正文目录 1 行业动态跟踪国务院印发中国防治慢性病中长期规划 ( 年 ) 总局发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中 3 个技术指南为了治理雾霾 6 省 28 市药企或将全部停产上市公司动态

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觉田
5 years ago
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1 Tabl e_first Tabl e_author 2017 年 02 月 20 日证券研究报告防治慢性病规划公布环保压力进一步升级 2017 年医药生物行业周报第 6 期投资建议 : 上次建议 : 优异优异投资要点 : 一年内行业相对大盘走势 1 行业动态跟踪 1.1 国务院印发中国防治慢性病中长期规划 ( 年 ) 17% 医药生物沪深 300 行业研究简报 1.2 总局发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中 3 个技术指南 1.3 为了治理雾霾 6 省 28 市药企或将全部停产 2 上市公司重要动态回顾 3 主要原料药价格回顾 8% -1% -10% 医药行业估值跟踪截止到 2017 年 2 月 17 日我们采用一年滚动市盈率 (TTM, 整体法 ), 剔除负值影响, 医药生物整体市盈率处在倍, 与上周相比小幅下降, 低于历史估值均值 (40.62 倍 ) 截止到 2017 年 2 月 17 日, 医药行业相对于全部 A 股的溢价比例为 2.07 倍, 比上周略低本周除了医疗服务子板块略有上涨外其余子板块均有所下跌, 其中医药商业和医疗器械板块走势最弱随着医药板块估值偏向合理, 预计行业指数将震荡上行, 建议关注优质蓝筹和成长性好市盈率低等两类医药上市公司的投资价值 5 区间涨跌幅风险提示行业政策变化和突发事件风险以及市场系统性风险周静分析师执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :zhoujing@glsc.com.cn 夏禹联系人电话 : 邮箱 :yuxia@glsc.com.cn 樊景扬联系人电话 : 邮箱 :fjy@glsc.com.cn 相关报告 1 药品改革深化鼓励中医药服务持续关注优质蓝筹和低市盈率成长股卫计委部署 17 年工作, 分级诊疗成重点请务必阅读报告末页的重要声明

2 正文目录 1 行业动态跟踪国务院印发中国防治慢性病中长期规划 ( 年 ) 总局发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中 3 个技术指南为了治理雾霾 6 省 28 市药企或将全部停产上市公司动态广生堂与药明康德签订战略合作伙伴协议书尚荣医疗全资子公司签署合作框架协议书华仁药业 2016 年度利润分配预案的预披露以岭药业子公司通过 FDA 现场检查花园生物控股股东增持公司股份的公告奇正藏药 2016 年度业绩预告东北制药收购辽宁博大药业有限公司 60% 股权主要原料药价格跟踪抗感染药价格跟踪维生素类价格跟踪医药行业估值跟踪区间涨跌幅请务必阅读报告末页的重要声明

3 1 行业动态跟踪 1.1 国务院印发中国防治慢性病中长期规划 ( 年 ) 中国防治慢性病中长期规划 ( 年 ) 为加强慢性病防治工作, 降低疾病负担, 提高居民健康期望寿命, 努力全方位全周期保障人民健康, 依据健康中国 2030 规划纲要, 制定本规划二总体要求 ( 一 ) 指导思想全面贯彻党的十八大和十八届三中四中五中六中全会精神, 深入贯彻习近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略, 认真落实党中央国务院决策部署, 统筹推进五位一体总体布局和协调推进四个全面战略布局, 牢固树立和贯彻落实创新协调绿色开放共享的发展理念, 坚持正确的卫生与健康工作方针, 以提高人民健康水平为核心, 以深化医药卫生体制改革为动力, 以控制慢性病危险因素建设健康支持性环境为重点, 以健康促进和健康管理为手段, 提升全民健康素质, 降低高危人群发病风险, 提高患者生存质量, 减少可预防的慢性病发病死亡和残疾, 实现由以治病为中心向以健康为中心转变, 促进全生命周期健康, 提高居民健康期望寿命, 为推进健康中国建设奠定坚实基础 ( 二 ) 基本原则坚持统筹协调统筹各方资源, 健全政府主导部门协作动员社会全民参与的慢性病综合防治机制, 将健康融入所有政策, 调动社会和个人参与防治的积极性, 营造有利于慢性病防治的社会环境坚持共建共享倡导每个人是自己健康第一责任人的理念, 促进群众形成健康的行为和生活方式构建自我为主人际互助社会支持政府指导的健康管理模式, 将健康教育与健康促进贯穿于全生命周期, 推动人人参与人人尽力人人享有坚持预防为主加强行为和环境危险因素控制, 强化慢性病早期筛查和早期发现, 推动由疾病治疗向健康管理转变加强医防协同, 坚持中西医并重, 为居民提供公平可及系统连续的预防治疗康复健康促进等一体化的慢性病防治服务坚持分类指导根据不同地区不同人群慢性病流行特征和防治需求, 确定针对性的防治目标和策略, 实施有效防控措施充分发挥国家慢性病综合防控示范区的典型引领作用, 提升各地区慢性病防治水平 ( 三 ) 规划目标到 2020 年, 慢性病防控环境显著改善, 降低因慢性病导致的过早死亡率, 力争岁人群因心脑血管疾病癌症慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过早死亡率较 2015 年降低 10% 到 2025 年, 慢性病危险因素得到有效控制, 实现全人群全生命周期健康管理, 力争岁人群因心脑血管疾病癌症慢性呼吸系统疾病 3 请务必阅读报告末页的重要声明

4 和糖尿病导致的过早死亡率较 2015 年降低 20% 逐步提高居民健康期望寿命, 有效控制慢性病疾病负担三策略与措施 ( 一 ) 加强健康教育, 提升全民健康素质 ( 二 ) 实施早诊早治, 降低高危人群发病风险 ( 三 ) 强化规范诊疗, 提高治疗效果 ( 四 ) 促进医防协同, 实现全流程健康管理 ( 五 ) 完善保障政策, 切实减轻群众就医负担 ( 六 ) 控制危险因素, 营造健康支持性环境 ( 七 ) 统筹社会资源, 创新驱动健康服务业发展 ( 八 ) 增强科技支撑, 促进监测评价和研发创新四保障措施 ( 一 ) 强化组织领导各地区要将慢性病防治作为健康中国建设和深化医药卫生体制改革的重点内容, 纳入地方重要民生工程, 确定工作目标和考核指标, 制定本地区慢性病防治规划及实施方案, 强化组织实施, 建立健全慢性病防治工作协调机制, 定期研究解决慢性病防治工作中的重大问题 ( 二 ) 落实部门责任卫生计生部门要会同有关部门共同组织实施本规划并开展监督评估发展改革部门要将慢性病防治列入经济社会发展规划, 加强慢性病防治能力建设财政部门要按照政府卫生投入政策要求落实相关经费人力资源社会保障部门和卫生计生部门要进一步完善门诊相关保障政策和支付机制, 发挥医保控费作用国务院防治重大疾病工作部际联席会议办公室要发挥统筹协调作用, 推动教育科技工业和信息化民政环境保护住房城乡建设农业商务新闻出版广电体育安全监管食品药品监管中医药等部门履行职责, 形成慢性病防治工作合力 ( 三 ) 加强人才培养完善有利于人才培养使用的政策措施, 加强健康教育健康管理医疗公共卫生护理康复及中医药等领域人才培养加强医教协同, 深化院校教育改革, 加强对医学生慢性病防治相关知识和能力的教育培养, 支持高校设立健康促进健康管理等相关专业, 加强有针对性的继续医学教育, 着力培养慢性病防治复合型实用型人才完善专业技术职称评定制度, 促进人才成长发展和合理流动 ( 四 ) 营造良好氛围各地区各部门要广泛宣传党和国家关于维护促进人民健康的重大战略思想和方针政策, 宣传实施慢性病综合防控战略的重大意义目标任务和策略措施要加强正面宣传舆论监督科学引导和典型报道, 增强社会对慢性病防治的普遍认知, 形成全社会关心支持慢性病防治的良好氛围五督导与评估 4 请务必阅读报告末页的重要声明

5 国家卫生计生委要会同有关部门制定本规划实施分工方案, 各相关部门要各负其责, 及时掌握工作进展, 定期交流信息, 联合开展督查和效果评价,2020 年对规划实施情况进行中期评估,2025 年组织规划实施的终期评估各地区要建立监督评价机制, 组织开展规划实施进度和效果评价, 将规划实施情况作为政府督查督办的重要事项, 推动各项规划目标任务落实国联点评 : 慢性病防治规划提到, 需要做到疾病早诊早治, 在社区内提供血糖血脂等检测, 慢病检测建设铺开利好医疗器械龙头鱼跃医疗 ( SZ) 另外, 慢性病根治难, 糖尿病等需持续用药, 可以关注胰岛素生产企业通化东宝 ( SH) 联邦制药(3933.HK) 的长期投资价值 1.2 总局发布仿制药质量和疗效一致性评价工作中 3 个技术指南为规范仿制药质量和疗效一致性评价工作, 国家食品药品监督管理总局组织制定了仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品 ( 口服固体制剂 ) 评价一般考虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改剂型药品( 口服固体制剂 ) 评价一般考虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改盐基药品评价一般考虑等 3 个技术指南, 现予发布虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改规格药品 ( 口服固体制剂 ) 评价的一般考二评价内容 ( 一 ) 改规格的科学性和合理性改规格药品首先应结合原研药品规格的上市情况, 充分论证改规格的科学性合理性和必要性药品规格的变更应在其使用说明书规定的用量范围内, 在适应症相同的情况下, 不得改变药品原批准的用法用量或适用人群, 其规格一般不得小于单次最小给药剂量, 也不得大于单次最大给药剂量 ( 二 ) 药学评价以该品种原规格参比制剂 ( 以下简称参比制剂 ) 为对照, 系统进行药学对比研究, 如生产企业同时拥有已通过一致性评价的与参比制剂相同的产品, 亦应进行对比研究, 并对上述制剂质量的异同与优劣进行评价 ( 三 ) 生物等效性试验或临床试验如果改规格药品和参比制剂适应症和用法用量相同, 且在治疗剂量范围内, 建议以改规格药品和参比制剂以相同剂量给药 ( 单次给药剂量不超过最大给药剂量 ), 进行生物等效性试验不满足上述条件的, 建议进行临床试验 5 请务必阅读报告末页的重要声明

6 虑仿制药质量和疗效一致性评价工作中改剂型药品 ( 口服固体制剂 ) 评价的一般考二评价内容 ( 一 ) 改剂型的科学性和合理性从药物的理化性质生物学性质临床需要患者的依从性药物经济学与原研剂型参比制剂的优劣比较等方面分析论证改剂型药品的科学性合理性和必要性 ( 二 ) 药学评价与原研剂型参比制剂系统进行对比试验, 评价两者的异同与优劣改剂型药品质量应与原研剂型参比制剂质量相当 ( 三 ) 生物等效性试验或临床试验以生物等效为立题依据且不显著改变药代动力学行为的改剂型药品, 应与原研剂型参比制剂进行生物等效性试验改变药代动力学行为的改剂型药品, 建议与原研剂型参比制剂进行相对生物利用度研究及临床试验仿制药质量和疗效一致性评价工作中改盐基药品评价一般考虑二评价内容 ( 一 ) 改盐基的科学性和合理性从药品的理化性质生物学特性临床需要等方面分析论证改盐基药品的科学性合理性和必要性 ( 二 ) 药学研究药学研究均要求与被改盐基药品对照, 进行对比试验, 并对改盐基药品与被改盐基药品在各项目的异同与优劣进行评价改盐基药品质量应与被改盐基药品的参比制剂质量相当 ( 三 ) 非临床研究因改盐基药品已上市并用于临床治疗, 一般情况下, 体内药理活性成分相同, 原则上不再开展非临床药效学和毒理学研究应分析改盐基药品与被改盐基药品相比, 是否增加了与盐基相关的潜在安全风险重点关注 : 成盐药品的毒性是否与成盐时结合的阴阳离子有密切关系 ; 成盐的制备过程中是否可能产生新的潜在的毒性杂质 ; 体内是否可能产生毒性代谢物必要时按照化学药品新注册分类 2.1 类要求进行毒理学研究 ( 四 ) 生物等效性试验或临床试验以等效为立题依据的改盐基药品, 开展与被改盐基药品参比制剂的生物等效性研 6 请务必阅读报告末页的重要声明

7 究 ; 以优效为立题依据的改盐基药品, 建议以被改盐基药品作为参比制剂, 进行药代动力学研究药代动力学研究 / 药效动力学研究和 ( 或 ) 相应的临床试验国联点评 :2016 年 6 月国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见出台, 确定了第一批一致性评价工作的截止期限, 而随着各项配套措施和指南的公布, 一致性评价落到了实处这次发布的改规格和改剂型以及改盐基的操作指南可以说是业内翘首以待的操作细则, 有效的解决了前期没有参比制剂的难点, 有利于一致性评价工作的顺利展开我们认为一致性评价工作将淘汰一大部分低质重复的产能, 建议持续关注一致性评价工作进展顺利的企业, 如恩华药业 ( SZ) 新华制药( SZ) 和信立泰 ( SZ) 等 1.3 为了治理雾霾 6 省 28 市药企或将全部停产日前, 环保部部长陈吉宁主持召开专题会议, 强调大气污染治理的重要性紧迫性和艰巨性会议发布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 ( 征求意见稿 ) 方案要求医药农药企业在冬季采暖季全部停产, 由于民生等需求存在特殊情况确需生产的, 应报省级政府批准另外对钢铁电解铝氧化铝企业减产, 以及煤炭转运都有具体要求据介绍, 此次方案的实施范围是京津冀大气污染传输通道, 包括北京天津河北省石家庄山东省济南河南省郑州山西省太原等 2+26 城市国联点评 : 从发布的京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 ( 征求意见稿 ) 来看, 尽管这次只针对京津冀及周边地区, 但也反映出国家对环保的要求越来越严格我们认为环保对于一些污染严重的药企来说这将是未来几年持续的压力, 具体影响多大还有待正式文件出台, 不过结合华北制药和石药已经公布停产来看, 原料药企业压力较大, 建议关注由于停产造成一些品种价格上涨而带来的企业机会, 如东北制药 ( SZ) 和富祥股份 ( SZ) 2 上市公司动态 2.1 广生堂与药明康德签订战略合作伙伴协议书福建广生堂药业股份有限公司作为中国领先的肝药研发生产企业, 携手上海药明康德新药开发有限公司合作立项开发基于广生堂独家提出治愈乙肝路线图等研发项目, 致力于实现公司治愈乙肝登峰计划 2017 年 2 月 9 日, 广生堂与药明康德签订了战略合作框架协议书 2.2 尚荣医疗全资子公司签署合作框架协议书按照国家及安徽省委省政府有关深化医药卫生体制综合改革文件精神, 大力促进 7 请务必阅读报告末页的重要声明

8 金寨县医疗健康产业快速发展, 采取政府主导市场运作混合所有专业经营模式, 引进社会资本参与县级公立医院改革, 金寨县人民政府与深圳市尚荣医疗股份有限公司之全资子公司深圳市尚荣医疗投资有限公司于近日签署了金寨县人民政府与深圳市尚荣医疗投资有限公司合作框架协议书 2.3 华仁药业 2016 年度利润分配预案的预披露公司拟以截止 2016 年 12 月 31 日公司总股本 657,403,425 元为基数, 向全体股东每 10 股派现金 0.15 元人民币 ( 含税 ), 同时以资本公积每 10 股转赠 4 股, 以未分配利润每 10 股送 1 股 2.4 以岭药业子公司通过 FDA 现场检查 2017 年 2 月 13 日, 万洲国际收到 FDA 于 2017 年 1 月 18 日签发的针对这次检查的现场核查报告 (Establishment Inspection Report), 报告索引号码为该核查报告确认, 万洲国际口服固体制剂车间以零缺陷通过 FDA 现场质量核查根据该核查报告, 万洲国际口服固体制剂车间符合美国 FDA 的 CGMP 标准, 通过了美国 FDA 认证 2.5 花园生物控股股东增持公司股份的公告浙江花园生物高科股份有限公司于近日接到公司控股股东浙江祥云科技股份有限公司的通知, 基于对公司未来发展和长期投资价值以及中国资本市场稳定健康发展的信心, 祥云科技于 2017 年 2 月 13 日通过深圳证券交易所证券交易系统以竞价买入方式增持了公司股份 250,000 股, 占公司总股本的 0.14% 2.6 奇正藏药 2016 年度业绩预告报告期内, 公司实现营业收入 96,835 万元, 较上年同期降低 2.65%; 实现营业利润 27,590 万元, 较上年同期增长 1.03%; 实现归属于上市公司股东的净利润 29,058 万元, 较上年同期增长 9.69%, 公司整体业绩稳步增长 2.7 东北制药收购辽宁博大药业有限公司 60% 股权公司全资子公司供销公司拟收购戴福刚张伟陈咏梅三位自然人股东所持有的博大药业 60% 的股权, 收购总价合计人民币 1,000 万元整本次交易符合东北制药战略发展方向, 利于其全资子公司供销公司商业布局, 迎合产业布局思路, 对东北制药发展具有积极意义 3 主要原料药价格跟踪 3.1 抗感染药价格跟踪图表 1: 青霉素工业盐价格走势图表 2:6-APA 国内价格走势 8 请务必阅读报告末页的重要声明

9 图表 3: 阿莫西林国内价格走势图表 4: 头孢曲松钠国内价格走势抗生素价格 2017 年 1 月份与去年底价格持平青霉素工业盐 2017 年 1 月最新报价为 51.5 元 /BOU, 阿莫西林报价在元 /kg, 头孢曲松钠报价为 505 元 /kg, 均与上月持平按周报价的 6-APA, 截止到 2017 年 2 月 17 日最新报价为元 /kg, 与上周相比略有下跌 3.2 维生素类价格跟踪图表 5: 维生素 C 国内价格走势图表 6: 维生素 A 国内价格走势 9 请务必阅读报告末页的重要声明

10 图表 7: 维生素 E 国内价格走势图表 8: 泛酸钙 ( 鑫富 / 新发 ) 国内价格走势维生素方面, 除了维生素 C 价格和维生素 E 与上周持平之外, 其他两个品种相较相比较上周而言价格均有所下跌截止到 2 月 17 日维生素 C 价格为 47.5 元 /kg, 维生素 E 价格则为 59 元 /kg 而维生素 A 的价格为 247 元 /kg, 相较上周减少 3 元 /kg; 泛酸钙 ( 鑫富 / 新发 ) 价格 260 元 /kg, 下跌了 15 元 /kg 4 医药行业估值跟踪截止到 2017 年 2 月 17 日我们采用一年滚动市盈率 (TTM, 整体法 ), 剔除负值影响, 医药生物整体市盈率处在倍, 与上周相比小幅下降, 低于历史估值均值 (40.62 倍 ) 截止到 2017 年 2 月 17 日, 医药行业相对于全部 A 股的溢价比例为 2.07 倍, 比上周略低本周除了医疗服务子板块略有上涨外其余子板块均有所下跌, 其中 10 请务必阅读报告末页的重要声明

11 医药商业和医疗器械板块走势最弱随着医药板块估值偏向合理, 预计行业指数将震荡上行, 建议关注优质蓝筹和成长性好市盈率低等两类医药上市公司的投资价值根据医药行业发展状况及上市公司目前的经营状况, 我们提出如下策略 :1) 业绩预告持续披露, 建议积极关注核心潜力产品长动的业绩稳定增长, 如丽珠集团济川药业以岭药业千金药业新华制药仙琚制药等,2)17 年将是医改深化的一年, 行业将围绕两票制一致性评价等不断出台相关政策, 机遇与挑战并存, 建议关注医药商业体外诊断血制品贴膏剂 CRO 等领域, 重点推荐中国医药南京医药安图生物华兰生物等,3) 医药领域作为竞争性领域, 国企改革有望稳健推进, 建议关注医药央企和地方国企改革相关个股如国药系和华润系上市公司的投资价值, 重点关注中国医药华润三九国药股份国药一致南京医药新华制药仙琚制药等图表 9: 医药行业历史估值比较图 11 请务必阅读报告末页的重要声明

12 图表 10: 化学原料药行业市盈率变化趋势图图表 11: 化学制剂行业市盈率变化趋势图图表 12: 生物制品行业市盈率变化趋势图图表 13: 医疗器械行业市盈率变化趋势图图表 14: 医药商业行业市盈率变化趋势图图表 15: 中药行业市盈率变化趋势图 12 请务必阅读报告末页的重要声明

13 5 区间涨跌幅本周上证综指较上周下跌 0.40% 从个股表现来看, 除新股外, 受益禽流感概念股莱茵生物涨幅最大而运盛医疗和鹭燕医药分列行业周跌幅前列证券代码证券简称涨幅前 10 证券代码证券简称跌幅前 SZ 康泰生物 SH 运盛医疗 SZ 莱茵生物 SZ 鹭燕医药 SH 灵康药业 SZ 欧普康视 SZ 嘉应制药 SH 哈药股份 SZ 海辰药业 SH 塞力斯 SZ 易明医药 SZ 美康生物 SZ 亚太药业 SZ 千山药机 SZ 乐心医疗 SH 九州通 SZ *ST 易桥 SZ 冠昊生物 SZ 赛托生物 SZ 双成药业根据 2017 年医药行业投资策略, 我们调整了重点跟踪股票池 ( 如下表 ) 我们将跟踪个股 PE 的变化动态, 通过目前估值和历史均值以及合理估值的差距, 我们重点推荐新华制药 (000756) 仙琚制药(002332) 以及华润三九 (000999) 证券简称证券代码 17 年 EPS 17 年 PE 长期看好理由新华制药 SZ 基本面向好, 制剂业务快速发展, 国企改革在即仙琚制药 SZ 国内激素类制剂龙头企业, 国企改革步伐加快千金药业 SH 主业稳健增长, 抢滩医疗健康双鹭药业 SZ 研发实力助推成长, 来那度胺再造双鹭恒瑞医药 SH 处方药销售实力强劲, 仿制药研发一流华兰生物 SZ 采浆量快速增长业绩进入加速释放期华东医药 SZ 工业品种出色, 历史问题已解决华海药业 SH 制剂出口进入收获期, 高端仿制药迎发展契机江中药业 SH 盈利能力低估, 集团改制, 管理层持股以岭药业 SZ 循证医学稀缺标的, 莲花清瘟走出国门益佰制药 SH 搭建大肿瘤平台, 医生集团先行者济川药业 SH 高成长的中药白马, 营销实力强桂林三金 SZ 低价药提价, 转型医疗服务提升估值通策医疗 SH 口腔 + 辅助生殖双主业, 标的稀缺中国医药 SH 商业扩张工业协同, 资产注入, 国企改革羚锐制药 SH 贴膏剂龙头, 高增长延续国药股份 SH 北京地区商业龙头, 全国精麻药分销龙头恩华药业 SZ 中枢神经系统龙头, 行业空间广阔东北制药 SZ 原料药业务持续回暖, 制剂业务长期发展值得关注京新药业 SZ 制剂业务有望延续高速增长 13 请务必阅读报告末页的重要声明

14 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明股票投资评级行业投资评级强烈推荐推荐谨慎推荐观望卖出优异中性落后股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10% 以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称国联证券 ) 未经国联证券事先书面授权, 不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为国联证券的商标服务标识及标记本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 国联证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期, 国联证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告国联证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国联证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下, 国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此, 投资者应当考虑到国联证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话 : 传真 : 请务必阅读报告末页的重要声明

15 分公司机构销售联系方式地区姓名固定电话北京管峰上海刘莉深圳张杰甫请务必阅读报告末页的重要声明

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Microsoft Word - æ€¼å−łçﬂµåŽ¨ï¼‹ SZï¼›â•ﬂâ•ﬂå¤ıå–…å„Œå−©å−łå–¬å‘¸å¢žéŁ¿ 2019 年 05 月 10 日证券研究报告格力电器 (000651)\ 家用电器多元化助力公司增长投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1

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