Microsoft Word - FLR国际研究镜鉴 No

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舞涴冀
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1 中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2015 年 11 月国际研究镜鉴 No 本期提示 Gideon Samid(2015) 就虚拟货币的级联过程进行了简要的介绍作者对货币级联的产生背景具体操作过程, 以及会给未来的信贷市场带来怎样的积极影响一一进行了阐述, 帮助我们对于虚拟货币的应用前景形成更清晰的认识 Ignacio Mas 等 (2015) 认为比特币作为重要的虚拟货币, 对互联网金融等领域产生了深刻的影响, 比特币系统的主要优势在于相较传统金融服务, 比特币较低的基础设施和网络成本该文基于比特币协议, 研究了比特币的自身特点核心元素流通与交易和技术创新等内容, 探讨比特币能否在未来的金融活动中发挥更大的作用 Gavin Wood 等 (2015) 认为平均主义是加密货币和区块链技术发展与使用的核心动机, 它们代表了实现权力分散的最佳体系中央集权的管理会带来诸多问题, 尤其在商业领域通过对区块链技术的探讨来展现这种新型技术是如何通过去中心化的组织形式来避免这些问题的 1 / 12

2 目录 1 虚拟货币如何级联成为全球稳定货币比特币 : 协议与创新加密货币发展和使用的核心动机 : 平均主义 / 12

3 1 虚拟货币如何级联成为全球稳定货币作者 :Gideon Samid, 庄雅淳编译导读 : 该文就虚拟货币的级联过程进行了简要的介绍作者对货币级联的产生背景具体操作过程, 以及会给未来的信贷市场带来怎样的积极影响一一进行了阐述, 帮助我们对于虚拟货币的应用前景形成更清晰的认识当下, 支付是相当繁琐的工程, 付款人和收款人需要暴露自己的身份和许多私人信息, 银行通过开账户和不断灌输新规则令货币转移愈发复杂一旦虚拟货币无处不在并更加成熟, 将摆脱以上大部分的束缚确认其有效性即可实现虚拟货币的支付, 而不用强迫支付者暴露自己的身份虚拟货币一段被储存在针头里的比特序列, 会被无法破解的加密系统保护, 并如同发送信息邮件一般实现轻松支付但是, 以下事项需要进一步完善 :(1) 波动性需要降低,(2) 支付平台将全球化, 以及 (3) 货币实现级联何为货币级联? 假设有两个虚拟货币,A 和 B 使用 AB 铸造第三种货币 C 由一半的 A 和一半的 B 组成十分容易因此, 货币的流通将会十分迅速在世界的另一个角落, 有另外两种在商业中使用的电子货币,D 和 E 假设同样的, 人们可以利用一半的 D 和 E 来建立另一种货币 F 然而, 这仅仅是开始任何人都可以创建另一种货币,G, 并且定义它是由一半的 C 和一半的 F 组成 ( 或者 1/3 的 C 和 2/3 的 F 组成 ) 由于 C 由 A B 组成,F 由 D E 组成, 可以推出 G 由 A,B,D,E 共同组成由此可见, 与单独持有 A,B,C,D 亦或是 E, 都不及 F 的稳定性高通过反复进行货币间的级联, 人们最终会获得一个超级货币它挂靠于整个社会的所有财富, 因此, 该货币在本质上是稳定的! 为什么虚拟货币可以如此自然地级联起来, 下文将详细讲解一商品支撑的电子薄荷币 1 比特币得到交易者的喜爱就在于它对于价值的大胆主张鉴于 1971 年, 美国总统尼克 1 薄荷币 (MINT) 主打绿色环保, 发布 5 星期后采用完全股权证明 (PoS) 生产方式避免挖矿能源消耗, 第一年股息 20%, 以后每年少 5% Scrypt 算法,30 秒确认, 总量 700 亿因 Bter 采用高强度加密钱包, 无法领取股权利息, 用户可以提取到自己的非加密钱包, 在确保安全的环境下启动钱包, 转账 20 天后开始产生股权利息 3 / 12

4 松将美元与黄金脱钩并没有导致货币系统的崩溃这引发了深远的思考 : 货币的价值建立在交易者的喜爱度上, 并不需要挂靠在实质性的物品上如果美元以其自己的信用为支撑并得到全世界的广泛接受, 比特币为什么不可以这样做呢? 美元是由美国联邦政府作为信用支撑, 它有权向美国公民征税, 而且它有中央银行可以控制美元的供给以此影响其价值相比之下, 比特币没有征税的权力, 也没有中央银行由此看来, 被迫放弃比特币, 取而代之一个更加稳健的货币只是时间上的问题我们重新审视商品支持的货币的概念操作十分简单 : 一个电子薄荷币接受了支持商品的量度, 并且发放同样数量的电子存单证明, 允许持有者凭借此存单证明拿回支持商品电子薄荷币需要制定严格的规则和程序处理重复花费, 盗窃, 胁迫, 价值分裂等的挑战即使被索回商品的价值会有波动, 电子存单证明和支持商品之间的关系是固定不变和非投机的二级联首先我们需要定义综合支持或地面级联的过程 ( 一 ) 综合支持 ( 地面级联 ) 假设 C 1 和 C 2 是一个社会中的两种商品一个人可以分别建立电子薄荷币 M 1 和 M 2 来发行针对 C 1 和 C 2 的电子提取证然而, 我们可以建立一个电子薄荷币 M 1,2, 他可以发行种类为 d 1,2, 由 c 1 个 C 1 和 c 2 个 C 2 组成的电子货币一旦赎回 d 1,2, 赎回这可以收集到 c 1 个 C 1 和 c 2 个 C 2 C 1 和 C 2 之间的兑换比率为 : E 2,1 代表一单位 C 1 需要多少单位的 C 2 相应的, 我们可以定义 E 1,2 具有以下特质 : 由此, 我们可以说薄荷币 M 1,2 以 r 2 的比率由 C 1 和 C 2 两种商品支持 : 一种虚拟货币的双背衬可以拓展到多个后备 : 夹着 C 1,C 2, C n 为相应社会里的 n 中商品人们可以建立一个薄荷币 M 1,2 n 来发行一个虚拟硬币 d 1,2 n, 用其购买和赎回 c 1,c 2,c n 数量的相应商品因为稳定性是货币的主要属性, 一种货币的流行反映其稳定性因此, 基于目前比较流行的货币级联而成的货币有明显的稳定性优势, 不仅是因为其构成货币的稳定性更好, 而且在于这些组成货币对于波动部分或完全的免疫, 提供了增强的稳定性地面级联的过程不仅适用于主要的大宗商品, 也适用于衍生商品, 例如法定货币 4 / 12

5 ( 二 ) 数字级联我们可以将地面级联拓展到数字级联首先, 假设在一个给定的交易市场里有 n 个有交换价值的资源这 n 种资源可以被 m 个数字薄荷币所换得 M j 代表着 d j 个货币可以兑换到 c nj 个商品 C n n 个资源中的任意一个都可能被当成基准并被记作 C 1 相应的, 它们的兑换比率被定义为 E 2,1,E 3,1,,E n,1 现在我们假设有第二组 m 个的电子薄荷币这组新的薄荷币可以定义 (n+m) 个商品因此, 第一组薄荷币可以定义为是基准组 (the ground set), 而第二组薄荷币可以定义为是级联组 (first cascading set) 级联的过程可以一直被重复, 第二个级联组可以是由 m 个电子薄荷币组成, 可以兑换一共 (n+m+m ) 个商品最终, 可以级联生成的理想的 k 次方的级联组, 由 m (K) 个薄荷币 M (K) 1,M (K) 2,,M (K) m 组成, 可以兑换商品数为 n+m +m + +m (k) 如图所示三未来展望想象一下, 在一个货币相对稳定和流通的世界里, 你可以将自己的电子货币存放在你的电子设备里, 对其进行备份加密, 并且它的购买力得到有效保证它将会对信用产生怎样的影响现实生活中, 财富的分配同才能大小往往是不匹配的一些非常有才华的人没有本钱去发挥聪明才智而一些非常有钱的人又因为多种原因不知如何钱尽其用信贷机制的精妙之处在于, 它可以让后者借钱给前者并从前者的成功中获益收获的大小取决于信贷的可获得性为了信贷更加畅通一个超级稳定的货币必须建立起来, 因为无论是货币的贬值和升值都会在一定层面上打击借贷双方的积极性通过级联增强货币的稳定性可以有助于信用拓展, 这必定会推动信贷市场更加繁荣的发展原文链接 : 作者单位 : 美国凯斯西储大学 ( 克利夫兰 ) 5 / 12

6 2 比特币 : 协议与创新作者 :Ignacio Mas, David Lee Kuo Chuen, 张力编译导读 : 比特币作为重要的虚拟货币, 对互联网金融等领域产生了深刻的影响, 比特币系统的主要优势在于相较传统金融服务, 比特币较低的基础设施和网络成本本文基于比特币协议, 研究了比特币的自身特点核心元素流通与交易和技术创新等内容, 探讨比特币能否在未来的金融活动中发挥更大的作用一比特币系统和信任元素互联网是公认的一个用来存储和转移数据包的机制在最初的配置中, 比特币是一个无需信任的可以用以转移数位值的复杂又强大的机制自从比特币成为货币和协议以来, 我们采用了比特币系统和技术以此来标签数字货币的单位当我们谈及比特币时, 他们纯粹只是一定数量的货币价值所有权的数字记录一个比特币是指一个单位的数字货币的货币价值比特币不支持任何商品或资产, 也没有对任何基础资产的合法要求, 除了比特币是一组存储在寄存器上的数字以外, 它类似于我们使用的法定货币二一个新的数字商品数字货币比特币有价值是因为人们已经准备接受以他们为交易目的以及利用比特币换取其他东西, 包括国家货币比特币的价值在于它们的相对稀缺性, 公众信任持久而安全的协议用于比特币的存储和交换方便地进行数字化处理满足交易动机的需求比特币是 BTC 的标准缩写, 比特币可以细分为八位小数, 所以 BTC 的最低交易数量是 , 这种限制可以提高或取消未来比特币的通货紧缩比特币的供应取决于一个固定且已知的规则集, 这些规则是通过执行一个复杂的计算和加密程序, 我们称之为挖矿第一笔比特币交易发生在 2010 年 1 月, 最初比特币的供应增长速度为 50 比特币 / 分钟, 这个数字将每 4 年减半, 到 2140 年,2100 万比特币将是发行的最大数量, 目前, 每隔 10 分钟就有 25 个比特币被创建三匿名所有权和交易原则上, 现金是匿名的, 难以追踪同样, 纸币和硬币也无法表明其合法所有者是谁银行的钱与合法身份并不相关, 银行也只保持了至少 5-10 年的交易记录比特币介于现金和纸币之间, 每个比特币用户有一个比特币的地址在加密方面, 可以被分为公钥和私钥, 用户必须对这个密钥保密公共地址和私钥之间是有数学联系的, 这样就非常容易检查到两个的匹配度, 但要推断出私钥的比特币 6 / 12

7 地址这几乎是不可能的比特币与它的关联地址只属于所有者, 每个人都可以看到相关的比特币及其地址, 但只有拥有者可以解锁和处理使用私钥比特币交易不需要任何的身份, 这是因为单个比特币的真实性可以秘密地建立, 因此他们可以匿名交易换句话说, 所有比特币交易可以完全匿名进行, 这与现有的零售支付系统完全相反四基于点对点网络的验证事务以前所有的比特币交易都可由区块链捕获交易具有以下特点 :(1) 价值 (2) 所有者的比特币地址 (3) 在区块链上获得比特币的交易链接比特币的发送者或所有者与社会沟通就像相互发送电子邮件, 要做到这一点, 他们必须紧密联系所需比特币的数量以及接收者的地址, 将它们联系到比特币交易并注明他们的私钥如果比特币交易的数量与早期交易的数量不符, 那么新的交易可能需要涉及多个早期交易同时, 任何剩下的零数必须视为一个转回自己的交易转移, 这样交易总额完全耗尽时才称为过去的交易价值回顾一下, 比特币只是代表货币价值在全球的分类账条目, 这个分类的结果是基于包含比特币区块链交易的整个历史比特币的地址是一种可写入全球分类账的确定的值, 但是只有拥有相匹配的私钥的比特币地址才可以分配在分类账比特币转让从 A 到 B 时, 不包括两者钱包之间物质类的转移, 相反, 比特币的转移关乎两者之间的公共地址, 通过挖矿工程, 网络可以验证比特币是否嵌入到区块链中五比特币核心元素我们已经对比特币有了基本的了解, 现在我们可以正式解构其核心元素比特币的核心可以被定义为三层 :(1) 一组相同的技术比特币是一种协议, 它结合了以下关键技术, 所有这些都旨在建立基于完整的数字内容交换上的信任 :1. 公钥密码术, 它允许在不安全的网络中, 两个节点之间的消息可以安全地通过, 这实现了公共地址和私钥系统 2. 工作量证明程序它创建一个激励机制, 使网络中所有的节点可以创建一个交易的时间通过挖矿, 工作量证明程序可以实现 3. 点对点文件同步这样产生的新的交易和交易历史通过挖矿可以实现, 比特币网络传播速度快且可靠, 这样每个节点可以独立地验证交易 4. 开源软件因此协议的每一个方面都可以独立地审核和验证 (2) 网络节点基本上有两种类型的节点 :1. 旷工组成的区块链和在此过程中创造新的比特币 2. 私钥比特币交易的签名和验证过程可以使用比特币网络节点传输任何数字财产安全, 不用担心篡改挪用或重复从本质上讲, 它是一个可转让所有权的记录 (3) 一种货币由于其网络交易性质, 比特币可以作为数字货币因此一个非常特定类型的数字货币可以通过比特币网络流动六比特币交易环境对于所有的力量, 比特币协议只是一个验证和传递比特币的机制将它转化为可用 7 / 12

8 的服务需要建立一系列的互补功能, 使之既能更有效地管理比特币又能方便用户 ( 一 ) 比特币交换为了使比特币被广泛接受, 人们需要保证他们可以清算所持有的比特币比特币交换在在线市场实现, 可以进行一个或多个买卖交易一些网站会提供给买卖双方沟通的平台, 买家可以选择特定的卖家, 通过卖方提出的一种交易机制, 买家可以直接支付给卖家由于纸币和比特币的交易时间并不重合, 因此有一个特定的交易对手风险比特币交易需要在每个管辖区内使用, 但是由于发展中国家市场狭窄, 一些比特币交换平台已被建立, 用于加速发展中市场的比特币交流传播大多数比特币交易无法使用信用卡支付, 部分中介机构提供特定的交易方式扩大交易规模, 这类中介机构需要更多的监管 ( 二 ) 比特币钱包比特币钱包是一种软件应用程序, 方便比特币的购买销售和管理, 该应用程序由云供应商提供, 可以下载到用户的电脑或智能手机, 但是到目前为止, 还没有一个基于比特币的服务已成功集成到一个现有的移动支付服务比特币钱包的便利在于 :1. 用户可以发送比特币电子邮件地址而不是比特币地址 ; 2. 通过扫描二维码能够更方便地分享比特币地址 ;3. 比特币交易的集成 ;4. 用户可以通过各种图标和分析工具查看个人的比特币历史此外, 基于云计算的钱包有额外的优势 : 1. 钱包从任何设备都有一个安全登录的过程 ;2. 所有比特币都通过云提供者验证, 用户不必下载比特币区块链 ;3. 传入的比特币可以存在网络云中, 即使是离线用户也可以通过预定的渠道了解到这一事实虚拟货币代表着金融服务产品和科技水平的创新, 有潜力支持全球商务更加高效透明地运转鉴于比特币不依赖于中介的特点, 它将会降低商家的交易成本, 发展为电子支付的主要手段像传统货币一样, 虚拟货币也会被用于洗钱和其他犯罪活动原文链接 : 作者单位 : 英国牛津大学新加坡管理大学 8 / 12

9 3 加密货币发展和使用的核心动机 : 平均主义作者 :Gavin Wood, Aeron Buchanan, 马静远编译导读 : 平均主义是加密货币和区块链技术发展与使用的核心动机, 它们代表了实现权力分散的最佳体系中央集权的管理会带来诸多问题, 尤其在商业领域该文详细讨论这些问题, 同时通过对区块链技术的探讨来展现这种新型技术是如何通过去中心化的组织形式来避免这些问题的一集中控制的货币系统发展去了解区块链技术产生的最初动机与发展潜力, 我们从现今正在使用的法定货币体系的发展状况入手商品与劳务的交换随着货币的诞生而彻底变革, 货币给价值提供了一个普遍的参照, 亦提供了转移价值的简明方法借贷一个货币系统的实现需要拥有一系列属性, 主要是 : 第一, 可替代性可互换并可分割 ( 如所有的美元都是平等的且两个五十美分的银币价值完全等于一美元 ); 第二, 总体价值稳定 ; 第三, 避免重复支付商品货币的不便利促进了代用货币的创新纸币和支票在这样的法定货币体制下, 货币不代表实质商品或货物, 发行者亦没有将货币兑现为实物的义务, 只依靠政府的法令使其成为合法通货的货币法定货币的价值来自拥有者相信货币将来能维持其购买力, 而货币本身并无内在价值与上述发展并行的是活期存款的发明, 活期存款以账户余额的方式由银行控制使用活期存款意味着人们信任银行能够防止人们重复花费他们的余额, 它不仅能够让银行的业务更加普及, 亦有助于政府更容易地控制公民的社会参与此外, 由于电信的出现, 货币的物理运输变得越来越不方便, 因此促进了活期存款的效用 ( 反应在管理货币制度的机构增加, 如信用卡和网上支付服务公司 ), 这增加了银行作为货币体系守门人的权力一个现代的以分类账为基础的货币体系想要成功建立, 守门人机构遵守规则并负责地履行职责是很重要的然而, 从信用的角度看, 整个体系过度依赖于守门人, 使得其权利过大, 反而导致风险过大, 效果适得其反因此, 目前主要货币体系的中心化与以信任为基础的问题促使了一个去中心化的方法来解决问题 : 区块链技术比特币是此技术的第一个产物, 它提供了去中心化民主管理的非信用的交易货币 : 任何人都可 9 / 12

10 以通过网络用越来越多的方式参与比特币的制造并持有 ; 交易费用非常低并且往往是固定的 ; 跨边境地运送货币会越来越便宜 ; 它的规则是透明的并一致地执行 ; 它亦屈服于任何一种类型的网络攻击比特币正在引领一个新的交互系统二新范例 : 当局的去中心化在我们如今使用的以分类账为基础的法定货币体系中, 多数参与者相当严重地依赖少数机构的信用, 然而这并不能持久因为他们的行为证明了如下问题 : 政府银行以及辅助公司第一, 不能核查资金的合法性 ; 第二, 不能在控制货币供给过程中考虑到参与者的利益 ; 第三, 会透露交易的细节 ; 第四, 雇用更多的便捷的系统, 最终不断重复上述弊端, 形成恶性循环而区块链技术能够让货币体系实现 : 第一, 总体上非歧视的准入门槛 ; 第二, 数学上可证明的资金合法性 ; 第三, 数学上可证明的货币创造机制 ; 第四, 加密安全的交易隐私 ; 第五, 随意方便的使用方法能通过电子方式实现区块链技术的两个基本组成部分能够做到这些, 即加密的匿名账户和一个公共分类账消除对集中管理的需要有且仅有一个途径, 就是让所有参与者参与到管理中, 区块链提供了实现这一途径的方法加密货币的花费过程同使用借记卡或信用卡是一样的, 共性成分有 : 某人表示自己授权一个接受者接受自己的资金 ; 接收人确认资金是可用的 ; 一次交易发生了当涉及到银行时, 授权信号和确认请求被发送到银行, 银行持有所有信息并根据这些信息更新记录 ; 而涉及到区块链时, 授权信号被传送至系统中的每个人 ( 因为系统是由所有参与者管理的 ), 因此将会产生某人想将资金给予另一个人的公告接受人亦作为系统的一部分, 拥有一份所有过去的交易的记录想要形成一笔交易, 这笔交易必须公开化, 因此接受人可以自己检查对方账户里的资金是否足够, 如果资金足够, 则交易形成, 同时其他参与者确认那些接受人已经获得转让通知, 并且只有他们单独有资格在未来使用这笔钱所有交易的公开化可能是一个问题, 但密码体制能让账户持有人保持匿名, 一个账户授权一笔支付时需要公开的信息仅仅是一个加密的公钥和这笔支付本身的细节 ( 如数量和收件人 ), 收件人的身份亦可以隐藏于他们的公钥背后实际上, 通过与其他账户之间的联系, 每个账户都可以获得或损失信誉, 但创建账户是没有限制的, 一个人可以为每一笔交易创建一个账户一个货币体系只是社会公约的一个例子, 有了区块链技术, 我们或许可以进一步扩大系统的可能用途从只用货币转变为使用能够表示为公约形式的任何东西社会契约下, 想成为系统的一部分意味着服从规则在迄今为止的社会, 遵守规定则需承担违反规定的处罚因此人们会权衡处罚和感知上欺骗社会契约而产生的收益, 所以社会契约进化到可以根据对不服从成本的评估权衡处罚的轻重这样看来实现任何接近于客观 10 / 12

11 地量化的成本的事物是非常困难的, 这主要由于权力的集中化导致政府与社会的冲突, 恶化或夸大了这些事物相反, 使用区块链技术, 作为系统的一部分, 每个人享有执行规则的权力, 规则由大家的一致意见执行并会根据大多数参与者的意见精确正确地被执行现今社会利用监狱物理性处罚进行威慑, 而通过区块链, 规则是不会被打破的, 因此我们可将比特币莱特币以及其他加密货币看做基于区块链的去中心化的社会契约平台, 而不仅仅是一个去中心化的货币体系这能够让使用区块链技术创造强制性的合约成为可能, 甚至无需交易双方未来介入和外部仲裁员解决分歧, 个人交易也可精确地被执行总的来说, 加密货币及区块链技术为我们带来了全新的交流方式, 为社会带来了全新的运行方式, 它们所创造的系统的主要属性有 :1. 参与者可匿名 ;2. 无需任何独立实体的信用 ;3. 整个团体的强制性, 即不依赖集权的实体原文链接 : 作者单位 :Ethereum Foundation, Switzerland 11 / 12

12 声明国际研究镜鉴(Financial Regulation Research International) 为内部交流刊物, 报告中所引用的信息均来源于公开资料, 中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地 ( 以下简称研究基地 ) 对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证文中的观点内容结论仅供参考, 研究基地不承担因使用本信息材料而产生的任何责任本刊物的文字内容归研究基地所有, 任何单位及个人未经许可, 不得擅自转载使用中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地是由中国社会科学院批准设立的院级非实体性研究单位, 由中国社会科学院金融研究所作为主管单位, 专门从事金融法律与金融监管领域的重要理论和实际问题研究地址 : 中国北京朝阳区曙光西里 28 号中冶大厦 11 层 1101 室邮编 : 网址 : 电话 : +(8610) flr-cass@cass.org.cn 12 / 12

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事