盛实百草 (834831.OC): 具备高端市场优势的领先中药饮片企业 2016 年 02 月 01 日 赵巧敏 ( 副首席分析师, 新三板副团队长 ) 陈晓敏 ( 研究助理 ) 电话 : 020-88836110 020-88831201 执业编号 : A1310514080001 邮箱 : zhaoqm@gzgzhs.com.cn chenxm@gzgzhs.com.cn 公司简介 天津盛实百草药业有限公司 ( 简称 : 盛实百草 ) 主营业务是大宗中药材产品的种植 加 工 检测 仓储和销售 在国内率先建立和实践 GACP 标准, 处于国内同行业领先地位 ; 是 人参等药材品种的主力供应商, 在国内 国际市场赢得了客户的广泛信任和好评 2013 年, 公司人参和甘草出口额均位居全国第一, 医药工业产值位居全国中药饮片行业前十名 天津 市药品生产 A 级企业 -- 放心药厂 公司以其全产业链及产品优势, 得到国内外客户的广泛好评, 业务涵盖了亚洲市场 欧 洲市场 北美洲市场 南美洲市场和澳洲等市场, 与日本株式会社津村为战略合作伙伴, 该 公司已有拥有 120 年历史, 占日本国内 80% 以上的市场份额, 是全球最大的汉方制药企业, 盛实百草是其主要供应商 公司以 让中国人用上真正好中药 为经营理念, 用国际化 高 标准的产品服务于国内客户, 业务范围已覆盖中国东北 西北 华北等地区 公司于 2015 年 12 月 9 日在新三板挂牌, 证券代码为 :834831 公司亮点 中药市场受益政策红利 : 中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见 ( 中发 2009 6 号 ) 提出, 要坚持中西医并重的方针 充分发挥中医药作用 充分认识扶持和促进 中医药事业发展的重要性和紧迫性 推进中医药继承与创新 加强中医药人才队伍建设 提 升中药产业发展水平 加快民族医药发展 繁荣发展中医药文化 推动中医药走向世界 国 家政策的支持将对本行业带来积极的影响 国务院办公厅关于转发工业和信息化部等部门 中药材保护和发展规划 (2015 2020 年 ) 的通知 到 2020 年, 中药材资源保护与监测体系基 本完善, 濒危中药材供需矛盾有效缓解, 常用中药材生产稳步发展 ; 中药材科技水平大幅提 升, 质量持续提高 ; 中药材现代生产流通体系初步建成, 产品供应充足, 市场价格稳定, 中 药材保护和发展水平显著提高 人口老龄化提速, 中药饮片市场规模巨大, 前景广阔 : 中饮片药市场潜力大, 随着亚洲 主要国家人口结构不断老化, 尤其是中国即将进入老龄化社会,2015 年 65 岁及以上人口比例 已达到 10.5%, 市场对药品的需求量将呈现快速增长态势 加之, 随着国内居民收入水平不断 提高, 居民对健康的关注度不断提升, 健康领域的消费占收入的比重日益扩大, 根据 Wind 数 据显示,2014 年中药饮市场规模达到 1495 亿元 随着消费群体和消费规模的不断扩大, 中药 前端种植以及中药终端市场的巨大潜力将不断凸显 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页共 6 页 证券研究报告
公司俨然成为中国中药饮片的龙头企业之一, 市场先发优势突出 : 公司经过多年努力, 已成为中国中药材及饮片行业的龙头企业之一 其中在中药材及饮片出口领域连续 3 年位居全国前五名,2014 年位居全国第二,2014 年在全国中药类产品出口位居全国第三, 其中人参出口 2012~2014 连续 3 年全国第一 根据工信部 医药工业年鉴 统计,2013 2014 年, 公司均位居全国中药饮片工业企业前 10 名 ( 分别为第 9 名和第 7 名 ) 已成为中国北方中药饮片的龙头企业之一 公司产品质量把关严格 技术支撑有力和优营销网络广阔, 着力于中药高端市场 : 公司以优质中药材资源掌控为事业核心, 通过规范化 规模化 专业化的中药材种植基地保证优质原料供应, 通过高水平的加工 检测 仓储 物流平台用于品质管控, 建立了可追溯质量管理体系 在高质量药材方面具备独特的竞争优势 全过程采用中药材 DNA 条形码鉴定 品质检测技术, 保证产品质量, 建立起可追溯的中药材质量管理体系 公司与中国中医学院中药研究所 中国医学科学院要用植物研究所 日本津村生药研究所等知名研究机构和进行合作, 得到有力的技术支撑 公司的营销网络遍布海外, 业务涵盖了亚洲市场 欧洲市场 北美洲市场 南美洲市场和澳洲等市场 持股状况 公司总股本 2935.02 万股 公司普通股股东人数 17 人, 其中前 10 大股东持股比例为 94.63%, 前三大股东为李刚 许军和天津盛实厚德科技合伙企业, 持股比例分别为 65.82% 6.22% 6%, 合计约 78.04% 主板相关标的 康美药业 (600518.SH): 公司是一家以中药饮片生产为核心, 业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业 国家重点高新技术企业 公司先后在全国各地投资建立了涵盖药材种植 中药材交易市场 现代物流中心和产业基地等业务的企业, 采取 公司 + 农户 的合作方式与道地药材产地农民合作, 在云南 四川 吉林 甘肃等地建立超过 5 万亩规范化种植基地 上至药材种植 药材交易, 下至生产开发 终端销售, 公司已基本贯穿中药产业链的上 中 下游产业, 业务已渗透到中药产业链的各个关键环节, 为最大程度整合全产业链资源创造条件 同仁堂 (600085.SH): 公司是中药行业著名的老字号, 是集生产 销售 科研 配送一条龙的产品公司, 主要生产剂型有蜜丸 水蜜丸 水丸 硬胶囊 口服液 酒剂 颗粒剂 散剂等 主要产品有白凤系列 国公酒 同仁牛黄清心丸 同仁大活络丸 安宫牛黄丸等, 产品行销全国及世界部分地区 公司被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会, 推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企业之一, 同仁堂被国家商业部授予 老字号 品牌, 荣获 2005CCTV 我最喜爱的中国品牌 2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌 影响北京百姓生活的十大品牌, 中国出口名牌企业 2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录, 同仁堂的社会认可度 知名度和美誉度不断提高 益盛药业 (002566.SZ): 公司是国家火炬计划重点高新技术企业和国家火炬计划通化生物 第 2 页共 6 页
医药产业基地骨干企业 农业产业化国家重点龙头企业 公司主要从事中成药的研发 生产与销售, 产品的治疗范围以心脑血管疾病为主 主要产品包括生脉注射液 振源胶囊 心悦胶囊 清开灵注射液 桂附地黄胶囊等 公司致力于中成药的研究与开发, 依托 世界自然保留地 长白山当地特产的人参 西洋参 五味子等道地药材, 开发出了以人参 西洋参提取物为主要原材料的系列产品, 拥有 3 项人参和西洋参有效成分提取的国家发明专利, 有 3 项申请的国家发明专利 公司被中国医药质量管理协会评为 中国医药行业质量管理活动优秀企业 ; 20 年 20 星 医药质量管理企业明星 财务数据透视 图表 1 盛实百草财务数据 2012 2013 营业收入 ( 万元 ) 25,808.24 37,812.28 营业收入 - 同比 (%) 46.51 归母净利润 ( 万元 ) 7,512.86 14,126.79 归母净利润 - 同比 (%) - 88.03 销售毛利率 (%) 16.65 15.83 销售净利率 (%) 8.68 10.31 数据来源 :Wind 广证恒生 图表 2 盛实百草营业收入稳步增长,2014 年达到 4.77 亿元 6.00 5.00 4.77 4.00 3.51 3.00 2.00 1.00 0.00 2013 2014 营业收入 ( 亿元 ) 数据来源 :wind 广证恒生 第 3 页共 6 页
图表 3 盛实百草归母净利润快速增长,2014 年为 5105.98 万元 6,000.00 5,000.00 5,105.98 4,000.00 3,000.00 3,055.35 2,000.00 1,000.00 0.00 2013 2014 归母净利润 ( 万元 ) 数据来源 :wind 广证恒生 图表 4 盛实百草销售毛利率为 15.83%, 销售净利率 10.31% 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2013 2014 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 数据来源 :wind 广证恒生 点评 随着我国人口老龄化的提速, 以及经济水平的提高, 人们的健康意识也进一步提升, 再加上国家对中医在政策上的扶持, 中药饮片市场前景广阔 公司主营人参 甘草等高端中药材业务, 出口海外多个国家,2013 年人参和甘草出口额全国第一 加上其严格的质量管理体系 有力的研究所技术支撑, 覆盖海外的营销网络, 公司在中药市场大有可为 数据支持 : 邓光健 第 4 页共 6 页
新三板团队介绍 : 证券研究报告新三板公司研究 在新三板进入历史机遇期之际, 广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板 研究团队 新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验, 结合新三板的 特点构建了业内领先的新三板研究体系 团队已推出了周报 月报 专题以及行业公司的研 究产品线, 体系完善 成果丰硕 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客, 为新三板参与者提供前瞻 务实 有 效的研究支持和闭环式全方位金融服务 团队成员 : 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官, 新三板研究团队长 ): 从事策略研究逾十年, 在 趋势判断 资产配置和组合构建方面具有丰富经验, 研究突出有效性 前瞻性和及时性, 曾 获 世界金融实验室年度大奖 最具声望的 100 位证券分析师 称号 中国证券业协会课 题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 2013 年中国证券报 金 牛分析师 六项大奖 赵巧敏 ( 新三板研究副团队长, 高端装备行业负责人 ): 英国南安普顿大学国际金融市 场硕士,7 年证券从业经验 具有跨行业及海外研究复合背景 曾获 08 及 09 年证券业协会课 题二等奖 肖超 ( 新三板教育行业研究负责人, 高级分析师 ): 荷兰代尔夫特理工大学硕士,5 年证 券研究经验,2013 年获中国证券报 金牛分析师 第一名, 对行业及公司研究有独到心得与 积累 陈晓敏 ( 新三板医药生物研究员 ): 西北大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 在 SCI EI 期刊发表多篇论文 3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验, 参与某原料药龙头企 业 十三五 战略规划项目 温朝会 ( 新三板 TMT 研究员 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运 营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信 互联网 信息化等相关方面研究 黄莞 ( 新三板研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 负责微信公众号 新三板研究极客 政策 市场等领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析 林全 ( 新三板环保行业研究员 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有 独到心得 联系我们 : 邮箱 :huangguan@gzgzhs.com.cn 电话 :020-88836112 第 5 页共 6 页
广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话 :020-88836132,020-88836133 邮编 :510623 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上 分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点 在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系 重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息 在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息 本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有 未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 市场有风险, 投资需谨慎 敬请参阅最后一页重要声明 第 6 页共 6 页 证券研究报告