EAST ASIA SECURITIES COMPANY LIMITED

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滚赵
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1 香港德辅道中 10 号东亚银行大厦 9 楼证券买卖 : 研究部 : 传真 : 分析员 : Kelvin Li 新股研究小米集团 (01810) ( 以不同投票股权控制的公司 ) 2018 年 6 月 25 日联席保荐人 : 高盛摩根士丹利中信里昂全球发售股份数目 : 2,179,585,000 股 B 类股份 * ( 占扩大后股本 9.74%) ((*) 包括 1,434,440,000 股新 B 类股份及 745,145,000 股销售 B 类股份 ) 香港发售股数 : 108,980,000 股 (10%) 国际配售股数 : 2,070,605,000 股 (90%) 超额配股权 : 201,486,000 股发售价 : 每股港元总巿值 : 3,804 亿 4,923 亿港元 2017 年度历史巿盈率 ( 全面摊薄计 ): 亏损备考经调整有形资产净值 : 每股港元雇员数目 : 14,513 ( 于 2018 年 3 月 31 日 ) 香港公开发售日期 : 2018 年 6 月 25 日 2018 年 6 月 28 日业务概览 : 小米集团 ( 集团 ) 是由董事长雷军与一群工程师及设计师于 2010 年所创立自始以后, 集团主要从事设计并销售信息科技产品及提供相关互联网服务集团提供一系列自主或与生态链企业共同关发的硬件产品集团的自主产品包括智能手机笔记本计算机智能电视人工智能音箱和智能路由器与此同时, 集团亦透过其安卓生态系统 (Android) 上的手机应用程序提供多元化的互联网服务, 包括小米应用商店小米浏览器小米音乐和小米视频集团从顶级供货商采购原材料和组件, 并将自主设计产品的组装外包予外包伙伴收款银行 : 中国银行 ( 香港 ) 恒生银行渣打银行 ( 香港 ) 香港证券登记处 : 香港中央证券登记有限公司上巿日期 : 2018 年 7 月 9 日本报告仅作参考资料之用, 本公司 ( 东亚证券有限公司 ) 并不会就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议本报告或其中之任何内容, 均不构成任何种类或形式之要约邀请宣传诱使或表述本报告乃根据本公司认为可靠的资料而编制, 惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知于本报告编制之时, 本公司并未持有本报告内提及公司之任何权益, 惟东亚银行集团之其他成员则可能不时持有本报告内提及公司之权益

2 是次全球发售完成后股东架构 : Smart Mobile Holdings Limited 由雷军 ( 集团董事长兼首席执行官 ) 家族信托持有 29.13% Smart Player Limited 由雷军 ( 集团董事长兼首席执行官 ) 家族信托持有 0.26% 林斌 ( 集团总裁兼执行董事 ) 12.47% Natural Hero Limited 由黎万强 ( 集团联合始创人 ) 家族信托持有 2.94% 黄江吉 ( 集团联合始创人 ) 2.75% Mini Stone Limited 由洪锋 ( 集团联合始创人 ) 家族信托持有 2.96% Shunwei Ventures Limited 由 Shunwei China Internet Fund 及其行政总裁许达来所控制 2.73% Bright Inspiration Holdings Limited 由 Shunwei China Internet Fund 及其行政总裁许达来所控制 0.02% Gifted Jade Limited - 由 Shunwei China Internet Fund 及其行政总裁许达来所控制 0.02% Lofty Power International Limited 由刘德 ( 集团联合始创人 ) 家族信托持有 1.36% 周光平 ( 集团联合始创人 ) 1.34% Wisdom Bloom International Limited 由王川 ( 集团联合始创人 ) 家族信托持有 1.04% 晨兴集团由 TMT General Partner Ltd. ( 首次公开发售前投资者 ) 所控制 13.29% 其他首次公开发售前投资者 ( 个别股权于上巿前均不高于 6.92%, 并受上巿后六个月禁售期所限制 ) 19.95% 公众股东 9.74% % 是次全球发售完成后不同投票权架构 : 股份数目所占已发行股本百分比所占投票权百分比不同股票权受益人所持 A 类股份 6,695,187, % 81.02% - 雷军 4,295,187, % - 林斌 2,400,000, % 不同股票权受益人所持 B 类股份 2,674,339, % 3.24% 其他股东所持 B 类股份 13,006,603, % 15.74% 总计 22,376,130, % % 备注 : 集团股本将可分为 A 类股份及 B 类股份对于提呈股东大会的任何决议案,A 类股份持有人每股可投 10 票, 而 B 类股份持有人则每股可投一票, 但上述安排则不适用于保留事项 ( 如委任或撤换核数师 ) 集团所有 A 类股份均由不同股票权受益人所持有集团的不同股票权受益人只包括董事长兼首席执行官雷军和总裁林斌, 而两者将合共占有集团已扩大股本中的 41.87%, 并合共持有 84.26% 的投票权所得款项用途 : 是次全球发售所得净额估计为亿港元 ( 基于发售价为每股港元估算 ) ( 百万港元 ) 用作开发自主产品 8,268.3 用作发展 IoT ( 物联网 ) 及生活消费产品 8,268.3 用作全球业务扩长 8,268.3 用作一般营运资金 2,

3 财务资产概览 : 截至 12 月 31 日年度截至 3 月 31 日之三个月百万元人民币百万元人民币百万元人民币百万元人民币百万元人民币收入 66,811 68, ,625 18,532 34,412 毛利 2,700 7,249 15,154 2,464 4,301 经营溢利 1,373 3,785 12,215 1,954 3,364 净利润 /( 亏损 ) (7,581) 553 (43,826) (7,846) (7,005) 非国际财务报告准则经调整后利润 /( 亏损 )^ (304) 1,896 5, ,699 毛利率 4.0% 10.6% 13.2% 13.3% 12.5% 经营溢利率 2.1% 5.5% 10.7% 10.5% 9.8% 净利润率 (11.3%) 0.8% (38.2%) (42.3%) (20.4%) 经调整后利润率 ^ (0.5%) 2.8% 4.7% 3.6% 4.9% 2015 年末 2016 年末 2017 年末 2017 年 3 月末 2018 年 3 月末净负债 ( 百万元人民币 ) 净现金净现金净现金未提供 30 备注 : (^) 非国际财务报告准则经调整后利润并未包括期内的 :(i) 可转换可赎回优先股公允价值变动 (ii) 以股份为基础之薪酬 (iii) 投资公允价值增益净值及 (iv) 收购导致的无形资产摊销收入分布 ( 按地区 ): 中国大陆 62, % 59, % 82, % 14, % 21, % 全球其他地区 4, % 9, % 32, % 4, % 12, % 总计 66, % 68, % 114, % 18, % 34, % 收入分布 ( 按业务分部 ): 智能手机 53, % 48, % 80, % 12, % 23, % IoT 与生活消费产品 8, % 12, % 23, % 4, % 7, % 互联网服务 3, % 6, % 9, % 2, % 3, % 其他 1, % % % % % 总计 66, % 68, % 114, % 18, % 34, % 毛利及毛利率分布 ( 按业务分部 ): 毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率智能手机 (171) (0.3%) 1, % 7, % % 1, % IoT 与生活消费产品 % 1, % 1, % % % 互联网服务 2, % 4, % 5, % 1, % 2, % 其他 % % % % % 总计 2, % 7, % 15, % 2, % 4, % 同业比较 : 小米 (01810) 联想集团 (00992) 苹果公司 (AAPL) 2017 年 2018 年 2017 年度 2018 年度 2017 年度 2018 年度预计毛利率 13.2% 13% 14.2% 13.8% 38.5% 38.3% 59x-77x 36x-46x 巿盈率 ( 非国际财务报告准则 ) ( 非国际财务报告准则 ) ( 保荐人预测 ) 资源来源 : 路透 13.6x 亏损 16.7x 16.1x 3

4 优势与发展机遇 : 集团的收入分别于 2017 年及 2018 年首三个月录得 67% 及 86% 的强劲按年增长, 主要是受到国内及印度销量带动集团基于安卓原生系统 (Android) 开发的自有操作系统 MIUI 令用家持续地使用小米的手机应用程序, 有助加强用家的客户忠诚度于 2018 年 3 月, 集团拥有 38 个超过一千万月活跃用户的应用程序和 18 个超过五千万月活跃用户的应用程序受惠于智能手机的强劲销售, 集团互联网服务 ( 主要透过手机产品提供 ) 的收入及盈利亦于往绩期间 (2015 年至 2018 年首季 ) 高速增长劣势与风险 : 集团的智能手机产品一直针对低端大众市场, 而低端巿场大都竞争激烈, 价格进取, 产品周期亦较短集团未来将继续面对来自华为, 联想, 欧珀 (OPPO) 和维沃 (Vivo) 等竞争对手的激烈竞争集团将难以保证未来能够持续从智能手机业务中取得令人满意的盈利贡献倘若集团未能适时推出低价新智能手机产品, 其业务增长将受到负面影响根据其中一家保荐人预测, 集团将于 2019 年才能实现全年盈利然而, 按非国际财务报告准则计算, 集团经调整后净利润预计将于 2018 年按年增长 66% 至 89 亿元人民币, 而经调整后的净利率将保持平稳于 5% 按非国际财务报告准则计算, 集团将按 59 至 77 倍 2017 年历史巿盈率及 36 至 46 倍 2018 年预测巿盈率给其新股订价由于集团利润率处于低水平, 加上未来行业炽热竞争压力持续, 其估值未算吸引投资建议 : 不吸引 4

5 重要披露 / 分析员声明 / 免责声明本报告为东亚银行有限公司 ( 东亚银行 ) 之全资附属机构东亚证券有限公司 ( 东亚证券 ) 所编制主要负责本报告内容 ( 不论全部或部分 ) 之每一位分析员申明 (i) 本报告内容准确反映其对本报告所提及的公司或证券所持的个人观点 ; 及 (ii) 其所得报酬与本报告所提及的意见或观点并不构成任何直接或间接之关系本报告仅作参考资料之用, 本公司无意就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议本报告或其中之任何内容, 均不构成任何种类或形式之要约邀请宣传诱使或表述本报告乃根据东亚证券认为可靠的资料而编制, 惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证而本报告所载之资料及意见, 乃反映本报告在发表之日有关分析员的见解, 本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知本报告所提及的意见, 并未考虑读者之任何特定投资目标财务状况及任何特定需要, 投资者须独立思考, 不应依赖本报告而作出其投资决定投资涉及风险, 投资者应小心作出投资决定如有需要, 并应向其他专业顾问寻求独立的法律或财务意见东亚证券有限公司及 / 或东亚银行集团不会就任何人士因使用本报告或其内容而招致的任何直接或间接损失而负上任何责任于本报告编制之时, 东亚证券并未持有本报告所提及的公司之任何权益, 而东亚银行与集团内之其他联属 / 联营公司及 / 或有联系人士, 则可能不时持有本报告提及的公司权益东亚证券有限公司现为于香港交易所上巿的部份股票期权作其巿场庄家, 而有关其股票期权产品之最新名单可参阅香港交易所网址 ( 东亚银行及其联属 / 联营公司有关的董事及 / 或员工均可能就本报告所提及的股份持仓及 / 或就该等股份作出交易, 及 / 或为该等公司提供 / 寻求提供经纪投资银行及其他银行服务东亚银行及 / 或其联属 / 联营公司可能就本报告所提及之股份实益持有 1% 或以上之任何普通股权益 ; 并可能于过去 12 个月及 / 或未来 3 个月内, 因向本报告所提及的公司提供投资银行服务而向该公司 / 该等公司收取相关的报酬本报告并不拟向属于任何司法管辖区的市民或居民, 或其所在的任何人士或机构派发或供其使用, 以致该等派发刊载提供或使用违反当地适用之法律或规例 5

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EAST ASIA SECURITIES COMPANY LIMITED 香港德辅道中 10 号东亚银行大厦 9 楼证券买卖 : 3608 8000 研究部 : 3608 8096 传真 : 3608 6113 分析员 : Carmen Wong 新股研究彩生活服务集团有限公司 (01778) 2014 年 6 月 17 日联席保荐人及联席全球协调人 : 美银美林国泰君安国际联席账簿管理人及联席牵头经办人 : 美银美林国泰君安国际招商证券 ( 香港 ) 第一上海证券