目 录 一 硬 件 + 软 件 + 内 容 + 应 用 构 建 VR/AR 产 业 生 态... 1 ( 一 ) 什 么 是 VR/AR?... 1 ( 二 )VR/AR 市 场 巨 大... 2 ( 三 )VR/AR 产 业 出 现 拐 点, 即 将 爆 发... 3 二 硬 件 篇 : 科 技

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1 行 业 深 度 研 究 报 告 电 子 行 业 2015 年 12 月 28 日 虚 拟 现 实 VR/AR 产 业 将 迎 来 大 发 展 无 处 不 虚 拟, 无 处 不 真 实 推 荐 核 心 观 点 : VR/AR 产 业 处 于 爆 发 前 夜, 未 来 3-5 年 将 持 续 具 备 投 资 机 会 芯 片 显 示 微 投 影 传 感 技 术 进 步, 杀 手 级 硬 件 或 将 出 现 Facebook google 微 软 苹 果 腾 讯 等 巨 头 大 举 切 入 VR/AR 游 戏 娱 乐 等 需 求 显 现, 应 用 场 景 逐 步 成 型 VR 硬 件 终 端 需 要 内 容 和 产 业 链 支 撑, 小 生 态 厂 商 具 备 发 展 机 会 短 期 内, 能 够 布 局 小 生 态 的 硬 件 厂 商 具 有 更 顺 畅 的 投 资 逻 辑, 如 暴 风 科 技 乐 视 网 奥 飞 动 漫 顺 网 科 技 布 局 廉 价 版 VR 硬 件 的 厂 商 有 望 最 先 对 VR 市 场 进 行 渗 透 并 获 取 较 好 的 销 售 量, 短 期 内 具 备 事 件 性 投 资 机 会, 如 联 络 互 动 ( 参 股 Avegant) 华 讯 方 舟 华 闻 传 媒 ( 参 股 乐 相 科 技 ) 芯 片 AMOLED 微 投 影 等 核 心 元 器 件 具 备 成 长 空 间 芯 片 是 保 证 VR 运 算 能 力 和 流 畅 度 的 核 心, 推 荐 全 志 科 技 AMOLED 屏 幕 通 过 降 低 延 时 改 善 眩 晕, 推 荐 深 天 马 A 微 投 影 是 增 强 现 实 的 最 核 心 器 件, 推 荐 水 晶 光 电 长 江 通 信 激 光 雷 达 是 VR/AR 位 置 传 感 器 的 核 心 基 础 器 件, 摄 像 头 是 捕 捉 动 作, 实 现 深 度 传 感 的 基 础 游 戏 动 漫 将 成 为 VR 内 容 制 作 的 突 破 口 VR 游 戏 将 迎 来 大 爆 发, 顺 网 科 技 和 HTC 的 合 作 将 成 为 重 要 模 式 传 统 端 游 厂 商 有 机 会 向 VR 游 戏 复 制 新 VR 游 戏 开 发 团 队 将 不 断 涌 现, 游 戏 领 域 资 本 合 作 收 并 购 将 加 剧 VR/AR 天 然 地 和 动 漫 产 业 可 以 实 现 无 缝 对 接 推 荐 动 漫 制 作 与 发 行 厂 商 包 括 奥 飞 动 漫 长 城 动 漫 在 技 术 投 入 拍 摄 模 式 等 瓶 颈 限 制 下,VR 影 视 发 展 还 需 要 3-5 年 甚 至 更 长 时 间 VR 在 直 播 旅 游 在 线 教 育 医 疗 房 地 产 航 空 航 天 和 军 工 领 域 具 备 应 用 价 值 而 更 远 的 未 来, 随 着 技 术 发 展, 虚 拟 现 实 视 频 会 议 个 人 通 信 或 许 也 将 出 现 生 态 圈 厂 商 线 上 线 下 体 验 模 式 具 备 更 多 机 会 硬 件 + 内 容 + 应 用 商 店 分 发 + 社 交,Oculus 成 功 打 造 大 生 态 圈, 微 软 苹 果 也 可 能 紧 随 其 后, 能 够 加 入 Oculus 微 软 苹 果 阵 营 的 厂 商 具 备 成 长 空 间 歌 尔 声 学 给 Oculus 代 工 主 题 公 园 和 体 验 店 等 线 下 体 验 模 式 具 备 更 顽 强 的 生 命 力 和 更 深 刻 的 体 验, 同 时 具 备 重 复 变 现 的 能 力, 预 计 未 来 将 成 为 VR 内 容 分 发 不 可 或 缺 的 一 环 国 内 参 与 方 包 括 岭 南 园 林 等 垂 直 分 发 领 域, 类 似 爱 奇 艺 的 内 容 分 发 + 全 产 业 链 服 务 + 运 营 分 成 模 式 更 容 易 打 造 生 态 圈 分 析 师 王 莉 电 子 行 业 分 析 师 :( 8610) :wangli_zb@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S 特 此 感 谢 杨 明 辉 :( ) yangminghui_yj@chinastock.com.cn 对 本 报 告 的 编 辑 提 供 信 息 VR/AR 核 心 上 市 公 司 公 司 类 别 市 值 暴 风 科 技 硬 件 + 内 容 + 分 发 263 亿 元 + 社 交 乐 视 网 硬 件 + 内 容 + 分 发 1091 亿 元 奥 飞 动 漫 动 漫 + 游 戏 开 发 亿 元 硬 件 顺 网 科 技 游 戏 开 发 + 线 下 313 亿 元 分 发 全 志 科 技 芯 片 180 亿 元 深 天 马 A AMOLED 屏 幕 241 亿 元 水 晶 光 电 微 投 影 167 亿 元 长 城 动 漫 传 统 动 漫 厂 商 68 亿 元 歌 尔 声 学 Oculus 代 工 519 亿 元 岭 南 园 林 主 题 公 园 142 亿 元 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

2 目 录 一 硬 件 + 软 件 + 内 容 + 应 用 构 建 VR/AR 产 业 生 态... 1 ( 一 ) 什 么 是 VR/AR?... 1 ( 二 )VR/AR 市 场 巨 大... 2 ( 三 )VR/AR 产 业 出 现 拐 点, 即 将 爆 发... 3 二 硬 件 篇 : 科 技 巨 头 通 过 头 盔 等 硬 件 切 入 VR/AR ( 一 ) 科 技 巨 头 纷 纷 从 硬 件 切 入 VR/AR ( 二 ) 头 盔, 还 是 头 盔 直 通 消 费 者 市 场 空 间 最 大 的 VR 设 备 ( 三 )VR 输 入 设 备 最 重 要 的 参 与 工 具 ( 四 )AR 设 备 可 以 比 VR 更 加 炫 酷 三 元 器 件 篇 : 从 Oculus Rift hololens 看 VR/AR 需 要 的 元 器 件 配 置? ( 一 )VR/AR 之 芯 片 : 出 色 的 视 频 处 理 才 能 带 来 极 致 视 觉 体 验 ( 二 )VR 之 显 示 :AMOLED 破 解 VR 晕 眩 难 题 ( 三 )AR 之 显 示 : 微 投 影 将 虚 拟 融 入 现 实 ( 四 )VR/AR 之 传 感 器 : 人 机 交 互 的 核 心 三 内 容 与 应 用 篇 : 软 硬 件 是 皮 肉, 内 容 才 是 灵 魂 ( 一 ) 应 用 场 景 众 多, 游 戏 产 业 率 先 破 冰 ( 二 ) 动 漫 及 主 题 公 园 产 业 与 VR 可 以 实 现 无 缝 对 接 ( 三 ) 使 消 费 者 深 入 沉 浸 的 VR 影 视 值 得 期 待 ( 四 )VR/AR 直 播 渐 行 渐 近 ( 五 ) 其 他 VR/AR 应 用 崭 露 头 角 四 内 容 分 发 篇 : 短 看 硬 件 打 包, 长 看 生 态 构 建 及 线 上 线 下 变 现 ( 一 ) 硬 件 + 内 容 制 作 + 应 用 商 店 分 发 构 建 生 态 圈 : 代 表 厂 商 Oculus 微 软 等 ( 二 ) 硬 件 +O2O 线 上 线 下 分 发 : 代 表 厂 商 三 星 HTC 暴 风 科 技 等 ( 三 )VR 垂 直 分 发 : 传 统 的 视 频 分 发 厂 商 具 备 优 势 ( 四 ) 主 题 公 园 :VR 内 容 线 下 分 发 及 重 复 变 现 的 重 要 平 台 五 投 资 策 略 : ( 一 ) 硬 件 无 壁 垒, 小 生 态 厂 商 具 备 发 展 机 会 ( 二 ) 芯 片 AMOLED 微 投 影 等 核 心 元 器 件 具 备 成 长 空 间 ( 三 ) 游 戏 动 漫 将 成 为 VR 内 容 制 作 的 突 破 口 ( 四 ) 生 态 圈 厂 商 线 上 线 下 体 验 模 式 具 备 更 多 机 会 插 图 目 录 表 格 目 录 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

3 一 硬 件 + 软 件 + 内 容 + 应 用 构 建 VR/AR 产 业 生 态 ( 一 ) 什 么 是 VR/AR? VR 是 Virtual Reality 的 简 拼, 即 虚 拟 现 实,20 世 纪 60 年 代 初 首 次 被 提 出, 指 借 助 计 算 机 系 统 及 传 感 器 技 术 生 成 一 个 三 维 环 境, 创 造 出 一 种 崭 新 的 人 机 交 互 状 态, 通 过 调 动 用 户 所 有 的 感 官 ( 视 觉 听 觉 触 觉 嗅 觉 等 ), 带 来 更 加 真 实 的 身 临 其 境 的 体 验 典 型 产 品 如 Oculus Rift 索 尼 PlayStation VR 三 星 的 GEAR( 与 Oculus 合 作 ) HTC 的 VIVE 等 VR 的 主 体 和 主 要 情 景 是 虚 拟 的 逼 真 的 三 维 立 体 内 容, 人 只 是 作 为 VR 内 容 的 一 环, 通 过 动 作 捕 捉 装 置, 参 与 到 内 容 中 去, 深 度 体 验 与 内 容 互 动, 比 如 体 验 空 中 飞 行, 通 过 类 似 翅 膀 的 动 作 捕 捉 装 置, 将 人 的 动 作 代 入 到 空 中 飞 行 的 内 容 中, 感 受 迎 面 吹 来 的 风 较 低 的 温 度 及 俯 瞰 大 地 的 空 间 瞭 望 感 ; 体 验 重 返 恐 龙 岛, 可 以 通 过 感 受 恐 龙 奔 跑 带 来 的 震 颤 声 响 甚 至 气 味, 体 验 被 恐 龙 追 袭 的 恐 惧 感 等 图 1:VR 技 术 体 验 空 中 飞 行 图 2:VR 技 术 体 验 恐 龙 岛 图 3:VR 市 场 即 将 完 成 市 场 启 动 期, 进 入 高 速 发 展 期 资 料 来 源 : 易 观 智 库, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 1

4 AR 是 Augmented Reality Technique, 即 增 强 现 实, 就 是 让 你 看 到 现 实 中 不 存 在 的 物 体 和 现 实 世 界 融 合 在 一 起 的 图 像 并 与 其 交 互, 通 过 投 射 装 置, 将 手 机 或 电 脑 上 的 影 像 投 影 到 其 他 介 质 上 典 型 产 品 如 谷 歌 眼 镜 微 软 的 HoloLens 等 而 AR 的 主 体 是 人 本 身,AR 其 实 是 把 手 机 等 平 台 中 的 三 维 内 容 投 射 到 其 他 介 质 上, 呈 现 出 真 实 的 人 场 景 与 虚 拟 物 体 结 合 的 效 果, 比 如 虚 拟 穿 衣 镜, 通 过 镜 面 投 影 设 备 ( 镜 子 显 示 器 ) 和 计 算 机 技 术, 结 合 激 光 体 重 等 测 量 参 数 让 参 与 者 轻 松 试 穿 各 种 虚 拟 的 衣 服 我 们 认 为 未 来 VR/AR 只 是 带 来 模 拟 化 视 觉 体 验 提 升 的 分 支 技 术, 未 来 技 术 融 合 的 概 率 大, 我 们 暂 时 统 称 VR 图 4:AR 技 术 实 现 虚 拟 试 衣 镜 图 5:AR 技 术 实 现 鲨 鱼 从 地 面 飞 跃 出 来 的 情 景 图 6:AR 市 场 正 处 于 市 场 启 动 期 资 料 来 源 : 易 观 智 库, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 ( 二 )VR/AR 市 场 巨 大 目 前 VR 行 业 仍 处 于 起 步 阶 段, 供 应 链 及 配 套 还 不 成 熟, 但 是 发 展 前 景 引 人 想 象, 预 计 未 来 市 场 潜 力 巨 大 按 照 Digi-Capital 预 测,VR/AR 硬 件 和 软 件 市 场 潜 力 将 达 到 1500 亿 美 元 规 模, 预 计 未 来 5 年 复 合 增 长 率 超 过 100% 而 据 游 戏 行 业 分 析 公 司 Superdata 预 测, 到 2017 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 2

5 年 底 将 会 卖 出 7000 万 台 VR 头 显, 带 来 88 亿 美 元 的 虚 拟 现 实 硬 件 盈 利 和 61 亿 美 元 的 虚 拟 现 实 软 件 盈 利 根 据 TrendForce 的 最 新 预 测,2016 年 虚 拟 现 实 的 市 场 总 价 值 将 会 接 近 67 亿 美 元 但 到 2020 年, 如 果 苹 果 加 入, 其 价 值 可 能 会 高 达 700 亿 元 美 金 从 各 咨 询 研 究 机 构 预 测 数 据 来 看,VR/AR 未 来 5 年 将 实 现 超 高 速 增 长, 爆 发 近 在 咫 尺 表 1: VR/AR 未 来 市 场 空 间 巨 大 预 测 机 构 出 货 预 估 市 场 规 模 预 估 ABI-Research Manatt Media Digital VR 出 货 量 :2015 年 150 万 台 >2020 年 4300 万 台 - AR 出 货 量 :2015 年 117 万 台 >2020 年 2100 万 台 - VR 市 场 规 模 :2020 年 300 亿 美 元 BI Intelligence VR 出 货 量 :2015 年 85 万 台 >2020 年 2650 万 台 - AR 市 场 规 模 :2020 年 1200 亿 美 元 TrendForce VR 出 货 量 :2016 年 1400 万 台 市 场 规 模 :2016 年 67 亿 美 元 >2020 年 700 亿 美 元 Superdata VR 出 货 量 :2017 年 7000 万 台 市 场 规 模 :2017 年 88 亿 美 元 硬 件 盈 利 +61 亿 美 元 软 件 盈 利 MarketWatch 年 :158.9 亿 美 元 ( 年 GAGR=63.18%) 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 7:2020 年 全 球 AR/VR 市 场 规 模 及 构 成 资 料 来 源 :Digi-Capital, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 ( 三 )VR/AR 产 业 出 现 拐 点, 即 将 爆 发 1 新 一 代 的 CPU GPU 显 示 技 术 传 感 技 术 进 步 支 撑 VR 行 业 发 展 大 部 分 VR 体 验 者 都 会 感 觉 到 晕 眩, 它 被 认 为 是 VR 走 向 主 流 的 最 大 障 碍 在 VR/AR 世 界 里, 与 传 统 的 视 频 图 像 处 理 技 术 不 同, 虚 拟 现 实 的 视 频 图 像 处 理 是 用 于 近 似 还 原 真 实 的 世 界, 其 对 视 频 图 像 的 渲 染 要 求 更 为 严 格, 因 此 对 芯 片 运 算 能 力 和 图 像 处 理 能 力 的 要 求 更 高, 当 所 有 的 信 息 以 视 频 化 的 方 式 呈 现 并 放 大 数 倍 呈 现 于 用 户 眼 前 时, 数 据 运 算 能 力 与 数 据 传 输 速 度 屏 幕 刷 新 率 便 成 为 技 术 实 现 的 重 要 瓶 颈 比 如 说, 你 将 眼 睛 每 秒 钟 接 收 的 信 息 数 据 化, 可 以 想 象 这 是 多 么 大 的 数 据 量, 这 些 海 量 数 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 3

6 据 又 需 要 实 时 传 输 到 显 示 设 备, 让 用 户 沉 浸 于 VR 世 界, 这 需 要 多 大 的 数 据 处 理 能 力 而 AR 需 要 将 虚 拟 世 界 的 数 据 与 现 实 世 界 的 数 据 结 合 显 现, 它 所 需 的 算 法 数 据 库 应 用 等 等 要 求 比 VR 要 高 出 一 个 段 位 可 以 说, 芯 片 显 示 和 传 感 技 术 是 VR/AR 流 畅 运 行 的 核 心 保 障 图 8:VR 的 主 要 系 统 构 成 图 9:VR 的 技 术 处 理 路 径 此 前, 受 制 于 处 理 器 芯 片 图 像 处 理 技 术 显 示 系 统 及 传 感 技 术, 三 维 立 体 内 容 分 辨 率 和 刷 新 率 低, 成 像 延 迟 现 象 较 为 严 重, 尤 其 是 加 入 动 作 捕 捉 进 行 交 互 时, 延 迟 导 致 沉 浸 感 不 强, 人 无 法 进 入 虚 拟 世 界, 因 此 VR 虚 拟 现 实 产 业 此 前 并 未 取 得 较 快 发 展 但 随 着 芯 片 技 术 进 步,CPU + GPU 的 组 合 开 始 出 现,CPU 包 含 几 个 专 为 串 行 处 理 而 优 化 的 核 心,GPU 则 由 数 以 千 计 更 小 更 节 能 专 为 提 供 强 劲 的 并 行 运 算 性 能 的 核 心 组, 对 于 运 算 密 度 高 并 发 线 程 数 量 多 及 更 加 频 繁 地 访 问 存 储 器 的 语 音 识 别 图 像 识 别 等 领 域 更 加 适 用 负 责 计 算 的 CPU 处 理 器 芯 片 主 频 不 断 提 升, 负 责 图 形 处 理 及 并 行 运 算 的 GPU 显 卡 技 术 也 在 Nvidia GTX 980tiGPU 等 新 品 的 带 动 下, 拥 有 了 6GM 显 存 和 2816 个 CUDA 核 心, 大 大 改 善 了 视 域, 使 得 刷 新 率 大 幅 提 升, 延 迟 已 经 降 至 25ms, 基 本 可 以 达 成 规 避 视 觉 疲 劳 和 眩 晕 的 技 术 指 标 而 且, 从 1993 年 开 始,GPU 的 性 能 以 每 年 2.8 倍 的 速 度 增 长, 这 个 数 字 大 大 超 过 了 PC 其 他 子 系 统 的 发 展 速 度, 预 计 GPU 技 术 进 步 将 进 一 步 加 速,VR 虚 拟 世 界 真 实 化 将 不 是 梦 图 10:CPU 主 频 快 速 提 升 使 得 VR 运 算 能 力 不 再 成 问 题 图 11:GPU 运 算 能 力 提 升 速 度 远 大 于 CPU 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 4

7 除 了 CPU+GPU 更 加 强 大 之 外,Amoled 等 降 低 延 迟 的 显 示 技 术, 以 及 视 觉 声 觉 和 触 觉 的 快 速 反 馈 技 术 不 断 出 现, 在 克 服 眩 晕 及 加 强 用 户 和 内 容 之 间 的 交 互 上 体 现 了 巨 大 的 作 用, 随 着 摩 尔 定 律 发 挥 作 用, 技 术 进 步 加 速 将 使 得 VR 虚 拟 现 实 更 加 真 实 易 用, 目 前 的 VR 已 经 基 本 适 用 于 普 通 大 众, 并 能 使 他 们 取 得 较 好 的 视 觉 声 觉 和 触 觉 的 全 方 位 交 互 体 验, 可 以 说 已 初 步 具 备 放 量 的 基 础 2 Facebook google 苹 果 腾 讯 等 巨 头 大 举 切 入 VR 随 着 Facebook google 苹 果 HTC 三 星 微 软 腾 讯 暴 风 科 技 乐 视 网 奥 飞 动 漫 等 互 联 网 软 件 硬 件 内 容 制 作 / 游 戏 等 公 司 及 大 量 风 险 投 资 的 加 入, 虚 拟 现 实 VR/AR 成 为 最 热 门 领 域 Digi-Capital 最 新 数 据 显 示, 过 去 12 个 月 各 企 业 在 增 强 / 虚 拟 现 实 领 域 的 投 资, 其 投 资 额 已 突 破 10 亿 美 元 而 根 据 CBInsights 的 统 计,2014 年 全 球 虚 拟 现 实 公 司 的 风 险 融 资 额 高 达 7.75 亿 美 元, 同 比 增 长 超 过 100%,2015H1 实 现 融 资 额 2.48 亿 美 元 图 12:VR/AR 风 险 投 资 日 趋 活 跃 图 13:VR/AR 投 资 额 及 投 资 领 域 构 成 Facebook 投 资 Oculus 成 为 本 轮 投 资 的 领 头 羊 2014 年 3 月,Facebook 花 了 20 亿 美 元 收 购 了 Oculus 公 司, 这 是 Facebook 继 190 亿 美 元 收 购 Whatsapp 之 后 近 期 第 二 次 大 手 笔 收 购 创 业 型 公 司, 此 后 Facebook 持 续 对 Oculus 进 行 了 投 入 和 支 持 2014 年 10 月, 谷 歌 向 虚 拟 现 实 技 术 公 司 Magic Leap 领 投 一 笔 总 额 5.42 亿 美 元 的 融 资 ( 总 估 值 约 120 亿 美 元 ) 谷 歌 Android 及 Chrome 负 责 人 Sundar Pichai 加 盟 Magic Leap 董 事 会, 谷 歌 企 业 发 展 负 责 人 Don Harrison 成 为 该 公 司 董 事 会 观 察 员, 这 说 明 Magic Leap 是 谷 歌 的 一 次 战 略 性 投 资 2015 年 1 月 22 日,Microsoft 公 司 发 布 Microsoft HoloLens 全 息 眼 镜,6 月 15 日, 微 软 在 E3 游 戏 展 之 前 的 新 闻 发 布 会 上 展 示 更 完 整 的 现 实 增 强 版 Minecraft, 一 名 佩 戴 HoloLens 的 微 软 员 工 通 过 手 势 在 游 戏 中 进 行 操 作 此 外, 微 软 还 展 示 了 两 名 玩 家 如 何 在 同 一 个 Minecraft 世 界 中 互 动, 以 及 HoloLens 用 户 如 何 通 过 语 音 命 令 来 完 成 控 制 自 2015 年 12 月 17 号 起, 微 软 在 自 家 旗 舰 店 的 楼 上, 开 辟 了 三 间 房 作 为 HoloLens 的 长 期 展 示 馆 2015 年 3 月 1 日,HTC 召 开 新 品 发 布 会, 正 式 发 布 了 虚 拟 现 实 设 备 HTC Vive 其 中, 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 5

8 HTC Vive 是 HTC 与 大 名 鼎 鼎 的 游 戏 公 司 Valve 合 作 的 产 物, 拥 有 90Hz 的 刷 新 频 率 360 度 视 角, 还 有 两 个 无 线 控 制 器, 支 持 手 势 操 控 2015 年 5 月, 苹 果 公 司 收 购 了 虚 拟 现 实 初 创 公 司 Metaio, 这 是 苹 果 进 军 虚 拟 现 实 领 域 的 第 一 步 从 部 分 苹 果 专 利 文 件 来 看, 这 家 公 司 可 能 已 经 开 始 为 ios 设 备 打 造 视 频 头 套 动 作 感 应 虚 拟 3D 界 面, 以 及 超 现 实 3D 显 示 屏 考 虑 到 2014 年 起, 苹 果 开 始 招 募 VR 虚 拟 现 实 以 及 AR 增 强 现 实 相 关 的 技 术 人 员,2015 年 2 月 份, 苹 果 又 公 开 招 募 VR 人 才, 种 种 迹 象 显 示, 苹 果 在 VR 领 域 开 始 加 大 投 入 此 前 美 国 专 利 商 标 局 批 准 了 苹 果 一 项 名 为 针 对 配 显 示 屏 便 携 式 电 子 设 备 的 头 戴 装 置 新 专 利, 专 利 中 的 便 携 式 电 子 设 备 可 内 嵌 iphone 手 机, 且 佩 戴 在 用 户 头 上, 业 内 猜 测 苹 果 将 推 出 虚 拟 现 实 和 增 强 现 实 结 合 类 产 品 2015 年 12 月, 亚 马 逊 申 请 了 两 项 关 于 增 强 现 实 AR 的 新 专 利, 基 于 反 射 器 的 深 度 场 景 映 射 和 在 三 维 环 境 中 的 目 标 对 象 追 踪 通 过 一 台 安 装 在 天 花 板 上 的 投 影 仪 和 成 像 系 统, 将 图 像 投 射 到 多 个 物 体 上, 以 促 进 用 户 对 图 像 及 物 体 的 交 互, 该 系 统 将 通 过 单 一 光 源 实 现 整 个 过 程, 和 现 有 依 赖 多 光 源 需 要 频 繁 校 准 的 技 术 相 比, 亚 马 逊 的 方 案 成 本 更 低 图 14: 全 球 VR/AR 阵 营 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 6

9 表 1: 近 年 来 VR/AR 软 硬 件 厂 商 产 品 发 布 及 投 融 资 动 向 类 别 公 司 名 称 主 要 产 品 产 品 类 别 业 务 范 围 融 资 情 况 VR 显 示 设 备 Oculus Oculus Rift VR 头 盔 VR 显 示 设 备 HTC HTC Vive VR 头 盔 及 VR 平 台 VR 显 示 设 备 及 平 台 索 尼 Project Morpheus VR 头 盔 VR 显 示 设 备 三 星 Gear VR VR 眼 镜 架 VR 显 示 设 备 谷 歌 Cardboard VR 眼 镜 架 VR 显 示 设 备 Starbreeze StarVR VR 头 盔 VR 显 示 设 备 Visbox CAVE 投 影 系 统 VR 显 示 设 备 被 Facebook 以 20 亿 美 金 高 价 收 购 FOVE FOVE VR 头 盔 VR 显 示 设 备 2015 年 6 月 25 日 完 成 融 资, 数 额 尚 未 公 布 VR 输 入 设 备 Sulon Sulon Cortex VR 头 盔 VR 显 示 设 备 尚 未 公 开 融 资 Virtuix NodLabs Virtuix Omni NodGestureRing NodBackspin 全 向 跑 步 机 ( 配 合 Oculus 使 用 ) 动 态 传 感 手 柄 操 控 设 备 操 控 设 备 融 资 7 百 万 美 元 2015 年 6 月 17 日 融 资 1600 百 万 美 元 VirZoom VirZoom 虚 拟 现 实 室 内 自 行 车 操 控 设 备 2015 年 4 月 16 日 融 资 183 万 美 元 Leap Leap Motion 体 感 控 制 器 操 控 设 备 Oculus Oculus Touch 手 柄 操 控 设 备 2013 年 1 月 3 日 融 资 4400 百 万 美 元 Sixense STEM 无 线 运 动 追 踪 设 备 操 控 设 备 2013 年 10 月 12 日 众 筹 60 万 美 元 Valve Valve Controllers 操 纵 器 ( 为 HTC Vive 量 身 打 造 ) 操 控 设 备 Cyberith Virtualizer 虚 拟 现 实 跑 步 机 操 控 设 备 tactical haptics Reactive Grip 手 柄 操 控 设 备 Control VR Control VR 手 套 操 控 设 备 2014 年 7 月 5 日 众 筹 40 万 美 元 Pebbles Interfaces Pebbles Interface 手 势 追 踪 操 控 设 备 2013 年 8 月 1 日 融 资 1150 万 美 元, 2015 年 7 月 16 日 被 Oculus 公 司 收 购 VR 视 频 制 作 软 件 及 设 备 Jaunt Jaunt VR 360 度 虚 拟 现 实 摄 像 机 VR 视 频 制 作 设 备 2014 年 8 月 21 日 上 市 Otoy OctaneVR 渲 染 软 件 VR 视 频 制 作 软 件 尚 未 公 开 融 资 Occipital Structure Sensor 3D 全 景 设 备 VR 视 频 制 作 设 备 2014 年 8 月 7 日 融 资 1270 万 美 元 hover.to hover.to 盘 旋 3d 模 型 软 件 VR 视 频 制 作 软 件 Kolor Panotour 2D 转 3D 软 件 VR 视 频 制 作 软 件 被 GoPro 收 购 VideoStitch Matterport Vahana VR VideoStitchstudio V2 Matterport 专 业 3D 相 机 等 2013 年 10 月 20 日 融 资 800 万 美 元 3D 视 频 制 作 及 拼 接 VR 视 频 制 作 软 件 种 子 轮 融 资 225 万 美 元 3D 扫 描 解 决 方 案 VR 视 频 制 作 系 统 Panorics PX3 360 Video Camera 360 度 虚 拟 现 实 摄 像 机 VR 视 频 制 作 设 备 融 资 金 额 不 详 2015 年 6 月 25 日 融 资 5830 万 美 元 VR 开 发 平 台 Unity Technologies Unity 虚 拟 现 实 开 发 平 台 虚 拟 现 实 平 台 Unreal UNREAL ENGINE 虚 拟 现 实 游 戏 开 发 平 台 游 戏 开 发 平 台 WorldViz Vizard 虚 拟 现 实 开 发 平 台 虚 拟 现 实 平 台 NVIDIA GameWorks VR 虚 拟 现 实 开 发 平 台 虚 拟 现 实 平 台 雷 蛇 OSVR 虚 拟 现 实 开 发 平 台 虚 拟 现 实 开 放 式 平 台 High Fidelity High Fidelity 虚 拟 现 实 游 戏 开 发 平 台 虚 拟 现 实 平 台 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 7

10 表 3: 近 年 来 VR/AR 内 容 及 应 用 厂 商 投 融 资 动 向 类 别 公 司 名 称 主 要 业 务 获 得 融 资 情 况 Visionary VR VR 虚 拟 体 验 开 发 2015 年 3 月 4 日 上 市, 融 资 35 万 美 元 NextVR 实 时 直 播 和 按 需 的 虚 拟 现 实 体 验 2014 年 9 月 9 日 融 资 500 万 美 元 虚 拟 现 实 体 验 开 发 虚 拟 现 实 社 交 / 内 容 平 台 虚 拟 现 实 教 育 应 用 虚 拟 现 实 医 疗 应 用 虚 拟 现 实 服 务 应 用 The VR Company 虚 拟 现 实 体 验 工 作 室 2015 年 5 月 29 日 融 资 210 万 美 元 VRse 虚 拟 现 实 内 容 创 作 基 地 Livelike VR 直 播 体 育 赛 事 的 虚 拟 现 实 生 产 商 2015 年 1 月 27 日 融 资 20 万 美 元 spacevr 体 验 太 空 飞 行 Felix& Paul Studios 生 产 虚 拟 现 实 内 容 Littlstar 虚 拟 现 实 内 容 集 成 2015 年 7 月 9 日 融 资 12 万 美 元 Wear VR 虚 拟 现 实 体 验 的 内 容 平 台 和 应 用 商 店 2015 年 8 月 8 日 融 资 150 万 美 元 AltspaceVR 虚 拟 现 实 中 互 动 2014 年 9 月 14 日 融 资 520 万 美 元 Vrideo 提 供 VR 体 验 的 Youtube 完 成 种 子 轮 融 资, 数 目 不 详 EmergentVR 用 户 原 创 的 虚 拟 现 实 内 容 2015 年 1 月 21 日 完 成 融 资, 数 目 不 详 Woofbert 虚 拟 现 实 平 台 上 的 艺 术 教 育 2015 年 6 月 1 日 融 资 278 万 美 元 zspace STEM( 科 学 技 术 工 程 数 学 ) 学 科 教 育 虚 拟 现 实 平 台 2015 年 3 月 19 日 融 资 266 万 美 元 Discovr 虚 拟 现 实 技 术 探 索 远 古 时 代 融 资 情 况 不 详 drashvr 教 育 类 的 虚 拟 现 实 应 用 融 资 情 况 不 详 Psious 虚 拟 环 境 来 治 疗 焦 虑 症 融 资 情 况 不 详 Deepstream VR 虚 拟 现 实 技 术 进 行 康 复 治 疗 和 疼 痛 管 理 融 资 情 况 不 详 MindMaze 为 医 疗 康 复 提 供 虚 拟 现 实 体 验 环 境 2015 年 3 月 4 日 融 资 850 万 美 元 Vivid Vision 虚 拟 现 实 游 戏 矫 正 弱 视 斜 视 2014 年 1 月 21 日 融 资 5 万 美 元 insitevr 为 虚 拟 现 实 服 务 的 设 计 工 具 2015 年 3 月 15 日 获 Y Combinator 12 万 美 元 投 资 IrisVR 为 虚 拟 现 实 服 务 的 3D 模 型 制 作 工 具 2015 年 7 月 8 日 融 资 253 万 美 元 SDK Lab 用 于 员 工 培 训 ( 采 矿 钻 井 等 ) 融 资 情 况 不 详 Inreal Technologies 为 建 筑 设 计 提 供 的 虚 拟 现 实 工 具 已 完 成 种 子 轮 融 资, 数 目 不 详 Autodesk 正 在 进 行 虚 拟 现 实 工 具 在 制 造 业 房 地 产 等 领 域 的 实 验 除 了 国 际 科 技 巨 头 大 力 投 入 外, 中 国 本 土 厂 商 也 不 甘 落 后,VR 参 与 者 众 多 目 前 在 中 国 做 虚 拟 现 实 的 大 公 司 可 粗 略 分 为 两 大 类 别 一 类 是 成 熟 行 业 依 据 老 业 务 的 软 硬 件 优 势 向 VR 复 制 ( 一 ) 智 能 手 机 及 其 他 硬 件 厂 商, 大 多 从 硬 件 布 局 比 如, 联 想 与 蚁 视 合 作 研 发 的 虚 拟 现 实 便 携 式 设 备 乐 檬 蚁 视 VR 眼 镜 ; 魅 族 与 国 内 VR 厂 商 拓 视 科 技 Depth-VR 合 作 推 出 的 手 机 VR 头 显 ; 小 米 也 在 积 极 开 发 类 似 三 星 Gear 的 头 戴 显 示 设 备 我 们 认 为, 单 纯 的 硬 件 厂 商 由 于 缺 乏 内 容 和 应 用 场 景 支 持, 短 期 内 逻 辑 未 必 通 畅,VR 是 以 内 容 和 体 验 取 胜,VR 设 备 一 定 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 8

11 不 等 同 于 智 能 手 机, 未 来 也 未 必 会 取 代 智 能 手 机 ( 二 ) 游 戏 动 漫 制 作 厂 商 或 视 频 发 布 平 台, 大 多 从 软 件 和 内 容 层 面 切 入 如 2015 年 7 月, 爱 奇 艺 宣 布 将 发 布 一 款 非 商 用 的 VR 应 用, 目 前 已 经 和 一 些 VR 厂 商 做 了 初 步 适 配, 而 国 外 的 YouTube2014 年 就 宣 布 支 持 全 景 视 频 的 播 放 ;2015 年 8 月, 优 酷 土 豆 集 团 董 事 长 兼 CEO 古 永 锵 在 首 届 开 放 生 态 大 会 上 宣 布 合 一 集 团 将 正 式 启 动 VR 内 容 的 制 作, 随 后 的 土 豆 映 像 节 则 首 次 采 用 了 VR 全 景 拍 摄 技 术 2015 年 12 月 4 日, 百 度 视 频 宣 布 进 军 虚 拟 现 实, 隆 重 上 线 VR 频 道, 成 为 国 内 VR 内 容 聚 合 平 台 的 先 驱, 百 度 视 频 推 出 的 VR 频 道 聚 合 了 目 前 市 场 上 最 优 质 的 VR 内 容 链 接, 不 仅 为 VR 发 烧 友 和 潜 在 用 户 群 体 提 供 了 丰 富 的 VR 视 频 游 戏 资 讯 等 海 量 内 容 资 源, 还 将 率 行 业 之 先 举 办 诸 多 VR 线 下 体 验 活 动, 通 过 线 上 内 容 聚 合 与 线 下 体 验 活 动 的 结 合, 积 极 推 动 虚 拟 现 实 产 业 从 小 众 发 烧 到 大 众 娱 乐 的 快 速 发 展 另 一 类 是 新 型 VR 产 业 公 司, 包 括 生 态 型 平 台 型 公 司 和 初 创 型 公 司 ( 一 ) 试 图 做 VR 平 台 及 生 态 的 厂 商, 从 硬 件 平 台 内 容 生 态 进 行 一 系 列 布 局, 以 互 联 网 厂 商 为 领 头 羊 如 腾 讯 暴 风 科 技 乐 视 网 ( 二 ) 在 VR 领 域 技 术 模 式 具 备 一 技 之 长 的 初 创 公 司 对 其 进 行 风 险 投 资 的 厂 商 以 BAT 等 互 联 网 科 技 巨 头 为 首, 其 中, 资 本 发 挥 了 越 来 越 强 大 的 作 用 如 阿 里 巴 巴 集 团 在 与 Magic Leap 进 行 融 资 谈 判 ( 曾 获 得 谷 歌 领 投 的 5.92 亿 美 元 的 美 国 虚 拟 现 实 创 业 公 司 ); 华 人 文 化 ( 股 东 是 阿 里 腾 讯 元 禾 控 股 ) 和 美 国 华 特 迪 斯 尼 等 公 司 对 美 国 硅 谷 的 虚 拟 现 实 技 术 公 司 Jaunt 投 资 6500 万 美 元 ; 腾 讯 等 投 资 方 对 打 造 虚 拟 现 实 社 交 环 境 的 创 业 公 司 Altspace VR 投 入 1030 万 美 元 的 A 轮 融 资 短 期 内, 能 够 布 局 小 生 态 的 厂 商 具 有 更 顺 畅 的 投 资 逻 辑, 如 暴 风 科 技 乐 视 网 奥 飞 动 漫 ; 有 应 用 场 景 的 厂 商 将 率 先 取 得 消 费 者 的 体 验 和 认 同, 如 顺 网 科 技 岭 南 园 林 ( 收 购 恒 润 科 技 ) 视 觉 中 国 ; 布 局 廉 价 版 VR 硬 件 的 厂 商 有 望 最 先 对 VR 市 场 进 行 渗 透 并 获 取 较 好 的 销 售 量, 如 暴 风 科 技 联 络 互 动 ( 参 股 Avegant) 华 讯 方 舟 华 闻 传 媒 ( 参 股 乐 相 科 技 ) 在 VR 软 硬 件 技 术 内 容 制 作 应 用 模 式 等 任 一 方 面 有 一 技 之 长 有 壁 垒 的 公 司 均 将 有 所 成 长, 如 微 投 影 厂 商 水 晶 光 电 芯 片 厂 商 全 志 科 技 光 学 镜 片 厂 商 道 明 光 学 联 创 电 子 ( 汉 麻 产 业 ) VR 软 件 厂 商 盟 运 移 软 ( 新 三 板 ) 等 从 长 远 来 看,VR 内 容 将 是 灵 魂 存 在, 预 计 游 戏 动 漫 影 视 等 成 熟 内 容 产 业 厂 商 有 机 会 在 VR 内 容 领 域 进 行 复 制, 而 游 戏 和 动 漫 厂 商 的 复 制 壁 垒 最 低, 龙 头 厂 商 包 括 顺 网 科 技 顺 荣 三 七 奥 飞 动 漫 长 城 动 漫 等 3 游 戏 娱 乐 等 需 求 显 现, 应 用 场 景 逐 步 成 型 率 先 在 VR 应 用 上 出 现 强 烈 需 求 的 是 游 戏 产 业, 我 们 预 计 VR 游 戏 将 迎 来 大 爆 发, 同 时 游 戏 又 将 反 哺 VR 硬 件 设 备, 顺 网 科 技 和 HTC 的 合 作 将 成 为 重 要 模 式 目 前 端 游 和 页 游 行 业 本 身 也 在 从 二 位 场 景 向 三 维 立 体 场 景 和 任 务 切 换,VR 虚 拟 现 实 可 以 将 场 景 变 得 更 加 炫 酷 体 验 更 加 真 实, 甚 至 在 声 学 视 和 触 觉 嗅 觉 上 均 可 以 实 现 一 体 化 代 入 ; 游 戏 作 为 互 动 要 求 最 强 的 行 业 之 一, 其 第 一 人 称 设 定 往 往 需 要 用 户 更 多 地 角 色 代 入,VR 可 以 使 得 第 一 人 称 视 角 产 生 更 强 的 临 场 感 ;VR 场 景 下, 游 戏 操 纵 方 式 更 加 多 样 化, 从 操 纵 杆 键 盘 鼠 标 到 体 感 枪 动 作 捕 捉 类 装 置 将 使 得 用 户 互 动 更 加 容 易 延 迟 更 低 代 入 感 更 强 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 9

12 图 15: 消 费 者 对 科 技 产 品 的 体 验 需 求 持 续 进 化 图 16:VR 游 戏 具 备 更 强 的 代 入 感 预 计 VR/AR 将 率 先 在 大 娱 乐 产 业 获 得 发 展, 除 游 戏 之 外, 影 视 动 漫 主 题 公 园 体 育 领 域 有 明 显 的 沉 浸 感 和 代 入 感 立 体 式 体 验 需 求 此 外, 未 来 VR 也 将 在 广 告 培 训 在 线 教 育 在 线 医 疗 在 线 服 务 成 人 等 产 业 带 来 近 似 于 面 对 面 交 流 的 切 身 体 验 图 17:VR 在 游 戏 商 业 体 育 医 学 康 复 训 练 社 交 等 领 域 需 求 显 著 资 料 来 源 : 盟 云 移 软, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 人 类 对 科 技 产 品 的 体 验 在 不 断 进 化, 而 要 求 升 级 的 速 度 在 不 断 提 高 习 惯 了 智 能 手 机, 将 坚 决 抛 弃 功 能 手 机 ; 看 过 了 三 维 立 体 的 阿 凡 达, 则 对 二 维 电 影 的 场 景 代 入 总 感 觉 少 了 那 么 一 点 点 未 来, 假 若 虚 拟 现 实 类 技 术 快 速 发 展, 我 们 脑 洞 大 开 地 假 设 一 下, 或 许 人 与 人 通 话 也 可 以 实 现 三 维 立 体 影 像 交 互, 虚 拟 场 景 和 真 实 场 景 将 相 互 融 合, 你 可 以 和 远 在 百 里 之 外 的 父 母 拥 抱, 甚 至 还 可 以 跟 逝 去 的 偶 像 邓 丽 君 喝 个 下 午 茶, 彼 时,VR/AR 设 备 将 可 能 人 手 一 部, 处 处 无 不 VR/AR 总 之, 随 着 科 技 的 进 步, 新 一 代 的 CPU GPU 显 示 技 术 传 感 技 术 已 经 取 得 了 长 足 的 进 步, 而 VR/AR 带 来 的 视 觉 效 果 的 提 升 互 动 感 代 入 感 吸 引 了 众 多 巨 头 加 入, Facebook GOOGLE 微 软 苹 果 三 星 HTC GoPro 腾 讯 等 巨 头 纷 纷 切 入, 围 绕 产 业 链 上 下 游 的 元 器 件 硬 件 内 容 应 用 厂 商 积 极 布 局, 游 戏 及 整 个 大 娱 乐 产 业 的 需 求 快 速 涌 现, 其 他 应 用 场 景 也 开 始 出 现 新 的 探 索, 我 们 认 为,VR/AR 已 迎 来 产 业 发 展 良 机 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 10

13 二 硬 件 篇 : 科 技 巨 头 通 过 头 盔 等 硬 件 切 入 VR/AR ( 一 ) 科 技 巨 头 纷 纷 从 硬 件 切 入 VR/AR VR/AR 产 业 链 包 括 硬 件 ( 元 器 件 ) 操 作 系 统 及 操 作 系 统 应 用 软 件 及 算 法 内 容 ( 影 视 游 戏 等 制 作 厂 商 ) 应 用 ( 主 题 公 园 广 告 发 行 在 线 服 务 等 ) 考 虑 到 国 内 技 术 及 需 求 现 状, 我 们 认 为 硬 件 内 容 及 应 用 将 具 备 广 阔 的 发 展 空 间 及 顺 畅 的 发 展 逻 辑, 而 操 作 系 统 及 算 法 技 术 门 槛 较 高, 短 期 仍 以 国 外 厂 商 为 主, 但 部 分 国 内 厂 商 或 将 在 应 用 类 的 软 件 上 异 军 突 起 Facebook google 苹 果 HTC 三 星 微 软 腾 讯 等 科 技 巨 头 纷 纷 从 硬 件 设 备 尤 其 是 头 戴 显 示 设 备 开 始 切 入 VR/AR 市 场, 一 方 面, 硬 件 设 备 是 实 现 VR/AR 体 验 的 基 础 ; 此 外, 硬 件 可 以 最 大 程 度 粘 住 用 户, 并 且 硬 件 本 身 具 备 较 大 的 市 场 空 间 脑 洞 大 开 一 下, 假 设 未 来 虚 拟 和 真 实 世 界 可 以 互 相 结 合, 人 与 人 通 话 可 以 像 现 在 的 VR 游 戏 一 样, 实 现 三 维 立 体 影 像 情 境, VR/AR 硬 件 设 备 或 将 变 成 手 机 一 样 普 及 表 4:VR/AR 设 备 精 彩 纷 呈, 无 论 是 科 技 巨 头 还 是 初 创 企 业 都 纷 纷 开 发 相 关 设 备 类 型 VR 设 备 头 盔 + 智 能 手 机 头 盔 +PC/ 游 戏 机 三 星 Gear VR 谷 歌 Cardboard 卡 尔 蔡 司 VR ONE 暴 风 魔 镜 小 宅 魔 镜 头 盔 维 阿 时 代 灵 镜 珠 海 真 幻 3D 影 魁 聚 众 创 科 VR BOX 乐 侣 魔 镜 七 鑫 易 维 PlayGlass Plus 大 相 科 技 Virglass 等 Oculus Rift HTC Vive 索 尼 Project Morpheus 雷 蛇 OSVR Hacker Dev 蚁 视 头 盔 乐 相 科 技 大 朋 头 盔 北 京 维 拓 蜂 镜 经 伟 度 Three Glasses Virtuix Omni( 全 向 跑 步 机 ) Nod Labs(VR 操 纵 器 和 跟 踪 装 置 ) virzoom( 自 其 它 类 行 车 VR 操 纵 器 ) Leap Motion(VR 体 感 控 制 器 ) Oculus Touch 手 柄 Sixense ( 无 线 运 动 追 踪 操 纵 器 ) Tactical Haptics( 沉 浸 式 游 戏 手 柄 ) 等 微 软 HoloLens Baidu Eye 联 想 Vuzix M100 小 熊 尼 奥 AR 放 大 镜 Navdy 车 用 HUD 谷 歌 Tango Rui AR Glass G1 Cool Glass ONE 创 玄 眼 镜 等 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 VR/AR 系 统 主 要 包 括 哪 些 硬 件 设 备? VR 硬 件 系 统 包 括 主 要 包 括 输 出 设 备 ( 显 示 设 备 ) 输 入 设 备 信 息 处 理 系 统 虚 拟 现 实 输 出 设 备 ( 显 示 设 备 ), 如 可 接 收 虚 拟 影 像 的 显 示 设 备, 包 括 头 戴 设 备 及 大 型 内 容 显 示 设 备 ( 如 环 球 影 城 的 大 型 场 景 ) 作 为 未 来 能 够 to C 端 的 装 备, 头 戴 设 备 如 眼 镜 盒 子 外 接 式 头 戴 显 示 器 一 体 式 头 戴 显 示 器 成 为 VR 中 最 重 要 的 装 备, 它 们 都 是 通 过 近 眼 接 触, 剥 夺 眼 睛 对 现 实 世 界 的 感 知, 营 造 一 个 虚 拟 的 视 觉 空 间, 已 达 到 接 收 内 容 并 沉 浸 其 中 的 效 果 虚 拟 现 实 输 入 设 备 如 动 作 捕 捉 手 势 识 别 声 音 感 知 等 体 感 类 设 备 ( 主 要 用 来 输 入 消 费 者 动 作 数 据, 达 成 互 动 体 验 或 用 于 内 容 制 作 ) 音 响 等 体 感 类 设 备, 通 过 感 知 用 户 输 入 信 息, 与 虚 拟 世 界 进 行 交 互, 输 入 设 备 是 实 现 消 费 者 交 互 沉 浸 感 的 重 要 技 术 装 备 信 息 处 理 系 统 则 侧 重 基 于 处 理 运 算 的 芯 片 解 决 方 案 图 18:VR AR 硬 件 设 备 构 成 及 主 要 关 键 硬 件 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 11

14 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 AR 增 强 现 实 主 要 通 过 投 影 功 能, 将 虚 拟 世 界 叠 加 在 现 实 世 界, 起 到 补 充 现 实 世 界 信 息 的 作 用, 因 此 AR 设 备 的 主 要 构 成 是 狭 义 的 VR+ 更 强 大 的 数 据 感 知 系 统 + 微 投 影 系 统 ( 二 ) 头 盔, 还 是 头 盔 直 通 消 费 者 市 场 空 间 最 大 的 VR 设 备 头 盔 显 示 器 (HMD,Head Mounted Display) 是 最 主 流 的 能 够 直 通 消 费 者 的 VR 显 示 设 备, 其 原 理 是 将 小 型 二 维 显 示 器 所 产 生 的 影 像 由 光 学 系 统 放 大, 所 发 射 的 光 线 经 过 透 镜 使 影 像 因 折 射 产 生 类 似 远 方 的 效 果 环 球 影 城 等 大 型 体 验 中 心 使 用 的 是 大 屏 幕 立 体 显 示 设 备, 主 要 通 过 投 影 仪 实 现 三 维 立 体 场 景 空 间 而 头 盔 是 B2C 模 式, 可 直 通 消 费 者 且 市 场 空 间 最 大 的 显 示 设 备 形 态, 市 面 上 所 谓 的 VR 常 指 Oculus Rift 这 种 VR 头 戴 显 示 器 ( 头 盔 ), 科 技 巨 头 们 大 力 参 与 的 也 是 这 种 设 备 BI INTELLIGENCE 预 计 从 2015 年 到 2020 年, 虚 拟 现 实 头 盔 的 销 售 量 将 每 年 呈 现 99% 的 复 合 年 度 增 长 率 到 2020 年, 虚 拟 现 实 头 盔 市 场 的 容 量, 将 达 到 28 亿 美 元, 远 远 高 于 2015 年 的 3700 万 美 元 图 19:VR 头 盔 式 设 备 将 实 现 爆 发 式 增 长 资 料 来 源 :BI INTELLIGENCE, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 作 为 最 重 要 的 能 够 直 面 消 费 者 的 硬 件 品 类,VR 头 戴 设 备 通 常 分 为 以 下 几 类 : 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 12

15 1 眼 镜 盒 子, 类 似 谷 歌 的 cardboard 2014 年 6 月,Google 在 I/O 大 会 期 间 发 放 了 Cardboard 此 后 国 内 出 现 了 大 量 的 类 Cardboard 的 产 品, 一 般 被 称 为 眼 镜 盒, 提 供 3D 观 看 效 果, 与 用 户 未 实 现 交 互 这 种 VR 设 备 硬 件 构 成 比 较 简 单, 主 要 是 支 架 和 镜 头 片 等 代 表 产 品 :Cardboard 暴 风 魔 镜 等 图 20:google 的 眼 镜 盒 子 是 最 简 易 的 VR 显 示 设 备 图 21: 暴 风 魔 镜 需 要 配 套 手 机 完 成 VR 内 容 支 持 这 类 设 备 内 部 无 显 示 设 备, 使 用 时 需 要 一 台 智 能 手 机, 将 手 机 塞 入 镜 片 后 的 托 盘 中, 通 过 凸 透 镜 给 两 眼 造 成 视 差 来 实 现 伪 3D 效 果 体 验, 这 种 设 备 属 于 入 门 级 产 品, 成 本 较 低, 其 体 验 效 果 不 好 其 核 心 是 位 于 手 机 中 的 3D 内 容 资 源 及 眼 镜 盒 子 中 的 光 学 镜 片 从 市 场 格 局 来 看, 这 类 眼 镜 盒 结 构 简 单, 不 需 要 复 杂 的 电 子 元 件 及 光 学 设 计, 成 本 低 廉, 因 此 厂 家 多 价 格 低 销 量 大 无 壁 垒 其 中,Google Cardboard 的 销 量 已 经 超 过 50 万 台, 暴 风 魔 镜 的 销 量 在 2014 年 底 已 经 超 过 达 到 5 万 台 左 右 目 前, 国 内 的 厂 商 以 这 一 类 居 多, 包 括 360 魅 族 在 内 的 巨 头 可 能 也 将 参 与 进 来 虽 然 眼 镜 盒 子 较 为 简 单, 也 并 未 实 现 真 正 意 义 上 的 交 互 和 沉 浸 感, 但 是 作 为 VR 市 场 培 育 期 的 形 态 之 一, 其 低 廉 的 价 格 及 广 泛 的 发 售 渠 道 使 得 消 费 者 能 够 更 快 地 介 入 和 了 解 VR 虚 拟 现 实, 并 在 初 步 获 取 体 验 之 后 进 一 步 需 求 体 验 升 级 由 于 硬 件 无 壁 垒, 我 们 更 看 好 能 够 提 供 内 容 资 源 或 应 用 场 景 的 厂 商, 如 暴 风 科 技 乐 视 网 等 暴 风 科 技 于 2014 年 9 月 9 日 发 布 暴 风 魔 镜 第 一 代, 售 价 99 元, 此 款 VR 眼 镜 非 常 轻 薄, 可 以 满 足 投 影 机 级 别 的 成 像 要 求, 但 无 调 焦 功 能 和 散 热 设 置, 此 后 暴 风 又 发 布 了 2-3 款 VR 眼 镜 2015 年 9 月 14 日, 暴 风 科 技 发 布 最 新 款 的 暴 风 魔 镜 3plus, 有 替 换 的 活 动 镜 片 设 计, 也 可 以 对 瞳 距 和 手 机 进 行 调 节, 能 够 适 配 寸 的 各 型 号 手 机 同 期, 暴 风 科 技 还 推 出 暴 风 魔 眼 摄 像 机, 这 是 全 球 首 款 720 实 时 全 景 个 人 摄 像 机, 主 要 用 于 VR 内 容 制 作, 配 合 APP 和 暴 风 魔 镜 可 实 现 全 景 拍 摄 全 景 直 播 等 功 能, 售 价 999 元 我 们 认 为, 暴 风 科 技 不 仅 在 硬 件 方 面 推 出 VR 显 示 设 备 魔 镜 + 内 容 制 作 设 备 魔 眼 摄 像 机, 同 时 打 造 国 内 最 大 的 VR 视 频 资 源 库, 支 持 影 视 现 场 直 播 及 游 戏 ; 公 司 也 积 极 打 造 VR 全 景 社 区 ; 开 放 SDK 给 其 他 开 发 者, 实 现 全 开 放 式 生 态 平 台 ; 积 极 探 索 暴 风 魔 豆 平 台 变 现 模 式 强 大 的 内 容 平 台 和 生 态 及 变 现 模 式 将 为 公 司 提 供 更 好 的 发 展 支 撑 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 13

16 图 22: 暴 风 魔 镜 具 备 国 内 最 大 的 VR 资 源 库 图 23: 暴 风 魔 眼 VR 全 景 社 区 资 料 来 源 : 暴 风 官 网, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 暴 风 官 网, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 2 加 了 显 示 屏 的 VR 眼 镜 ( 三 星 的 Gear VR) 2014 年 9 月, 三 星 发 布 了 与 OculusVR 联 手 打 造 的 Gear VR, 采 用 了 三 星 Note 4 的 屏 幕 Oculus 的 技 术 支 持, 不 少 开 发 者 表 示 体 验 更 好 用, 小 米 已 经 计 划 为 高 端 手 机 开 发 类 GearVR 的 头 戴 显 示 设 备 这 种 设 备 本 身 加 入 了 显 示 屏, 但 主 要 作 为 消 费 者 的 视 觉 接 收 设 备, 而 真 正 的 内 容 输 出 平 台 和 算 法 平 台 还 是 手 机, 但 产 品 内 置 了 动 作 传 感 器, 可 以 识 别 对 用 户 旋 转 运 动 和 平 移 运 动 的 双 重 感 知, 相 比 眼 睛 盒 子, 这 类 设 备 未 来 有 机 会 以 更 强 的 沉 浸 感 吸 引 更 多 爱 好 者 但 因 为 涉 及 到 算 法 调 用 手 机 服 务 等, 最 终 的 市 场 赢 家 很 可 能 还 是 手 机 厂 商 这 类 设 备 相 对 高 端 了 一 点, 内 容 输 出 平 台 还 是 手 机, 但 是 头 戴 设 备 已 经 加 装 了 显 示 屏, 甚 至 部 分 传 感 装 置, 是 体 验 和 价 格 折 中 的 一 种 方 案, 不 算 真 正 意 义 上 的 VR 设 备 目 前 国 内 参 与 厂 商 不 多, 未 来 Gear 类 设 备 可 能 搭 配 智 能 手 机 销 售, 手 机 品 牌 及 销 售 渠 道 强 大 的 厂 商 可 能 获 取 一 定 的 销 量 我 们 认 为, 参 与 厂 商 三 星 小 米 等 可 能 还 是 以 做 手 机 的 思 路 来 做 VR 眼 镜, 短 期 内 还 只 是 VR 过 渡 期 的 一 种 硬 件 方 案, 如 果 没 有 强 大 的 内 容 及 生 态, 发 展 空 间 并 不 大 图 24: 三 星 的 Gear VR 是 加 了 显 示 屏 的 眼 镜 盒 子 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 14

17 3 PC 端 VR 输 出 设 备, 主 要 是 指 Oculus Rift 类 的 HMD 头 显 2013 年,Oculus Rift 推 出 了 开 发 者 版 本, 在 其 官 方 网 站 出 售, 价 格 为 300 美 元 ;2014 年 3 月 26 日,Facebook 宣 布 以 约 20 亿 美 元 的 总 价 收 购 Oculus VR, 至 此 VR 得 到 了 越 来 越 多 的 瞩 目 ; 预 计 2016 年 初,Oculus Rift 的 消 费 者 版 将 正 式 发 布 类 似 Oculus Rift 的 VR 头 显 设 备 涉 及 到 光 学 系 统 仿 真 技 术 人 体 工 学 传 感 人 机 交 互 运 算 等 多 种 技 术, 需 要 配 合 电 脑 设 备 使 用, 而 电 脑 是 主 要 的 VR 内 容 运 行 和 计 算 平 台 我 们 认 为 在 相 当 长 的 时 期 内, 此 类 头 盔 式 设 备 将 是 市 场 主 流 代 表 产 品 :Oculus Rift 蚁 视 科 技 的 蚁 视 头 盔 等 图 25:Oculus Rift 头 戴 装 置 图 26:HTC VIVE 头 戴 装 置 头 盔 式 显 示 设 备 的 体 验 度 较 好, 算 法 也 更 复 杂, 具 备 较 高 的 技 术 壁 垒 目 前 国 内 的 参 与 方 较 多, 如 Three Glasses 蚁 视 等 由 于 Oculus Rift 不 只 是 一 个 硬 件, 而 是 包 含 有 软 件 开 发 工 具 包 (SDK) 在 内 的 一 整 套 开 发 系 统, 目 前 多 数 的 VR 头 显 设 备 用 的 是 Oculus 的 算 法 支 持, 短 期 内 很 难 超 越 Oculus, 也 很 难 打 造 内 容 生 态 圈 未 来, 算 法 内 容 生 态 的 重 要 性 将 凸 显 4 一 体 机 VR 头 戴 装 置 一 体 机 类 VR 头 戴 设 备 相 当 于 把 一 部 手 机 集 成 到 头 盔 中, 目 前 厂 商 较 少, 我 们 认 为 这 类 产 品 由 于 功 耗 重 量 运 算 和 存 储 能 力 的 原 因, 短 期 内 得 到 大 幅 推 广 的 可 能 性 不 大 代 表 产 品 : 偶 米 科 技 的 乌 拉 诺 斯 one 等 图 27:OMIMO 的 Uranus one 一 体 机 VR 装 置 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 15

18 ( 三 )VR 输 入 设 备 最 重 要 的 参 与 工 具 VR 输 入 设 备 如 动 作 捕 捉 手 势 识 别 声 音 感 知 等 体 感 类 设 备 ( 主 要 用 来 输 入 消 费 者 动 作 数 据, 达 成 互 动 体 验 或 用 于 内 容 制 作 ) 音 响 等 体 感 类 设 备, 通 过 感 知 用 户 输 入 信 息, 与 虚 拟 世 界 进 行 交 互, 输 入 设 备 是 实 现 消 费 者 交 互 沉 浸 感 的 重 要 技 术 装 备 这 些 外 设 类 的 输 入 设 备 反 而 具 备 较 高 的 技 术 要 求, 只 有 动 作 可 输 入, 可 在 内 容 中 进 行 互 动, 才 算 是 真 正 意 义 上 的 VR 早 期 的 电 影 制 作 产 业 早 就 已 经 应 用 了 动 作 捕 捉 传 统 的 输 入 设 备 有 鼠 标 键 盘 等 在 二 维 屏 幕 交 互 中, 几 乎 所 有 控 制 命 令 都 可 以 抽 象 为 按 键 和 滑 动 动 作 而 对 于 VR 输 入 设 备 来 说, 更 重 要 的 是 实 现 自 然 交 互, 更 真 实 的 把 人 的 动 作 体 现 到 三 维 立 体 的 内 容 空 间, 从 而 实 现 沉 浸 感 更 高 效 率 更 高 学 习 成 本 低 当 前 的 输 入 设 备 主 要 包 括 如 下 种 类 一 种 是 动 作 代 入 设 备, 即 动 作 捕 捉 类 装 置, 采 集 肢 体 动 作 进 行 交 互 动 作 代 入 设 备 强 调 身 体 的 沉 浸 感, 主 要 靠 采 集 肢 体 动 作 来 进 行 虚 拟 现 实 交 互, 类 似 动 作 捕 捉 装 置 代 表 性 的 产 品 有 Leap motion Nimble sense Prio vr Control VR Kinect Omni, 以 及 国 内 的 诺 亦 腾 和 DEXMO 图 28: 动 作 捕 捉 类 VR 输 入 装 置 ( 动 作 代 入 ) 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 动 作 捕 捉 的 实 质 就 是 要 测 量 跟 踪 记 录 物 体 在 三 维 空 间 中 的 运 动 轨 迹 典 型 的 动 作 捕 捉 设 备 主 要 由 传 感 器 信 号 捕 捉 设 备 数 据 传 输 设 备 和 数 据 处 理 设 备 构 成 从 形 成 原 理 上, 主 要 包 括 机 械 式 声 学 式 电 磁 式 光 学 式 等 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 16

19 图 29:Oculus Rift 头 戴 装 置 图 30:HTC VIVE 头 戴 装 置 另 一 种 动 作 控 制 设 备, 即 传 统 的 键 盘 方 向 盘 操 纵 杆 类 设 备 动 作 控 制 设 备 比 较 简 单, 类 似 传 统 游 戏 机 用 的 键 盘 方 向 盘 操 纵 杆 类 设 备, 更 注 重 功 能 性, 主 要 靠 动 作 跟 踪 和 按 键 控 制 来 进 行 交 互 代 表 性 的 产 品 有 Stem Hydra Wii 方 向 盘 体 感 枪 等 图 11: 键 盘 方 向 盘 类 VR 输 入 装 置 ( 动 作 控 制 ) 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 17

20 在 VR 场 景 中, 动 作 输 入 设 备 对 空 间 沉 浸 感 稳 定 性 低 延 时 多 方 位 反 馈 兼 容 性 等 均 具 备 较 高 的 要 求, 目 前 参 与 厂 商 众 多, 还 处 于 混 战 状 态, 但 我 们 发 现, 头 戴 显 示 设 备 厂 商 往 往 自 带 了 动 作 输 入 方 案, 输 出 + 输 入 闭 环 化 是 主 流 趋 势 从 VR 头 显 设 备 龙 头 Oculus sony 和 HTC 来 看, 三 家 各 自 配 备 了 不 同 的 动 作 输 入 设 备 方 案 Oculus Rift 使 用 的 输 入 方 案 Touch 是 一 对 半 环 状 的 VR 输 入 设 备, 顶 部 配 有 一 个 摇 杆 两 个 按 键 以 及 一 个 扳 机, 能 实 现 双 手 360 度 的 垂 直 和 水 平 追 踪 Oculus 将 自 身 已 有 的 头 部 光 学 追 踪 方 案 应 用 到 手 部, 成 熟 稳 定 ; 作 为 输 入 设 备 的 过 渡 产 品,Touch 非 常 自 然, 对 于 内 容 制 作 方 和 Oculus 自 身 来 说 最 安 全, 够 用, 是 非 常 合 理 的 决 策 ; 从 使 用 方 式 来 说, 大 部 分 游 戏 用 户 对 待 VR 输 入 设 备 的 状 态 还 是 跟 游 戏 柄 鼠 标 键 盘 比,Touch 比 较 务 实 产 品 化 性 能 稳 定 成 本 低 廉 ; 现 阶 段 适 用 于 家 庭 Sony Project Morpheus 的 手 柄 采 用 体 感 摄 像 头 和 类 似 之 前 PS Move 的 彩 色 发 光 物 体 追 踪, 去 定 位 人 和 控 制 器 的 位 置 HTC Vive 使 用 Lighthouse 作 为 输 入 方 案, 其 核 心 原 理 是 利 用 房 间 中 密 度 极 大 的 非 可 见 光, 来 探 测 室 内 佩 戴 VR 设 备 的 玩 家 的 位 置 和 动 作 变 化, 并 将 其 模 拟 在 虚 拟 现 实 3D 空 间 中 通 过 两 个 相 对 成 本 较 低 的 探 测 盒 子, 就 可 以 达 到 相 对 精 准 的 效 果 此 外, 还 有 一 些 单 独 的 VR 输 入 方 案 和 设 备 厂 商 具 备 一 定 的 技 术 或 产 品 优 势, 如 国 内 的 诺 亦 腾 的 Perception Neuron Ximmerse 正 在 研 发 的 基 于 inside-out tracking 方 式 的 输 入 设 备 以 及 Depth VR 的 锐 交 互 系 统 等 ( 四 )AR 设 备 可 以 比 VR 更 加 炫 酷 增 强 现 实 (AR) 则 是 建 立 在 现 实 世 界 基 础 上 的 一 个 扩 展, 把 虚 拟 信 息 如 物 体 图 片 视 频 声 音 等 融 合 在 现 实 环 境 中, 真 实 虚 幻 融 为 一 体 目 前 参 与 AR 设 备 的 厂 商 还 不 多, 但 从 长 期 来 看,VR 和 AR 技 术 将 高 度 融 合 通 过 拆 解 我 们 发 现,AR 的 核 心 是 光 学 投 影 系 统 和 运 算 中 心 图 32:AR 利 用 投 影 原 理 实 现 三 维 构 图 图 33:AR 增 强 现 实 技 术 原 理 图 2015 年 1 月 22 日, 微 软 发 布 hololens 全 息 眼 镜, 全 息 眼 镜 将 会 追 踪 你 的 移 动 和 视 线, 进 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 18

21 而 生 成 适 当 的 虚 拟 对 象, 通 过 光 线 投 射 到 你 的 眼 中, 因 为 设 备 知 道 你 的 方 位, 你 可 以 通 过 手 势 与 虚 拟 3D 对 象 进 行 交 互, 进 而 得 到 更 多 的 交 互 体 验 预 计 2016 年 第 一 季 度, 微 软 的 HoloLens 开 发 者 版 本 将 对 外 发 售, 售 价 约 为 3000 美 元 图 34: 微 软 hololens 增 强 现 实 (AR) 眼 镜 图 35:hololens 系 统 构 成 图 36: 微 软 hololens 增 强 现 实 (AR) 眼 镜 使 用 体 验 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 19

22 三 元 器 件 篇 : 从 Oculus Rift hololens 看 VR/AR 需 要 的 元 器 件 配 置? VR 领 域 旗 舰 型 产 品 Oculus Rift 的 硬 件 配 置 如 何? 在 VR/AR 领 域,Oculus Rift 被 誉 为 VR 产 品 的 代 表, 此 前 风 行 一 时 的 Google Glass 在 AR 领 域 被 寄 予 厚 望, 但 2015 年 年 初 Google 取 消 了 这 一 项 目 由 于 VR 和 AR 硬 件 系 统 有 众 多 相 同 之 处, 我 们 就 从 Oculus Rift 的 硬 件 配 置 来 窥 看 VR/AR 的 端 倪 图 37:Oculus Rift 的 推 荐 硬 件 配 置 资 料 来 源 :Oculus, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 2015 年 6 月,Oculus 在 旧 金 山 正 式 发 布 了 消 费 者 版 Oculus Rift 虚 拟 现 实 眼 镜 2015 年 1 月 22 日, 微 软 发 布 hololens 全 息 眼 镜, 并 将 于 2016 年 初 对 外 发 售 开 发 者 版 本 VR 和 AR 究 竟 需 要 什 么 硬 件? VR 讲 究 的 是 沉 浸 感 交 互 性 和 构 想 性 构 想 性 的 关 键 在 内 容 设 计, 而 沉 浸 感 和 交 互 性 的 关 键 在 硬 件 实 现 要 想 实 现 完 美 的 沉 浸 式 体 验, 就 必 须 在 虚 拟 世 界 里 去 感 知 真 实 世 界 的 景 象, 而 感 知 世 界 的 最 直 接 的 就 是 视 觉 虽 然 显 示 技 术 前 进 的 步 伐 从 未 停 止 ( 从 2D 到 3D, 从 1080P 到 4K), 但 是 目 前 无 论 是 LTPS, 还 是 OLED, 任 何 一 个 显 示 技 术 都 不 能 原 原 本 本 地 还 原 真 实 世 界 的 色 彩, 视 频 图 像 的 处 理 及 显 示 技 术 成 为 了 VR 硬 件 的 重 中 之 重 以 Oculus Rift 为 例,Oculus Rift GTX 970/R9 290 显 卡 +8GB 内 存 +OLED 1080P 显 示 屏 的 高 配 置 目 的 就 是 最 大 程 度 解 决 视 频 图 像 的 处 理 及 显 示 技 术, 还 原 真 实 的 世 界 AR 讲 究 的 是 现 实 世 界 的 叠 加 虚 拟 世 界, 实 现 虚 实 结 合, 技 术 实 现 难 度 远 大 于 VR AR 除 了 要 求 解 决 显 示 技 术 ( 全 息 投 影 透 明 显 示 等 ) 外, 还 要 注 重 感 知 技 术 因 为,AR 的 感 知 不 仅 仅 是 对 人 输 入 信 息 的 感 知, 还 包 括 对 周 围 环 境 的 感 知 AR 只 有 感 知 周 围 现 实 世 界, 才 能 将 知 道 虚 拟 世 界 的 图 像 应 当 叠 加 到 现 实 世 界 的 哪 个 具 体 位 置 以 微 软 Hololens 为 例,Hololens 通 过 激 光 雷 达 光 学 摄 像 头 深 度 摄 像 头 惯 性 传 感 器 等 各 种 传 感 器 获 取 应 用 场 所 的 视 觉 信 息 深 度 信 息 自 身 的 加 速 度 和 角 速 度 等 现 实 数 据, 然 后 通 过 算 法 确 定 用 户 位 置 和 路 面 位 置, 从 而 地 图 的 构 建, 并 将 处 理 的 虚 拟 数 据 与 探 测 的 现 实 数 据 实 时 结 合, 形 成 动 态 虚 实 结 合 的 画 面 这 里 面 的 硬 件 的 关 键 在 于 显 示 和 感 知, 软 件 的 关 键 在 于 算 法 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 20

23 图 38:VR 和 AR 究 竟 需 要 什 么 硬 件? 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 我 们 认 为, 虽 然 中 国 大 陆 在 电 子 产 品 硬 件 制 造 领 域 极 具 优 势, 但 并 不 是 VR/AR 产 品 的 所 有 硬 件 制 造 都 有 投 资 价 值, 只 有 上 述 论 述 的 VR/AR 关 键 硬 件 环 节 才 值 得 投 资 本 章 将 重 点 分 析 VR/AR 的 关 键 元 器 件 : 视 频 处 理 芯 片 显 示 屏 传 感 器 件 微 投 器 件 ( 一 )VR/AR 之 芯 片 : 出 色 的 视 频 处 理 才 能 带 来 极 致 视 觉 体 验 1 视 频 处 理 芯 片 在 VR/AR 扮 演 关 键 角 色 大 部 分 VR 体 验 者 都 会 感 觉 到 晕 眩, 它 被 认 为 是 VR 走 向 主 流 的 最 大 障 碍 在 VR/AR 世 界 里, 与 传 统 的 视 频 图 像 处 理 技 术 不 同, 虚 拟 现 实 的 视 频 图 像 处 理 是 用 于 近 似 还 原 真 实 的 世 界, 其 对 视 频 图 像 的 渲 染 要 求 更 为 严 格, 因 此 对 芯 片 运 算 能 力 和 图 像 处 理 能 力 的 要 求 更 高, 当 所 有 的 信 息 以 视 频 化 的 方 式 呈 现 并 放 大 数 倍 呈 现 于 用 户 眼 前 时, 数 据 运 算 能 力 与 数 据 传 输 速 度 屏 幕 刷 新 率 便 成 为 技 术 实 现 的 重 要 瓶 颈 图 39: 视 频 处 理 芯 片 解 决 VR/AR 海 量 数 据 的 处 理 与 传 输 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 比 如 说, 你 将 眼 睛 每 秒 钟 接 收 的 信 息 数 据 化, 可 以 想 象 这 是 多 么 大 的 数 据 量, 这 些 海 量 数 据 又 需 要 实 时 传 输 到 显 示 设 备, 让 用 户 沉 浸 于 VR 世 界, 这 需 要 多 大 的 数 据 处 理 能 力 而 AR 需 要 将 虚 拟 世 界 的 数 据 与 现 实 世 界 的 数 据 结 合 显 现, 它 所 需 的 算 法 数 据 库 应 用 等 等 要 求 比 VR 要 高 出 一 个 段 位 VR 设 备 工 作 时, 需 要 将 两 幅 相 同 的 高 分 辨 率 图 像 ( 一 幅 图 片 对 应 一 只 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 21

24 眼 睛 ) 渲 染 成 90FPS, 同 时 保 证 电 脑 和 虚 拟 现 实 系 统 之 间 的 延 时 不 超 过 20 毫 秒 一 般 显 卡 渲 染 两 个 1080p 场 景 会 非 常 吃 力, 再 加 上 FPS 和 延 时 要 求, 一 般 显 卡 已 经 完 全 不 能 工 作, 甚 至 可 以 说, 目 前 任 何 一 款 显 卡 都 不 能 完 完 全 全 地 胜 任 VR 完 美 体 验 因 此, 视 频 处 理 芯 片 是 VR/AR 流 畅 运 行 的 核 心 保 障 2 芯 片 厂 商 争 锋, 抢 占 VR/AR 先 机 虚 拟 现 实 被 认 为 下 一 个 计 算 平 台, 从 PC 时 代 的 英 特 尔, 到 智 能 手 机 时 代 的 高 通,VR/AR 领 域 或 许 也 将 诞 生 一 些 重 量 级 的 芯 片 平 台 目 前 各 家 厂 商 已 经 开 始 抢 占 VR/AR 市 场 先 机, 其 中 以 视 频 处 理 芯 片 厂 商 占 据 了 明 显 优 势 NVIDIA&AMD:VR 旗 舰 配 置,GPU 显 卡 双 王 推 出 VR 解 决 方 案 在 VR 旗 舰 产 品 Oculus Rift 显 卡 配 置 中,Oculus 团 队 推 荐 配 置 Nvidia GTX 970/AMD 290 级 别 或 者 更 高 的 显 卡, 该 两 款 显 卡 都 是 NVIDIA 和 AMD 各 自 厂 商 的 高 端 产 品 2015 年 11 月 份,NVIDIA 发 布 了 Gameworks VR( 面 向 游 戏 开 发 人 员 ) 及 DesignWorks VR( 面 向 设 计 人 员 ) 两 种 VR 开 发 工 具 用 以 降 低 延 时 率, 加 快 立 体 渲 染 性 能, 从 而 提 升 VR 沉 浸 体 验 2015 年 9 月,AMD 分 拆 的 图 形 芯 片 部 门 Radeon Technologies Group, 重 点 瞄 准 了 游 戏 和 虚 拟 现 实 领 域 的 机 会 AMD 推 出 了 VR 解 决 方 案 LiquidVR,LiquidVR 技 术 包 含 数 据 锁 定 异 步 着 色 引 擎 多 GPU 异 步 渲 染 等 全 新 功 能, 能 够 以 更 低 的 延 迟 来 实 现 更 优 质 的 画 面, 提 高 VR 的 沉 浸 体 验 图 40:NVIDIA Gameworks VR 主 要 技 术 图 41:AMD LiquidVR 技 术 包 含 四 大 全 新 功 能 资 料 来 源 :NVIDIA, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :AMD, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 高 通 :CPU+ 新 一 代 GPU, 面 向 VR 发 力 2015 年 12 月, 高 通 发 布 了 Snapdragon 820 该 芯 片 是 高 通 首 款 定 制 设 计 的 64 位 四 核 CPU, 内 部 集 成 了 新 一 代 GPU( 型 号 为 Adreno 530), 能 够 呈 现 从 立 体 摄 像 机 实 时 拍 摄 的 高 清 晰 视 频, 能 够 识 别 图 片 和 场 景 中 超 过 1000 种 不 同 的 类 别, 保 证 虚 拟 显 示 头 盔 内 身 临 其 境 的 体 验 再 一 次 进 化 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 22

25 图 42: 高 通 Snapdragon 820 拥 有 出 色 的 视 频 处 理 能 力 图 43:820 内 部 集 成 的 GPU 图 像 处 理 能 力 提 升 40% 资 料 来 源 :Qualcomm, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :Qualcomm, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 全 志 科 技 & 瑞 芯 微 : 利 用 视 频 处 理 优 势 图 谋 VR 市 场 2015 年, 瑞 芯 微 联 合 ARM 发 布 了 旗 下 最 新 款 芯 片 解 决 方 案 RK3288 芯 片,VR 开 发 者 可 以 基 于 RK3288, 搭 载 ARM Mali T764 GPU, 针 对 安 卓 系 统 中 所 有 2D 游 戏, 无 需 对 游 戏 图 形 渲 染 架 构 进 行 的 修 改, 用 户 在 体 验 时 只 要 调 用 3D 游 戏 引 擎,RK3288 就 可 以 同 时 计 算 和 渲 染 左 右 双 眼 的 图 像 并 显 示 出 来, 达 到 极 好 的 VR 体 验 腾 讯 已 经 与 瑞 芯 微 展 开 了 合 作, 腾 讯 ministation 游 戏 机 搭 载 了 RK3288 芯 片 方 案, 也 基 于 瑞 芯 微 RK3288 方 案 开 发 腾 讯 VR 一 体 机 全 志 科 技 在 VR 领 域 储 备 已 久, 偶 米 科 技 的 首 款 Uranus one VR 一 体 机 全 志 科 技 的 H8 芯 片 方 案 该 芯 片 支 持 8 核 心 并 能 够 2.0GHz 同 时 高 速 运 行, 其 4K 的 解 码 能 力 支 持 高 解 析 度 的 游 戏 与 视 频 图 44: 瑞 芯 微 全 系 列 芯 片,RK3288 已 用 于 VR 解 决 方 案 图 45: 全 志 科 技 主 要 系 列 芯 片,H8/A80 已 用 于 VR 解 决 方 案 资 料 来 源 : 瑞 芯 微 电 子, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 全 志 科 技, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 视 频 处 理 芯 片 在 VR/AR 中 起 到 关 键 作 用, 关 乎 终 端 产 品 的 运 行 流 畅 性 系 统 延 时 性 国 内 全 志 科 技 瑞 芯 微 在 视 频 处 理 芯 片 技 术 领 先, 中 颖 电 子 正 在 布 局 AMOLED 驱 动 芯 片, 华 为 正 在 研 发 虚 拟 现 实 芯 片 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 23

26 ( 二 )VR 之 显 示 :AMOLED 破 解 VR 晕 眩 难 题 1 让 你 晕 眩 的 VR 背 后 是 什 么? VR 导 致 眩 晕 的 因 素 之 一 是 延 时 随 着 VR 渐 渐 兴 起, 国 内 外 众 多 厂 商 纷 纷 加 入 VR 阵 营 体 验 过 VR 头 显 的 朋 友 最 深 刻 的 感 受 就 是 晕 眩 甚 至 恶 心 呕 吐, 它 被 认 为 是 VR 走 向 主 流 的 最 大 障 碍 为 什 么 我 们 会 经 历 这 种 感 觉 呢? 简 而 言 之, 当 用 户 使 用 VR 头 显 的 时 候, 全 部 视 野 都 被 VR 头 显 所 覆 盖,VR 也 极 力 欺 骗 你 进 入 虚 拟 世 界, 此 时 眼 前 一 块 屏 幕 展 示 的 画 面 将 给 你 强 于 普 通 画 面 10 倍 的 视 觉 感 受 这 种 情 况 下, 造 成 晕 眩 的 因 素 主 要 有 两 大 点 : 一 是 身 体 的 运 动 和 视 野 中 所 观 测 到 的 运 动 不 匹 配 ; 二 是 头 部 运 动 和 视 觉 观 测 到 的 头 部 运 动 的 不 匹 配 而 延 时 恰 恰 是 导 致 不 匹 配 的 主 要 成 因 图 46:VR 设 备 延 时 主 要 取 决 于 四 大 因 素 图 47: 显 示 屏 是 延 时 的 最 主 要 因 素, 延 时 占 比 达 69% 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 东 家 智 库, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 屏 幕 显 示 延 时 是 延 时 主 因, 而 AMOLED 显 示 屏 成 最 佳 解 决 方 案 延 时 包 括 屏 幕 显 示 延 时 计 算 延 时 传 输 延 时 以 及 传 感 器 延 时 其 中 屏 幕 显 示 延 时 是 VR 设 备 延 时 的 最 主 要 因 素, 也 即 产 生 眩 晕 感 的 最 重 要 因 素 之 一, 以 Oculus Rift 为 例,Oculus Rift 总 延 时 为 19.3ms, 其 中 屏 幕 显 示 延 时 13.3ms, 延 时 占 比 达 到 69% 图 48:AMOLED 显 示 屏 是 解 决 显 示 延 时 的 重 要 途 径 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 24

27 降 低 屏 幕 显 示 延 时 的 最 简 单 方 法 就 是 提 高 刷 新 率, 减 少 帧 间 延 时,AMOLED 的 响 应 时 间 是 LCD 的 千 分 之 一, 显 示 运 动 画 面 绝 对 不 会 有 拖 影 的 现 象, 恰 恰 是 解 决 屏 幕 显 示 延 时 的 最 好 解 决 方 案 之 一 此 外,VR 设 备 还 可 以 通 过 降 低 余 晖 的 方 法 来 减 少 帧 内 延 时 LCD 显 示 屏 的 显 示 原 理 是 通 过 液 晶 翻 转 来 选 择 性 透 过 光 线, 而 液 晶 翻 转 的 响 应 时 间 最 快 也 有 2-4ms, 而 AMOLED 每 个 像 素 都 是 主 动 发 光 的, 可 以 做 到 低 余 晖, 进 一 步 降 低 延 时, 减 少 眩 晕 目 前,Oculus Rift CV1 和 HTC Vive 采 用 了 90hz 刷 新 率, 而 Sony Project Morpheus 采 用 的 是 120hz 刷 新 率, 都 是 采 用 AMOLED 显 示 屏 2 AMOLED 厂 商 已 为 VR 做 好 了 准 备 AMOLED 是 有 源 矩 阵 有 机 发 光 二 极 体 面 板, 它 是 自 发 光, 不 像 LCD 显 示 屏 采 用 了 背 光 源 AMOLED 具 有 更 薄 更 轻 主 动 发 光 无 视 角 问 题 高 清 晰 高 亮 度 响 应 快 速 能 耗 低 使 用 温 度 范 围 广 抗 震 能 力 强 成 本 低 和 可 实 现 柔 性 显 示 等 优 势 AMOLED 屏 幕 主 要 用 于 部 分 高 端 智 能 手 机 上 相 比 于 智 能 手 机 PC 可 穿 戴 电 子 设 备, VR 硬 件 产 品 出 货 量 尚 少, 远 未 进 入 大 众 应 用 市 场 以 Oculus Rift 消 费 者 版 SONY PlayStationVR 等 为 代 表 的 旗 舰 型 产 品 需 要 等 到 明 年 才 推 出, 预 计 将 带 动 VR 产 业 进 入 新 的 发 展 阶 段 根 据 ABI Research 预 估,2015 年 VR 产 品 出 货 量 预 计 在 150 万 台 左 右, 到 2020 年 总 配 货 量 达 4300 万 台,5 年 复 合 增 速 将 超 过 100% 从 AMOLED 显 示 屏 的 角 度 来 看, 目 前 不 仅 VR 产 品 出 货 量 少, 而 且 只 有 高 端 旗 舰 型 产 品 才 采 用 AMOLED 作 为 显 示 屏, 大 多 VR 产 品 仍 采 用 LCD 显 示 屏 但 是, 随 着 Oculus SONY 等 VR 旗 舰 产 品 纷 纷 采 用 AMOLED, 预 计 未 来 越 来 越 多 的 VR 产 品 也 将 采 用 AMOLED 显 示 屏 表 6:VR 主 流 产 品 采 用 AMOLED 显 示 屏 VR 产 品 AMOLED 显 示 屏 供 应 商 厂 商 刷 新 率 Oculus Rif 三 星 1080*1200 AMOLED 显 示 屏 ( 双 块 显 示 屏 ) 90Hz SONY PlayStationVR SONY 1920 x RGB x 1080O OLED 显 示 屏 ( 单 块 显 示 屏 ) 120Hz HTC Vive 三 星 1080*1200 AMOLED 显 示 屏 ( 双 块 显 示 屏 ) 90Hz Gear VR 三 星 Galaxy S6 & Galaxy S6 Edge 手 机 AMOLED 显 示 屏 - 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 此 前, 韩 国 拥 有 AMOLED 生 产 的 绝 对 垄 断 权,2012 年 韩 国 厂 商 在 AMOLED 产 能 的 全 球 占 有 率 为 97.7% 而 今, 京 东 方 和 辉 光 电 天 马 的 AMOLED 生 产 线 成 功 量 产, 华 星 光 电 国 显 光 电 信 利 国 际 友 达 光 电 等 厂 商 积 极 布 局 AMOLED 生 产 线, 全 球 垄 断 格 局 才 得 以 打 破, 但 国 内 的 产 能 技 术 仍 落 后 于 韩 国 根 据 DIGITIMES 预 测, 中 国 厂 商 AMOLED 的 全 球 产 能 占 比 从 2013 年 的 0 增 长 至 2015 年 的 7.4%, 国 内 厂 商 AMOLED 产 能 拓 展 迅 猛 VR 硬 件 尚 未 爆 发, 中 国 AMOLED 厂 商 已 做 好 准 备 尽 管 当 前 VR 产 品 出 货 规 模 较 小, 但 是 面 对 未 来 可 观 的 市 场 前 景, 中 国 AMOLED 厂 商 最 好 了 进 军 VR 产 品 的 准 备 三 星 和 SONY 就 不 用 多 说 了, 它 们 在 VR 显 示 屏 的 已 经 快 人 一 步 国 内 一 些 AMOLED 厂 商 也 加 紧 推 出 VR 显 示 屏 2015 年 7 月, 和 辉 光 电 点 亮 了 世 界 第 一 片 6 寸 4K AMOLED 显 示 面 板, 像 素 密 度 达 到 了 734PPI, 瞄 准 了 VR 应 用 领 域 深 天 马 AMOLED 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 25

28 产 线 也 已 经 点 亮, 公 司 在 拓 展 手 机 厂 商 客 户 同 时 也 积 极 接 洽 VR 产 品 厂 商 图 49: 全 球 AMOLED 产 能 比 重 变 化 ( 含 预 测 ) 资 料 来 源 :DIGITIMES, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 表 7: 中 国 主 要 AMOLED 产 能 拓 展 情 况 厂 商 AMOLED 产 线 设 计 产 能 投 产 时 间 京 东 方 鄂 尔 多 斯 5.5 代 AMOLED 生 产 线 5.4 万 片 / 月 2013 年 11 月 成 都 京 东 方 6 代 LTPS/AMOLED 生 产 线 4.5 万 片 / 月 2017 年 第 二 季 度 华 星 光 电 武 汉 6 代 AMOLED 生 产 线 3 万 片 / 月 2016 年 底 和 辉 光 电 4.5 代 AMOLED 生 产 线 1.5 万 片 / 月 2014 年 和 辉 光 电 6 代 LTPS/AMOLED 生 产 线 1.5 万 片 / 月 - 国 显 光 电 5.5 代 AMOLED 生 产 线 4K/ 月 ( 一 期 ) 2015 年 初 友 达 光 电 原 有 3.5 代 LTPS 线 转 型 为 中 小 型 AMOLED 面 板 3 万 片 / 月 2011 年 年 底 友 达 光 电 新 加 坡 原 有 4.5 代 LTPS 线 部 分 转 为 AMOLED 面 板 1.5 万 片 / 月 2013 年 初 友 达 光 电 6 代 AMOLED 生 产 线 - 信 利 光 电 4.5 代 AMOLED 生 产 线 年 第 二 季 信 利 光 电 6 代 AMOLED 生 产 线 3 万 片 / 月 尚 在 规 划 中 上 海 天 马 4.5 代 AMOLED 中 试 线 1K/ 月 2012 年 底 上 海 天 马 5.5 代 AMOLED 生 产 线 1/4 切 割 后 的 5.5 代 玻 璃 基 板 1.5 万 片 / 月 2015 年 底 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 AMOLED 是 VR 极 佳 的 显 示 屏, 处 于 应 用 爆 发 的 前 夜 但 同 时,AMOLED 属 于 重 资 产 投 资, 顺 周 期 + 产 能 领 先 非 常 重 要, 一 旦 格 局 形 成 后 将 不 易 被 打 破 目 前, 三 星 在 中 小 尺 寸 AMOLED 遥 遥 领 先,LGD SONY 紧 随 其 后 国 内 的 深 天 马 5.5 代 AMOLED 生 产 线 已 经 点 亮, 即 将 批 量 供 货 ; 和 辉 光 电 拥 有 1 条 4.5 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 26

29 代 和 1 条 6 代 AMOLED 产 线, 产 能 和 技 术 在 国 内 领 先 ( 三 )AR 之 显 示 : 微 投 影 将 虚 拟 融 入 现 实 1 微 投 技 术 将 为 AR 显 示 扮 演 重 要 角 色 光 学 式 AR 和 视 频 式 AR 是 增 强 现 实 两 种 显 示 实 现 方 式 AR 显 示 讲 究 的 是 虚 拟 物 体 与 真 实 世 界 的 混 合 显 示, 主 要 分 为 光 学 透 视 式 显 示 增 强 现 实 装 置 ( 以 下 简 称 光 学 式 AR ) 和 视 频 透 视 式 显 示 增 强 现 实 装 置 ( 以 下 简 称 视 频 式 AR ) 它 们 主 要 的 区 别 在 于 真 实 环 境 的 显 示 方 式, 类 似 于 单 反 相 机 的 光 学 取 景 器 与 电 子 取 景 器 的 区 别 光 学 式 AR 是 把 光 学 融 合 器 放 置 在 用 户 眼 前, 该 融 合 器 是 部 分 透 光 的, 用 来 直 接 获 取 真 实 环 境 的 信 息, 同 时 部 分 是 反 射 的, 用 来 由 投 影 仪 将 虚 拟 物 体 投 射 到 融 合 器 上 再 反 射 到 用 户 眼 里 光 学 式 AR 对 真 实 环 境 几 乎 是 无 损 显 示, 真 实 场 景 几 乎 完 整 地 呈 现 给 用 户, 所 获 得 的 信 息 可 靠 全 面, 但 是 也 使 得 真 实 环 境 与 虚 拟 环 境 的 融 合 变 得 困 难, 代 表 产 品 如 google glass 和 微 软 的 hololens 视 频 式 AR 是 用 封 闭 的 视 频 头 盔 与 两 个 视 频 摄 像 机 结 合 到 一 起, 视 频 摄 像 机 为 用 户 获 取 真 实 环 境 的 信 息, 然 后 将 真 实 环 境 信 息 与 虚 拟 物 体 信 息 同 时 合 并 到 显 示 屏 上 视 频 式 AR 是 通 过 对 真 实 环 境 的 复 现, 然 后 在 与 虚 拟 图 像 进 行 融 合, 实 现 会 容 易 得 多, 但 真 实 环 境 的 显 示 受 多 种 因 素 干 扰 而 存 在 一 定 的 失 真 图 50: 光 学 透 视 式 显 示 增 强 现 实 装 置 的 工 作 原 理 图 51: 视 频 透 视 式 显 示 增 强 现 实 装 置 的 工 作 原 理 资 料 来 源 : 中 视 典 VR, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 中 视 典 VR, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 由 于 视 频 式 AR 的 显 示 器 是 由 显 示 屏 近 眼 来 实 现 的, 属 于 沉 浸 式 体 验, 这 与 VR 的 显 示 屏 没 有 区 别, 以 AMOLED 显 示 屏 为 优 选 再 加 上, 无 论 此 前 的 Google Glass 还 是 现 今 的 Microsoft HoloLens 都 是 以 光 学 式 AR 为 主 流, 本 节 主 要 讨 论 光 学 式 AR 的 显 示 器 件 微 投 影 承 担 着 光 学 式 AR 的 核 心 显 示 功 能 光 学 式 AR 的 显 示 主 要 靠 投 影 器 件 将 虚 拟 物 体 视 频 源 投 射 到 半 透 半 反 的 光 学 棱 镜 上, 进 而 与 真 实 环 境 相 融 合 微 投 影 器 件 是 光 学 式 AR 的 核 心, 承 担 了 将 虚 拟 物 体 叠 加 到 真 实 环 境 显 示 的 功 能 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 27

30 在 消 费 娱 乐 领 域, 光 学 式 AR 的 先 驱 Google Glass 采 用 微 投 影 作 为 显 示 技 术, 通 过 一 个 微 型 投 影 仪 加 上 棱 镜 来 实 现, 棱 镜 一 方 面 将 微 投 发 出 的 图 像 投 射 到 视 网 膜 上, 另 一 方 面 又 将 图 像 叠 加 到 现 实 场 景, 展 现 在 用 户 面 前 的 是 一 个 叠 加 图 案 而 今 被 寄 予 厚 望 的 Microsoft HoloLens 采 用 DLP 投 影 技 术, 采 用 一 个 半 透 玻 璃, 从 侧 面 DLP 投 影 显 示, 与 Espon 的 眼 镜 显 示 器 或 Google Glass 方 案 类 似 图 52: 投 影 器 件 在 光 学 式 AR 应 用 示 意 图 图 53:Google Glass 采 用 微 投 显 示 的 原 理 示 意 图 资 料 来 源 : 中 视 典 VR, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 中 视 典 VR, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 此 外, 在 专 业 的 增 强 现 实 领 域, 投 影 仪 也 扮 演 着 重 要 角 色 车 载 抬 头 显 示 (HUD) 大 大 改 善 了 汽 车 驾 驶 体 验, 微 型 投 影 仪 将 导 航 信 息 直 接 投 射 在 驾 驶 者 前 方, 用 户 无 需 转 移 视 线 去 关 注 中 控 平 台 显 示 屏 上 的 导 航 信 息, 提 升 了 驾 驶 安 全 性 飞 机 抬 头 显 示 (HUD) 可 以 将 飞 行 和 作 战 信 息 提 取 后, 由 微 型 投 影 仪 将 影 像 信 息 投 射 到 驾 驶 员 前 方 的 玻 璃 上, 提 高 了 飞 行 安 全 性 和 作 战 能 力 图 54: 投 影 器 件 汽 车 HUD 上 应 用 图 55:F 16 战 斗 机 的 全 息 显 示 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 DLP 和 LCOS 将 成 为 增 强 现 实 两 种 主 流 微 投 技 术 投 影 技 术 主 要 包 括 LCD 投 影 技 术 ( 液 晶 投 影 机 ) DLP 投 影 技 术 ( 数 字 光 学 处 理 器 投 影 机 ) 和 LCOS 投 影 技 术 ( 反 射 式 液 晶 投 影 机 ) LCD 投 影 机 利 用 金 属 卤 素 灯 或 UHP( 冷 光 源 ) 提 供 外 光 源, 将 液 晶 板 作 为 光 的 控 制 层, 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 28

31 通 过 控 制 系 统 产 生 的 电 信 号 控 制 相 应 像 素 的 液 晶, 液 晶 透 明 度 的 变 化 控 制 了 通 过 液 晶 的 光 的 强 度, 产 生 具 有 不 同 灰 度 层 次 及 颜 色 的 信 号, 显 示 输 出 图 像 DLP 技 术 由 由 德 州 仪 器 公 司 研 发 ( 专 利 为 德 州 仪 器 公 司 拥 有 ), 采 用 微 镜 反 射 投 影 技 术, 在 投 影 效 果 上, 亮 度 和 对 比 度 明 显 提 高, 体 积 和 重 量 明 显 减 小 LCOS 投 影 机 的 基 本 原 理 与 LCD 投 影 机 相 似, 只 是 LCOS 投 影 机 是 利 用 LCOS 面 板 来 调 变 由 光 源 发 射 出 来 欲 投 影 至 屏 幕 的 光 信 号 图 56:LCD 和 LOoS 投 影 原 理 图 57:DLP 投 影 原 理 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :TI, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 DLP 投 影 系 统 的 核 心 是 DMD 数 字 微 镜 设 备 芯 片, 其 主 要 特 性 是 投 影 效 果 佳, 延 迟 少 一 块 DMD 通 常 有 多 达 130 万 个 铰 接 安 装 的 微 镜 组 成 的 矩 形 阵 列, 每 个 微 镜 比 头 发 丝 的 1/5 还 小, 一 个 微 镜 对 应 一 个 像 素, 可 以 单 独 调 制 的, 与 色 序 照 明 同 步, 以 生 成 出 令 人 惊 艳 的 显 示 效 果, 目 前 投 影 像 素 已 从 7.5 微 米 降 低 到 5.4 微 米, 亮 度 从 50lm 提 升 到 200lm 此 外, DLP 投 影 在 利 用 图 像 追 踪 用 户 动 作 的 视 频 游 戏 等 应 用 中, 其 产 生 的 图 像 延 迟 性 极 低 在 输 入 帧 率 为 120hz 的 情 况 下 显 示 延 迟 仅 为 8.33ms, 这 也 是 增 强 现 实 视 频 图 像 显 示 亟 待 解 决 的 问 题 DLP 投 影 的 种 种 特 性 使 之 适 合 于 无 屏 电 视 显 示 领 域 ( 微 投 影 ) 和 可 穿 戴 显 示 ( 沉 浸 式 ) 领 域 德 州 仪 器 向 微 投 影 市 场 推 出 了 DLP Pico 0.47 英 寸 TRP 全 高 清 1080p 芯 片 组, 适 用 于 微 投 产 品 和 沉 浸 式 显 示 应 用, 特 点 是 尺 寸 更 小, 更 适 用 于 VR/AR 应 用 图 58:LCD DLP LCoS 主 要 性 能 对 比 图 59:LCD 和 LCoS 的 色 域 明 显 宽 广 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 29

32 LCoS 属 于 新 型 的 反 射 式 微 型 LCD 投 影 技 术 ( 体 积 比 LCD 投 影 小 得 多 ), 其 主 要 特 性 是 功 耗 低 生 产 难 度 低, 更 适 用 于 移 动 应 用 它 是 在 液 晶 LCD 的 基 础 上 改 造 发 展 起 来 的, 采 用 反 射 式 投 射, 较 少 了 液 晶 面 板 中 的 晶 体 管 电 路 层 阻 挡 的 部 分 光 线, 因 此 光 利 用 效 率 可 达 40% 以 上, 远 高 于 LCD 投 影 的 3%, 可 以 大 幅 节 省 耗 电 此 外,LCoS 投 影 还 可 以 利 用 CMOS 制 作 技 术 来 生 产, 无 需 额 外 的 投 资, 可 随 半 导 体 制 程 快 速 的 微 细 化, 逐 步 提 高 解 析 度 因 此,DLP 投 影 和 LCoS 投 影 非 常 适 合 增 强 现 实 的 所 需 要 的 低 功 耗 微 型 化 的 要 求 苹 果 不 会 放 过 微 投 影 这 个 关 键 角 色 2015 年 12 月, 苹 果 近 期 获 得 一 项 名 为 自 适 应 投 影 仪 的 专 利 从 描 述 中 可 以 看 出, 该 投 影 仪 上 的 摄 像 机 能 扫 描 房 间 办 公 司 等 周 遭 环 境, 然 后 建 立 空 间 的 数 字 模 型, 并 检 测 出 能 支 持 图 像 投 射 的 物 面 载 体 该 投 影 仪 可 以 实 现 增 强 现 实 功 能, 可 以 改 变 用 户 所 看 见 的 场 景 这 种 投 影 仪 可 作 为 头 戴 式 设 备 或 者 独 立 装 置 工 作, 能 将 电 子 书 电 影 等 数 字 内 容 投 射 到 真 实 世 界 中 的 物 面 载 体 上, 可 在 用 户 读 书 时 提 供 和 电 子 书 类 似 的 高 亮 功 能, 甚 至 可 以 提 供 电 子 书 购 买 服 务, 改 善 生 活 体 验 我 们 暂 不 能 判 断 苹 果 将 采 用 何 种 微 投 方 案, 但 巨 头 的 布 局 反 映 了 微 投 的 关 键 性 图 60: 苹 果 自 适 应 投 影 仪 专 利 图 61: 苹 果 自 适 应 投 影 仪 专 利 可 以 用 于 购 买 服 务 资 料 来 源 : 苹 果, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 苹 果, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 2 DLP 技 术 TI 一 家 垄 断,LCoS 技 术 参 与 商 较 多 DLP 技 术 的 核 心 在 于 DMD 芯 片, 而 DMD 芯 片 的 生 产 被 德 州 仪 器 垄 断 生 产, 因 此 要 想 生 产 制 造 DLP 微 投 影 器 件 绕 不 开 德 州 仪 器 的 支 持 德 州 仪 器 向 微 投 影 市 场 推 出 了 DLP Pico 0.47 英 寸 TRP 全 高 清 1080p 芯 片 组, 拥 有 全 高 清 分 辨 率 画 面 清 晰 紧 凑 型 结 构 适 用 于 各 种 尺 寸 的 用 户 终 端 设 备 和 低 功 耗 适 用 于 电 池 供 电 设 备, 例 如 便 携 式 投 影 机 和 可 穿 戴 式 设 备 两 大 关 键 特 性, 非 常 适 用 于 微 投 产 品 和 沉 浸 式 显 示 应 用 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 30

33 图 62:TI DLP Pico 0.47 英 寸 TRP 全 高 清 1080p 芯 片 组 图 63: 最 新 应 用 TI DLP Pico 的 产 品 资 料 来 源 :TI, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 与 DLP 技 术 由 TI 一 家 公 司 垄 断 相 比,LCoS 的 芯 片 商 相 对 来 说 就 比 较 多, 参 与 商 也 较 为 活 跃 3M 公 司 : 提 到 LCoS 技 术, 不 得 不 提 美 国 3M 公 司,2008 年 3M 公 司 发 布 全 球 首 款 光 学 引 擎, 成 为 LCoS 技 术 的 一 面 旗 帜 此 外,3M 公 司 在 液 晶 偏 振 光 控 制 上 处 于 长 期 领 先 地 位, 并 开 发 出 了 PBS(Polarizing Beam Splitter) 偏 振 控 光 元 器 件, 可 以 使 同 性 能 的 LCoS 光 引 擎 减 少 体 积 30% 以 上, 对 比 度 大 幅 提 高, 工 艺 复 杂 性 大 大 降 低 美 光 : 美 光 通 过 收 购 Displaytech 获 取 FLCOS 微 型 显 示 投 影 技 术,FLCOS 微 型 显 示 技 术 的 优 势 在 于 转 换 速 度 快, 最 高 速 度 比 传 统 的 LCOS 技 术 快 100 倍 2009 年, 美 光 推 出 了 单 芯 片 微 型 显 示 屏, 该 微 型 显 示 屏 采 用 FLCOS 技 术, 是 一 种 尺 寸 为 VGA 四 分 之 一 的 宽 屏 (WQVGA) 微 型 显 示 解 决 方 案, 具 有 功 耗 低 图 像 质 量 好 尺 寸 小 的 特 点, 支 持 头 戴 式 显 示 器 产 品 和 嵌 入 式 手 机 投 影 仪 等 应 用, 实 现 便 携 式 视 频 与 图 像 投 影 功 能 图 64:3M 推 出 的 以 LCOS 芯 片 为 基 础 的 微 型 光 机 图 65: 美 光 推 出 单 芯 片 微 显 示 屏 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 美 光, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 国 内 的 长 江 力 伟 ( 长 江 通 信 持 有 长 江 力 伟 34% 股 权 ) 晶 景 光 电 ( 水 晶 光 电 持 有 晶 景 光 电 72.74% 的 股 份 ) 都 有 涉 足 LCOS 微 投 影 显 示 长 江 力 伟 ( 长 江 通 信 ) 建 立 了 从 LCoS 芯 片 开 发 设 计 LCoS 显 示 屏 生 产 光 学 集 成 到 应 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 31

34 用 方 案 开 发 的 完 整 产 品 线, 获 得 发 明 PCT 等 专 利 近 百 件, 掌 握 LCoS 显 示 芯 片 设 计 及 LCoS 屏 封 装 技 术, 并 生 产 相 关 产 品 现 阶 段, 长 江 力 伟 未 形 成 规 模 化 的 市 场 应 用, 业 绩 持 续 亏 损 晶 景 光 电 ( 水 晶 光 电 ) 致 力 于 投 影 光 学 系 统 设 计, 以 及 投 影 及 相 关 光 学 系 统 用 棱 镜 球 面 镜 等 各 种 光 学 零 部 件 的 生 产 组 装 晶 景 光 电 专 业 从 事 微 型 投 影 光 引 擎 设 计 与 制 造, 同 时 掌 握 DLP 和 LCOS 两 大 技 术 公 司 与 LCOS 微 投 影 行 业 的 领 导 者 奇 景 光 电 曾 展 开 合 作, 而 谷 歌 已 经 入 股 奇 景 光 电, 有 望 成 为 谷 歌 增 强 现 实 产 品 的 首 选 供 应 商 微 投 影 是 增 强 现 实 的 核 心 显 示 器 件, 应 用 领 域 广 泛, 未 来 无 论 在 AR 头 盔 上 汽 车 HUD 上, 还 是 在 智 能 家 居 教 育 等 方 面, 都 极 具 价 值 微 投 影 主 要 分 为 DLP 和 LCOS 两 种 技 术 路 径, 技 术 难 度 大 DLP 技 术 被 TI 一 家 独 自 垄 断, 而 LCoS 技 术 参 与 厂 商 较 多, 有 望 在 增 强 现 实 中 诞 生 高 成 长 企 业 国 内 厂 商 晶 景 光 电 长 江 力 伟 在 LCoS 技 术 布 局 走 在 前 列 ( 四 )VR/AR 之 传 感 器 : 人 机 交 互 的 核 心 1 传 感 技 术 是 VR/AR 人 机 交 互 的 核 心 无 论 是 VR 还 是 AR, 都 强 调 用 户 的 交 互 性, 离 不 开 传 感 器 传 感 器 就 是 VR/AR 的 五 官, 而 且 VR 要 想 制 造 身 临 其 境 的 感 觉,AR 要 想 实 现 虚 拟 世 界 与 现 实 世 界 无 缝 衔 接, 它 们 都 对 传 感 器 提 出 了 更 高 的 要 求 与 智 能 手 机 等 传 统 智 能 硬 件 相 比,VR/AR 产 品 的 种 类 众 多, 大 致 包 含 体 视 觉 传 感 技 术 体 感 识 别 技 术 眼 球 追 踪 技 术 触 觉 反 馈 技 术 等, 它 们 传 感 器 通 过 人 体 动 作 追 踪, 对 周 围 位 置 环 境 感 知, 进 而 对 用 户 形 成 动 作 反 馈, 从 而 完 成 用 户 在 视 觉 听 觉 触 觉 嗅 觉 的 全 部 人 体 感 知 体 验 在 VR/AR 产 品 中, 除 了 拥 有 智 能 手 机 里 面 已 经 存 在 的 加 速 度 传 感 器 磁 力 传 感 器 光 线 传 感 器 等 普 通 传 感 器 外, 我 们 应 当 重 视 VR/AR 中 关 键 的 传 感 器 件 体 感 识 别 : 激 光 雷 达 摄 像 头 在 位 置 追 踪 中 扮 演 重 要 角 色 体 感 识 别 是 VR/AR 最 重 要 的 交 互 技 术 人 体 动 作 是 用 户 与 设 备 之 间 交 互 的 最 基 础 的 信 息 输 入 方 式, 设 备 通 过 捕 捉 人 体 动 作 的 位 置, 识 别 人 体 动 作 的 类 型, 从 而 对 输 入 的 信 息 进 行 处 理, 进 而 对 用 户 反 馈 输 出 信 息 要 实 现 体 感 交 互, 首 先 需 要 位 置 传 感 器 识 别 用 户 自 身 所 处 的 环 境, 然 后 需 要 捕 捉 用 户 的 动 作 进 行 信 息 反 馈 提 到 体 感 识 别 与 交 互, 不 得 不 提 微 软 的 Kinect 索 尼 的 PS Move 任 天 堂 的 Vii, 它 们 都 是 体 感 交 互 产 品 的 先 驱 其 实 现 手 段 主 要 包 括 惯 性 感 测 光 学 感 测 以 及 惯 性 和 光 学 联 合 感 测 以 微 软 的 Kinect 为 例,Kinect 系 统 主 要 包 括 转 动 电 机 系 统 音 频 采 集 系 统 和 视 频 成 像 系 统, 通 过 CMOS 红 外 传 感 器 感 知 周 围 环 境, 形 成 环 境 景 深 图 像, 并 通 过 相 关 指 令 完 成 对 用 户 身 体 某 一 部 位 的 简 单 3D 模 型 采 集 之 后 在 模 型 匹 配 中 完 成 对 骨 架 追 踪, 从 而 识 别 用 户 所 采 取 相 关 的 交 互 动 作 在 微 软 Kinect 的 体 感 识 别 与 动 作 捕 捉 过 程 中,Kinect 的 三 个 摄 像 头 极 为 关 键, 一 个 彩 色 摄 像 头 提 供 了 彩 色 图 像 ; 两 个 红 外 摄 像 头 通 过 发 射 / 接 收 红 外 线, 来 提 供 深 度 数 据 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 32

35 图 66: 微 软 Kinect 功 能 拆 解 示 意 图 图 67: 微 软 Kinect 采 集 数 据 进 行 建 模 识 别 资 料 来 源 :IFIXIT, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 微 软, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 微 软 的 Kinect 的 体 感 识 别 交 互 方 式 是 典 型 的 代 表, 我 们 认 为 摄 像 头 是 体 感 识 别 的 重 要 载 体, 结 合 视 频 图 像 算 法 可 以 实 现 良 好 的 体 感 交 互 功 能 很 多 VR/AR 产 品 都 采 用 摄 像 头 作 为 体 感 识 别 的 关 键 元 器 件, 应 当 积 极 关 注 摄 像 头 厂 商 在 虚 拟 现 实 产 品 的 应 用 Valve 软 件 公 司 是 一 家 专 门 开 发 电 子 游 戏 的 公 司, 也 是 超 强 的 内 容 生 产 商 和 平 台 服 务 提 供 商 Valve 进 军 虚 拟 现 实 领 域 并 开 发 了 SteamVR 系 统, 其 最 有 特 色 的 功 能 就 是 基 于 Lighthouse 激 光 追 踪 系 统 来 实 现 房 间 追 踪 Lighthouse 激 光 追 踪 率 先 被 应 用 在 HTC 和 Valve 联 合 推 出 的 Vive 虚 拟 现 实 头 盔 上, 该 设 备 集 成 了 44 个 位 置 追 踪 传 感 器, 并 且 在 墙 上 放 置 两 颗 激 光 传 感 器, 通 过 激 光 追 踪 运 动 系 统 获 得 佩 戴 者 的 位 置 和 方 向 信 息, 可 以 再 特 定 环 境 下 准 确 追 踪 用 户 的 移 动, 其 用 户 的 移 动 空 间 可 达 4.5 米 图 68:Lighthouse 激 光 追 踪 系 统 内 置 两 个 激 光 发 射 器 图 69:Lighthouse 激 光 追 踪 系 统 扫 射 房 间 示 意 图 资 料 来 源 :Valve, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :Valve, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 Oculus Rift DK2 内 置 了 很 多 位 置 跟 踪 传 感 器, 原 理 是 在 机 身 前 部 上 集 成 几 个 红 外 灯, 发 射 的 红 外 信 号 到 接 收 器, 接 收 器 安 装 到 显 示 器 上 方, 或 者 固 定 在 三 脚 架 上, 其 空 间 移 动 距 离 1.5 米, 用 户 必 须 处 于 红 外 摄 像 头 的 可 视 范 围 内 可 以 实 现 实 时 位 置 追 踪 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 33

36 图 70:Oculus Rift DK2 机 身 的 红 外 红 点 用 于 定 位 追 踪 图 71:Oculus 使 用 红 外 摄 像 头 实 现 实 时 位 置 追 踪 资 料 来 源 :Oculus, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :Oculus, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 从 上 面 的 Valve 的 Lighthouse 激 光 追 踪 系 统 和 Oculus Rift DK2 的 位 置 跟 踪 系 统 看, Lighthouse 激 光 追 踪 系 统 相 当 于 一 个 激 光 雷 达 系 统, 而 Oculus Rift DK2 的 红 外 信 号 探 测 所 起 到 的 作 用 与 激 光 雷 达 相 似, 而 距 离 还 受 限 我 们 认 为, 未 来 虚 拟 现 实 的 位 置 传 感 技 术 的 核 心 在 于 激 光 雷 达 系 统, 应 当 引 起 足 够 的 重 视 眼 球 追 踪 : 新 技 术 让 VR 体 验 更 进 一 步 VR 产 品 应 当 不 仅 能 够 实 现 头 部 运 动 感 知, 还 能 对 对 眼 球 实 现 追 踪, 从 而 能 够 让 用 户 能 够 与 其 锁 定 的 内 容 进 行 互 动, 达 到 真 实 世 界 的 感 知 体 验 2015 年,FOVE 发 布 了 首 款 眼 球 跟 踪 VR 头 盔, 该 设 备 配 备 一 个 识 别 频 率 120fps 识 别 精 度 0.2 度 ( 目 标 值 ) 的 红 外 线 眼 球 跟 踪 传 感 器 用 户 带 上 头 盔 后,FOVE 会 分 别 自 动 识 别 佩 戴 者 的 两 只 眼 睛, 并 自 动 帮 助 用 户 校 准 视 线 用 户 可 以 在 游 戏 中 靠 眼 睛 来 定 位 敌 人 的 位 置, 还 可 以 聚 焦 虚 拟 键 盘 上 的 按 键 就 可 以 打 字 发 信 息 不 止 如 此,FOVE 还 希 望 这 项 技 术 能 够 让 让 游 戏 里 的 角 色 知 道 你 在 用 眼 神 与 他 们 进 行 接 触, 从 而 让 VR 游 戏 的 现 实 感 更 强 图 72:FOVE 可 以 检 测 出 用 户 对 于 场 景 最 为 关 注 的 是 哪 部 分 图 73:FOVE 三 步 实 现 对 画 面 内 容 锁 定 与 互 动 资 料 来 源 :FOVE, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 :FOVE, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 34