新三板点将台 德泓国际 (83486): 全产业链覆盖的羊绒产品与服务提供商 电话 : 2-8883612 袁季 ( 分析师 首席研究官 ) 陆彬彬 ( 研究助理 ) 执业编号 : A13151273 邮箱 : yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 216 年 12 月 14 日 公司简介 德泓国际绒业股份有限公司 ( 以下简称 德泓国际, 证券代码 83486) 成立于 25 年, 是一家集羊绒原料及羊绒制品的研发 设计 生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商 公司主要产品包括以羊绒为原料的分梳山羊绒 羊绒纱线 ( 精纺 粗纺 ) 羊绒面料 ( 精纺 粗纺, 包括羊绒围巾 披肩 ) 及羊绒制品等 德泓国际于 215 年 12 月 15 日在新三板挂牌上市,216 年 1 月 29 日转为做市交易 216 年 11 月 21 日起由做市交易变更回协议转让方式 216 年 9 月 28 日发布公告称已完成注册地址变更, 公司注册地由 宁夏银川经济技术开发区 变更为 宁夏吴忠市同心县 截止至 216 年 11 月 25 日, 公司总股本 3.13 亿股, 其中流通股本 2.3 亿股, 均在新三板交易 目前为新三板创新层企业 公司亮点 公司掌握原材料资源的控制优势 得益于宁夏羊绒贸易得天独厚的区域优势和长期以来公司对羊绒行业专注经营, 德泓国际已形成绝对的原材料资源的控制优势 1 目前全球羊绒年产量大约 2 万吨, 中国年产量约 1.8 万吨, 中国山羊绒的产量占到全世界产量的 8%, 宁夏同心县作为重要的羊绒生产基地之一, 其交易量占到全国的 6% 以上, 为全球最重要的羊绒流转中心, 而公司子公司同心德海位于宁夏同心县, 具有明显的地缘优势 ;2 公司主要高管及采购人员为回民, 与同心县从事收绒业务的人员在宗教及文化认 第 1 页共 7 页
新三板点将台 知上更容易达成共识, 同时与新疆等穆斯林聚集区以及其他少数民族地区收绒时更容易获得当地人的认同 ;3 公司董事长马海科及其家族长年从事羊绒采购业务, 培养了大批优质的羊绒收购经纪人, 与其建立了良好的合作信誉, 形成了公司长期合作的战略伙伴 公司依托原料绝对控制优势, 近年来原绒的年采购量为 3 吨左右, 约占国内羊绒产量的 1/6, 世界羊绒产量的 1/7, 具有绝对的原材料资源的控制优势 公司拥有行业内技术研发与制造设备优势 德泓羊绒及其它特种纤维精纺工程技术中心专门从事产品市场定位及关键技术项目组织研发, 并且已与有关科研单位和高校实现产学研合作 同时在公司长年羊绒领域形成的行业经验及战略合作的意大利公司的指导下, 公司已构建成专业生产山羊绒精纺纱线的生产线, 相比国内其他羊绒制品生产企业有较为明显的工艺和设备领先优势 第 2 页共 7 页
新三板点将台 完善的产业链优势 公司是融合羊绒纺料及羊绒制品的研发 设计 生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商 公司以生产精纺羊绒材料及制品为核心, 实现了从原绒收购 分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线 精纺 / 粗纺羊绒面料 羊绒制品的生产和销售, 是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一 同时, 多元的产品使公司的经营策略可以灵活地根据市场变化随时调整, 提升抗风险能力, 从而具备较强的盈利能力保障 市场表现 交易情况 : 自 216 年 1 月 29 日首次做市成交开始, 做市转让期间总成交金额 161.34 万元, 做市转让期间月均换手率.7%,216 年 11 月 21 日转回协议转让后首月成交 1.19 亿元 公司于 216 年 1 月 29 日首次发生做市转让, 此后每月都有成交, 但整体成交量较为平淡 216 年 9 月 21 日最高成交量 23.1 万股, 成交金额 186 万元 图表 1 德泓国际成交情况, 做市转让期间月均换手率平均为.7% 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 216-1-31 216/2/29 216-3-31 216-4-3 216-5-31 216-6-3 216-7-31 216-8-31 216-9-3 月成交量 ( 元, 左 ) 月成交额 ( 元, 左 ) 月换手率 (%, 右 ).35%.3%.25%.2%.15%.1%.5%.% 资料来源 :Wind, 广证恒生 持股股东 根据 216 年中报, 德泓国际的控股股东是宁夏德泓金荣物流有限公司, 持股比例 26.94% 216 年 1 月 28 日, 公司公告, 股票转让方式自 216 年 1 月 29 日起变更为做市转让 做市商分别为光大证券 恒泰证券 财达证券 中山证券 申万宏源证券 华林证券 万联证券 方正证券, 共 8 家做市商 216 年 1 月 1 日, 公司公告, 股票转让方式自 216 年 11 月 21 日起变更为协议转让 第 3 页共 7 页
新三板点将台 主板相关概念股 中银绒业 (982.SZ): 中银绒业目前是全球最大的羊绒制品生产商之一, 羊绒原料收购量位于世界第一, 羊绒纱线与制品出口量位居国内第一 拥有多个产品品牌 在纽约拥有两间高端成衣专卖店, 在国内各大城市拥有多间品牌旗舰店, 同时拥有两个电商网站 主要客户为中国 北美 欧洲 日韩等主要羊绒制品消费地 拥有多个生产基地, 包括灵武生态纺织园 江阴针织工厂 英国邓肯纱厂 柬埔寨针织工厂 公司正在积极开拓全球高端羊毛 亚麻纱线 面料及服装市场 鄂尔多斯 (6295.SH): 公司的前身为伊克昭盟羊绒衫厂, 这是全国首家羊绒深加工企业 经过 36 年的持续发展, 鄂尔多斯羊绒产业发展成为市场占有率全球领先的品牌 产品包括羊绒原料 ( 无毛绒 ) 羊绒纱线 以羊绒衫为代表的各类羊绒制品 四季服装等 公司的科研基地 国家羊绒制品工程技术研究中心, 是国家级的企业技术中心, 也是 CCMI( 国际羊绒驼绒制造商协会 ) 的唯一中国企业成员 截止 215 年底, 技术中心完成制定了 IWTO 国际标准 1 项,ISO 国际标准 2 项, 国家和行业标准 17 项, 申请国家专利 262 项 常山股份 (158.SZ): 公司原是一家集生产 科研 贸易为一体的大型纺织上市公司, 215 年 7 月完成对北明软件的并购重组, 目前拥有纺织与软件双主业 纺织主业主导产品有环保型纱线 功能型面料以及高档品牌服装 家纺和产业用纺织品, 设有院士工作站 国家级企业技术中心和国家认可实验室等, 拥有授权专利近百项, 是中国制造业企业 5 强 软件主业致力于提供以云计算 大数据 电子商务和 IT 运维管理技术为核心的综合性 IT 解决方案和服务 财务数据透视 根据 215 年年报及 216 年中报, 德泓国际主营产品包括纱线 面料披肩围巾 无毛绒 羊绒制品四大类 在营业收入中的占比分别为 46.6% 37.9% 12.6% 和 2.6% 215 年全年公司实现营收 9.7 亿元, 同比增长 14.48%, 归母净利润 1.94 亿元, 同比增长 51.23% 报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.63 亿元, 较 214 年底减少 1.28 亿元, 主要系用于采购原料的现金支出同时增加 216 年上半年公司实现营收 6.42 亿元, 同比增长 58.79%, 归母净利润 1.11 万元, 同比增长 23.48% 报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.69 亿元, 较 215 年底下降 552.56 万元, 现金流量金额为负的主要原因系原绒的采购主要集中在每年的 3-9 月, 报告期末仍处于原绒收购旺季, 同时销售收入的增长所伴随的原料需求量增加, 公司的原料储备水平提高, 用于采购原料的现金支出同时增加 第 4 页共 7 页
新三板点将台 图表 2 216 年中报营业收入同比增长 58.79% 图表 3 216 年中报归母净利润增速回落 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 214 215 216H 7 6 5 4 3 2 1 25 2 15 1 5 214 215 216H 6 5 4 3 2 1 营业收入 ( 左, 万元 ) 营业收入同比增长率 ( 右,%) 归母净利润 ( 左, 万元 ) 同比增长率 ( 右,%) 资料来源 :Wind, 广证恒生 资料来源 :Wind, 广证恒生 点评 山羊绒的产量及质量受自然条件影响较大, 羊绒已经成为稀缺资源, 在羊绒供应减少的同时需求也不断扩大, 羊绒行业资源属性在未来将持续凸显 德泓国际依托原料绝对控制优势, 推进其羊绒纺料及羊绒制品的研发 设计 生产 销售全产业链覆盖策略, 在成本端及产品端都具备较高的议价能力, 同时羊绒行业原料采购的地域性与集中性特征也为其主营业务提供了护城河, 助力业务发展的持续性与稳定性 公司网址 :www.chinadehong.com 联系电话 :4-8956-951 数据支持 : 王博杰 第 5 页共 7 页
新三板点将台 新三板团队介绍 : 在新三板进入历史机遇期之际, 广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队 新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验, 结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系 团队已推出了周报 月报 专题以及行业公司的研究产品线, 体系完善 成果丰硕 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客, 为新三板参与者提供前瞻 务实 有效的研究支持和闭环式全方位金融服务 团队成员 : 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官, 新三板研究团队长 ): 从事策略研究逾十年, 在趋势判断 资产配置和组合构建方面具有丰富经验, 研究突出有效性 前瞻性和及时性, 曾获 世界金融实验室年度大奖 最具声望的 1 位证券分析师 称号 中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 213 年中国证券报 金牛分析师 六项大奖 赵巧敏 ( 新三板研究副团队长, 高端装备行业负责人 ): 英国南安普顿大学国际金融市场硕士,6 年行业研究经验 具有跨行业及海外研究复合背景 曾获 8 及 9 年证券业协会课题二等奖 肖超 ( 教育行业研究负责人, 高级分析师 ): 荷兰代尔夫特理工大学硕士,5 年证券研究经验,213 年获中国证券报 金牛分析师 行业第一名, 对行业发展及公司研究有独到心得与积累 陈晓敏 ( 新三板医药生物研究员 ): 西北大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 在 SCI EI 期刊发表多篇论文 3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验, 参与某原料药龙头企业 十三五 战略规划项目 温朝会 ( 新三板 TMT 研究员 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信 互联网 信息化等相关方面研究 魏也娜 ( 新三板 TMT 行业研究员 ): 金融硕士, 中山大学遥感与地理信息系统学士,3 年软件行业从业经验, 对计算机 通信 互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察,216 年加入广证恒生, 从事新三板 TMT 行业研究 黄莞 ( 新三板研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 负责微信公众号 新三板研究极客 政策 市场等领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析 林全 ( 新三板环保行业研究员 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有独到心得 陆彬彬 ( 新三板主题策略研究员 ): 美国约翰霍普金斯大学金融硕士, 负责新三板市场政策等领域研究 联系我们 : 邮箱 :lubinbin@gzgzhs.com.cn 第 6 页共 7 页
新三板点将台 广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼电话 :2-88836132,2-88836133 邮编 :51623 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上 分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地 出具本报告 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点 在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推 荐的证券不存在利害关系 重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息 在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息 本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有 未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 市场有风险, 投资需谨慎 第 7 页共 7 页