2016 年一季度新能源汽车投资机会 电解液涨价在即 金融研究所 2016-01-22 投资要点 : 新能源汽车推广政策已成体系, 新能源汽车呈现爆发式增长, 锂电池生产商疯狂扩产 上游锂材料碳酸锂 六氟磷酸锂价格暴涨, 下游需求强劲, 电解液涨价不可避免, 相关龙头企业将受益 推荐电解液龙头股 : 新宙邦 天赐材料 江苏国泰 杉杉股份 摘要 新能源汽车推广政策已成体系, 新能源汽车呈爆发式增长 :2015 年新能源汽车得到一系列的政策支持, 这些政策已经构成支撑新能源汽车高速发展的政策体系 近三年, 新能源汽车市场呈现爆发式增长,2013 年销售 1.76 万辆, 同比增长 37.9%;2014 年销售 7.48 万辆, 同比增长 3.2 倍 2015 年新能源汽车产销分别完成 340471 辆和 331092 辆, 同比分别增长 3.3 倍和 3.4 倍 动力锂电池生产商疯狂扩产 : 国内锂电池主要厂家比亚迪 骆驼股份 天津力神 沃特玛电池 雄韬集团 中天科技 猛狮科技等几个月内纷纷公布动力锂电池的扩产计划, 拟建产能高达 596 亿瓦时 碳酸锂价格暴涨 : 受下游动力锂电池疯狂扩产, 碳酸价格从 2015 年年初至 2016 年 1 月 21 日爆涨 182.5%, 涨了近 2 倍, 供货紧张局面尚未缓解 六氟磷酸锂的价格暴涨 : 上游原材料碳酸锂价格的快速上涨对电解液核心材料 - 六氟磷酸锂的价格产生了传导作用, 六氟磷酸锂价格自 2015 年年初一路上涨,2015 年年底六氟磷酸锂的均价超过 20 万 / 吨, 部分企业报价 2016 年年初已经达到 30 万 / 吨 一年多涨幅超过 275% 电解液涨价不可避免 : 六氟磷酸锂大约占电解液成本 50% 与六氟磷酸锂近一年以来高达 275% 的涨幅相比, 只有部分电解液厂商仅在 10 月底 11 月初随行就市将电解液出厂价格上调了 20%-30%, 电解液生产成本所带来的巨大压力 相关企业在履行完今年的订单后,2016 年一季度的新订单价格进一步上调或已不可避免 新宙邦 :2014 年度新宙邦公司电解液市场占有率约为 15%, 位列全球第一 ; 电解液产能 20000 吨, 是国内唯一一家以锂离子电池电解液作为核心主营业务上市的民营高科技企业 天赐材料 : 目前电解液产能 12000 吨, 六氟磷酸锂产能为年产 1000 吨 江苏国泰 : 目前电解液产能 10000 吨 ; 国外销售收入占比 71.02%, 纺织服装 玩具等出口贸易占比 68.72%, 长期将收益受益于人民币持续贬值 杉杉股份 : 电解液产能 9000 吨, 公司是全国最大的锂电材料综合供应商 第 1 页共 16 页

目录 1. 新能源汽车推广政策已成体系... 3 2. 新能源汽车呈爆发式增长... 4 3. 锂电池生产企业疯狂扩产... 6 4. 碳酸锂价格暴涨... 11 5. 六氟磷酸锂价格暴涨, 电解液涨价在即... 12 6. 电解液个股推荐... 13 6.1 新宙邦 - 电解液产能 20000 吨... 13 6.2 天赐材料 - 电解液产能 12000 吨... 14 6.3 江苏国泰 - 电解液产能 10000 吨... 14 6.4 杉杉股份 - 电解液产能 9000 吨... 14 第 2 页共 16 页

1. 新能源汽车推广政策已成体系 2015 年新能源汽车国家政策一览表 2 月 25 科技部发布 国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案 ( 征求意见稿 ), 计科技部日划到 2020 年, 建立起完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链 3 月 18 交通部发布 关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见, 意见交通部日指出要争取当地人民政府支持, 对新能源汽车不限行 不限购 工信部发布了 汽车动力蓄电池行业规范条件 锂离子动力蓄电池单体企业年产能 3 月 24 力不得低于 2 亿 Wh, 金属氢化物镍动力蓄电池单体企业年产能力不得低于 1kWh 时, 工信部日超级电容器单体企业年产能力不得低于 500Wh 系统企业年产能力不得低于 10,000 套或 2 亿瓦时等等 财政部 科技部 工业和信息化部和发展改革委联合公布 关于 2016-2020 年新能源 4 月 29 汽车推广应用财政支持政策的通知 2017-2020 年除燃料电池汽车外其他车型补助四部委日标准适当退坡, 其中 :2017-2018 年补助标准在 2016 年基础上下降 20%,2019-2020 年补助标准在 2016 年基础上下降 40% 财政部 科技部 工信部和发改委发出 关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作 5 月 5 日 四部委 的通知, 从 5 月 15 日至 6 月 15 日, 对新能源汽车示范城市的推广应用工作进行考核 5 月 8 日 工信部 工业和信息化部公布第四批 免征车辆购置税的新能源汽车车型目录, 此次目录共有 330 款新能源车型入选 财政部 工信部 交通部联合下发了 关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快 5 月 14 新能源汽车推广应用的通知, 明确规定, 现行城市公交车成品油价格补助中的涨价三部委日补助以 2013 年作基数, 逐年调整, 到 2019 年将减少 60% 另外, 城市公交车成品油 价格补助中的涨价补助数额与新能源公交车推广数量挂钩 5 月 18 财政部 国家税务总局 工业和信息化部发布 关于节约能源, 使用新能源车船车船三部委日税优惠政策的通知, 对新能源车船免征车船税, 对节能车船减半征收车船税 5 月 19 日 国务院 国务院印发 中国制造 2025, 提出将 " 节能与新能源汽车 " 作为重点发展领域 6 月 4 日 二部委 发改委 工信部联合发布 新建纯电动乘用车企业管理规定, 自 7 月 10 日起, 新建企业投资项目的投资总额和生产规模将不受 汽车产业发展政策 有关最低要求限制 国家机关事务管理局 财政部 科技部 工业和信息化部 国家发展改革委联合公布 7 月 13 五部委了 政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案, 明确了政府机关和公共机构公日务用车 新能源化 的时间表和路线图 9 月 9 日 工信部 工信部发布第五批 免征车辆购置税的新能源汽车车型目录, 共有 445 款车型享受免征购置税政策优惠 9 月 23 国家总理在国务院常务会议上确定, 新建住宅停车位建设或预留安装充电设施的比例国务院日应达到 100%, 大型公共建筑物 公共停车场不低于 10% 数据来源 : 工信部能源局发改委等官网金融研究所 第 3 页共 16 页

续上表 10 月 9 日 11 月 2 日 11 月 3 日 11 月 17 日 11 月 25 日 12 月 16 日 12 月 28 日 2015 年国家政策一览表国务院办公厅印发 关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见, 加快推进电国务院动汽车充电基础设施建设工作 意见指出, 到 2020 年, 基本建成适度超前 车桩相随 智能高效的充电基础设施体系, 满足超过 500 万辆电动汽车的充电需求 新能源汽车产业未来十年发展路线图已经绘就, 文件显示, 到 2025 年, 中国新能源多部委汽车年销量将达到汽车市场需求总量的 20%, 自主新能源汽车市场份额达到 80% 以上 交通运输部 财政部 工业和信息化部联合发布 新能源公交车推广应用考核办法 ( 试三部委行 ),2016 年至 2020 年, 新能源公交车推广应用考核工作每年按程序进行一次 发改委发布 电动汽车充电基础设施发展指南 (2015-2020 年 ), 明确提出到 2020 发改委年, 全国将新增集中式充换电站 1.2 万座, 分散式充电桩 480 万个, 以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求 工信部工信部官方网站发布 免征车辆购置税的新能源汽车车型目录 ( 第六批 ) 文件 财政部等五部委对 十三五 充电设施奖励政策公开征求意见,2020 年大气污染治理五部委重点省市奖励门槛 7 万辆, 奖励标准 1.26 亿元, 每增加 6,000 辆, 增加奖励资金 1,100 万元, 奖励资金最高封顶 2 亿元 质检总局 国家标准委联合国家能源局 工信部 科技部等部门, 在京发布新修订的多部委电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准, 新标准将于明年 1 月 1 日起实施 数据来源 : 工信部能源局发改委等官网金融研究所 2015 年新能源汽车利好政策不断, 在国家产业转型升级 培育新的经济增长点背景下, 发展 新能源汽车作为国家战略得到一系列的政策支持, 这些政策已经构成支撑新能源汽车高速发展的政 策体系, 新能源汽车行业也从之前的导入期步入成长期 2. 新能源汽车呈爆发式增长 近三年, 新能源汽车市场呈现爆发式增长,2013 年销售 1.76 万辆, 同比增长 37.9%;2014 年销售 7.48 万辆, 同比增长 3.2 倍 据中国汽车工业协会统计数据显示 ; 近三年, 新能源汽车市场呈现爆发式增长,2013 年销售 1.76 万辆, 同比增长 37.9%;2014 年销售 7.48 万辆, 同比增长 3.2 倍 据中国汽车工业协会统计数据显示 ;2015 年新能源汽车产销分别完成 340471 辆和 331092 辆, 同比分别增长 3.3 倍和 3.4 倍 2015 年新能源汽车产量达 340471 辆, 销量 331092 辆, 同比分别增长 3.3 倍和 3.4 倍 其中, 纯电动车型产销量分别完成 254633 辆和 24782 辆, 同比增长分别为 4.2 倍和 4.5 倍 ; 插电式混合动力车型产销量分别完成 85838 辆和 83610 辆, 同比增长 1.9 倍和 1.8 倍 新能源汽车呈现爆发式增长, 产业链相关企业迎来巨大发展机会 第 4 页共 16 页

2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 图 2-1 2014 年与 2015 年新能源汽车累计生产量及同比增长率 新能源汽车产量 : 累计值 新能源汽车产量 : 累计同比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 600 500 400 300 200 100 0 数据来源 :wind 金融研究所 图 2-2 2014 年与 2015 年新能源汽车当月生产量及同比增长率 120000 新能源汽车产量 : 当月值 新能源汽车产量 : 当月同比 3000 100000 2500 80000 2000 60000 1500 40000 1000 20000 500 0 0 数据来源 :wind 金融研究所 第 5 页共 16 页

2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 图 2-3 2014 年与 2015 年新能源汽车当月销量 新能源汽车销量 : 当月值 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源 :wind 金融研究所 3. 锂电池生产企业疯狂扩产 2015 年 6 月, 比亚迪公告称, 投资 60.23 亿元进行动力锂离子电池扩产 7 月 15 日, 骆驼股份宣布向动力锂离子电池项目总投资 10 亿元 同样在 7 月, 天津力神也宣布拟投资 12.11 亿元, 建设电动汽车动力电池扩建项目 沃特玛电池 雄韬集团 大东南 中天科技 猛狮科技也都在近几个月公布动力锂电池的投资计划 ( 见表 3-1) 在国内企业大规模上马动力电池外, 世界动力电池巨头也将目光转向中国,LG 三星等一些海外巨头在中国的动力电池生产线也陆续投产 韩国三星 SDI 公司早在 2014 年就宣布计划 5 年内分阶段投资约 6 亿美元, 在西安高新区建设中国最大规模汽车动力电池生产基地 ; 而 LG 在南京经济技术开发区也投资了新能源汽车动力电池项目 据中国化学与物理电源行业协会统计, 截至 2015 年 9 月, 建成的产能已达到 330 亿瓦时, 这些产能将在 2016 年 6 月全部投产 赛迪顾问认为当前拟建设产能为 596 亿瓦时 中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙对 财经国家周刊 记者表示, 今年动力电池产量预计在 120 亿瓦时左右, 但加上建成未投产的产能已经达到 330 亿瓦时, 并且有进一步扩大产能的趋势 2016 年电动汽车销量比 2015 年能够增加 50%-80% 如果按照 55 万辆来测算, 动力电池需求量应在 320 亿 ( 或 32G) 瓦时左右 动力电池产量明年是否过剩将取决于新能源汽车的产销情况 第 6 页共 16 页

表 3-1 2015 年国内主要电池生产企业疯狂扩产 公司扩建详细内容扩建规模 锂电池类型 预计投产时间 投入资 金量 2015 年 4 月份鹏辉能源公司拟使用募集资金 27,819 万元分别投资绿色高性能锂离子二次 电池扩建项目 绿色高性能一次锂铁电池扩建项目和研发中心建设项目, 上述项目总投资 锂离子 鹏辉能源 为 38,908 万元, 建设期均为一年 绿色高性能锂离子二次电池扩建项目主要生产锂离子电池, 项目达产后产能为 9,000 万安时, 项目建成投产后, 第一年达产 50%, 第二年达产 0.9 亿 AH+1500 万只 二次电池 + 锂铁 2016 年 -2017 年 3.8 亿元 100% 绿色高性能一次锂铁电池扩建项目主要生产锂铁电池, 项目达产后产能为 1,500 万 电池 只, 项目建成投产后, 第一年达产 50%, 第二年达产 100% 长园集团长园集团 (600525) 参股的沃特玛现有 3GWh 产能投产 3GWh 锂电池 2015 年 5 月份, 公司全资子公司江苏当升投资建设 二期工程新型动力锂电正极材料生产 当升科技 线技改扩建项目 二期工程将分步实施, 第一阶段总投资额为 10547 万元, 建设期约 12 个月, 将建成年产 2000 吨新型动力锂电正极材料生产线 本次投资完成后, 江苏当升锂电正极材料总产能将超过 4000 吨 该技改扩建项目可为公司增加营业收入 24385 万元 / 年, 年产 2000 吨 动力锂电正极材料 2016 年 5 月 实现利润总额 2093 万元 / 年 冠城大通 20150505 冠城大通与福投新能源公司共同投资设立福建冠城瑞闽新能源科技有限公司, 负责动力电池 电池组及充电技术等研发 生产 销售运营管理 由冠城大通和福投新能源公司各持 50% 股权, 预计投资规模总额约在 20 亿元 冠城瑞闽的动力锂电池生产项目拟以三元材料动力锂电池为主, 主要用于新能源汽车 储能及军工市场 三元材料动力锂电池 20 亿元 2015 年 5 月 14 日晚间公告, 为了推进落实公司的战略规划, 加快公司的产业布局, 实现 德赛电池 公司对大型 中型 小型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖, 公司控股子公司惠州蓝微 惠州电池与德赛西威 CHOI HONG BEOM 先生拟成立合资公司, 标的公司主营业务为大型动力电池 储能电池等电源管理系统及封装集成业务, 注册资本 1 亿元, 其中惠州 大型动力电池 注册资本 1 亿元 蓝微 惠州电池分别持股 56% 和 19% 数据来源 :choice wind 同花顺通达信互联网金融研究所 第 7 页共 16 页

续上表公司 扩建详细内容 扩建规模 南都电源 年产 1000 万 2015 年 6 月, 公司拟募集资金总额不超过 24.5 亿元,11.6 亿元用于向投向年产 1000 万 kvah kvah 新能源新能源电池项目, 项目建成之后每年可实现销售收入为 40 亿元 电池 比亚迪则募资不超过 150 亿元资金投向锂离子电池扩产项目等,2015 年 6 月 3 日晚间发布 定增预案, 公司拟以 57.40 元 / 股, 向不超过 10 名特定投资者, 非公开发行不超过 26132 万股, 募集资金总额不超过 150 亿元, 拟用于投资铁动力锂离子电池扩产项目 新能源汽 车研发项目 补充流动资金及偿还银行借款 公司股票将于 6 月 4 日复牌 方案显示, 铁 比亚迪 动力锂离子电池扩产项目总投资 60.23 亿元, 拟投入募集资金 60 亿元, 项目内容包括锂离动力电池生产子电池及相关原材料的生产, 建设地址位于深圳市坪山新区坑梓街道, 建设周期为 18 个能力 6Gwh/ 年 月, 项目完成后将新增动力电池生产能力 6Gwh/ 年, 全部用于满足比亚迪新能源汽车生产 的需要 据公司测算, 该项目达产后预计可实现效益 13.61 亿元 但由于动力电池不直接 对外销售, 拟全部用于公司新能源汽车生产, 项目效益最终体现在公司生产和销售的新能 源汽车整车中 2015 年 6 月, 为完善新能源汽车产业链, 猛狮科技通过增资江苏峰谷源获得动力电池包的相 猛狮科技 关技术, 从单一电池业务, 拓宽产业链 7 月初, 猛狮科技子公司猛狮新能源项目破土动工, 项 4 亿只锂离子目首期投资约 5 亿元 三期建成后, 将形成年产 4 亿只锂离子电池的生产能力 电池 锂电池类型新能源电池铁动力锂离子电池锂离子电池 预计投产投入资时间金量 11.6 亿 元总投资 2016 年底 60.23 亿元 骆驼股份 2015 年 7 月 14 日, 骆驼股份发布非公开发行股票预案, 拟募集不超过 20 亿元加码新能源汽 车产业链 其中, 动力型锂离子电池项目总投资 10 亿元 动力型 锂离子 10 亿元 电池 数据来源 :choice wind 同花顺通达信互联网金融研究所 第 8 页共 16 页

续上表 公司扩建详细内容扩建规模 锂电池 类型 预计投产 时间 投入资 金量 大东南 (002263)8 月 30 日晚间公告称, 非公开发行的具体内容已确定 : 拟定增募资金不超 三元 大东南 过 20 亿元, 拟用于投资 年产 7.5 亿 Ah 锂离子储能动力电池建设项目 大东南总经理吴淑清介绍, 该项目采用的技术路线为三元 18650 电池, 有望于 2016 年投产, 募集资金投资项目建成后, 使得公司能充分发挥产业链优势, 有利于公司调整产品结构, 进一步优化和丰富公司主营业务结构, 同时, 锂离子储能动力电池业务将成为公司新 年产 7.5 亿 Ah 锂离子储能动力电池 18650 电池, 锂离子储能动力电 有望于 2016 年投产 拟定增募资金不超过 20 亿元 的利润增长点 池 杉杉股份 2015 年 10 月份募集资金约 34.46 亿元 其中, 投向 年产 35000 吨锂离子动力电池材料项目 7.79 亿元 年产 35000 吨 锂离子动力电池材料 7.79 亿元 2015 年 10 月下旬, 雄韬股份发布非公开发行股票预案, 公司拟募集资金不超过 9.35 亿元, 其 雄韬股份 中 8.25 亿元用于建设 10 亿瓦时动力锂申池新能源建设项目 事实上, 早在今年 7 月, 雄韬股份与华盈动力新科技签订 合作协议 双方将在动力电池的研发 生产和销售等方面展 10 亿 wh 动力锂申池 8.25 亿元 开合作 国轩高科 2015 年 11 月, 国轩高科公告称, 公司全资孙公司青岛国轩将以北汽新能源莱西生产基地年产 15 万辆新能源汽车项目建设为依托, 配套建设年产 10 亿 AH 动力电池生产基地 10 亿 AH 动力电池 动力电池 数据来源 :choice wind 同花顺通达信互联网金融研究所 第 9 页共 16 页

续上表公司 扩建详细内容 扩建规模 亿纬锂能 (300014)2015 年 11 月 12 日发布公告称, 募资近 6 亿元, 主要投向储能和动力锂 电池方面 此次募投的资金主要用在湖北荆门和广东惠州两个锂电池项目中, 惠州项目主 亿纬锂能 要做三元材料 18650 锂电池项目, 目前有产能每天 30 万只的产线正在安装调试, 预计 11 2GWh 年产月底调试完成,12 月开始试产, 明年 1 月将正式投产, 后续规划会到达 90 万只, 即约 2GWh 能年产能 今年 11 月 2 日, 亿纬锂能与三星 SDI 签订了 合作协议书, 计划从三星 SDI 采购电芯, 预计电池芯采购量为 2016 年全年需求 3000 万只电芯, 全部用在动力锂电池 成飞集成佛塑科技横店东磁 锂电池预计投产类型时间三元 18650 电 2016 年 1 池, 锂离月将正式子储能投产动力电池 成飞集成日前就在互动平台上表示, 公司当前锂电池产能约 2.6 亿 AH,2016 年三期技改完成 3.4 亿 AH 锂电池 2016 年 后产能将超 6 亿 AH; 佛塑科技 (000973)12 月 17 日公告称, 公司拟投资 3.5 亿元, 向上海德朗能动力电池有限公司增资并购买其股权, 成为其控股股东, 持有其 35% 股权 此外, 公司拟引入上海德朗能核心团队, 与浙江时空电动汽车有限公司及其关联人合资在佛塑三水新材料工业园成立项年产锂离子目公司, 公司以现金出资 2.08 亿元, 占项目公司 51% 股权, 浙江时空及其关联人以现金出 18650 动力电资 2 亿元, 占项目公司 49% 股权 项目分两期进行投资建设, 首期投资 4.08 亿元, 建设两池 1 亿颗 - 条锂离子动力电池生产线, 达产后年产锂离子 18650 动力电池 1 亿颗 二期项目产能及投资参照首期进行 横店东磁 2015 年 12 月 18 日晚间公告, 拟开展年产 1 亿支 18650 型高容量锂离子动力电池年产 1 亿支项目的投资 项目总投资 42539.98 万元, 其中新增固定资产投资 24539.98 万元, 新增流动 18650 型高容资金 18000 万元 投资资金全部由公司自筹解决 项目工程建设拟自 2015 年 12 月开始组量锂离子动织实施, 拟于 2016 年 6 月建成并投入试生产 项目建设完成后预计将达到年销售收入 81200 力电池万元, 年利润总额为 13587.13 万元, 静态投资回收期 ( 含建设期半年 )2.36 年 天津力神天津力神也宣布拟投资 12.11 亿元, 建设电动汽车动力电池扩建项目 数据来源 :choice wind 同花顺通达信互联网金融研究所 投入资金量募资近 6 亿元 三元 18650 电首期投池, 锂离 资 4.08 子储能亿元动力电 池 三元 18650 电 拟于 2016 项目总 池, 锂离 年 6 月建 投资 子储能 成并投入 4.25 亿 动力电 试生产 元 池 动力电 12.11 亿 池元 第 10 页共 16 页

2014-04-19 2014-05-19 2014-06-19 2014-07-19 2014-08-19 2014-09-19 2014-10-19 2014-11-19 2014-12-19 2015-01-19 2015-02-19 2015-03-19 2015-04-19 2015-05-19 2015-06-19 2015-07-19 2015-08-19 2015-09-19 2015-10-19 2015-11-19 2015-12-19 2016-01-19 4. 碳酸锂价格暴涨 碳酸锂价格在 1~9 月处于平稳上行期, 较年初上涨 14.03%;10~11 月价格直线上涨, 进入快速上升期, 较 9 月底上涨 73.15% 进入 12 月国内碳酸锂市场行情依旧偏高, 厂家大多现货较少, 部分甚至出现无货状态, 导致碳酸锂供不应求 2015 年年初至 2016 年 1 月 21 日上涨 182.8%( 见图 4-1), 供货紧张局面尚未缓解 造成碳酸锂价格上涨的原因如下 : 在供给方面 : 今年 3 月锂资源产量占全球 60% 的南美锂三角爆发严重洪水, 导致占全球市场份额 27% 的最大卤水提锂商 SQM 在阿塔卡玛盐湖的生产受到严重影响, 这也就造成了一定供给量的收缩 另外, 冬季盐湖停产 一些新增的碳酸锂项目未能按时达产, 也使市场短时间内没有实质性的供应增量 在需求方面 :2015 年新能源汽车呈现爆发式增长, 一系列新能源汽车支持政策给锂电池生产厂家决定扩产确定信号, 因此疯狂进行扩产 部分新能源汽车企业扩充的产能在 2015 年陆续放量, 加之明年新能源车补贴政策的预期变化, 大家都在抓紧时间投放产品 占领市场, 这样导致对上游锂材料需求暴涨 图 4-1 碳酸锂价格指数 300 250 碳酸锂指数 282.8 200 150 100 100.27 50 0 数据来源 : Wind 金融研究所 第 11 页共 16 页

据高工锂电网, 当前一些大型碳酸锂供应商有扩建计划, 但其碳酸锂生产受到设备产能限制 ( 建 碳酸锂工厂需经过环保部门严格审批是其中影响因素之一 ), 资源限制 预计明年年初碳酸锂供给 仍然紧张, 拥有锂矿的企业将受益 5. 六氟磷酸锂价格暴涨, 电解液涨价在即 据高工锂电产业研究所显示,2015 年中国锂离子电池电解液出货 6.33 万吨 ( 含企业自产 ), 同比增长 48.9%;2015 年中国电解液产值 28.6 亿元, 同比增长 52.2% 电解液产量增幅超过 2014 年, 主要是因为国内新能源汽车市场继续呈现爆发式增长, 动力电池出货激增 2014 年动力电池用电解液占比不到 20%,2015 年动力电池电解液占比 41.2%, 比例大幅上升 动力电解液方面, 三元动力电解液的占比上升, 其均价高于磷酸铁锂电解液 2015 年国内电解液产值增速超过产量增速, 上游原材料碳酸锂价格的快速上涨对电解液核心材料 - 六氟磷酸锂的价格产生了传导作用, 六氟磷酸锂价格自 2015 年年初一路上涨,2015 年年底六氟磷酸锂的均价超过 20 万 / 吨, 部分企业报价已经达到 30 万 / 吨 ( 见图 5-1), 一年多涨幅超过 275% 多氟多董事 / 常务副总经理李云峰估算 :2015 年六氟磷酸锂在全球按照大约 1.2 万吨算, 电解液就是 10 万吨,2016 年电解液需要 15.5 万吨, 新增的六氟磷酸锂需求量大约是 7 千吨 2016 年国内新建的只有一家新三板上市叫新泰, 扩产一千吨, 其他是技改, 多氟多增加一千, 森田增加一千, 新泰增加一千 ; 天赐着了一次火, 可能复产, 复产增加一千 ; 其他加上一千, 就是五千, 所以 2016 年还有 2000 吨的缺口 国内六氟磷酸锂仍将存在紧张态势, 价格难以下调 图 5-1 六氟磷酸锂近年价格走势 40 35 30 25 20 15 10 5 0 34 34 28 26 11.5 8.5 20 30 数据来源 : 金融研究所 第 12 页共 16 页

图 5-2 电解液近年价格走势 电解液价格 ( 万元 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 8 6.5 5 4.5 4 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数据来源 : 金融研究所 电解液核心材料价格上涨直接带动电解液成本上升, 在锂电池电解液的生产成本中, 六氟磷酸锂大约占 50% 与六氟磷酸锂近一年以来高达 275% 的涨幅相比, 只有部分电解液厂商仅在 2015 年 10 月底 11 月初随行就市将电解液出厂价格上调了 20%-30%, 六氟磷酸锂价格上涨给电解液生产成本所带来的巨大压力 目前很多电解液厂商的毛利率已经从 25%-30% 下降到 10%-15%, 已接近盈亏平衡线 在履行完今年的订单后,2016 年一季度的新订单价格进一步上调或已不可避免 多氟多董事 / 常务副总经理李云峰认为新宙邦, 国泰和天赐等压电解液价格没有涨, 不是它们压的, 是因为和客户签了长单, 不允许涨的,2016 年电解液肯定要一飞冲天, 现在电解液的价格回到三年前, 六氟磷酸锂的价格可能回到五年前 因此对电解液相关的股票带来机会 推荐电解液个股 : 新宙邦天赐材料江苏国泰杉杉股份 6. 电解液个股推荐 6.1 新宙邦 - 电解液产能 20000 吨 1) 是国内唯一一家以锂离子电池电解液作为核心主营业务上市的民营高科技企业 2015 年半年报营收收入中电容器化学品占比 49.19%, 锂电池电解液占比 44.92 % 2014 年销量约 7500 吨左右,2014 年度新宙邦公司电解液市场占有率约为 15%, 位列全球第一 ; 新宙邦锂离子电解液国内市场份额超过 20%; 超级电容器化学品拥有国内超过 50% 的份额, 全球范围市占率同样较高 ; 固态高分子电容器化学品和铝电解电容器化学品国内市占率皆超过 40% 第 13 页共 16 页

2)2015 年上半年完成海斯福化工收购, 进一步延伸产业链, 未来公司在国内市场规划的方向主要在天津 陕西 惠州和南通四大区域, 与国内锂电池企业及公司客户布局紧密结合, 根据行业机构统计, 电解液目前产能 20000 吨, 未来公司规划在四大区域布局 40000 吨电解液产能, 另外公司还计划在美国基地布局 5000 吨电解液产能 6.2 天赐材料 - 电解液产能 12000 吨 1) 公司锂电池电解质 (LiPF 6 ) 及电解液技术来源于 Dr. Novis Smith 美国化学技术公司 中南大学 公司内部团队开发四个方面, 目前已经实现 LiPF 6 自产自用, 公司目前的六氟磷酸锂产能为年产 2000 吨, 实际产能只有 1000 吨, 另外年产 1000 吨的产能正在试产, 未来还将扩大 4000 吨 LiPF 6 产能 目前主要有国轩高科 沃特玛 万向 哈光宇 维科 比亚迪 SONY 等客户 2) 公司电解液原有产能 7000 吨, 通过收购东莞凯欣电解液年产能一举突破 12000 吨 ( 东莞凯欣电解液产能 5000 吨 ),2014 年天赐材料电解液销量 4835.56 吨, 实现收入 1.98 亿元 6.3 江苏国泰 - 电解液产能 10000 吨 1) 其控股子公司华荣化工 ( 占 55%) 华荣化工, 华荣化工的电解液一直以来占领着国内龙头地位 公司电解液产能 10000 吨,2014 年化工产品销售 8695 吨, 实现销售收入 5 亿元 华荣化工客户结构优良, 皆为 ATL 力神 LG 松下等国内外一流电池企业, 受益于 LG 的动力电池未来在国内投产, 预计华荣化工的电解液需求依然向好 2) 公司通过发行股份及支付现金方式收购国泰集团旗下 12 家公司的部分或全部股权 3) 江苏国泰国际集团国贸股份有限公司主要从事纺织品 服装 机电 轻工 化工等商品的进出口贸易和外派劳务业务, 自 2001 年以来公司多次位居 " 中国外贸 200 强 " 之列 国外销售收入占比 71.02%, 纺织服装 玩具等出口贸易占比 68.72%, 长期将收益受益于人民币持续贬值 6.4 杉杉股份 - 电解液产能 9000 吨 1) 电解液已为比亚迪 比克 ATL 创明 沃特玛等供货, 公司电解液产能 9000 吨 ( 东莞 5000 吨, 廊坊 4000 吨 ),2014 年销量约 4000 吨左右,2014 年公司电解液销售收入约 1.6 亿元 公司作为全国最大的锂电材料综合供应商,2014 年锂电材料综合出货量达 2.8 万吨, 同比增长 28.4%, 行业第一 负极材料市场份额, 其中杉杉占比近 20%, 居国内第二 第 14 页共 16 页

2) 公司目前是 BENZ 和 BMW 电动汽车电池负极材料供应商, 并与国际和国内的 SDI LG Sony ATL 和比亚迪等多家电动汽车电池生产厂商进行紧密的合作, 并间接接入国际国内多家电动车厂商的供应链 3) 募集资金 34.46 亿元用于新能源汽车关键技术研发及产业化项目 ; 年产 35,000 吨锂离子动力电池材料项目 ; 补充流动资金, 拟投入募集资金分别为 22.23 亿元 7.80 亿元和 4.43 亿元 非公开发行募集资金投资新能源汽车项目主要分为动力总成 ( 动力电池 驱动电机 电控系统 ) LIC 应用和汽车研发示范推广三方面, 几乎囊括全产业链 第 15 页共 16 页

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