研 究 部 給 予 12 倍 本 益 比 評 價, 目 標 價 24.4 元 ( 約 5.7% 現 金 殖 利 率 ), 投 資 建 議 為 區 間 操 作 目 標 價 24.4 單 位 :Mn E 2015E 掛 牌 價 21.3 營 業 收 入 , 毛 利 率 % 31.84% 34.15% 33.51% 33.61% 33.33% 稅 後 淨 利 EPS

11 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 產 業 動 態 : 旭 隼 股 漲 今 挑 戰 500 元 分 析 : 不 斷 電 系 統 廠 旭 隼 股 價 發 威, 旭 隼 昨 日 收 在 491 元, 今 天 挑 戰 500 元 大 關, 拚 當 台 股 第 六 高 價 股, 也 是 歷 來 第 一 檔 挑 戰 500 元 關 卡 的 UPS 廠 旭 隼 前 三 季 業 績 發 燙, 稅 後 純 益 億 元, 年 增 50%, 每 股 純 益 元, 已 超 過 去 年 全 年 每 股 純 益 9.95 元 在 基 本 面 加 持 下, 旭 隼 獲 市 場 資 金 青 睞, 昨 天 收 在 491 元 上 漲 15 元, 再 創 掛 牌 以 來 新 高 價 儘 管 旭 隼 本 季 受 美 元 匯 率 上 揚, 以 及 新 興 市 場 景 氣 轉 弱 衝 擊, 營 運 恐 較 第 3 季 衰 退, 公 司 仍 看 好 長 線 發 展 旭 隼 強 調, 看 好 國 際 UPS 大 廠 釋 出 代 工 商 機, 今 年 該 公 司 20KVA 以 下 中 小 型 UPS 出 貨 數 量 估 達 70 萬 台, 將 蟬 聯 全 球 ODM 第 一 大 展 望 明 年 營 運,UPS 占 比 目 標 仍 有 七 成, 太 陽 能 逆 變 器 將 可 望 升 逾 二 成 明 年 第 1 季 營 運 有 信 心 維 持 二 位 數 成 長 第 三 季 為 UPS 傳 統 旺 季, 但 由 於 On-lineUPS 由 於 為 標 案 制, 受 景 氣 影 響 較 為 嚴 重, 在 全 球 景 氣 不 佳 加 上 新 興 市 場 貨 幣 貶 值 影 響, 預 計 短 線 將 受 總 體 經 濟 動 能 偏 弱 使 得 成 長 動 能 較 緩, 今 年 旺 季 成 長 幅 度 可 能 不 如 往 年 強 勁, 但 在 產 品 組 合 轉 佳 下 使 得 毛 利 率 較 第 二 季 大 幅 上 升 優 於 預 期 業 外 匯 兌 利 益 方 面 也 優 於 原 先 預 期 水 準 貢 獻 EPS 約 1.3 元 PV inverter 為 今 年 最 主 要 成 長 動 能, 由 於 新 興 市 場 停 電 的 頻 率 以 及 時 間 都 較 多, 而 過 去 使 用 柴 油 發 電 機 為 主, 由 於 成 本 較 高 加 上 近 期 在 太 陽 能 板 成 本 持 續 下 降, 在 建 置 成 本 越 來 便 宜 下, 將 可 逐 步 取 代 發 電 機 過 去 主 要 市 場 在 東 南 亞, 在 新 增 非 洲 客 戶 後, 非 洲 營 收 占 比 由 14 年 4%, 至 目 前 已 提 升 至 13%, 由 於 南 非 相 對 於 南 亞 的 巴 基 斯 坦 等 地 區 相 對 進 步 且 對 電 力 依 賴 性 較 高, 即 使 匯 率 波 動 大 加 上 景 氣 不 佳 仍 對 Inverter 有 強 烈 需 求, 使 得 Inverter 在 15H1 年 成 長 達 到 102%, 但 未 來 將 無 法 維 持 如 此 強 勁 成 長 幅 度, 待 南 非 用 電 環 境 改 善 後 成 長 幅 度 就 會 趨 緩 由 於 南 非 占 非 洲 60% 用 電, 南 非 周 邊 也 有 許 多 國 家 向 南 非 買 電, 公 司 將 往 非 洲 其 餘 國 家 發 展 以 求 分 散 訂 單 降 低 風 險 結 論 : 旭 隼 15 年 受 惠 於 國 際 大 廠 持 續 釋 出 委 外 訂 單, 雲 端 市 場 快 速 成 長 加 上 持 續 耕 耘 新 興 市 場, 在 On-LINE UPS 及 Inverster 產 品 持 續 成 長, 產 品 組 合 優 化 下 將 持 續 提 升 公 司 之 獲 利 能 力 研 究 部 認 為 旭 隼 在 營 收 及 獲 利 成 長 性 將 持 續 超 越 產 業 平 均 水 準, 加 上 未 來 有 望 間 接 打 入 Tesla 儲 電 裝 置 供 應 鏈, 增 添 未 來 想 像 空 間 研 究 部 預 估 旭 隼 16 年 EPS=20.06, 目 前 PER=24.5X, 位 於 偏 高 水 位, 考 量 4Q 在 總 體 因 素 偏 弱 影 響 將 使 得 需 求 減 緩 目 前 評 價 已 屬 合 理, 因 此 給 予 中 立 的 投 資 建 議

12 產 業 動 態 : 東 洋 (4105) 處 分 轉 投 資 公 司 股 權 分 析 : 1. 智 擎 (4162) 11/19 宣 布, 胰 臟 癌 新 藥 安 能 得 ONIVYDE(MM-398) 將 於 10/26 在 美 國 上 市 開 賣, 台 灣 初 估 明 年 第 一 季 前 也 可 上 市, 美 國 藥 價 每 針 1620 美 元, 台 幣 約 五 萬, 每 二 周 打 一 次, 劑 量 則 視 個 人 狀 況 而 定, 平 均 每 月 約 需 30 萬 台 幣 藥 價, 以 一 個 療 程 約 4 個 月 估 算, 合 計 約 120 萬 台 幣,1 年 藥 費 為 360 萬 台 幣 國 內 價 格 將 不 低 於 美 國 藥 價, 基 於 照 顧 國 內 病 患, 初 期 智 擎 將 採 恩 慈 療 法, 即 免 費 供 應 國 內 病 患, 以 國 內 目 前 約 有 1700 位 病 患 估 算, 至 少 800 人 應 可 受 惠 臨 床 方 面, 目 前 全 球 僅 3 個 胰 臟 癌 藥 物, 智 擎 拿 下 美 國 胰 臟 癌 2 線 用 藥,Onivyde 下 一 步 將 投 入 新 一 代 全 球 抗 胰 臟 癌 用 藥 臨 床 試 驗, 搶 攻 全 球 30 億 美 元 市 場 智 擎 未 來 ONIVYDE 跨 入 一 線 用 藥 後, 將 挑 戰 全 球 兩 大 藥 廠 巨 擘 禮 來 Eli Lilly 賽 基 Celgene 在 抗 胰 臟 癌 的 版 圖, 包 括 禮 來 的 Gemzar 及 賽 基 的 Abraxane 由 於 安 全 性 無 虞, 將 從 臨 床 二 期 開 始 收 案, 為 全 球 多 國 多 中 心 的 模 式, 收 案 人 數 約 150 人, 時 間 約 一 年 半, 以 準 備 進 入 臨 床 三 期 最 重 要 的 是, 智 擎 無 需 另 外 支 付 費 用, 未 來 研 發 費 用 由 Baxalta 與 Merrimack 負 責, 智 擎 不 但 享 有 新 適 應 的 里 程 碑 金 可 認 列, 未 來 藥 物 跨 入 其 餘 適 應 症, 智 擎 仍 可 按 合 約 分 潤 研 究 部 估 計 Onivyde 將 於 2016 年 初 取 得 歐 洲 藥 證, 預 計 於 2016 年 底 取 得 亞 洲 藥 證, 目 前 根 據 授 權 合 約, 智 擎 擁 有 歐 洲 及 亞 洲 取 得 藥 證 的 里 程 碑 金 及 上 市 後 的 營 業 額 分 潤, 研 究 部 估 計 智 擎 年 底 將 認 列 亞 洲 申 請 藥 證 1100 萬 權 利 金,16Q1 認 列 取 得 歐 洲 藥 證 權 利 金 2500 萬 美 金 智 擎 10/23 美 國 藥 證 的 通 過, 大 舉 消 除 了 市 場 對 於 智 擎 申 請 藥 證 失 敗 的 疑 慮, 我 們 認 為 接 下 來 將 可 以 順 利 取 得 歐 洲 亞 洲 的 藥 證, 在 近 期 美 元 升 到 32 元 下 以 及 台 灣 拿 到 藥 證 比 研 究 部 預 期 早 3 個 月, 研 究 部 上 調 智 擎 2015 年 EPS 至 6.24 元, 上 調 智 擎 2016 年 EPS 至 元 接 下 來 第 四 季 只 要 向 亞 洲 任 何 一 個 國 家 提 出 藥 證 申 請, 智 擎 可 望 有 不 少 於 1100 萬 美 元 的 里 程 金 入 帳, 目 前 Merrimack 歐 亞 再 授 權 夥 伴 百 特 (Baxter) 可 望 向 韓 國 和 新 加 坡 提 出 申 請 下, 預 計 今 年 底 至 明 年 初 可 以 取 得 歐 洲 藥 證, 亞 洲 區 則 是 年 底 將 申 請,2016 年 下 半 年 取 得 結 論 : 智 擎 Onivyde (MM-398) 於 10/22~10/23 順 利 取 得 台 灣 & 美 國 藥 證, 接 下 來 就 是 取 得 歐 洲 與 亞 洲 的 藥 證 並 順 利 上 市, 在 美 國 已 經 通 過 的 前 提 下, 歐 亞 地 區 取 得 藥 證 研 究 部 認 為 是 水 到 渠 成 智 擎 下 一 個 利 多 將 是 年 底 的 亞 洲 送 件 申 請 藥 證 以 及 取 得 歐 洲 藥 證, 歐 洲 取 得 藥 證 的 時 間 將 落 於 15Q4~16Q1, 可 以 說 隨 時 都 會 發 生 智 擎 2015 年 前 三 季 EPS 共 4.18 元 已 經 轉 虧 為 盈, 明 年 歐 洲 亞 洲, 任 何 一 個 國 家 取 得 MM398 上 市 許 可, 估 計 智 擎 將 各 可 額 外 認 列 2500 萬 美 金 (8 億 台 幣 ) 的 營 收, 研 究 部 估 計 2015 年 EPS 達 6.21 元, 估 計 2016 年 在 取 得 藥 證 及 開 賣 下,EPS 將 為 16.2 元 智 擎 未 來 藥 物 上 市 後, 可 擁 有 歐 洲 亞 太 ( 不 包 含 台 灣 ) 的 終 端 售 價 10~12% 的 權 利 金 收 入,2026 年 以 前 可 每 年 認 列 Onivyde 之 10~12% 歐 亞 地 區 銷 售 金 額, 為 未 來 10 年 穩 定 的 現 金 流 除 了 權 利 金 收 入, 若 歐 洲 及 亞 洲 ( 台 灣 除 外 ) 合 計 之 淨 銷 售 額 達 成 目 標, 智 擎 將 可 獲 得 銷 售 里 程 金 1.3 億 美 金 ( 約 台 幣 41.6 億 貢 獻 EPS 40 元 ), 此 部 分 研 究 部 預 計 將 依 序 於 2017~ 2019 年 按 照 比 例 取 得 綜 合 以 上, 研 究 部 估 計 2015 年 EPS 為 6.21 元, 估 計 2016 年 EPS 為 16.2 元 智 擎 將 成 為 台 灣 新 藥 股 獲 利 王 隨 著 MM-398 陸 續 取 得 歐 亞 藥 證, 智 擎 今 年 下 半 年 開 始 迎 來 收 割 期 智 擎 年 底 有 取 得 亞 洲 申 請 藥 證 歐 洲 取 得 藥 證 利 多, 研 究 部 長 線 看 好 智 擎, 給 予 2016 年 EPS16.2 之 18X 評 價, 目 標 價 292 元, 維 持 買 進 建 議

13 產 業 動 態 : 合 富 精 華 五 鼎 泰 博 聯 合 營 運 站 高 崗 (1/2) 分 析 : 1. 合 富 方 面, 預 估 2015 年 營 收 億,YOY+2.68%, 毛 利 率 29.99%, 包 含 獲 得 賠 償 金 的 1.08 億, 稅 後 純 益 3.42 億,YOY+8.81%,EPS 5.96 元 15Q1 認 列 一 台 單 價 1.8 億 的 Cyberknife 放 種 設 備, 造 成 基 期 較 高 之 外,2016 年 本 業 將 正 常 成 長 10%, 預 估 2016 年 營 收 億,YOY+1.73%, 毛 利 率 30.88%, 稅 後 純 益 2.98 億,YOY-12.84%, EPS 5.2 元 評 價 上,15Q3 換 約 造 成 營 運 低 點 已 過,15Q4 進 入 主 要 營 收 旺 季, 營 收 將 逐 月 走 高, 官 司 勝 訴 賠 償 金 也 將 在 15Q4 認 列, 去 年 EPS 5 元, 本 益 比 15~26 倍, 明 年 本 業 EPS 也 在 5 元 的 水 準 下, 考 量 明 年 成 長 性, 給 予 2016 年 EPS 5.54 元 之 13 倍 本 益 比 評 價, 投 資 建 議 60~70 元 區 間 操 作 2. 精 華 方 面, 2015 年 預 估 營 收 億, YOY+7.46%, 毛 利 率 36.54%, 稅 後 純 益 億,YOY-7.48%,EPS 元 2016 年 日 系 客 戶 回 復 往 日 雙 位 數 拉 貨 動 能, 中 國 市 場 自 然 成 長 15%, 台 灣 市 場 受 惠 矽 水 膠 日 拋 推 出 可 減 少 營 收 下 滑 衝 擊 2016 年 新 產 線 完 成 後 總 共 會 來 到 58 條, 來 滿 足 日 漸 增 加 的 需 求 假 設 2016 年 閒 置 產 線 都 投 產 與 日 幣 不 繼 續 貶 值, 毛 利 率 可 望 朝 40% 靠 攏 預 估 2016 年 營 收 億, YOY+12.68%, 毛 利 率 37.57%, 稅 後 純 益 億, YOY+9.18%,EPS 元 評 價 上, 精 華 10 月 營 收 又 創 下 歷 史 新 高, 可 顯 示 9 月 營 收 與 15Q3 季 報 不 是 曇 花 一 現, 本 業 確 實 已 好 轉 15Q3 業 外 部 分 可 拉 高 全 年 EPS, 提 升 明 年 現 金 股 利 配 發, 以 往 配 息 率 75%, 今 年 EPS 28 元 推 算, 明 年 現 金 股 利 可 達 21 元 15Q4 營 收 獲 利 有 持 續 挑 戰 歷 史 高 峰 的 機 會 考 量 短 線 上 股 價 已 反 映 相 關 利 多, 目 前 市 價 合 理, 投 資 建 議 中 立 3. 五 鼎 方 面,2015 年 預 估 營 收 18.9 億,YOY+5.67%, 毛 利 率 28.2%, 稅 後 純 益 2.66 億,YOY-2.4%,EPS 2.71 元 在 新 品 推 出 與 歐 洲 市 場 成 長 強 勁 下,2016 年 預 估 營 收 億,YOY+6.43%, 毛 利 率 29.93%, 稅 後 純 益 2.96 億, YOY+10.96%,EPS 3 元 評 價 上,15Q3 已 脫 離 上 半 年 美 國 營 收 低 潮 期, 第 四 季 為 傳 統 營 收 旺 季, 在 新 品 推 出 與 歐 洲 市 場 成 長 下,15Q4 營 收 獲 利 逐 漸 回 復 以 往 水 準, 去 年 EPS2.77 元, 本 益 比 15~20 倍, 考 量 2016 年 獲 利 首 度 回 復 正 成 長, 給 予 2016 年 EPS 3 元 之 16 倍 本 比 平 價, 投 資 建 議 42~48 元 區 間 操 作 結 論 : 4. 泰 博 方 面, 預 估 2015 年 營 收 億,YOY+6.48%, 毛 利 率 45.71%, 稅 後 純 益 4.66 億,YOY+9.15%,EPS 6.68 元 第 1 次 可 轉 債 轉 換 價 78 元, 全 部 轉 換 後 資 本 額 將 來 到 6.99 億 預 估 2016 年 營 收 億,YOY+9.57%, 毛 利 率 45.31%, 稅 後 純 益 4.92 億, YOY+5.54%,EPS 7.05 元 評 價 上, 15Q3 受 惠 台 幣 貶 值, 單 季 獲 利 將 超 過 上 半 年, 並 將 逐 步 進 入 Q4 營 收 旺 季, 雖 然 美 國 市 場 依 然 嚴 峻, 明 年 在 歐 洲 市 場 高 毛 利 新 品 與 金 屬 電 極 試 片 投 產 後, 營 收 可 維 持 成 長, 短 線 上 股 價 已 反 映 財 報 利 多, 目 前 市 價 合 理, 投 資 建 議 中 立 3. 五 鼎 方 面,2015 年 預 估 營 收 18.9 億,YOY+5.67%, 毛 利 率 28.2%, 稅 後 純 益 2.66 億,YOY-2.4%,EPS 2.71 元 在 新 品 推 出 與 歐 洲 市 場 成 長 強 勁 下, 2016 年 預 估 營 收 億, YOY+6.43%, 毛 利 率 29.93%, 稅 後 純 益 2.96 億, YOY+10.96%,EPS 3 元 評 價 上,15Q3 已 脫 離 上 半 年 美 國 營 收 低 潮 期, 第 四 季 為 傳 統 營 收 旺 季, 在 新 品 推 出 與 歐 洲 市 場 成 長 下,15Q4 營 收 獲 利 逐 漸 回 復 以 往 水 準, 去 年 EPS2.77 元, 本 益 比 15~20 倍, 考 量 2016 年 獲 利 首 度 回 復 正 成 長, 給 予 2016 年 EPS 3 元 之 16 倍 本 比 平 價, 投 資 建 議 42~48 元 區 間 操 作 4. 泰 博 方 面, 預 估 2015 年 營 收 億,YOY+6.48%, 毛 利 率 45.71%, 稅 後 純 益 4.66 億,YOY+9.15%,EPS 6.68 元 第 1 次 可 轉 債 轉 換 價 78 元, 全 部 轉 換 後 資 本 額 將 來 到 6.99 億 預 估 2016 年 營 收 億, YOY+9.57%, 毛 利 率 45.31%, 稅 後 純 益 4.92 億,YOY+5.54%,EPS 7.05 元 評 價 上, 15Q3 受 惠 台 幣 貶 值, 單 季 獲 利 將 超 過 上 半 年, 並 將 逐 步 進 入 Q4 營 收 旺 季, 雖 然 美 國 市 場 依 然 嚴 峻, 明 年 在 歐 洲 市 場 高 毛 利 新 品 與 金 屬 電 極 試 片 投 產 後, 營 收 可 維 持 成 長, 短 線 上 股 價 已 反 映 財 報 利 多, 目 前 市 價 合 理, 投 資 建 議 中 立

14 5. 聯 合 方 面, 預 估 2015 年 營 收 億,yoy+28.31%, 毛 利 率 70.95%, 營 業 利 益 率 15.26%, 稅 後 純 益 1.58 億, yoy+94.16%, EPS 2.23 元 2016 年 營 收 億, YOY+7.37%, 毛 利 率 67.8%, 稅 後 純 益 2.36 億,YOY+49.14%,EPS 3.33 元 評 價 上,2016 年 營 收 與 毛 利 率 受 到 中 國 合 資 公 司 報 價 影 響 受 到 壓 抑, 但 可 省 下 中 國 行 銷 費 用 反 而 能 提 升 2016 年 整 體 淨 利 率, 美 國 等 海 外 市 場 成 長 依 舊 強 勁, 整 體 2016 年 獲 利 將 維 持 5 成 的 高 成 長, 目 前 為 全 年 營 收 旺 季, 唯 獨 合 資 公 司 與 高 雄 新 廠 效 應 將 於 2017 年 才 能 顯 現, 目 前 股 價 已 反 應 相 關 利 多, 投 資 建 議 中 立 產 業 動 態 : 國 銀 TRF 險 釀 風 暴 8 月 代 墊 款 達 1,900 億 分 析 : 人 民 幣 兌 美 元 匯 率 今 年 8 月 11 日 暴 跌 1.9%, 差 點 在 台 灣 釀 成 金 融 風 暴 金 管 會 主 委 曾 銘 宗 昨 (18) 日 揭 密, 指 出 8 月 國 內 銀 行 為 了 TRF, 替 客 戶 代 墊 準 備 ( 存 出 準 備 金 ) 單 月 暴 增 新 台 幣 1,900 億 元, 比 前 一 月 準 備 金 餘 額 增 加 190%, 若 再 惡 化 客 戶 違 約, 銀 行 就 會 出 現 損 失 所 幸 人 民 幣 匯 率 後 來 轉 升, 曾 銘 宗 說, 目 前 危 機 已 解 除, 這 也 是 金 管 會 11 月 再 祭 出 第 二 波 TRF 管 制 措 施 的 主 因, 因 為 當 商 品 已 釀 成 重 大 經 營 風 險 時, 還 管 什 麼 影 響 銀 行 獲 利 研 究 部 認 為, 金 管 會 加 強 銀 行 銷 售 TRF( 目 標 可 贖 回 遠 期 合 約 ) 及 DKO( 歐 式 觸 及 出 場 遠 期 合 約 ) 等 衍 生 性 金 融 商 品, 減 少 投 資 人 損 失 金 額, 進 而 避 免 2014 年 4 月 份, 人 民 幣 貶 值 引 爆 金 融 類 股 巨 幅 下 跌, 及 2015 年 8 月 份, 人 民 幣 再 度 鉅 幅 加 深 金 融 類 股 跌 幅 ; 換 言 之, 金 管 會 強 化 銀 行 辦 理 複 雜 性 高 風 險 衍 生 性 金 融 商 品 交 易 風 險 管 理 規 範, 是 到 金 融 類 股 股 價 China Wall, 將 國 際 貨 幣 雙 向 匯 率 之 互 相 升 貶 之 敏 感 信 息 (Sensitive Information) 與 金 融 類 股 股 價 相 互 隔 開 中 信 金 2015 年 11 月 12 日 公 布 一 o 四 年 度 現 金 增 資 發 行 新 股 申 報 用 稿 本, 現 增 9.2 億 股 每 股 發 行 價 格 暫 定 元, 合 計 億 元 中 信 金 財 務 長 高 麗 雪 指 出, 主 要 是 因 應 未 來 金 控 下 各 子 公 司 在 亞 洲 區 域 發 展 上 轉 投 資 或 併 購 上 的 資 金 需 求, 也 是 為 了 打 亞 洲 盃 儲 備 能 量, 維 持 投 資 後 的 資 本 強 度 中 信 金 現 增 案 生 效 日 期 2015 年 11 月 30 日, 除 權 交 易 日 預 計 12 月 上 旬, 預 計 每 年 1 月 底 前 才 會 完 成 現 增 股 上 市 尚 餘 億 股 擬 於 後 續 視 市 場 狀 況 提 請 董 事 會 決 議 一 次 或 分 次 發 行, 研 究 部 認 為 其 中 7.13 億 股 作 為 兩 岸 中 信 集 團 相 互 參 股 時, 大 陸 中 信 銀 行 參 股 中 信 金 私 募 普 通 股 之 用, 約 佔 參 股 後 擬 制 中 信 金 股 權 比 例 3.8%, 另 外 7.63 億 股 作 為 中 信 銀 收 購 100% 信 銀 國 際 ( 中 國 ) 資 金 台 幣 億 元, 及 證 券 業 併 購 案 之 用 ; 由 於 大 陸 中 信 銀 行 參 股 中 信 金 案 尚 在 大 陸 銀 監 會 審 查 中, 故 研 究 部 認 為 中 信 金 下 一 波 增 資 行 為 最 快 於 2016 年 下 半 年, 對 於 2015 年 度 盈 餘 分 配 稀 釋 機 率 不 高 將 在 2015 年 底 前 贖 回 因 收 購 台 壽 保 帶 入 之 特 別 股

15 結 論 : 若 信 義 區 舊 總 部 貢 獻 中 信 金 處 分 利 益 億 元, 在 2016 年 初 才 完 成 交 割, 現 增 前, 2015 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 1.77 元, 每 股 淨 值 元,2016 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 2.18 元, 每 股 淨 值 元 ; 現 增 後,2015 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 1.68 元, 每 股 淨 值 元,2016 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 2.07 元, 每 股 淨 值 元 若 信 義 區 舊 總 部 在 2015 年 底 前 完 成 交 割, 現 增 前,2015 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 2.12 元, 每 股 淨 值 元,2016 年 度 獲 利 349 億 元, 每 股 盈 餘 1.81 元, 每 股 淨 值 元 ; 現 增 後,2015 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 2.02 元, 每 股 淨 值 元,2016 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 1.72 元, 每 股 淨 值 元 每 股 盈 餘 稀 釋 率 5.08%, 較 股 價 折 價 率 4.67% 中 信 金 11 月 18 日 開 高 走 低 小 漲 0.05 元 與 0.29% 收 在 元, 留 下 小 T 黑 K, 僅 站 上 5 日 均 線, 仍 位 於 其 餘 均 線 以 下,K 值 22 轉 折 向 上 黃 金 交 叉 D 值 18, 外 資 小 賣 超 630 張, 近 5 日 合 計 賣 超 1.47 萬 張, 外 資 持 股 比 例 40.37%, 三 大 法 人 持 股 比 例 41.53%, 董 監 事 持 股 比 例 1.09%, 與 9 月 30 日 低 點 16.9 元 及 11 月 16 日 低 點 17.2 元, 維 持 向 上 格 局, 因 為 屬 於 現 金 增 資 格 局 中, 下 檔 有 支 撐, 上 檔 有 套 利 賣 壓, 建 議 中 信 金 操 作 區 間 17.5 元 ~18.5 元 富 邦 金 2015 年 前 10 月 獲 利 億 元, 年 增 7.58%, 每 股 盈 餘 5.95 元, 預 估 2015 年 度 獲 利 億 元, 每 股 盈 餘 6.39 元, 年 增 8.5%, 每 股 淨 值 元 ; 若 以 2015 年 度 現 金 股 利 與 2014 年 度 3 元 相 當,2015 年 度 現 金 殖 利 率 達 5.69% 富 邦 金 11 月 18 日 跌 0.7 元 與 1.31% 收 在 52.7 元, 留 下 黑 K, 與 短 段 均 線 糾 結,KD 貼 近 於 35, 外 資 連 續 賣 超 7 日, 合 計 賣 超 3.86 萬 張, 外 資 持 股 比 例 31.7%, 三 大 法 人 持 股 比 例 32.7%, 董 監 事 持 股 比 例 21.5%, 建 議 富 邦 金 操 作 區 間 52.3 元 ~57 元 金 融 指 數 跌 點 與 1.25% 收 在 1, 點, 留 下 長 黑 K, 再 度 位 於 所 有 均 線 以 下, 外 資 連 續 賣 超 9 日,11 月 賣 超 132 億 元, 連 續 5 個 月 賣 超 金 融 類 股, 外 資 持 股 比 例 降 至 28.41%,KD 值 位 於 20 附 近 ;MSCI 下 修 台 股 權 重, 美 國 聯 準 會 提 早 於 12 月 升 息, 利 空 因 素 恐 促 使 國 際 資 金 撤 出 台 股, 惟 立 法 院 三 讀 通 過 證 所 稅 修 正 案, 外 資 台 指 期 12 月 契 約 淨 多 單 減 少 2,449 口 至 1.62 萬 餘 口 水 位, 昨 日 雖 大 跌, 尚 維 持 8 月 25 日 低 點 點 9 月 30 日 低 點 1,000.1 點 11 月 16 日 低 點 1, 點, 三 點 呈 現 震 盪 向 上 趨 勢, 故 目 前 位 於 一 波 漲 勢 起 漲 點, 依 然 是 不 錯 布 局 買 點 綜 上, 研 究 部 建 議 中 信 金 操 作 區 間 17.5 元 ~18.5 元, 富 邦 金 操 作 區 間 52.3 元 ~57 元

16 First Financial Group 2015/11/19 國 際 行 情 報 價 國 際 股 匯 債 商 品 市 場 報 價 國 際 指 標 股 報 價 股 價 指 數 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) 公 司 名 稱 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) 道 瓊 指 數 17, % 0.20% 海 力 士 半 導 體 30, % -1.45% S&P 500 指 數 2, % 0.41% 三 星 電 子 1,281, , % -3.90% NASDAQ 指 數 5, % 0.16% % #DIV/0! 費 城 半 導 體 指 數 % 0.59% 爾 必 達 % #DIV/0! 加 拿 大 TSX 綜 合 指 數 13, % 0.44% % #DIV/0! 巴 西 IBOVESPA 指 數 47, % 0.79% % #DIV/0! 英 國 金 融 時 報 指 數 6, % -0.29% % #DIV/0! 德 國 DAX 指 數 10, % 0.48% % #DIV/0! 法 國 CAC 指 數 4, % -0.92% % #DIV/0! 日 本 日 經 225 指 數 19, % -0.21% % #DIV/0! 韓 國 KOSPI 綜 合 指 數 1, % -1.72% % #DIV/0! 香 港 恆 生 指 數 22, % -0.73% % #DIV/0! 深 圳 綜 合 2, % -2.81% % #DIV/0! 上 海 綜 合 3, % -2.24% % #DIV/0! 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 2, % -3.20% % #DIV/0! 泰 國 SET 指 數 1, % -0.96% % #DIV/0! 印 度 BSE 30 指 數 25, % -1.49% % #DIV/0! 俄 羅 斯 RTS 指 數 % 3.65% % #DIV/0! LIBOR 美 元 1 個 月 期 拆 款 利 率 % #DIV/0! 德 國 10 年 期 公 債 % #DIV/0! 美 國 10 年 期 公 債 樂 金 電 子 54, , % 4.23% 新 台 幣 % -0.34% % #DIV/0! 日 圓 % 0.51% % #DIV/0! 韓 元 1, % 0.69% % #DIV/0! 港 幣 % -0.01% % #DIV/0! 人 民 幣 % 0.25% % #DIV/0! 澳 幣 % 0.44% % #DIV/0! 紐 幣 % 0.53% % #DIV/0! 歐 元 % 0.79% % #DIV/0! 布 蘭 特 原 油 _ 現 貨 價 % -0.94% % #DIV/0! 西 德 州 原 油 _ 現 貨 價 % 0.02% % #DIV/0! CRB 指 數 % -0.63% % #DIV/0! BDI 航 運 指 數 _ 乾 散 裝 綜 合 指 數 % -7.32% % #DIV/0! 黃 金 _ 近 月 期 貨 _NYMEX 1, % -1.11% % #DIV/0! 白 銀 _ 近 月 期 貨 _NYMEX % -0.87% % #DIV/0! 銅 _ 現 貨 價 _LME 4, % -3.97% % #DIV/0! 鎳 _ 現 貨 價 _LME 8, % -4.54% % #DIV/0! 小 麥 _ 近 月 期 貨 價 _CBOT % -2.50% % #DIV/0! 黃 豆 油 _ 近 月 期 貨 _CBOT % 1.48% 浦 項 鋼 鐵 167, , % -4.56% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現 貨 價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現 貨 價 % 0.00% 寶 山 鋼 鐵 % -3.14% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現 貨 價 % 0.00% % #DIV/0! 台 商 DR 報 價 % #DIV/0! 公 司 名 稱 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) BASF % 0.28% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中 國 石 油 化 工 % -3.55% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!